热点速评 中共中央政治局7月30日召开会议[1]，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。我们对其中涉及金融领域的重点信息进行归纳。 Text 正文 前期政策落实落细。政治局会议提到"要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"，我们认为这意味着下半年的政策重点在于延续和落实前期 已经部署的政策，包括推出结构性货币政策新工具、政府加杠杆支持化债和财政发力、保持充裕的流动性环境等。会议也提到"促进社会综合融资成本下 行"，我们认为下半年降准和降息仍有空间，特别是人民币汇率稳中有升缓解了对货币政策的约束，央行对于银行间流动性投放也有所宽松；具体降准降 息时点选择可能仍然有灵活性，根据经济增长情况和海外利率环境相机抉择。 "反内卷"措施更加市场化。政治局会议提到"依法依规治理企业无序竞争""推进重点行业产能治理"，相比7月初中央财经委会议"依法依规治理企业低价无 序竞争""推动落后产能有序退出"的提法去掉了"低价""产能退出"的措辞，一方面说明"反内卷"并非单纯"涨价"，另一方面强调政策手段更为市场化、法治 化，与2016年供给侧改革的行政化手段有所不同，也并非"一刀切"关停产能。对于银行资产质量而言，"反 ...

债市行情 - 国债期货全线收涨 30年期主力合约涨0.57%报119.120 10年期主力合约涨0.17%报108.485 5年期主力合约涨0.08%报105.725 2年期主力合约涨0.01%报102.352 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍下行2BPs 10年期国债及国开债下行近2BPs 30年期超长特别国债收益率下行近1BP [1][2] - 中证转债指数下跌0.92%至456.39点 成交金额784.53亿元 东材转债等个券跌幅超4% [2] 海外债市 - 美债收益率集体上涨 2年期涨7.38BPs至3.941% 10年期涨4.57BPs至4.368% 30年期涨4.26BPs至4.899% [3] - 欧债收益率表现分化 10年期德债收益率跌0.3BP至2.703% 10年期法债收益率跌0.5BP至3.357% 10年期英债收益率跌3BPs至4.602% [3] 一级市场 - 国开行金融债中标收益率1年期1.3677% 5年期1.6187% 10年期1.7341% 全场倍数分别为4.15倍 4.49倍和3.52倍 [4] 资金面 - 央行开展2832亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 单日净回笼478亿元 [5] - Shibor短端品种多数下行 隔夜品种上行7.5BPs至1.392% 7天期下行0.4BP至1.497% [5] 基本面 - 7月官方制造业PMI为49.3 环比下降0.4个百分点 非制造业PMI为50.1 环比下降0.4个百分点 综合PMI产出指数为50.2 下降0.5个百分点 [6] - 制造业景气水平有所回落 受传统生产淡季及极端天气因素影响 企业生产经营活动总体保持扩张 [6] 机构观点 - 华泰固收认为政治局会议表述更为审慎 着重长期谋划 对地方融资平台出清态度坚决 [7] - 中国银河预计债市利率以震荡向下为主 十债收益率1.75%已有性价比 关注风险偏好变化及政府债供给 [7] - 中金公司继续看好下半年债券市场 建议积极配置 认为四季度财政存在加码可能性 [7]

经济形势与政策导向 - 上半年GDP同比增速达5.3% 超出市场预期 显示经济韧性 [2] - 当前面临有效需求不足 物价低位运行 贸易冲突等深层次挑战 [2] - 宏观政策强调连续性稳定性 同时增强灵活性预见性 [3] - 财政政策加快政府债券发行 上半年新增专项债发行超2.2万亿 达年度目标49% [5] - 货币政策侧重结构性支持 重点倾斜科技创新 小微企业 外贸等领域 [5] 消费与内需提振 - 服务消费被定位为扩内需重要抓手 具有高附加值和强就业带动效应 [6] - 差异化服务供给扩大可推动价格上升 形成就业-收入-消费正向循环 [6] - 民生政策密集落地 包括育儿补贴 托育服务等 旨在释放消费潜力 [6] 产业与市场治理 - 推进重点行业产能治理 传统产业严控新增产能 新兴产业支持技术创新 [7] - 建设全国统一大市场 整治地方保护 低价倾销等不公平竞争行为 [7] - 水泥行业落实错峰生产 钢铁行业鼓励自愿减产 [7] 外贸与外资稳定 - 强化外贸企业融资支持 优化出口退税政策 建设高水平自贸区 [8] - 支持企业开拓非美海外市场 打通优质商品出口转内销渠道 [9] - 对受冲击外贸行业提供直接补贴 金融机构加大融资支持力度 [8] 地方债务与资本市场 - 严禁新增隐性债务 多省份将"不新增隐债"作为铁律 [10] - 融资平台出清需实现市场化转型 强调有力有序有效 [10] - 增强资本市场吸引力 改善投资回报预期 提高投融资便利性 [11] - 完善多层次资本市场体系 满足不同类型企业融资需求 [11]

政策导向与风险防范 - 持续防范化解重点领域风险，包括地方政府债务和融资平台问题 [1] - 严禁新增隐性债务，推进地方融资平台出清 [1] - 高质量开展城市更新，落实中央城市工作会议精神 [1] 资本市场发展 - 增强国内资本市场吸引力和包容性 [1] - 巩固资本市场回稳向好势头 [1]