公司近期活动 - 公司将参加于2025年12月16日举行的Northland Securities Growth Conference，此次会议为线上虚拟活动 [1] 公司业务概览 - 公司是一家材料科学公司，开发并制造高性能化合物和单元素半导体衬底晶圆，包括磷化铟、砷化镓和锗 [2] - 公司衬底晶圆应用于典型硅衬底晶圆无法满足性能要求的场景，终端市场包括5G基础设施、数据中心连接、无源光网络、LED照明、激光器、传感器、无线设备功率放大器和卫星太阳能电池 [2] - 全球总部位于美国加州弗里蒙特，亚洲总部位于中国北京，在中国拥有三个制造工厂，并在中国部分拥有十家为其生产流程提供原材料的公司股权 [2] 2025年第三季度财务业绩 - 第三季度磷化铟收入环比增长超过250%，主要受全球数据中心应用需求强劲增长的推动 [4] - 管理层评价此为业务高度活跃时期 [4] 2025年第二季度财务业绩 - 第二季度衬底收入较上一季度有所增长，但增幅低于预期，原因包括砷化镓出口许可处理时间延长以及中国市场需求环境有些疲软 [6] 财务信息发布安排 - 2025年第三季度财务业绩将于2025年10月30日市场收盘后通过新闻稿发布，并于当天太平洋时间下午1:30举行电话会议讨论业绩 [5]

股价表现 - 剑桥科技股价再涨超6%，截至发稿时上涨6.2%至83.95港元，成交额为1.28亿港元 [1] 经营展望 - 公司对四季度及明年整体经营态势持乐观态度，预计增长将持续 [1] 技术路线 - 公司已全面拥抱硅光方案，其800G及以上规格的光模块基本均采用硅光方案 [1] - 采用硅光方案不仅是行业长期技术布局，更是应对EML供应受限的主动战略，被视为重要的发展机遇 [1] - 1.6T光模块预计于2026年第一季度实现大量发货 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为14.19亿美元，同比增长10%，超出指引范围高端 [16] - 第四季度订单为15.33亿美元，同比增长14% [16] - 第四季度每股收益为1.91美元，同比增长16% [16] - 第四季度毛利率为64%，营业利润率为26% [16] - 2025财年全年营收为53.75亿美元，同比增长8% [17] - 2025财年全年每股收益为7.16美元，同比增长14% [17] - 2025财年全年毛利率为65%，营业利润率为26% [17] - 2025财年产生创纪录的13亿美元自由现金流 [5] - 2026财年第一季度营收指引为15.3亿至15.5亿美元，按中点计算同比增长19% [19] - 2026财年第一季度每股收益指引为1.95至2.01美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 通信解决方案事业部第四季度营收为9.9亿美元，同比增长11% [18] - 商业通信营收为6.6亿美元，同比增长12%，由有线业务持续强劲和无线业务增长驱动 [18] - 航空航天、国防和政府业务营收为3.3亿美元，同比增长9% [18] - 通信解决方案事业部毛利率为66%，营业利润率为27% [18] - 电子工业解决方案事业部第四季度营收为4.29亿美元，同比增长9% [18] - 电子工业解决方案事业部增长由半导体和通用电子业务驱动 [18] - 电子工业解决方案事业部毛利率为60%，营业利润率为25% [18] - 2025财年软件和服务收入约占公司总收入的37% [18] - 通用电子业务订单连续第五个季度增长，第四季度增长高个位数，全年增长双位数 [11] - 半导体业务本季度实现稳健的订单和营收增长 [12] - 汽车业务需求已基本稳定，订单在第四季度实现同比增长 [54] 各个市场数据和关键指标变化 - 有线业务订单和营收在第四季度和全年均实现双位数增长，创下业务记录 [6] - 无线业务订单和营收全年增长高个位数，表现超出预期 [9] - 航空航天、国防和政府业务全年订单创纪录，营收增长8% [10] - 在所有区域市场均实现增长 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购Spirent、Synopsys光学解决方案集团和Ansys PowerArtist推进以软件为中心的解决方案战略 [4] - 投资组合致力于支持人工智能和加速计算、非地面网络、6G、下一代半导体和国防现代化等主要创新浪潮 [4] - 定位、导航和计时能力是Spirent投资组合中的一项核心技术，将增强公司在汽车、6G和航空航天与国防等市场的产品 [36][37] - 公司正在努力实现超过1亿美元的协同效应和其他运营效率 [20] - 过去一年执行了超过150项战略合作，并通过Keysight World活动触达全球数千名客户 [15] - 服务业务收入达到创纪录水平，由对Keysight Care高级产品的强劲需求推动 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 技术创新正在推动广泛行业对高性能解决方案的需求 [22] - 尽管存在地缘政治和政策不确定性，但2026年半导体产能、投资和新技术路线图的前景依然乐观 [13] - 对于无线业务增长进入2026年持乐观态度，即使在6G拐点到来之前 [24] - 公司进入2026财年拥有强大的解决方案路线图、健康的销售机会渠道和更广泛的能力 [4] - 预计2026财年营收增长（不包括收购）将处于或高于5%-7%长期目标的高端 [20] - 预计2026财年每股收益增长将处于或高于10%的长期目标 [20] 其他重要信息 - 董事会批准了额外的15亿美元股票回购计划 [5] - 自2023年初以来，公司已回购超过15亿美元股票，约占自由现金流的45% [5] - 2025财年通过回购返还约3.75亿美元 [5] - 近期完成的收购预计将在2026财年贡献约3.75亿美元营收 [20] - 收购预计在交易完成12个月后对每股收益产生增值作用 [21] - 公司已完全缓解了4月份实施的关税影响，并预计8月份的关税增加将在第一季度完全缓解，早于此前预期 [22][45] - 2026财年年度利息支出预计约为1.1亿美元，资本支出预计约为1.6亿美元，非GAAP有效税率预计为14% [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 无线业务在2026财年的趋势展望 - 回答：对2026年无线业务增长持乐观态度，由5G稳定以及非地面网络和早期6G研究等先进技术领域的投资推动 [24] 问题: 1.6T每秒有线技术的采用是否会带来额外增长 - 回答：更高的技术复杂性符合公司优势，公司具备优势定位，有望将势头延续到2026年 [25] 问题: 第四季度订单加速的原因 - 回答：营收表现优异由通信解决方案事业部和电子工业解决方案事业部双双实现双位数增长驱动，所有区域均增长，潜在需求指标如渠道数量、转化率和质量均呈上升趋势 [26][27][28][29] 问题: 收购的协同效应细节和实现时间 - 回答：正在努力实现1亿美元的协同效应，大部分来自收购整合，系统对齐是关键驱动因素，预计在2026财年最初几个季度协同效应实现较低，下半年会有阶跃式改进 [30] 问题: 有线业务与硬件部署的时间差 - 回答：增长受人工智能集群建设导致的短期供应链动态以及整个技术栈的长期基础技术浪潮共同推动 [31] 问题: 人工智能公司投资是否可能加速6G采用 - 回答：标准化仍是关键里程碑，预计在2028-2029年左右，公司正与运营商合作评估在无线接入网环境中部署图形处理器和人工智能加速器 [32][33][34] 问题: Spirent的定位技术如何融入产品组合 - 回答：定位技术是独特能力，将增强公司在汽车、6G和航空航天与国防市场的产品，计划将其与经典物理层和协议层解决方案捆绑 [36][37][38] 问题: 并购收入贡献在2026财年的分布 - 回答：收入约75%计入通信解决方案事业部，25%计入电子工业解决方案事业部，季节分布上第一季度约占30%，其余季度大致平均 [39] 问题: 收购对每股收益的稀释程度和核心业务增量利润率 - 回答：稀释程度为低个位数百分比，核心业务仍适用40%的增量利润率，但关税会带来边际逆风 [40][41][42] 问题: 各业务板块在2026财年的增长预期 - 回答：有线业务将受益于人工智能投资浪潮，无线业务增长预计与商业通信4-6%的目标一致，工业业务预计增长4-6%，半导体和通用电子强劲抵消汽车业务的不确定性 [43][44] 问题: 关税缓解提前的原因 - 回答：趋势走向关税范围低端，定价和附加费缓解措施快于预期，且已履行所有关税前积压订单 [45][46] 问题: 实现31-32%营业利润率目标的时间表 - 回答：此前目标已因业务调整而推迟，需要时间从当前26%的水平回升，但业务模式的基本面依然完好 [47] 问题: 硅光子学的发展前景 - 回答：人工智能驱动对高速硅光子的需求，公司参与从研发到验证的各个环节，1.6太比特浪潮仍在前面，同时客户也在追求降低功耗和提高密度 [48][49][50][51] 问题: 航空航天与国防业务强劲的原因和汽车业务复苏迹象 - 回答：航空航天与国防业务创纪录订单，受欧洲威慑相关技术投资和新兴国防技术公司采用推动，汽车业务在第四季度实现订单同比增长，投资集中在软件定义汽车和先进连接领域 [52][53][54][55] 问题: 人工智能相关业务的规模及软件和服务收入占比展望 - 回答：约一半的有线业务受到人工智能生态系统影响，软件和服务战略是重点，收购将立即提升占比，并有机会增加更多内容 [56][57][58] 问题: 研发投资重点和未来强度 - 回答：投资于物理层产品刷新，以把握无线、国防技术和人工智能的新机遇，软件资产的研发强度通常高于公司平均水平 [59][60][61] 问题: 自由现金流展望和转换率 - 回答：预计将继续保持良好的自由现金流转换，尽管整合相关支出会带来一些压力，但整体仍将强劲 [62][63]

北美云厂商资本开支与数据中心光器件市场 - 2025年第三季度北美四大云厂商资本开支合计为1124.3亿美元，同比增长76.9% [1][3] - CignalAI预计2025年数据中心光器件市场将增长超60%，主要得益于400G/800G产品持续放量 [1][3] - AI发展推动大型数据中心建设，拉动光器件产品需求持续稳定增长 [1][4] - 光模块可靠性要求提高、迭代周期缩短，行业技术门槛提升，头部厂商优势凸显 [1][4] - 高速光芯片整体处于供应偏紧状态，国内外光芯片厂商加速产能扩充与工艺升级 [1][4] - YoleGroup预计硅光市场规模将从2024年的2.78亿美元增长至2030年的27亿美元，复合年增长率有望达到46% [3] 中国电信业务与运营商发展 - 2025年1-9月中国电信业务收入累计完成13270亿元，同比增长0.9% [1] - 截至2025年9月，5G移动电话用户占移动电话用户的63.9%，千兆及以上固网宽带用户占总用户数的33.9% [1] - 2025年9月当月户均移动互联网接入流量达到21.23GB/户·月，同比增长15.5% [1] - 运营商聚焦工业制造、数字政府、医疗、教育、能源等关键领域，推进数字技术与实体经济结合 [1] - 三大运营商是优质红利资产，分红比例有望持续提升，具备高股息配置价值 [5] - 三大电信运营商eSIM手机商用试验获批，有助于拓展业务场景，推动产业生态升级 [5] - 运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来折旧摊销成本 [5] 全球智能手机与AI手机市场 - 2025年9月中国通讯器材类零售额同比增长16.2% [2] - 2025年第三季度全球智能手机市场出货量达3.201亿台，同比增长3%，显示复苏迹象 [2] - Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34% [2] - 端侧模型精简及芯片算力升级助推AI手机向中端价位段渗透，2025-2026年预计保持高速渗透趋势 [2] - AI手机创新化、高端化有望带来产品平均售价提高和毛利率改善 [4] 中国光模块出口情况 - 2025年1-9月光模块出口总额为277.8亿元，同比下降15.0% [3] - 2025年9月光模块出口总额环比增长17.1% [3] - 2025年9月四川省光模块出口额为6.24亿元，环比增长76.0% [3] - 2025年9月湖北省光模块出口额为4.6亿元，环比增长86.6% [3] - 2025年9月上海市光模块出口额为2.0亿元，环比增长282.9% [3] - 泰国包含光模块在内的通信设备出口总额同比增长123.4% [3] 投资关注板块与公司 - 光通信板块建议关注新易盛、光迅科技、华工科技、仕佳光子、太辰光、中兴通讯 [4] - AI手机板块建议关注中兴通讯、信维通信 [4] - 电信运营商板块建议关注中国移动、中国联通、中国电信 [5] - 国产算力持续建设将为交换芯片、交换机、训推一体机等算力业务带来新增量 [4] - 运营商依托在数据中心、大数据、网络基础设施等领域优势，有望借助AI重构商业模式 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为16.88亿美元，环比持平，同比下降3% [30] - 第三季度毛利率为26%，环比提升80个基点，同比提升130个基点 [33] - 第三季度运营利润为2.6亿美元，运营利润率为15.4%，同比提升180个基点 [34] - 第三季度每股收益为0.41美元，处于指引区间的高端 [35] - 第三季度运营现金流为5.95亿美元，资本支出为1.89亿美元，调整后自由现金流为4.51亿美元，自由现金流利润率约为27% [35] - 第四季度营收指引为18亿美元±2500万美元，毛利率指引为28.5%±100个基点，运营利润率指引为16.8%±170个基点，每股收益指引为0.47美元±0.05美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 智能移动设备业务营收环比增长约10%，同比下降约13%，同比下降主要源于上季度与少数双源客户的一次性价格调整 [31] - 汽车业务营收环比下降约17%，同比增长20%，环比变化源于客户发货时间安排，同比增长由份额和内容增长驱动，预计2025年全年汽车营收将实现中双位数百分比增长 [31][32] - 家居和工业物联网业务营收环比下降约14%，同比下降16%，同比下降主要与部分航空航天和国防应用产品生命周期结束有关 [32] - 通信基础设施和数据中心业务营收环比增长约2%，同比增长32%，预计2025年全年该业务营收将实现低20%百分比增长，此前指引为高10%百分比 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车终端市场连续第四个季度实现强劲的同比双位数营收增长，第三季度占公司总营收的18% [6][23] - 通信基础设施和数据中心终端市场同样连续第四个季度实现强劲的同比双位数营收增长，第三季度占公司总营收的10% [6][28] - 公司预计汽车业务年营收在2025年将接近15亿美元，并有望在本年代末成为价值数十亿美元的业务 [21] - 卫星通信业务预计在2025年将为通信基础设施和数据中心终端市场贡献约1亿美元营收，而2024年该收入微乎其微 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于为AI数据中心扩展的光学网络市场，预计其可服务市场规模至2030年的复合年增长率约为40% [8] - 硅光子学业务在第三季度赢得三个新客户设计项目，预计生命周期收入超过1.5亿美元，该业务2025年营收预计将接近翻倍，达到超过2亿美元，并有望在本年代末成为年化超10亿美元的业务 [9] - 公司看好物理AI（在物理世界部署AI）的机遇，预计到2030年这将为GF带来超过180亿美元的可服务市场机会 [12] - 地缘政治因素推动客户对非中国、非台湾供应链的需求，公司凭借在美国、欧洲和亚洲的全球布局受益于供应链多元化趋势 [13][14][15][16] - 公司与TSMC达成氮化镓技术协议，计划于2026年下半年在佛蒙特州工厂开始全面生产，专注于高可靠性、高质量器件 [20][66][68][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为数据中心AI建设只是AI革命的前奏，下一步将是物理空间中的现实世界应用，如自动驾驶汽车、无人机、下一代医疗设备和仿人机器人 [10][11] - 客户反馈一致认为GF结合了差异化技术和有弹性的全球布局，能满足包括AI扩展在内的当前长期趋势需求 [7] - 行业正朝着可插拔硅光子和共封装光学器件转变，传统铜互连技术无法满足数据传输速度、带宽密度和功率效率方面日益增长的需求 [8] - 供应链的结构性重塑正在进行中，GF处于支持这一转型的前沿 [15] 其他重要信息 - 第三季度晶圆出货量约为60.23万片（300毫米等效），环比增长4%，同比增长10% [30] - 非晶圆收入（包括掩模版、非经常性工程、加急费用等）占第三季度总收入的约12% [30] - 公司预计2025年全年非晶圆收入将增长约20%，受设计项目获胜数量增加、MIPS收购等因素驱动 [94][96] - 公司计划在2026年采取系统性的方法，将适当部分的自由现金流返还给股东 [38] - 公司参与12月2日的UBS全球技术与AI会议，并于12月3日举办关于物理AI的投资者网络研讨会 [3][4][122] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于硅光子学业务的核心差异化和资本支出需求 [40] - 核心差异化在于超过十年的研发积累、最佳的器件性能（专注于光电信号转换）、在器件结构、材料和封装方面的创新，以及与生态伙伴（如康宁）的合作 [42][43][44] - 资本支出方面，预计2026年资本支出将增加，大致处于过去几年范围的中段，投资将侧重于高价值的晶圆产能和配套的封装产能，资本效率高 [46][47][48] 问题: 第四季度终端市场预期和智能移动设备业务展望 [49] - 第四季度预期基于各终端市场全年指引推断：汽车业务中双位数增长意味着季度环比强劲增长，通信基础设施和数据中心业务低20%增长亦然；智能移动设备和物联网业务全年预计分别为低双位数百分比下降和中个位数百分比下降 [52][53] - 智能移动设备业务的长期重点在于差异化领域（如音频、触觉、高级显示、高级成像）和新兴形态因素（如智能眼镜），与部分客户的价格重置已完成，预计未来不会进一步下调，并将伴随销量增长 [55][97][98] 问题: 关于美国本土化制造的趋势和公司支持能力 [59] - 公司已公布8个美国本土化客户合作项目，这些客户在GF可寻址市场中的总硅片支出规模约150-200亿美元，为公司带来巨大的份额增益机会，项目预计主要在2027年及之后放量 [61][62] - 公司各工厂（如Malta, Dresden）仍有显著的现有厂房空间利用率提升空间，资本支出高效且获得政府激励支持，公司对新增产能投资持严格审视态度 [115][116][117] 问题: 关于氮化镓（GaN）战略与TSMC退出的对比 [65] - GF的GaN战略专注于高可靠性、安全、高质量的器件，特别是在数据中心、关键基础设施和汽车领域，并注重在分立器件周围添加技术以实现更差异化、高性能和可靠的解决方案，美国制造基地是额外优势 [66][67][68][70] 问题: 关于毛利率和利用率展望，以及移动业务客户合并的影响 [72][77] - 毛利率提升主要得益于产品组合向更高利润业务混合、非晶圆技术服务收入增长、生产力和成本结构改善，利用率从年初低80%区间提升至中80%区间并有小幅增长预期，是毛利率贡献中较低的因素 [73][74][75][76] - 对于移动业务RF客户的合并（指Skyworks和Qorvo），GF与两家公司均有长期合作关系，基于技术领导力和对供应链安全/US制造的共同关注，预计合并后合作关系和未来业务不会发生变化 [78][79] 问题: 关于2026年第一季度营收季节性和非晶圆收入趋势 [82] - 由于业务多元化（汽车、数据中心等占比提升），公司营收不再由单一周期性趋势主导，因此不一定遵循历史季节性模式（如下滑10-12%），一季度具体指引为时过早 [83][84] - 非晶圆收入增长受客户新项目时间安排、工程设计服务活动以及MIPS整合推动，预计将继续成为业务的重要组成部分 [84][85] 问题: 中国本土化战略（China for China）更新 [87] - GF通过与中国本土晶圆厂合作，将特定技术（如微控制器、汽车成像、功率技术）引入中国本地生产，客户需求非常强劲，不仅来自服务中国市场的跨国公司，也越来越多来自寻求本土制造和出口多元化的中国本土企业 [89][90] - GF当前直接来自中国的业务占比在大型半导体公司中几乎是最低的，因此中国被视为未来的增长潜力市场 [90] 问题: 非晶圆收入驱动因素和2026年展望 [94] - 非晶圆收入增长由设计获胜和 tape-out 数量增加、MIPS收购带来的IP许可收入等因素驱动，预计这一趋势将持续 [96] - 对于2026年智能移动设备业务，价格重置已完成，预计不会进一步下调，增长将来自差异化解决方案（如CIPIC平台）的放量、新兴形态因素（如智能眼镜）以及未来本土化项目带来的份额增益 [97][98][99] 问题: 晶圆出货量增长但营收持平对平均售价（ASP）的影响 [102] - ASP变化主要源于为获取份额而主动对少数智能移动设备双源客户进行的价格调整，其他终端市场和新增设计项目的价格保持稳定，客户愿意为差异化技术、上市时间、供应安全和产能支付合理价格 [103][104][105] - 尽管存在部分ASP压力，公司仍实现了利润率增长，表明应更关注业务整体利润率结构而非单纯ASP [107] 问题: 与Silicon Labs扩大合作的性质 [108] - 此次合作对GF而言是明确的份额增益，Silicon Labs希望加强美国本土采购，预计其未来将减少对其他晶圆代工厂的依赖，转向GF，这不仅是产能合作，也是技术平台合作 [109] 问题: 各地区产能利用率和扩张能力 [113] - 公司各工厂的厂房空间利用率仍有显著提升空间（如Malta），扩张资本支出高效且获得政府激励支持，公司对新增产能投资持严格审视态度，优先投向硅光子学等高差异化领域 [115][116][117] - 加急费用是非晶圆收入的一部分，公司看到不同市场对加急需求有所增加，部分特定差异化产能走廊利用率接近饱和，但尚未达到全面紧缺状态 [118]

产品与技术进展 - 公司800G硅光模块已实现量产 [1] - 1 6T产品正在进行客户验证 [1] - 对后续5纳米产品已展开布局 [1] - 在LRO/LPO等关键技术上进行了早期探索 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到创纪录的1亿1860万美元，环比增长15%，同比增长82%，符合1亿1500万至1亿2700万美元的指导区间 [9][10][13][20] - 非GAAP毛利率为31%，符合29.5%至31%的指导区间，相比2024年第三季度的25%和2025年第二季度的30.4%有所提升 [10][13][25] - 非GAAP每股亏损为0.09美元，符合每股亏损0.10美元至0.03美元的指导区间 [10][13] - GAAP净亏损为1790万美元，或每股基本亏损0.28美元，而2024年第三季度GAAP净亏损为1780万美元，或每股基本亏损0.42美元 [27] - 第三季度末总现金、现金等价物、短期投资和受限现金为1亿5070万美元，相比第二季度末的8720万美元大幅增加 [28] - 第三季度末总债务（不包括可转换债务）为6200万美元，相比上季度末的5430万美元有所增加 [28] - 库存增加至1亿7020万美元，主要由于为未来几个月生产采购原材料 [29] - 通过新的ATM计划筹集了1亿4700万美元（扣除佣金和费用后），主要用于新设备、机器以及德克萨斯州的生产扩张 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心产品总收入为4390万美元，同比增长7%，但环比下降2% [11][20] - 100G产品收入同比增长32%，而400G产品收入同比下降65%，为710万美元，主要受季度末特定发货时间影响 [11][20] - 第三季度数据中心收入83%来自100G产品，9%来自200G和400G收发器产品，7%来自10G和40G收发器产品 [21] - 有线电视（CATV）业务收入创纪录，达到7060万美元，同比增长超过两倍，环比增长26% [11][21] - 电信产品收入为370万美元，同比增长34%，环比增长93% [24] - 第三季度，前十大客户贡献了97%的收入，其中两个客户贡献超过10%：一个有线电视客户贡献总收入的66%，一个数据中心客户贡献24% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度收入构成：60%来自有线电视产品，37%来自数据中心产品，其余3%来自光纤到户（FTTH）、电信和其他业务 [20] - 有线电视业务的强劲需求主要得益于对1.8 GHz放大器产品的持续订单增长，包括现有客户和新客户 [11][21][22] - 公司为多个多系统运营商（MSO）客户提供1.8 GHz产品，并持续获得新客户动力 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在800G产品客户认证方面取得进展，预计近期将完成认证，并相信将在第四季度实现有意义的800G产品发货 [9][14][15] - 计划大幅扩大800G和1.6T收发器的生产能力，目标是在年底前达到每月35,000件的国内产能，到2026年中达到每月超过200,000件 [16][17] - 公司在德克萨斯州糖城签署协议租赁额外建筑，以支持产能扩张，新设施建设将于今年晚些开始 [17] - 公司拥有内部激光器制造能力，这使其在面临行业激光器短缺传闻时具有优势，目前未因激光器短缺影响产品交付 [17] - 制造过程高度自动化，便于在全球范围内进行成本效益高的扩张，并专注于满足客户对北美生产的强烈偏好 [17][18][31] - 在800G和1.6T收发器设计中，目前从中国采购的组件价值占比低于10%，并有途径在扩大生产时进一步降低中国含量，最终接近零 [19] - 公司正在与关键供应商讨论将其生产转移到美国，以支持强大的国内供应链 [19] - 公司为其QuantumLink HFC远程管理解决方案增加了四个新的软件模块，以帮助客户优化网络性能、降低运营成本并改善宽带体验 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2026年有线电视业务收入超过3亿美元的目标保持信心，预计增长将来自新产品，包括放大器以外的软件和节点产品 [35][36][78][80][82] - 预计数据中心收入将在第四季度实现大幅环比增长，主要由400G收入增长以及800G收入的初步贡献推动 [21][32][42] - 预计第四季度有线电视业务收入将放缓至5000万至5500万美元，继本季度异常强劲的表现后有所缓和 [24][32] - 长期目标是将非GAAP毛利率恢复到40%左右，并相信这一目标是可实现的 [25] - 预计非GAAP运营费用将在每季度4800万至5000万美元之间 [26] - 2025年资本支出预计将超过此前1.2亿至1.5亿美元的指导区间上限，2026年资本支出预计将高于2025年水平 [30][55][69] 其他重要信息 - 第三季度直接关税对利润表的影响为110万美元，对资本设备的直接关税影响为190万美元，约占4% [19][31] - 与某些客户签订的认股权证会计处理导致收入抵减，第三季度此项抵减金额微不足道，约为5万美元 [25] - 公司计划利用其循环贷款设施和未来可能的融资来满足营运资金需求和资本支出计划 [28][69] - 公司预计在2026年实现显著盈利，部分扩张资金可由利润支持 [70] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于有线电视业务更广泛前景的看法，特别是对2026年超过3亿美元收入目标的评估 [34] - 管理层认为2026年有线电视收入超过3亿美元仍然可以实现，增长不仅来自放大器产品，还将来自新推出的产品（如软件）[35][36] - 第四季度有线电视收入预计降至5000万至5500万美元，意味着数据中心收入需要大幅增长2500万至4000万美元才能实现总指导区间 [38] 问题: 关于第四季度800G和1.6T的具体展望，以及800G认证时间表的细节 [41] - 预计800G在第四季度将有有意义的发货，这要求产品认证即将完成，进展符合预期（原预计在第三季度末或第四季度初）[42][66] - 1.6T收入预计将在2026年下半年出现，而非第四季度或上半年 [42] - 800G初始发货量较小（每月约1万至2万件），预计到2025年12月达到每月10万件，2026年6月达到每月20万件 [64][65][92] - 产能投资基于客户的强烈承诺，预计很快（几周内）将收到批量订单 [65] - 为800G和1.6T建设的新工厂（德克萨斯州和台湾）使用相同的生产线，主要区别在于最终测试设备 [44] 问题: 关于季度末发货和接收延迟的更多细节，以及是单一客户还是多个客户受影响 [49] - 延迟涉及单一超大规模客户，是由于系统集成商的库存管理系统未完全配置好，导致在第三季度末无法确认收入，问题在第四季度初已解决，收入已入账，预计不会再次发生 [50][51][52][53] 问题: 关于资本支出更新的问题，包括2025年第四季度和2026年的展望 [54] - 2025年资本支出可能超过此前1.5亿美元的上限，具体取决于设备交付时间；2026年资本支出计划仍在制定中，预计将高于2025年水平 [55] - 公司将继续根据客户需求筹集所需资金以支持资本支出，客户需求非常强劲，特别是对美国本土工厂产量的需求 [69] 问题: 关于400G业务（特别是与新超大规模客户）是否正成为定额业务，以及2026年的运行速率 [58] - 400G业务正朝着定额业务（即受产能限制）发展，但第四季度不会完全达到产能上限，将继续增加产能（尤其是在台湾）[59] - 400G单模收发器产能预计在第四季度达到每月约6万件，2026年第二季度目标达到每月11万至12万件 [61] - 公司正在投资激光器产能（从3英寸晶圆过渡到4英寸），目标到2026年12月每月产量超过200万件，以支持未来需求 [62] 问题: 关于100G产品在2026年的前景，以及800G与100G的ASP比较 [67] - 预计100G业务在2026年将保持平稳，可能略有增长，因为100G的新部署仍在继续 [68] - 800G的ASP倍数低于8倍 [68] 问题: 关于公司在硅光子（SIFO）、EML和VCSEL技术方面的观点，以及客户在数据速率提升时的偏好 [73] - 客户对公司的SIFO解决方案表现出兴趣，SIFO被认为在未来向更高速率扩展方面更具潜力，而EML面临激光器短缺的限制 [75][77] - 使用SIFO（需要更少的激光器）是应对EML短缺的一个优势 [77] 问题: 关于在有线电视大客户中的市场份额看法，需求增长是源于份额增长还是客户部署率提高 [78] - 增长主要源于份额增长，公司成功与主要MSO（如Charter）及其他较小运营商合作，在行业活动中获得积极反馈，从竞争对手手中夺取份额 [78] - 目前有7个客户使用1.8 GHz产品，预计到2026年底将增至17个客户，覆盖北美、拉丁美洲、澳大利亚和亚洲市场 [79] 问题: 关于有线电视新产品是指节点还是之前提到的放大器软件 [80] - 新产品包括节点和软件（QuantumLink, Quantum Bridge），软硬件集成及其管理系统是公司成为有线电视市场头号供应商的关键 [80][82] 问题: 关于近期（过去4-6周）是否看到AI光学（包括数据中心内模块）需求的阶跃式增长 [87] - 公司观察到需求非常强劲的增长，第四季度指导中暗示的数据中心收入大幅环比增长只是一个持续攀升的开始，预计2026年晚些时候1.6T将成为重要贡献者 [90] 问题: 关于在2026年第一季度是否具备发货全部产能（10万件/月）的能力，以及是否有订单或承诺覆盖该数量 [91] - 受农历新年和生产周期（约1.5个月）影响，每月9万至10万件的收入贡献更可能出现在2026年第二季度 [92] - 客户给出的需求预测非常庞大（仅公司份额就超过30万件800G和1.6T单模收发器），需求真实且强劲，公司基于客户承诺进行投资 [92][93] - 除了800G/1.6T产能外，400G产能到2026年初预计将超过每月12万件，并且已有客户承诺覆盖该产能 [93]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到创纪录的1186亿美元，环比增长15%，同比增长82% [7][9][20] - 非GAAP毛利率为31%，符合29.5%-31%的指引区间，高于2024年第三季度的25%和2025年第二季度的30.4% [9][26] - 非GAAP每股亏损为009美元，符合每股亏损010-003美元的指引区间 [9][28] - 第三季度末现金及等价物等总额为1507亿美元，较第二季度末的872亿美元大幅增加，主要由于完成了新的ATM计划，净融资147亿美元 [29][30] - 总债务（不包括可转换债务）为62亿美元，较上季度的543亿美元有所增加 [29] - 库存为1702亿美元，较第二季度末的1389亿美元增加，主要由于为未来数月生产采购的原材料 [29] - 第三季度资本支出为499亿美元，主要用于400G和800G收发器产品的产能扩张，年初至今总资本支出为1249亿美元，高于120-150亿美元的预期 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心产品收入为439亿美元，同比增长7%，但环比下降2% [10][20] - 100G产品收入同比增长32%，400G产品收入同比下降65%，为71亿美元，主要受季度末特定发货时间影响 [10][21] - 第三季度数据中心收入中，83%来自100G产品，9%来自200G和400G收发器产品，7%来自10G和40G收发器产品 [21] - CATV业务收入创纪录，达到706亿美元，同比增长超过三倍，环比增长26% [10][21] - CATV业务增长主要由18 GHz放大器产品的订单持续增加驱动，包括现有和新客户 [10][22] - 电信产品收入为37亿美元，同比增长34%，环比增长93% [25] - 第三季度，前十大客户贡献了97%的收入，其中CATV市场的一个客户贡献了66%，数据中心市场的一个客户贡献了24% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 按市场划分，第三季度收入中60%来自CATV产品，37%来自数据中心产品，其余3%来自FTTH、电信和其他 [20] - 在CATV市场，公司目前有7个客户用于18 GHz产品，并预计到明年年底将增至17个客户，覆盖北美、拉丁美洲、澳大利亚和亚洲 [53] - 数据中心市场对800G和16T单模收发器的需求非常强劲，客户给出的需求预测仅公司份额就超过每月30万件 [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正积极扩大800G和16T产品的产能，预计到2025年底将国内月产能提升至35,000个收发器，约占这些先进光学收发器总产能的35% [15] - 到2026年中，公司目标月产能超过20万件，大部分在德克萨斯州生产 [15] - 公司已签署协议在德克萨斯州舒格兰租赁额外建筑，新设施建设将于今年晚些开始，以支持2026年产能目标 [16][17] - 公司拥有内部激光器制造能力，这使其在面临行业激光器短缺时具有优势，并且目前未因激光器短缺影响产品交付 [17] - 公司自动化制造能力使其能够在全球任何地方进行制造，并支持在德克萨斯州以成本效益高的方式建设新设施 [17] - 许多客户强烈偏好北美生产，因此公司专注于扩大在美国的产能 [18] - 在800G和16T收发器设计中，目前不到10%的组件价值来自中国，并且有路径随着生产规模扩大进一步减少中国含量，最终接近零 [19] - 公司正在与几家关键供应商讨论将其生产转移到美国，以支持强大的国内供应链 [19] - 公司正开发用于CATV网络的QuantumLink HFC远程管理解决方案的新软件模块，以帮助客户优化网络性能、降低运营成本并改善宽带体验 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年CATV业务收入超过3亿美元持乐观态度，预计增长将来自放大器以外的其他新产品以及软件产品 [34][35] - 预计第四季度数据中心收入将实现大幅环比增长，主要由400G收入增长以及部分800G收入增加驱动 [21][32] - 预计800G产品认证即将完成，并预计在第四季度实现有意义的发货量 [9][13][36] - 预计16T产品收入将在2026年下半年出现，但不会在第四季度或明年上半年成为重要因素 [36][37] - 公司长期目标是将非GAAP毛利率恢复至40%左右，并相信这一目标是可实现的 [26] - 预计第四季度非GAAP毛利率在29%-31%之间 [32] - 预计非GAAP运营费用将在每季度4800-5000万美元之间 [27] - 公司预计2026年将实现显著盈利，净利润可能超过15亿美元，部分扩张资金可由利润支持 [49] - 公司可能从客户、德克萨斯州和美国政府获得投资或支持，包括Chip AG计划 [49] - 数据中心光学需求，特别是AI相关需求，被描述为非常强劲且真实，并非泡沫 [57] 其他重要信息 - 第三季度直接关税对损益表的影响为110万美元，对资本设备的直接关税影响为190万美元，约占4% [19][31] - 与某些客户的认股权证会计处理导致收入抵减，第三季度约为5万美元，约占来自这些客户收入的25% [26][27] - 公司计划利用新融资主要用于新设备和机械，以支持生产和研发，包括在德克萨斯州的产能扩张 [30] - 公司强调其生产线的灵活性，能够制造800G和16T产品，主要区别在于最终测试设备 [38] 问答环节所有的提问和回答 问题: CATV业务在2026年的 broader outlook 以及300 million revenue target 是否仍然可行 [33] - 管理层认为2026年CATV收入超过3亿美元仍然是可实现的，增长将不仅来自放大器产品，还将来自其他新产品和软件 [34] - 预计第四季度CATV收入将放缓至50-55百万美元，这意味着数据中心收入需要大幅增长以实现整体收入增长 [35] 问题: 关于800G在第四季度的贡献以及16T的时间线 [35] - 800G预计在第四季度实现有意义的发货量，增长主要来自400G，800G认证被认为即将完成 [36] - 16T预计在2026年下半年产生收入，但不会在第四季度或明年上半年成为重要因素，公司目前有大约四个客户，样品将在今年年底或明年年初交付，批量生产预计在明年6-7月 [36][37] - 工厂产能设计可同时制造800G和16T产品 [38] 问题: 季度末发货和接收延迟的细节 [38] - 延迟涉及单个超大规模客户，是由于系统集成商的库存管理系统未完全配置好，导致收入无法在第三季度确认，问题在第四季度初已解决，收入已预订，预计不会复发 [39][40] 问题: 2025年和2026年的资本支出展望 [40] - 2025年总资本支出可能超过此前150亿美元的上限，具体取决于设备交付时间 [41] - 2026年资本支出预计将高于2025年水平，但具体数字尚未确定 [41] 问题: 400G业务与特定客户的运行速率展望 [42] - 400G业务正朝着运行速率方向发展，但第四季度不会完全达到产能极限，增长将受产能限制 [43][44] - 第四季度400G单模收发器月产能接近6万件，目标到第二季度达到11-12万件，扩张受激光器产能和资本支出支持 [44] - 公司内部激光器产能是优势，目标到明年12月月产能超过200万件，并正在向4英寸和6英寸晶圆迈进 [44] 问题: 800G认证进程是否符合预期以及信心水平 [45] - 认证进程符合预期，处于此前所述的第三季度末或第四季度初的时间范围内 [47] - 公司已交付数千个样品给多个客户，预计很快（几周内）将获得批量订单，初始量约为每月1-2万件，远未达到大规模（如每月15-25万件） [46][47] - 资本支出基于客户的强烈承诺 [47] 问题: 2026年100G业务展望以及800G与100G的ASP比较 [48] - 预计2026年100G业务将保持平稳，甚至可能略有增长 [48] - 800G的ASP倍数低于100G的八倍 [48] 问题: 鉴于扩张计划，是否需要更多融资 [48] - 公司计划继续筹集所需资金以支持资本支出，因为客户需求非常强劲，特别是对美国本土产能的需求 [49] - 公司可能从客户、德克萨斯州和美国政府获得投资或支持，并且预计2026年盈利强劲，部分扩张可由利润支持 [49] 问题: 对SIPHO、EML和VCSEL技术的看法以及客户偏好 [50] - SIPHO被视为具有更好的可扩展性以支持更高数据速率，但EML等其他技术也将继续存在 [51] - SIPHO所需激光器更少，在当前EML激光器短缺的背景下具有优势 [52] 问题: CATV市场的份额增长情况 [52] - CATV需求增长主要归因于份额增长，公司成功与大型MSO（如Charter）以及许多小型运营商互动，目前有7个18 GHz客户，预计到明年年底增至17个 [53] 问题: CATV的新产品是指节点还是软件 [53] - 新产品包括节点和软件产品（如QuantumLink和Quantum Bridge），软件因其能帮助客户节省运营开支而受到欢迎 [53] 问题: 是否看到AI光学需求，包括数据中心内部模块需求的显著增长 [54] - 公司看到需求非常强劲的增长，第四季度数据中心收入指引暗示了大幅增长，这被认为是持续增长的开端，首先体现在800G，随后16T将在2026年成为重要贡献者 [55] 问题: 年底产能目标以及第一季度是否有订单承诺覆盖该产能 [56] - 由于农历新年和较长交货周期（约一个半月），预计每月9-10万件的满负荷产能发货更可能发生在第二季度而非第一季度 [56] - 客户给出了极高的需求预测（仅公司份额每月就超过30万件800G+16T），公司基于客户承诺进行投资 [57] - 此外，400G产能目标为明年年初月产12万件以上，并且有客户承诺覆盖 [58]

涉及的行业与公司 * 行业：人工智能网络 特别是高速光通信模块 如800G和1.6T 以及AI加速器 GPU和ASIC [1] * 涉及公司：Nvidia Google AWS Meta HPE Oracle Bytedance Anthropic Apple MSFT Alibaba Tencent Huawei [2][9] * 关键供应链公司：TSEM Tower Semi AVGO Broadcom CLS LITE Lite-on FN 以及中国领先的光模块公司 [4][5] 核心观点与论据 **1 高速光模块需求预测大幅上调** * 2026年800G和1.6T光模块总需求预测上调至4300万和3000万 此前预测为3700万和2800万 [1][8] * 需求上调主要驱动力：Nvidia Google和AWS的加速器需求优于预期 GPU ASIC规模扩展带宽增加导致其与光模块的配比提升 Google在2026年向大规模集群转型且规模层将采用光学互连 [1][3][8] **2 AI加速器 CoWoS产能与光模块配比关系** * Nvidia的CoWoS产能预测：2025年37.7万 2026年上调至63万 包含5万片用于Vera CPU 基于CoWoS产能角度 预计2026年Blackwell Rubin芯片产量为500万 200万 [2] * Broadcom AVGO 的CoWoS产能2026年预计为20万片 高于此前18万 受强劲的TPU需求驱动 Google的TPU出货量预计2025年270万 2026年400万 [2] * Nvidia Rubin GPU配备两个CX9 NIC芯片 规模扩展带宽较Blackwell翻倍 Rubin Ultra预计每个GPU配备四个CX9芯片 带宽再次翻倍 导致1.6T光模块与GPU的配比从1:2.5提升至1:5 [3] * Google的TPU与1.6T光模块配比：规模层约为1:1.5 规模扩展层约为1:2.5 整体TPU与光模块 以1.6T等效 配比约为1:4 预计400万TPU将带动2026年Google的800G 1.6T需求达到600万 1000万 [3] * Meta的Minerva架构采用一个ASIC芯片配对两个NIC 其与光模块的配比也受规模扩展带宽增加驱动 [3] **3 关键受益公司与市场展望** * 1.6T需求上调利好硅光技术公司 如TSEM 因EML短缺 以及交换机 交换机芯片公司 如AVGO CLS [4] * LITE Lite-on 受EML需求上升和2026年预期涨价支持 预计其OCS交换机业务在2025年 2026年出货量为1.5万 3万台 2026年市场份额占30% 公司在向规模架构转型和规模扩展升级中处于战略优势地位 [4] * 整体GPGPU市场 含Nvidia AMD等 预计从2024年51亿美元增长至2026年225亿美元 整体ASIC市场预计从2024年20亿美元增长至2026年46亿美元 [11] **4 CPO 共封装光学 与OIO 光学输入输出 技术更新** * Nvidia在OCP的演讲表明MSFT Azure和Oracle Cloud将开始使用Spectrum X 但CPO在1.0T时代的渗透率仍不显著 Meta的TH6 Bailly不会有显著量产出货 预计Nvidia的CPO交换机2025年 2026年 2027年出货量为2000 2万 3.5万 [5] * 预计从2027年开始 Nvidia和ASIC厂商将推出OIO相关解决方案 带动对CW激光器 FAU和光学引擎的增量需求 关键受益者包括LITE FN和中国领先光模块公司 [5] 其他重要内容 **风险因素** * 人工智能需求减速 地缘政治不确定性 竞争加剧 [6][12] **数据表格摘要** * 800G光模块需求预测：2024年1000万 2025年2200万 2026年4300万 主要客户为Google 2026年600万 AWS 2026年1300万 Meta 2026年900万 [9] * 1.6T光模块需求预测：2024年20万 2025年200万 2026年3000万 主要客户为Nvidia 2026年2000万 Google 2026年1000万 [9] * GPU ASIC出货量预测：Nvidia GPGPU 2026年770万 谷歌ASIC TPU 2026年410万 [11]

公司订单与业务进展 - 公司获得来自一家领先专业晶圆代工厂的多项先进湿法处理和光刻系统订单 [1] - 这些系统将用于先进封装和硅光技术应用 支持包括人工智能、汽车、航空航天与国防以及通信在内的关键终端市场 [1] - 最近一批订单的交付计划于2026年第一季度开始 [1] 订单的战略意义与技术优势 - 新订单巩固了公司与领先客户的合作传统 旨在提供推动创新并满足半导体行业不断变化需求的关键技术 [2] - 订单凸显了公司作为可信赖合作伙伴的地位 能够支持人工智能、高性能计算和硅光技术等高增长市场的下一代器件制造 [2] - 公司的WaferStorm、WaferEtch和AP300™平台因其一流的工艺性能、独特的功能和较低的综合成本而被选中 [2] 产品技术与应用细节 - WaferStorm溶剂清洗系统为良率提升设定了行业标准 [2] - WaferEtch系统能够实现精确的互连和器件定义 从而提升性能 [2] - 公司的光刻系统支持下一代先进封装工艺 包括用于2.5D/3D封装的铜柱、倒装芯片凸点、扇出型晶圆级封装和高密度扇出型封装 [2] 公司业务概览 - 公司是一家创新的半导体工艺设备制造商 [3] - 其激光退火、离子束、金属有机化学气相沉积、单晶圆蚀刻与清洗以及光刻技术在先进半导体器件的制造和封装中扮演着关键角色 [3] - 凭借旨在优化性能、良率和综合成本的设备 公司在所服务的市场中占据领先的技术地位 [3]