市场行情 - 上证指数当日点位为3828.1点 预估成交额较上日此时未提供具体变化数据[1] - 三市成交额(沪深京)为1895.332亿元 委比为-53.88% 总笔数2.63亿[1] - 沪股通额度余额为-1723.693亿元 最新1826.287亿元 总市值涨幅0.82%[1] 海外贸易动态 - 特朗普声称日本与韩国需预付关税协议投资款 日本投资额9000亿美元 韩国投资额3500亿美元[7] - 韩国警告若照单执行恐重演1997年金融危机 日本政坛出现不排除重谈协议的声音[7] - 韩国总统李在明表示若无外汇保障措施支付3500亿美元 国家将面对类似1997年金融危机的局面[7] 半导体行业 - 摩尔线程IPO成功过会 成为国产GPU第一股 审核周期88天创科创板最快纪录[9] - 公司2025年上半年营业收入达7.02亿元 超过前三年营收总和 近三年复合增长率超208%[9] - 毛利率从2022年-70.08%提升至2024年70.71% 正在洽谈订单超20亿元 预计2027年实现盈利[9] - 累计研发投入43亿元 研发人员占比逾75% 推出四代GPU覆盖AI训练推理等全应用场景[10] - 产品性能对标国际先进 部分指标接近英伟达RTX 3060 集群算力效率超国际同级别[10] - 客户涵盖互联网、制造、能源、智能座舱、教育等行业 AI智算集群业务收入占比持续提升[11] - 面向汽车智能座舱的长江SoC芯片预计2026年量产 性能目标对标高通骁龙8295[11] - 创始人张建中合计控制公司36.36%股份 股东包括红杉资本、深创投、腾讯和字节跳动等[11] - 沐曦集成科创板IPO申请已进入已问询阶段 市场预计最快2025年10月至12月登陆科创板[13] 风电设备行业 - 大金重工为全球塔桩龙头 欧洲在手订单丰富 被欧洲某客户锁产约40万吨[18] - 公司正在洽谈欧洲、日韩、美国等地多个海工项目 总需求量超过300万吨[18] - 2025-2026年欧洲海风装机增速超50% 塔桩产能紧缺 行业有望量价齐升[18] - 十五五期间欧洲海风预计总计装机43.1GW 为十四五期间16.2GW的约1.66倍[20] - 2025、2026年欧洲海风装机预测平均值达5GW和8.4GW 增速分别为60%和67%[20] - 欧洲塔桩2027年左右产能紧缺 单价有望增长 英国为海上风电项目建设给予补贴约2700万英镑[20] 核聚变产业 - 国家政策支持核聚变产业发展 《原子能法》首次明确支持受控热核聚变研发[21] - 聚变项目纳入国家重大基础设施项目机制 国务院国资委要求设立千亿级国家创业投资引导基金重点支持[21] - 第30届IAEA聚变能大会将于2025年10月13日至18日在中国成都举行[22] - 中国将发布EAST装置最新实验数据 包括1.2亿摄氏度等离子体1066秒纪录[23] - HL-3装置创下百万安倍等离子体电流与高约束模式运行成果[23] - BEST装置核心设备招标启动 西部超导作为低温线材核心供应商[25] - 星火一号装置招标中 联创光电中标4180万元磁体验证订单并签订50万元合同[25] - 安泰科技全钨复合偏滤器通过ITER认证 将应用于CFETR原型件测试[25] - 安泰科技为EAST、法国WEST装置提供全套钨铜偏滤器 全球市场占有率超80%[31] - 公司钨基复合第一壁可承受5MW/m²热负荷 已应用于CFETR原型件测试[31] - 钨硼中子屏蔽材料将中子辐射剂量降至3μSv/h以下 成为EAST装置核心屏蔽材料[31] 机器人产业 - 宏润建设与矩阵超智合资成立公司 聚焦全尺寸人形机器人研发生产与商业化 宏润持股60%[35] - 矩阵超智已发布人形机器人对标北美Figure 02 已有订单落地 预计2026年量产规模超千台 年销售额突破10亿元[35] - 宏润建设战略投资镜识科技 其四足机器人黑豹II以10.4m/s奔跑速度打破波士顿动力世界纪录 负载能力达135公斤[37] - 公司联合上海大学研发盾构换刀机器人 将换刀时间从6小时缩短至24分钟 效率提升15倍以上[38] - 在钢筋加工领域应用数控焊接机器人 将承台骨架片加工效率提升100% 并缩短3-4个月工期[38] - 宏润建设核心部件减速器技术水平位居全国前列 已实现国产化替代[39] - 计划将灵巧手成本降低至1/3 镜识科技研发的本体闭环操作系统可实现动态平衡和复杂任务执行[40] - 通过子公司投资宏思未来 聚焦AI教育机器人开发 产品服务覆盖中小学及青少年科技项目[41]

IPO进展 - 公司科创板IPO申请已通过上交所上市委会议审议 距离上市更进一步[1] - IPO从受理到过会仅耗时88天 体现科创板审核效率提升[1][3] - 保荐机构为中信证券 法律及审计服务分别由竞天公诚和安永华明提供[1] 募资计划 - 拟募资80亿元 用于新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目、图形芯片研发项目、AI SoC芯片研发项目及补充流动资金[1][2] - 募投项目涵盖AI训练推理、图形处理和智能SoC芯片三大方向[1][2] 公司业务 - 专注于全功能GPU产品研发设计与销售 兼顾图形渲染与AI计算 被称为"国产GPU第一股"和"国产英伟达"[2] - 已量产五颗芯片 累计研发投入超43亿元[2] - 产品应用于大模型训练推理、数字孪生、消费电子、云计算等领域[2] - 2024年各产品线在国内细分市场份额均不足1%[2] - 涉足汽车智能座舱领域 "长江"SoC芯片预计2026年导入量产 性能对标高通骁龙8295[2] 财务表现 - 2022-2024年及2025年上半年营业收入分别为4608.83万元、1.24亿元、4.38亿元和7.02亿元[4] - 同期归母净利润分别为-18.40亿元、-16.73亿元、-14.92亿元和-2.71亿元[4] - 截至2025年6月30日累计未弥补亏损14.78亿元[4] - 2022-2024年收入复合增长率达208.44%[5] - 预计最早2027年实现合并报表盈利[1][5] 行业背景 - 半导体领域需求周期向上 AI成为核心增长动力[3] - 开源模型降低部署门槛 推动SoC芯片需求增长[3] - 科创板"1+6"改革提升对硬科技企业包容性与适应性[3] - 多家上市公司披露与公司持股关系 显示资本市场关注度[3] 研发特点 - GPU行业属技术密集型 业务复杂度高 需持续高投入[4] - 研发存在周期 销售收入具有滞后性[4] - 已推出苏堤、春晓、曲院、平湖四代芯片 性能逐代提升[4] - 客户需评估性能增益与业务需求匹配度后决策[4]

IPO审核与市场地位 - 公司首发申请于9月26日成功通过上交所上市审核委员会会议审议，成为国产GPU第一股 [1] - 从6月30日上市申请获受理到成功过会，公司仅用时88天，创下科创板审核周期的最快纪录 [1] - 此次IPO计划募资80亿元人民币，是年内A股过会项目中募资规模最大的项目，同时也是年内半导体领域最大规模的IPO [3] 财务表现与增长 - 2025年上半年营业收入达7.02亿元，已超过前三年营收总和 [3] - 近三年复合增长率超208% [3] - 公司毛利率从2022年的-70.08%大幅提升至2024年的70.71% [3] - 2022至2024年间，营业收入由0.46亿元增至4.38亿元 [4] - 报告期各期归属于母公司所有者的净利润分别为-18.40亿元、-16.73亿元、-14.92亿元和-2.71亿元，截至2025年6月30日累计未弥补亏损为14.78亿元 [6] 募资用途与战略规划 - 募集资金将主要投向新一代AI训练与推理芯片、图形芯片及AI SoC芯片的研发 [3] - 资金重点投向新一代AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC研发，以构建长期竞争壁垒 [5] - 公司管理层预计最早于2027年实现合并报表盈利 [3] 技术与产品实力 - 公司用极高研发投入（累计43亿元、研发人员占比逾75%）锻造出全自主MUSA架构 [4] - 迄今已推出四代GPU并覆盖AI训练推理、专业图形、消费级、智能SoC等全应用场景 [4] - MTT S80、S5000等产品单项性能对标国际先进，部分指标接近英伟达 RTX 3060，集群算力效率超国际同级别 [4] - 公司是国内首家量产DirectX 12图形加速的厂商，广泛兼容主流开发工具链 [4] - 面向汽车智能座舱的"长江"SoC芯片性能目标对标高通骁龙8295，预计将于2026年导入并量产 [5][6] 市场拓展与客户基础 - 截至2025年6月30日，公司正在洽谈的客户预计订单合计将超过20亿元 [3] - 客户涵盖互联网、制造、能源、智能座舱、教育等多个关键新兴行业领域 [5] - AI智算集群业务收入占比持续提升，并成为核心增量驱动 [5] - 公司是信创、数字经济等行业重要供应商，已实现AI智算集群、桌面图形加速等全领域量产和商业化落地 [4] - 2024年公司AI智算产品、图形加速产品及智能SoC产品在国内市场相应细分领域的市场占有率不足1% [6] 行业背景与股东结构 - 根据弗若斯特沙利文预测，到2029年中国AI智算GPU市场规模将达到10,333.40亿元，期间年均复合增长率为56.7% [6] - 创始人张建中（曾任英伟达全球副总裁）通过直接和间接持股，合计控制公司36.36%的股份，为实际控制人 [5] - 公司的股东名单中包括红杉资本、深创投、腾讯和字节跳动等知名机构 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [6] 报告的核心观点 - 摩尔线程推出四代 GPU 架构，拥有万卡集群智算中心解决方案，在芯片层面基于自主研发的 MUSA 架构，2021 - 2024 年分别发布四代 GPU 架构，产品线丰富能满足不同市场需求 [1][28] - 摩尔线程在 AI 智算、专业图形加速及桌面级图形加速、智能 SoC 三大领域实现商业化和持续迭代的技术储备，2024 年 AI 智算产品收入占比高，各领域均有相关产品推出 [1][2][44] - 摩尔线程拥有国际先进制程量产和国产工艺研发迭代能力，在封装测试环节实现国产化，首创 Chiplet 可扩展架构 [2][7] - 公司核心创始团队经验丰富，股东汇聚诸多知名投资机构，已完成 6 轮融资，累计融资金额超 45 亿元 [7][8] - 摩尔线程以全功能 GPU 为核心，本次发行并上市募集资金 80 亿元，主力投入新一代 AI 训推一体芯片、图形芯片和 AI SoC 芯片研发项目 [9][111] 根据相关目录分别进行总结 1 摩尔线程：国内高性能 GPU 产品的主要领军企业，把握时代机遇助力国产替代 - 历经三个发展阶段，目标成为具备国际竞争力的 GPU 领军企业，2020 - 2022 年团队原始积累，2023 - 2024 年高速成长，2025 年至今响应国产大模型新时代 [17][18][19] - 推出四代 GPU 架构，形成多元计算加速产品矩阵，涵盖 AI 智算、高性能计算等应用领域，产品线覆盖不同市场 [25][28] - 在三大领域实现商业化和持续迭代的技术储备，AI 智算产品聚焦前沿模型训练和推理，专业图形加速及桌面级图形加速产品丰富，智能 SoC 产品基于自研架构量产芯片并推出多种产品 [44][50][51] 2 摩尔线程 AI 智算接棒传统专业图形加速助力国产算力高速发展 - 产品线日趋丰富，营收快速增长，业务收入主要来自 AI 智算、专业图形加速、桌面级图形加速领域，2024 年 AI 智算产品增长大，专业图形加速产品 2023 年增长快，桌面级图形加速产品收入呈下降趋势 [54][55] - 汇聚诸多知名投资机构，已完成 6 轮融资，累计融资金额超 45 亿元，第一大股东南京神傲持有 14.55% [63] - 具备多重竞争优势，包括国产全功能 GPU 领域技术领先性、MUSA 架构生态系统支持、适应中国本土技术能力、专业研发团队与高效研发体系和商业化落地与技术迭代 [66][67][69] 3 摩尔线程持续加强研发投入，夯实竞争优势 - 核心创始团队和核心技术团队产业经验积累丰富，核心创始人张建中及联合创始人等均有在知名企业的工作经历 [75][76] - 公司持续积累核心技术，实现自研全功能 GPU 架构和技术创新，MUSA 架构优势明显，有多引擎集成技术等多项创新 [80][81][85] - 在芯片制造方面加强国产供应链，同时加强万卡集群可靠性保障，具备全栈式 GPU 芯片自主研发体系，有突破性 GPU 芯片设计技术矩阵，有全周期验证体系和万卡集群级可靠性测试能力 [89][90][92] - 凭借多年技术积累，在部分产品性能已达到或接近国际先进水平，在 AI 计算加速、智算集群、图形渲染、智能 SoC 层面均有体现 [101][103][106] - 募资主力投入新一代 AI 训推一体芯片研发项目、图形芯片研发项目和 AI SoC 芯片研发项目，各项目有明确研发内容和产品方案 [111][116] 4 市场行情回顾 - 行业板块表现：本周（2025 - 07 - 07 至 2025 - 07 - 11），上证指数周涨跌 +1.09%，深证成指涨跌幅为 +1.78%，创业板指数涨跌幅 +2.36%，科创 50 涨跌幅为 +0.98%，申万电子指数涨跌幅 +0.93%；板块行业指数中分立器件表现最好，涨幅为 3.10%，被动元件表现较弱，跌幅为 1.01%；板块概念指数中富士康产业链指数表现最好，涨幅为 2.99%，存储器指数表现最弱，涨幅为 0.12% [120] - 电子个股表现：本周表现最好的前五名分别是新亚电子、金安国纪、东田微、乐鑫科技、长光华芯；瑞联新材、中京电子、宝明科技、南亚新材、好上好表现较弱；今年表现最好的前五名分别是胜宏科技、逸豪新材、旭光电子、隆扬电子、慧为智能；国星光电、国光电器、盛科通信 - U、光智科技、电连技术表现较弱 [138]