报告核心观点 上周美、英、日三大央行均按兵不动，但面临形势不同；中东乱局下避险交易浮现，各国央行或重新评估通胀形势；若伊以冲突扩大化和长期化，可能出现“二次通胀”，成为下半年重要政策风险 [3][9][14] 一周焦点 各国央行政策及形势 - 美联储按兵不动，认为当前政策利率适宜，虽经济减速但有韧性，关税对通胀的影响需观察；近期官员发言有分歧，7 月降息预期小幅升高但不足 20% [3][10][11] - 英国央行维持政策利率不变，分歧的投票结果使 8 月降息预期升温 [3][11] - 日本央行按兵不动，明年 4 月起缩减购债规模减半，但通胀压力日渐增加 [3][13] 通胀形势重新评估 - 贸易战和中东危机影响下，各国央行或重新评估通胀形势；伊以冲突若扩大化和长期化，可能引发“二次通胀” [14] 交易模式 - 中东乱局下避险交易浮现，近两周交易日出现多次避险交易情况 [15][16][17] 关键数据 美国 - 零售销售超预期下行，5 月零售销售季调环比 -0.9%，汽车零售等表现不佳 [18] - 房地产新屋开工弱于预期，5 月新屋开工数量和营建许可数据不理想 [19] - 其他数据显示批发商销售减速、库存小幅下行、进口价格环比上升、工业生产环比下降 [21] 欧洲 - 英国通胀小幅回落，符合预期；欧元区营建产出反弹、ZEW 指数回升、消费者信心指数回落 [4][24][26] 日本 - 核心通胀压力增加，进出口减速，贸易逆差扩大，核心机械订单环比下降 [4][28][30] 重要事件 美国 - 美联储按兵不动，6 月利率决议维持 4.25 - 4.5%的利率不变，点阵图显示官员对降息看法有变化；下调今明两年 GDP 增幅预期，上调失业率和通胀预期 [32][33] - 美英签署贸易协议一般条款，美国为英国汽车进口设定配额和关税，英国满足条件后美对英钢铝制品设“最惠国”税率配额 [36] 欧洲 - 英国央行按兵不动，投票结果使 8 月降息预期升温；瑞士央行降息 25 个基点至 0%；挪威央行降息 25 个基点至 4.25% [38] 日本 - 央行继续按兵不动，明年春季放缓减债速度 [5][13][42] 其他地区 - 伊以局势恶化，美国军事介入，局势紧张且美国态度鹰派化，白宫表示特朗普将在两周内决定是否攻击伊朗 [43][44] 本周关注 - 关注美国地产及 PCE 数据，包括 5 月成屋销售、4 月标普/CS 房价、FHFA 房价、5 月新屋销售、一季度 GDP 终值、5 月 PCE 数据，以及日本 6 月东京都区部 CPI [46]

货币政策调整方向 - 欧洲央行管委维勒鲁瓦表示未来六个月内货币政策可能更倾向于宽松方向调整 [1] - 货币政策调整的前提是不出现重大外部冲击 [1] - 中东地区可能出现的军事动态被视为潜在重大外部冲击因素 [1]

巴西央行货币政策 - 巴西央行表示未来的货币政策措施可以进行调整 [1] - 如果合适 巴西央行将毫不犹豫地继续加息周期 [1]

日本央行货币政策 - 日本央行维持短期利率于0.5%不变，符合市场预期 [2] - 日元对英镑涨幅达0.16%，成为当日表现最强的主要货币 [2] - 日本央行行长植田和男表示，只有在基础通胀稳定在2%目标附近时才会进一步收紧政策 [2] - 央行预期基础通胀将在2025年下半年至2027年期间回归目标 [2] 英镑及英国央行政策预期 - 市场聚焦英国5月CPI数据，预计通胀将进一步降温 [2] - 若数据不及预期，将增强英国央行在年内继续降息的理由 [2] - 英国央行预计将维持基准利率在4.25%不变 [2] - 市场调查分析认为，英国核心通胀疲软和工资增长放缓可能促使英央行在第三季度再次降息 [2] COMEX黄金行情 - COMEX黄金价格报3405.70美元/盎司，涨幅0.04% [1][2] - 今日开盘于3404.20美元/盎司，最高上探3422.70美元/盎司，最低触及3391.30美元/盎司 [1][2] - 上方阻力位为3485-3490，下方支撑位为3350-3355 [2]

日本央行行长植田和男表示，以可预期的方式适当减少购债规模；若收益率大幅上升，将灵活应对。 ...

日本央行购债计划调整 - 日本央行将从2025年第二季度开始放缓削减购债的速度 [1] - 2026年4月起将实施新的购债削减计划 每季度减少2000亿日元购债规模 [1]

日本央行今年三季度至明年3月份期间，将按计划削减购债规模。 ...

日本央行国债购买计划调整 - 日本央行计划减少每月国债购买规模 预计2027年1月至3月的购买总额将约为2万亿日元 [1] - 从2026年4月起 每个季度每月减少约2000亿日元的日本国债购买量 [1]

通胀前景与风险评估 - 欧洲央行副行长德金多斯评估通胀风险处于平衡状态，认为通胀率低于央行2%目标的风险已得到控制[1] - 消费者价格涨幅预计将在2026年一季度放缓至14%[1] - 持续低于通胀目标的情况不太可能出现，市场预期正接近中期内维持2%可持续通胀的目标[1][6] 货币政策立场与利率路径 - 欧洲央行行长拉加德已暗示宽松周期接近尾声，过去一年间决策者已将关键存款利率从4%累计下调八次至2%[1] - 在一年内累计降息200个基点后，政策制定者正评估借贷成本是否已触及本轮周期终点[6] - 目前2%的关键存款利率被普遍视为对经济活动呈中性水平，现行关键利率已不再具有限制性[6] - 德国央行行长纳格尔强调必须保持利率决策的充分灵活性，预先设定未来路径不合理[2] 经济环境与外部风险 - 欧元区5月通胀率已回落至略低于2%目标的水平，预计到2026年将进一步放缓，2027年方能重返目标[6] - 不确定性仍然高企，特别是受美国总统特朗普贸易政策反复的影响，经济学家仍预期今年会再降息一次[1] - 需警惕价格稳定面临的风险，当前中东局势的发展尤其值得关注[2] - 欧元兑美元汇率水平不会对经济或通胀造成重大阻碍，汇率波动目前仍相当可控[2] 核心通胀与薪资增长 - 核心通胀尤其是服务成本涨幅仍处于过高水平[6] - 薪资涨幅正回落至与欧洲央行目标相符的水平[1]

全球经济展望 - 2025年下半年全球经济呈现"弱现实、强冲击与高波动"特征，政策反复与衰退担忧交织 [1][8] - 美国核心增长动能减弱，消费先导指标逼近次贷危机水平，私人消费对GDP支撑力度弱化 [2][12] - 欧洲经济内需疲软，欧洲央行预计下半年降息1-2次；日本受高通胀压制，央行可能再加息一次 [2][9] 美国经济挑战 - 消费动能趋缓：薪资增长放缓叠加超前消费效应消退，实际工资同比增速降至1%以下 [19][24] - 通胀压力反弹：上游成本传导叠加零售商集中涨价，CPI或于年中重回3% [27][29][32] - 财政赤字风险上升，政府政策或推升长债收益率，美联储降息预期延后至9月 [3][12] 资产市场表现 - 美股标普500或测试6150点前高，但7-8月因通胀及贸易风险波动加剧 [4][10] - 美债收益率预计维持4.2%-4.7%高位，美元指数可能走软至95 [4][10] - 黄金延续上涨逻辑，农产品受气候与地缘因素支撑表现强势 [4][10] 中美贸易动态 - 关税水平从峰值回落，但科技出口管制与数据安全监管成新焦点 [3] - 一季度美国GDP环比下降0.3%，抢进口效应拖累增长4.83% [17][25] - 长期关税或维持"压制性但非毁灭性"水平，技术限制成中期对抗主线 [3] 市场核心逻辑 - 政策预期与经济现实博弈：美联储货币政策框架调整影响全球流动性 [5] - 美元走弱或推动资金回流新兴市场，但结构性问题增加配置难度 [5] - 日经225指数预计波动于36000-40000点，汇率与通胀为主要拖累 [4][10]