核心事件 - 塞尔维亚总统武契奇在北京会见广东宏大控股集团总经理张耿城一行 就公司在塞业务合作和可持续发展进行交流 [2][3] - 中国驻塞尔维亚大使李明等陪同会见 [3] 塞尔维亚政府态度 - 武契奇总统高度肯定广东宏大在塞公司及项目对巩固塞中两国全面战略伙伴关系的贡献 [5][6] - 武契奇认可公司为塞尔维亚当地经济社会发展所作贡献 [6] - 塞尔维亚政府基于公司在行业内的实力和地位 愿意在民爆 矿服等领域开展更深更广合作 [7] - 希望双方继续保持密切合作 加快相关项目洽谈进度 [8] 公司业务发展 - 广东宏大介绍民爆 矿服和能化等业务板块最新进展 [11] - 公司结合塞尔维亚实际提出矿业开发 工程规划 产能现代化改造 技术转移等方案 [11][12] - 表达与塞尔维亚政府在更多领域深化合作的意愿 [13] - 公司为广东省国资委下属广东省环保集团有限公司控股企业 [25] - 公司是中国第一家矿山民爆一体化服务上市公司 获评国务院国资委"国有企业公司治理示范企业" [25][26] - 近年来向国际化进军 致力成为全球民爆 矿服 能化等行业引领者 [26] - 在南美 中东 非洲等"一带一路"沿线国家建立多个联络点和分公司 [27] - 海外销售业绩取得突破 顺利取得中国境内主体对外投资备案 [28] 参会人员 - 塞尔维亚对华对俄合作委员会主席托米斯拉夫·尼科利奇 [16] - 塞尔维亚内外贸易部部长娅戈达·拉扎雷维奇 [16] - 塞尔维亚不管部部长涅纳德·波波维奇 [16][17] - 塞尔维亚驻华大使玛娅·斯特凡诺维奇 [18][19] - 塞尔维亚国防部长助理内纳德·米拉多维奇 [20] - 塞尔维亚总统驻华特使帕夫莱·巴希奇 [22][23] - 广东宏大控股集团股份有限公司相关负责人 [23]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入63.16亿元 同比增长47.8% [3] - 归母净利润达11.11亿元 同比增长81.3% [3] - 资源板块收入29.1亿元 同比增长238% [5] - 资源板块毛利13.9亿元 同比增长277% [5] 矿服业务表现 - 矿服板块实现毛利7.67亿元 同比下降17% [4] - 毛利下降主因收购Lubambe铜矿后原矿服项目转为内部管理单位 [4] - TerraMining收购后处于业务开展前期阶段 影响矿服毛利 [4] - 卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震导致阶段性停工 [4] 矿产资源产量 - 铜金属产量39442吨 同比增长199% [5] - 磷矿石产量17.4万吨 同比增长6% [5] - 2025年计划铜金属产量7.94万吨 同比增加3.07万吨 [7] - 2025年计划磷矿石产量30万吨 [7] 未来产能规划 - Lonshi铜矿西区已于2023年四季度投产 [6] - 东区设计开采规模250-350万吨/年 基建工期4.5年 [6] - 东西区合计最大出矿量450万吨/年 [6] - 达产后合计年产铜金属量约10万吨 [6]

金诚信（603979 SH） - 2025年上半年实现归母净利润11.11亿元，同比增长81.3% [5] - 矿服板块实现毛利7.67亿元，同比下降17% [5] - 2025年计划生产铜金属产量7.94万吨，同比增加3.07万吨 [5] - 继续看好后续铜价上行 [5] 国电南瑞（600406 SH） - 2025年上半年实现营业收入242.43亿元，同比增长19.54% [5] - 归母净利润29.52亿元，同比增长8.82% [5] - 扣非归母净利润28.04亿元，同比增长6.94% [5] - 拟每股派发现金红利0.147元（含税） [5] 小马智行（PONY O） - 为自动驾驶商业化领军者，三大业务并驾齐驱 [5] - Robotaxi为公司长期业务核心 [5] - 凭借技术+生态+运营资质构建核心优势 [5] - 新一代低成本车型放量未来有望逐步实现盈利 [5] 美的集团（000333 SZ） - 2025年上半年营业总收入2523亿元，同比增长16% [6] - 归母净利润260亿元，同比增长25% [6] - 扣非归母净利润262亿元，同比增长30% [6] - 2025年第二季度营业总收入1239亿元，同比增长11% [6] - 第二季度归母净利润136亿元，同比增长15% [6] - 第二季度扣非归母净利润135亿元，同比增长23% [6] 宋城演艺（300144 SZ） - 2025年上半年营业收入10.80亿元，同比下降8.30% [7] - 归母净利润4.00亿元，同比下降27.40% [7] - 2025年第一季度营收5.19亿元，同比下降16.06% [7] - 第一季度归母净利润1.53亿元，同比下降48.66% [7] 固生堂（2273 HK） - 2025年上半年总营业收入14.95亿元，同比增长9.5% [8] - 净利润1.52亿元，同比增长41.6% [8] - 经营活动现金流3.0亿元，同比增长111% [8] 其他行业观点 - 市场大市值风格占优、动量效应显著 [8] - 信用债发行环比减少，总成交量环比下降 [8] - 可转债本周调整幅度不小，后续仍可期 [8] - REITs二级市场价格整体上涨，市场交投热情有所回升 [8] - 8月中国电解铜产量环比下降0.2%，11月空调排产环比10月增长23% [8] - 2025年上半年石化行业业绩承压，关注油价预期变化与"反内卷"进程 [8] - 化工景气逐步回暖，关注后续"反内卷"政策落地进展 [8] - 锂电资本开支超预期，阿里财报引发AIDC热度 [8] - 海外再生扰动，关注进口煤边际变化 [8] - 7月降重去库存延续，出栏超季节性增长 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于Lonshi矿山达产贡献铜产量增量及铜价上行趋势 [4] 核心观点 - 2025年上半年营业收入63.16亿元 同比增长47.8% 归母净利润11.11亿元 同比增长81.3% [1] - 资源板块表现亮眼 收入29.1亿元同比增长238% 毛利13.9亿元同比增长277% [2] - 矿服业务毛利7.67亿元同比下降17% 主要因Lubambe铜矿收购后转为内部管理及TerraMining处于业务前期阶段 [2] - 铜金属产量39442吨同比增长199% 磷矿石产量17.4万吨同比增长6% [2] - 2025年计划铜产量7.94万吨 同比增加3.07万吨（+63%） 磷矿石产量30万吨 [3] 业务表现分析 - 矿服业务受项目结构调整影响 新签及续签合同约71亿元 包括Khoemacau铜矿等新项目 [4] - 在产资源项目（除Lubambe外）均实现"时间过半任务过半"目标 [2] - Lonshi铜矿西区已投产 东区设计开采规模250-350万吨/年 基建工期4.5年 达产后合计年产10万吨铜金属 [3] 财务预测 - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利润预计23.4/28.7/33.8亿元（上调4.0%/2.1%/0.9%） [4] - 预计2025-2027年PE为16/13/11倍 PB为3.4/2.7/2.3倍 [5][17] - 营业收入预计141.71/145.81/167.95亿元 同比增长42.53%/2.89%/15.18% [5] - 毛利率持续改善 预计从2024年31.5%提升至2027年38.1% [16] 运营指标 - 2025年二季度毛利率34.86% 创季度新高 净利率达19.66% [13] - 单季度营收35.05亿元同比增长52% 归母净利润6.89亿元同比增长103% [13] - 资产负债率保持45-49%区间 流动比率从1.39提升至2.61（2027E） [16]

核心观点总结 - 珠江啤酒是广东省区域型啤酒龙头，省内市场基础好，消费者认可度高，大单品97纯生引领产品升级，抢占竞品份额，预计2025-2027年EPS分别为0.44元/0.50元/0.56元 [1][6][7] - 汉朔科技北美市场潜力释放，零售数字化持续加速，预计2025-2027年营业收入为51.60亿元、60.91亿元、73.11亿元，同比增长15%、18%、20% [3][15][17] - 国瓷材料电子材料与新能源材料快速增长，H1业绩同比改善，预计25-27年归母净利为7.74/8.86/10.58亿元 [4][18][20] - 固定收益方面，8月权益市场持续升温下交易盘持债意愿或仍偏弱，但考虑8月政府债供给量仍高且收益率上升带来性价比提升，保险和银行等配置盘有望继续增配债券 [2][9][13] 食品饮料行业 - 珠江啤酒聚焦啤酒主业，收入利润持续增长，20-24年间收入CAGR为7.8%，归母净利润CAGR为9.2%，高档酒收入占比由19年的49.1%提升至24年的70.8% [6][7] - 新乳业鲜立方战略坚定落地，盈利能力显著提升，25H1实现营收55.26亿元同比+3.0%，归母净利润3.97亿元同比+33.8%，低温品类销售额同比增超10% [48][49] - 今世缘短期报表压力释放，长期良性健康发展，25H1营收69.50亿元同比-4.84%，归母净利润22.29亿元同比-9.46%，主要系公司主动进行战略调整 [52][53][54] - 天佑德酒产品年轻化渠道下沉，静待成效显现，25H1营收6.74亿元同比-11.24%，归母净利润0.51亿元同比-35.37% [39][40][41] - 华统股份25H1生猪出栏量同比增长，养殖成本下降助力业绩扭亏，25H1营收42.44亿元同比+1.89%，归母净利润0.76亿元同比+163.98% [43][44][45] 电子行业 - 汉朔科技2025年上半年实现营业收入19.74亿元同比-7%，归母净利润2.22亿元同比-42%，全球电子价签模组出货量2.48亿片同比增长56% [15][16][17] - 国瓷材料25H1营业收入21.54亿元同比+10.29%，归母净利润3.32亿元同比+0.38%，电子材料板块实现营业收入3.44亿元同比+23.65% [18][19][20] - 中际旭创盈利能力超预期，高速率产品加速上量，25Q2实现营收81.1亿元同比增长36.3%，归母净利润24.1亿元同比增长78.8%，毛利率41.49%同比提升8.05pct [68][69][70] 固定收益市场 - 25年7月中债登和上清所债券托管量合计173万亿元，较25年6月增1.7万亿元，托管增量环比6月增加0.4万亿元 [9][10][11] - 分机构看，商业银行25年7月增持利率债15499亿元，广义基金减持利率债1779亿元，境外机构减持债券3038亿元 [11][12][13] - 25年7月银行间杠杆率回落至107.1%，公募基金单月增持公司债896亿元 [12][13] 计算机与软件行业 - 润和软件扣非净利润高增，积极推进创新业务，25H1营业收入17.47亿元同比+10.55%，扣非后归母净利润0.52亿元同比+47.33% [22][23][24] - 用友网络拐点已至，AI有望成为增长新引擎，25Q2营收22.03亿元同比+7.15%，归母净利润-2.09亿元同比减亏1.32亿元 [26][27][28] - 迈富时营收快速增长，AI应用商业化进展迅速，25H1营收9.28亿元同比+25.5%，经调整净利润0.85亿元同比+77.7% [30][31][32] 传媒与游戏行业 - 巨人网络业绩符合预期，关注《超自然行动组》后续表现，25H1营收16.62亿元同比+16.47%，归母净利润7.77亿元同比+8.27% [33][34][35] - 《超自然行动组》凭借差异化打法快速破圈，7月同时在线人数突破100万，最高位列iOS游戏畅销榜TOP4 [33][34] 医药生物行业 - 医脉通平台月活数持续提升，AI赋能产品力提升，25H1营收3.12亿元同比+28.2%，归母净利润1.55亿元同比+5.9%，平台月均活跃用户数278万 [36][37][38] 交通运输行业 - 圆通速递利润率小幅下降彰显经营韧性，市场份额稳中有升，25H1营收358.8亿元同比+10.2%，归母净利润18.3亿元同比-7.9%，市占率15.5%同比+0.3pct [56][57][58] - 海晨股份汇兑和利息影响业绩表现，扣非后归母净利润符合预期，25H1营收8.72亿元同比+7.46%，扣非后归母净利润1.11亿元同比+0.39% [60][61][62] 房地产行业 - 滨江集团上半年业绩高增，新增土储优质聚焦好房子，25H1收入454.49亿元同比+87.8%，归母净利润18.53亿元同比+58.87%，杭州土储占比80.8% [64][65][66] 通信行业 - 亨通光电业绩符合预期，特种光纤+深海领域赋能成长，25H1营收320.5亿元同比+20.4%，归母净利润16.1亿元同比基本持平，海洋通信业务在手订单约75亿元 [71][72][73] - 广和通主业增长稳健，端侧AI与机器人业务加速落地，剔除锐凌无线影响后25H1营收同比+23.5%，归母净利润同比增长6.5% [74][75][76] 汽车与新能源行业 - 威迈斯25Q2盈利能力改善，全球化战略持续推进，25H1营收29.60亿元同比+6.82%，归母净利润2.72亿元同比+26.18%，800V车载电源集成产品获得多个客户定点 [77][78] 有色金属行业 - 山东黄金金价上行+管理优化，看好未来业绩弹性，25H1营收567.66亿元同比+24.0%，归母净利润28.08亿元同比+103.0%，矿产金产量24.71吨 [87][88][89] - 紫金矿业增量项目稳步推进，单季度业绩再创新高，25H1营收1677.1亿元同比+11.5%，归母净利润232.9亿元同比+54.4%，矿产铜56.7万吨同比+9% [90][91][92] - 斯瑞新材产品结构不断优化，25H1业绩显著增长，25H1营收7.72亿元同比+23.74%，归母净利润7473.83万元同比+33.61% [80][81][82] 建筑材料行业 - 中国巨石粗纱、电子布量利齐升促业绩高增，中期分红强化回报，25H1营收91.09亿元同比+17.70%，归母净利润16.87亿元同比+75.51%，粗纱及制品销量158.22万吨同比+4.0% [83][84][85]

根据提供的晨会纪要内容，以下是作为资深研究分析师对报告核心观点和按目录进行的详细总结： 核心观点 - 宏观经济方面，7月工业企业利润呈现温和回升态势，改善主要源于成本上行幅度放缓以及投资收益贡献扩大，其中高技术制造业和“两新”行业表现突出 [5][6][8] - 行业层面，“人工智能+”行动意见的发布标志着AI产业投资大时代的开启，政策覆盖科技、产业、消费等多领域，推动国产AI生态繁荣 [12][13][14] - 多家上市公司2025年上半年业绩显示分化，部分公司如华统股份、金诚信、奥浦迈等盈利显著增长，而部分企业受价格下跌等因素影响业绩承压 [17][31][54] 宏观经济与企业利润 - 2025年1-7月全国规模以上工业企业利润累计同比下降1.7%，营业收入累计同比增长2.3% [5] - 7月单月利润同比下降1.5%，但降幅较前值收窄2.8个百分点，连续2个月边际改善，其中工业增加值贡献+5.5个百分点，PPI拖累-3.6个百分点，利润率拖累收窄至-2.7个百分点 [6] - 投资收益对利润贡献扩大，7月每百元营收中投资收益+营业外收支为0.7元，南华综合指数自6月持续上行预示贡献有望继续扩大 [6] - 利润格局显示中游设备行业利润占比持续提升至39.6%，反内卷行业如黑色冶炼边际改善3806.2个百分点 [7] - 高技术制造业利润同比增长18.9%，拉动整体利润增速加快2.9个百分点，“两新”行业如电子电工机械、计算机整机等增长显著 [8] - 7月名义库存同比降至2.4%，实际库存同比降至6.0%，去库主要源于工业生产下降的供给因素 [9] 人工智能行业 - 国务院发布“人工智能+”行动意见，目标到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，2030年超90% [12] - 政策涵盖科技、产业、消费、民生、治理、全球合作六大领域，推动AI与工业、农业、服务业等深度融合 [13] - 强化模型、数据、算力等基础支撑能力，DeepSeek-V3.1发布支持国产芯片，国产AI生态有望加速繁荣 [14] - 投资建议覆盖AI应用、算力、华为昇腾生态等多领域，推荐金山办公、海光信息、神州数码等标的 [15] 公司业绩亮点 华统股份 - 2025H1营收42.44亿元(同比+1.89%)，归母净利润0.76亿元(同比+163.98%)，财务状况改善，资产负债率降至60.42% [17][19] - 生猪出栏127.1万头(同比-4.88%)，完全成本降至13.6元/公斤，屠宰量250.25万头(同比+18.44%)，头均净利润约15元 [19][20] 中煤能源 - 2025H1营收744.4亿元(同比-19.9%)，归母净利润77.1亿元(同比-21.3%)，煤价下跌致业绩承压 [22] - 自产煤吨煤售价470元/吨(同比-19.5%)，吨煤成本263元/吨(同比-10.2%)，煤化工业务营收93.6亿元(同比-13.6%) [23] - 资产负债率降至45%，中期分红每股0.166元，股息率1.38%，里必煤矿(400万吨/年)预计2026年底试运转 [24][25] 荣盛石化 - 2025H1营收1486.29亿元(同比-7.83%)，扣非归母净利润7.55亿元(同比+12.28%)，聚酯化纤薄膜营收111.26亿元(同比+31.53%) [27][28] - 韩国石化企业削减NCC产能18%-25%，国内反内卷行动推动行业景气度回暖 [29] 金诚信 - 2025H1营收63.16亿元(同比+47.82%)，归母净利润11.11亿元(同比+81.29%)，资源板块毛利13.88亿元(同比+276.83%) [31][32] - 铜金属产量3.94万吨(同比+198.52%)，远期产量有望达15万吨，矿服业务新签合同71亿元 [32][33] 奥浦迈 - 2025H1营收1.78亿元(同比+23.77%)，归母净利润0.38亿元(同比+55.55%)，境外收入0.69亿元(同比+51.64%) [54][55] - 使用公司培养基的研发管线达282个，较2024年末新增35个，商业化管线增至11个 [55] 其他公司摘要 - 新集能源2025H1归母净利润9.2亿元(同比-21.72%)，煤电一体化布局推进 [35] - 康冠科技2025H1创新类显示产品营收8.98亿元(同比+39.2%)，分红比率65.76% [39][40] - 华润万象生活2025H1归母核心净利润20.11亿元(同比+15.0%)，购物中心毛利率提升至78.7% [44][47] - 滨江集团2025H1营收454.5亿元(同比+87.8%)，融资成本降至3.1% [49][52] - 药康生物海外收入6712万元，BD团队近120人 [62] - 贝壳2025Q2营收260亿元(同比+11.3%)，新房GTV同比增长8.5% [64] - 恒力石化2025H1归母净利润30.50亿元(同比-24.08%)，中期分红5.63亿元 [68][69] - 博雅生物2025H1营收10.08亿元(同比+12.51%)，采浆量320.39吨(同比+7.2%) [72][74] - 晶瑞电材2025H1归母净利润0.70亿元(同比扭亏)，高纯湿化学品营收4.51亿元(同比+22.49%) [77][78] - 金宏气体2025H1营收13.14亿元(同比+6.65%)，电子大宗载气新增六个项目 [81][84]

投资评级 - 维持增持评级 [1][6] 核心观点 - 2025H1业绩超预期 营收63.2亿元同比增长47.8% 归母净利润11.1亿元同比增长81.3% 接近业绩预告上限 [6] - 业绩增长主要驱动因素为铜价上涨及铜销量同比大幅增长 [6] - 2025Q2单季度营收35.1亿元 环比增长24.7% 归母净利润6.9亿元 环比增长63.3% 主要系矿服和资源业务毛利环比增长 [6] - 因铜成本改善 上调2025年盈利预测至21.9亿元（原预测20.9亿元） 对应2025-2027年PE分别为17/15/14倍 [6] 业务板块表现 矿服板块 - 2025H1营收33.2亿元 毛利7.7亿元同比下降17% 毛利率23.1% 营收占比53% 毛利占比36% [6] - 毛利下滑主因：Lubambe转内部管理单位不计收入、Terra Mining并表减少毛利、卡莫阿-卡库拉矿震导致阶段性停工 [6] - 2025Q2毛利环比改善显著 达4.2亿元 环比增长21% [6] - 新签及续签合同约71亿元 首次承接赞比亚Mufulira矿山建设和博茨瓦纳Khoemacau铜矿采矿业务 非洲市场突破 [6] - 卡莫阿-卡库拉铜矿西区5月底暂停作业 当前采矿量已恢复至停工前70%左右 [6] 资源板块 - 2025H1营收29.1亿元 毛利13.9亿元同比大增277% 毛利率47.7% 营收占比47% 毛利占比64% [6] - 2025Q2毛利8.0亿元 环比增长36% [6] - 资源储量：铜权益资源量328万吨 磷矿石权益资源量2123万吨 [6] - 产销量：磷矿石生产17.4万吨（+6%）销售16.9万吨（+1%） 铜矿生产3.9万吨（+199%）销售4.4万吨（+248%） [6] - 扩建项目进展： - 刚果（金）Lonshi铜矿（西区产能4万吨 东区建成后合计产能10万吨 2025年下半年有望开工） [6] - San Matias铜金银矿（PTO已获批 EIA提交待批复） [6] - Lubambe铜矿（技改中 计划投资1.1亿美元 已投5489万美元 完成后年产铜3.25万吨） [6] - 2025年经营计划：铜产量7.94万吨 销量7.89万吨 磷矿石生产销售30万吨 [6] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：133.96亿元（+34.7%）、155.10亿元（+15.8%）、175.98亿元（+13.5%） [5] - 2025-2027年归母净利润预测：21.90亿元（+38.3%）、25.09亿元（+14.6%）、27.36亿元（+9.0%） [5] - 毛利率持续提升：2025E 35.3% 2026E 35.1% 2027E 34.5% [5] - ROE水平维持高位：2025E 20.5% 2026E 19.0% 2027E 17.2% [5]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩符合预期，营业收入91.50亿元（同比增长64%），归母净利润5.04亿元（同比增长22%），扣非归母净利润4.82亿元（同比增长27%）[6] - 矿服板块高成长持续兑现，25H1营收64.38亿元（同比增长49%），毛利10.60亿元（同比增长34%），在手订单逾350亿元[6] - 民爆业务通过并购雪峰科技扩大规模，工业炸药产能达72.55万吨（国内前列），25H1营收11.37亿元（同比增长32%），毛利4.28亿元（同比增长49%）[6] - 军工板块并购力度加大，持股军工集团比例提升至65%，并通过收购大连长之琳60%股权延伸产业链[6] - 海外市场布局成效显现，25H1海外矿服营收7.18亿元（同比增长19%）[6] 财务表现 - 2025H1营业收入91.50亿元（同比增长63.8%），归母净利润5.04亿元（同比增长22.1%）[5][6] - 2025E预计营业收入222.19亿元（同比增长62.8%），归母净利润11.68亿元（同比增长30.1%）[5][6] - 2026E预计营业收入260.10亿元（同比增长17.1%），归母净利润14.68亿元（同比增长25.7%）[5][6] - 2027E预计营业收入293.43亿元（同比增长12.8%），归母净利润17.28亿元（同比增长17.7%）[5][6] - 2025E每股收益1.54元/股，对应PE 23倍[5][6] 业务进展 - 民爆产能通过并购新增2.6万吨，混装产能占比62.83%，产能释放率36.52%[6] - 新疆、西藏地区矿服项目营收（不含雪峰并表）同比大幅增长121.27%和45.11%[6] - 拟实施中期分红，每10股派2元，共计派发现金1.51亿元[6]

财务表现 - 2025年中报营业总收入91.5亿元，同比增长63.83%，归母净利润5.04亿元，同比增长22.05% [1] - 第二季度营业总收入54.97亿元，同比增长62.34%，第二季度归母净利润4.1亿元，同比增长21.62% [1] - 毛利率19.86%，同比下降7.61%，净利率9.26%，同比下降6.27% [1] - 三费占营收比5.89%，同比下降9.17%，每股收益0.67元，同比增长22.23% [1] - 每股经营性现金流-0.3元，同比下降320.03%，主要因矿服板块回款同比增幅较小且应付票据兑付增加 [10] - 货币资金27.86亿元，同比增长38.76%，主要因增加借款和理财产品赎回 [1][4] - 应收账款43.04亿元，同比增长65.71%，主要因矿服业务规模扩大及并表雪峰科技 [1][2] 业务运营 - 矿服板块业务规模扩大带动收入和利润增长，新签矿服订单超百亿元，在手订单超350亿元 [16] - 矿服板块毛利率16.47%，同比下降1.86个百分点，因新增项目处于投入阶段且总承包业务占比提升 [16] - 海外业务营收7.18亿元，同比增长18.87%，主要依赖存量矿服项目，新中标非洲项目尚在投入阶段 [17] - 民爆行业受政策推动整合与集中度提升，主管部门要求创新驱动和转型升级 [18] 战略发展 - 公司通过并表雪峰科技显著提升多项财务指标，包括应收账款、存货、固定资产等均因并表大幅增长 [2][3][4][5][6][9] - 军工业务为重要发展战略，围绕高端智能武器系统及产业链配套开展，通过收购江苏红光和大连长之琳增强竞争力 [18][20] - 军贸产品具备速度快、体积小、威力大等竞争优势，业务进展良好 [21] 资本结构 - 有息负债73.97亿元，同比增长82.41%，主要因并表雪峰科技及业务发展需要扩大融资规模 [1][3] - 投资活动现金流净额同比增长89.4%，因赎回理财产品，筹资活动现金流净额同比增长269.2%，因取得银行借款增加 [11] 机构关注 - 富国基金朱少醒管理的富国天惠LOF持有1500.08万股，为新进十大持仓，该基金规模220.55亿元，近一年上涨26.18% [14][15] - 多位广发基金旗下产品持仓出现增减变动，反映机构对公司关注度较高 [15]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入91.50亿元 同比增长63.83% 归母净利润5.04亿元 同比增长22.05% [2] - 经营活动现金流量净额-2.26亿元 上年同期为1.03亿元 主要因矿服项目回款变慢或支付方式变更 [2] - 矿服板块营收64.38亿元 同比增长48.74% 民爆板块营收13.82亿元 同比增长40.31% 防务装备营收8046万元 同比下降39.55% [2][3] 矿服业务发展 - 在手订单超350亿元 新签订单超百亿元 市场份额稳步提升 [2][4] - 新疆区域营收同比增长123% 西藏区域增长45.11% 海外市场增长18.87% [2] - 上半年毛利率16.47% 同比下降1.86个百分点 因新增项目投入阶段/总承包业务增加/行业竞争加剧 [4] 民爆业务进展 - 营收增长主要受益于雪峰科技并表 剔除后仍保持增长 [2] - 行业存在资质壁垒 主管部门推动整合与集中度提升 发展稳中向好 [4] - 已完成盛世普天股权转让 雪峰科技收购其他民爆企业 同业竞争承诺持续推进 [4] 防务装备转型 - 营收下降因传统军品订单交付量减少 主要收入来自高毛利的江苏红光公司 [3] - 宏大总部对宏大防务增资16.2亿元 通过参股/合资设立等方式完善产业链 [3] - 重点发展高端智能武器系统及产业链配套 以广东省军工集团为平台发展新域新质业务 [4] 海外业务布局 - 上半年海外营收7.18亿元 同比增长18.87% 增速有所放缓 [4] - 持续加大海外资源投入 完善矿服业务布局 民爆板块切入更多海外市场 [4] - 多款军贸产品具备速度快/体积小/威力大等竞争优势 业务进展良好 [5] 未来经营展望 - 矿服毛利率预计波动但相对稳定 将通过降本增效提升盈利 [4] - 海外业务预计带来较好业绩增量 [4] - 防务装备下半年交付量根据订单确定 公司将努力提升该板块盈利水平 [5]