黄金期货价格走势 - 2025年12月黄金期货价格28日下跌24.4美元至每盎司3370.9美元，跌幅0.72%，连续第四个交易日下跌，盘中触及两周低点3357美元 [1] - 美元指数上涨1.02%至98.634，美国国债收益率小幅上升，对金价形成压力 [1] - 市场整体风险偏好增强，利空黄金 [1] 影响黄金价格的因素 - 美欧达成新贸易协议，美国将对欧盟输美产品征收15%关税，欧盟将增加6000亿美元对美投资并购买7500亿美元美国能源，导致欧元下跌并提振美元 [1] - 美联储FOMC会议即将举行，市场普遍预计将维持基准联邦基金利率区间不变 [1] 白银期货价格 - 9月交割的白银期货价格上涨0.5美分至每盎司38.33美元，涨幅0.01% [3] 投资建议 - 桥水基金创始人建议投资者将约15%的投资组合配置到黄金或比特币等替代货币 [2]

周一（7月28日）纽约尾盘，ICE美元指数上涨1.02%，报98.642点，北京时间14:00打破日内稍早的窄幅 横盘震荡状态、并持续走高，日内交投区间为97.492-98.681点。 彭博美元指数涨0.78%，报1207.89点。 ...

美元指数日内涨幅达1.0%，报98.6501。 ...

美元指数 - 美元指数DXY大涨1%报98 57 [1]

美元指数DXY日内大涨1.00%，现报98.57。 ...

美元指数 - 美元指数DXY向上触及98 [1] - 日内涨幅达0 41% [1]

人民币汇率表现 - 人民币汇率保持双向波动、弹性增强，对一篮子货币总体稳定 [1] - 上半年在岸人民币对美元汇率累计上涨1332个基点，离岸人民币累计上涨1796个基点 [2] - 人民币对美元汇率中间价累计调升298个基点 [2] - 6月人民币汇率升至7.16比1附近，"三价合一"趋势明显 [3] - 预计下半年美元对人民币汇率将保持在7.1至7.3区间双向波动 [4] 外汇市场运行情况 - 外汇市场供求基本平衡，外汇储备充足 [1] - 6月末外汇储备规模为33174亿美元，较5月末上升322亿美元 [5] - 外汇储备已连续19个月稳定在3.2万亿美元以上，连续6个月保持增长 [5] - 上半年外汇储备累计增加1151亿美元 [5] - 6月末黄金储备7390万盎司，环比增加7万盎司 [6] 影响因素分析 - 美元指数上半年累计下跌10.79% [2] - 国内经济恢复向好、宏观政策持续发力支撑人民币汇率 [2] - 市场对美元信心不足，国内强化逆周期调节提供支撑 [3] - 美元指数走弱是人民币走强的重要外部因素 [2] - 中美贸易摩擦仍会给汇率带来阶段性扰动 [4] 政策与改革动向 - 将增强外汇市场韧性，防范汇率超调风险 [1] - 国家外汇管理局发布跨境投融资外汇管理改革征求意见稿 [7] - 推进外汇领域改革开放，扩大便利化政策全国推广 [7] - 支持外贸企业发展，推进跨境投融资便利化 [7] - 企业外汇套期保值比例和货物贸易项下人民币跨境收支占比均提升至30%左右 [8] 未来展望 - 国内稳增长政策持续发力将是稳汇率的最大确定性因素 [3] - 财政和货币政策有望加力，对人民币汇率形成支撑 [3] - 国际货币体系多极化加速，黄金作为避险资产仍有提升空间 [6] - 经济持续稳健增长有利于外汇储备规模保持稳定 [6] - 外汇市场参与主体更加成熟理性，应对汇率波动能力增强 [8]

美元指数表现 - 今年以来美元指数从最高点110.15下跌至最低96.34点，累计跌幅超12.5% [1] - 技术面显示美元指数日线级别形成头肩底结构，左肩最低点97.57（6月12日），右肩最低点97.08（7月24日），底部低点96.34（7月1日） [3] - 头肩底结构预示中期趋势筑底，若突破左右肩高点（98.93~99.39区间），可能开启较大规模上涨 [3] 美联储政策与政治因素 - 特朗普多次批评美联储暂停降息政策，并施压将基准利率降至1%或以下以降低债务利息和刺激房地产市场 [3] - 美联储主席鲍威尔坚持不降息，可能面临职位威胁，特朗普或利用预算问题罢免鲍威尔 [3] - 鲍威尔离任可能导致美国宏观经济前景更加暗淡，美元指数空头趋势延续 [3] 欧元区政策影响 - 欧央行宣布维持三大关键利率不变（存款机制利率2%、主要再融资利率2.15%、边际贷款利率2.4%） [1] - 欧央行暂停降息导致欧元区和美国利差扩大进程结束，欧元受提振同时利空美元指数 [1] 贸易政策与宏观经济 - 特朗普关税政策遭遇欧盟反制，总额930亿欧元，8月7日执行 [4] - 激进关税政策可能反噬美国宏观经济，并冲击美元作为储备货币的地位，导致美元对非美货币贬值 [4]

实时热点 - 特朗普当面要求鲍威尔降息 [4] - 美国7月标普全球制造业PMI初值降至49.5，创2024年12月以来新低 [4] - 欧洲央行维持三大利率不变，符合预期 [4] - 欧盟通过总额930亿欧元的对美关税反制计划 [4] - 印度与英国签署自由贸易协议 [4] - 国家医保局表示集采中选不再简单以最低报价作为参考 [4] - 国家统计局公布7月中旬生猪（外三元）价格跌4.6% [4] - 上海宣布调整退休人员养老金 [4] - 英特尔第二季度净利润亏损29.2亿美元 [4] - LVMH集团二季度销售再度下滑 [4] - 2年期美债收益率涨4.89个基点，报3.918%；5年期美债收益率涨3.52个基点，报3.961%；10年期美债收益率涨1.79个基点，报4.398% [4] 经济数据 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价21057.96，涨0.18% [5] - 道琼斯工业指数收市价44693.91，跌0.70% [5] - 标普500收市价6363.35，涨0.07% [5] - 日经225收市价41826.34，涨1.59% [5] 其他重要指数 - 波罗的海干散货收市价2120.00，涨4.18% [5] - CME比特币期货收市价118880.00，涨0.27% [5] - ICE布油收市价69.36，涨1.24% [5] - 伦敦金现收市价3368.08，跌0.55% [5] - 美元指数收市价97.49，涨0.29% [5] - 美元兑人民币（CFETS）收市价7.15，跌0.09% [5] 香港重要指数 - 恒生指数收市价25667.18，涨0.51% [5] - 恒生中国企业指数收市价9257.62，涨0.18% [5] - 恒生科技收市价5743.00，跌0.05% [5] - 恒生期货收市价33107.33，涨0.43% [5] 内地重要指数 - 上证指数收市价3605.73，涨0.65% [5] - 深证综指收市价2203.09，涨1.19% [5] - 沪深300收市价4149.04，涨0.71% [5] - 创业板指收市价2345.37，涨1.50% [5]

核心观点 - 构建美国 M2 和伦敦金价月均值的半对数回归模型，美国 M2 解释了黄金价格 78%的变异，美元指数与金价差值呈反向同步关系 [1] - 黄金价值修复第一阶段结束，当前金价在模型测算值附近波动，美国 M2 对黄金定价已充分体现 [2] - 未来金价驱动或源于美元弱势周期，特朗普政府倾向弱美元政策，美联储或进入降息周期 [3][5] - 金价波动进入下半场，弱美元周期引导金价波动上行，建议关注黄金 ETF 和黄金股 ETF [5] 美国 M2 对金价的测算 回归模型的更新测算 - 统计区间更新为 1975 年 7 月至 2025 年 5 月，新定量公式为 ln（伦敦金价月均值）=1.133*10 -4*美国 M2 余额 + 5.530 [11] - β1表示美国 M2 余额每增加十亿美元，伦敦金价月均值比上月增长 1.133*10 -2%；β0表示美国 M2 为零时，伦敦金价月均值应为 252.14 美元/盎司 [11][12] - 2025 年 5 月测算金价为 2996.22 美元/盎司，实际均值达 3277.99 美元/盎司，高于测算值 [12] 回归模型的统计验证 - 模型修正后 R 2达到 0.78，美国 M2 可解释 ln（伦敦金价月均值）78%的变异 [15] - t 检验 p 值为 1.21*10 -195，美国 M2 对伦敦金价月均值有强解释作用 [15][16] 美元指数与金价差值的分析 美元指数对金价差值的解释 - 引入实际美元指数解释金价差值变化，其考虑汇率和通胀率差异，更能反映货币实际购买力 [18] - 实际美元指数上升期，金价差值由正转负，金价下行；下降期，金价差值由负转正，金价上行 [18] - 金价差值与实际美元指数相关系数（一阶差分后）为 -0.30，二者呈反向同步关系 [22] 美元指数或进入弱势周期 - 特朗普政府倾向弱美元政策，米兰报告指出需弱势美元增强出口竞争力，当前美元指数较就职时下跌 8.9% [24] - 美联储或进入降息周期，5 月鲍威尔表态为降息铺垫，6 月官员降息论调增多 [25][26][27] - 美国联邦基金利率下行时，美元指数倾向弱势运行，历史数据多次验证 [31] 金价展望与策略建议 - 当前金价在模型测算值附近波动，未显著高估或低估，4 月下旬以来围绕 3300 美元/盎司窄幅波动 [33] - 美国 M2 持续增长限制金价下行空间，2025 年 12 月和 2026 年 12 月测算金价分别为 3019 美元和 3061 美元 [33] - 弱势美元下引入金价正差值预测目标价格，2025 年 12 月 95%分位目标价为 3837 美元/盎司，2027 年为 3925 美元，长期有望冲击 4000 美元 [34][35] - 建议继续关注黄金 ETF 和黄金股 ETF [36]