报告行业投资评级 * 报告未对整体行业或具体子行业给出明确的“买入”、“卖出”等投资评级，但提供了基于FEPMI指数和盈利能力排序的量化比较[11][12][13][14] * 报告通过“短期盈利能力排序”和“长期盈利能力排序”对12个重点行业进行了横向比较，排序数字越小代表相对盈利能力越强[16][25][35][46][56][67][77][89][98][108][119][128] 报告的核心观点 * 2026年2月，中国制造业FEPMI行业分化依旧延续，主要受春节效应影响，多数行业处于季节性低点[1] * 在12个重点行业中，仅有3个行业FEPMI高于50%的荣枯线，其中表现最好的为非金属矿物制品业（51.3%）[11] * 原材料行业内部呈现分化，非金属矿物制品业逆季节回升至51.3%，有色金属冶炼及压延加工业（52.2%）仍在中高位震荡，而石油加工（41.9%）和化学原料（40.8%）则回落至低位[1][11] * 设备制造、中间品及消费类行业普遍回落，其中服装鞋帽制造业（38.4%）和化纤制造业（34.3%）回落幅度较大[1][11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：中国制造业整体情况 中国制造业重点行业指数情况概述 * **整体概览**：2026年2月，12个重点行业FEPMI指数中，仅3个高于50%，9个低于50%，行业景气度整体偏弱[11] * **原材料行业**： * 有色金属冶炼及压延加工业FEPMI为52.2，生产量、新订单高位回落，库存降至低位[11] * 非金属矿物制品业FEPMI为51.3，新订单回升，生产量回落，库存升至中位[11] * 石油加工及炼焦业FEPMI为41.9，生产量、新订单明显回落，库存降至低位[11] * 化学原料及化学制品制造业FEPMI为40.8，生产量、新订单明显回落，库存升至中高位[11] * 黑色金属冶炼及压延加工业FEPMI为44.3，生产量、新订单小幅回落，库存降至中位[11] * **中间品与设备行业**： * 化纤制造及橡胶塑料制品业FEPMI为34.3，新订单、生产量大幅回落，库存降至低位[11] * 汽车制造业FEPMI为43.9，生产量、新订单双双回落，库存中低位震荡[12] * 电气机械及器材制造业FEPMI为43.3，新订单、生产量不同程度回落，库存降至中低位[12] * 通信设备计算机及其他电子设备制造业FEPMI为48.9，生产量、新订单双双回落，库存降至中低位[12] * **消费类行业**： * 服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业FEPMI为38.4，生产量、新订单大幅回落，库存降至低位[12] * 医药制造业FEPMI为49.9，新订单回升，生产量回落，库存继续震荡[12] * 食品加工及制造业FEPMI为50.2，生产量、新订单双双回落，库存升至中高位[13][14] 第二部分：热点行业 PMI 及细分指数情况 * **石油加工及炼焦业**：FEPMI为41.9，较4年同月平均值转差4.18个百分点[15]。企业反馈行业整体处于淡季，受春节假期影响销量下降，订单偏少，经营面临利润低、市场环境不佳的困难[15]。短期盈利能力排序第16，长期排序第10[16] * **有色金属冶炼及压延加工业**：FEPMI为52.2，较4年同月平均值转好1.17个百分点[24]。企业反馈景气度一般，市场供需平稳，部分原料价格上升[24]。短期盈利能力排序第1，长期排序第11[25] * **非金属矿物制品业**：FEPMI为51.3，较4年同月平均值转好4.02个百分点[33]。部分企业已处于旺季但产需较往年下降，经营面临回款慢、资金紧张的困难，房地产开发持续拉动需求成为行业利好[33][34]。短期盈利能力排序第7，长期排序第3[35] * **化学原料及化学制品制造业**：FEPMI为40.8，较4年同月平均值转差7.63个百分点[43]。企业反馈多数产需较往年下降，部分降幅达60%，经营普遍面临利润低、销路不畅、资金周转慢的困难[43][44][45]。短期盈利能力排序第15，长期排序第14[46] * **黑色金属冶炼及压延加工业**：FEPMI为44.3，较4年同月平均值转差1.25个百分点[54]。企业反馈受春节假期影响开工日减少，主要问题集中在市场不景气，新用户开发困难[54][55]。短期盈利能力排序第14，长期排序第13[56] * **化纤制造及橡胶塑料制品业**：FEPMI为34.3，较4年同月平均值转差11.1个百分点[65]。行业淡季特征显著，部分企业因客户海外生产转移导致产需明显下滑，经营面临市场需求减少、价格竞争激烈的困难[65][66]。短期盈利能力排序第17，长期排序第17[67] * **交通运输设备制造业（汽车）**：FEPMI为43.9，较4年同月平均值转差7.4个百分点[74]。企业反映处于淡季，产需较往年下降，经营面临市场内卷、竞争激烈、利润压缩的困难，国家出海政策、产业政策支持是主要利好[76]。短期盈利能力排序第11，长期排序第1[77] * **电气机械及器材制造业**：FEPMI为43.3，较4年同月平均值转差7.3个百分点[86][87]。行业普遍反映处于淡季，原材料价格上涨是主要特征，经营面临原材料涨价、利润减少、市场需求疲软的困难[88]。短期盈利能力排序第8，长期排序第16[89] * **通信设备计算机及其他电子设备制造业**：FEPMI为48.9，较4年同月平均值转差2.73个百分点[97]。多数企业受春节假期影响处于淡季，市场需求疲软，经营面临出货量下降、订单少的困难，光纤传感和人工智能产业政策值得关注[97]。短期盈利能力排序第5，长期排序第7[98] * **服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业**：FEPMI为38.4，较4年同月平均值转差8.05个百分点[107]。绝大部分企业处于淡季，产需不及往年，存在显著招工难问题，经营面临业务量不多、市场竞争激烈的困难[107]。短期盈利能力排序第12，长期排序第8[108] * **医药制造业**：FEPMI为49.9，较6年同月平均值转差2.13个百分点[117]。受春节假期影响处于淡季，多数企业产需较往年下降，经营面临市场内卷、需求减少的困难，药食同源文件出台、秦创原政策是主要利好[118]。短期盈利能力排序第3，长期排序第2[119] * **食品加工及制造业**：FEPMI为50.2，较4年同月平均值转差1.3个百分点[125]。受春节假期及节后需求回落影响，多数企业产需略降或持平，经营面临下游需求不足、行业内卷的困难，气温回升后市场需求将回暖是主要利好[125]。短期盈利能力排序第4，长期排序第5[128]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年12月制造业整体景气度呈现回升态势，全国PMI为50.1，环比回升0.9个百分点，高于近年均值1.40个百分点，重回扩张区间 [1] - 行业大类中，消费品行业景气度回升，而原材料、中间品和设备类行业景气度回落 [1] - 新订单与生产量指数均环比回升，且生产量（51.7）高于新订单（50.8），显示生产活动更为活跃 [1][4] - 出口订单指数环比回升1.4个百分点至49.0，新订单与出口订单的差值（内需外需差值）回升至1.8个百分点，表明内外需均有所改善 [1][26][24] 制造业PMI整体情况 - 12月制造业PMI指数为50.1，环比回升0.9个百分点，但3月均值同比下降0.7个百分点 [1][3] - 在15个重点行业中，仅有4个行业PMI绝对值高于50的荣枯线，医药制造业最高（58.9），通用设备制造业最低（40.7） [3] - 从3月均值同比看，6个行业PMI上升，纺织服装服饰业升幅最大（上升5.5个百分点）；9个行业下降，电气机械及器材制造业降幅最大（下降9.1个百分点） [3] - 从环比看，5个行业PMI上升，石油加工及炼焦业升幅最大（上升4.7个百分点）；10个行业下降，非金属矿物制品业降幅最大（下降9.1个百分点） [3] 新订单指数分析 - 12月新订单指数为50.8，环比回升1.6个百分点，但3月均值同比下降1.0个百分点 [1][4] - 15个重点行业中，仅3个行业新订单绝对值高于50，医药制造业最高（62.5），石油加工及炼焦业最低（35.7） [4] - 从3月均值同比看，6个行业新订单指数上升，非金属矿物制品业升幅最大（上升9.8个百分点）；9个行业下降，电气机械及器材制造业降幅最大（下降20.8个百分点） [5] - 从环比看，4个行业新订单指数上升，纺织服装服饰业升幅最大（上升9.4个百分点）；11个行业下降，非金属矿物制品业降幅最大（下降18.3个百分点） [5] 生产活动分析 - 12月生产量指数为51.7，环比回升1.7个百分点，但3月均值同比下降1.7个百分点 [1][9] - 15个重点行业中，5个行业生产量绝对值高于50，纺织服装服饰业最高（67.9），通用设备制造业最低（38.9） [9] - 从3月均值同比看，4个行业生产量指数上升，纺织服装服饰业升幅最大（上升11.0个百分点）；11个行业下降，电气机械及器材制造业降幅最大（下降14.9个百分点） [9] - 从环比看，4个行业生产量指数上升，石油加工及炼焦业升幅最大（上升15.3个百分点）；11个行业下降，非金属矿物制品业降幅最大（下降14.6个百分点） [9] 价格与成本分析 - 12月购进价格指数为53.1，环比回落0.5个百分点，但3月均值同比上升2.6个百分点 [1][13] - 15个重点行业中，8个行业购进价格绝对值高于50，有色金属冶炼及压延加工业最高（68.8），石油加工及炼焦业最低（32.1） [13] - 从3月均值同比看，8个行业购进价格指数上升，黑色金属冶炼及压延加工业升幅最大（上升18.3个百分点）；7个行业下降，化学纤维及橡胶塑料制品业降幅最大（下降16.7个百分点） [13] - 从环比看，5个行业购进价格指数上升，计算机通信电子设备及仪器仪表制造业升幅最大（上升7.2个百分点）；10个行业下降，黑色金属冶炼及压延加工业降幅最大（下降31.5个百分点） [13] 利润趋势分析 - 12月制造业利润趋势指数为-2.3，环比回升2.1个百分点，但3月均值同比下降3.6个百分点，所有15个重点行业均低于50 [7] - 绝对值最高的是汽车制造业（9.3），最低为有色金属冶炼及压延加工业（-25.0） [7] - 从3月均值同比看，5个行业利润趋势指数上升，非金属矿物制品业升幅最大（上升16.9个百分点）；10个行业下降，黑色金属冶炼及压延加工业降幅最大（下降20.9个百分点） [7] - 从环比看，5个行业利润趋势指数上升，黑色金属冶炼及压延加工业升幅最大（上升26.6个百分点）；10个行业下降，有色金属冶炼及压延加工业降幅最大（下降19.4个百分点） [8] 库存与外贸分析 - 12月产成品库存指数为48.2，环比回升0.9个百分点，3月均值同比上升0.5个百分点 [1][17] - 15个重点行业中，4个行业产成品库存绝对值高于50，医药制造业最高（55.0），金属制品业最低（31.3） [17] - 从3月均值同比看，7个行业产成品库存指数上升，纺织服装服饰业升幅最大（上升11.1个百分点）；8个行业下降，农副食品加工业降幅最大（下降12.8个百分点） [17] - 12月出口订单指数为49.0，环比回升1.4个百分点，3月均值同比下降0.4个百分点 [18] - 15个重点行业中，3个行业出口订单绝对值高于50，纺织服装服饰业最高（62.5），农副食品加工业最低（33.3） [19] - 从3月均值同比看，8个行业出口订单指数上升，纺织服装服饰业升幅最大（上升24.2个百分点）；7个行业下降，石油加工及炼焦业降幅最大（下降16.4个百分点） [19] - 从环比看，10个行业出口订单指数上升，化学纤维及橡胶塑料制品业升幅最大（上升14.9个百分点）；5个行业下降，农副食品加工业降幅最大（下降15.0个百分点） [19] 行业表现亮点 - 细分行业中，本月PMI绝对值最高的4个行业为医药（58.9）、服装（57.5）、交通、通信（53.8） [1][3] - 环比值最高的3个行业为石油加工及炼焦业（环比+4.7个百分点）、纺织服装服饰业（环比+4.5个百分点）、木材 [1][3] - 从3月均值同比看，表现最好的3个行业为铁路、纺织服装服饰业（同比+5.5个百分点）、非金属矿物制品业（同比+5.3个百分点） [1][3] - 纺织服装服饰业在多个指标上表现突出：PMI绝对值57.5，3月均值同比上升5.5个百分点；新订单指数60.7，3月均值同比上升8.0个百分点，环比上升9.4个百分点；生产量指数67.9，3月均值同比上升11.0个百分点；出口订单指数62.5，3月均值同比大幅上升24.2个百分点 [3][6][9][12][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面偏空，供应端炼厂增产提升供应压力，需求端整体需求低于历史平均水平，成本端原油走弱支撑走弱，库存持续累库，主力持仓净空且空增，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2967 - 3023区间震荡 [7][8] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端，2025年12月沥青总计划排产量215.8万吨，环比降3.24%，本周产能利用率33.1376%，环比增3.955个百分点，样本企业出货27.181万吨，环比增11.17%，产量55.3万吨，环比增13.55%，装置检修量预估95.1万吨，环比减0.41%，炼厂增产提升供应压力，下周或增加 [7] - 需求端，重交沥青开工率31.3%，环比增0.13个百分点，建筑沥青开工率6.6%，环比持平，改性沥青开工率7.1022%，环比减0.56个百分点，道路改性沥青开工率20%，环比减4.00个百分点，防水卷材开工率25%，环比减2.00个百分点，当前需求低于历史平均水平 [7] - 成本端，日度加工沥青利润 - 384.53元/吨，环比增1.30%，周度山东地炼延迟焦化利润655.87元/吨，环比减25.47%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差减少，原油走弱，预计短期内支撑走弱 [8] - 基差方面，12月26日山东现货价2920元/吨，02合约基差 - 75元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存方面，社会库存74.1万吨，环比增3.78%，厂内库存59.7万吨，环比增0.51%，港口稀释沥青库存47万吨，环比增74.07%，库存持续累库，中性 [8] - 盘面方面，MA20向下，02合约期价收于MA20上方，中性 [8] - 主力持仓方面，主力持仓净空，空增，偏空 [8] - 预期方面，炼厂增产提升供应压力，需求受淡季影响不及预期且低迷，库存持平，原油走弱成本支撑短期走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2967 - 3023区间震荡 [8] 沥青行情概览 - 展示了01 - 07合约期货收盘价、基差等指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅，以及样本企业产量、周度开工率等数据变化 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 给出了沥青山东基差走势和沥青华东基差走势的图表 [17][18] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差展示了沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [20][21] - 沥青原油价格走势展示了沥青、布油、西德州油价格走势 [23][24] - 原油裂解价差展示了沥青与SC、WTI、Brent的裂解价差走势 [25][26][27] - 沥青、原油、燃料油比价走势展示了沥青与SC、燃料油的比价走势 [29][31] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了山东重交沥青走势 [32][33] 沥青基本面分析 - **利润分析** - 沥青利润展示了沥青利润走势 [34][35] - 焦化沥青利润价差走势展示了焦化沥青利润价差走势 [37][39] - **供给端** - 出货量展示了周度出货量走势 [41][42] - 稀释沥青港口库存展示了国内稀释沥青港口库存情况 [43][44] - 产量展示了周度和月度产量走势 [46][47] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势展示了马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [50][52] - 地炼沥青产量展示了地炼沥青产量情况 [53][54] - 开工率展示了周度开工率走势 [56][57] - 检修损失量预估展示了检修损失量预估走势 [59][60] - **库存** - 交易所仓单展示了交易所仓单（合计，社库，厂库）情况 [62][64][65] - 社会库存和厂内库存展示了社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）情况 [66][67] - 厂内库存存货比展示了厂内库存存货比走势 [69][70] - **进出口情况** - 展示了沥青出口走势、进口走势以及韩国沥青进口价差走势 [72][73][77] - **需求端** - 石油焦产量展示了石油焦产量情况 [78][79] - 表观消费量展示了表观消费量情况 [81][82] - 下游需求展示了公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比等情况，以及下游机械需求走势（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量） [84][86][89] - 沥青开工率展示了重交沥青开工率和按用途分沥青开工率（建筑沥青、改性沥青）情况 [93][94][97] - 下游开工情况展示了鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率等情况 [98][99][101] - **供需平衡表** - 展示了沥青月度供需平衡表，包含月产量、进口量、出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存等数据 [103][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青窄幅震荡，华东现货提速降价；趋势强度为中性；国内沥青产量增加，厂库和社会库库存均上升[2][11][14] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，BU2602昨日收盘价2977元/吨，日跌0.60%，夜盘收盘价2978元/吨，夜盘涨0.03%；BU2603昨日收盘价2990元/吨，日跌0.57%，夜盘收盘价2991元/吨，夜盘涨0.03%；BU2602昨日成交242206手，成交减少124436手，持仓204742手，持仓减少12429手；BU2603昨日成交72217手，成交减少51364手，持仓145519手，持仓增加6333手；沥青全市场昨日仓单54100手，仓单无变化[3] - 价差方面，基差（山东 - 02）为 - 57元/吨，较前日增加18元/吨；02 - 03跨期价差为 - 13元/吨，较前日减少1元/吨；山东 - 华南价差为 - 40元/吨，与前日持平；华东 - 华南价差为130元/吨，较前日减少40元/吨[3] - 现货市场方面，山东批发价2920元/吨，价格无变动，厂库现货折合盘面价3076元/吨，仓库现货折合盘面价3222元/吨；长三角批发价3090元/吨，价格降低40元/吨，厂库现货折合盘面价3192元/吨，仓库现货折合盘面价3258元/吨[3] - 炼厂情况，12月22日炼厂开工率37.26%，较12月18日降低0.62%；炼厂库存率27.46%，较12月18日降低0.04%[3] 趋势强度 沥青趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为中性， - 2表示最看空，2表示最看多[11] 市场资讯 - 从委内瑞拉启航并装载石油货物的超级油轮“凯利”号已返回委内瑞拉水域[14] - 本周（20251216 - 20251222）国内沥青周度总产量为54.9万吨，环比增加4.4万吨，增幅8.7%；同比增加7.2万吨，增幅15.1%；1 - 12月累计产量为2984.5万吨，同比增加219.1万吨，增幅7.9%[14] - 截止到2025年12月22日，国内54家沥青样本厂库库存共计64.3万吨，较12月18日增加1.3%，华东、山东地区库存增加明显，原因是个别炼厂间歇复产沥青后稳定生产，但实际需求不及预期，业者入库积极性欠佳[14] - 截止到2025年12月22日，国内沥青104家社会库库存共计104.0万吨，较12月18日增加1.7%，各大区社会库涨跌不一，华东地区社会库累库最为明显，原因是船货入库增加且终端需求虽有刚需但实际出货量不大[14]

公司股权变动 - 山东墨龙控股股东寿光墨龙控股有限公司近期办理了公司部分A股股份的解除质押及质押业务 [1] - 本次操作中，控股股东解除质押股份数量为2500万股 [1] - 本次操作中，控股股东新增质押股份数量为1000万股 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沥青期价偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回升0.1个百分点至27.9% 较去年同期低1.0个百分点 处于近年同期最低水平 [1][4] - 12月国内沥青预计排产215.8万吨 环比减少7.0万吨 减幅3.1% 同比减少34.4万吨 减幅13.8% [1] - 上周沥青下游各行业开工率涨跌互现 道路沥青开工环比持平于29% 受资金和天气制约 [1][4] - 上周全国出货量环比增加7.06%至28.06万吨 处于中性水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比环比下降 处于近年来同期最低位附近 [1][4] - 伊拉克部分油田恢复生产 欧美成品油裂解价差下跌 原油价格偏弱震荡 [1] - 委内瑞拉工业区火灾致蒸馏装置停运 美方威胁下稀释沥青贴水幅度扩大 [1] - 齐鲁石化计划转产沥青 开工率将略有上升 [1] - 北方道路施工收尾 南方项目增量有限 整体需求一般 [1] - 山东地区沥青价格下跌后企稳 基差中性 个别炼厂释放冬储合同 市场谨慎 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2602合约下跌0.24%至2940元/吨 5日均线下方 最低价2916元/吨 最高价2953元/吨 持仓量增加4156至205972手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在2930元/吨 沥青02合约基差上涨至 -13元/吨 处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 1至10月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0% 累计同比增速与1 - 9月持平 为负值 [4] - 2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.3% 较1 - 9月的 -2.7% 小幅回落 [4] - 2025年1 - 10月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -0.1% 较1 - 9月的1.1% 继续回落 [4] - 2025年1 - 10月社融存量同比增长8.5% 增速较1 - 9月回落0.2个百分点 10月新增社融低于市场预期 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 俄罗斯能源设施受袭影响成品油产量及出口，但燃料油出口反增，中东高硫出口回升，墨西哥高硫出口低位，夏季发电需求消退，四季度国内地炼原油配额用尽背景下高硫进料需求有支撑；低硫燃料油供应中期有扰动，近端现货市场疲弱，船燃需求平稳，投资策略上高硫低硫均建议反弹做空，高硫裂解短期不建议做空，FU1 - 5 反套止盈，期权观望 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 综合分析：俄罗斯能源设施受袭影响成品油产量及出口，但燃料油出口增加，中东高硫出口回升，墨西哥高硫出口低位，夏季发电需求消退，四季度国内地炼原油配额用尽背景下高硫进料需求有支撑；低硫燃料油供应中期有扰动，近端现货市场疲弱，船燃需求平稳 [4] - 交易策略：单边操作上高硫低硫均偏弱震荡，建议反弹做空；套利方面高硫裂解短期受进料需求支撑不建议做空，FU1 - 5 反套止盈；期权操作建议观望 [6] 第二章 核心逻辑分析 供应端 - 俄罗斯：能源设施受袭，原料出口上行、成品出口下行，9月燃料油出口达今年史高308万吨，环比增68万吨（+28%），10月成品油出口预计下降；Ufaneftekhim炼厂和Kirishi炼油厂受袭 [10] - 墨西哥：Tula焦化投产使原油加工量上行，Olmeca炼厂近两月频繁调整检修，后期预期成品油产出增多、高硫产量缩减，9月高硫出口降至史低33万吨，环比降19万吨（-36%） [15] - 美国对伊朗制裁持续：10月9日美国财务部新增制裁相关企业，影响沿江加工企业产能；10月截至17日伊朗出口约225万吨，和9月相当，中东发电需求旺季消退后高硫出口自7月开始回升 [20] - 低硫燃料油供应：南苏丹与阿联酋矛盾使低硫重质原料物流改道泛新加坡地区；尼日利亚RFCC装置运营不稳定，关注后续低硫物流；Al - Zour炼厂预期明年一季度检修，近期受阿联酋分流影响；马来西亚炼厂RFCC装置检修持续低硫产出 [4][36][38][44] 需求端 - 高硫船燃需求：支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量稳定增长，新加坡9月高硫船燃加注191.6万吨，同比增26.0万吨（+15.7%），富查伊拉8月高硫船用燃料销量在创新高后有所回落 [24][26] - 高硫发电需求：彻底消退，埃及和中东发电需求均回落，沙特计划关停大型石油火力发电厂 [27][28] - 高硫进料需求：四季度原油配额缺口出现，燃料油进料需求有所支撑，10月截至16日高硫进口约60万吨，进口水平回升 [32][34] - 低硫船燃需求：无具体驱动，需求稳定，新加坡9月低硫船燃加注环比下行，富查伊拉8月低硫船燃加注环比增长 [45][47] - 中国低硫市场：保税低硫产量稳定在100万吨左右，截至9月配额使用率约69%，预期四季度中石化和中石油配额充裕，中海油配额紧张，10月美国制裁后关注部分炼厂产出变化 [48][50] 第三章 周度数据追踪 - 燃料油现货：展示了Brent首行、HSFO380、LSFO等燃料油现货价格走势 [54][55][57] - 高硫燃料油跨区跨期价差：包括ARA Brent Crack首行、新加坡高硫M1 - M2等价差情况 [60][63] - 低硫燃料油跨区跨品种价差：涉及新加坡LSFO - GO、LSFO M1 - M2等价差 [67] - 天然气燃料油比价：给出了不同燃料等热值价格及变化情况 [70] - 跨区运费参考：展示了俄罗斯到新加坡、鹿特丹到新加坡等不同路线的运费走势 [73] - 新加坡加注价差：包括新加坡高硫和低硫加注价差情况 [76] - 燃料油库存结构：展示了新加坡、ARA、富查伊拉、日本、美国等地区燃料油库存情况 [79] - 西北欧库存结构：展示了ARA汽油、柴油、成品油库存情况 [86] - 美湾库存结构：展示了美国汽油、柴油、Cushing原油、商业原油库存情况 [89] - 终端销售结构：新加坡9月船燃加注共476.5万吨，高硫船燃加注占比40.2%，低硫船燃加注占比50.8% [93]

期货市场表现 - 10月15日燃料油期货主力合约震荡走低1.69%，报2668.00元/吨 [1] 现货市场与库存数据 - 10月14日上期所低硫燃料油仓库期货仓单13080吨，燃料油期货仓单45800吨，均环比持平 [2] - 10月14日中燃上海地区燃料油180cst自提低硫报价5350元/吨，燃料油120cst自提低硫报价5450元/吨，均较上一交易日上调150元/吨 [2] - 9月通过波罗的海港口的成品油出口总量环比下降15.4%至436万吨 [2] - 9月通过黑海和亚速海港口的燃料出口环比下降23.2%至252万吨 [2] 行业供需基本面 - 新加坡市场用于调和低硫燃料油的组分油流入量持续增加，且亚洲秋季炼厂检修未显著收紧当地供应，新加坡低硫燃料油供应充足 [3] - 高硫燃料油市场结构表现坚挺，部分原因在于相对稳定的下游船燃活动和炼化需求，短期高硫基本面或维持略强于低硫 [3] 宏观与地缘政治影响 - 特朗普加征新一轮关税施压油价，短期高、低硫燃料油绝对价格暂以震荡偏弱为主 [3] - 俄乌战争仍未见好转，利多燃料油价格，但中东地缘政治风险缓解导致原油下跌，带动燃料油下行 [3] 机构策略观点 - 策略方面建议对燃料油主力合约做阔高低硫燃料油价差 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入7.98亿元 同比增长31.90% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1216.37万元 同比下降92.85% [1] - 基本每股收益0.0152元/股 同比下降92.87% [1] 利润分配方案 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

制造业PMI指数表现 - 6月制造业PMI为49.7%，环比上升0.2个百分点，好于市场预期[1][2] - 生产指数上升0.3个百分点至51%，新订单指数上升0.4个百分点至50.2%，均处于扩张区间[2] - 内需订单指数上升0.4个百分点至50.6%，新出口订单指数上升0.2个百分点至47.7%，内需修复程度优于出口[2] - 石油加工及炼焦业、医药制造业、化学原料及化学制品制造业PMI环比改善较多[3] - 电气机械及器材制造业、纺织服装服饰业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业PMI环比降幅较大[3] 企业表现分化 - 大型企业PMI上升0.5个百分点至51.2%，中型企业上升1.1个百分点至48.6%[3] - 小型企业PMI下降2.0个百分点至47.3%，为2024年9月以来最低值[3] - 生产经营活动预期有所回落，小型企业经营压力加大[3] 行业动态与政策影响 - 建筑业商务活动指数为52.8%，环比上升1.8个百分点[1] - 服务业商务活动指数为50.1%，环比下降0.1个百分点[1] - 高频指标显示6月外贸货运量同比增速从-3.8%收窄至-3.5%，"抢出口"强度持续减弱[2] - 5000亿服务消费再贷款、准财政工具已对服务业投资进行部署[3] - 设备更新周期逐步退坡可能导致出口链生产走弱，制造业景气面临下行压力[3]