两融新开户情况 - 10月份市场新开融资融券账户13.02万户，环比9月的20.54万户下降36.61% [1][3] - 10月新开户数虽环比回落，但仍为年内第四高 [1] - 2025年两融新开户数呈现明显波动性，1月7万户，2月9.74万户，3月14.45万户，4月10.59万户，5月8.87万户，6月10.14万户，7月12.36万户，8月18.3万户，9月20.54万户 [5] - 10月A股新开户数230.99万户，较9月293.72万户下降21.36%，其变化趋势与两融新开户数基本趋同 [4] 两融业务整体规模 - 截至10月末，市场融资融券账户总数达1539.88万户 [2] - 融资融券余额从年初不足1.9万亿元增长至10月末的2.49万亿元 [2] - 截至11月6日，A股融资余额2.48万亿元，两融余额合计24,988.42亿元，占A股流通市值比重2.46% [5][6] - 2025年10月融资融券交易金额为42,134.14亿元，其中融资买入额41,980.64亿元，融券卖出额153.50亿元 [4] 市场参与者结构 - 截至11月6日，两融市场个人投资者数量为776.48万名，机构投资者为5.03万家 [5][6] - 参与交易的投资者数量为45.5万名，有融资融券负债的投资者184.6万名 [5] - 投资者平均维持担保比例为281.62% [5] - 截至10月末，共有96家证券公司1.16万家营业部开展两融业务 [4][5] 券商业务动态与前景 - 面对信用交易需求持续旺盛，华泰证券和招商证券于10月底宣布上调融资融券业务总规模 [2][7] - 招商证券将业务规模上限由1500亿元增至2500亿元，单次上调幅度达1000亿元 [7] - 招商证券融出资金规模已达1293亿元，较去年末增长35.27% [8] - 华泰证券将业务总规模上限调整为不超过同期净资本的3倍，按其三季度净资本955亿元估算，上限约为2865亿元 [8] - 华泰证券三季度末融出资金规模为1698亿元 [8] - 今年以来已有至少6家证券公司上调两融及相关融资类业务规模上限 [8]

A股两融余额规模与增长 - 截至11月6日，A股融资余额达2.48万亿元，较前一交易日增长70亿元 [2] - 四季度以来一个多月，融资余额增长1021.6亿元 [2] - 今年以来融资余额大幅增长6264亿元，逼近2014年牛市全年6739亿元的增额 [3] 市场杠杆水平与风险指标 - 截至11月6日，两融市场平均维持担保比例为281.62%，远高于130%的平仓警戒线 [3] - 两融余额占A股流通市值的比例为2.46%，两融交易额占A股成交额的比例为11.3%，均低于2015年峰值时期的4.7%和22.3% [3] 券商业务扩张举措 - 券商纷纷上调两融业务规模上限，例如华泰证券将上限调整为不超过同期净资本的3倍，招商证券将上限由1500亿元增至2500亿元 [4] - 融资利率普遍在5%左右，部分券商为争夺市场份额已将利率压降至4%以下，对优质客户甚至可低至3.5% [4][5] 券商风险管控手段 - 部分券商通过提高融资保证金比例进行风险防控，例如国金证券和华林证券将标的证券融资保证金比例上调至100% [5] - 券商对部分涨幅较大的融资融券标的折算率进行调整，如10月以来曾下调中芯国际、佰维存储等的可充抵保证金折算率 [5]

两融新开户数情况 - 2025年10月市场新开融资融券账户13.02万户，环比9月的20.54万户下降36.61% [1][2] - 10月新开户数虽环比回落，但仍为年内第四高 [1] - 2025年两融新开户数呈现明显波动性：1月7万户、2月9.74万户、3月14.45万户、4月10.59万户、5月8.87万户、6月10.14万户、7月12.36万户、8月18.3万户、9月20.54万户 [4] 两融业务整体规模 - 截至2025年10月末，市场融资融券账户总数达1539.88万户 [1][4] - 融资融券余额从年初不足1.9万亿元增长至10月末的2.49万亿元 [1] - 截至11月6日，A股融资余额2.48万亿元，两融余额占A股流通市值比重为2.46% [4][5] 两融交易活动 - 2025年10月融资融券交易金额为42,134.14亿元，其中融资买入额41,980.64亿元，融券卖出额153.50亿元 [3] - 截至11月6日，融资买入额2,337.11亿元，融券卖出额8.19亿元，两融交易额占A股交易额比重11.30% [5] - 参与交易的投资者数量为45.5万名，有融资融券负债的投资者184.6万名 [4] 市场参与者结构 - 截至10月末，有96家证券公司1.16万家营业部开展两融业务 [3][4] - 两融市场中个人投资者数量为776.48万名，机构投资者为5.03万家 [4][5] - 投资者平均维持担保比例为281.62% [4] 券商业务扩张动向 - 面对信用交易需求持续旺盛，券商积极上调两融业务规模上限，10月底华泰证券和招商证券几乎同步宣布扩充额度 [1][6] - 招商证券将融资融券业务规模上限由1500亿元增至2500亿元，单次上调幅度达1000亿元 [6] - 华泰证券将业务总规模上限调整为不超过同期净资本的3倍，按三季度净资本955亿元估算上限约2865亿元 [6] - 今年以来已有至少6家证券公司上调两融及相关融资类业务规模上限，包括华林证券、山西证券、兴业证券、浙商证券等 [7]

市场表现 - 11月7日早盘上证指数低开回升盘中重新站上4000点早盘收盘沪指跌0.16%深成指跌0.16%创业板指跌0.37% [1] - 证券ETF（159841）早盘收盘跌0.79%半日成交额2.63亿元居深市同标的第一其成分股中方正证券、兴业证券、国金证券飘红 [1] - 证券ETF（159841）早盘获净申购9000万份近20日有15日获资金净流入累计吸金超10亿元最新规模105.37亿元为深市规模最大的证券ETF [1] 行业基本面 - A股两融余额11月4日达约24916亿元占流通市值的比例达2.57%并已连续19个交易日维持在2.5%以上 [2] - 上市券商三季度融出资金规模大幅增长由6月末的1.56万亿元增至超过2万亿元 [2] - 根据监管规定券商两融金额不得超过净资本的4倍目前各券商的两融规模上限均远未触及这一红线 [2] 行业展望 - 券商基本面向好随着政策进一步完善及各项投融资改革政策落地从投资端加强投资者保护提升上市公司质量改善境外投资者制度环境推动金融业高质量发展 [2] - 部分券商有望通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量利用差异化竞争优势实现业绩稳步增长 [2]

两融业务规模动态 - 招商证券董事会全票通过将融资融券业务规模上限由1500亿元提高至2500亿元，相当于其最新净资本843亿元的约3倍 [2] - 华泰证券董事会全票同意将融资融券业务总规模上限调整为不超过同期净资本的3倍，按三季度净资本955亿元估算上限约为2865亿元 [2] - 浙商证券将融资类业务规模由400亿元提高至500亿元，华林证券将信用业务总规模上限从62亿元调整为80亿元 [3] - 山西证券规划将融资融券业务最大规模从前一年的不超过80亿元提高至不超过100亿元 [3] 两融市场活跃度 - A股市场两融余额于10月29日达到25066.48亿元，创下历史新高，占A股流通市值的比例在10月17日抵达年内高点2.59% [3] - 2025年9月市场新开两融账户20.54万户，环比增长12.24%，同比大幅增长288%，刷新年内单月最高纪录 [4] - 招商证券截至三季度末的融出资金规模达1293亿元，相比去年末增长35.27% [2] - 华泰证券截至三季度末的融出资金规模为1698亿元 [2] 券商业绩与市场前景 - 39家纯上市券商前三季度调整后营收同比+39%，归母净利润同比+64%，扣非归母净利润同比+70.5% [5] - 单三季度扣非净利润同比+117%，环比+33%，投资收益驱动业绩超出预期 [5] - 市场交易活跃度显著改善，前三季度全市场日均成交额同比大幅增长，强化券商板块业绩确定性 [4] - 券商扩大两融业务旨在满足投资者融资需求、提升市场份额并实现信用业务收入最大化 [4]

中美经贸关系 - 中方落实中美经贸磋商共识，停止对原产于美国的部分进口商品加征关税，并继续暂停24%对等关税一年，保留10%加征税率 [2] - 中方对15家美国实体停止出口管制措施，对另外16家实体继续暂停一年，同时对11家美国企业停止实施不可靠实体清单措施，对另外11家企业继续暂停一年 [2] - 美国最高法院就特朗普大规模征收对等关税的合法性展开口头辩论，多名保守派大法官对其合法性表示质疑，最高法院可能于12月宣布判决结果 [2] - 商务部指出中美农产品贸易出现波动根源在于美方单边关税措施，希望美方与中方一道为农业等领域务实合作营造有利氛围 [3] 中国宏观政策与开放 - 国务院总理李强表示中国将坚持以经济建设为中心，推进高质量发展，并坚定不移推进高水平对外开放，稳步扩大制度型开放 [3] - 中俄财长对话联合声明加强宏观经济政策协调，支持新开发银行稳步吸收新成员，持续扩大本币融资规模，提升本币业务占比 [3] - 中央金融办指出“十五五”时期加快建设金融强国的任务包括持续完善中央银行制度、促进资本市场健康稳定发展、全面提高金融监管能力 [4] - 金融监管将提升资本市场对新产业新业态新技术的包容性，加强上市公司全链条监管，加快构建资本市场防假打假综合惩防体系 [4] A股市场表现 - A股低开高走，上证指数收盘涨0.23%报3969.25点，深证成指涨0.37%，创业板指涨1.03%，全天成交1.89万亿元 [5] - 市场热点集中在储能、新能源方向，电工电网题材掀涨停潮，光伏、锂电池概念股爆发，海南自贸区、免税店、离境退税指数携手走强 [5] - 贵州茅台启动第二轮回购，斥资15亿元-30亿元回购股份用于注销，同时出台2025年中期利润分配方案，每股现金分红23.957元，合计派发现金红利超300亿元 [6] - 股票回购增持贷款业务参与机构范围有望扩容至城商行，北京银行、上海银行已签署贷款承诺函，宁波银行、江苏银行、南京银行也有望获得资格 [6] 上市公司动态 - 年内1035家公司宣布中期分红，分红金额合计7356.86亿元，超过去年中期分红金额，其中316家公司首次中期分红 [6] - 两融余额不断创出新高，华泰证券和招商证券审议通过上调两融业务规模上限的议案 [7] - 鸿海10月销售额同比增11.3%至8957亿新台币，创历史单月最高纪录，公司预计第四季度销售额将同比增长15% [7] - 多家公司发布重要公告，牧原股份10月商品猪销售均价同比下降32.73%，温氏股份10月毛猪销售均价同比下降34.41% [9] 新能源与科技产业 - 工信部组织开展2025年人工智能产业及赋能新型工业化创新任务揭榜挂帅工作，面向人工智能产业发展底座等重点方向 [10] - 截至9月底，中国新型储能装机规模超过1亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍，装机规模占全球总装机比例超过40%，跃居世界第一 [10] - 10月全国乘用车新能源市场零售140万辆，同比增长17%，环比增长8%，乘用车市场新能源零售渗透率达58.7% [15] - 宇树科技创始人认为中国今年工业机器人对外出口增长速度超过51%，智能机器人产业平均应有100%的增长速度 [12] 人工智能与半导体 - 苹果计划采用谷歌开发的1.2万亿参数AI模型Gemini升级Siri，苹果每年将向谷歌支付约10亿美元，新版Siri预计于明年春季推出 [12] - OpenAI首席财务官表示公司尚未为上市做准备，凭借非常健康的毛利率有望实现盈亏平衡 [12] - 韩国半导体巨头SK海力士在与英伟达的HBM4供应谈判中占据上风，成功将其价格提升逾50%至每颗约560美元 [12] - 数家中国车企采购人士集中到宁德时代总部以期锁定电池产能，宁德时代更愿意对全线搭载、出货量大的车企给予保证和优惠 [12] 全球宏观经济 - 美国联邦政府停摆进入第36天，打破历史纪录，可能使第四季度经济增速降低多达2个百分点，若僵局延续至感恩节当周约140亿美元经济损失将无法挽回 [13] - 美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月数据修正后为减少2.9万人 [13] - 美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4，创八个月新高，新订单指数跳涨5.8点至56.2，创一年新高，服务业支付价格指标升至70，为三年来最高水平 [13] - 欧元区10月服务业PMI终值为53%，推动综合PMI终值升至52.5，创2023年5月来新高，德国服务业强劲复苏，法国服务业连续14个月收缩 [14] 全球金融市场 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.48%，标普500指数涨0.37%，纳指涨0.65%，万得美国科技七巨头指数涨0.15% [17] - 欧洲三大股指小幅上涨，德国DAX指数涨0.42%，法国CAC40指数涨0.08%，英国富时100指数涨0.64% [17] - 日韩股市暴跌，韩国综合指数跌幅一度超6%，收盘跌2.85%，日本日经225指数收盘跌2.5%，盘中一度跌4.7% [17] - 美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨7.78个基点报4.159%，30年期美债收益率涨7.31个基点报4.737% [19] 大宗商品与外汇 - 10月份中国大宗商品价格指数为113.2点，环比上涨1.2%，连续六个月实现环比上升 [20] - 美油主力合约收跌1.52%报59.64美元/桶，布伦特原油主力合约跌1.4%报63.54美元/桶，因美国上周原油库存增加520.2万桶远超预期 [20] - COMEX黄金期货涨0.75%报3990.40美元/盎司，COMEX白银期货涨1.20%报47.86美元/盎司 [20] - 在岸人民币对美元16:30收盘报7.1246，较上一交易日下跌13个基点，人民币对美元中间价报7.0901，较上一交易日调贬16个基点 [21]

A股两融市场整体态势 - 截至11月4日，A股两融余额约为24916亿元，占流通市值的比例达2.57%，且已连续19个交易日维持在2.5%以上 [1] - A股两融规模自6月开始增长，7月加速，10月达到高点，8月前后投资者参与热情明显提升 [4] - 2025年9月市场新开两融账户20.54万户，环比增长12.24%，同比大幅增长288%，创下年内单月最高纪录，尽管10月有所减少，但仍超过今年4至7月水平 [5][6] 券商两融业务规模增长 - 上市券商三季度融出资金规模由6月末的1.56万亿元增至超过2万亿元，环比增幅普遍在20%至30%之间，增长最快的两家超过了37% [1][4] - 截至三季度末，国泰海通证券融出资金规模最大，为2386亿元，环比增长27.23%，中信证券为1917亿元，环比增长33.9%，华泰证券、广发证券、中国银河、招商证券规模均超1000亿元，环比增幅25%至35% [4] - 部分券商如国金证券、红塔证券、财达证券三季度融出资金规模环比增长较缓，分别为12.26%、14.08%和15.42% [4] 券商上调业务规模上限 - 华泰证券、招商证券、浙商证券、华林证券等多家券商相继宣布上调两融或信用业务规模上限，例如招商证券计划将上限由1500亿元提高至2500亿元，华泰证券计划调整为不超过净资本的3倍 [2] - 上调原因包括及时满足投资者融资需求、提升客户服务水平、扩大市场占有率以及在竞争中确立优势，最终实现信用业务收入最大化 [2] - 截至三季度末，华泰证券、长江证券、中泰证券、方正证券、招商证券5家券商的融出资金规模已超过同期净资本的1.5倍 [2] 两融业务对券商业绩贡献 - 两融业务对券商三季报产生正面影响，国信证券前9个月利息净收入为11.69亿元，同比增加45.36%，主要因融资业务利息收入增加，西南证券利息净收入同比增长30.69%，主要因两融业务利息收入增加 [6] - 国元证券通过担保品与标的证券评估、精细化风险管理提升担保资产质量，在保持息差水平与市场同步的情况下，实现了信用业务利润同比增长57.79% [6] 业务风险与监管框架 - 10月全市场平均担保比例为280.30%，显示两融业务风险仍然可控 [3] - 监管规定证券公司融资融券金额不得超过其净资本的4倍，目前各家券商的融出资金规模和两融规模上限均远未触及这一红线 [1][3]

两融业务规模上调 - 招商证券董事会全票通过将融资融券业务规模上限由1500亿元增至2500亿元，相当于其843亿元净资本的约3倍 [3] - 华泰证券董事会全票同意将融资融券业务总规模上限调整为不超过同期净资本的3倍，按955亿元净资本估算上限约为2865亿元 [3] - 招商证券截至三季度末融出资金规模已达1293亿元，较去年末增长35.27%，接近原1500亿元上限 [3] 行业两融余额与开户情况 - 10月29日A股市场两融余额达25066.48亿元，创历史新高，10月17日两融余额占A股流通市值比例达2.59%的年内高点 [5] - 2025年9月市场新开两融账户20.54万户，环比增长12.24%，同比大幅增长288%，刷新年内单月最高纪录 [6] - 自5月以来两融新开户数持续攀升，反映高风险偏好投资者正积极加杠杆布局后市 [6] 其他券商跟进加码 - 9月浙商证券将融资类业务规模由400亿元提高至500亿元，华林证券将信用业务总规模上限从62亿元调整为80亿元 [5] - 4月兴业证券审议通过调整信用业务总规模上限议案，山西证券将融资融券业务最大规模从不超过80亿元提高至不超过100亿元 [5] 券商业绩与市场影响 - 39家纯上市券商前三季度调整后营收和归母净利润分别同比增长39%和64%，扣非归母净利润同比增长70.5% [7] - 第三季度单季扣非净利润同比增长117%，环比增长33%，投资收益驱动业绩超预期 [7] - 市场交易活跃度显著改善，前三季度全市场日均成交额同比大幅增长，叠加两融余额创新高，共同强化券商板块业绩确定性 [6]

文章核心观点 - 近期多家上市券商相继上调融资融券业务规模上限，以应对市场两融余额持续攀升并创下新高的局面 [1][2][3] - 两融业务活跃度提升及券商积极补充资本，反映出投资者信心修复和市场情绪回暖，强化了券商板块的业绩确定性 [5][6][7][8] 头部券商两融业务动态 - 招商证券董事会全票通过将两融业务规模上限由1500亿元增至2500亿元，上调后规模相当于其三季度末净资本843亿元的约3倍 [4] - 截至三季度末，招商证券融出资金规模已达1293亿元，较去年末增长35.27% [4] - 华泰证券董事会全票同意将两融业务总规模上限调整为不超过同期净资本的3倍，按其三季度净资本955亿元估算，上限约为2865亿元 [4] - 华泰证券三季度末融出资金规模为1698亿元，公司强调业务规模严格控制在监管规定范围内 [4] 行业两融业务趋势 - A股市场两融余额于10月29日达到25066.48亿元，创历史新高，占A股流通市值比例在10月17日触及2.59%的年内高点 [5] - 9月，浙商证券将融资类业务规模由400亿元提高至500亿元，华林证券将信用业务总规模上限从62亿元调整为80亿元 [5] - 年初已有券商押注两融业务，兴业证券4月审议通过调整信用业务总规模上限，山西证券将2025年两融业务最大规模从不超过80亿元提高至100亿元 [5] 市场背景与行业影响 - 2025年9月市场新开两融账户20.54万户，环比增长12.24%，同比大幅增长288%，刷新年内单月最高纪录 [7] - 高风险偏好投资者基于宏观经济企稳、政策利好及低估值等因素积极加杠杆，为市场带来增量资金并提升流动性 [7][8] - 39家纯上市券商前三季度调整后营收及归母净利润分别同比增长39%和64%，扣非归母净利润同比增长70.5%，单三季度扣非净利润同比增长117%，环比增长33% [8] - 市场交易活跃度改善，前三季度全市场日均成交额同比大幅增长，共同强化券商板块业绩确定性 [8]

两融市场整体表现 - 今年以来资本市场走势向好，两融市场交投活跃度显著提升，两融余额多次创下新高 [1] - 截至10月31日，两融余额为2.49万亿元，其中融资余额为2.47万亿元，接近10月29日2.51万亿元的历史最高值，较去年末增长33.34% [3] - 9月份新开两融账户数为20.54万户，创年内新高，投资者数量增势显著 [3] 券商两融业务规模调整 - 多家券商宣布提高两融业务总规模上限以把握业务发展机遇，更好满足市场需求 [1] - 华泰证券将其两融业务总规模上限调整为不超过同期净资本的3倍 [2] - 招商证券两融业务规模上限由1500亿元增至2500亿元 [2] - 华林证券将信用业务总规模上限调整为80亿元，浙商证券将融资类业务规模指标限额由400亿元提高至500亿元 [2] 券商利息收入增长 - 上市券商前三季度利息净收入同比增长54.52%，合计实现利息净收入339.06亿元 [1][4] - 国泰海通前三季度实现利息净收入52.08亿元，华泰证券和中国银河的利息净收入分别为32.7亿元和32.07亿元，光大证券、长江证券等10家券商利息净收入均超10亿元 [4] - 42家上市券商中，有30家利息净收入实现同比增长，4家实现扭亏为盈，长城证券以3126.77%的同比增幅居首，国泰海通、申万宏源、华泰证券等同比增幅均超过100% [4] 券商业务布局与服务提升 - 券商通过加码相关布局，强化服务能力来拓展市场份额 [5] - 国元证券通过担保品与标的证券评估、精细化风险管理提升担保资产质量，推动两融业务向高质量发展迈进 [5] - 西南证券发挥金融科技赋能作用，通过与大模型等技术融合，使两融开户时间缩短50% [5] 业务增长的驱动因素 - 券商提升两融业务规模上限主要是为满足市场需求，今年以来A股市场赚钱效应明显，投资者交投热情升温，两融交易需求旺盛 [3] - 两融业务带来的利息收入是券商的一项重要收入来源，提升业务规模上限有助于稳固和提升利息收入，拓展盈利空间 [3] - 在行业竞争中，券商需要通过扩大可融出资金的规模来吸引高净值客户，提升自身竞争力 [3]