报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][100] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是矿服民爆一体化龙头企业，战略转型布局防务装备，三大业务板块协同并进，业绩持续较快增长 [20][28][100] - 防务装备业务是战略转型重点，产品布局国内外军贸两大市场，高端装备受国际市场认可，收购江苏红光进军高能炸药领域，成长空间广阔 [6][21][41] - 民爆领域公司工业炸药产能居国内前列，产能有地域和品类优势，收购秘鲁 EXSUR 开启国际化征程，收入稳健增长 [7][78][80] - 矿服领域公司是国内龙头，以矿业管家服务管理创造价值，国际化布局加快、智能化成效渐显，收入增长快且在手订单充足 [8][89][90] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.73、13.83、16.09 亿元，对应当前股价 PE 分别为 21、18、15 倍 [9][11][100] 根据相关目录分别进行总结 三大业务板块协同并进，业绩持续较快增长 - 公司是矿服民爆一体化领军企业，战略转型军工前景广阔，以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备为三大主业 [20] - 发挥混合所有制体制优势和矿服民爆一体化服务模式优势，保证管理层与股东利益一致，为客户提供更安全、高效服务 [30][32] - 营收规模扩大，业绩较快增长，2024 年营收 136.52 亿元，同比增长 18%，归母净利润 8.98 亿元，同比增长 25% [33][40] 防务装备：战略转型布局防务装备，以高端武器和含能材料为方向 - 战略转型布局防务装备，研发项目累计开支超 10 亿元，产品布局国内外市场，自主研发提升产线自动化水平 [41][42] - 高端武器频亮相，军贸市场前景广阔，导弹是军贸重要产品，公司智能武器装备受国际市场关注，超声速巡航导弹和多功能空地导弹需求旺盛 [49][51][54] - 收购江苏红光，进军高能炸药领域，黑索今是常规武器基本装药重点，现代战争弹药需求大 [58][59] 民爆：市场集中度持续提升，公司 69.75 万吨工业炸药产能全国领先 - 工业炸药总产量基本稳定，市场集中度持续提升，民用爆破器材用于多领域，现场混装炸药是发展方向 [61][71] - 工业炸药产能全国领先，收购秘鲁 EXSUR 开启国际化发展新征程，公司产能有地域和品类优势，收入稳健增长，收购 EXSUR 促进业务协同 [78][79][80] 矿服：国内龙头企业，国际化、智能化发展空间广阔 - 矿服行业稳步增长，向国际化、技术密集、大型化、智能化发展，我国采矿业固定资产投资增长，爆破服务市场集中度高 [81][85] - 矿服收入较快增长，国际化加快布局、智能化逐见成效，公司矿服收入增长，在手订单充足，收购雪峰科技提升业务规模，推出大模型和打造智能矿山 [90][94][96] 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.73、13.83、16.09 亿元，对应当前股价 PE 分别为 21、18、15 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [9][11][100]

原油期货市场动态 - WTI原油期货涨幅收窄至不足0 9%，退守65 50美元下方 [1] 地缘政治与能源政策 - 白宫新闻秘书Leavitt重申美国摧毁了伊朗的核浓缩能力 [1] - 美国讨论对伊朗放松制裁力度，试图推动两国重返伊朗核协议谈判 [1] 国际关系与军事开支 - 美国兜售北约防务开支协议，称将减轻自身军费负担并增强盟友实力 [1]

欧盟防务安全支出计划 - 欧盟峰会在比利时布鲁塞尔召开 强调将继续大幅增加欧洲防务和安全支出 [1] - 北约成员国达成一致 计划在2035年前将年度国防开支提高至GDP的5% [1] - 部分同时为北约和欧盟成员国的国家认为实现5%的国防开支目标面临较大困难 [1]

北约峰会国防开支共识 - 北约成员国承诺在2035年前将年度国防开支占GDP比例从2%提升至5% [2] - 提升国防支出是本次峰会核心议题 宣言特别重申《北大西洋公约》第五条共同防御义务 [2] - 西班牙仅承诺国防开支占GDP 2.1% 为最后关头勉强接受宣言文本 [4] 欧美战略分歧 - 欧洲增加军费既为拉住美国交"保护费" 也为提前应对"没有美国的未来" [1][6] - 欧洲原计划讨论俄乌问题 但为避免与特朗普分歧 争议议题被刻意剔除 [2] - 北约秘书长吕特精心设计议程 准备"避免与美国争执的菜单" [2] 美国军工行业获益 - 美国军工企业已加强欧洲市场业务 英国宣布向美采购12架F-35A战斗机 [4] - 欧洲大幅增加军费背景下 美国军工企业正积极扩大与欧合作 [4] - 美国或以"拖欠保护费"为由 迫使欧洲购买更多美制武器 [4] 欧洲防务自主进程 - 特朗普政府多次表示减少对欧安全承诺 欧洲加快防务自主进程 [3][6] - 美欧安全利益一致性"出现明显裂痕" 欧洲必须寻求自主 [6] - 国防支出过快增长可能影响欧洲国家经济和政治稳定 [6] 潜在军备竞赛风险 - 北约军费增长可能引发军备竞赛 俄罗斯警告欧洲军事化道路不受约束 [7] - 专家指出大规模军费增长或使欧洲更不安全 [7]

美联储人事变动与政策调整 - 特朗普考虑最早今夏或秋天宣布接替鲍威尔的美联储主席人选 远早于传统的3-4个月过渡期 目的是通过"影子主席"提前影响市场预期和货币政策走向 [1] - 美联储计划放宽大型银行资本规定 将控股公司资本要求从5%下调至3.5%-4.5%区间 银行子公司要求从6%降至同一区间 涉及美国银行、摩根大通和高盛等大型银行 [1] - 鲍威尔重申不急于降息 强调高关税带来不确定性 美国经济强劲 但缺乏历史经验评估特朗普政府贸易政策影响 [2] 全球央行政策动向 - 日本央行委员田村直树表示需果断加息以应对加速的通胀风险 通胀速度超过5月预测水平 [3] - 印度央行计划通过可变利率逆回购协议回笼1万亿卢比 [4] - 澳大利亚5月CPI同比上涨2.1% 连续10个月处于央行2%-3%目标区间 低于预期的2.3% [4] 金融市场监管与创新 - 美国FHFA局长要求房利美和房地美提出将加密货币纳入按揭贷款风险评估的方法 但并非所有加密货币都会被接受 [2] - 欧盟委员会拟推稳定币互换指导意见 提议将在欧盟以外发行的稳定币与欧盟内流通的同品牌稳定币视为可互换 欧洲央行行长拉加德再次呼吁推行数字欧元 [2] 地缘政治与经济影响 - 北约成员国同意将防务支出从GDP的2%提升至5% 目标在2035年前释放数万亿美元防务投资 但欧洲国家高额公共债务可能阻碍目标达成 [2] 全球市场表现 - 道琼斯工业平均指数下跌106.59点至42982.43点 标普500指数基本持平 纳斯达克综合指数上涨61.02点至19973.55点 [5] - COMEX黄金期货下跌1.66%至3338.5美元/盎司 白银期货上涨1.38%至36.225美元/盎司 WTI原油期货上涨0.85%至64.92美元/桶 布伦特原油期货上涨0.8%至67.68美元/桶 [6] - 2年期美债收益率下跌4.02个基点至3.7786% 10年期美债收益率下跌0.59个基点至4.2906% 美元指数下跌0.28%至97.70 [6] 新兴市场动态 - 韩国未被纳入MSCI发达市场指数及观察名单 MSCI指出韩国股市解除做空禁令后规制改善 但投资者对规制变化风险仍有忧虑 [4]

美国总统特朗普：（就乌克兰防务开支）我们拭目以待。 ...

美国总统特朗普：主要关注点是强调北约成员国应承担起欧洲防务的责任。 ...

意大利总理：北约在防务和安全方面的新目标对意大利来说是可持续的。 ...

匈牙利总理欧尔班：如果我们重新计算欧盟预算，防务开支有望达到5%。 ...

欧洲军费增长与美国军工企业市场策略 - 俄乌冲突及特朗普要求欧洲承担更多安全责任迫使欧洲国家大幅增加军费，北约峰会预计要求成员国将军费占GDP比重提高到5% [1] - 美国军工企业正扩大与欧洲企业的合作，以避免被排除在欧洲防务项目外，波音防务副总裁强调公司作为全球性企业的定位并承诺帮助欧洲发展防御能力 [1] - 美国国防科技企业Anduril与德国莱茵金属合作开发无人机，提出"共同建造而非代为建造"理念，注重本地控制与透明度 [1] 美国军工企业在欧洲的业务布局 - 欧洲业务占洛克希德·马丁和雷神技术公司2024年年收入的11%，F-35战斗机和"爱国者"反导系统在欧洲市场占据重要地位 [4] - 洛克希德·马丁与莱茵金属合作建立大规模导弹生产设施，雷神与MBDA合资在德国生产"爱国者"导弹 [5] - 洛克希德·马丁扩大欧洲供应链并建设新工厂，确保合作伙伴关系符合欧洲资金标准及要求 [5] 欧洲对美国军工合作的疑虑与挑战 - 欧洲国家担忧特朗普重返白宫后美欧关系恶化，部分国家呼吁减少对美国武器的依赖，质疑F-35等武器系统的可靠性 [5] - 欧洲军工企业担心受美国《国际武器贸易条例》限制，可能面临出口新设备或软件升级的障碍 [6] - MBDA首席执行官指出欧洲政府不希望受制于美国法规，莱昂纳多公司CEO强调北约框架下武器互操作性的重要性 [6] 欧洲自主防务能力建设 - 欧盟委员会提出8000亿欧元"重新武装欧洲"计划，其中"欧洲安全行动"提供1500亿欧元贷款支持成员国采购防务装备 [7] - 欧洲行业高管承认需减少军工产业碎片化，MBDA CEO称欧洲具备工业工具、人才和资金，但需加强政治意愿和组织能力 [7] - 欧盟批准35%的贷款可用于采购非欧洲生产的武器零部件，波兰强调国防投资对安全威慑的作用 [7]