文丨直通IPO ID：zhitongIPO 作者丨韩文静 2025年上半年，公司总营收超10亿。 12月14日，上海林清轩化妆品集团股份有限公司（简称：林清轩）通过港交所聆讯，距离登陆资本市场 再近一步。 招股书显示，林清轩为中国高端国货护肤品牌，聚焦抗皱紧致类护肤品市场，并以长期致力于以旗舰品 牌林清轩提供基于山茶花成分的高端护肤改善方案而著称。 | | | 截至12月31日止年度 | | 截至6月30日止六個月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2024年 | 2025年 | | | | (人民幣千元) | | | | | | | | | (未經濟核) | | | 收入 | 691,150 | 805,004 | 1.209.641 | 530,448 | 1,051,768 | | 第十六成平 | (152,075) | (15) READ) | (20,985) | (96, 115) | (185,562) | | 毛利 | 539,077 | 653,863 | 997,656 | 434,3 ...

行业市场趋势 - “以油养肤”赛道正驱动护肤市场爆发式增长，2023-2024年面部+眼部精华油市场规模从51.9亿元增至77.5亿元，同比增幅近50%，预计2025年将突破110亿元 [2][29] - 面部精华油是市场主力品类，2024年销售额达60.4亿元，预计2025年将增至87.9亿元 [2][29] - 行业面临从“单一油类产品”向成分协同、场景拓展、价值表达等方向升级的新命题 [2][29] 公司战略与产品发布 - 雅诗兰黛通过在上海举办“冻龄白金白月光音乐会”，以融合艺术与科技的品牌盛典形式，发布全新白金「逆龄精华油」并推广其与经典白金「逆龄面霜」构建的“油霜协同”组合 [2][3][29][30] - 此次产品布局旨在精准把握市场增长节点，以科研与场景革新重新定义高端以油养肤标准，开启品牌“油霜逆龄新时代” [2][29] 新产品核心技术 - 全新「逆龄精华油」采用革新专研的「三相油萃精华」，模拟年轻肌肤皮脂膜结构，通过3:7水油配比实现仿生级水油同补 [5][32] - 产品配方包含98%高浓度亲肤精萃，瞬摇激活可释放大量精华油微珠，以实现更快渗透、更深吸收与更强抗老功效 [5][32] - 产品依托雅诗兰黛17年“肌肤长寿科学”研究，采用独家专利成分「色提因™」（水仙鳞茎提取物等），可直接激活关键的「SIRT长寿肌因」，促进三重蛋白新生 [6][33] - 产品融萃稀世「南法黑钻松露」（黑孢块菌提取物），据品牌实验室24小时体外试验，能从源头提升细胞新生能量NAD+高达33% [6][33] 产品组合与护肤逻辑 - 雅诗兰黛提出“先油后霜”的协同护肤逻辑，「逆龄面霜」可形成锁水膜，防止养分流失并持续释放抗老成分，实现“渗透-修护-锁存”的闭环效应 [6][33] - “油霜协同”组合强化了保湿、抗皱、紧致三大核心功效，匹配中高端消费者对“功效+体验”的双重需求 [6][33] - 该组合策略精准锚定25-45岁核心客群的抗老需求分层，25岁以上群体可预防干纹，35岁以上群体可改善深层皱纹与松弛，具备全周期覆盖能力 [6][33] 品牌营销与代言人策略 - 雅诗兰黛组建了由全球护肤代言人朱一龙及演员曾黎、高圆圆构成的“白月光明星矩阵”，通过交响乐、诗朗诵、光影艺术融合，将商业活动升华为艺术事件 [8][35] - 代言人曾黎与高圆圆的分享，将产品与“学会和岁月相处”、“在时间里变得更有力量”的情感价值相连，与品牌追求“恒久优雅”的内核产生共鸣 [8][12][35][39] - 朱一龙作为品牌首位拥有全球头衔的男性代言人，其沉稳、儒雅、兼具实力与质感的形象，契合高端护肤的品牌哲学，双方合作基于价值观层面的长期认同 [12][14][39][41][42] 战略意义与行业影响 - 雅诗兰黛的“油霜协同”方案破解了单一油类产品的功效局限，通过品类融合与功效升级为行业提供了破局思路 [15][42] - 随着更多品牌入局细分场景与技术创新，“以油养肤”赛道或将迎来“协同化、精细化、全场景化”的新发展阶段 [15][42] - 雅诗兰黛通过此战略已抢占高端市场的战略制高点 [15][42]

上海林清轩化妆品集团股份有限公司（以下简称"林清轩"）已顺利通过港交所聆讯。12月14日，港交所 披露易显示，林清轩已披露聆讯后资料集，意味着"国货高端护肤第一股"即将登陆港交所主板。 2014年，公司率先提出"以油养肤"理念，通过深入研究本土高山红山茶花及其在精华油配方中的突破性 运用，首创山茶花面部精华油。据灼识咨询数据，截至2025年6月30日，公司山茶花抗皱修护精华油累 计销量突破4,500万瓶，自2014年起连续11年以全渠道零售额第一的成绩占据全国面部精华油榜首，更 是该品类中唯一连续8年零售额超1亿元的产品。 除核心大单品山茶花精华油外，公司还推出了山茶花焕亮精华霜、高倍隔离防晒霜、山茶花抗皱肽微珠 精华水、山茶花保湿胜肽紧致面膜、山茶花修护平衡精华肌底液、红山茶焕活淡纹精华水及山茶花黑金 时光肽抗皱焕亮柔肤液等一系列广受认可的产品，可全方位满足消费者护肤需求。 在渠道布局上，林清轩亦实现了线上线下协同发力、全域覆盖。截至2025年6月30日，公司全国门店总 数达554家，其中超过95%位于购物商场。灼识咨询的数据显示，按门店总数计，其在中国的国货及国 际高端护肤品牌中排名第一。 林清轩线上渠道 ...

公司上市进程与市场定位 - 公司于12月14日通过港交所上市聆讯，联席保荐人为中信证券与华泰国际，向成为港股“国货高端护肤第一股”迈出关键一步 [3][8] - 公司定位为国产高端护肤品牌，聚焦抗皱紧致市场，并以开创“以油养肤”理念及核心产品山茶花精华油著称 [5] - 按2024年零售额计，公司在中国高端国货护肤品牌中排名第一，占据1.4%的市场份额，也是中国前十五大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [6][16] 业务发展与产品策略 - 品牌始于2003年，2012年聚焦山茶花研究，2014年推出首款山茶花精华油，开创“以油养肤”理念 [9][10] - 核心大单品“山茶花精华油”累计销量已突破4500万瓶，并连续11年位居全国面部精华油零售额榜首 [6][12] - 产品矩阵已从单一精华油扩展至覆盖全护肤流程的多元产品线，截至2025年6月30日共有230个SKU [3][12] - 公司自2016年砍掉平价产品线，转型为聚焦山茶花油的高端品牌，招股书中“高端”一词出现超过150次 [12][14] - 公司在全国拥有506家门店，其中超过95%位于购物商场内，部分门店与国际大牌相邻 [14][32] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收达10.52亿元，同比增长约98.5%，期内利润为1.82亿元 [6] - 2022年至2024年，公司营收从6.91亿元增长至12.10亿元，年复合增长率约32% [6][17] - 2022年净亏损593.1万元，2023年扭亏为盈实现净利润8451.8万元，2024年净利润大幅增长至1.87亿元 [18] - 毛利率水平突出，从2022年的78.0%提升至2024年的82.5%，超过部分国内同行 [19] - 线上渠道收入快速增长，营收占比从2022年的45.2%提升至2024年的59.1%，2024年线上渠道收入达7.14亿元 [20] 股权结构与公司治理 - 创始人、董事会主席、执行董事兼总裁孙来春直接及间接持有公司已发行股本总额约79.27%的权益 [21] - 孙来春通过直接持股（38.21%）、上海房角石（28.56%）、上海元洄（8.08%）以及上海元淦（4.42%）等方式实现高度控制 [22] - 公司吸引了雅戈尔时尚、分众传媒董事长江南春旗下的达隆发展、碧桂园创新旗下的汇碧基金等知名投资机构 [23] - 近期孙来春通过股权转让套现，部分投资机构从孙来春及其他股东手中收购股份，总价超过2亿元 [23] - 2024年孙来春总薪酬为416万元，其中包括152万元的股权激励 [25] - 管理团队呈现家族企业特征，孙来春的哥哥孙福春担任公司副总经理，负责销售及销售培训 [24][26] 行业前景与公司战略 - 中国护肤品行业市场规模从2019年的3329亿元增加至2024年的4619亿元，复合年增长率为6.8% [27] - 高端细分市场增长显著，从2019年的749亿元增加至2024年的1144亿元 [29] - 公司专注的抗皱紧致类护肤品市场增长迅速，规模从2019年的291亿元增长至2024年的594亿元，复合年增长率15.3%，预计到2029年市场规模将达到1555亿元，复合年增长率高达21.2% [29] - 随着“成分党”崛起和国潮消费兴盛，越来越多的本土化妆品品牌开始向高端化转型 [31] - 公司计划在未来三年内将门店数量从目前的506家增至1500家，扩张主要依靠加盟模式，并加快在低线城市的布局 [27] - 截至2024年年底，公司506家门店中超过290家位于二线及以下城市 [27] - 此次IPO募集资金将主要用于产品研发创新、渠道扩张、数字化建设和品牌建设 [32]

来源：新浪港股-好仓工作室 近日，上海林清轩化妆品集团股份有限公司（简称"林清轩"）递交聆讯后资料集，或很快在香港联合交 易所有限公司（"港交所"）上市。中信证券（香港）有限公司及华泰金融控股（香港）有限公司担任联 席保荐人。 根据招股书披露，本次港股上市募集资金将用于以下用途： 1. 品牌价值塑造与传播，包括品牌价值塑造及加深品牌形象认知以及直接面向客户的品牌推广活动； 5. 内生孵化与外延并购双轮驱动，打造品牌矩阵，包括孵化新品牌、战略性收购与现有品牌组合形成充 分协同与互补价值的品牌； 6. 运营及信息基础设施数字化、智能化建设； 7. 营运资金及一般公司用途。 附招股书链接 公司介绍 林清轩是中国高端国货护肤品牌，聚焦抗皱紧致类护肤品市场，以山茶花成分的高端护肤改善方案为核 心特色。自2012年展开山茶花护肤品研究以来，公司开创"以油养肤"理念，首创新山茶面部精华油，首 款山茶花精华油于2014年问世，奠定核心产品线基础。历经十余年发展，公司在细胞级抗皱精华油领域 积累专业知识，构建了覆盖线上线下的OMO整合销售网络，包括直營店、门店合作夥伴、线上直销及 线上零售商渠道，截至2025年6月30日，全国 ...

12月14日晚，上海林清轩化妆品集团股份有限公司(以下简称 " 林清轩 ")顺利通过港交所聆讯，并披露 聆讯后的资料集，中信证券和华泰国际担任联席保荐人。这意味着，林清轩将向港交所主板发起最后冲 刺，成为港股"国货高端护肤第一股"。 乘行业东风，林清轩业绩快速增长。2022年-2024年，公司总收入分别为人民币6.91亿元、8.05亿元和 12.1亿元，复合年增长率达32.3%。今年上半年，公司实现营业收入10.52亿元，同比增长98.3%。同 时，林清轩上半年经调整净利润亦从 2024 年同期的 0.92 亿元增加 117.4% 至 2.00 亿元，已几乎与 2024 年全年盈利规模持平，增长动能强劲。 随着中国经济的持续发展与社交媒体的普及，精致护肤观念不断加深，推动抗皱、紧致、修护等细分护 肤品赛道成为行业发展的重要增长点，而国货的崛起更能激发消费者的文化共鸣与信心。据灼识咨询， 预计高端抗皱紧致类护肤品的市场规模将由2024年的人民币594亿元增加至2029年的1,555亿元，复合年 增长率为21.2％。而到2029年，中国高端护肤品行业预计将达到2,185亿元，2024年至2029年的复合增长 率为 ...

行业与市场趋势 - 健康饮食观念普及推动消费者对食用油提出更高要求 山茶油因不含胆固醇 富含不饱和脂肪酸 不易产生油烟等特点 成为消费者的新选择[1] - 现代个护市场呈现“以油养肤”和“成分天然”的消费趋势 与山茶油作为优质护肤油脂的特性相契合[6] 公司业务与产品发展 - 盒马有机山茶油系列商品销售增长迅速 今年同比增长超40%[1] - 公司从包装和应用场景入手进行食用油创新 推出喷雾装山茶油 以更好契合现代家庭“少油 控油”需求及新型厨房家电使用[4] - 公司业务从食用油延伸至个护领域 推出以乳源有机山茶油为基底原料的身体乳 护手霜等盒马山茶花护肤系列产品[1][7] - 公司通过“一果多用”策略最大化山茶花果价值 除已上线产品外 润唇膏 护发精油 卸妆油等产品已在同步开发中[7] 供应链与合作伙伴关系 - 公司与农业龙头企业宝华农科达成战略合作 并于2022年正式共建乳源有机山茶油“盒马村”[4] - 合作使上游企业获得稳定且增长的销售渠道 其山茶油销售额年复合增长率超60%[4] - 公司与“盒马村”的关系从单一供销关系转变为共创商品 持续创新的合作伙伴关系[7] 生产与技术特点 - 山茶树种植生产周期漫长 从播种到丰产期需要5到8年 且韶关当地多为山地 种植采摘难度大[4] - 当地将山茶果实冷压榨取后 一部分作为食用油 另一部分经过精炼提纯作为高端油脂原料进入护肤品生产线[7]

公司上市进程与基本信息 - 知名国货美妆品牌林清轩重新提交了港交所主板IPO申请文件，公司最早于今年5月启动上市流程[1] - 公司名称由“上海林清轩生物科技股份有限公司”正式变更为“上海林清轩化妆品集团股份有限公司”，以更契合其中国高端国货护肤品牌的定位，并于2025年11月完成更名[1] - 林清轩创立于2003年，定位高端国货护肤品牌，聚焦抗皱紧致市场，首创“以油养肤”理念并长期致力于山茶花的研发与应用[1] - 截至2025年6月30日，林清轩共有230个SKU，产品涵盖精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜及防晒霜等品类[1] 行业市场概况 - 中国护肤品市场规模从2019年的3329亿元增长至2024年的4619亿元，复合年增长率为6.8%[1] - 其中，高端护肤品细分市场增长显著，从2019年的749亿元扩大至2024年的1144亿元[1] - 行业竞争格局逐步明晰，前15大品牌占据了66.1%的市场份额[2] 公司市场地位与财务表现 - 按零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高端护肤品牌（包括国货及国际品牌）中唯一的国货品牌[2] - 2025年上半年，公司实现营收10.52亿元，较去年同期大幅增长98.3%；净利润达1.82亿元，同比增长109.9%[2] - 2022年至2024年，公司营收从6.91亿元攀升至12.10亿元；净利润方面，2022年亏损593万元，2023年盈利8452万元，2024年盈利1.87亿元[2] - 公司毛利率表现亮眼，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别为78.0%、81.2%、82.5%、82.4%[2] 公司运营与增长驱动 - 公司采用大单品策略和高端定位，带来了较高的产品溢价能力[2] - 业绩爆发式增长离不开线上业务的快速增长，通过IP矩阵、内部直播间、与KOL/KOC合作及电商平台直播等方式推动在线销售[3] - 高毛利率背后是较高的营销投入，2022年至2024年销售及分销开支分别为5.09亿元、4.85亿元、6.88亿元，占营收比例分别为73.7%、60.3%、56.9%[3] 公司股权结构与融资历程 - 上市前，创始人孙来春直接持有38.21%股份，并通过3家公司间接持股，合计持有约79.27%股份，为第一大股东[3] - 外部投资者包括雅戈尔时尚（持股4.49%）、碧桂园创投（通过佛山海禹嘉和佛山汇碧二号分别持股2.69%和1.26%）、头头是道基金（持股3.59%）、远隆发展（持股0.9%）等[3] - 2021年1月，公司完成A轮数亿元融资，投资方包括海纳华上海、头头是道基金、碧桂园创投旗下的佛山海禹嘉、达隆发展、混沌创新、上海涛敏等机构[3] - 2021年9月，公司完成B轮融资，参投机构包括碧桂园创投旗下的佛山汇碧二号、金华益财、上海益财、大漠孤烟、杭州源琛、海纳华上海等[4] - 今年5月赴港IPO前夕，上海凯辉创美、张家港星翰启承和厦门沃美达通过收购股份成为新股东，持股比例分别为2.75%、2.63%、0.52%[4] - 欧莱雅集团通过持有上海凯辉创美50.00%权益的上海美次方投资有限公司，已间接成为林清轩的股东[5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线包括黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美四大领域 [6] - 重点关注高端国货护肤品牌林清轩的上市进展 其更新港股招股书意味着资本化进程或提速 [3][25] 板块行情回顾 - **整体表现**：本周（12月1日-12月5日）商贸零售指数报收2310.07点 下跌0.83% 跑输上证综指（上涨0.37%）1.20个百分点 在31个一级行业中位列第22位 [5][14] - **年内表现**：2025年年初至今 商贸零售指数上涨3.18% 表现弱于大盘（上证综指累计上涨16.44%）[14] - **细分板块**：本周专业连锁板块涨幅最大 为0.36% 2025年年初至今钟表珠宝板块领跑 累计涨幅为20.56% [5][17] - **个股表现**：本周苏豪汇鸿（+20.5%）、海宁皮城（+9.9%）、合百集团（+7.4%）涨幅靠前 华凯易佰（-12.6%）、三江购物（-12.1%）、新迅达（-10.1%）跌幅靠前 [5][22][23][24] 行业动态与重点公司分析 - **林清轩**：定位高端国货护肤品牌 首创“以油养肤”理念 2025年上半年实现营业收入10.5亿元（同比+98.3%） 净利润1.8亿元（+109.9%） 核心品类精华油贡献收入45.5% 截至2025年6月30日线下门店达554家 位居国货及国际高端护肤品牌之首 [3][25] - **高端护肤品市场**：预计2024-2029年中国高端护肤品市场将以13.8%的复合增速增长 林清轩是2024年唯一跻身零售额前15的高端国货护肤品牌 [3][28] - **投资主线一（黄金珠宝）**：关注具备差异化产品力的品牌 如周大福、潮宏基、老铺黄金 [6][32] - **周大福**：FY2026H1实现营收389.86亿港元（同比-1.1%） 归母净利润25.34亿港元（+0.1%） 同店销售重拾增长 定价黄金产品在内地占比提升至31.8% [34][39][40][41] - **潮宏基**：2025年前三季度营收62.37亿元（+28.4%） 归母净利润3.17亿元（+0.3%） 2025Q3净增加盟店57家 期末总门店数达1599家 [34][42][43] - **老铺黄金**：FY2025H1实现营收123.54亿元（+250.9%） 归母净利润22.68亿元（+285.8%） [34] - **投资主线二（线下零售）**：关注顺应趋势变革的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头 如永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代 [6][32] - **永辉超市**：2025年前三季度营收424.34亿元（-22.2%） 归母净利润-7.10亿元 公司处于供应链改革和门店优化转型期 [34][46] - **爱婴室**：2025年前三季度营收27.25亿元（+10.4%） 归母净利润0.52亿元（+9.3%） 主业门店稳健扩张 期末门店合计516家 [34][49][50] - **吉宏股份**：2025年前三季度营收50.39亿元（+29.3%） 归母净利润2.16亿元（+60.1%） [34] - **赛维时代**：2025年前三季度营收81.88亿元（+20.4%） 归母净利润2.10亿元（+7.3%） [34] - **投资主线三（化妆品）**：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌 如毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份 [6][33] - **珀莱雅**：2025年前三季度营收70.98亿元（+1.9%） 归母净利润10.26亿元（+2.7%） 双11表现亮眼 [34][58] - **丸美生物**：2025年前三季度营收24.50亿元（+25.5%） 归母净利润2.44亿元（+2.1%） [34][55] - **毛戈平**：FY2025H1实现营收25.88亿元（+31.3%） 归母净利润6.70亿元（+36.1%） [34] - **巨子生物**：FY2025H1实现营收31.13亿元（+21.7%） 归母净利润11.82亿元（+20.2%） [34] - **上美股份**：FY2025H1实现营收41.08亿元（+16.0%） 归母净利润5.24亿元（+30.7%） [34] - **润本股份**：2025年前三季度营收12.38亿元（+19.3%） 归母净利润2.66亿元（+2.0%） 2025Q3驱蚊业务营收同比+48.5% [34][75][76] - **贝泰妮**：2025年前三季度营收34.64亿元（-13.8%） 归母净利润2.72亿元（-34.5%） 2025Q3扭亏为盈 [34][68] - **福瑞达**：2025年前三季度营收25.97亿元（-7.3%） 归母净利润1.42亿元（-17.2%） [34][71] - **投资主线四（医美）**：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构 如爱美客、科笛-B、朗姿股份 [6][33] - **爱美客**：2025年前三季度营收18.65亿元（-21.5%） 归母净利润10.93亿元（-31.1%） [34][65] - **朗姿股份**：2025年前三季度营收43.28亿元（+0.9%） 归母净利润9.89亿元（+367.0%） 医美业务版图持续扩大 [34][62][63]

公司上市进程与财务表现 - 公司已重新递交并更新港股IPO申请文件，首次递交时间为2025年5月 [1] - 2025年上半年总营收为10.51768亿元，较2024年同期的5.30448亿元同比增长98% [1][2] - 2025年上半年毛利率为82.4%，2024年同期为81.9% [4] - 2025年上半年销售及分销开支为5.80607亿元，较2024年同期的2.90079亿元增长100.2% [2][5] - 2024年全年研发成本为3040万元，销售及分销开支为6.88476亿元，后者约为前者的22倍 [3][4] - 公司名称已由“上海林清轩生物科技有限公司”变更为“上海林清轩化妆品集团有限公司” [2] 业务与市场定位 - 公司定位为中国高端国货护肤品牌，核心产品定价在200至800元区间 [3] - 根据灼识咨询资料，按2024年零售额计，公司在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，也是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [3] - 中国高端护肤品市场前15大品牌占据66.1%的市场份额 [3] - 公司业绩高度依赖精华油大单品，该品类2025年上半年贡献营收45.5%，2024年贡献4.48亿元，占总收入37%，占比呈上升趋势 [3] 创始人角色与公司治理 - 创始人兼董事会主席孙来春深度参与直播营销，2024年工作重心“全投入到了直播间” [9] - 孙来春曾在直播中饮用公司精华水以证明产品天然属性，引发关注 [9][10] - 2022年，孙来春曾公开指责香奈儿推出红山茶花系列护肤品是对公司的“宣战”，并称香奈儿挖走其多位一线员工 [14] - 上市前，孙来春通过股权转让套现2257.93万元，公司于2024年4月向股东派付股息5000万元 [14] - 孙来春直接及间接合计持有公司约79.27%的股份，为控股股东 [15] 股权结构与投资者 - 公司外部投资者包括雅戈尔时尚（持股4.49%）、碧桂园创投（通过旗下基金合计持股3.95%）、头头是道基金（持股3.59%）、分众传媒江-南春持股的远隆发展（持股0.9%）等 [15] - 2025年5月IPO前，上海凯辉创美、张家港星翰啓承和厦门沃美达通过收购合计投入超2.25亿元，分别持股约2.75%、2.63%、0.52% [16] - 上海凯辉创美由凯辉基金、欧莱雅集团及上海市静安区政府联合设立，意味着欧莱雅集团已间接成为公司股东 [17] - 按IPO前股权交易估算，公司估值约为38.46亿元 [16] 运营风险与合规问题 - 公司面临产品线集中及市场竞争风险，可能因价格竞争导致利润率降低 [3] - 2025年2月，公司一家北京门店因宣称“抗老”功效与实际备案功效不符，被罚款2.12万元 [5] - 2025年8月，中国证监会要求公司说明欠缴社保公积金、因虚假宣传受处罚后的整改情况，以及是否构成重大违法违规 [6] - 在黑猫投诉平台上，关于公司的投诉有370条，主要涉及过敏、退货退款难等问题 [7]