行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 截至2025年10月17日当周，国际油价整体下跌，主要受中美经贸摩擦、IEA月报预示明年供应过剩局面更严峻、以及俄美总统电话会谈致地缘风险降温等多因素影响 [2][9] - 布伦特和WTI油价分别收于61.29美元/桶和57.15美元/桶，周度分别下降2.30%和2.97% [2][19] 油价回顾与市场表现 - 中美贸易紧张局势是本周油价波动的主要驱动因素，前期美国释放关税缓和信号令油价小幅修复，但后期互相征收额外港务费及地缘风险降温导致油价下跌 [2][9] - 石油石化板块周度下跌2.59%，表现弱于沪深300指数（下跌2.22%）[10] - 油气开采、油服工程、炼化及贸易板块周度分别下跌1.28%、1.64%和3.18% [12] - 自2022年以来，油气开采板块累计涨幅达162.12%，显著高于炼化及贸易板块（24.28%）和油服工程板块（3.49%）[12] 原油价格与价差 - 布伦特原油期货结算价为61.29美元/桶，周度下降1.44美元/桶（-2.30%）；WTI原油期货结算价为57.15美元/桶，周度下降1.75美元/桶（-2.97%）[2][19] - 俄罗斯Urals原油现货价周度持平于65.49美元/桶；俄罗斯ESPO原油现货价周度下降2.70美元/桶至57.73美元/桶（-4.47%）[2][19] - 布伦特-WTI期货价差周度扩大0.31美元/桶至4.14美元/桶；布伦特现货-期货价差周度收窄2.53美元/桶至-0.21美元/桶 [26] 上游活动与供给 - 全球海上自升式钻井平台数量周度增加2座至373座；浮式钻井平台数量周度持平于132座 [2][29] - 美国原油产量周度增加0.7万桶/天至1363.6万桶/天 [2][50] - 美国活跃钻机数量周度持平于418台；压裂车队数量周度持平于175部 [2][50] 原油需求与炼厂运营 - 美国炼厂原油加工量周度大幅减少116.7万桶/天至1513.0万桶/天；炼厂开工率周度下降6.7个百分点至85.70% [2][62] - 中国主营炼厂开工率周度下降1.03个百分点至81.23%；山东地炼开工率周度下降0.47个百分点至55.34% [62] 原油贸易与库存 - 美国原油进口量周度减少87.8万桶/天至552.5万桶/天（-13.71%）；出口量周度增加87.6万桶/天至446.6万桶/天（+24.40%）；净进口量周度减少175.4万桶/天至105.9万桶/天（-62.35%）[59] - 美国原油总库存周度增加428.4万桶至8.32亿桶（+0.52%）；商业原油库存周度增加352.4万桶至4.24亿桶（+0.84%）；库欣地区原油库存周度减少70.3万桶至2200.1万桶（-3.10%）[2][63] - 全球原油水上库存周度增加1007.9万桶至13.30亿桶（+0.76%），其中浮仓库存减少692.1万桶至8554.4万桶（-8.09%），在途库存增加1700万桶至12.44亿桶（+1.37%）[87] 成品油市场 - 美国成品油需求疲软：车用汽油、柴油、航空煤油消费量周度分别减少46.4万桶/天（-5.20%）、11.3万桶/天（-2.60%）和0.7万桶/天（-0.41%）[115] - 美国成品油产量下降：车用汽油、柴油、航空煤油产量周度分别减少39.4万桶/天（-4.04%）、57.7万桶/天（-11.16%）和6.6万桶/天（-3.71%）[103] - 美国汽油总库存周度微降26.7万桶至21882.6万桶（-0.12%）；柴油库存周度下降452.9万桶至11703.0万桶（-3.73%）；航空煤油库存周度增加14.6万桶至4441.4万桶（+0.33%）[2][134] 生物燃料 - 中国生物航煤港口FOB价格周度上涨50美元/吨至2400美元/吨；欧洲生物航煤港口FOB价格周度下跌20美元/吨至2710美元/吨 [2][150] - 烃基生物柴油港口FOB价格周度上涨52美元/吨至1900美元/吨；酯基生物柴油港口FOB价格周度持平于1190美元/吨 [2][150] - 2025年8月中国酯基生物柴油出口量为10.81万吨，环比增加3.57万吨 [155] 期货市场 - 布伦特原油期货周度成交量增加17.63万手至258.94万手（+7.31%）[158] - 截至2025年9月23日，WTI原油期货非商业净多头持仓周度增加0.42万手至10.3万手（+4.30%）[158] 相关标的 - 报告提及的相关公司包括中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、中曼石油等 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油市场震荡格局延续且上方空间受限，供给端多空交织，OPEC+增产预期及伊拉克出口恢复压制价格，乌克兰对俄能源设施袭击及俄燃料出口限制提供地缘溢价支撑；需求端缺乏显著增量驱动，投机资金撤离限制上行弹性；若OPEC+超预期增产或触发油价回调，但地缘风险为下方提供支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 2025年9月26日，SC主力合约涨0.14%至491.3元/桶，WTI微跌0.05%至65.19美元/桶，Brent微升0.03%至68.82美元/桶；SC-Brent收窄0.01美元至0.04美元/桶，SC-WTI价差走强0.04美元至3.67美元/桶，Brent-WTI价差扩大0.05美元至3.63美元/桶，SC连续 - 连3价差走弱0.8元至 - 4.3元/桶 [2] - 截至9月23日当周，布伦特原油投机净多头头寸减11,592手至220,579手，柴油净多头头寸削减3,817手至114,507手，市场对能源品后市谨慎情绪升温 [2] 产业链供需及库存变化分析 供给端 - OPEC+可能于10月5日会议批准至少13.7万桶/日增产，伊拉克库尔德地区石油出口恢复，预计原油供应边际增加 [3] - 乌克兰对俄罗斯楚瓦什输油泵站及炼油厂的袭击，增加俄罗斯原油出口不确定性 [3] - 中国页岩油探明储量新增1.58亿吨，短期对全球供给影响有限 [3] 需求端 - 斯洛伐克拒绝停止进口俄罗斯石油，显示欧洲部分国家依赖俄油，支撑需求韧性 [3] - 柴油投机净多头头寸连续削减，暗示成品油需求预期转弱 [3] - 美国对土耳其施压停止购买俄油，实际影响待观察 [3] 库存端 - 9月19日当周EIA库存报告显示，美国原油库存减60.7万桶至4.148亿桶，汽油库存降110万桶至2.166亿桶，馏分油库存减170万桶至1.23亿桶，库欣库存微增17.7万桶至2370万桶 [4] 产业链价格监测 原油 - 2025年9月26日，SC期货价涨0.14%至491.3元/桶，WTI跌0.05%至65.19美元/桶，Brent涨0.03%至68.82美元/桶；Brent等部分现货价格有变动 [7] - 价差方面，SC-Brent收窄20%至0.04美元/桶，SC-WTI走强1.1%至3.67美元/桶，Brent-WTI扩大1.4%至3.63美元/桶，SC连续 - 连3走弱22.86%至 - 4.3元/桶 [7] - 其他资产中，美元指数跌0.29%，标普500涨0.59%，DAX指数涨0.87%，人民币汇率涨0.13% [7] - 库存方面，美国商业原油库存降0.15%，库欣库存升0.75%，美国战略储备库存升0.06%，API库存降0.85% [7] - 开工方面，美国炼厂周度开工率降0.32%，原油加工量升0.32% [7] 燃料油 - 2025年9月26日，FU期货价涨1.07%至2,918元/吨，LU涨0.72%至3,475元/吨，NYMEX燃油跌0.23%至242.26美分/加仑；部分现货及纸货价格有变动 [8] - 价差方面，新加坡高低硫价差降1.06%，中国高低硫价差降1.07%，LU - 新加坡FOB(0.5%S)降0.92%，FU - 新加坡380CST降0.87% [8] - Platts(380CST)涨5.44%，Platts(180CST)涨5.11% [8] - 库存方面，新加坡库存降10.26%，美国部分馏分油库存数据未更新 [8] 产业动态及解读 供给 - 9月28日消息，欧佩克+可能在10月5日会议上批准石油产量增加至少13.7万桶/日 [9] - 伊拉克8月石油出口总量达1.048亿桶，伊拉克 - 土耳其输油管道恢复运营后出口量将升至近360万桶/日，库尔德地区石油出口恢复 [10][11] - 9月26 - 27日，乌克兰无人机袭击俄罗斯楚瓦什共和国输油泵站及炼油厂 [10] - 9月26日消息，大庆古龙陆相页岩油国家级示范区新增1.58亿吨页岩油探明储量，今年中国石油页岩油预计年产量突破680万吨 [11] 需求 - 世贸组织消息，欧盟就印尼生物柴油进口关税争端小组报告提出上诉 [12] - 乌克兰军方称打击了俄罗斯的阿菲普斯基炼油厂 [12] 库存 - 9月26 - 27日收盘，沪金、沪银、SC原油主力合约均有不同程度上涨 [13] 市场信息 - 周一开盘，现货黄金低开，WTI原油低开0.24%至64.80美元/桶 [14] - 截至9月23日当周，柴油和布伦特原油投机净多头头寸减少 [14] - 匈牙利总理称停止购买俄罗斯油气将打击本国经济 [14] - 9月26日消息，油价周五小幅上涨，有望创6月初以来最大单周涨幅，受乌克兰对俄石油基础设施袭击等因素支撑 [14] - 9月26日消息，美国总统敦促土耳其停止购买俄罗斯石油，并暗示可能取消对土采购美国F - 35战机禁令 [15] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差等16张产业链数据图表，涵盖原油、燃料油的价格、产量、开工率、库存等方面 [16][18][20][22][23][25][29][31][35][36][38][42][43][45][49][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短线观望，跨区价差或走扩；中长期看，油价下行压力较大，年底、明年初Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶 [8] - 逻辑为OPEC+9月会议或决议加速增产抑制价格反弹，关注俄油出口下滑风险，中长期因OPEC+等增产累库较难证伪，油运运费大涨或刺激跨区价差走扩 [8] - 估值短期中位，三季度下旬有反弹机会但空间有限，也可能周度级别震荡市 [8] - 策略上单边观望、长期逢高布空，跨期正套轻仓持有，跨品种EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [8] 各部分总结 综述 - 本周原油观点为单边观望，轻仓过节；供应结构演变使自然递减率加速，若无新投资未来十年年产量将平均下降555万桶/日，OPEC+增产能力受质疑，地缘冲突和基础设施变化加剧供应波动与不确定性 [6] - 中国8月隐含石油需求强劲达1650万桶/日，但四季度需求面临下行风险，其他区域需求信号好坏参半，不同油种需求分化明显，整体需求前景受宏观经济等多重因素制约 [7] 宏观 - 美联储降息，金油比回落 [22] - 海外PPI提升，关注通胀传导 [28] - 人民币汇率继续走强，社融回落 [33] 供应 - OPEC减产跟踪：2022年11月起实施每日200万桶减产，2023 - 2025年有多轮自愿减产及退出阶段，8月增产完成率7成 [37][38] - OPEC海运出口跟踪：维持偏低水平，增量不明显 [39] - 各国家/地区供应情况：阿联酋、沙特等产能及出口有不同表现，俄罗斯产能下降，加拿大产量预计创新高，巴西对华出口预计增加等 [10][11] 需求 - 美欧开工率处季节性回落，中国主营炼厂、地炼开工率回升 [81] - 全球炼能变动统计：2025 - 2026年有新增和退出炼能，净变动为增加3.6万桶/日 [84] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存企稳且大幅低于历史均值 [86] - 炼油毛利偏强震荡 [89] - 欧洲柴油库存反弹，汽油去库 [91] - 国内成品油毛利回落 [93] 价格及价差 - 全球原油现货市场周度概览：高EFS导致需求往西转移，各地区市场有不同表现 [97][99] - 北美基差震荡 [106] - 月差小幅反弹 [107] - SC强于外盘，月差反弹 [108] - 净多头持仓反弹 [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油市场多空因素交织，隔夜市场情绪走弱先跌后回，中东产油国增产效果显现，需求端偏弱，缺乏刺激性地缘事件令油价承压震荡运行，短线在475 - 485区间运行，长线多单持有观察[3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2511盘面20日均线偏下，价格在均线下方，偏空[3] - 基本面沙特7月原油出口量降至599.4万桶/日创四个月最低，伊拉克将重启库尔德地区原油出口程序，科威特原油产能达320万桶/日，中性[3] - 9月22日阿曼和卡塔尔海洋原油现货价对应基差30元/桶，现货升水期货，偏多[3] - 美国截至9月12日当周API原油库存减少342万桶、EIA库存减少928.5万桶、库欣地区库存减少29.6万桶，上海原油期货库存9月22日为540.1万桶不变，偏多[3] - 截至9月16日，WTI和布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多[3] 近期要闻 - 沙特与巴基斯坦新防御协议不影响与印度能源关系，印度会继续购买沙特石油，7月沙特对印日销量略超60万桶[5] - 伊拉克石油部将重启库尔德地区原油出口程序，预计48小时内恢复向土耳其出口[3][5] - 油价上周小跌后持稳，交易员权衡欧盟对俄制裁及乌对俄能源设施袭击影响，年底供应过剩预测与地缘政治风险使市场保持平衡[5] 多空关注 - 利多因素为美国对俄能源出口二级制裁、中美关税豁免期再度延长、中东局势恶化[6] - 利空因素为机构月报对后市预期偏弱、美国与其他经济体贸易关系持续紧张[6] - 行情驱动短期地缘冲突降低，贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加[6] 基本面数据 - 期货行情方面，布伦特、WTI、SC、阿曼原油结算价较前值分别涨跌 -0.07、 -0.12、 -7.00、 -0.50，幅度为 -0.11%、 -0.19%、 -1.43%、 -0.72%[7] - 现货行情方面，英国布伦特、WTI、阿曼、胜利、迪拜原油较前值涨跌 -0.25、 -0.40、 -0.52、 -0.35、 -0.72，幅度为 -0.37%、 -0.64%、 -0.75%、 -0.54%、 -1.04%[9] - API库存截至9月12日为44827.4万桶，较前值减少342万桶[10] - EIA库存截至9月12日为41536.1万桶，较前值减少928.5万桶[14] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓9月16日为98709，较前值增加16865[17] - 布伦特原油基金净多持仓9月16日为232171，较前值增加22593[20]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [9] 报告的核心观点 - 当前原油市场核心矛盾在于短期扰动因素阶段性支撑与中长期基本面持续压制的博弈，短期中东局势和美联储降息等因素有短暂扰动，但影响一周内消化且反弹后常回落；中长期供增需减，过剩压力累积，除非OPEC+大幅减产，否则难逆转 [1] - 投机型策略建议：月差策略可考虑多连1 - 连3；内外盘套利策略可考虑空SC - Brent；汽油裂解季节性走弱，柴油裂解偏强 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 短期维度，中东、东欧及南美地缘局势紧张但未升级，对油价提振为“预期性风险溢价”，一周内完成盘面计价消化；美联储降息落地后宏观情绪暂稳，后续关注降息余波传导，短期原油反弹呈“弱修复”特征，难趋势性反转 [3] - 中长期维度，供应端OPEC+10月启第二阶段复产，产量中枢仍高，叠加增产时滞效应和中东夏季用电高峰结束，供应压力释放；需求端美、中需求季节性见顶回落，美国炼厂秋检至11月底，下一轮汽油需求拐点待明年3月，供增需减推动供求失衡 [4] 1.2 投机型策略建议 - 行情定位震荡偏弱 - 月差策略：估值偏低，考虑多连1 - 连3 - 内外盘套利策略：当前价差偏高，考虑空SC - Brent - 裂解价差：汽油裂解季节性走弱，柴油裂解偏强 [9] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：乌克兰袭击俄罗斯能源设施，使俄罗斯炼油产能降低近五分之一，港口石油装运中断，引发供应风险担忧；美国至9月12日当周EIA原油库存减少928.5万桶，超预期去库支撑油价；9月18日美联储宣布降息25个基点并暗示今年继续降息，刺激经济带动石油消费 [10] - 利空信息：OPEC宣布10月起逐步释放产能，每月增产13.7万桶/日，9月继续增产54万桶以完全恢复220万桶额外减产产能，沙特调低对亚洲OSP报价；美国上周馏分油库存增加400万桶，远超预期；全球石油需求增幅略低于预测，柴油等燃料库存攀升，就业数据下修及欧日长债利率上升拖累经济前景 [11] 2.2 下周关注事件 - 9月23日24时国内迎来新一轮油价调整，截至9月19日，本轮油价周期计价统计第8天，参考原油变化率为 - 0.33%，国内汽柴油预计下调幅度为20元/吨，未达50元/吨下调线，油价调整处于搁浅区间，但考虑上一轮周期油价搁浅带来的40元/吨涨幅影响，本轮调价油价上涨概率较大 [13] 第三章 盘面解读 3.1 量价及资金解读 - 走势分析：本周油价震荡小涨，受俄乌地缘冲突主导，叠加宏观、库存因素，呈“前涨后调”特征。周初乌克兰袭击俄石油设施致供应预期收紧，叠加欧美对俄制裁传闻、央行降息预期，油价三连涨；周中后期，虽EIA原油超预期去库、美联储降息落地，但馏分油库存大增引发需求担忧，且前期连涨后技术面回调压力显现，油价回落并回吐部分涨幅。本周均价较上周抬升，但较上月均价仍环比下行 [14] - 内盘：9月19日，中质含硫原油期货仓单5401000桶，环比持平；日线级别MACD处于金叉周期，但K线收小阴，价格接近布林中轨支撑位，守住中轨可能延续反弹，失守则短期可能回调 [16] - 外盘：9月19日，WTI原油期货成交量为673285手，较上一交易日减少57565手，未平仓合约为1950786手，较上一交易日增加15594手；布伦特原油期货成交量为121667手，较上一交易日增加12556手，未平仓合约为206111手，较上一交易日增加70手；截至9月16日当周，WTI原油投机性净多头头寸增加30855手，转为净多头头寸5951手 [16] - 内外价差跟踪：9月19日，SC - Brent连1价差1.49美元/桶；SC - WTI连1价差5.49美元/桶；SC - Dubai连1价差0.71美元/桶；Brent - WTI连一价差4美元/桶；SC连3理论到岸利润 - 21.21美元/桶；盘面偏离程度 - 4.14%；SC连三 - Brent连2价差估值偏高 [20] 第四章 估值和利润分析 4.1 原油市场月差跟踪 - 对布伦特、WTI、SC原油不同月差（如01 - 03、01 - 10）进行季节性分析 [25] 4.2 原油区域价差跟踪 - 对SC - Brent、SC - WTI、SC - Dubai、Brent - WTI等多种区域价差连1进行季节性分析 [27] 4.3 原油下游估值跟踪 - 欧洲市场：对欧洲汽油、柴油、航煤等对布伦特原油裂解连一及鹿特丹高硫380燃料油对布伦特首行裂解价差、西北欧FCC利润、西北欧HSK利润进行季节性分析 [37] - 北美市场：对美国汽油、取暖油、航煤、3.5燃料油对WTI原油裂解连1及美国成品油321裂解M1进行季节性分析 [41] - 亚太市场：对新加坡汽油、柴油、航煤、石脑油对布伦特原油裂解连1进行季节性分析 [48] - 中国市场：对山东92汽油净价、0柴油净价、沥青现货对布伦特裂解价差、山东柴油对SC原油裂解价差及山东地方炼厂汽油、柴油炼油毛利进行季节性分析 [51] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端跟踪 - 9月6日 - 12日，美国原油产量为1348.2万桶/日，周环比下降1.3万桶/日；9月13日 - 19日，美国石油活跃钻机数量为418座，周环比增加2座 [57] 5.2 需求端跟踪 - 9月6日 - 12日，美国炼厂原油投入量为1642.4万桶/日，周环比下降39.4万桶/日，炼厂开工率为93.30%，周环比下降1.6个百分点 - 9月12日 - 18日，中国独立炼厂产能利用率为62.30%，周环比上升0.56个百分点，主营炼厂产能利用率为81.52%，周环比下降0.07个百分点 [59] 5.3 库存端跟踪 - 截至9月12日，美国商业原油库存总量为415361千桶，周环比下降9285千桶；战略石油库存总量为405728千桶，周环比上升504千桶；库欣地区石油库存总量23561千桶，周环比下降296千桶 [62] 5.4 平衡表跟踪 - EIA9月报预计2025年全球石油需求同比增长74万桶/日，发达经济体石油交付有韧性，新兴经济体消费低迷，经合组织上半年需求同比增长80万桶/日，下半年预计萎缩，全年石油使用量大致持平 - 全球石油供应8月小幅上升至106.9百万桶/日，预计今年产量上升2.7百万桶/日至105.8百万桶/日，明年上升2.1百万桶/日至107.9百万桶/日，非OPEC+国家贡献分别为1.4百万桶/日和略高于1百万桶/日 - 炼油厂原油吞吐量8月激增40万桶/天至8510万桶/天，10月预计下降350万桶/天，2025年平均为8350万桶/天，2026年预计为8400万桶/天，增长放缓，炼油利润仍强劲 - 全球石油库存7月增长26.5百万桶，年初以来累积增长187百万桶，比五年平均水平低67百万桶，经合组织工业库存增长6.9百万桶，8月库存基本不变 - 8月基准原油价格走低，洲际交易所布伦特期货价格环比下跌约2美元/桶至67美元/桶，地缘政治担忧加剧，但供应过剩前景削弱价格动力，投资者看跌 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 俄罗斯8月海运石油产品出口增长，科威特预计美国降息后石油需求增加，但馏分油库存增加引发对美国需求担忧，隔夜油价冲高回落，后续市场低空拉锯，持续关注地缘消息面影响，短线485 - 495区间运行，长线多单持有观察[3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2511基本面中性，几家炼油厂完成维护使俄罗斯8月海运石油产品出口较7月增长8.9%达944万吨，科威特预计美国降息后石油需求增加，馏分油库存增加引发对美国需求担忧，美中航班数量减少[3] - 9月18日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货升水期货，基差32.19元/桶，偏多[3] - 美国截至9月12日当周API原油库存减少342万桶、EIA库存减少928.5万桶、库欣地区库存减少29.6万桶，上海原油期货库存9月18日为540.1万桶不变，偏多[3] - 20日均线偏平，价格在均线上方，中性[3] - 截至9月9日，WTI和布伦特原油主力持仓多单且多减，偏空[3] 近期要闻 - 特朗普称压低油价是结束俄乌冲突关键，暗示可能增产压低油价，还透露曾推动普京与泽连斯基峰会但未见成效[5] - 国际能源署观测到全球石油库存连续六个月增长，7月增加2650万桶，今年累计增1.87亿桶，仍比五年平均水平低6700万桶，预计2025下半年以每天250万桶速度增长[5] - 匈牙利反对在无替代方案下提前停止进口俄罗斯化石燃料，认为欧盟2027年底前逐步停进口计划威胁其主权和能源安全[5] 多空关注 - 利多因素未提及 - 利空因素有机构月报对后市预期偏弱、美国与其他经济体贸易关系持续紧张[6] - 行情驱动为短期地缘冲突降低，贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加[6] 基本面数据 - 期货行情：布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油结算价较前值均下跌，幅度分别为-1.52%、-1.23%、-0.70%、-0.56%[7] - 现货行情：英国布伦特Dtd、WTI原油、阿曼原油等品种现货价格较前值均下跌，幅度在-0.23% - -1.07%之间[9] - API库存：9月12日当周API原油库存减少342万桶[3][10] - EIA库存：9月12日当周EIA原油库存减少928.5万桶[3][14] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：9月9日净多持仓81844，较上期减少20584[17] - 布伦特原油基金净多持仓：9月9日净多持仓209578，较上期减少41476[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财长贝森特继续放出对俄油制裁言论不过需等待欧盟对中国实施制裁后才会跟进对盘面有情绪上的带动作用，中美贸易谈判似有一定进展在部分问题上达成框架协议，叠加市场对本周美联储的降息预期，短期原油继续保持偏强运行，不过中长期仍不容乐观，此前受乌克兰袭击的俄罗斯港口开始恢复运营，对后续油价带来潜在压力，短线490 - 500区间运行，长线多单持有观察[3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2510基本面，贝森特表示除非欧洲国家率先对中国和印度征收高额关税，否则特朗普政府不会对中国商品加征新关税来阻止中国购买俄罗斯石油；美中就TikTok转由美国控制所有权达成框架协议，最后期限可能延长90天；乌克兰袭击的俄罗斯港口已恢复运营，至少两艘油轮完成装货作业，判断为中性[3] - 9月15日，阿曼原油现货价为70.95元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为70.6元/桶，基差44.5元/桶，现货升水期货，判断为偏多[3] - 美国截至9月5日当周API原油库存增加125万桶，预期减少186.9万桶；至9月5日当周EIA库存增加393.9万桶，预期减少104万桶；库欣地区库存至9月5日当周减少36.5万桶，前值增加159万桶；截止至9月15日，上海原油期货库存为572.1万桶，不变，判断为偏空[3] - 20日均线偏平，价格在均线附近，判断为中性[3] - 截至9月9日，WTI原油主力持仓多单，多减；截至9月9日，布伦特原油主力持仓多单，多减，判断为偏空[3] 近期要闻 - 汇丰银行预计2025年第四季度开始石油市场将出现每日170万桶的大规模过剩，2026年将出现每日240万桶的过剩，OPEC+产油国联盟增产将加剧过剩，该行下调俄罗斯2026年底的原油日产量预测30万桶[5] - 乌克兰袭击的俄罗斯普里莫尔斯克港已恢复运营，“海象号”和“萨摩斯号”完成装货，“海象号”驶离，“萨摩斯号”目的地为土耳其，“贾格尔号”停靠码头[5] - 美中就TikTok转由美国控制所有权达成框架协议，最后期限可能延长90天，双方就解决TikTok问题达成基本框架共识，中国政府将依法审批相关事宜，贝森特表示除非欧洲对中印征高额关税，否则特朗普政府不会对中国商品加征新关税阻止中国购买俄罗斯石油[5] 多空关注 - 利多：未提及 - 利空：机构月报对后市预期偏弱；美国与其他经济体贸易关系持续紧张[6] - 行情驱动：短期地缘冲突降低，贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加[6] - 风险点：OPEC+内部团结破坏，放开增产；战争风险升级；美国对俄能源出口进行二级制裁；中美关税豁免期再度延长；中东局势有恶化[6] 基本面数据 - 每日期货行情，布伦特原油结算价前值66.99，现值67.44，涨跌0.45，幅度0.67%；WTI原油结算价前值62.69，现值63.30，涨跌0.61，幅度0.97%；SC原油结算价前值479.2，现值488.0，涨跌8.80，幅度1.84%；阿曼原油结算价前值69.59，现值70.97，涨跌1.38，幅度1.98%[7] - 每日现货行情，英国布伦特Dtd前值67.81，现值67.71，涨跌 - 0.10，幅度 - 0.15%；西德克萨斯中级轻质原油前值62.69，现值63.30，涨跌0.61，幅度0.97%；阿曼原油环太平洋前值70.88，现值69.76，涨跌 - 1.12，幅度 - 1.58%；胜利原油环太平洋前值64.83，现值63.72，涨跌 - 1.11，幅度 - 1.71%；迪拜原油环太平洋前值70.81，现值69.64，涨跌 - 1.17，幅度 - 1.65%[9] - API库存走势，9月5日库存为45169.4万桶，较之前增加125万桶[10] - EIA库存走势，9月5日库存为42864.6万桶，较之前增加393.9万桶[13] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，9月9日净多持仓为81844，较之前减少20584[16] - 布伦特原油基金净多持仓，9月9日净多持仓为209578，较之前减少41476[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期油价或维持震荡格局，供给端美国出口增量与印度油源切换形成新平衡，俄油贴水扩大或刺激非美买家补货；需求侧炼厂高开工率与终端成品油消费分化并存，汽油去库对油价形成托底作用，柴油累库隐忧限制上行空间；中期关注OPEC+产量政策延续性及北半球炼厂秋季检修节奏 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 8月20日，SC原油主力合约收报484.2元/桶，较前一日小幅回落，WTI和Brent分别收于62.0美元/桶和65.95美元/桶，延续弱势整理 [2] - SC-Brent价差扩大至1.47美元/桶，SC-WTI价差走阔至5.42美元/桶，显示国内SC原油相对国际油价的估值修复延续；Brent-WTI价差升至3.95美元/桶，欧洲市场供应偏紧格局支撑布伦特溢价 [2] - SC近端合约走弱，连1 - 连3价差由前日+2.2元/桶转为 - 3.7元/桶，近月交割压力显现 [2] - SC原油主力合约日间波动区间缩窄至481.9 - 488.1元/桶，收盘微跌0.87%，反映市场交投情绪趋于谨慎 [2] 产业链供需及库存变化分析 供给端 - 挪威7月原油产量维持195.8万桶/日，非OPEC+国家产量平稳；友谊管道对匈牙利、斯洛伐克的原油供应恢复，欧亚陆上物流扰动缓解 [3] - 印度国有炼油厂缩减俄油采购量（7月环比降19%），转向中东及美国油源，俄油出口结构面临调整压力 [3] - 美国原油出口有望在8 - 9月回升至400万桶/日以上，WTI相对中东油贴水刺激亚洲需求 [3] 需求端 - 美国炼厂开工率升至96.6%（前值96.4%），原油加工需求走强，原油产量引伸需求跳涨至2073.8万桶/日（前值1981.3万桶） [3] - 日本炼厂开工率升至86.9%（前值84.4%），但商业原油库存下降27777千升，汽油及煤油补库积极 [3] - 柴油需求显现疲态，美国蒸馏油产量引伸需求微降至511.93万桶/日（前值514.2万桶） [3] 库存端 - 美国商业原油库存骤降601.4万桶（预期降175.9万桶），降幅超预期主因进口大降121.8万桶及产量引伸需求增加 [4] - 库欣库存逆势增41.9万桶（前值 + 4.5万桶），交割地累库压制WTI [4] - 成品油库存分化显著，汽油库存降272万桶超预期，精炼油库存大增234.3万桶，显示柴油需求走弱而夏季出行旺季支撑汽油消费 [4] 产业链价格监测 原油 - 期货价格方面，8月20日SC收于482.80元/桶，较前一日跌1.40元（ - 0.29%）；WTI收于62.84美元/桶，涨0.84美元（1.35%）；Brent收于67.04美元/桶，涨1.09美元（1.65%） [7] - 现货价格方面，多个指标有不同程度变化，如阿曼涨0.76美元（1.12%），胜利涨0.22美元（0.34%）等 [7] - 价差方面，SC - Brent降至0.21美元/桶（ - 85.71%），SC - WTI降至4.41美元/桶（ - 18.63%），Brent - WTI升至4.20美元/桶（6.33%），SC连续 - 连3降至 - 4.20元/桶（ - 13.51%） [7] - 其他资产方面，美元指数、标普500、DAX指数、人民币汇率等有不同程度涨跌 [7] - 库存方面，美国商业原油库存降至42068.40万桶（ - 1.41%），库欣库存升至2347.00万桶（1.82%）等 [7] - 开工方面，美国炼厂周度开工率升至96.60%（0.21%），原油加工量升至1720.80万桶/日（0.16%） [7] 燃料油 - 期货价格方面，FU收于2718.00元/吨，涨32.00元（1.19%）；LU收于3443.00元/吨，跌23.00元（ - 0.66%） [8] - 现货价格方面，部分指标有变化，如高硫180:新加坡（近一月）涨2.55美元（0.64%），俄罗斯M100到岸价跌5.00美元（ - 1.13%） [8] - 纸货价格方面，高硫380:新加坡（近一月）涨2.30美元（0.60%） [8] - 价差方面，中国高低硫价差降至725.00元/吨（ - 7.05%）等 [8] - Platts指标方面，Platts(380CST)降至387.97美元/吨（ - 3.55%），Platts(180CST)降至401.70美元/吨（ - 2.71%） [8] - 库存方面，新加坡降至2464.50万桶（ - 6.36%），美国馏分不同指标有不同变化 [8] 产业动态及解读 供给 - 8月20日消息，美国至8月15日当周EIA投产原油量2.8万桶/日，前值5.6万桶/日；EIA原油进口 - 121.8万桶，前值69.9万桶 [9] - 挪威7月原油初步产量为195.8万桶/日，天然气初步产量102亿立方米 [10] - 友谊管道向匈牙利、斯洛伐克的原油供应恢复 [10] - 印度7月进口俄罗斯原油量下降，8 - 9月国有炼油企业将转而从中东或美国寻求其他油源 [10] 需求 - 美国至8月15日当周EIA蒸馏燃油产量引伸需求数据511.93万桶/日，前值514.2万桶/日 [11] - 美国至8月15日当周EIA车用汽油总产量引伸需求数据986.16万桶/日，前值982.47万桶/日 [11] - 美国至8月15日当周EIA原油产量引伸需求数据2073.8万桶/日，前值1981.3万桶/日 [11] - 美国至8月15日当周EIA精炼厂设备利用率96.6%，预期95.7%，前值96.4% [11] 库存 - 美国至8月15日当周EIA战略石油储备库存22.3万桶，前值22.6万桶 [12] - 美国至8月15日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存41.9万桶，前值4.5万桶 [12] - 美国至8月15日当周EIA精炼油库存234.3万桶，预期92.8万桶，前值71.4万桶 [12] - 美国至8月15日当周EIA汽油库存 - 272万桶，预期 - 91.5万桶，前值 - 79.2万桶 [12] 市场信息 - 美国8月和9月的出口预计将超过每日400万桶，达到自年初以来的最高水平 [14] - 截至2:30收盘，沪金主力合约、沪银主力合约、SC原油主力合约有不同涨跌情况 [14] - 印度采购量增加是由于俄罗斯石油的折价幅度加大 [14] 产业链数据图表 - 包含WTI、Brent首行合约价格及价差，SC与WTI价差统计，美国原油周度产量等多个图表 [15][24][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油市场供需双弱且供给压力更显性 供给端伊拉克价格战、中东/加拿大产量回升及印度替代俄油采购形成三重利空，俄罗斯炼厂遇袭事件对供给的影响局限于成品油且料被其产能修复部分对冲 需求端仅局部市场有政策支撑，全球工业需求仍受制于中国经济疲软及欧美紧缩政策 中期看，OPEC+暂未释放进一步减产信号，叠加美国炼厂利润改善对需求的拉动有限，油价或维持低位震荡偏弱格局，SC-WTI价差存在进一步收窄空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 8月8日SC原油主力合约价格跌至489.8元/桶，较前一日下跌2.24%，连续第五日下行；WTI和Brent价格维持63.82和66.41美元/桶稳定状态；SC与Brent、WTI的价差分别走弱47.49%和26.92%，溢价显著收窄；SC连续 - 连三价差收窄至8.6元/桶，近弱远强结构弱化，反映市场对短期供应过剩的担忧 [1] 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**：俄罗斯萨拉托夫炼油厂遇袭可能扰动成品油出口，但俄方表态提升加工量保障供应；伊拉克下调9月对北美和欧洲原油官方售价，抢占市场份额，叠加加拿大和中东重质原油产量回升，全球原油供应偏宽松 [2] - **需求端**：印度批准3000亿卢比LPG补贴或提振居民燃料消费，炼厂需求分化，美国炼油商盈利预期改善，中国基建及工业用油需求尚未实质回暖 [3] - **库存端**：美国库欣及商业原油库存数据未更新，炼厂重质原油采购成本下降或推动提负加速库存去化；俄罗斯提高加工量或抑制出口，但印度削减俄油进口或使俄油流向欧洲竞争性抛售，增加OECD国家隐性库存压力 [4] 价格走势判断 当前原油市场供需双弱且供给压力更显性，供给端三重利空，需求端仅局部有政策支撑，全球工业需求受限，中期油价或维持低位震荡偏弱格局，SC-WTI价差有进一步收窄空间 [5] 产业链价格监测 - **原油**：8月8日SC期货价格489.8元/桶，较前一日跌2.24%；WTI、Brent期货价格分别为63.35、66.32美元/桶，分别跌0.74%、0.14%；部分现货价格有涨跌变化；SC与Brent、WTI价差分别收窄44.84%、19.06%；美国商业原油库存环比降0.71%，库欣库存环比升2.01%，美国炼厂周度开工率环比升1.57%，加工量环比升1.26% [7] - **燃料油**：8月8日FU、LU期货价格分别为2766、3454元/吨，分别跌2.12%、2.04%；部分现货和纸货价格有涨跌变化；新加坡燃料油库存环比升6.69% [8] 产业动态及解读 - **供给**：8月10日乌克兰袭击俄罗斯萨拉托夫炼油厂；中国“海洋石油295”船在文莱参与项目作业；印度或减少从俄罗斯石油进口并寻求替代来源，还招标购买500万桶美国、巴西和利比亚原油 [9][10] - **需求**：美国炼油商购买重质原油能力下半年将改善；印度内阁批准3000亿卢比LPG补贴；俄罗斯提高石油加工和燃料产量 [11] - **库存**：燃料油、中质含硫原油、低硫燃料油期货仓单环比持平 [12] - **市场信息**：伊拉克公布9月不同地区巴士拉中质原油官方售价；中国7月PPI年率前值 - 3.60，预期 - 3.3；部分期货合约收盘有涨跌变化；印度批准3000亿卢比LPG补贴；原油系期货主力合约跌幅扩大；国际油价连跌，市场看空，中下游交投谨慎，船供油市场运行欠佳 [12][13] 产业链数据图表 报告展示了WTI、Brent首行合约价格及价差、SC与WTI价差统计、美国原油周度产量等多组产业链数据图表 [15][17][19]

行业投资评级 - 石油化工行业评级为"看好" [1] 核心观点 - OPEC联盟8国宣布9月增产54.7万桶/天，并计划在9月7日会议考虑恢复165万桶/天减产，市场担忧原油供应过剩 [5] - 美国对印度实施二级制裁，印度2024年从俄罗斯进口原油达180万桶/天，若停止进口将显著影响原油市场 [5] - 预计油价维持在60-70美元区间震荡，OPEC增产和俄罗斯制裁加剧市场不确定性 [5][15] - 原油供需存在走宽趋势，但OPEC减产和页岩油成本支撑下仍将维持中高位震荡 [5] 上游板块 - Brent原油期货收于66.43美元/桶，环比下降4.65%；WTI收于63.88美元/桶，环比下降5.12% [5][22] - 美国商业原油库存4.24亿桶，环比下降302.9万桶，比五年同期低6% [5][22] - 美国钻机数539台，环比减少1台；自升式平台日费涨跌不一，半潜式平台日费环比下跌 [5][41] 炼化板块 - 新加坡炼油综合价差16.62美元/桶，环比上涨1.14美元/桶 [5][58] - 美国汽油RBOB与WTI价差23.09美元/桶，环比上涨1.90美元/桶 [5][62] - 乙烯价差239.72美元/吨，环比上涨16.47美元/吨；丙烯与丙烷价差113.50美元/吨，环比下跌4.30美元/吨 [5][66][74] 聚酯板块 - PX价格845.07美元/吨，环比下跌1.68%；PX与石脑油价差259.97美元/吨，环比下跌1.78美元/吨 [5][89] - PTA现货均价4692元/吨，环比下跌3.29%；PTA-PX价差139元/吨，环比下跌15元/吨 [5][94] - 涤纶长丝POY价差1153元/吨，环比上涨91元/吨 [5][98] 投资建议 - 看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材 [5][16] - 建议关注炼化企业恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [5][16] - 看好乙烷制乙烯路线的卫星化学 [5][16] - 推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [5][16] - 看好海上油服公司中海油服、海油工程 [5][16]