三年期持有基金市场现状 - 2023年和2024年两市仅合计成立14只主动权益类三年期产品，其中部分需借助发起式方式成立 [1] - 与2020-2022年高峰期相比发行量锐减，2020年发行21只，2021年38只，2022年17只，而2024年仅3只 [3] - 行情震荡导致基金公司发行谨慎，此前高位发行的产品净值大幅下挫影响投资者信心 [3] 低位成立产品表现 - 2023-2024年成立的14只产品多数取得正收益，大成至信回报三年定开涨近30%，银华惠享三年定开涨超23% [4] - 低位成立产品受益于择时和布局核心资产，控制回撤能力突出，但缺乏科技股行情的进攻性 [1][3] - 仅富国周期精选三年持有与东方红睿玺三年持有两只产品业绩告负 [4] 投资策略与持仓特点 - 低位成立产品多数缺席近期热门AI板块，重仓股偏向稳健核心资产如中国移动、美的集团、五粮液等 [5][6] - 基金经理刘旭坚持长期现金流折现选股逻辑，持股热门度中等偏低，长期持有重仓股 [5] - 银华惠享三年定开基金经理方建关注半导体国产化和AI芯片标的，近期净值弹性增强 [6] 行业建议与市场观点 - 天相投顾建议基金公司控制新发节奏，市场高点减少新发，低迷时把握估值优势合理推新 [4] - 华南公募渠道人士指出基金经理能力圈与市场风格不匹配是业绩拖累主因，强调宽泛择时重要性 [3] - 市场认为基金布局需重视择时，低位成立产品整体表现优于高位发行产品 [3][4]

全球股票及美债指数估值表 - 公司推出美股、全球股票指数、美债指数的估值表，包含市盈率、市净率、股息率等关键指标[5][43][44] - 新增美股场内美债ETF指数估值数据[6] - 估值表将每周日在公众号和小程序"今天几星"更新[7] - 系统已覆盖海外主流几百只指数品种[9] 全球股市近期表现 - 美股连续4周下跌，全市场指数本周下跌2.2%[11][12] - 欧洲股市微跌，人民币资产整体上涨[13][14] - 港股今年表现全球第一，A股涨幅也位居前列[15][16] 美股主要指数估值分析 - 纳斯达克指数回调后处于历史估值中枢附近[19] - 标普科技指数距离低估还有约15%空间[25] - 美股小盘股、红利、价值等指数已进入低估区域[27] - 美元高利率压制了美股红利股表现，当前股息率3-4%[29][30] 全球主要市场估值数据 - 日本股市市盈率15.99倍，市净率1.60倍[44] - 德国股市市盈率16.71倍，市净率1.82倍[44] - 印度股市市盈率23.18倍，市净率3.65倍[44] - 韩国股市市盈率11.27倍，市净率0.92倍[44] 美债ETF产品数据 - 美国0-3月国库券债券ETF(SGOV)年化收益4.71%，规模380亿美元[46] - 美国国债1-3月ETF(BIL)年化收益4.59%，规模417亿美元[46] - 美国债券全市场指数ETF(BND)年化收益4.84%，规模1272亿美元[46] - 美国国债20+年ETF(TLT)年化收益4.68%，规模509亿美元[46]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 率比女性更高，持有时间更短，最终导致 男性的平均收益低于同年龄段的女性。 例如60后的交易频率就比80后低。 年纪大了之后，体内激素水平下降，人也 就没有那么冲动了，也会更有耐心做长期 投资。 其实女性、年长者收益高，只是表面的统 计结果。 有意思的是，男性的交易频率，并不是始 终都很高。 背后的原因，是不折腾，拿得住。 随着男性的年龄增长，交易频率会降低, 会跟女性趋同。 ▼点击阅读原 文，免费学习大额家庭资产配置课程 好品种+好价格+长期持有，做到这些，那 收益都不会差的。 ...

投资理念形成 - 投资框架的形成更多源于失败案例的反思而非成功经验 通过教训认识到所谓"好研究"往往不充分 且"好资产"的先验优势常被高估[1] - 商业世界的复杂性使得长期预测具有几何级数难度 因此采用安全边际作为应对不可预测性的核心方法[2] - 安全边际的构建逻辑是逆向思维：当无法确定企业未来最佳情景时 通过评估最差情景下的价格保护来抵消不确定性[3] 风险偏好与决策机制 - 低风险偏好特质促使决策时优先考虑负面情景 形成以安全边际为核心的个性化投资框架[4] - 价值投资不依赖"比市场更聪明"的前提 而是基于足够可靠的决策信息 这规避了热门股投资所需的超额认知要求[6][7] 长期收益实现路径 - 十倍股通常是后验结果而非预设目标 持仓调整主要依据价格变化导致的内部收益率波动而非预设涨幅[9][10] - 长期牛股往往通过持续跟踪中逐步修正估值判断而产生 而非初始阶段的前瞻性预判[11] 资金与认知管理 - 长期投资的客观条件取决于资金属性的期限匹配度 而非市场环境 杠杆资金因期限约束难以践行长期策略[12][13] - 情绪管理应通过行为干预(如减少行情查看)而非强行克服 承认人性弱点并建立回避机制更有效[15][16] 行业选择逻辑 - 行业Beta的周期性波动使其预测价值有限 超额收益主要来自跨行业的Alpha挖掘而非板块轮动[17] - 需警惕将时代性Beta错误归因为企业Alpha的历史教训 这要求淡化短期行业表现追求[18]

保险资金长期股票投资试点再扩容。 3月5日，国家金融监督管理总局局长李云泽在十四届全国人大三次会议首场"部长通道"上提及 支持科技创新， 当 前重点是抓好"四项试点"，并积极稳妥扩大试点范围，其中之一是保险资金长期投资改革试点。 他表示，保险资金长期投资前期试点规模超过1000亿元，今年会进一步加大力度，昨天（3月4日）金融监管总局批 复再新增600亿元。这不仅为资本市场带来实实在在的中长期增量资金，而且进一步壮大了机构投资者群体。 年内已批复1120亿元 保险资金长期股票投资试点，始于中国人寿和新华保险发起设立私募证券投资基金。2023年10月，金融监管总局批 复同意中国人寿和新华保险两家保险公司通过募集保险资金试点发起设立证券投资基金，规模500亿元，投资股市并 且长期持有。该基金名为鸿鹄志远（上海）私募证券投资基金有限公司（下称"鸿鹄基金"），落地于2024年年初。 1月26日，金融监管总局批复开展第二批保险资金长期股票投资试点，规模为520亿元。中国太平洋人寿、泰康人 寿、阳光人寿及相关保险资产管理公司获准以契约制基金方式参与试点，开展长期股票投资。 随着最新600亿元获批，今年上半年已落实的保险资金 ...

全国两会临近，证券时报记者获悉，全国人大代表、上海国投公司董事长袁国华今年将关注创投领域的税收话题。 他建议进一步优化税收政策，以鼓励创投机构长期投资，提出了包括探索抵扣创投成本的全生命周期计税模式、针对投资硬科技初创企业的创投机构出台企业所得 税优惠政策等在内的一系列措施。 全国人大代表、上海国投公司董事长 袁国华 落实税收优惠建议全面考虑政策背景 我国现行法律法规允许建立的创投企业主要有"公司制""合伙制"两种形式。按照税法有关规定（财税〔2018〕55号文、财税〔2019〕8号文），公司制创投采取"先 税后分"模式，综合税负在40%左右；合伙制创投采取"先分后税"模式，可根据实际情况选择"单一基金核算"和"年度整体核算"方式，综合税负分别在20%左右和5% —35%。另外，根据财税〔2018〕159号文要求，合伙制创投投资人需要在其自身尚未实现盈利的情况下，就基金实现的盈利先行纳税。 合伙制创投企业优势在于"先分后税"，可避免企业层面和合伙人层面的双重征税。不过，在实践中，袁国华观察到，合伙制创投企业选择"单一基金核算"仍存顾 虑，因为创投企业若选择单一核算，3年内不得变更，在合伙层面将不能扣除基金惯常 ...

基金市场表现 - 偏股混合型基金指数创2023年9月以来新高，部分近2年成立的偏股型基金实现净值新高 [2][5] - 近一年超1400只偏股型基金净值涨幅超20%，正收益产品占比达85% [5] - 2024年成立的偏股型基金中，570余只净值在2月创历史新高，主题基金（北交所、科创板、高端装备等）表现突出 [5] 反常赎回现象 - 基金净值上涨但投资者持续离场，主动权益基金2024年四季度净赎回规模跌至近年谷底 [5] - 股票型ETF开年净流出近600亿元，29只ETF单只净流出超10亿元（含科创板芯片ETF、动漫游戏ETF等年内涨幅超10%的产品） [6] - 华南公募销售人员反馈，去年9月后基金净值显著上涨但仍被多数投资者冷落 [6] 赎回原因分析 - 止盈需求主导：ETF大幅上涨后投资者选择锁定利润，市场风格切换导致资金流向变化（如主动类科技主题基金跑赢TMT指数） [6] - 投资者心理因素：弱势市场下反弹触发落袋为安心态，部分资金转向固收类、黄金及QDII基金 [9] - 历史阴影影响：过去高位买入后暴跌的经历使投资者对长期持有心有余悸 [10] 行业应对建议 - 产品优化：推出稳健收益特征基金，匹配低风险偏好需求 [13][14] - 投教与沟通：加强投资者教育（如理性看待波动）、提供资产配置服务而非单一产品 [13][14] - 业绩驱动：长期稳健回报的基金（如数字经济、先进制造主题）仍吸引资金流入，电子/计算机/通讯行业重仓基金表现亮眼 [12]

行业与公司研究核心观点 - DeepSeek在2024-25年通过架构设计和算法优化显著提升AI领域资源利用率，缩短中美技术差距并打破美国垄断，导致英伟达等AI类股票大幅下跌 [1] - 中国制造业增加值占全球份额每提升1个百分点，高端化趋势将加速，西方"技术垄断溢价"和"品牌溢价"模式面临挑战 [1] - 90-00后年轻一代在知识储备和创新能力上超越前代，成为科技领域突破的主力，如DeepSeek创始人梁文峰（1985年生）等 [1] - 2025年A股市场活力因DeepSeek、宇树科技机器人、《哪吒2》等颠覆性创新事件而显著增强 [1] 价值投资理念反思 - 巴菲特选股标准（ROE≥20%、PE<15倍、毛利率≥40%）在美股和A股适用性极低：美股七巨头平均PE达50倍，市值占比28%，但均不符合传统价值投资标准 [2] - A股市值前500家公司平均PE 30.9倍（中位数18.7倍），ROE仅10%，远低于美股市值前500家ROE 33.7%的水平 [2] - 2010-2024年美股12.5%公司创造全部净财富，87.5%公司净财富贡献为0，凸显"千里马"稀缺性 [2] - A股连续5年盈利增速超20%的公司占比从2006-2016年的1.2%降至2023-24年的0.48% [3] 科技产业与传统产业分化 - 美股市值前十已无传统企业，科技企业贡献标普500指数52%涨幅，传统价值投资策略跑输指数（巴菲特近5年年化回报15% vs 标普500的20%） [3][6] - AI技术推动第四次工业革命，投资逻辑需从确定性（价值投资）转向不确定性（风险投资），类似2000年互联网泡沫后BAT的崛起路径 [3] - 美股科技股高估值隐含风险：标普500 PE从2011年14倍升至2024年29倍，七巨头未来盈利增速若下滑可能引发泡沫破裂 [7][10] 长期投资有效性挑战 - 美股上市公司平均寿命仅14.5年（中位数8.9年），80%公司最终退市，成分股指数通过新陈代谢维持活力 [4] - A股十年十倍股占比从1996-2020年的5%骤降至2024年的0.24%，房地产周期下行拖累50多个关联行业利润 [5] - 经济周期冲击显著：2021年后A股主动权益基金规模下降40%，与地方政府土地出让金收入下降44.1%同步 [4][6] 资本市场结构差异 - A股市值后50%公司成交额占比长期超20%（美股<3%），300亿以下市值公司交易占比63.4%但利润贡献仅13.2% [6] - 沪深300指数2012-2024年年化涨幅4.1%，盈利增长贡献2.5%，估值贡献1.6%，PE从10.5倍升至12.7倍 [6] - 中国制造业占全球30%以上，但资本市场国际化程度低，险资权益配置比例仅10-15%（欧美达50%+） [9][10] 投资策略演变趋势 - 量化私募崛起反映传统多头策略失效，多资产配置策略在盈利下行周期更受青睐 [7] - 全球资本流动新动向：2021年后欧美资本涌入日本套利，类似90年代日本投资中国人口红利 [10] - 投资需动态调整：但斌从技术分析转向价值投资，再转向美股七巨头及ETF，体现策略迭代必要性 [8]