香港特区行政长官李家超致辞表示，"一国两制"赋予香港的独特优势使其成为全球企业安心经营、便利 发展的首选之地。2025年，母公司在海外及内地的驻港公司数目达11070间，同比上升11%，数量创下 历史新高。为强化国际金融中心的功能，香港将继续发展股票、债券市场及财富管理行业，培育壮大黄 金交易和大宗商品交易，并深化全球交流合作。 由香港特区政府和香港贸易发展局合办的第19届亚洲金融论坛26日在港开幕，汇集逾150名全球政商领 袖、投资者和监管机构代表，致力推动国际金融合作与政策协调。 中国人民银行副行长邹澜在协议签署仪式上表示，中国人民银行将坚定支持并继续稳步推进香港离岸人 民币市场建设，包括增加人民币业务资金安排规模，继续推进金融市场互联互通，增加离岸人民币国债 供给规模，并支持香港黄金市场建设，助力香港构建国际黄金交易中心。 据悉，为期两天的论坛共设超40场主题演讲、专题午餐会及早餐会，以及专题及行业领域工作坊，议题 聚焦全球经济展望、资产及财富管理、金融科技、贸易融资、黄金与贵金属交易和绿色金融等。 （文章来源：央视新闻） 香港贸发局主席马时亨在开幕式欢迎辞中介绍，本届论坛以"变局中协力新局中多赢"为主 ...

世界经济论坛2026年年会概况 - 世界经济论坛2026年年会将于当地时间1月19日在瑞士达沃斯开幕，会期一周，主题为“对话的精神” [3] - 本届年会在全球不确定性上升背景下召开，旨在为政府、企业和社会各界搭建对话平台 [3] - 核心讨论议题包括全球增长动能、地缘政治、人工智能、能源安全以及就业问题 [3] - 确认出席的政商界代表包括美国总统特朗普、加拿大总理卡尼、德国总理默茨、英伟达CEO黄仁勋、摩根大通CEO杰米·戴蒙、瑞银集团CEO安思杰等 [3] 年会议程设计与中国角色 - 议程设计更注重“对话”本身，强调多利益相关方参与，并尝试在多个全球议题中引入更多来自中国的声音 [3] - 中国在全球讨论中具有双重身份：既是全球第二大经济体，也是最大的单一新兴市场 [4][6] - 论坛希望将中国经验与全球讨论更紧密联结，与会者对中国经济、创新生态及结构性变化的关注度持续上升 [4] - 中国在电动车、能源安全、可再生能源及旅游等全球性议题中不仅是讨论对象，更是重要参与者 [7] - 论坛期待由中国代表团为国际社会介绍中国未来一年的政策方向 [7] 人工智能议题的讨论重点 - AI议题在议程中广泛分布，反映了其对全球经济的现实影响 [8] - 以美国为例，过去一年中接近40%的经济增长被认为与AI相关投资有关 [8] - 在中国，AI的影响正与机器人等其他技术加速融合 [8] - 论坛重点关注AI对就业的影响，设有专门会议讨论“无就业的生产率增长”问题 [8] - 从全球范围看，目前存在约8亿人的就业缺口，相当于中国整个劳动力规模，未来15年全球经济需要创造相当于“再造一个中国”的就业机会 [8] - AI在发达经济体带来的生产率提升与新兴市场追赶速度不足之间的张力，是就业问题的关键所在 [8] 全球经济展望与长期趋势 - “全球经济展望”是汇聚全球主要经济思想领袖的传统重要议程，对政策制定者和企业领导人具有长期价值 [9][10] - 以2025年为例，国际货币基金组织在当时多重不确定性下，仍强调全球经济具有韧性，并预计增速在3%至3.2%之间，事后看基本得到验证 [9]

核心观点 - 全球经济与货币政策高度分化，市场对全球央行同步快速转向宽松的预期可能偏离现实，资产价格波动性可能攀升 [1] - 美国经济强韧与关税通胀可能迫使美联储将首次降息推迟至2026年中，上半年维持限制性利率 [1][5] - 欧元区与英国面临“弱增长+低通胀”，为央行降息提供支持，英国央行终端利率预测低于市场共识 [6][8] - 摩根士丹利对日本央行持逆向判断，认为其2026年将全年按兵不动，与市场普遍加息预期存在巨大偏差 [1][9] - 中国出口份额预计持续扩大，财政政策保持连续前置发力，制造业与出口是经济压舱石 [11][13] - 新兴市场中印度增长强劲，拉美地区迎来政策转向契机 [16] 美国经济与货币政策 - 美国经济呈现强韧背离，劳动力市场疲软但消费强劲，2025年三季度实际消费支出以3.5%的年化季率增长 [2] - 强劲需求叠加关税成本传导改变美联储路径，企业已将部分关税成本转嫁，估算的70个基点传导效应中约完成40个基点 [5] - 基于通胀将在年中才开始实质性软化的判断，摩根士丹利将美联储2026年降息时点预期从1月和4月大幅推迟至6月和9月 [5] 欧元区与英国经济与货币政策 - 欧元区增长动能丧失，综合PMI从52.8降至51.9，除去爱尔兰后的2026年增长预期仅为1.0% [6] - 欧元区核心通胀率已降至2.3%，确认反通胀趋势，为欧洲央行在6月和9月降息提供数据支持 [8] - 英国增长乏力，劳动力需求疲软，通胀预计从2026年4月开始回归目标，英国央行2月降息概率大 [8] - 摩根士丹利维持英国央行终端利率将降至3%的预测，比市场共识低得多 [8] 日本经济与货币政策 - 摩根士丹利判断日本央行在2026年全年将维持利率不变，与市场普遍预期的进一步加息截然相反 [1][9] - 核心逻辑在于通胀再次回落，日本核心CPI预计将从3%回落至2% [9] - 政治不确定性（首相面临支持率考验并可能提前选举）成为加息操作的巨大阻碍 [10] - 若日本央行按兵不动，日元疲软风险将再次抬头 [10] 中国经济与政策 - 预计到2030年，中国在全球出口市场的份额将从目前的15%进一步扩大至16.5% [11] - 12月PMI数据回升显示前期财政扩张效果显现，2026年将保持政策连续性，财政支持力度与2025年持平且采取前置发力策略 [13] - 通胀走出通缩的过程缓慢，更多依赖大宗商品价格而非广泛需求复苏，制造业和出口继续作为经济压舱石 [13] 新兴市场经济 - 印度继续扮演增长引擎角色，受政策宽松和强劲城乡需求推动，2026财年增长预期高达7.4% [16] - 印度央行已将利率降至5.25%，摩根士丹利认为本轮宽松周期结束，未来进入观望模式 [16] - 拉美地区在2026年迎来政策转向契机，智利、哥伦比亚和巴西的选举可能推动政策向更市场友好的方向转变 [16] - 巴西紧缩货币政策（利率高达15%）有效控制通胀，预计巴西央行2026年将累计降息350个基点 [16] - 墨西哥处于USMCA审查阴影下，贸易政策不确定性压制其增长前景 [16]

全球经济增长展望 - 世界银行预计未来两年全球增速大体保持平稳，2026年降至2.6%，2027年回升至2.7%，较去年6月的预测有所上调 [2] - 全球经济增长力量日趋减弱，未来数年增速将低于动荡的1990年代，同时背负创纪录的公共与私人债务 [2] - 新兴市场与发达经济体政府需积极放开私人投资与贸易，节制公共支出，并加大对新技术与教育的投入 [2] 东亚与太平洋地区经济 - 2025年东亚与太平洋地区经济增长率预计从2024年的5.0%放缓至4.8% [3] - 2025年中国经济增速预计放缓至4.9%，财政刺激支撑消费增长，出口展现韧性，但房地产投资持续收缩导致整体投资增长低迷 [3] - 除中国外，本地区经济体2025年增长率预计从4.8%降至4.6%，主要受出口放缓影响，但仍高于6月预测，一些经济体受益于人工智能驱动的半导体出口需求 [3] - 太平洋岛国2025年增长率预计升至4.2% [3] - 展望2026年，东亚及太平洋地区增长率预计降至4.4%，2027年降至4.3%，主要因中国增速放缓所致 [3] - 除中国外，地区增长率预计2026年微降至4.5%，2027年回升至4.7% [3] - 中国2026年增长率预计为4.4%，较六月预测高出0.4个百分点，反映财政刺激、出口韧性及贸易政策趋稳的影响 [3] - 中国消费信心不足、房地产持续低迷及劳动力市场疲软仍制约增长 [3] - 地区增长前景面临下行风险，包括贸易紧张局势加剧、金融条件收紧、中国经济增速低于预期、政治不确定性、社会动荡及自然灾害 [3] - 地区增长上行潜力可能来自企业适应能力提升以及人工智能相关投资带来的生产率增长 [3] 发展中经济体增长与挑战 - 2026年发展中经济体增速预计将从2025年的4.2%放缓至4%，2027年有望回升至4.1% [4] - 低收入国家增长更快，受国内需求稳固、出口复苏及通胀趋缓支撑，2026-2027年平均增速可达5.6% [4] - 发展中经济体人均收入增速预计为3%，较2000-2019年平均水平低约1个百分点，按此速度，其人均收入仍仅为发达经济体的12% [4] - 发展中经济体未来十年将有约12亿年轻人步入劳动年龄，就业压力巨大 [4] - 报告提出三大政策支柱：夯实有形、数字及人力资本基础以提升生产率与就业能力；优化营商环境以助力企业成长；大规模动员私人资本为投资提供支撑 [4] - 新兴市场与发展中经济体公共债务处于半个多世纪以来的最高水平，恢复财政公信力是当务之急 [4]

报告行业投资评级 - 对亚洲整体经济形势持乐观态度 [4] - 对2026年全球经济增长持乐观态度，预计增速高于市场一致预期 [2] - 尤其看好中国和印度在AI芯片出口方面的表现 [4] 报告核心观点 - 预计2026年全球经济增长将高于市场一致预期，受益于宽松的金融环境、政策不确定性降低、AI投资以及政策宽松 [1] - 亚洲经济预计2026年开局良好，将再次优于市场共识预期 [1][4] - 中国需寻找新的增长引擎，包括开拓美国以外的新兴市场和摆脱对房地产行业的依赖 [1][6] - 印度在2025年实际GDP增长保持较强韧性，预计2026年及2027财年增长率均高于全球共识预期 [2][10] 全球经济与政策展望 - 预计2026年全球经济增长2.8%，高于市场一致预期的2.5% [2] - 预计美联储将在2026年上半年再降息两次 [1][3] - 2025年通过的税收与支出法案将在2026年上半年对美国经济产生积极的财政刺激效果 [1][3] - 预计美国2026年经济增速为2.6%，高于一致预期的2.0% [2] - 新兴市场通胀压力有望缓解，油价下跌和部分地区食品价格压力减轻是主要因素 [1][2] 亚洲经济形势 - 亚太地区当前活动指标显示中位数和平均增长表现均在5%左右 [1][4] - 亚太地区通胀水平目前已回到疫情前，多数经济体中位数约为2%或略低 [5] - 中国和印度在AI芯片出口方面远超共识 [4] - 越南和新西兰正从疲软期复苏 [4] 中国经济与转型 - 预计中国实际出口额将保持每年5%至6%的增速 [1][6] - 预计中国未来几年经常账户盈余占GDP比重将升至4.2% [1][6] - 中国政府正在推动“反内卷”行政政策，以控制产能并抑制过度竞争，这将使部分行业出现涨价趋势 [6] - 中国国内经济疲软主要体现在家庭资产负债表萎缩、投资放缓等方面 [13] - 如果中美贸易协议未能达成，不排除再降息25个基点以刺激经济 [13] - 中国需要出台更多政策，否则2026年经济增速将远低于5%的预期目标 [14] - “十五五”规划（2026-2030年）重点包括安全技术、人工智能与制造业融合，以及现代产业基础建设 [2][15] - 人工智能相关技术投资将持续快速增长 [2][15] - 创新、国家安全、高端制造业仍是中国更确定的重要驱动力 [2][15] 日本经济展望 - 预计日本2026年增速为0.8% [1][7] - 工资持续增长和通胀放缓将支撑消费，推动实际工资改善 [1][7] - 看好软件投资等资本支出领域，因为企业利润持续处于高位，并且劳动力短缺问题也会推动资本支出增加 [7] - 日本央行可能加快加息节奏，预计2026年7月再加息25个基点，使政策利率达到1% [1][7] - 受日中外交紧张等因素影响，日本外部需求可能小幅恶化 [7] - 岸田政府正在考虑新的工资增长策略 [15] 印度经济展望 - 预计印度2026年实际GDP增长率为6.7%，较全球共识预期高出20个基点 [2][10] - 预计印度2027财年实际GDP增长率为6.8%，较全球共识预期高出30个基点 [2][10] - 印度在2025年实际GDP增长保持较强韧性 [2][9] - 印度储备银行自2023年底起下调政策利率125个基点至5.25% [9] - 印度储备银行实施了综合流动性措施，规模约占GDP的3% [9] - 印度储备银行推出的监管宽松措施释放约2个百分点的银行总信贷空间 [9] - 2024年印度增长放缓主要源于大规模财政整顿（占GDP的1.6个百分点）以及宏观审慎收紧措施 [9] - 中央政府下调个人所得税（规模约占GDP的30个基点），以及推出占GDP 20个基点的消费税减免政策 [10] - 2025年全年整体通胀意外大幅低于预期，到10月创下历史新低 [11] - 由于食品通胀影响显著降低，估计RBI可能降息125个基点 [11] - 自2024年底起，农村消费需求已开始回升，这一趋势预计将延续至2026年 [12] - 良好的农作物收成及维持在低位的食品通胀将支撑农村地区实际收入增长 [12] - 由于州选举导致地方政府增加福利支出，目前规模约占GDP的0.7% [12] - 城市消费需求将在宽松金融环境及消费税减免政策推动下复苏 [2][12]

全球经济展望 - 2026年全球经济将在温和放缓的态势下持续发展，增速较2025年将回落0.2%至0.3% [1][4] - 新兴市场将逐渐取代发达经济体，成为最关键的增长核心，增长动力源于政策红利与外需改善 [1][4] - 经合组织预测2026年全球经济增速将从2025年的3.2%放缓至2.9% [5] - 结构分化加剧，“强者恒强、弱者承压”，外需驱动型经济体表现超预期，部分经济体增速不及预期 [2] 主要经济体经济增速与驱动因素 - **美国**：经济增速预计从2025年的2.6%放缓至2026年的1.8%-2.0%，核心驱动为消费韧性延续及AI相关私人资本开支（2025年科技企业资本开支+12%），但受就业市场疲软、高利率遗留财政压力（2024年财政净利息支出占GDP 3.06%）及关税政策制约 [2] - **欧元区**：增速预计从2025年的1.2%小幅放缓至2026年的1.1%，驱动因素为劳动力市场稳健及前期降息政策累积效应，但受高借贷成本、财政规则约束及地缘政治拖累出口制约 [2] - **日本**：2026年增速预计维持0.6%-0.8%低位，驱动因素为汽车生产带动工业产出，但受个人消费疲软（2025年环比仅微增0.1%）、实际工资负增长（同比-1.4%）及小微企业破产数量上升制约 [2] - **亚太新兴经济体**：表现分化，外需驱动型经济体（如新加坡、越南、马来西亚）受益于全球关税格局明确及AI投资外溢效应，而内需疲软的经济体（如印度、泰国、菲律宾）增长动能不足 [2] 通胀前景 - **美国**：美联储预测2026年核心PCE通胀中值为2.6%，关税政策可能引发局部通胀波动 [2] - **欧元区**：预计2026年整体CPI同比1.9%（低于2%目标），但服务业通胀黏性强、能源价格波动可能引发短期反复 [2] - **日本**：核心CPI预计维持2.5%以上高位，食品与能源价格波动为主要扰动因素 [2] - **亚太新兴经济体**：通胀普遍降温，货币政策宽松空间打开 [2] 全球央行货币政策 - **美联储**：政策基调转向观望并聚焦数据依赖，2026年可能实施3次25个基点降息，基准利率最终降至3.00%-3.25%区间，延续结束缩表后的流动性宽松态势 [3] - **欧洲央行**：大概率维持利率稳定，存款机制利率维持在2.00%，优先维持政策理性以应对金融脆弱性 [3] - **日本央行**：大概率维持基准利率0.5%低位，2025年12月会议将讨论是否退出负利率，政策面临抑制通胀与维持增长的两难 [3] - **新兴市场央行**：将延续宽松周期但节奏分化，外需驱动型经济体维持宽松，内需疲软的经济体可能加大宽松力度，美元走弱趋势为政策操作提供有利环境 [3] 资产价格展望 - **贵金属**：黄金极有可能成为受益对象，价格有可能会冲击5000-5200美元一线，牛市势头将得到延续 [7] - **外汇**：美元指数将保持颓势，大概率会下探90下方，非美货币对有升值潜力 [7] - **股市**：美股将在泡沫与估值重塑的博弈中发展，但波动性会加大 [7] - **大宗商品**：能源类商品很难有起色，原油在明年一季度会试探50美元一线，下半年供需关系改善可能带来反弹；有色商品受益于全球电力需求上升和AI发展，可能维持上升势头，铜价可能会上探7.5美元一线 [7]

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核心观点 - 野村对2026年全球经济前景持乐观态度，报告命名为《奔向增长》，认为AI引领的投资热潮及更具支持性的货币与财政政策为强劲表现奠定基础 [1] 美国经济展望 - 预计美国2026年实际GDP增速为2.4%，劳动力供应压力缓解及AI主导的商业投资加速将提供支撑 [1] - AI基础设施相关投资每年能为美国经济贡献约1%至1.5%的增长 [1] - 预计美国失业率将在2026年全年持续下降至4.0%，远低于美联储或市场普遍预期 [1] - 预计美国通胀在2026年全年保持相对黏性，多数时间通胀率更接近3%而非2%，直到第四季度才会开始显著下降 [1] 美联储政策展望 - 当前美联储降息周期已结束，预计2026年前三场议息会议不会有额外降息 [2] - 预计更多偏鸽派官员将进入美联储领导层，导致美联储在2026年6月和9月各降息一次，到9月联邦基金利率将降至3.125% [2] 欧洲市场展望 - 预计2026年欧洲市场整体GDP增速为1.25% [2] - 2026年欧洲央行预计将按兵不动，英国央行则仅剩一次降息空间 [2] 亚洲市场展望 - 预计2026年亚洲地区（除日本外）平均GDP增速为3.6%，2025年约为3.7% [2] - 科技产品出口强劲势头将持续，存储芯片价格上涨对亚洲地区构成积极影响 [2] - 经济增长表现将分化：韩国、新加坡、马来西亚和印度的GDP增长可能超预期，泰国和菲律宾的GDP增长可能不及预期 [2] - 货币政策将进一步分化：韩国央行或将延长按兵不动时间；印度、泰国、印尼和菲律宾央行将进一步下调政策利率 [2] AI投资与大宗商品 - AI热潮在2026年仍将持续，新技术发展初期伴随大量投资涌入，先发优势将发挥关键作用 [3] - 包括贵金属、基本金属、农产品在内的各类大宗商品2026年都有望迎来强劲表现，相关需求已呈现增长态势 [3] - 金价上涨有基本面支撑，黄金是对抗通胀和财政不确定性的对冲工具，且各国央行持续增加外汇储备中的黄金配置 [3]

全球经济展望 - 2025年全球经济增长预期为3.2%，2026年预期为3.1%，较2025年4月预测有所改善但低于2024年10月水平[84] - 2025年全球贸易增速预期上调1.0个百分点至3.6%，2026年预期为2.3%，显示关税扰动弱于预期[84][88] - 美国2026年GDP增速预期为1.8%，CPI同比增速预期为2.9%，政策利率预计回落至3.00-3.25%[93][100] - 欧元区2026年GDP增速预期为1.1%，CPI同比增速预期为1.8%，政策利率预计为2.15%[94][100] - 日本2026年GDP增速预期为0.7%，CPI同比增速预期为1.8%，政策利率预计为1.0%[96][100] - 新兴市场2026年GDP增速预期为4.0%，但内部增长结构与韧性来源差异可能扩大[99] 中国经济展望 - 中国2026年实际GDP增速预期为5.0%，与2025年持平[117] - 2026年社会消费品零售总额同比增速预期提升至4.6%，服务消费成为内需扩张主增长极[110][112] - 2025年前三季度居民人均可支配收入同比增长5.1%，农村居民收入增速达5.7%[111] - 2025年1-10月实物商品网上零售额同比增长6.3%，服务类零售额同比增长5.3%[111] - 2026年CPI同比增速预期为0.5%，PPI同比增速预期为-1.0%[117] - 2026年货币政策保持适度宽松，政策利率与准备金率存在下调空间[116] 香港资本市场 - 2025年香港恒生指数全年涨幅领跑全球，IPO募资额重登全球首位[8] - 2025年香港国际债券发行规模亚洲领先，尽显国际金融中心活力[8] 投资策略与行业 - 香港资本市场改革深化及互联互通标的扩容，巩固其作为全球资金配置中国资产首选门户的地位[11] - 产业链重构与技术投入加速推动新增长动能，数字化与绿色转型成为全球资本支出关键方向[88]

全球经济演化特征 - 全球经济正脱离线性轨道，进入由非线性、路径依赖与适应性共同塑造的复杂系统阶段[1][2] - 系统对扰动敏感性显著提升，经济运行呈现高度不稳定与韧性并存的双重特征[1][2] - 2026年全球经济预计表现出四大运行特征：自适应性、非线性、高敏感性和双向性[9][10] 增长预测与调整 - IMF预测2025年全球经济增长3.2%，2026年为3.1%，较2025年4月预测分别上调0.4和0.1个百分点，但2026年预期较2024年10月下调0.2个百分点[3][6] - 发达经济体2025年增长预期为1.6%，新兴市场和发展中经济体为4.2%[6] - 全球贸易增速预期改善，IMF在2025年10月展望中分别上调2025年和2026年贸易增速1.0和0.4个百分点至3.6%和2.3%[6][9] 混沌演化根源 - 混沌演化根源包括持续的外部冲击（如疫情、地缘震荡和贸易保护主义）、结构性分化（主要经济体周期错位）以及反身性循环（市场预期与政策互动强化）[3][5] - 反身性循环导致经济路径呈现情绪驱动特征，预期管理成为核心变量，系统稳定性更依赖信任维持[5] 政策环境与财政主导 - 全球经济进入财政主导新阶段，货币政策退居幕后应对通胀与金融稳定，财政政策走向台前承担产业塑造与战略投资使命[13] - 高债务水平下，财政扩张效果取决于财政乘数，若刺激有效可改善增长与就业，否则可能陷入财政陷阱[14][15] 主要经济体展望 - 美国2026年GDP增速预计为1.8%，通胀（CPI）为2.9%，政策利率回归中性水平3.00~3.25%[18][26] - 欧元区2026年GDP增速预计为1.1%，通胀为1.8%，主要再融资利率维持在2.15%[20][26] - 日本2026年GDP增速预计为0.7%，通胀为1.8%，政策利率达到1.0%[23][26] - 新兴市场2026年增长预计为4.0%，但内部表现分化，对外部环境变化敏感度高[6][23]