报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沥青开工率环比回升但处于近年同期偏低水平，11月预计排产减少，下游开工率多数上涨但受资金和天气制约，全国出货量增加，炼厂库存存货比处于近年同期最低位，原油价格震荡运行，沥青期价偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回升0.4个百分点至31.5%，较去年同期高2.1个百分点，处于近年同期偏低水平，11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [1] - 上周沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至33%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [1] - 上周华北地区主力炼厂稳定生产，全国出货量环比增加13.98%至33.13万吨，处于中性水平，炼厂库存存货比环比继续小幅下降，处于近年同期最低位 [1] - 中化泉州及个别主力炼厂间歇生产，沥青产量将略有减少，北方多地项目赶工，市场发货积极，但资金仍有制约，南方多询盘低价货源 [1] - 近日市场消化俄罗斯石油受制裁消息，中美两国领导人会谈基本符合市场预期，OPEC+决定12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产，原油价格震荡运行，炼厂远期资源集中释放，山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性水平，现货跟跌，沥青期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约下跌2.00%至3193元/吨，在5日均线下方，最低价3189元/吨，最高价3245元/吨，持仓量减少892至206960手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3200元/吨，沥青01合约基差上涨至7元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中海营口等炼厂复产沥青，沥青开工率环比回升0.4个百分点至31.5%，较去年同期高2.1个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升但仍是负值，2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升但仍为负增长，2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月的2.0%继续回落 [4] - 截至10月31日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至33%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [4] - 从社融存量看，2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，高基数下同比少增2335亿，需关注形成实物工作量的进度 [4] - 截至10月31日当周，沥青炼厂库存存货比较10月24日当周环比下降0.7个百分点至15.3%，处于近年来同期的最低位 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受消息面和事件影响，近期原油和沥青均上涨，市场担忧沥青原料受阻，但短期委内原油发运未受实质影响 [3] - 本周炼厂开工因部分炼厂检修，沥青总体供应减少，需求端现货市场交投平淡，以消耗社会库存为主，旺季无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库持稳压力小，社库去库，原料和重油紧张问题未缓解，沥青裂解价差维持高位 [3] - 成本端原油近期强势反弹，短期沥青期货走强，现货基差走弱，符合需求转淡特征 [3] - 中长期看，北方需求随气温降低步入尾声，南方降雨减少后赶工需求或提振消费 [3] - 华南地区因原油配额和消费税限制，依旧为沥青价格洼地 [3] - 沥青现阶段旺季无超预期表现，短期因外围扰动加大，建议观望或期价到压力位后尝试空配，需关注OPEC会议决议及中东OSP报价 [3] 根据相关目录分别进行总结 沥青价格区间 - 沥青主力合约月度价格区间预测为3000 - 3450，当前波动率为17.08%，当前波动率历史百分位（3年）为24.70% [2] 沥青风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可做空25%的bu2512沥青期货锁定利润，入场区间3650 - 3750；卖出20%的bu2512C3500看涨期权降低资金成本，入场区间30 - 40 [2] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入50%的bu2512沥青期货提前锁定采购成本，入场区间3300 - 3400；卖出20%的bu2512C3500看跌期权收取权利金降低成本，入场区间25 - 35 [2] 核心矛盾 - 近期原油和沥青上涨受消息面影响，市场担忧沥青原料受阻，但短期委内原油发运未受实质影响 [3] - 本周炼厂开工受部分炼厂检修影响，沥青供应减少，需求端平淡，旺季无超预期表现 [3] - 库存结构改善，厂库压力小，社库去库，原料和重油紧张问题未缓解，沥青裂解价差维持高位 [3] - 成本端原油反弹，短期沥青期货走强，现货基差走弱，符合需求转淡特征 [3] - 中长期北方需求步入尾声，南方赶工需求或提振消费，华南因原油配额和消费税限制为价格洼地 [3] - 沥青现阶段旺季无超预期表现，短期建议观望或期价到压力位后空配，需关注OPEC会议决议及中东OSP报价 [3] 利多解读 - 美国派轰炸机前往委内瑞拉附近；山东地区胜星、岚桥开启检修计划，停产沥青；中美双方关税对垒有望缓和；美国取消“特普会”并加码对俄制裁，将俄两大石油巨头列入黑名单，乌克兰打击俄能源设施，美国采购石油战略储备托底 [6][7] 利空解读 - OPEC继续维持增产节奏 [7] 沥青价格及基差裂解 - 12合约 - 2025年10月31日，山东、长三角、华北、华南现货价格分别为3230元/吨、3470元/吨、3250元/吨、3450元/吨，日度变化分别为 - 40、0、 - 30、0，周度变化分别为 - 120、0、 - 90、50 [8] - 山东、长三角、华北、华南现货12基差分别为 - 24元/吨、216元/吨、 - 4元/吨、196元/吨，日度变化分别为 - 15、25、 - 5、25，周度变化分别为 - 71、49、 - 41、99 [8] - 山东现货对布伦特裂解为104.2694元/桶，期货主力对布伦特裂解为106.6955元/桶，日度变化分别为 - 6.9316、 - 1.7328，周度变化分别为 - 13.607、 - 2.3432 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出近期沥青市场供应减少、需求有所增长但受资金和天气制约，炼厂库存低位，原油价格反弹，山东地区沥青基差高位降幅较大处于中性偏高水平，建议对沥青期价谨慎观望[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回落4.7个百分点至31.1%，较去年同期高2.4个百分点，处于近年同期偏低水平；11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减幅16.9%，同比减幅11.0% [1] - 上周沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨3个百分点至32%，略超去年同期水平，受资金和部分地区降雨制约 [1] - 上周华东地区炼厂供应增加，全国出货量环比增加14.73%至29.07万吨，处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅下降，处于近年来同期最低位；齐鲁石化炼厂稳定生产，沥青产量将略有增加；北方多地项目赶工，市场发货积极，但资金仍有制约 [1] - 近日原油价格低位反弹幅度较大，山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性偏高水平，建议沥青期价谨慎观望 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2601合约下跌0.79%至3279元/吨，在5日均线附近，最低价3263元/吨，最高价3295元/吨，持仓量增加3762至197268手 [2] - 基差方面，山东地区主流市场价下跌至3320元/吨，沥青01合约基差下跌至41元/吨，处于中性偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端山东胜星、广州石化等炼厂停产检修，沥青开工率环比回落4.7个百分点至31.1%，较去年同期高2.4个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 1至8月全国公路建设完成投资同比增长 -7.1%，累计同比增速较2025年1 - 7月略有回升但为负值；2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月小幅回升但仍为负增长；2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月继续回落 [4] - 截至10月24日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨3个百分点至32%，略超去年同期水平，受资金和部分地区降雨制约 [4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点；9月新增社融3.53万亿，高基数下同比少增2335亿，需关注形成实物工作量的进度 [4] 库存方面 - 截至10月24日当周，沥青炼厂库存存货比较10月17日当周环比下降0.6个百分点至16.0%，处于近年来同期最低位 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沥青开工率环比回落，下游开工率多数上涨，全国出货量增加，炼厂库存存货比下降，原油价格低位反弹，山东地区沥青基差从高位降幅较大，建议沥青期价谨慎观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端本周沥青开工率环比回落4.7个百分点至31.1%，较去年同期高2.4个百分点，处于近年同期偏低水平 [1][4] - 10月国内沥青预计排产268.2万吨，环比减少0.4万吨，减幅0.1%，同比增加35.0万吨，增幅15.0% [1] - 本周沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨3个百分点至32%，略超去年同期水平，受资金和部分地区降雨制约 [1][4] - 华东地区炼厂供应增加，全国出货量环比增加14.73%至29.07万吨，处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅下降，处于近年来同期最低位 [1] - 齐鲁石化炼厂稳定生产，沥青产量将略有增加 [1] - 北方多地项目赶工，天气转好，市场发货积极，但资金仍有制约 [1] - 近日中美将进行经贸磋商，美国制裁俄石油公司，美委军事对峙升级，原油价格低位反弹，山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性偏高水平 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约上涨0.92%至3299元/吨，在5日均线上方，最低价3279元/吨，最高价3315元/吨，持仓量增加1049至195746手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价上涨至3350元/吨，沥青01合约基差下跌至51元/吨，处于中性偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端山东胜星、广州石化等炼厂停产检修，沥青开工率环比回落4.7个百分点至31.1%，较去年同期高2.4个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 1至8月全国公路建设完成投资同比增长 -7.1%，累计同比增速较2025年1 - 7月略有回升，但仍是负值 [4] - 2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升，但仍为负增长 [4] - 2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月的2.0%继续回落 [4] - 截至10月24日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨3个百分点至32%，略超去年同期水平，受资金和部分地区降雨制约 [4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，高基数下同比少增2335亿，需关注形成实物工作量的进度 [4] 库存方面 - 截至10月24日当周，沥青炼厂库存存货比较10月17日当周环比下降0.6个百分点至16.0%，处于近年来同期最低位 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油价有所反弹，沥青跟随上行，前期多沥青空原油逐步止盈，单边暂时观望[6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - BU2601开盘3172元/吨，收盘3249元/吨，最高3249元/吨，最低3157元/吨，涨跌幅2.95%，成交量26.95万手；BU2512开盘3198元/吨，收盘3268元/吨，最高3268元/吨，最低3192元/吨，涨跌幅2.51%，成交量5.05万手[6] - 东北、华北以及山东地区沥青现货价格下跌，其余地区相对稳定，北方降温，刚性需求欠佳，交投氛围清淡[6] - 供应端辽河石化计划提升负荷，但华东金陵石化降幅叠加山东河南部分地炼无复产计划，预计本周开工率下滑；需求端北方降雨减少刚需有支撑，但中小项目资金问题严峻，投机需求低迷[6] 行业要闻 - 华南市场70A级沥青主流成交价格3340 - 3550元/吨，较前一工作日稳定，广石化、茂石化供应减少但社会库资源充裕，部分贸易商低价出货，价格难推涨[7] - 华东市场70A级沥青主流意向价格3410 - 3500元/吨，较前一工作日稳定，原油及沥青期货反弹，期现货源价格上升，社会库与炼厂汽运价差缩小，但总体需求一般，采购积极性偏弱施压现货价格[7] 数据概览 - 报告展示了华南沥青现货价格、山东沥青基差、沥青日度开工率、山东沥青综合利润、沥青裂解、沥青社会库存、沥青厂家库存、沥青仓单等数据图表，数据来源为wind和建信期货研究发展部[14][16][18][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端开工率回升但产量或减少 需求受资金、天气等因素制约 原油价格波动及基差走强 建议沥青期价离场观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回升1.3个百分点至35.8% 较去年同期高8.0个百分点 处于近年同期中性偏低水平 [1][4] - 10月国内沥青预计排产268.2万吨 环比减少0.4万吨 减幅0.1% 同比增加35.0万吨 增幅15.0% [1] - 上周沥青下游各行业开工率多数稳定 道路沥青开工环比持平于29.0% 处于近年同期最低水平 受资金和部分地区降雨制约 [1][4] - 国庆假期归来 全国出货量环比增加14.48%至25.33万吨 处于中性偏低水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比继续上升 但仍处近年来同期最低位 [1] - 无棣鑫岳等炼厂有检修计划 沥青产量将减少但仍处高位 [1] - 北方多地项目赶工 但个别地区降温明显 南方降雨增加 资金端制约 市场谨慎 影响沥青需求 [1] - 近日中美将进行经贸磋商 原油价格波动或加大 山东地区沥青基差走强至高位 建议沥青期价离场观望 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约上涨2.95%至3249元/吨 5日均线上方 最低价3157元/吨 最高价3249元/吨 持仓量增加4829至186849手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3330元/吨 沥青11合约基差下跌至91元/吨 处于偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 1 - 8月全国公路建设完成投资同比增长 -7.1% 累计同比增速较2025年1 - 7月略有回升 但仍是负值 [4] - 2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7% 较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升 但仍为负增长 [4] - 2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1% 较2025年1 - 8月的2.0%继续回落 [4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7% 增速较1 - 8月回落0.1个百分点 9月新增社融3.53万亿 高基数下同比少增2335亿 需关注形成实物工作量的进度 [4] 库存方面 - 截至10月17日当周 沥青炼厂库存存货比较10月10日当周环比上升0.8个百分点至16.6% 仍处于近年来同期最低位 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沥青开工率环比回升，10月预计排产环比略减同比增加，下游开工多数稳定，出货量环比增加，炼厂库存存货比上升但处同期最低位，因炼厂有检修计划产量将减少但仍处高位，北方赶工南方降雨且资金制约影响需求，加上中美经贸磋商原油价格或波动、山东基差走强至高位，建议沥青期价离场观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回升1.3个百分点至35.8%，较去年同期高8.0个百分点，处于近年同期中性偏低水平；10月国内沥青预计排产268.2万吨，环比减少0.4万吨，减幅为0.1%，同比增加35.0万吨，增幅为15.0% [1] - 下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比持平于29.0%，处于近年同期最低水平，受资金和部分地区降雨制约 [1] - 国庆假期归来全国出货量环比增加14.48%至25.33万吨，处于中性偏低水平；炼厂库存存货比环比继续上升，但处于近年来同期最低位 [1] - 无棣鑫岳等炼厂有检修计划，产量将减少但仍处高位；北方多地项目赶工，个别地区降温明显，南方降雨增加，资金端制约，市场谨慎影响需求 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2601合约上涨0.41%至3157元/吨，在5日均线上方，最低价3135元/吨，最高价3170元/吨，持仓量增加14315至182020手 [2] - 基差方面，山东地区主流市场价下跌至3340元/吨，沥青11合约基差下跌至193元/吨，处于偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，山东及华东地区个别主营炼厂间歇生产，开工率环比回升1.3个百分点至35.8%，较去年同期高8.0个百分点，处于近年同期中性偏低水平 [1][4] - 1至8月全国公路建设完成投资同比增长 -7.1%，累计同比增速较2025年1 - 7月略有回升但为负值；2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较1 - 8月的 -3.3%小幅回升但仍为负；2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较1 - 8月的2.0%继续回落 [4] - 截至10月17日当周，下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比持平于29.0%，处于近年同期最低水平，受资金和部分地区降雨制约 [1][4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点；9月新增社融3.53万亿，高基数下同比少增2335亿，需关注形成实物工作量的进度 [4] 库存方面 截至10月17日当周，沥青炼厂库存存货比较10月10日当周环比上升0.8个百分点至16.6%，处于近年来同期的最低位 [5]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 报告的核心观点 - 国内大规模降温，沥青需求改善乏力，市场供需两弱格局延续，油价大跌后炼厂利润相对可观，供应端弹性或更大，北方地区受冷空气影响气温下降，沥青刚性需求疲软，市场利好驱动不足 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 10月20日沥青期货下午盘收盘，主力BU2601合约收盘价3141元/吨，较昨日结算价涨4元/吨、涨幅0.01%，持仓167705手、环比涨14182手，成交160007手、环比降3854手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3506 - 4086元/吨，山东3300 - 3670元/吨，华南3350 - 3550元/吨，华东3450 - 3550元/吨 [1] - 昨日华北、山东以及川渝地区沥青现货价格下跌，其余地区相对稳定，原油及沥青期货弱势运行，利空沥青现货市场情绪 [1] 策略 - 单边谨慎偏空，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差，石油沥青期货单边及主力合约成交持仓量，国内及各地区沥青产量，国内沥青各领域消费量，沥青炼厂及社会库存等图表 [3]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无相关策略 [3] 报告的核心观点 - 需求改善有限，现货均价持续下跌 [1] - 10月13日沥青期货主力BU2511合约下午收盘价3302元/吨，较昨日结算价下跌44元/吨，跌幅1.32%；持仓103287手，环比下降4913手，成交109080手，环比下降44528手 [2] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3706 - 4086元/吨；山东3400 - 3720元/吨；华南3430 - 3490元/吨；华东3510 - 3600元/吨 [2] - 昨日东北、华北以及山东地区沥青现货价格下跌，其余地区相对稳定 [2] - 沥青自身基本面，北方部分地区天气转晴道路项目恢复赶工，但整体需求增量有限，市场对后市需求预期偏弱，期货延续低位震荡，利空现货市场情绪 [2] - 考虑宏观风险增加，原油端波动率或显著增加，对沥青盘面形成扰动，短期建议保持谨慎 [2] 相关目录总结 现货价格图 - 涉及山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格图，单位均为元/吨 [4][11][6][8] 期货相关图 - 包含石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，近月月差，单边成交持仓量，主力合约成交持仓量图，单位分别为元/吨和手 [4][24][20][22] 产量图 - 有国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东沥青产量、华东沥青产量、华南沥青产量、华北沥青产量图，单位为万吨 [4][33][31][39] 消费图 - 涵盖国内道路消费 - 道路、国内沥青消费 - 防水、国内沥青消费 - 焦化、国内沥青消费 - 船燃图，单位为万吨 [4][40][43] 库存图 - 包括沥青炼厂库存 - 隆众口径、沥青社会库存 - 隆众口径图，单位为万吨 [4][44]

报告行业投资评级 - 单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无投资建议 [2] 报告的核心观点 - 台风天气抑制需求释放，沥青市场情绪偏弱，供需两弱格局延续，局部供应增量强于需求端，基本面表现一般，盘面或维持弱势震荡运行 [1] 市场分析 - 9月22日沥青期货主力BU2511合约下午收盘价3401元/吨，较昨日结算价下跌0.7%；持仓236341手，环比增加4241手，成交167401手，环比减少12441手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3756 - 4086元/吨，山东3480 - 3770元/吨，华南3470 - 3540元/吨，华东3550 - 3650元/吨 [1] - 随着油价下跌，炼厂利润边际修复，沥青装置开工率与产量一度提升，但中小型炼厂受原油配额紧张、消费税抵扣比例下滑等因素限制，产能释放受限，整体产量增长空间有限 [1] - 进入9月，受制于资金与天气因素，终端消费改善幅度有限，旺季特征不明显，区域存在分化，北方赶工需求提供一定支撑，南方需求更弱，本周台风天气形成新阻力 [1]