报告行业投资评级 - 单边：震荡偏强 - 跨期：UR05 - 09逢低正套 - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 尿素企业元旦成交一般价格稳中有降，节后部分地区环保限制解除，成交好转，期货盘面震荡偏强带动现货采购情绪，现货价格小幅上涨，主流企业限收，待发增加 - 供应端四季度气头检修12月开始，1月部分气头叠加技改企业恢复，供应量增加 - 需求端淡储采购进行中，复合肥受原料保供政策情绪降温，元旦后部分地区环保解除开工回升采购好转，三聚氰胺刚需采购 - 尿素厂内库存和港口库存均去库 - 需持续关注环保限制、复合肥原料采购节奏、全国淡储节奏以及现货采购情绪持续性 [2] 各目录内容总结 尿素基差结构 - 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等相关图表 [4][5] 尿素产量 - 包含尿素周度产量和尿素装置检修损失量相关图表 [4][5] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润，全国、煤制、气制产能利用率相关图表 [4][5] 尿素外盘价格与出口利润 - 涵盖尿素小颗粒波罗的海FOB、大颗粒东南亚CFR、小颗粒中国FOB、大颗粒中国CFR等外盘价格，以及尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、大颗粒东南亚CFR - 中国FOB价差，尿素出口利润、盘面出口利润相关图表 [4][5] 尿素下游开工与订单 - 包含复合肥、三聚氰胺开工率，待发订单天数相关图表 [4][5] 尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单，主力合约持仓量、成交量相关图表 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素期现受出口消息影响情绪好转，虽辟谣但元旦前企业有收单需求，现货采购情绪好转；河北、河南环保预警再现，尿素企业及下游工业开工或受抑制，供应端四季度气头检修12月开始且环保预警使供应有减量预期，需求端淡储采购进行中，复合肥情绪降温、开工率小幅下降，三聚氰胺开工率下降、刚需采购，厂内库存去库、港口库存小幅累库，出口暂无新消息；需持续关注环保限制、复合肥原料采购节奏、全国淡储节奏以及现货采购情绪持续性 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 2025 - 12 - 30，尿素主力收盘1743元/吨（+8），河南小颗粒出厂价报价1690元/吨（0），山东地区小颗粒报价1710元/吨（+0），江苏地区小颗粒报价1710元/吨（+0），小块无烟煤820元/吨（+0），山东基差 - 33元/吨（-8），河南基差 - 53元/吨（-18），江苏基差 - 33元/吨（-8） [1] 尿素产量 未提及 尿素生产利润与开工率 2025 - 12 - 30，尿素生产利润131元/吨（+0），企业产能利用率78.78%（0.08%） [1] 尿素外盘价格与出口利润 2025 - 12 - 30，出口利润822元/吨（+10） [1] 尿素下游开工与订单 截至2025 - 12 - 30，复合肥产能利用率37.75%（-1.62%），三聚氰胺产能利用率为58.07%（-0.48%），尿素企业预收订单天数6.35日（+0.11） [1] 尿素库存与仓单 截至2025 - 12 - 30，样本企业总库存量为106.89万吨（-11.08），港口样本库存量为17.70万吨（+3.90） [1] 策略建议 单边震荡，跨期UR05 - 09逢低正套，跨品种无 [3]

报告行业投资评级 - 单边区间震荡，跨期观望，跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 下游复合肥情绪观望，尿素震荡，现货价格松动，下游刚需采购 [1][2] - 供应端四季度气头检修12月开始，前期煤头企业检修恢复，2025年新增产能全部投产，日产量小幅下降 [2] - 需求端淡储采购进行中，复合肥东北开工率提升，部分地区受影响开工不足，三聚氰胺装置复产开工回升 [2] - 厂内库存去库，港口库存小幅累库，淡储补库后采购节奏放缓，新单采购放缓，主流地区下调现货价格，下游观望 [2] 各目录总结 尿素基差结构 - 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5、5 - 9、9 - 1价差等相关图表 [6][7][12][17] 尿素产量 - 包含尿素周度产量和尿素装置检修损失量相关图表 [20] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润，全国、煤制、气制产能利用率等相关图表 [25][26][28] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海FOB、大颗粒东南亚CFR、小颗粒中国FOB、大颗粒中国CFR等价格，以及尿素出口利润、盘面出口利润等相关图表 [31][35][43][50] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥、三聚氰胺开工率和待发订单天数相关图表 [56][51] 尿素库存与仓单 - 包含上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量和成交量等相关图表 [54][58][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周认为高价抵制，现货涨势乏力；本周认为下游需求放缓，尿素回调 [4] - 国内供应宽松，需求偏刚性，贸易商出货，高价采购力度转弱，尿素生产企业库存高位去库，短期国内需求平稳，国内外价差大但国际影响弱，主流交割区出厂价附近下游接受度降温，短期内尿素预计弱势运行，中期基本面仍宽松，仍将偏弱运行，需关注政策变化 [4] - 交易策略为单边高空不追空，套利和场外观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 上周观点是高价抵制，现货涨势乏力；本周观点是下游需求放缓，尿素回调 [4] - 各地区市场情况：山东地区主流出厂报价弱稳，工业复合肥开工率下滑等，预计出厂报价弱稳；河南地区市场情绪偏弱，预计出厂报价弱势运行；交割区周边区域出厂价坚挺，预计出厂价暂稳 [4] - 综合情况：国内供应宽松，需求偏刚性，贸易商出货，高价采购力度转弱，尿素生产企业库存去库至高位，短期需求平稳，国内外价差大但国际影响弱，主流交割区出厂价附近下游接受度降温，短期内尿素预计弱势运行，中期基本面仍宽松，仍将偏弱运行，需关注政策变化 [4] - 交易策略：单边高空不追空，套利和场外观望 [4] 基本面数据 核心数据变化 - 供应：2025年第49周，全国煤制尿素产能利用率89.61%环比涨2.91%，气制尿素产能利用率55.23%环比跌9.89%；山东尿素产能利用率81.28%环比跌3.99% [5] - 需求：2025年第50周，中国三聚氰胺产能利用率周均值61.86%较上周提升0.2个百分点，复合肥产能利用率40.62%环比提升0.09个百分点，截至2025年12月12日山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1880吨较上周增加670吨环比涨55.37%，本周东北尿素到货量10万吨较上周减少2万吨，截至2025年12月10日中国尿素企业预收订单天数6.94日较上周期减少0.41日环比减少5.58% [5] - 库存：2025年12月10日中国尿素企业总库存量123.42万吨较上周减少5.63万吨环比减少4.36%，截止2025年12月11日中国尿素港口样本库存量12.3万吨环比增加1.8万吨环比涨幅17.14% [5] - 估值：尿素生产利润扩张，固定床盈亏平衡，水煤浆生产盈利90元/吨，气流床生产利润300元/吨，期货震荡，基差扩大至45元/吨附近，15价差 -58元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 复合肥开工率继续提升，尿素成交氛围好转，现货价格上调，企业出货好转，厂内库存去库，港口库存小幅累库 [1][2] - 中长期尿素供需仍偏宽松，四季度气头检修预计12月逐渐开始 [2] - 尿素年末出口预期好转，预计对现货市场形成一定支撑 [2] - 策略上单边区间震荡偏强，跨期观望，跨品种无 [3] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 包含山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等相关图表 [5][6][7] 尿素产量 - 涉及尿素周度产量、尿素装置检修损失量、生产成本、现货生产利润等相关图表 [5][18][23] 尿素生产利润与开工率 - 有盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等相关图表 [5][26][34] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润等相关图表 [5][31][33] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数等相关图表 [5][50][51] 尿素库存与仓单 - 有上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等相关图表 [5][55][57]

报告行业投资评级 - 单边策略中性，跨期策略无，跨品种策略为逢高做空煤制生产利润 [3] 报告的核心观点 - 部分装置重启，尿素产能利用率继续上升，供应端压力有增加趋势，产量维持高位运行 [2] - 当前处于农需旺季，农业需求继续推进，复合肥开工提升，对尿素需求阶段性呈现增量，工业需求维持弱势 [2] - 尿素出口向好，集港意愿提升，港口库存持续提升，上游工厂库存走低 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 涉及山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等相关内容 [7][8][9] 尿素产量 - 包含尿素周度产量和尿素装置检修损失量相关内容 [17] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等相关内容 [20][32][27] 尿素外盘价格与出口利润 - 涉及尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润等相关内容 [29][31][40] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、尿素企业预收订单天数、河北尿素下游厂家原料库存天数等相关内容 [51][46][52] 尿素库存与仓单 - 包含上游厂内库存、港口库存、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等相关内容 [49][52][54]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期无建议，跨品种逢高做空煤制生产利润 [3] 报告的核心观点 - 市场弱稳运行，库存小幅去化，尿素企业库存下降，出口向好，集港意愿提升，港口库存持续提升，企业检修计划少，产量维持高位，当前处于农需旺季，农业需求推进，复合肥开工提升，工业需求维持弱势 [1][2] 根据相关目录分别总结 尿素基差结构 - 涉及山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等内容 [7][8][18] 尿素产量 - 包含尿素周度产量、尿素装置检修损失量相关内容 [18] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等内容 [18][20][24] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润等内容 [23][25][32] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数等内容 [46][41] 尿素库存与仓单 - 包含上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等内容 [44][47][50]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 下游农业追肥备肥推进农业需求稳步上涨，工业需求走弱，复合肥产能利用率下滑，三聚氰胺开工低位运行 [2] - 尿素开工高位运行，装置检修计划少，产量预计走高，供应端压力大 [2] - 农业需求追肥补货需求释放，工厂预售订单走高，企业库存延续下降 [2] - 出口有集港需求，但新一轮出口配额未明确，出口利好减弱，集港量增加，港口库存大幅走高 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 涉及山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等内容，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [7][8][9] 尿素产量 - 涉及尿素周度产量和尿素装置检修损失量，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [19] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [19][21][29] 尿素外盘价格与出口利润 - 涉及尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [24][25][30] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [41][43] 尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [46][47][50]