记者｜黎雨桐 见习记者林芊蔚 编辑｜金珊 1月21日，"国产GPU第一股"摩尔线程交出其上市后的首份年度业绩预告。 但与部分国际巨头相比，公司在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在一 定的差距。得益于人工智能产业蓬勃发展及市场对高性能GPU的强劲需求，公司产品竞争优势 进一步扩大，市场关注度与认可度持续提升，推动收入与毛利增长，整体亏损幅度同比收窄。 同时，公司依然保持高研发投入，目前仍处于持续研发投入期，尚未盈利且存在累计未弥补亏 损。 1月21日，摩尔线程收盘报627.3元，市值2948亿元。 出品丨21财经客户端 21世纪经济报道 中国第二个5万亿之城诞生 黄金逼近5000美元，冷门股5天3板逆袭成龙头 多家银行扎堆发卫星上天 SFC 21君荐读 2 悦 读 · 智能 权 威 . r7 o 扫码点击下载 预告称， 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损95,000.00万元到106,000.00万 元，同比减亏34.50%—41.30%； 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润为亏损104,000.00万元到115,000.00万元，同比减亏29.5 ...

公司2025年业绩预告 - 预计2025年实现营业收入14.5亿元到15.2亿元，同比增长230.70%到246.67% [1] - 预计2025年净利润亏损9.5亿元到10.6亿元，上年同期亏损16.18亿元，亏损收窄幅度为34.50%到41.30% [1] - 2025年前三季度实现营收7.846亿元，同比增长182%，净亏损7.235亿元 [2] 公司业务进展与产品 - 专注于全功能GPU的研发与创新，成功推出旗舰级训推一体全功能GPU智算卡MTTS5000，并已实现规模量产 [1] - 基于MTTS5000构建的大规模集群已完成建设并上线服务，可高效支持万亿参数大模型训练，其计算效率达到同等规模国外同代系GPU集群的先进水平 [1] - 以全功能GPU为核心，致力于向全球提供加速计算的基础设施和一站式解决方案 [2] 业绩驱动因素与公司现状 - 人工智能产业蓬勃发展及市场对高性能GPU的强劲需求，推动公司产品竞争优势扩大，市场关注度与认可度持续提升 [1] - 收入与毛利增长推动整体亏损幅度同比收窄 [1] - 公司依然保持高研发投入，目前仍处于持续研发投入期，尚未盈利且存在累计未弥补亏损 [1] - 与部分国际巨头相比，公司在综合研发实力、核心技术积累、产品客户生态等方面仍存在一定的差距 [1] 公司资本市场表现 - 公司股价自上市至今已累计上涨约449% [3] - 截至2026年1月21日，最新股价为627.3元/股，总市值2948亿元 [3] - 公司于2025年12月5日以科创板IPO最快过会纪录——88天过会，吸引了广泛关注 [2]

榜单概览与趋势 - 胡润研究院发布《2025胡润中国人工智能企业50强》 聚焦主营业务为AI算力或算法的中国企业 为第二次发布该榜单 [1] - 榜单包含21家非上市公司 上榜门槛为95亿元人民币 比上年提高35亿元人民币 [1] - 前十名门槛为730亿元人民币 是上年220亿元人民币的3倍多 [1] - 上榜企业平均价值540亿元人民币 是上年的2.4倍 [1] AI芯片领域主导地位 - AI芯片领域估值显著高于其他领域 榜单前三名均为AI芯片相关企业 [2][3] - 寒武纪以6300亿元价值位居榜首 2025年上半年实现营收28.8亿元 同比增长43倍 [2] - 摩尔线程以3100亿元价值排名第二 2025年前三季度实现营收7.8亿元 同比增长182% [2] - 沐曦股份以2500亿元价值排名第三 是中国首批实现全流程国产化的高端GPU企业 [2] - 2025年AI芯片上榜企业数量达14家 比上年增加9家 [3] - 新上榜企业共18家 其中10家是AI芯片相关公司 以上海GPU四小龙为代表 [3] - 美国持续收紧高端AI芯片出口管制 倒逼国内加速算力自主 [3] 其他关键领域领军企业 - 科大讯飞以1300亿元价值位居第四 稳居智能语音赛道标杆 讯飞星火大模型扩展多语言能力至130+语种 [2] - 地平线以1200亿元价值位居第五 稳居车载AI芯片及智驾解决方案领军地位 2025年上半年营收同比增长67.6% 车载级征程系列处理硬件出货量达198万套 同比翻倍增长 [3] 地域分布与行业格局 - 上榜企业地域集中度高 北京19家 上海14家 深圳6家 广州4家 一线城市企业占总数80%以上 [4] - 2025年中国AI地位显著增强 中国开源模型市场份额从2024年末最低仅1.2%显著增长 最高时占比接近30% [4] - AI核心价值在于扩展人类能力 分为心（算力）、脑（数据分析决策）、眼（机器视觉）、耳（智能语音）、手（AIGC）、腿（自动驾驶）六大方向 [5] - AI企业普遍年轻 上榜企业平均成立于12年前 成立于2021年以后的6家上榜企业中 前四者均为大模型企业 [6] 行业影响与财富效应 - AI正在重塑中国财富格局 寒武纪创始人陈天石财富比上一年增长近1500亿元 进入胡润百富榜前20 [6] - 胡润百富榜上榜企业家中 涉及AI领域并以AI为主导方向的占比9% [6]

核心观点 - 半导体行业持续回暖，存储芯片价格延续上涨趋势，AI是长期主线，国产替代进程有望加速[5] - 机械设备行业部分出口链公司业绩预增，工业自动化领域正推进数字化转型与工业AI应用[13][15] - A股市场短期震荡整理，军工装备、光伏设备等板块表现强势[21][23][24] 半导体行业12月份月报总结 - **行业整体表现**：2025年12月电子板块涨跌幅为5.15%，半导体板块涨跌幅为4.47%，同期沪深300涨跌幅为2.28%[6] 截至12月底，半导体板块PE处于历史5年分位数的91.50%，PB处于72.94%[6] - **供需与价格**：全球半导体10月份销售额同比增长27.23%，1-10月累计同比增长21.19%[7] 12月存储模组价格整体涨跌幅区间为10.42%-68.42%，存储芯片DRAM和NAND FLASH价格涨跌幅区间为1.73%-57.42%[7] 2025年第三季度A股154家样本公司营收环比增长4.15%，净利润环比大幅增长44.21%[7] - **下游需求**：2025年第三季度全球智能手机出货量同比增长2.09%，PC出货量同比增长9.52%，平板出货量同比下滑4.28%[8] TWS耳机出货同比增长0.33%，中国新能源汽车11月销量同比增长20.59%[8] AI服务器与新能源车保持高速增长[5] - **国产化与AI进展**：12月国产GPU公司摩尔线程、沐曦股份在科创板上市[10] 摩尔线程2025年前三季度营收7.85亿元，同比增长181.99%；沐曦股份同期营收12.36亿元，同比增长453.52%[10] 英伟达H200对华出售获批，或将短期提升国内大模型训练效率[10] - **投资建议**：建议关注AIOT、AI算力芯片、光器件、PCB、存储、半导体设备及零部件、以及价格触底复苏的模拟与功率芯片等细分领域龙头公司[11] 机械设备行业周报总结 - **公司业绩预告**：巨星科技预计2025年实现归母净利润24.19亿元至27.64亿元，同比增长5.00%至20.00%[13] 涛涛车业预计2025年实现归母净利润8.00亿元至8.50亿元，同比增长85.50%至97.10%[14] - **公司动态**：巨星科技因美国关税政策扰动，二季度生产和交付受影响，但三季度越南和泰国新产能投放，电动工具产品显著增长[13] 涛涛车业北美基地第一条生产线产能已可比肩国内工厂，并正在筹备第二条生产线，越南基地产能也大幅提升[14][15] - **工业自动化趋势**：西门子2025财年净收益达104亿欧元，同比增长16%，并将中期营收增长目标上调至6%-9%[15] 西门子正推进工业AI助手等数字化转型，工业智能体逐渐从概念走向现实[16] - **制冷设备需求**：数据中心能效提升需求为高端制冷方案创造市场空间，技术路径包括大型冷水机组与液冷方案[17] 上游压缩机等零部件有望受益[17] 财经新闻摘要 - **美国就业数据**：1月8日数据显示，美国上周初请失业金人数为20.8万人，预期为21万人[18] - **储能电池行业**：工信部等部委召开座谈会，指出动力和储能电池产业存在盲目建设、低价竞争等问题，将强化市场监管、优化产能管理以规范秩序[18][19] - **央企重组**：中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组，旨在增强我国航空燃料产业竞争力并促进绿色低碳转型[20] A股市场评述 - **大盘走势**：上一交易日上证指数收盘下跌0.07%，收于4082点；深成指下跌0.51%，创业板指下跌0.82%[21] 上证指数60分钟线技术指标走弱，短线或延续震荡整理[21] - **活跃板块**：军工装备板块大涨4.83%，创历史新高，大单资金净流入超67亿元[23] 光伏设备板块上涨3.04%，大单资金净流入超16亿元，自2025年4月低点以来最大涨幅超过50%[24] - **行业涨跌**：涨幅前五的行业为航海装备Ⅱ(5.32%)、地面兵装Ⅱ(5.18%)、航天装备Ⅱ(4.93%)、风电设备(4.29%)、航空装备Ⅱ(3.98%)[25] 跌幅前五的行业为保险Ⅱ(-3.50%)、证券Ⅱ(-2.73%)、小金属(-2.48%)、能源金属(-2.28%)、饮料乳品(-1.74%)[25] 市场数据摘要 - **资金与利率**：融资余额为25872亿元，较前一日增加248.95亿元[27] DR007为1.4740%，上升1.15个基点；10年期美债收益率为4.1900%，上升4.00个基点[27] - **全球股市**：道琼斯工业指数上涨0.55%，纳斯达克指数下跌0.44%，恒生指数下跌1.17%[27] - **外汇与商品**：美元指数为98.8657，上涨0.13%；离岸人民币兑美元报6.9822，下跌113点[27] WTI原油价格上涨3.16%，至57.76美元/桶[27]

科技创新作为高质量发展核心驱动力 - 科技创新是高质量发展的核心驱动力，人工智能大模型加速迭代，芯片自主研发不断突破，天问二号叩问深空，人形机器人、无人机走向应用前沿，一系列科技成果勾勒出新质生产力加快生长的清晰轨迹 [1] - “十五五”规划建议将“科技自立自强水平大幅提高”列为“十五五”时期经济社会发展主要目标之一，牵住科技创新这个“牛鼻子”，更多新质生产力将加速汇聚，为高质量发展提供澎湃动力 [1] 深空探测与VLBI测控技术 - 天问二号VLBI测轨分系统在2026年元旦前已完成52次观测任务，当探测器飞行在距离地球4300万公里时，VLBI系统是至关重要的测控“风筝线” [2] - 天问二号任务目标为探测小行星和彗星，任务周期长，小行星采样返回段约2.5年，主带彗星转移段长达7年，对系统长时间运行可靠性等提出更高要求 [2] - 上海天文台仅用15个月便同时在高寒和高海拔地区完成射电望远镜及其配套园区建设，为任务打下坚实基础，2025年1月长白山观测站组织了天地正样对接试验 [2] - VLBI测轨分系统是中国科学院集全院力量构建的国之重器，是体系协作的结果和国家深空测控能力的基石 [2][3] 无人机技术与应用发展 - 联合飞机集团在2025年底实现重要突破，其自主研制的全球首款6吨级倾转旋翼无人驾驶飞行器“镧影R6000”在四川完成首次飞行 [4] - 通过倾转旋翼设计技术，无人机实现了垂直起降与高速平飞模态间的无缝、安全平稳切换，融合了直升机与固定翼飞机的优势，该技术此前被国外垄断 [4] - 无人机技术正从早期集中攻坚向多元场景规模化落地探索迈进，应用包括演绎绚丽“烟花”、精准投送医疗物资、服务农业植保等，与经济社会发展联系日益紧密 [4] - 2025年，在西南山区，团队使用重载无人机成功将水果送出大山，展现了无人机的实际应用价值 [4] - 展望“十五五”，无人机将迎来更广阔发展空间，行业将加强与产业链上下游合作，共同营造健康高效的行业生态 [5] 人工智能大模型与开源生态 - 过去一年，中国AI大模型通过开源开放，在全球掀起中国大模型热潮，推动新质生产力发展并为全球AI贡献智慧 [6] - 2025年，AI大模型以周甚至以日为周期迭代，中国开源模型打破了闭源AI垄断，在全球广受认可 [6] - 阿里巴巴“千问家族”共开源近400个模型，全球下载量突破7亿次，衍生模型数突破18万个，开源可免费下载商用，将AI普惠推向全球 [6] - 不少国外企业使用“千问”开展业务，还有一些国家在此基础上进行“二次开发”，拥有了自主研发的本土大模型 [6] - 开源开放加速了中国AI产业化进程，让大部分企业只需专注于垂直领域数据的再训练和应用创新，大幅降低成本 [6] - 阿里巴巴正在打造全新的“AI超级计算机”，并积极推进投入3800亿元的AI基础设施建设计划，并将持续追加更大投入 [6] - AI应用场景广泛，例如基层医院可运用AI完成早期筛查，奶茶店主可用AI生成促销海报，每个孩子都可拥有“AI老师” [7] 人形机器人技术突破与应用前景 - 宇树科技作为人形机器人领域的创新企业，其研制之路充满挑战与突破，早期团队面对复杂运动控制这一世界性难题，通过反复优化算法与机械结构实现突破 [8] - 2025年5月，宇树科技的人形机器人登上拳击擂台赛，在应对高动态对抗中，机器人首次流畅完成组合拳连击并稳健回防，标志着其具备了可靠的动态平衡与快速反应能力 [8] - 宇树机器人能崭露头角的关键在于掌握了高性能关节电机、运动控制算法等核心技术 [9] - 公司坚信人形机器人将是下一个通用技术平台，展望未来5年，随着AI、传感技术深度融合，人形机器人将从展示与特定场景应用更深入地走进生活与生产，成为新质生产力 [9] GPU芯片自主研发与算力基座建设 - 摩尔线程团队坚持自主研发元计算统一系统架构，实现了单芯片架构同时支持人工智能计算加速、图形渲染、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码等 [11] - 公司自成立以来保持“一年一代架构”的研发节奏，坚持从底层代码和指令集入手实现全功能GPU国产化，截至目前已成功推出四代GPU架构，完成5枚芯片的量产，形成了从芯片到集群的全栈产品布局 [11] - 2025年，公司与国内伙伴一道攻坚国产万卡训练集群，数百人核心技术团队一线驻场，昼夜奋战，高效完成了万卡集群从生产、测试、部署到深度调优的全流程工作，成功突破了技术壁垒 [11] - 公司研发坚持“全功能GPU”技术路线，同步构建完整软件生态，截至2025年6月，公司已获得授权专利514件，逐渐构筑起自身的技术“护城河” [11] - 公司未来将紧紧围绕赋能高质量发展，持续加大研发投入，深耕关键技术，完善生态布局，加速国产GPU应用落地 [12]

2025年商业趋势与人物特征 - 社会崇拜对象从流量明星和“造富符号”转向能做出硬核产品的“深耕者”和“专业主义者” [2][3] - 商业关键词从“救世主”、“奇迹”和“赚快钱”转变为“突围”和“定力” [2][3] - 行业关注点从软件和流量（如拼多多、TikTok、董宇辉）转向硬件和产品（如国产算力、芯片、人形机器人、汽车） [3] - 社会心态从追求瞬时火爆转向敬畏时间的厚度，价值坐标从迷信规模转向崇拜“酷”和“专业” [4][5][6] - 商业话语权更迭，“爹味”权威衰落，代之以“理工男”的冷静、对规则的尊重及对个体效率的推崇 [6] - 社会重心从“服从权威”转向“认可专业”，商业文明从“草莽时代”步入“文明时代” [7] - 中国企业心态从“中国产能的溢价”和“补课”色彩，进化为“生而全球”的从容，从“卷价格”到“卷标准”，从“跟随者”转变为“定义者” [8][9][10] 人工智能与算力 - **梁文锋/DeepSeek**：公司以万亿估值跻身全球独角兽前列，创始人当选《自然》杂志年度十大科学人物 [4]；通过V2/V2.5模型搅动国产大模型价格体系，凭借V3和R1引爆全球关注 [18]；创始人强调中国AI需改变原创与模仿的差距，不能永远处在跟随位置 [19] - **张建中/摩尔线程**：公司登陆科创板，当日开盘上涨468.78%，市值超3000亿元人民币，成为“国产GPU第一股” [13]；选择技术天花板最高的全功能GPU路径，打造自主MUSA统一架构，五年量产五颗芯片 [13]；在开发者大会上发布新一代“花港”GPU架构，致力于打造对标英伟达CUDA的生态护城河 [14] - **陈天石/寒武纪**：公司在2025年上半年营收达28.81亿元，同比暴增4347.82%，并实现10亿元规模化盈利 [22]；2025年8月盘中市值一度突破6000亿元，创始人个人净资产飙升至约225亿美元 [22]；公司认为大模型发展推动强人工智能时代，带来智能算力市场的空前增长机遇 [23] - **王伟修/中际旭创**：公司作为光模块核心供应商，受益于全球AI算力需求井喷 [48]；创始人于2017年以28亿元收购苏州旭创完成跨界，并购后充分放权给年轻技术团队 [48] - **吴泳铭/阿里巴巴**：2025年向AI领域投入3800亿元人民币，比过去十年总和还多 [30]；阿里云进入季度34%的高速增长轨道，旗舰模型Qwen3-Max性能跻身全球前三 [30] 机器人、汽车与硬件制造 - **王兴兴/宇树科技**：公司年度营收已超10亿元人民币，规模约1000人 [27]；将人形机器人R1起售价定在3.99万元以加速普及，并首发人形机器人应用商店 [27]；产品路线从表演、格斗等业务起步，最终目标是让机器人干活 [26] - **朱江明/零跑汽车**：2025年11月单月销量达7万辆，连续9个月成为中国新势力销冠，单月出口量达4万辆 [37]；公司赢在性价比和对成本的极致掌控，成立之初即选择垂直整合模式 [37] - **余凯/地平线**：2025年8月，公司征程芯片前装量产出货累计突破1000万套，成为首个迈过该门槛的国产智驾芯片 [34]；HSD方案在两周内激活量突破12000辆，计划将城区NOA推向10万级市场 [34]；公司目标是做“机器人时代的Intel” [34] - **余承东/华为**：华为鸿蒙智行“五界”系列累计交付突破100万辆，用时43个月，预计下一个百万台将在未来十几个月内达成 [44]；月交付峰值突破81864辆，品牌月成交均价近39万元，部分车型持续蝉联高端市场销冠 [44] - **刘靖康/影石创新**：公司在科创板上市，首日股价暴涨285%，市值一度突破1200亿元 [41]；公司拿下全球全景相机市场排名第一，在运动相机市场超越GoPro，并发布首款全景无人机 [41] 消费与品牌 - **徐高明/老铺黄金**：品牌凭借古法工艺实现高溢价，店效超越奢侈品大牌 [4]；公司市值较一年前上市时暴涨20倍，增速远超周大福等同行 [62]；品牌采用“一口价”定价，强调直营、门店选址与奢侈品服务标准，致力于重新定义奢侈品 [62] - **张俊杰/霸王茶姬**：公司在纳斯达克上市，成为首个登陆美股的中国新茶饮品牌，上市首日市值一度突破540亿元人民币 [65]；创始人个人影响力提升，受邀与任正非会谈，并入选《胡润百富榜》 [65] - **曹仁贤/阳光电源**：公司2025年前三季度净利润118.81亿元，已超2024年全年，储能业务跃升为第一大营收来源，海外发货占比升至83% [55]；公司市值年内累计涨幅近130%，上涨约2000亿元 [55]；公司正推进香港上市，旗下子公司将“曲线”登陆资本市场 [55] 文化娱乐 - **饺子（导演）**：其执导的《哪吒2》票房达154.46亿元，登顶全球动画电影榜首，位列全球影史票房榜第五位 [51]；导演本人成为中国影史首位票房破200亿的导演 [51]；电影制作历时5年，集结近140家动画公司、4000余名工作人员 [51] - **辛芷蕾（演员）**：凭借《日掛中天》获得第82届威尼斯国际电影节最佳女演员奖 [59]；此前通过《繁花》中“李李”一角获得广泛关注，并凭借话剧《初步举证》获得白玉兰戏剧表演艺术奖主角奖 [59][60]

文章核心观点 - 2025年中国商业社会的价值取向发生深刻转变，从崇拜流量与速度转向推崇专业主义、硬核技术与长期深耕的“定力” [1][2][4] - 社会话语权与心理结构“去中心化”，年轻一代不再迷信传统“爹味”权威，转而认可“酷”和“专业”，商业文明从“草莽时代”步入“文明时代” [7][8] - 中国企业家的心态从“补课”和“跟随”进化为“生而全球”的从容，从“卷价格”转向“卷标准”和“定义”技术边界 [9][10] - 2025年的“风光人物”名单体现了对深耕者、专业主义者和产品创新者的集体认可，其成功路径强调在确定性中寻找价值，而非追逐风口 [4][11] 行业与公司关键要点总结 人工智能与算力芯片 - **摩尔线程 (张建中)**：公司于2025年12月5日登陆科创板，开盘上涨468.78%，市值超3000亿元，成为“国产GPU第一股” [14][15]。公司选择研发技术壁垒最高的全功能GPU路径，并打造了自主MUSA统一架构及对标英伟达CUDA的软件生态 [15][16] - **DeepSeek (梁文锋)**：公司以万亿估值跻身全球独角兽前列，创始人梁文锋当选《自然》杂志年度十大科学人物 [4][20]。其发布的V系列模型（如V2/V2.5, V3, R1）搅动了国产大模型价格体系并引爆全球关注 [20] - **寒武纪 (陈天石)**：公司在2025年上半年营收达28.81亿元，同比暴增4347.82%，并实现10亿元规模化盈利 [23]。8月27日盘中市值一度突破6000亿元，超越茅台，陈天石个人净资产飙升至约225亿美元 [23][24] - **中际旭创 (王伟修)**：作为光模块核心供应商，受益于全球AI算力需求井喷 [46]。公司市值在2025年内屡创新高，股价累计涨幅近130%，市值上涨约2000亿元 [51] 新能源汽车与智能驾驶 - **零跑汽车 (朱江明)**：2025年11月单月销量达7万辆，连续9个月成为中国新势力销冠，并有望实现全年盈利 [36]。公司坚持垂直整合模式，对成本有极致掌控，海外出口单月也达4万辆 [36] - **华为鸿蒙智行 (余承东)**：华为生态下的智能汽车品牌“五界”系列累计交付突破100万辆，用时43个月 [43]。月交付峰值突破81864辆，品牌月成交均价近39万元，部分车型在40万、50万元级别持续蝉联销冠 [43] - **地平线 (余凯)**：2025年8月，其征程芯片前装量产出货累计突破1000万套，成为首个迈过该门槛的国产智驾芯片 [32]。其HSD方案在11月量产上市后，两周内激活量突破12000辆 [32] 机器人与硬件创新 - **宇树科技 (王兴兴)**：公司2025年营收已超10亿元人民币，规模约1000人，并已连续五年盈利 [26][27]。年内将人形机器人R1起售价定在3.99万元以加速普及，并发布了旗舰机型H2及首个人形机器人应用商店 [26] - **影石创新Insta360 (刘靖康)**：公司于2025年6月11日科创板上市，首日股价暴涨285%，市值一度突破1200亿元 [40]。公司全球全景相机市场排名第一，在运动相机市场超越GoPro，并发布了首款全景无人机 [40] 消费电子与互联网 - **阿里巴巴 (吴泳铭 & 蒋凡)**：2025年，CEO吴泳铭主导公司向AI投入3800亿元人民币，比过去十年总和还多 [29]。阿里云进入季度34%的高速增长轨道，其旗舰模型Qwen3-Max性能跻身全球前三 [29]。蒋凡主导的“淘宝闪购”日订单峰值突破1.2亿单 [29] - **老铺黄金 (徐高明)**：公司在2025年市值较一年前上市时暴涨20倍，店效超越奢侈品大牌，增速远超周大福等同行 [5][58]。公司采用“一口价”定价和直营模式，致力于打造与金价脱钩的奢侈品牌 [58] 文化娱乐与内容创作 - **饺子 (导演)**：其执导的《哪吒至魔童闹海》最终票房达154.46亿元，登顶全球动画电影榜首，位列全球影史票房榜第五位 [48]。饺子因此成为中国影史首位票房破200亿的导演 [48] - **辛芷蕾 (演员)**：凭借《日掛中天》获得第82届威尼斯国际电影节最佳女演员奖，成为第三位华人威尼斯影后 [55][56] 新能源与储能 - **阳光电源 (曹仁贤)**：2025年前三季度净利润达118.81亿元，已超2024年全年，储能业务跃升为第一大营收来源，海外发货占比升至83% [51]。公司是全球光伏逆变器及储能系统出货量第一，市值年内屡创新高 [51]

文章核心观点 - 2025年，一批年轻公司在多个被认为格局已定的红海赛道中，通过技术创新、体验跃迁和精细化运营，实现了对老牌霸主的逆袭和快速增长，展现了存量博弈时代的新兴颠覆力量 [1][3] 消费硬件领域 影石创新 - 公司超越理光和三星，连续六年位居全球全景相机市场份额第一，在运动相机市场也超过了GoPro [3] - 通过推出防抖、实时拼接、“隐形自拍杆”、低延时传输等功能，将全景相机从极客玩具转变为大众内容创作工具 [3] - 2025年6月登陆科创板，成为“智能影像第一股”，开盘首日股价暴涨285%，市值一度突破1200亿元 [4] - 2025年前三季度营收达66.11亿元，同比增长近70%，全年营收预计超85亿元 [4] - 公司平均年龄28.5岁，并在年底推出首款全景无人机，进入大疆核心市场 [4] 拓竹科技 - 公司成立不到5年，已成为全球消费级3D打印设备龙头，2024年全球出货量超120万台，营收近60亿元，净利率超30% [5] - 2025年营收突破100亿元，几近翻番，营收破百亿所用时间（5年）短于大疆（10年） [5][6] - 通过推出快速打印、“开机即用”的桌面3D打印设备，并搭建月活近千万的模型社区MakerWorld，降低了使用门槛，将3D打印从极客玩具变为营生工具 [6] - 公司的发展搅动了3D打印市场，并在一级市场引发了对“大疆系”创业者的投资风潮 [6] 底层硬件与算力生态 摩尔线程 - 2025年12月5日登陆上交所科创板，成为“国产GPU第一股”，开盘上涨468.78%，市值超3000亿元 [8] - 上市后发布新一代全功能GPU架构“花港”，算力密度提升50%，效能提升10倍，可支持十万卡以上规模的智算集群 [9] - 计划基于“花港”架构推出高性能AI训推一体芯片“华山”和专攻图形渲染的“庐山”芯片 [9] - 同步发布夸娥万卡智算集群（KUAE 2.0）及超节点架构规划，布局具身智能、科学智能等领域 [9] - 将MUSA架构升级至5.0，muDNN关键算子效率超98%，并计划逐步开源核心组件，试图构建国产计算产业生态以应对英伟达CUDA的壁垒 [10][11] AI应用与商业化 MiniMax - 公司拥有全模态能力（语音、视频、文本），并构建了涵盖星野、海螺AI、Agent、Audio的C端产品矩阵及B端开放平台 [15] - 2025年下半年完成一轮融资，估值超40亿美元，并通过港交所聆讯，冲刺“全球大模型第一股” [15] - 2024年营收为3052万美元，2025年前9个月营收达5343.7万美元，同比增长175% [15] - 产品累计服务2.12亿名个人用户及超10万企业客户与开发者 [15] - 公司成立至2025年9月累计花费5亿美元，以不到OpenAI累计花销（400亿至550亿美元）1%的资金完成了技术布局与商业化 [15] Manus - 公司以“全球首个通用AI智能体”定位获得市场认可，2025年6月将总部迁至新加坡以服务全球市场 [17] - 2025年12月，产品年度经常性收入（ARR）突破1亿美元，从正式商业化到达成该目标用时不到9个月 [17] 成熟赛道的激进挑战者 鱼泡直聘 - 公司以服务“五环外”下沉蓝领市场起家，用户规模已突破1亿，日活跃用户超400万 [12] - 2025年战略转向，从蓝领市场全面进军白领市场，在一线及新一线城市进行大规模广告投放 [12] - 2024年营收突破十亿元，但与行业头部企业差距显著，BOSS直聘2024年全年营收73.56亿元，体量约为其七倍 [13] - 公司目前尚未盈利，白领业务占平台整体比重为10%至20%，长期目标是在三年内上市并冲刺300亿元市值 [13] 自动驾驶与Robotaxi 小马智行 - 2025年完成纳斯达克和香港联交所双重上市，成为2025年全球自动驾驶行业最大规模IPO [18] - 公司在广州率先实现城市级单车毛利（UE）转正，单车日均营收达299元，打破了“投一辆亏一辆”的行业魔咒 [18] - 2025年底车队规模跨越1000台门槛，并将2030年目标定为10万辆，战略转向轻资产扩张模式 [18][19] 文远知行 - 公司采取多元化业务布局，不局限于Robotaxi，还落地自动驾驶清扫车、货车和小巴，并转向“卖服务”模式 [21] - 2025年在阿布扎比获得全球首个城市级L4自动驾驶商业化牌照，可在无安全员条件下收费运营 [21] - 公司在全球部署超1600辆自动驾驶车辆，其中Robotaxi近750辆，中东车队规模突破100辆 [21] - 作为在八国取得自动驾驶牌照的企业，公司正加速国内与海外扩张 [22]

AI对金融与证券研究行业的影响 - AI正以超出预期的速度渗透各行各业，带来生产效率、产业形态与组织模式的全方位变革 [2] - 在证券研究工作中，AI在文本处理和数据挖掘方面具有独特优势，会替代研究员大部分传统劳动，未来研究员应打造人机结合模式，基于独特数据和逻辑提供洞察 [2] - AI对金融领域的重塑体现在四方面：服务从标准化到千人千面、风控从事后救火到提前防范、运营由手工操作到智能处理、生态由单打独斗变成智能联动 [2] - 与此前的金融科技相比，金融科技让金融变得更方便（工具属性），而AI让金融变得更聪明（智能属性），AI作为生产要素能直接切入各项业务，实现节流与开源，影响更为深刻 [2] AI对消费行业与宏观产业的影响 - AI将推动消费行业进入“超级消费者”与“超级创业者”并存的新时代 [3] - 每个消费者可拥有AI智能助理，增强消费者话语权，倒逼产品设计向用户需求倾斜 [3] - 未来创业模式将更小团体化，借助AI实现轻量化创业，满足消费者个性化、精细化需求 [3] - AI技术革命兼具价值、泡沫与周期三重属性，2025年是Agent元年，产业价值已初步落地，但技术革命进程中必然伴随泡沫，预计2028年前后迎来泡沫转折点 [3] AI产业的硬核科技支撑与国产化进展 - AI产业的蓬勃发展离不开底层硬核科技的支撑，国内企业正围绕半导体、精密光学等关键领域构建自主可控的产业生态 [4] - 全球AI竞争日趋激烈，其价值远超预期，AI正以多模态能力从复刻声音与数字人深入到千行百业 [4] - AI芯片发展需顺应“全功能、全生态”趋势，例如全功能GPU需集AI加速、图形渲染、物理仿真及视频编解码四大能力于一体 [4] - 精密光学企业超过50%的业务服务于受AI算力需求拉动的半导体领域，构成明确的长周期发展机遇 [4] - 在光刻机核心光学部件领域，国产成熟制程设备已有显著进步，但未来发展仍需长期持续投入与耐心培育 [4] - 硬件追赶相对容易，真正的壁垒在于软件生态，中国企业的破局之道在于“兼容自主、开放创新”，打造全国产化、软硬件一体的全栈开放解决方案，并通过开发者生态将算力转化为智能化动能 [5] 2026年投资市场展望与机会 - 后市A股市场将呈现横盘震荡略微走强的格局，追求长期、健康、稳健上涨 [6] - 驱动市场的核心动力从“国家治理预期提升”与“科技引领信心增强”转向平稳发展 [6] - 投资机会将从过去的“低波高分红+科技成长”的两端走行情，转向周期消费、生物医药等领域的中盘蓝筹，这类股票盘子适中、业绩扎实、题材清晰，且过去两三年表现相对平淡，未来三至六个月有望迎来估值修复 [6] - 未来长期机会仍在科技，中国经济已进入科技大发展的时代 [6] - AI依旧是2026年重要的投资方向，投资将由上游算力向应用算法过渡，随着算力基础设施完善，2026年有望涌现爆款应用，应用方向迎来布局窗口期 [6] - 高分红低波动的红利资产、具备全球重估价值的战略资源资产，以及“十五五”规划建议重点发力的内需领域，也将成为投资组合的重要配置方向 [6] - 在消费领域，新消费以及有出海优势的公司值得挖掘，真正长期具有核心竞争力的龙头公司仍然存在投资价值 [7] - 2026年投资宜采用“稳中求进”思路，科技资产用来“求进”，金融资产实现“求稳”，以科技为代表的资产可能在大部分时间表现更抢眼，但决定全年收益排名的“胜负手”可能是以金融为代表的红利资产的配置 [7]

AI对金融与证券研究行业的影响 - AI正以超出预期的速度渗透各行各业 带来生产效率 产业形态与组织模式的全方位变革 [6] - 在券商研究工作中 AI在文本处理和数据挖掘方面具有独特优势 会替代研究员大部分传统劳动 未来研究员应拥抱AI 打造人机结合的典范 [6] - AI对金融领域的重塑体现在四个方面 一是服务从标准化到千人千面 二是风控从事后救火到提前防范 三是运营由手工操作到智能处理 四是生态由单打独斗变成智能联动 [6] - 此轮AI与金融科技的区别在于 金融科技让金融变得更方便 AI让金融变得更聪明 方便体现在工具属性 聪明体现在智能属性 由工具切换到生产要素 作为生产要素能直接切入金融各项业务 既能节流也能开源 具有深刻影响 [6] AI对消费行业与宏观趋势的影响 - AI将推动消费行业进入“超级消费者”与“超级创业者”并存的新时代 AI智能体应用越来越多融入日常生活 [7] - 一方面 每个消费者都可以拥有AI智能助理 赋予消费者更强话语权 倒逼产品设计向用户需求倾斜 另一方面 未来创业模式会更加小团体化 借助AI技术实现轻量化创业趋势愈发明显 消费者个性化 精细化需求将得到满足 [7] - AI技术革命兼具价值 泡沫与周期三重属性 2025年是Agent元年 AI产业价值已初步落地 但技术革命进程中必然伴随泡沫 预计2028年前后将迎来泡沫转折点 [7] - 消费者新的需求会随着AI技术的变化而不断变化 类似于泡泡玛特这样的公司 未来会在不同细分领域中出现 新消费以及有出海优势的公司都值得挖掘 真正长期具有核心竞争力的龙头公司仍然存在投资价值 [11] AI产业的硬核科技支撑与国产化路径 - AI产业的蓬勃发展离不开底层硬核科技的支撑 国内企业正围绕半导体 精密光学等关键领域 构建自主可控的产业生态 [8] - 全球AI竞争日趋激烈 其价值远超预期 从快速复刻声音与2D/3D数字人 到深入千行百业 AI正以多模态能力重塑世界 [8] - AI芯片的发展需顺应“全功能 全生态”趋势 全功能GPU集AI加速 图形渲染 物理仿真及视频编解码四大能力于一体 旨在满足上层应用日益复杂 多模态跨模态的综合需求 [8] - 茂莱光学超过50%的业务正服务于半导体领域 AI对算力硬件的巨大需求直接拉动了半导体产业 这构成一个明确的长周期发展机遇 [8] - 在光刻机核心光学部件领域 茂莱光学与国产光刻机龙头企业的合作已逾十年 国产成熟制程设备已有显著进步 但未来还有很长的路要走 光学行业具有长期深耕的属性 需要借助资本力量缩短技术攻坚周期 但过程无法一蹴而就 [8] - 硬件追赶相对容易 真正的壁垒在于软件生态 中国企业的破局之道在于“兼容自主 开放创新” 即在兼容主流生态的同时坚持自主研发 打造全国产化 软硬件一体的全栈开放解决方案 最终通过开发者生态将算力底座转化为各行各业的智能化动能 [9] 2026年投资展望与市场趋势 - 与会嘉宾一致认为 AI叙事远未结束 围绕算力 应用 传统行业转型等方向 将涌现出多层次的投资机会 [10] - 东方证券研究所所长判断 后市将呈现横盘震荡略微走强的格局 追求长期 健康 稳健上涨 驱动市场的核心动力从“国家治理预期提升”与“科技引领信心增强”转向平稳发展 [10] - 投资机会将从过去的“低波高分红+科技成长”的两端走行情 转向周期消费 生物医药等领域的中盘蓝筹 这类股票盘子适中 业绩扎实 题材清晰 且过去两三年表现相对平淡 未来三至六个月有望迎来估值修复 未来长期机会还是在科技 [10] - 万家基金副总经理预计 AI依旧是2026年重要的投资方向 将由上游算力向应用算法过渡 随着算力基础设施的完善 2026年有望涌现出爆款应用 应用方向迎来布局窗口期 [10] - 同时 高分红低波动的红利资产 具备全球重估价值的战略资源资产 以及“十五五”规划建议重点发力的内需领域 也将成为投资组合的重要配置方向 [10] - 2026年要用“稳中求进”的思路来做投资 科技资产用来“求进” 金融资产实现“求稳” 以科技为代表的资产可能在大部分时间表现会更加抢眼 但是决定全年收益排名的“胜负手”可能是以金融为代表的红利资产的配置 [11]