报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场处于供给充沛、需求乏力阶段 下半年供给充裕态势延续 需求实质性回暖需等待秋季复合肥生产及冬储启动 政策“反内卷”及煤价反弹增强成本支撑 建议把握秋季肥节奏、冬储信号、法检变化及煤价波动带来的波段机会 [1][35] 根据相关目录分别进行总结 尿素行情回顾 - 2019 年尿素期货上市后主力合约价格在 1500 元/吨至 3400 元/吨区间波动 2019 年 8 月至 2020 年全年及 2024 年 9 月后价格承压 截至 2025 年 7 月 21 日 UR2509 合约收于 1812 元/吨 处于低位震荡 [3] - 当前供需面是高供应、弱内需与出口边际支撑、煤炭价格反弹博弈 致价格低位震荡 [3] 成本利润分析 - 尿素生产成本核心驱动是原料 中国煤制尿素占 70%以上产能 价格对煤价变动敏感 如 2019 下半年、2020 全年及 2024 年 9 月后煤价与尿素价格同步低迷 [5] - 目前天然气制尿素成本 1965 元/吨 固定床成本 1917 元/吨 气流床工艺成本 1478 元/吨 行业竞争加剧使工厂利润收窄 尿素价格至 1600 元附近获成本支撑 [7] 产业结构分析 供应总体情况 - 中国尿素产能和产量持续攀升 预计 2025 年总产能突破 8000 万吨 新增产能来自湖北三宁化工等 2025 年 1 至 6 月产量 3600.5 万吨 同比增 13.18% [12] - 2025 年尿素日产量回升 平均达 20 万吨 市场供应格局宽松 [18] 需求总体情况 - 国内尿素需求分农业和工业 总体平稳 农业需求占 70% 主要用于玉米、水稻、小麦等作物 工业需求占 30% 用于脲醛树脂等领域 [20] - 近几年复合肥周度产能运行率和三聚氰胺行业平均开工负荷率平稳 反映尿素需求平稳 [21] 库存情况分析 - 尿素企业库存处于近年高位 最新一期为 74.1 万吨 港口库存 44.3 万吨 缓慢攀升 [24] 进出口情况分析 - 我国是第一大尿素生产国 产能占世界 30% 2023 - 2025 年 6 月出口量分别为 425 万吨、26.06 万吨、7.72 万吨 2025 年 1 - 6 月同比降 44.17% 印度将停止进口 [29] - 行业建立出口自律机制 强调“国内优先” 国内外市场价差深化 头部企业海外布局产能 [34] 后市展望 - 供给充沛 装置高负荷运行 日均产量 19 万吨 新增产能使下半年供给充裕 需求周期性低谷 交投清淡 回暖依赖秋季复合肥生产和冬储备货 [35] - 库存分化 企业库存 74.1 万吨 预收订单缓冲 港口库存 44.3 万吨 受出口政策影响 政策“反内卷”和煤价反弹支撑尿素价格 [35] - 三季度价格大概率底部震荡 四季度需求或支撑价格反弹 力度受保供政策、国际招标、成本波动影响 操作建议关注秋季肥、冬储、法检、煤价变化 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约盘面反弹，国际尿素价格偏强，但出口配额不及预期，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面分析 - 基本面偏空，近期尿素盘面反弹，国际尿素价格偏强，但国内第二批出口配额120万吨低于第一批的200万吨，发放不及预期；国内供应日产及开工率处于高位，库存再度累库；需求端工业需求中复合肥和三聚氰胺开工回落，农业需求转淡 [4] - 基差方面，UR2509合约基差 -102，升贴水比例 -6.0%，偏空 [4] - 库存方面，UR综合库存142.2万吨（+18.2），偏空 [4] - 盘面方面，UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓方面，UR主力持仓净多，增多，偏多 [4] 尿素利多利空因素 - 利多因素为国际价格偏强 [5] - 利空因素包括开工日产高位、国内需求弱、出口配额不及预期 [5] 现货与期货行情 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化|类型|数量|变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |现货交割品|1710|-20|09合约|1812|67|仓单|2523|0| |山东现货|1710|-30|基差|-102|-87|UR综合库存|142.2|18.2| |河南现货|1720|-5|UR01|1780|60|UR厂家库存|117.7|14.2| |FOB中国|2548|/|UR05|1787|56|UR港口库存|24.5|4.0| |/|/|/|UR09|1812|67|/|/|/| [6] 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡，国际尿素价格偏强影响部分传导至国内市场，但整体供过于求明显，预计今日走势震荡[4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：近期尿素盘面震荡，国际局势使尿素供应紧张、价格偏强，国内开工率及日产为近年新高、库存小幅波动，工业需求中复合肥和三聚氰胺开工回落，农业需求预期转淡，整体供过于求明显，出口政策未放开，交割品现货1880（-10），基本面偏空[4] - 基差：UR2509合约基差166，升贴水比例8.8%，偏多[4] - 库存：UR综合库存98万吨（-21.8），偏空[4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空[4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空[4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，农业需求回暖，但整体供过于求明显，预计走势震荡[4] - 利多因素：国际价格偏强、国内农需边际转好[5] - 利空因素：开工日产高位、库存同比偏高[5] - 主要逻辑：国际供应、国内需求边际变化[5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1880|-10|09合约|1717|-7| |山东现货|1880|-10|基差|163|-3| |河南现货|1900|0|UR01|1684|2| |FOB中国|2547||UR05|1696|5| | | | |UR09|1717|-7|[6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|500|0| |UR综合库存|98.00|-21.8| |UR厂家库存|81.70|| |UR港口库存|16.30||[6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | |[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡，国际局势使供应紧张、价格上涨并传导至国内市场，整体供过于求明显，预计今日走势震荡[4] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 国际局势波动致尿素供应紧张、价格上涨影响传导至国内，供应上开工率及日产为近年新高、库存回落，需求端工业中复合肥开工回落、三聚氰胺开工上升，农业需求回暖，整体供过于求明显，出口政策未放开，交割品现货1920（-0），基本面整体中性[4] 基差 - UR2509合约基差180，升贴水比例9.4%，偏多[4] 库存 - UR综合库存98万吨（-21.8），偏空[4] 盘面 - UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性[4] 主力持仓 - UR主力持仓净空，增空，偏空[4] 预期 - 尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，农业需求有所回暖，但整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡[4] 利多因素 - 国际价格偏强、国内农需边际转好[5] 利空因素 - 开工日产高位、库存同比偏高[5] 主要逻辑 - 国际供应，国内需求边际变化[5] 现货行情 - 现货交割品价格1920，山东现货1930，河南现货1920，FOB中国2548 [6] 期货盘面 - 09合约价格1740，基差180，UR01价格1697，UR05价格1705，UR09价格1740 [6] 库存情况 - 仓单3581，UR综合库存98万吨，UR厂家库存81.7万吨，UR港口库存16.3万吨 [6] 供需平衡表 - 2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量、期末库存、实际消费量、消费增速等数据有变化，2025E产能预计达4906，产能增速11.0% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪低迷，主流地区尿素现货出厂报价跌幅扩大、成交乏力，受供应量大、需求下滑、高库存等因素影响，预计尿素期现短期偏弱运行为主，关注国内出口动态 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货宽幅震荡，最终报收 1698（-16/-0.93%） [3] - 现货市场：出厂价延续跌势，成交乏力，各地区有不同报价区间，如河南 1710 - 1730 元/吨等 [3] 重要资讯 - 6 月 24 日，尿素行业日产 19.86 万吨，较上一工作日减少 0.12 万吨，较去年同期增加 2.91 万吨；开工 85.79%，较去年同期 78.27%回升 7.52% [4] 逻辑分析 - 市场情绪低迷，主流地区现货出厂报价跌幅扩大、成交乏力，各地区预计出厂报价下跌或延续跌势 [5] - 部分装置检修，日均产量降至 20 万吨以下但仍处同期最高水平 [5] - 需求端，中东冲突影响结束，国际市场价格止涨暂稳，国内外价差大，印标对国内市场情绪有一定提振 [5] - 华中、华北地区复合肥生产积极性偏低，开工率高位回落，对原料采购情绪不高 [5] - 本周尿素生产企业库存小幅降至 104 万吨附近但依旧偏高 [5] - 国内供应量较大，下游需求下滑，贸易商谨慎操作，出口港检政策放松对现货影响有限 [5] 交易策略 - 单边：偏弱 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：反弹卖看涨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素整体供过于求明显，预计今日走势震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：近期尿素盘面持续回落，供应上开工率及日产持续高位，有新装置投产且库存略有累库；需求端工业需求中复合肥开工回落、三聚氰胺开工中性，农业需求短期偏弱，整体供过于求明显，5月中旬出口政策落地，内外价格双轨制使出口利润高但对国内价格影响小，交割品现货1850（+0），基本面整体偏空 [4] - 基差：UR2509合约基差204，升贴水比例11.0%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存131万吨（+12.8），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面回落，日产高位，库存略有累库，农业需求短期偏弱，整体供过于求明显，预计今日走势震荡偏弱 [4] - 利多和利空因素：利多未提及，利空因素有开工日产高位、新装置投产、整体需求偏弱，主要逻辑是供过于求及需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1850（+0），山东现货1850（+0），河南现货1860（+0），FOB中国1869 [6]| |期货盘面|09合约价格1646（-21），基差204（+21），UR01价格1635（-12），UR05价格1664（-21） [6]| |库存|仓单5967（-75），UR综合库存131万吨（+12.8），UR厂家库存119.2万吨，UR港口库存11.8万吨 [6]| 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [10] 相关图表数据 - 尿素期现价格及基差图表数据来源为钢联和大越期货整理 [7][8] - 尿素综合库存图表数据来源为钢联和大越期货整理 [11][12] - 尿素生产现金流图表数据来源为钢联和大越期货整理 [13][14] - 尿素出口利润图表数据来源为钢联和大越期货整理 [16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内尿素现货市场价格弱势运行，行业日产维持高位，受高供应压力及法检期间货源暂时锁定影响，上游尿素企业库存持续累积至同期偏高水平，港口货源暂未见明显变动 [5] - 需求端夏季肥逐步进入收尾阶段，农需跟进分散，工业需求边际转弱，整体需求支撑偏弱 [5] - 短期供强需弱格局下尿素价格延续承压运行，后续关注农需补货及出口释放能否带来阶段性反弹机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 - 供应方面装置检修变化有限，日产维持高位运行；需求上夏季肥逐步进入收尾阶段；库存表现为上游尿素企业延续累库，港口库存变化有限；成本与利润上煤炭价格弱稳运行，尿素利润环比增加；基差与价差方面9 - 1价差偏弱运行，09基差走强 [5] - 短期尿素期价延续偏弱运行，后续关注农需补货及出口释放能否带来阶段性反弹机会 [5] 品种详情分解 本周国内尿素市场价格弱势运行 - 展示了山东、山西、河南、河北、安徽、东北等地2021 - 2025年尿素市场价走势 [7][8][9] 国际尿素价格小幅上调 - 展示了2019 - 2025年CFR巴西、FOB波罗的海、FOB伊朗、FOB中国等国际尿素价格走势，以及FOB中国与FOB阿拉伯海湾、FOB波罗的海价差和出口价差走势 [11][12][13] 供给 - 装置检修变化有限，日产维持高位运行 - 尿素周产量143.94万吨（ - 0.45%），其中煤头尿素产量114.07万吨（ - 0.91%），气头尿素产量为29.87万吨（ + 1.36%），平均日产量20.6万吨 [21] - 列出尿素样本企业检修计划和中国尿素装置样本检修周数据对比 [25][27] 库存 - 上游尿素企业延续累库，港口库存变化有限 - 尿素企业库存103.54万吨，环比 + 5.48万吨，上游尿素企业库存持续累积；港口库存20.5万吨（环比持平），多数货源为在途，港口暂未见明显变动 [32] - 尿素企业主流预收天数5.47日（环比 - 6.97%），企业待发订单天数环比下降 [32] 需求 - 夏季肥逐步进入收尾阶段 - 复合肥企业开工率37.13%（ - 2.96%），成品库存为69.76万吨（环比 - 5.67万吨），开工环比下降，以消耗成品库存为主 [35] - 三聚氰胺开工率为64.31%（ + 1.33%），开工维持高位，终端需求转弱 [35] 原料端 - 煤炭价格弱稳运行 - 展示了2021 - 2025年榆林动力煤、阳泉烟煤末、鄂尔多斯动力煤、晋城无烟小块等煤炭价格走势 [37][38][39] 价差分析 - 9 - 1价差偏弱运行，09基差走强 - 展示了2021 - 2025年9 - 1价差和09基差走势 [46][47][48] 尿素相关品价差 - 展示了2021 - 2025年液氨 - 尿素（山东）、液氨、氯化铵、尿素 - 氯化铵（折纯氮）价差走势 [51][52][53]

尿素2025年6月报： 回归供需季节性 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 产业服务总部 | 能化产业服务中心 张英 执业编号：F03105021 投资咨询号：Z0021335 2025-06-03 目 录 01 尿素行情回顾 05 复合肥及工业需求分析 02 尿素产能产量分析 06 尿素及肥料出口分析 03 尿素成本利润分析 07 尿素库存水平分析 04 尿素农业需求分析 08 尿素后市展望 01 尿素5月行情回顾 受出口信息持续影响，5月上旬尿素价格高位震荡，下旬回归实际供需矛盾，尿素产销转弱，价格高位回落，接近出口 调整前运行区间。5月30日尿素09合约收盘于1773元/吨，较上月底下调84元/吨，尿素河南市场价格1880元/吨，较 上月底下调26元/吨。 尿素09合约期货价格（元/吨） 1050 1550 2050 2550 3050 3550 中国尿素(小颗粒)日度均价（元/吨） 2021 2022 2023 2024 2025 资料来源：同花顺，长江期货能化产业服务中心 02 尿素基差与价差 价差：5月尿素9-1价格整体呈现走弱趋势，5月30日9-1价差70元/吨， ...

专题报告 2025-05-14 刘洁文 能化研究员 从业资格号：F03097315 交易咨询号：Z0020397 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 尿素：出口消息落地后价格何去何从？ 报告要点： 4 月 30 日，也就是五一节前最后一个交易日，有两个市场传闻，一个传 5 月 10 日要公布出口 消息，另外一个传 5 月 16 给符合出口的企业划分二铵出口数量，一共 350 万吨出口数量，窗 口期为 6-10 月份。市场受消息影响当日 09 合约大涨超 7%，随后过节期间企业纷纷上调报价， 市场在乐观预期推动下拿货好转，企业收单走高。过节期间关于出口的消息并未被证伪，现货 报价依旧维持偏强走势，以提涨为主，节后关于出口的消息继续发酵，化肥出口座谈会对于化 肥出口做出了安排，提出暂定化肥出口窗口为 5-9 月份，出口总量严格控制在不超过 2023 年 出口规模，明确本年度禁止向印度出口化肥等措施。自此，前期关于放开出口的消息逐步被证 实，市场情绪开始逐步恢复平静，价格波动开始回落。 本周国内生产企业开工回到中高位，日产接近 20 万吨，短期暂未有新增检修计划，预计开工高 位维持。随着新增产能 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素期货今日小幅高开后日内上行，工厂价格延续上行并开启限量收单模式，期货盘面上涨刺激市场需求好转；供应端日产环比小幅下降，后续有检修情况，以窄幅波动为主；需求端农业备肥谨慎，工业需求为刚需，复合肥工厂开工率连续八周下降，下游接货情绪受盘面影响上涨趋缓；本周库存去化，对盘面有支撑；宏观政策发布，基本面数据改善，盘面增仓上行，但出口传言暂无官方证实，需跟踪后续情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力 2509 合约 1900 元/吨高开低走后日内上行，收于 1886 元/吨，涨跌幅 0.96%，持仓量 256052 手（+24618 手）；前二十名主力持仓席位中，多头+18614 手，空头+8831 手，部分期货公司净多单增加、净空单减少 [2] - 2025 年 5 月 7 日，尿素仓单数量 4970 张，环比上个交易日持平 [3] - 现货方面，工厂价格延续上行，开启限量收单模式，山东、河南及河北尿素工厂出厂价格范围在 1820 - 1850 元/吨，多数工厂限量收单 [5] 基本面跟踪 - 基差方面，今日现货市场主流报价上行，期货收盘价上涨，以山东地区为基准，基差环比上个交易日走扩，9 月合约基差 14 元/吨（+5 元/吨） [8] - 供应数据显示，2025 年 5 月 7 日，全国尿素日产量 19.99 万吨，较昨日持平，开工率 85.7% [11] - 企业库存数据方面，截至 2025 年 5 月 7 日，中国尿素企业总库存量 106.56 万吨，较上周减少 12.61 万吨，环比减少 10.58%；预售订单天数为 5.82 日，较上周期减少 1.65 日，环比减少 22.09% [12]