黄金市场的价格分层 - 黄金市场存在三个不同的价格层次：基准价格层、品牌零售层以及批发与投资层 [3] - 基准价格层直接与国际市场挂钩 2026年2月13日上海黄金交易所AU9999金收盘报1110.40元/克 黄金T D合约报1110.00元/克 同日伦敦金约每盎司4920.81美元 此层级价格波动最为剧烈 [3] - 品牌零售层为消费者常见价格 同日周大福、周生生、老凤祥等全国性品牌足金首饰零售价普遍在1550元至1562元/克 菜百首饰价格略低 约1528至1530元/克 [3] - 批发与投资层价格更接近原料成本 同日深圳水贝市场足金999原料批发价约1282至1289元/克（不含加工费） 银行投资金条价格更低 建设银行约1136元/克 工商银行约1140元/克 [5] 国际金价波动驱动因素 - 美联储货币政策是导致2026年2月13日金价暴跌的首要因素 市场预期与官方指引出现偏差引发抛售 [5] - 自2025年9月起美联储已连续降息三次（每次0.25%） 并于2025年12月重启债券购买计划 市场原预期2026年将再降息两次 但年初点阵图显示官员认为可能只降息一次 [5] - 全球央行购金为金价提供长期支撑 2025年全球央行净购买863吨黄金 中国人民银行已连续八年增持 累计超100吨 使黄金在外汇储备中占比从3.8%提升至4.5% [6] - 地缘政治风险（如红海航运受阻、中东局势紧张、俄乌冲突）推升黄金的避险需求 [8] - 美国10年期通胀保值债券收益率处于低位（约1.5%）降低了持有无息资产黄金的机会成本 [8] 品牌黄金零售高溢价构成 - 品牌金店零售价（1550+元/克）与原料金价（1100+元/克）存在超400元/克差价 由多重因素构成 [8] - 设计与工艺成本是重要组成部分 古法金、3D硬金、5G黄金等复杂工艺的研发与制作成本远高于传统黄金 [8] - 高昂的运营成本被分摊至售价中 包括市中心繁华商场的门店租金、店铺装修、灯光以及店员薪酬与销售提成 [9] - 品牌营销投入（如广告、明星代言）构建品牌形象 其成本亦转嫁给消费者 [11] - 特定消费场景（如年节、婚庆）下的刚性需求与价格敏感度降低 使品牌得以维持高价位 [11] 黄金投资替代渠道 - 银行投资金条是成本更低的投资渠道 2026年2月13日建行与工行价格分别为1136元/克和1140元/克 紧贴原料价格且无品牌工艺溢价 [11] - 银行“积存金”产品支持最低1克起购 手续费较实物金条便宜一半 适合小额定期投资 [11] - “小金豆”等数字化黄金投资产品通过支付宝或银行APP提供 支持1克、5克等小分量灵活买卖 门槛极低 [12] - 黄金ETF（如博时黄金ETF）在证券交易所上市交易 价格紧密跟随金价 2026年初一个多月内因其净值上涨12.4%而吸引大量资金 无需担忧实物保管问题 [12] 黄金回收市场情况 - 黄金回收价格显著低于零售价 2026年2月13日市场回收价约1088元至1090元/克 该价格基于上海金交所牌价减去回收商的检测、熔炼、运营成本及利润 [14] - 回收商购买的是黄金原料价值 剥离了所有品牌、工艺及商业溢价 [14] - 需警惕非正规回收渠道的欺诈风险 如使用不准的秤具或化学手段偷取金粉 [14] - 建议通过原购买银行、品牌金店或持有正规执照、口碑良好的大型回收公司进行变现 以保障交易公平安全 [14]

国内黄金市场价格分层与市场动态 - 国内黄金市场在经历剧烈震荡后呈现相对稳健态势，但价格呈现清晰分层结构，消费者心态因价格波动而复杂化 [1] - 上海黄金交易所黄金T D报价为1128.94元/克，较前一交易日微涨0.61%，基础金价AU9999报1117.37元/克，小幅下跌0.04% [3] - 投资金条价格集中在1136元至1148元/克之间，如建设银行龙鼎金条为1144.25元/克，中国银行金条为1148.36元/克，工商银行如意金条为1146.88元/克 [3] - 品牌金店足金首饰价格坚挺在高位，周大福、周生生、潮宏基等品牌均报1560元/克，六福珠宝1558元/克，老凤祥1556元/克，与基础金价相比高出约400元/克 [3] - 深圳水贝市场足金999价格为1281元/克，足金999.99价格为1283元/克，需额外支付每克10元至35元工费，总体价格远低于品牌金店 [5] 国际金价剧烈波动与关键点位 - 现货黄金价格为5032.87美元/盎司，较前一日下跌0.50%，但守住5000美元关键点位 [5] - 本月初国际金价经历“过山车”行情，1月30日伦敦金现货遭遇40年来最大单日跌幅，2月3日纽约商品交易所黄金期货市场最活跃的4月黄金期价暴涨289.6美元，收于每盎司4970.5美元，涨幅高达6.19%，创自2009年以来最大单日涨幅 [5] - 2月6日，现货黄金再次上涨3.14%，报4924.46美元/盎司 [5] - 国际金价剧烈波动影响国内市场，以上海黄金交易所黄金T D为例，其在2月5日盘中最低跌至1081元/克，较前一交易日下跌4.29% [5] 支撑金价的多重驱动因素 - 全球央行购金潮是主要动力之一，世界黄金协会报告显示，2025年四季度全球央行净购金230吨，环比增长6%，2025年全年官方机构增持黄金863吨 [6] - 我国已连续12个月增持黄金，截至2025年10月末，黄金储备达到2304.5吨 [6] - 美联储货币政策产生影响，2025年9月、10月、12月美国连续降息三次共计75个基点，降低了持有黄金的机会成本 [6] - 地缘政治风险持续为市场注入不确定性，增强了黄金作为传统避险资产的吸引力 [6] - 供需基本面偏紧，2016-2024年全球黄金产量约为3600吨/年，而2022-2024年需求量快速扩大至4500吨/年以上，供需缺口持续扩大为金价提供支撑 [6] 国内实物黄金市场消费与回收格局 - 春节临近，节日消费与保值需求共同推动购金热情，品牌金店出现排队购金场景，热门款式供不应求 [8] - 黄金回收市场同样热闹，深圳水贝的回收门店出现排队现象，许多消费者选择在金价高位变现 [8] - 市场参与者心态各异，有投资者看好长期走势选择长期持有，也有投资者抓住机会在高位赎回获利 [8] - 年轻消费者对黄金看法改变，认为黄金首饰既可保值，设计也越发时尚 [8] - 金店销售人员表示顾客明显增多，很多人担心年后金价继续上涨而选择节前入手 [8] - 回收商面临业务量激增，资深回收商透露最近回收业务比平时多三四成 [8] 市场交易数据与相关品种表现 - 2月10日早盘，黄金T D以1119.5元/克开盘，盘中最高触及1130.8元/克，最低1114.5元/克，市场多头力量逐步增强，呈现震荡上行态势 [10] - 与黄金相比，白银市场波动幅度更为剧烈，截至2月5日16时25分，伦敦银现报80.892美元/盎司，跌幅高达9.71%，当日最高触及90.389美元/盎司，最低探至73.468美元/盎司 [10]

贵金属市场价格剧烈波动 - 2026年2月10日早盘，伦敦金现价格突破5050美元关口至5053.12美元/盎司，单日涨幅0.35% [1] - 伦敦银现价格飙升至83.575美元/盎司，单日暴涨4.71% [1] - 国内市场紧随其后，上海黄金交易所黄金T D报1125.86元/克，上涨0.79%，沪银主连合约冲上20934元/千克，涨幅高达5.24% [1] 近期市场呈现过山车行情 - 2026年1月29日，纽约商品交易所黄金期货主力合约在25分钟内连续突破5500美元和5600美元关口，最高触及5626.8美元/盎司的历史极点，但随后高台跳水，创下自1980年3月以来最高单日跌幅纪录 [3] - 白银在1月23日刚突破100美元/盎司大关，不到一周就跌去45%，几乎回吐年内全部涨幅 [3] - 资深交易员表示从业二十年未见过此种过山车行情，客户中既有白银多单单日盈利50%的案例，也有在暴跌中被强制平仓的情况 [4] 多重因素推动价格波动 - 美国财政部长暗示近期黄金波动部分源于中国市场的投机性交易行为，相关方面可能已收紧保证金要求 [6] - 对冲基金将黄金净多头仓位削减23%至93,438手，为15周以来最低水平 [6] - 市场预计美国1月非农就业人数仅增加约7万人，失业率维持在4.4%的近四年高位，强化了美联储降息预期，市场已计入2026年至少两次、每次25基点的降息概率 [6] - 美元指数下跌约0.8%，触及一周多低点，使以美元计价的黄金对海外买家更具吸引力 [6] - 地缘政治风险持续发酵，避险情绪维持在高温状态 [6] 白银市场供需与工业需求格局 - 白银市场规模远小于黄金，同等资金流入下波动性被显著放大 [8] - 最近五年每年白银供应缺口均超4000吨 [8] - 光伏产业对白银的需求正以年均15%的速度增长，世界白银协会预计到2030年光伏产业对白银的年需求将达1.2万吨，较2025年接近翻番 [8][10] - AI服务器对白银的消耗量是传统服务器的2至3倍，且因其高导电率几乎无法被替代 [10] - 隆基绿能计划在2026年二季度开始量产替代银的铜基产品，当前银价已促使下游企业加速寻找铜、铝等贱金属替代方案 [8][10] 市场参与者的行为与观点分歧 - 期货市场持仓结构反映出场内分歧，摩根大通认为银价波动源于投机泡沫破裂和流动性踩踏，短期可能在75-80美元寻求支撑 [10] - 美国银行将年内白银目标价上调至170美元/盎司，花旗银行预测三个月内白银有望冲击150美元 [10] - 这种分歧使得2月1日至4日期间，国内黄金主题ETF基金出现66.03亿元净赎回 [10] - 半夏投资创始人李蓓在1月初已清仓黄金仓位，认为部分央行可能从增持转为出售，与此形成对比的是，中国央行连续15个月增持黄金储备 [12] 现货与消费市场出现结构性变化 - 北京王府井周大福旗舰店足金首饰标价跃至1560元/克，老凤祥标出1556元/克，为当月第三次上调价格 [3] - 银行贵金属柜台银条和银币库存紧张，下单后可能需节后才能配送 [3] - 工商银行、农业银行等国有大行的手机银行APP显示，银质纪念币、生肖吊牌等产品多数标注“已售完”或“暂时无货” [8] - 中国黄金协会数据显示，2025年前三季度我国黄金首饰消费量同比下降32.50%，但投资金条销量逆势增长 [8] - 消费出现结构性变化，单个1克左右、总价两三千元的小克重黄金饰品销量上升，部分家庭将原计划50克至100克的金条购置方案调整为20克至30克的小克重产品 [8] - 近期非刚需消费者大多选择观望，仅有婚嫁、送礼等需求支撑销量，但天猫商城老铺黄金旗舰店的热门古法黄金款式出现断货 [14] 市场交易与资金流向特征 - 黄金价格从3000美元到4000美元用了7个月，从4000美元到5300美元仅用3个月 [12] - 2月10日早盘，A股市场上湖南白银、四川黄金等黄金概念股开盘即涨停，这是开年以来第六次出现单日近30只个股涨停的盛况 [12] - 沪银主连合约在早盘一度触及涨停板，持仓量创下合约上市以来新高 [12] - 上海期货交易所白银期货合约的成交额在2月10日中午已突破单日历史纪录 [14] - 白银库存状况持续紧张，纽约期货交易所白银期货交割量再度放量，注册仓单占总库存的比例不断走低，低库存导致空头交割困难，挤仓情绪升温 [12] - 多家银行提高了积存金业务的投资门槛，包括收紧风险测评、拉长定投频率 [10] - 银行保险箱业务随之火爆，年费200至3000元不等的保险箱基本满员 [12]

黄金市场价格撕裂现象 - 2026年2月7日国际金价单日暴涨超5%，伦敦金现一度突破5000美元/盎司大关，而国内品牌金店价格不涨反跌，不同渠道间价差显著，购买10克黄金最高价差可达430元 [1] 价格分化的驱动因素 - 国际金价暴涨受中东地缘冲突升级、避险情绪飙升至临界点以及美国1月ADP就业数据仅新增2.2万人强化美联储降息预期、美元指数跌至104.1等因素推动 [3] - 国内黄金消费市场面临春节后需求淡季，品牌金店库存压力增大，通过降价刺激销量，与国际市场形成鲜明对比 [3] - 国内定价基础为上海黄金交易所Au9999现货价格1110.00元/克（较前一日上涨16.15元，涨幅1.48%）和沪金主连1114.5元/克（上涨30.58元，涨幅2.82%） [3] - 调价机制不同步：国际金价实时波动，国内金店定价机制相对滞后（一天一调甚至几天一调），2月7日基础金价波动幅度约2.6%，银行及时跟进但金店维持前日价格，导致价差放大 [8] 不同渠道的定价结构 - **银行投资金条**：溢价较低，价格贴近基准金价，如建设银行报价1079.60元/克，中国银行1087.12元/克，工商银行1106.64元/克，平安银行1100.30元/克 [3] - **品牌金店**：价格包含设计研发、工艺加工、品牌运营、广告推广、商场租金和人员薪酬等多项成本，如老凤祥足金报价1500元/克，周大福、周大生报价1482元/克，周生生报价1484元/克，金至尊报价1480元/克 [5] - **深圳水贝批发市场**：提供中间价位，足金999报价为1247元/克，工费仅10-35元/克，比品牌金店低250元以上，直接对接上海金交所基础金价，跳过中间分销环节 [5] - **区域价差**：一线城市金店因租金人工成本高，售价普遍比三四线城市高5-15元/克，同一品牌市中心店比郊区店可能贵5-10元/克 [8] 黄金回收市场状况 - 正规回收渠道的足金999回收价约为1050-1070元/克，紧贴原料基准价，回收时按纯度与重量核算，不承认品牌溢价与工艺价值 [6] - 在品牌金店以1500元/克购买的黄金首饰，回收时可能只能卖到1050元/克，瞬间缩水30% [6] - 不同纯度黄金回收价差异明显：22K金回收价约928元/克，18K金仅765元/克，较足金低近30% [8] - 回收市场存在陷阱，如街边店铺以焊点杂质为由克扣5%重量，或以“损耗费”“税费”等名义扣减5-30元/克，导致实际结算价大打折扣 [8] 工艺费与附加成本 - 品牌金店工艺费是重要组成部分，如某品牌“古法金”工费高达200元/克，实际金价仅1300元，但回收时仍按足金计价 [10] - 银行推出的“收藏金条”加价30%，某品牌金条售价1343元/克，比国际金价高出237元，这些附加成本在变现时将蒸发 [10] 消费者购买策略建议 - 对于以保值储备、长期配置为目的的投资者，银行投资金条或正规平台的标准化金条是较好选择，因其溢价低、价格透明、品质可靠，适合长期持有且未来变现折价空间小 [10] - 对于以佩戴首饰、送礼纪念为目的的消费者，品牌金店或口碑可靠的专业首饰店可能更合适，应重点关注款式、工艺细节及售后养护服务，可关注工费折扣、满减活动控制预算 [10] - 在水贝市场等批发渠道购买可平衡价格与品质需求，但需注意商家资质和信誉，索要正规票据，核对重量与纯度 [11] - 无论选择何种渠道，需认准足金999标识，索要正规票据，核对重量与纯度，留意商家使用经检定合格的计量工具 [13] - 以旧换新活动需谨慎，提前问清是否需多加钱或换更重商品，了解回收单价、损耗费等细节，旧金称重检测需全程盯紧 [13] 黄金的双重属性与市场表现 - 黄金在国际市场是避险资产，对冲地缘政治风险；在国内市场是消费品，承受供需规律制约，全球央行连续14个月增持黄金时，国内消费者却在节后纷纷抛售金饰，体现不同市场参与者对黄金价值认知的差异 [13] - 黄金价格短期波动属正常现象，2月6日金价暴跌5%时大量投资者抛售止损，黄金ETF单日流出近10亿美元；2月7日国际金价暴涨后有人高位追涨，杠杆交易者面临更大风险，当日伦敦金现振幅超7% [13]

黄金价格剧烈波动与市场反转 - 2026年2月5日晚间，国际黄金市场出现暴跌，伦敦金现价格单日暴跌超过190美元，收盘于4815美元/盎司附近，跌幅接近4% [3] - 国内市场同步下跌，上海黄金交易所黄金T D合约价格最低探至1082元/克左右，周大福、周大生等头部品牌足金首饰克价跌破1560元关口 [3] - 2月6日凌晨行情发生“深V”反转，伦敦金现价格在四小时内狂飙超过160美元，最高冲至4980美元/盎司，几乎收复前一日大部分跌幅 [3] - 国内黄金T D价格随之直线拉升，从1082元/克附近涨至1105元/克以上，反弹超过20元 [5] 价格反转的驱动因素 - 基本面因素共振：美联储主席最新讲话措辞未如市场预期般强化“鹰派”立场，为降息讨论留有余地 [5] - 美国1月ADP就业数据仅增加2.2万人，远低于市场预期，显示劳动力市场可能降温，削弱了美联储维持极端紧缩政策的预期 [5] - 技术层面因素：金价从5000美元以上跌至4800美元附近已严重超卖，4800美元/盎司被视作重要的心理和技术支撑位，吸引抄底资金涌入 [5] 当前零售与投资市场价格 - 2月6日主流金店足金首饰报价明显回落：周大福报1535元/克（较前一日跌20元），老凤祥报1548元/克（跌20元），周大生报1535元/克（跌20元），周生生报1538元/克（跌20元），金至尊报1533元/克，中国黄金实体店报价最低为1518元/克 [6] - 银行投资金条报价显著低于首饰金：建设银行报1138元/克，工商银行报1140元/克，中国银行报1139元/克，平安银行“和谐”投资金条报价低至1126元/克，较首饰金标价每克便宜接近400元 [6] - 黄金回收市场报价普遍在1070元/克上下浮动，紧贴国内原料金基础价格，品牌与工艺溢价在回收时归零 [7] - 深圳水贝批发市场金料报价稳定在1261元/克左右，显示批发价与零售价之间存在巨大鸿沟 [7] 对不同购买需求的策略分析 - 对于结婚、送礼等“刚需”消费者，当前价格从前期1600元/克以上高位回落，每克有二三十到五十元差价，是一个值得考虑的购买窗口 [9] - 市场分析认为此轮上涨更多是“超跌反弹”而非“趋势反转”，金价短期内大概率进入震荡阶段，为刚需消费者提供了相对从容的挑选时间 [9] - 建议刚需消费者比较不同品牌克价，选择中国黄金、金至尊等报价较低品牌，或关注工费打折活动以进一步节省开支 [9] - 对于以资产保值增值为目的的投资者，当前操作需更加谨慎，主流观点认为2月6日的反弹是“超跌反弹”，不意味着开启新一轮单边牛市 [10] - 更大的趋势性方向需观察后续关键数据指引，特别是2月9日公布的美国1月非农就业数据及美联储后续政策信号 [10] 对投资者的具体操作建议 - 建议投资者采取“分批布局”而非“满仓梭哈”的策略 [12] - 可设定不同价格区间分批买入：例如在伦敦金现4900-4950美元/盎司（对应国内黄金T D约1090-1100元/克）时建立第一批仓位（如计划总资金的30%），若回调至4850美元/盎司（约1080元/克）附近再加仓30%，若探向4800美元/盎司（约1070元/克）区域可继续加仓20%，始终保留部分现金（如20%）作为机动 [12] - 产品选择上应关注“低溢价”原则，优先选择银行销售的投资金条或证券账户内的黄金ETF，其价格与国际金价挂钩紧密且交易成本透明 [12] - 应避免在金店购买“投资金条”，因其仍含有较高品牌溢价，未来变现时可能面临更大折价损失 [12] - 建议设定明确的止损纪律，例如若伦敦金现价格有效跌破4780美元/盎司（对应国内约1065元/克），则果断减仓或离场以控制下行风险 [12] 对市场特征的总体认知 - 当前金价整体仍处于历史高位区间，波动剧烈是其显著特征 [14] - 长期来看，全球央行持续购金及地缘政治冲突带来的避险需求构成黄金价格的支撑 [14] - 短期内任何风吹草动都可能引发价格剧烈摆动，对于普通人而言，追求精准抄底逃顶是不切实际的幻想 [14]

黄金市场价格动态 - 2026年2月5日，国内头部金店足金首饰价格单日大幅跳涨，周大福报价1566元/克，较前一日上涨71元，老凤祥报价1576元/克，周生生报价1570元/克，单日涨幅普遍超过4.7% [1][3] - 同期，国内主要银行投资金条价格显著低于金店首饰金价，工商银行“如意金”报价1114.57元/克，建设银行“建行金”报价1136.8元/克，中国银行“中银金”报价1143.65元/克 [3] - 金店首饰金与银行投资金条价差巨大，每克高达450元以上，购买一个30克金手镯，金店成本近4.7万元，而银行金条成本约3.35万元，价差超过1.3万元，主要源于品牌溢价、工艺工费和门店运营成本 [3][4] - 深圳水贝黄金批发市场的“板料”（黄金原料）报价约为每克1231元，更接近国际金价折算后的国内基准价格 [4] 黄金价格驱动因素 - 国际金价剧烈波动，伦敦现货黄金价格在2026年2月4日夜间从每盎司5000美元上方跌至4900美元下方，随后在2月5日凌晨发生“V型”反转，一夜反弹近100美元，重新站上5000美元关口 [6] - 美联储理事释放风声，暗示“2026年的降息可能不止100个基点”，此消息导致美元指数下跌，推动以美元计价的黄金价格大幅拉升 [6] - 地缘政治不确定性持续，全球大型资金出于避险需求持续流入黄金，全球央行在2025年的净购金量再次刷新历史纪录，2026年购金节奏未停，为金价构筑坚实底部 [6] - 临近春节传统消费旺季，国内实物黄金需求激增，婚礼“三金”采购、礼赠需求集中爆发，金店客流量明显增加，部分经典款式出现断货，短期内激增的零售需求支撑了金店终端报价 [7] 不同消费场景下的策略分析 - 对于结婚、送礼等刚性需求，情感和仪式感价值优先，但可通过技巧节省开支，金饰总价由“当日金价”和“工艺费”构成，品牌金店工费通常在每克50元到150元之间，复杂工艺工费可能高达数百元，能占到首饰总价的20%以上 [7] - 金店可能推出“工费打折”或“满克减钱”等促销活动，计算总价时应将金价和工费分开计算，选择光面素圈手镯、简约项链等工费较低的款式，未来回收时折损较少 [7] - 对于投资保值目的，应关注银行实物投资金条或黄金积存产品，其溢价最低，通常只在国际现货金价基础上增加每克10-30元加工流通费 [9] - 投资应避免在单日大涨后一次性满仓，更稳妥的策略是分批买入，例如先投入计划资金的30%，若金价回调再补仓，以平滑成本 [9] - 需警惕金店销售的“投资金饰”或“精品金条”，其售价包含高额品牌溢价和工艺费，回收时按黄金原料价计算，可能导致亏损 [9] 市场结构与后市展望 - 专业机构对金价后市判断出现分歧，高盛集团维持2026年底金价5400美元/盎司的目标预测，摩根大通则更为乐观，认为金价有可能挑战6000-6300美元的历史新高 [12] - 市场技术图形显示，伦敦金在快速冲击5100美元上方后遭遇强大抛售压力并迅速回落，5100-5140美元区域形成密集的套牢盘阻力区，多空双方正在4890美元附近展开争夺，该位置被视为短期“生命线” [12] - 美联储未来的货币政策路径是重要变量，市场对美联储2026年降息次数的预期已从3次下调至1-2次，任何显示美国经济韧性超预期或通胀粘性更强的数据，都可能扭转市场情绪，推动美元走强并对金价构成压力 [12] - 黄金T D、期货或杠杆ETF等杠杆产品将盈亏放大数倍乃至十数倍，金价单日近6%的波动意味着使用10倍杠杆的账户资金可能在24小时内经历60%的剧烈震荡，普通投资者难以驾驭 [10] - 黄金的核心价值在于其长期的资产配置功能，用于对冲通货膨胀和极端金融风险，建议用3到5年内不会动用的闲钱进行配置 [10]

文章核心观点 - 公司凭借长期的产品研发与设计积淀，成功实现品牌年轻化破圈，并通过阶梯化产品矩阵与IP营销吸引多元客群，驱动加盟渠道积极扩张，最终推动2025年业绩创下历史新高 [4][6][7] 公司业务与战略演变 - 公司成立初期以K金珠宝切入市场并占据领先地位，但近年来足金首饰占比提升，K金收入占比已不足5% [4] - 公司历史上曾通过收购进行外延扩张，后因收购板块表现欠佳而重新聚焦于珠宝主业 [4] - 2023年以来，行业从渠道驱动转向产品驱动，公司凭借研发积淀与产品创新实现业绩增长，2025年业绩创历史新高 [4] - 公司通过低克重IP联名系列吸引年轻客群，通过国潮串珠打造差异化卖点，通过非遗花丝等吸引高价值客户，构建了阶梯化与差异化的产品矩阵 [6] - 公司的品牌IP数量及在串珠手链市场的市占率均位列内地珠宝企业第一名 [6] - 公司通过IP营销提升品牌知名度，并通过数字化建设提升产品力与门店经营效率，增强了加盟商的开店意愿 [7] 公司财务表现 - 根据业绩预告，2025年全年公司归母净利润预计在4.4~5.3亿元之间，同比增速为125%~175% [4] - 2025年全年公司扣非归母净利润预计在4.2~5.1亿元之间，同比增速为125%~175% [4] 行业趋势与市场 - 黄金消费场景拓宽，从传统婚庆、亲子等场景延伸为时尚穿搭单品，消费群体走向年轻化 [5] - 2024年中国经典黄金产品市场规模为5242亿元，同比增长3.8%，2020~2024年年复合增速为12.7% [5] - 预计2029年中国经典黄金产品市场规模将达到6920亿元，2025~2029年年复合增速为5.7% [5] - 2020年以来，金价上涨及足金工艺革新使得消费者更追捧足金首饰，并对产品款式、工艺愈发看重 [6]

公司业务与战略演变 - 公司早期以K金珠宝首饰切入市场并占据领先地位 但近年来足金首饰占比提升 K金收入占比已不足5% [1] - 公司历史上股价两阶段跑赢大盘：2014至2017年通过收购外延扩张至女包、电商、医美等领域 后因收购板块表现欠佳而重新聚焦珠宝主业 [1] - 2023年以来公司业绩表现突出 凭借长期研发积淀与产品创新 在行业从渠道驱动转向产品驱动的背景下不断出圈 2025年业绩创历史新高 [1] 财务表现与盈利预测 - 根据业绩预告 2025年全年公司归母净利润预计在4.4至5.3亿元之间 同比增速为125%至175% 扣非归母净利润预计在4.2至5.1亿元之间 同比增速为125%至175% [1] - 预计公司2025至2027年营业收入分别为81.31亿元、96.99亿元、114.84亿元 同比增长24.8%、19.3%、18.4% [4] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为4.83亿元、7.00亿元、8.38亿元 同比增长149.3%、45.0%、19.6% 每股收益（EPS）分别为0.54元、0.79元、0.94元 [4] - 当前股价对应的2025至2027年市盈率（PE）分别为23倍、16倍、13倍 [4] 行业趋势与市场 - 黄金消费场景拓宽 不再局限于传统婚庆、亲子等场景 而成为时尚穿搭单品 并走向年轻化 [2] - 2024年中国经典黄金产品市场规模为5242亿元 同比增长3.8% 2020至2024年年复合增速为12.7% [2] - 预计2029年中国经典黄金产品市场规模将达到6920亿元 2025至2029年年复合增速为5.7% [2] 公司竞争优势与增长驱动 - 公司基于早期K金研发创新积累的产品基础 在足金工艺革新和金价上涨的背景下 打造了阶梯化与差异化的足金首饰产品矩阵 [3] - 产品策略包括：通过低克重的IP联名系列吸引年轻客群破圈 通过国潮串珠打造差异化卖点 通过非遗花丝等吸引高价值客户 [3] - 公司的品牌IP数量及在串珠手链市场的市占率均位列内地珠宝企业第一名 [3] - 公司通过IP营销提升品牌知名度 并通过数字化建设提升产品力与门店经营效率 从而增强了加盟商的开店意愿 推动了加盟门店的积极扩张 [3]

贵金属市场行情表现 - 2月4日贵金属市场迎来强势反弹，黄金、白银价格同步拉升 [1] - 现货黄金成功突破关键阻力位，重回5000美元/盎司大关，伦敦金现日内大涨2.42%，交投于5060美元/盎司附近，盘中最高触及5091.95美元/盎司 [1] - 白银涨势更为强劲，伦敦银现日内大涨3.73%，报88.597美元/盎司，最高突破90美元/盎司大关，涨幅领跑黄金 [1] - 期货市场同步拉升，COMEX黄金期货日内大涨3.01%，交投于5080美元/盎司附近，盘中最高触及5113.9美元/盎司 [1] - COMEX白银期货上涨6.67%，报88.86美元/盎司，最高也突破90美元/盎司大关 [1] - COMEX黄金期货结算价为5083.7美元/盎司，较前一日上涨148.7美元，涨幅3.01%，日内振幅达3.69% [2] - COMEX白银期货结算价为88.860美元/盎司，较前一日上涨5.559美元，涨幅6.67%，日内振幅高达8.76% [3] 国内黄金饰品市场反应 - 伴随国际金价强势反弹，国内黄金饰品市场迅速跟进，多家头部品牌当日大幅上调足金首饰零售价 [4] - 周生生足金价格从1498元/克涨至1600元/克，单日涨幅达102元 [4] - 周大福足金报价较前一日上涨71元至1566元/克 [4] - 老凤祥报价上调58元，从1518元/克升至1576元/克 [4] 近期价格波动驱动因素 - 近期贵金属大幅波动，主要受美联储主席提名和资金踩踏两方面因素影响 [4] - 1月30日特朗普宣布提名凯文·沃什为下一任美联储主席，沃什的传统鹰派立场以及缩表主张导致降息预期降温，同时市场对美联储独立性担忧缓解，带动美元指数明显回升 [4] - 此前贵金属价格短期内快速上涨，波动率已处于高位，沃什获提名成为触发因素，引发大量资金获利了结，导致杠杆资金踩踏出逃，进一步放大市场波动 [4] - 周初美联储政策不确定性引发的市场恐慌延续，叠加上期所与上金所上调交易保证金比例、扩大涨跌停板幅度等风控措施，导致杠杆资金被动减仓离场，推动金价进一步下探 [5] 市场调整状态与企稳信号 - 金银在暴跌后连续两日反弹，意味着短期由资金交易层面导致的调整已暂时告一段落，后续或转入震荡整理阶段 [4] - 金价暴跌后估值回归理性，吸引投资者抄底，同时程序化交易在低位触发买入信号，量化资金需回补仓位 [6] - 市场意识到沃什“降息+缩表”的主张虽偏鹰派，但并非否定降息路径，对美联储降息的长期预期并未动摇，沃什提名引发的恐慌情绪有所缓和 [6] - 随着市场情绪逐步修正，预计金价将企稳，整体上看，预计本周金价将逐步企稳 [5][6] 长期趋势与配置观点 - 尽管短期市场波动仍较剧烈，但黄金长期上行趋势未改，支撑其走牛的核心因素依然稳固 [5] - 从宏观层面看，今年全球地缘局势依旧复杂，美国债务可持续性存疑，叠加全球政治经济秩序动摇，去美元化进程持续加速 [5] - 结合美国当前经济形势及特朗普中期选举的政治诉求，年内美联储实施降息仍是大概率事件，市场流动性环境将延续宽松 [5] - 基于此，黄金长期配置价值凸显，建议投资者逢低布局 [5] - 由于白银的波动性大于黄金，且目前金银比仍处于相对低位，建议投资者暂时观望为宜 [5]

黄金价格动态 - 2月4日COMEX黄金期货盘中价格重回5100美元/盎司关口 [1] - 国际金价反弹传导至国内终端市场 2月4日国内主要黄金珠宝品牌足金首饰价格显著上调 周生生报价1600元/克 较前一日1498元/克上涨102元 周大福报价1566元/克 较前一日1495元/克上涨71元 老凤祥报价1576元/克 较前一日1518元/克上涨58元 老庙黄金报价1571元/克 [1] 相关ETF产品表现 - 上海金ETF（159830）截至发稿成交额超2.2亿元 居深市同标的产品第一 换手率超7% 盘中交投活跃 [1] - 近10个交易日该ETF累计获得近2亿元资金净流入 [1] - 该ETF管理费率为0.25% 托管费率为0.05% 均低于同标的产品平均水平 并支持T+0交易 同时配置了场外联接基金（联接A：014661 联接C：014662） [1] 机构观点 - 国泰海通证券认为本轮贵金属价格大幅下跌是对年初以来非理性上涨的技术性调整 而非黄金长期牛市的终结 [2] - 短期来看 前期过热投机情绪降温及资金杠杆水平下降有助于黄金重回更健康与稳健的上涨趋势 [2] - 长期来看 在各国信任程度下降的背景下 全球持续经历货币体系重构 央行购金仍有较大空间 黄金长期行情仍将延续 [2]