报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中国东航“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 中国东航2024年业绩同比大幅减亏，海外运力加速恢复客座率提升但客公里收益下降，单位成本改善利息支出和汇兑损失减少，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，看好中国民航业及公司发展潜力 [4][5][6][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至2025年3月31日，中国东航当前价格3.63元，52周价格区间3.38 - 4.49元，总市值80917.41百万，流通市值62125.70百万，总股本2229129.66万股，流通股本1711451.88万股，日均成交额494.97百万，近一月换手0.45% [3] 2024年年报业绩 - 2024年公司实现营业收入1321.2亿元，同比增长16.1%；归母净利润为 - 42.3亿元，2023年同期为 - 81.7亿元；扣非归母净利润为 - 49.8亿元，2023年同期为 - 89.4亿元；2024Q4实现营业收入295.4亿元，同比增长5.0%；归母净利润为 - 40.9亿元，2023年同期为 - 55.6亿元，扣非归母净利润为 - 44.5亿元，2023年同期为 - 57.4亿元 [4] 运营情况 - 2024年ASK同比增长21.2%，其中国内/中国港澳台地区/国际线分别同比增长1.3%/38.7%/117.7%；RPK同比增长34.9%，其中国内/中国港澳台地区/国际线分别同比增长13.5%/48.5%/144.5%；总客座率为82.8%，同比增加8.4pct，其中国内/中国港澳台地区/国际线分别同比增加9.0/5.2/8.8pct；国内/中国港澳台地区/国际线客公里收益分别为0.52/0.68/0.49元，同比降低11.2%/14.4%/22.1% [5] 成本与费用 - 2024年营业成本为1265.0亿元，同比增长12.48%，座公里成本同比降低7.2%，其中座公里燃油/扣油成本同比降低8.7%/6.4%；财务费用为58.4亿元，同比减少6.9亿元，其中利息支出为55.7亿元，同比大幅减少9.8亿元，净汇兑损失为7.6亿元，同比减少1.4亿元 [6] 机队规划 - 截至2024年末公司机队期末存量总数为804架，全年净增加22架，2024 - 2027年客机期末存量总数年复合增速为4.5% [7][8] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|132120|139620|146239|154551| |增长率(%)|16|6|5|6| |归母净利润（百万元）|-4226|2261|4108|7870| |增长率(%)|48|153|82|92| |摊薄每股收益（元）|-0.19|0.10|0.18|0.35| |ROE(%)|-10|5|9|14| |P/E|—|35.79|19.70|10.28| |P/B|2.20|1.88|1.71|1.47| |P/S|0.67|0.58|0.55|0.52| |EV/EBITDA|9.63|6.65|5.72|4.43|[9]

业绩数据 - 2025年1月客运运力投入同比升10.0%，旅客周转量同比升12.1%[1] - 货运运力投入同比升13.3%，货邮周转量同比升8.1%[2] - 平均客座率79.1%，同比升1.5个百分点[1] - 货运载运率32.7%，同比降1.6个百分点[2] 用户数据 - 2025年1月乘客人数13118.6千，同比增长8.5%[4] 运营情况 - 2025年1月引进4架B737系列飞机[2] - 截至2025年1月底运营934架飞机[2]

客运数据 - 2025年1月客运运力投入同比上升12.47%[1] - 旅客周转量同比上升17.67%[1] - 客座率为84.76%，同比上升3.74个百分点[1] - 载客人数合计1484.788万人，同比上升12.30%[3] - 收入客公里合计289.1999亿，同比上升17.67%[3] 货运数据 - 2025年1月货运运力投入同比上升4.13%[1] - 货邮周转量同比下降0.81%[1] - 货邮载运率为46.81%，同比下降2.33个百分点[1] - 货运及邮运量合计16.228万吨，同比上升1.58%[3] - 收入吨公里—货邮运合计7.9586亿，同比下降0.81%[3] 其他数据 - 2025年1月公司引进4架飞机，退出1架A332飞机，运营920架运输飞机[3] - 2025年1月收入吨公里合计32.8977亿，同比上升12.19%[3]