涉及的行业或公司 * 苹果公司 (Apple, Inc) [1] * IT硬件行业 [4] 核心观点和论据 **iPhone 17定价与价值主张** * iPhone 17系列定价符合预期，公司通过取消低端存储型号（如128GB）来结构性提高平均销售单价（ASP）[3] * 256GB的iPhone 17基础版起价为799美元，比预期的899美元更具吸引力，512GB型号定价为999美元，比预期低100美元，同时为Pro Max新增了2TB选项，定价1,999美元 [3] * 尽管定价策略性上调，但更高的以旧换新价值和更积极的运营商促销使iPhone 17系列的实际拥有成本同比（Y/Y）更具优势 [3][8] * 以旧换新价值中位数同比上涨5%至200美元（对比iPhone 16发布后的190美元），iPhone 16 Pro Max的以旧换新价值高达700美元，比去年iPhone 15 Pro Max的650美元高出50美元 [8] * 美国运营商为17 Pro/Pro Max提供的折扣高达1,100美元，而去年的iPhone 16 Pro/Pro Max折扣为830-1,000美元 [8] * 这使得FY26的iPhone ASP预期同比增长5%（+5% Y/Y），而市场普遍预期为增长1%（+1% Y/Y）[2][3] **新产品iPhone Air的积极惊喜** * 新款超薄iPhone "Air"（厚度仅5.6mm，配备6.5英寸显示屏）的实际观感远超会前预期，其差异化程度和轻薄设计令人印象深刻 [3][9] * 尽管只有1个摄像头模块，但其后置 Fusion 摄像头为48MP并配备2倍长焦镜头，性能堪比传统的双摄Pro机型，且电池续航能力接近17 Pro/Pro Max [9] * 新增功能包括使用前置摄像头拍摄人像和风景“自拍”照片，以及同时录制前后摄像头视频，此功能为Air和17 Pro/Pro Max独有 [9] * 预计iPhone Air将有助于改善未来12个月的iPhone升级率，但由于仅支持eSIM，其在中国市场的销售可能受限 [9] * 公司预计iPhone 17系列设备将占FY26 iPhone出货量的66%，与上年持平 [16] **其他产品发布** * AirPods Pro 3是一次引人注目的升级，在相同价格下提供了更贴合耳塞、开启主动降噪（ANC）后续航提升45%、ANC性能提升2倍，以及此前为iPhone和Apple Watch独有的一系列健康/健身追踪功能 [9] * 新款Apple Watch系列（Series 11, SE, Ultra 3）的升级不够吸引人，Ultra 3仅有略大的显示屏和更好/更广的卫星连接，预计不足以显著加速Watch的升级率 [9][12] **财务预测与估值** * 摩根士丹利对苹果的评级为增持（Overweight），目标价240美元，基于7.9倍FY26企业价值/销售额（EV/Sales）倍数或28.9倍CY26每股收益（EPS）8.30美元 [4][32][37] * FY26收入增长预期为6.5%（Y/Y），iPhone收入增长预期为5.5%（Y/Y），服务收入增长预期为12.0%（Y/Y）[43] * FY26每股收益（EPS）预期为8.00美元，FY27预期为8.80美元 [4] * 看涨情形目标价为284美元（基于9.2倍FY26 EV/Sales或33.8倍CY26看涨EPS 8.40美元），看跌情形目标价为173美元（基于6.5倍FY26 EV/Sales或23.5倍CY26看跌EPS 7.36美元）[36][37][41] 其他重要内容 **未来催化剂与时间表** * iPhone 17预购将于本周五开始，届时将开始跟踪和分享早期预购和等待时间数据，中国的预购数据通常最先报告 [13] * 历史上，iPhone等待时间与12个月的iPhone周期无相关性，最多仅对12月季度的iPhone生产修订有 modest 预测能力 [13] * 任何iPhone生产修订预计将在10月初至中旬到来，之后是9月季度财报（10月下旬）[13] * 预计在年底前不会有重大的Apple Intelligence公告，最重大的更新可能在2026年3月至6月 [13] **风险因素** * 上行风险：iPhone生产上修、更换周期加速迹象、服务收入增长重新加速、Apple Intelligence功能和分发扩展、家居、健康和AI新产品发布 [46][48] * 下行风险：消费者支出疲软限制iPhone升级率、AI功能进展有限、地缘政治紧张/关税、监管加强（特别是与Google TAC和App Store相关）[46][49] **机构持仓与市场情绪** * 机构主动所有者占比为47.7%，对冲基金行业多空比为1.9倍，行业净风险敞口为26.3% [45]

涉及的行业与公司 * 公司为Apple Inc (AAPL) 主要业务为设计、制造和营销个人科技设备并提供相关服务[46] * 行业涉及消费电子硬件、智能手机、可穿戴设备、无线通信服务及电信运营商行业[2][41][46] 核心观点与论据 **1 产品发布与关键特性** * 公司于2025年9月9日举办"Awe Dropping"特别活动 发布了新款iPhone 17系列（包括17、17 Pro、17 Pro Max及新Air型号）、Apple Watch（Series 11、Ultra 3、SE 3）以及AirPods Pro 3[2] * iPhone关键特性更新符合预期 包括新推出的更薄iPhone Air型号、17基础型号更大的6.3英寸显示屏、新的A19系列芯片以及改进的前置摄像头[2][17] * iPhone Air的电池容量达27小时 优于市场担忧 且其搭载的A19 Pro芯片优于预期的A19芯片 17基础型号的后置摄像头（两个48MP镜头）也优于预期[17] * 所有新款iPhone将于9月12日在超过63个国家和地区开始预购 9月19日正式发售[2][16] **2 定价与存储策略变化** * 公司取消了所有新发布iPhone机型的128GB存储选项 基础存储提升至256GB 此举应能支持iPhone平均售价（ASP）持续增长[2][15] * iPhone 17基础型号起售价维持799美元 但相比256GB的iPhone 16（899美元）相当于降价100美元[17][19] * iPhone Air起售价为999美元 相比128GB的iPhone 16 Plus（899美元）提价100美元[20] * iPhone 17 Pro起售价为1099美元 因取消128GB选项而相比iPhone 16 Pro提价100美元 iPhone 17 Pro Max起售价维持1199美元 但新增了1999美元的2TB高端存储选项[22] **3 市场反应与需求前景** * 公司股票在发布日（9/9/25）表现逊于标普500指数约175个基点 可能反映了市场对基础型号未提价的失望[2] * 然而 维持较低的入门价格点（799美元）被认为有利于用户基数持续增长 特别是在新兴市场[2][17] * 北美iPhone出货量日益向高端机型倾斜 iPhone 16系列中 高端机型（Pro & Pro Max）占比已达67% 推动近年ASP增长[27] * 预计iPhone用户基数将以3%的2024-29年复合年增长率增长 从2024年的9.99亿部增长至2029年的13.77亿部[29][30] **4 运营商促销与渠道** * 运营商为激励用户转换套餐 提供了大量的设备补贴 对新设备的促销力度与之前的iPhone 16系列一致[41] * 部分折扣甚至更大 例如AT&T、Verizon和T-Mobile的最高以旧换新抵扣额度为1100美元 高于iPhone 16系列的1000美元 这反映了因存储起步容量提高和新增高端型号带来的更高ASP[41] **5 财务预测与投资评级** * 高盛对公司维持买入评级 12个月目标价为266美元 基于30倍NTM+1Y每股收益[44] * 财务预测显示营收从2024财年的3910.4亿美元增长至2027E财年的4802.4亿美元 每股收益从2024财年的6.75美元增长至2027E财年的9.04美元[3][8][11] * 公司市值3.5万亿美元 企业价值3.5万亿美元 3个月平均日交易额为117亿美元[3] 其他重要内容 **1 产品规格细节** * **iPhone 17 (6.3")**: A19芯片 18MP Center Stage前置摄像头 两个48MP后置镜头 新颜色（薰衣草色、鼠尾草色等）[17][19][24] * **iPhone Air (6.5")**: 更薄外形（5.6mm） A19 Pro芯片 48MP Fusion后置镜头 新颜色（云白色、浅金色等）[17][21][24] * **iPhone 17 Pro/Pro Max (6.3"/6.9")**: A19 Pro芯片（6核GPU） 三个48MP后置镜头 新颜色（深蓝色、宇宙橙色等）[17][23][24] * **Apple Watch**: 系列11和Ultra 3电池续航提升（分别达24和42小时） 新增健康功能（高血压感应、睡眠评分） SE 3更新了S10芯片和常亮显示屏[31][32][33][35] * **AirPods Pro 3**: 主动降噪效果提升2倍 音乐播放续航达8小时（提升33%） 新增心率传感器和实时翻译功能 售价249美元[38][40] **2 风险因素** * 关键风险包括：产品和服务的消费者需求减弱、供应链中断（主要组装在中国）、竞争加剧、监管风险以及资本配置执行风险[47][48][50][51] **3 公司优势与投资逻辑** * 公司的品牌实力、用户忠诚度和不断增长的用户基数为新产品和服务的发布提供了能见度 并降低了客户获取成本[46] * 服务业务的强劲增长和毛利率贡献 以及其带来的收入持久性和可见性（即“苹果即服务”机会）是维持买入评级和溢价估值的关键支撑[47]

iPhone 17系列产品更新 - 标准版iPhone 17起售价5999元，首次配备最高120Hz的ProMotion自适应高刷屏[15][17][19] - 全系搭载3nm工艺A19芯片，苹果官方称其性能相比A18有20%提升[22][23] - 采用4800万像素融合式双摄系统，主摄像头融合2倍长焦，前置升级为1800万像素Center Stage摄像头，传感器面积是前代近2倍大[25][26][28][30] - 电池续航最长可播放30小时视频，支持充电10分钟播放8小时视频，20分钟最多充电50%[36] iPhone 17 Air新品特性 - 新品iPhone Air主打轻薄，厚度仅5.6毫米，重165克，采用钛金属机身，起售价7999元[39][42][44] - 搭载A19 Pro芯片，CPU为目前最快手机CPU，GPU峰值算力是A18 Pro的3倍[46][48][49] - 配备6.5英寸120Hz高刷屏，峰值亮度3000尼特，全球仅支持eSIM，国行版本同步发售但仅支持联通[42][44][58][59] - 采用高密度电池，视频播放时长增加4小时，配合新MagSafe充电宝可实现40小时视频播放[60][62][66] iPhone 17 Pro/Pro Max专业升级 - Pro系列采用铝金属一体成型设计，散热效率达此前钛金属Pro的20倍，起售价分别为8999元和9999元[68][71][72][74] - 搭载6CPU+6GPU的A19 Pro芯片，Pro最长播放33小时视频，Pro Max最长播放39小时视频[74][75] - 影像系统配备4800万像素融合式三摄，支持最多8倍光学变焦，支持ProRes视频拍摄，可拍4K60fps视频[77][79][80][81][83] - 苹果宣称发布会全程使用iPhone 17 Pro拍摄，展示其专业影像能力[84] AirPods Pro 3功能升级 - 新一代AirPods Pro 3定价1899元，主动降噪效果达前代2倍，具备IP57防水[87][88][89][90] - 新增机器学习算法加持的心率传感功能，运动时可监测心率和卡路里[90][91] - 支持Apple Intelligence实时翻译功能，对话双方佩戴可实现直接翻译[93][94][96] - 降噪模式续航6-8小时，通透模式续航10小时，9月19日正式发售[98][99] Apple Watch系列新品 - Series 11起售价2999元，为最薄最舒适款式，抗刮能力提升2倍，支持5G通信且国内三大运营商均支持[100][101][103][105][106] - 新增高血压通知功能，通过光学心率传感器数据监测高血压征兆，预计一年内帮助发现100万未确诊病例[109][110][111][113][114] - 新增睡眠质量评分功能，对睡眠指标进行分析并提供改善指导，电池重新设计后续航提升至24小时[116][118][120] - SE 3起售价1999元，支持5G，首次在SE系列引入全天候显示等功能，支持快充，充电15分钟可用8小时[122][124][130] - Ultra 3起售价6499元，支持5G和卫星通信，续航42小时，采用OLED和LTPO3技术，拥有最大屏幕但无需更换保护壳[131][133]

产品发布与预购信息 - iPhone 17系列（包括iPhone 17、iPhone Air、iPhone 17 Pro和iPhone 17 Pro Max）和Apple Watch系列（包括Series 11、Ultra 3和SE 3）已开放预购，预购开始时间为9月12日，正式上市时间为9月19日 [1][2][3][7] - Boost Mobile为iPhone 17系列提供高达1000美元的折扣，且无需以旧换新 [1][6] - Boost Mobile客户可通过Apple商店或官网以旧换新符合条件的iPhone，获得额外180美元至650美元的积分 [1][6] 产品功能与规格 - iPhone 17系列配备Center Stage前置摄像头、4800万像素融合摄像头系统、新一代芯片，电池续航全面提升，陶瓷盾2技术使耐刮擦性能提升3倍 [2][8][10] - iPhone Air是迄今最薄的iPhone，采用苹果自研芯片（A19 Pro、N1、C1X），仅支持eSIM设计 [9][11] - iPhone 17 Pro和Pro Max搭载A19 Pro芯片，支持ProRes RAW和genlock专业视频功能，视频播放时间长达39小时 [10][11] - Apple Watch Series 11提供高血压通知和睡眠评分功能，电池续航达24小时，耐刮擦性能提升2倍 [2][12] - Apple Watch Ultra 3支持卫星通信（紧急求救、信息发送、查找我的），电池续航达42小时（低功耗模式下72小时） [2][14] 促销与套餐计划 - 新老客户选择65美元/月的Infinite Access for iPhone套餐，可享受830美元iPhone折扣，并每年升级最新iPhone [4] - 选择10美元/月的Boost Mobile手表套餐并签订36个月融资协议，可享受100美元Apple Watch折扣 [4] - 直接购买iPhone的客户可获赠一年免费无线服务（适用于25美元/月无限套餐，或作为50美元/月Unlimited+和60美元/月Unlimited Premium套餐的月费减免） [5] - Boost Mobile推出Store-to-Door服务，为客户提供上门手机激活和设置服务，无需额外费用 [16] 运营商与技术支持 - Boost Mobile支持eSIM快速转移和运营商激活，方便用户管理号码和套餐 [11] - iOS 26系统引入新设计和Apple Intelligence功能，支持多种语言（包括中文、日语、韩语等） [11][20]

产品发布计划 - 苹果将于9月9日举办秋季新品发布会 推出新一代iPhone、Apple Watch及智能家居配件 [1] - 发布会重点包括外观微调、屏幕高刷下放、影像传感器全面4800万像素化以及新款iPhone Air [1] iPhone产品线更新 - iPhone 17将配备6.3英寸屏幕并搭载高刷新率ProMotion面板 iPhone Plus产品线预计停产 [4] - 公司计划推出iPhone Air产品线 厚度为5.5或6毫米(相比iPhone 16的7.8毫米更薄) 重量更轻 配备6.3英寸ProMotion显示屏和A19系列芯片 [5] - iPhone Air定位介于普通iPhone和iPhone Pro之间 电池续航更短且仅配备单镜头相机 [5] - iPhone 17 Pro将改用覆盖手机整个顶部后部的大型摄像头阵列 远摄变焦镜头传感器从1200万像素升级至4800万像素 [7] - iPhone 17 Pro屏幕尺寸保持6.3英寸和6.9英寸 搭载性能更强的A19 Pro芯片 [7] Apple Watch系列升级 - Apple Watch Series 11屏幕尺寸维持42毫米和46毫米 最大亮度提升并搭载改进版S11芯片 [8] - Apple Watch SE将进行重大升级 目前第二代SE仍使用Apple S8芯片和Series 4时代的屏幕 [8] - Apple Watch Ultra将采用46毫米屏幕 搭载升级版S11芯片 屏幕亮度可能从3000尼特进一步提升 [9] 智能家居与配件 - Apple TV 4K流媒体盒子将进行三年来首次更新 主要升级为搭载A17 Pro芯片(配备8GB RAM) [10] - A17 Pro芯片是公司目前尺寸最小、价格最便宜且支持Apple Intelligence的芯片 [10] 软件生态 - iOS 26、iPadOS 26、macOS 26等软件更新预计在9月15日当周向用户推送 [11] - 新iPhone可能独占一两个相机相关功能 但通常影响不大 [11] 产品迭代策略 - 自2017年iPhone X以来 公司未进行颠覆性产品革新 旗舰手机变化大多微妙 [3] - 公司正在研发可折叠iPhone 但预计不会在今年发布 [3] - iPhone产品线延续渐进式升级策略 芯片速度持续提升 摄像头性能不断改进 [3]

产品发布 - 公司将于9月9日举办特别活动 预计发布新款iPhone、Watch和AirPod [1] - 预计推出更薄的iPhone Air型号 并可能淘汰Plus机型 [1] - 将发布iOS 26等操作系统更新 采用新型Liquid Glass材料设计 [2] 软件与人工智能 - 苹果智能功能新增实时翻译、视觉智能升级及Image Playground和Genmoji增强 [2] - 苹果钱包现可通过AI自动识别、汇总和显示商家或物流发送的订单追踪详情 [2] - 苹果智能已扩展至法语、德语等8种新语言 预计2025年底再新增8种语言包括丹麦语、荷兰语等 [3] - 苹果智能新增超过20项功能 包括视觉智能、清理和强大写作工具 [5] 财务表现 - 公司6月季度在超过24个国家和地区创下收入纪录 包括美国、加拿大、拉丁美洲等 [4] - iPhone收入同比增长13.5% Mac增长14.8% 服务增长13.3% [4] - iPhone在新兴市场实现两位数增长 包括印度、中东、南亚和巴西 [5] - 服务在发达和新兴市场均实现两位数增长 [5] - 公司预计第四财季净销售额同比增长中高个位数 服务增长与6月季度相似 [11] - 关税预计对第四财季造成11亿美元负面影响 预计毛利率在46%-47%之间 [12] - 第四财季收入共识预期1008亿美元 同比增长6.19% 每股收益共识1.74美元 增长6.1% [12][14] 股价表现 - 过去一个月股价上涨17.5% 但年初至今下跌4.7% [6] - 股价表现落后于Zacks计算机与技术行业14.1%的回报率及微软(19.9%)、谷歌(21.9%)和亚马逊(3.1%) [6] - 股价目前交易于50日和200日移动平均线之上 显示看涨趋势 [9][13] 估值水平 - 公司价值评分F表明估值偏高 [15] - 远期12个月市销率8.28倍 高于行业平均6.65倍 但低于微软11.4倍 [15] - 亚马逊市销率3.19倍 谷歌7.7倍 [15] 增长动力 - iPhone销售受益于新品发布和苹果智能功能采用率提升 [18] - 公司在美国扩大制造足迹的投资有助于缓解关税相关问题 [18] - 智能手机领域竞争激烈且估值偏高 对潜在投资者构成顾虑 [18]

消费者升级意愿 - 美国近七成(68.3%)iPhone用户计划升级至iPhone 17机型 较iPhone 16发布前的61.9%提升6.4个百分点 [1] - 38.1%计划升级用户倾向选择iPhone 17 Pro及Pro Max机型 标准版与Air机型分别占比16.7%和13.5% [1] - 仅3.3%用户等待未发布的可折叠iPhone 显示主流需求仍集中于传统机型 [1] 升级驱动因素 - 53%用户将电池续航列为首要升级原因 新设计及功能(36.2%)、屏幕改进(34.3%)、相机升级(28.1%)为主要动机 [2] - AI与软件增强仅占升级动机7.1% 反映功能性改进仍是核心需求 [2] - 47.5%用户愿以缩短续航换取更薄机身 29.7%用户对超薄设计无兴趣 [2] 升级阻碍因素 - 68.9%用户将成本视为不升级主要原因 价格敏感度显著 [2] - 71.7%用户对现有设备满意 成为阻碍升级的第二大因素 [2] - 36.8%用户因价格大幅上涨可能推迟升级 仅34%用户表示无论如何都会购买 [3] 品牌忠诚度与竞争态势 - 69.6%用户计划继续使用苹果手机 显示品牌忠诚度维持高位 [2] - 27.1%用户认为苹果相对竞争对手已失去优势 存在潜在用户流失风险 [1] - 若2026年前未推出可折叠iPhone 20.1%用户考虑转向三星 10.2%用户倾向谷歌 [2] AI功能认知与需求 - 44%用户认为Apple Intelligence非常重要 33%用户认为AI无关紧要 呈现明显需求分化 [3] - 44%用户认为苹果在AI领域领先 仅6.6%用户选择三星或谷歌 反映品牌技术形象优势 [3] - 10%用户认为目前无品牌在AI领域领先 显示市场竞争仍处早期阶段 [3]

产品发布计划 - 公司将于9月9日上午10点（太平洋时间）在加州库比蒂诺苹果公园举行年度秋季iPhone发布会[1][2] - 预计发布iPhone 17系列、Apple Watch Series 11和AirPods Pro 3三款新品[1] iPhone 17系列特性 - 可能推出更轻薄的iPhone 17 Air型号 借鉴三星Galaxy S25 Edge设计理念[3] - Pro型号将配备防刮防反射显示屏和8倍长焦镜头[3] - Pro Max型号将搭载更大容量电池[3] - 基础款iPhone 17将支持更高刷新率[3] - 全系列可能采用公司自研C1芯片5G调制解调器 该芯片首次应用于iPhone 16E[3] - 全系列将配备自研Wi-Fi芯片[3] 软件系统更新 - iOS 26系统将于今年秋季公开推送 采用液态玻璃界面实现透明透镜式视觉效果[4] - 相机应用采用极简设计 信息应用新增群聊投票功能[4] - 新增垃圾短信筛查工具[4] 人工智能功能 - 去年全球开发者大会发布的升级版Siri面临多次延迟 可能推迟到明年或更晚推出[5] - 发布会可能讨论其他苹果智能功能在新设备上的应用[5]

公司产品与业绩 - 谷歌Pixel产品线扩展包括Pixel 10系列、Pixel 10 Pro Fold折叠屏手机及Pixel Watch 4和Pixel Buds 2a穿戴设备 采用自研Tensor G5芯片、Gemini Nano模型和Qi2无线充电技术 [2][3] - 2025年第二季度谷歌订阅、平台和设备收入达112亿美元 同比增长20.3% 推动谷歌服务收入增长11.7%至825.4亿美元 占总收入85.6% [1] - 市场预期2025年第三季度谷歌服务收入将达845.1亿美元 同比增长10.5% 2025年每股收益预期为10美元 较30日前上调2.8% 较2024财年增长24.4% [4][12] 市场竞争环境 - 苹果公司通过Apple Intelligence功能覆盖多语言市场 包括法语、德语及简体中文等 预计推动iPhone升级并提升用户基数 其服务业务在2025年6月季度同比增长13.3% [6] - Garmin智能手表凭借健康监测功能（如小睡检测和睡眠指导）获得市场青睐 音乐功能整合Spotify和Deezer平台 预计2025年健身业务收入同比增长超25% [7] 股价与估值表现 - 公司年初至今股价上涨9.7% 低于计算机与科技行业12.5%的平均涨幅 当前远期市销率为6.9倍 高于行业平均的6.67倍 价值评级为C级 [8][15]

产品发布计划 - 预计9月9日发布iPhone 17系列 含Pro、Pro Max、Air和基础版四款机型 运行iOS 26系统 [2][6] - 新型超薄iPhone 17 Air为核心亮点 厚度仅5.55毫米 定价较当前Plus型号高100美元 [3][6] - 配套发布Apple Watch Series 11、Ultra 3及AirPods 3 并深化AI功能与Siri整合 [6] 市场预期与销售前景 - 消费者关注度与运营商促销力度低于往年 假日销售季可能表现疲软 [1][4] - 2026财年iPhone出货量预计同比增长1%至2.35亿部 与华尔街2.33亿部预期基本一致 [4] - 若维持9月19日上市 第四财季将有9个发货日 与去年持平 [5] 技术革新与潜在催化剂 - iPhone 17 Air可能搭载公司自研调制解调器芯片 [6] - 若展示强大的Apple Intelligence功能、深化第三方整合或推出惊喜定价 可能提振股价表现 [5] 股价与评级 - 美银证券维持买入评级 目标价250美元 [1] - 当前股价上涨0.28%至228.40美元 [6]