公司上市与募资 - 中国证监会于2025年11月13日同意沐曦集成电路（上海）股份有限公司首次公开发行股票注册[1][2] - 公司计划在上海证券交易所科创板上市，由华泰联合证券担任保荐机构[1] - 公司首次公开发行股票拟募集资金总额为39.04亿元人民币[1] 公司主营业务与产品 - 公司主营业务为研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈GPU产品[1] - 公司围绕GPU芯片提供配套的软件栈与计算平台[1] - 主要产品覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域[1] - 已推出用于智算推理的曦思N系列GPU和用于训推一体及通用计算的曦云C系列GPU[1] - 正在研发用于图形渲染的曦彩G系列GPU[1] 技术能力与行业地位 - 公司是少数实现千卡集群大规模商业化应用的GPU供应商[1] - 公司正在研发和推动万卡集群的落地[1] - 公司技术已成功支持128B MoE大模型完成全量预训练[1] - 公司与整机服务器、操作系统、运维管理平台、主流AI框架、主流大模型等上下游生态广泛适配[1]

上市进程与募资计划 - 公司于2025年10月24日顺利通过上海证券交易所科创板上市委员会审议，并随即提交招股书注册稿，进入“提交注册”阶段，从2025年6月30日递交招股书至上会历时不到4个月[1][3] - 公司计划募集资金总额约39.04亿元，投资总额为50.09亿元，资金将用于三个主要项目：新型高性能通用GPU研发及产业化项目（投资额34.10亿元，募资投入24.59亿元）、新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目（投资额5.78亿元，募资投入4.53亿元）、面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目（投资额10.21亿元，募资投入9.91亿元）[3][4] - 同行业公司摩尔线程亦于2025年6月30日递交招股书，计划募资80亿元，并于2025年9月26日上会通过，历时不到3个月，两家公司均暂未获得证监会注册批复[3][5] 业务与财务表现 - 公司主营业务为自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，产品应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域[6] - 公司营收呈现高速增长态势，从2022年的42.64万元增长至2024年的7.43亿元，2025年第一季度营收为3.20亿元，但同期净亏损持续扩大，2022年至2024年净亏损分别为7.77亿元、8.71亿元、14.09亿元，2025年第一季度净亏损为2.33亿元[6][7] - 公司资产总额显著增长，从2022年末的10.45亿元增至2025年3月末的104.61亿元，同时合并资产负债率从2022年末的11.54%上升至2024年末的69.71%，2025年3月末降至8.30%[7] 公司治理与股权结构 - 公司多名核心高管拥有美国半导体公司AMD（超威半导体）的资深从业背景，董事长兼总经理陈维良曾任AMD高级总监，首席技术官彭莉和杨建曾任AMD企业院士，其中杨建还曾在华为及海思担任架构师[8] - 公司成立于2020年9月，于2025年1月改制为股份有限公司，注册资本为3.6亿元，控股股东为上海骄迈，实际控制人为陈维良，合计控制公司22.94%的股权[8][9] - 公司股东阵容包括多家知名投资机构，如混沌投资、葛卫东、经纬创投、和利资本、红杉资本、引领区基金等[10] 行业竞争与监管关注 - 国内竞争对手主要包括通用型GPU芯片设计企业（如海光信息、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程）和专用型计算架构芯片设计企业（如华为海思、寒武纪、昆仑芯、燧原科技）[6] - 上市委会议重点关注公司未来经营问题，要求公司结合GPU厂商技术路线差异、市场竞争格局、国际贸易环境及下游客户开拓情况，说明其采用兼容CUDA生态的竞争优劣势[5] - 监管机构亦要求公司说明报告期内应收账款大幅增长及存在部分逾期的合理性，以及部分客户销售合同设置“背靠背”等特殊条款的情况和收入确认合规性[5]

IPO进展 - 科创板IPO将于2025年9月26日接受上市审核委员会审议 [1] - 中信证券担任保荐机构 律师事务所和会计师事务所分别为竞天公诚和安永华明 [1] 公司业务与技术 - 专注于全功能GPU及相关产品研发设计销售 服务于AI 数字孪生 科学计算等高性能计算领域 [3] - 采用自主研发MUSA架构 实现单芯片支持AI计算加速 图形渲染 物理仿真和科学计算 超高清编解码技术突破 [4] - 成为国内少数提供FP8到FP64全计算精度支持的GPU厂商 率先推出支持DirectX 12图形加速引擎的国产GPU企业 [4] - 已成功量产五颗芯片 推出四代GPU架构和智能SoC 形成覆盖AI智算 高性能计算 图形渲染的计算加速产品矩阵 [5] - 实现"云-边-端"全栈AI产品线布局 产品可应用于大模型训练推理 数字孪生 消费电子 数字办公 云计算等领域 [3][5] 研发实力 - 累计研发投入超过43亿元 配备近900人研发团队 其中超过75%研发人员拥有硕士及以上学历 [5] - 截至2025年6月30日累计申请专利一千余项 获得授权514项 包括453项境内发明专利 [5] - 核心成员多来自国际科技巨头 授权专利数量在国内GPU企业中排名领先 [5] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为0.46亿元 1.24亿元和4.38亿元 三年复合增长率达到208.44% [6] - 2025年上半年实现营收7.02亿元 业务收入主要来自AI智算 专业图形加速 桌面级图形加速领域 [6] - 净亏损持续收窄：2022年18.40亿元 2023年16.73亿元 2024年14.92亿元 2025年上半年2.71亿元 [7] - 公司预计最早于2027年实现合并报表盈利 [6] 募资用途与行业影响 - IPO募集资金将主要用于新一代AI芯片 图形芯片及AI SoC芯片研发 完善产业生态布局 [7] - 科创板"1+6"新政为硬科技企业提供更强有力支持 增强市场包容性并强化资本市场服务国家战略功能 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [6] 报告的核心观点 - 摩尔线程推出四代 GPU 架构，拥有万卡集群智算中心解决方案，在芯片层面基于自主研发的 MUSA 架构，2021 - 2024 年分别发布四代 GPU 架构，产品线丰富能满足不同市场需求 [1][28] - 摩尔线程在 AI 智算、专业图形加速及桌面级图形加速、智能 SoC 三大领域实现商业化和持续迭代的技术储备，2024 年 AI 智算产品收入占比高，各领域均有相关产品推出 [1][2][44] - 摩尔线程拥有国际先进制程量产和国产工艺研发迭代能力，在封装测试环节实现国产化，首创 Chiplet 可扩展架构 [2][7] - 公司核心创始团队经验丰富，股东汇聚诸多知名投资机构，已完成 6 轮融资，累计融资金额超 45 亿元 [7][8] - 摩尔线程以全功能 GPU 为核心，本次发行并上市募集资金 80 亿元，主力投入新一代 AI 训推一体芯片、图形芯片和 AI SoC 芯片研发项目 [9][111] 根据相关目录分别进行总结 1 摩尔线程：国内高性能 GPU 产品的主要领军企业，把握时代机遇助力国产替代 - 历经三个发展阶段，目标成为具备国际竞争力的 GPU 领军企业，2020 - 2022 年团队原始积累，2023 - 2024 年高速成长，2025 年至今响应国产大模型新时代 [17][18][19] - 推出四代 GPU 架构，形成多元计算加速产品矩阵，涵盖 AI 智算、高性能计算等应用领域，产品线覆盖不同市场 [25][28] - 在三大领域实现商业化和持续迭代的技术储备，AI 智算产品聚焦前沿模型训练和推理，专业图形加速及桌面级图形加速产品丰富，智能 SoC 产品基于自研架构量产芯片并推出多种产品 [44][50][51] 2 摩尔线程 AI 智算接棒传统专业图形加速助力国产算力高速发展 - 产品线日趋丰富，营收快速增长，业务收入主要来自 AI 智算、专业图形加速、桌面级图形加速领域，2024 年 AI 智算产品增长大，专业图形加速产品 2023 年增长快，桌面级图形加速产品收入呈下降趋势 [54][55] - 汇聚诸多知名投资机构，已完成 6 轮融资，累计融资金额超 45 亿元，第一大股东南京神傲持有 14.55% [63] - 具备多重竞争优势，包括国产全功能 GPU 领域技术领先性、MUSA 架构生态系统支持、适应中国本土技术能力、专业研发团队与高效研发体系和商业化落地与技术迭代 [66][67][69] 3 摩尔线程持续加强研发投入，夯实竞争优势 - 核心创始团队和核心技术团队产业经验积累丰富，核心创始人张建中及联合创始人等均有在知名企业的工作经历 [75][76] - 公司持续积累核心技术，实现自研全功能 GPU 架构和技术创新，MUSA 架构优势明显，有多引擎集成技术等多项创新 [80][81][85] - 在芯片制造方面加强国产供应链，同时加强万卡集群可靠性保障，具备全栈式 GPU 芯片自主研发体系，有突破性 GPU 芯片设计技术矩阵，有全周期验证体系和万卡集群级可靠性测试能力 [89][90][92] - 凭借多年技术积累，在部分产品性能已达到或接近国际先进水平，在 AI 计算加速、智算集群、图形渲染、智能 SoC 层面均有体现 [101][103][106] - 募资主力投入新一代 AI 训推一体芯片研发项目、图形芯片研发项目和 AI SoC 芯片研发项目，各项目有明确研发内容和产品方案 [111][116] 4 市场行情回顾 - 行业板块表现：本周（2025 - 07 - 07 至 2025 - 07 - 11），上证指数周涨跌 +1.09%，深证成指涨跌幅为 +1.78%，创业板指数涨跌幅 +2.36%，科创 50 涨跌幅为 +0.98%，申万电子指数涨跌幅 +0.93%；板块行业指数中分立器件表现最好，涨幅为 3.10%，被动元件表现较弱，跌幅为 1.01%；板块概念指数中富士康产业链指数表现最好，涨幅为 2.99%，存储器指数表现最弱，涨幅为 0.12% [120] - 电子个股表现：本周表现最好的前五名分别是新亚电子、金安国纪、东田微、乐鑫科技、长光华芯；瑞联新材、中京电子、宝明科技、南亚新材、好上好表现较弱；今年表现最好的前五名分别是胜宏科技、逸豪新材、旭光电子、隆扬电子、慧为智能；国星光电、国光电器、盛科通信 - U、光智科技、电连技术表现较弱 [138]

技术突破 - 人工智能在图形渲染中起到关键作用 仅需渲染10%的像素 其余部分由人工智能预测 实现高帧率显示 [1] - DLSS（深度学习超采样）和神经渲染技术经过十年发展 与人工智能进步同步演变 [1] - 人工智能彻底改变计算机图形技术 被描述为"真正突破性的"成就 [1] 产品表现 - GeForce RTX 50系列创造公司历史上最成功的发布 标志着有史以来最快的发布速度 [1] - 尽管近期90%的谈话不涉及G-Force 但公司仍将其视为重要产品线 [1] 行业影响 - 人工智能推动GeForce技术持续创新 图形渲染逻辑进入"智能预测"时代 [1]