投资者情况 - 4家机构5位投资者参与调研，机构包括国泰海通、平安养老、信达澳亚基金、东方财富 [1] C端业务情况 - 洛嘉儿童是“景观 +”战略核心，经过十年形成全生态能力 - 截至2024年12月31日，公司斥资逾一亿元打造自品牌项目，建立洛嘉自品牌产品体系 - 2025年运营板块引入资深职业经理人，自运营项目有望全年GOP回正，形成“ToB - toC - toB”产业闭环 [1] 扭亏为盈情况 - 公司聚焦主业，发挥产业链优势和行业积累，有信心在去年基础上提质增效兑现业绩 - 2020年度景观设计营收占比83.85%，2024年度降至52.16%，“儿童友好”文旅综合业务占比升至40.37%，文旅职业教育等业务赋能主业 [2] IP公司收购计划 - 公司当前以自主孵化IP为主，对收购IP公司保持审慎态度 - 潮玩领域公司估值高，市场好的IP潮玩公司少，存在原创性不足等问题，合适标的不多 - 若遇合适标的，不排除发挥平台优势做大做强并依规披露 [3] 股权激励方案调整 - 文化创意行业依赖创新人才，公司会持续探索激励办法，打造立体人才激励机制 - 后续将综合考虑审慎决策，如有调整计划将依规披露 [4] 2024年度亏损原因 - 受政府财政、宏观经济、政策传导周期、行业竞争等因素影响，业务承接及执行下降，营业收入41,262.36万元，较去年同期下降13.77%，景观设计收入减少3,763.49万元（14.88%），综合文旅收入减少2,804.23万元（14.41%） - 认购私募证券投资基金出现大额损失，对应收款项计提信用减值损失，对固定资产等计提资产减值准备 [5] 应对措施 - 委托专项法律顾问开展维权工作 - 全面加强管理、调整人员，强化现金流管理和考核 [7]

公司财务表现 - 2025年第一季度营收600万美元 同比下降8% 但环比2024年第四季度增长48% [3] - 毛利率从2024年第四季度的-130万美元改善至-60万美元 [8] - 运营亏损从2024年第一季度的440万美元显著收窄至260万美元 [8] - EBITDA从2024年第一季度的-420万美元改善至-250万美元 [8] - 截至2025年5月7日 公司总债务降至约300万美元 实现净现金正头寸 [5][8] 资金状况与债务管理 - 2025年第二季度部分权证激励产生540万美元总收益 其中100万美元用于偿还债务 [5] - 年内迄今债务减少380万美元 [5] - 现金储备预计足以维持运营至2025年底 [5] 核心产品进展 - VLN®低尼古丁香烟市场份额持续增长 尼古丁含量比传统香烟低95% [6] - 仅需销售223,000箱VLN®(占产能5%)即可实现盈亏平衡 [6] - 计划推出更多VLN®产品线 包括私人品牌CMO客户系列 [7] 战略定位与展望 - 公司专注于可燃烟草产品合同制造和VLN®产品线 [4][10] - 管理层重申2025年第四季度实现EBITDA盈亏平衡的指引 [8] - CMO业务提供运营基础和额外产能 VLN®产品线具有主要增长潜力 [10] - CMO业务复苏和VLN®增长效应预计在2025年下半年显现 [7]

财务数据和关键指标变化 无 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是负责任地引领成年吸烟者向无烟未来过渡，通过将成年吸烟者过渡到无烟产品，减少使用尼古丁相关的危害，以符合社会需求并为股东创造价值 [24][27][29] - 采用产品组合策略，在各个消费者关注的类别中推出最好的产品和品牌，构建合适的产品组合，包括市场上已有的产品和基于消费者研究的产品管线 [41] - 期望FDA迅速批准适合公众健康的产品，并对市场上的产品进行全面监管，以确保消费者能相信产品的科学性 [42][58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业动态变化迅速，消费者需求不断变化，公司需与消费者共同发展，以满足其需求和期望 [40] - 相信FDA能够建立有效的监管体系，使市场上全是经FDA授权的产品，公司有合适的产品管线，待获得授权和监管落实后，有信心在未来市场中竞争 [64][65] 其他重要信息 - 2024年全年和2025年第一季度业务成果以及最新企业责任报告可在altra.com上查看 [24] - 公司烟草运营公司将收入转化为现金的比例超过90%，在支付股息后，每年约有10亿美元的多余现金可用于其他用途 [48] - 公司实行渐进式股息政策，目标是未来每年将股息提高个位数的中间水平 [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 是否为烟草产品导致的生命损失和疾病感到抱歉 - 公司关注如何引领公司走向未来，愿景是负责任地引领成年吸烟者向无烟未来过渡，FDA研究表明从燃烧烟草产品转向无烟产品可大大降低使用尼古丁的风险 [27][28] 问题: 网站推荐的无烟替代产品都含尼古丁，是否应关注成瘾替代方案 - 公司愿景是引领成年吸烟者向无烟未来过渡，FDA研究显示将成年吸烟者过渡到无烟产品有减少危害的潜力，公司会继续推动这一方向 [29][30] 问题: 前任CEO否认尼古丁成瘾性的说法是否错误 - 公司认同公共卫生界关于尼古丁是成瘾物质的结论，网站上有帮助消费者戒烟的资源 [31][32] 问题: 要牺牲多少家庭才会承认利润高于人命 - 公司相信减害的前景，FDA也认可相关科学研究，将无法或不愿戒烟的人转向无烟产品可大大降低风险 [33][34] 问题: 为何支持已对烟草成瘾的人使用更多可能成瘾的产品 - 公司网站有帮助消费者戒烟的资源，同时也展示了将无法或不愿戒烟的人过渡到无烟产品的潜力，这是公司未来的重点方向 [35][36] 问题: 烟草产品的各种口味是否吸引青少年或使他们更容易开始吸烟 - 公司认为儿童不应使用烟草产品，曾游说将美国购买烟草产品的法定年龄提高到21岁，口味在帮助成年人从吸烟过渡到无烟产品方面有作用，FDA应支持减害，授权合适产品并打击非法产品 [37][38][39] 问题: 减害产品何时能超过传统香烟的销量 - 行业动态变化快，公司采用产品组合策略，需FDA迅速授权合适产品并全面监管市场，难以确定具体时间，公司会随消费者需求变化，积极推动消费者向无烟产品过渡 [40][41][42] 问题: 公司是否会为过去吸引女性吸烟的营销活动道歉 - 公司所有烟草运营公司都致力于负责任地营销产品，目标是成年消费者，同时采取措施限制对非目标受众（青少年和非烟草使用者）的影响 [44][45] 问题: 公司为高管提供的养老金计划是否有生活成本调整的历史和未来计划 - 养老金计划在90年代中期已冻结，无相关变化，公司会持续评估员工福利，确保公平合理并与市场成本同步 [46] 问题: 未来的股息政策如何，能否继续增加股息 - 股息由董事会决定，公司烟草运营公司将收入转化为现金的比例超90%，支付股息后每年约有10亿美元多余现金，公司实行渐进式股息政策，目标是未来每年将股息提高个位数的中间水平 [48][49] 问题: 公司声称防止对非使用者、青少年和特定群体的营销，但仍推广薄荷醇产品，如何解释 - 公司民权和公平评估显示无针对任何种族或阶层消费者的迹象，全国青少年烟草调查显示未成年消费者使用尼古丁的情况在下降，薄荷醇香烟的使用处于历史低位，公司采取了一系列措施防止未成年人获得烟草产品，如与零售商签订合同、进行店员培训和投资身份验证技术等 [53][54][55] 问题: 公司承诺超越吸烟，但仍销售有害烟草产品，如何理解其使命 - 超越吸烟是指将无法或不愿戒烟的消费者过渡到无烟产品，这与公司愿景一致，可大大降低使用尼古丁的危害 [56] 问题: 能否详细介绍非尼古丁压力缓解产品领域及长期趋势，公司是否会在长期内增加另一种蒸汽产品 - 公司认为有合适的产品管线，但FDA授权速度慢，需数年时间，公司希望FDA加快授权和监管，以建立有效的监管体系，使公司产品能在市场上发挥作用 [58][59][60] 问题: 关税对公司业务有何影响 - 目前关税对公司成本投入影响不大，但公司会监测其对消费者的影响，如通货膨胀可能减少消费者购买次数，增加美国就业可能增加消费者购买次数 [62][63] 问题: FDA和CDC削减预算后，公司是否会继续努力创造无烟未来，如何主动推进 - 公司完全致力于将成年吸烟者过渡到无烟未来的愿景，相信FDA能建立有效的监管体系，公司有合适的产品管线，待获得授权和监管落实后，有信心在未来市场中竞争 [64][65]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入为600万美元，较2024年第四季度的400万美元增长50% [28] - 2025年第一季度毛利润亏损60万美元，较上一季度改善50% [28] - 2025年第一季度总运营费用为200万美元，低于2024年第四季度的280万美元，是自2023年末转型以来的最低季度运营费用 [30] - 2025年第一季度持续经营业务净亏损从上个季度的420万美元改善至330万美元，每股收益从亏损10.59美元改善至亏损1.89美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）从2024年第四季度的亏损390万美元显著改善至亏损230万美元 [31] - 2025年第一季度运营活动使用现金290万美元，公司专注于减少业务现金使用并执行快速增长战略 [31] - 2025年第一季度末，可转换优先有担保信贷安排下的未偿债务本金余额降至390万美元，本季度发生310万美元的债转股，季度末后又进行了100万美元的合同现金支付 [31] - 2025年4月下旬，公司通过诱导现有认股权证进行了一次融资，筹集了约540万美元的总收益，还有额外330万美元的行使选择权 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总销售纸箱数为47.6万个，较2024年第四季度的33.8万个增长41%，反映了CMO客户合同重新定价后业务量开始恢复正常 [29] - CMO业务的其余部分是为国内供应过滤雪茄和出口香烟集装箱订单的高产量、低利润率、低组合业务，该业务稳定的业务量消耗机器产能，有助于管理线上成本并为毛利润做出贡献 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 850亿美元的可燃香烟市场在价格、产品、尼古丁输送系统、FDA监管环境等方面面临越来越多的摩擦，消费者对尼古丁的关注度达到前所未有的高度 [6] - 大型烟草公司将主流产品向非可燃产品转型，如尼古丁袋、加热不燃烧产品、 vaping等，同时频繁提高可燃香烟价格，导致一级品牌香烟价格与汽油、食品杂货等消费品竞争消费者钱包 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司服务于两个主要市场细分领域，即低尼古丁优质产品和注重价值的CMO品牌，主要国内品牌包括Smoker Friendly、Pinnacle和VLN [9][10] - Smoker Friendly和Pinnacle是服务于四级市场的价值品牌，价格约为一级品牌的三分之二；VLN品牌产品旨在帮助消费者控制尼古丁摄入量，是健康和 wellness领域的产品 [10][11] - 公司计划通过扩大国内州批准范围、增加分销点和开展有针对性的营销活动来推动品牌增长，同时开发新产品，如Smoker Friendly Black Label和Smoker Friendly VLN [12][14][15] - 公司将遵循产品开发、品牌对齐、州注册、州批准、销售周期、增加分销、发货给经销商、提高销售率的顺序进行产品推广，希望在零售中创建VLN类别 [17][18][20] - 公司将在未来几周推出新的网站和更新的TriVLN资源，重新激活社交媒体平台，以帮助消费者找到VLN产品并分享使用体验 [22] - 公司认为当前市场动态为其高质量品牌产品在四级及以上市场创造了机会，同时继续开展CMO业务以管理成本并贡献毛利润 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为大型烟草公司频繁提高香烟价格、忽视尼古丁危害的做法为其创造了市场机会，公司将专注于提供高质量、价格合理的品牌产品 [6][7][21] - 公司预计2025年下半年业务量将继续增长，实现正毛利润，达到盈亏平衡盈利目标，同时继续改善资产负债表 [29][30] - 公司对实现2025年末损益表盈利、恢复正常资产负债表比率和关键绩效指标、确保现金跑道等财务目标充满信心 [26][27] 其他重要信息 - 公司正在进行针对Dorchester Insurance Company的诉讼，索赔900万美元的业务中断保险实际损失，法院已定于2025年11月开庭审理 [32] 问答环节所有提问和回答 问题1：是否仍预计今年第四季度EBITDA达到盈亏平衡？ - 回答：是的，公司在今年下半年有望实现盈亏平衡 [34] 问题2：CMO业务是否会从第一季度水平继续增长，VLN业务是否会在年内启动？ - 回答：是的，Smoker Friendly和Pinnacle品牌业务增长良好，随着州批准和分销的推进，VLN业务也将开始发展 [36] 问题3：应收账款大幅增加是否意味着需要额外的财务资本？ - 回答：最近一次融资后，公司对下半年的现金跑道感到满意，应收账款增加主要是由于CMO业务新客户协议产生的合同资产 [38][39] 问题4：预计在多长时间内收回应收账款余额？ - 回答：与典型发货的条款相同，通常在产品交付时收款 [40] 问题5：认股权证的股份发行稀释情况如何，今年剩余时间内还能预期多少？ - 回答：截至文件提交日期，公司流通股为1130万股，包括最近认股权证诱导发行的近700万股，季度末至今又有170万份认股权证被行使，公司优先关注损益表盈利和资产负债表实力，之后再处理资本结构和认股权证问题 [42] 问题6：认股权证诱导行使过程是否已完成约一半？ - 回答：是的，公司完成的诱导发行还有一部分认股权证可在未来几个月内行使，预计可为公司带来额外330万美元的收益和约400万股的发行 [45] 问题7：烟草行业竞争对手的盈利结果对公司有何影响？ - 回答：大型烟草公司的价格上涨导致消费者从一级品牌转向四级品牌，这对公司的Smoker Friendly和Pinnacle品牌有利，公司也在期待合作伙伴VLN产品的市场推出 [46][47][48] 问题8：CMO产品线是否已度过2024年的最差时期，现在是否处于增长轨道？ - 回答：是的，CMO业务已开始恢复增长 [49]

ToB服务领域融资动态 - Wisdom AI完成2300万美元种子轮融资 投资方包括Coatue Management等6家机构 公司为美国AI数据分析服务商 [1] - Jericho Security完成1500万美元A轮融资 投资方包括Distique Capital等6家机构 公司为美国网络安全服务商 [3] - Ravio完成1200万美元A轮融资 投资方为BlackBird和Cherry Ventures 公司为英国薪酬管理服务商 [3] - 那图智能完成1000万人民币天使轮融资 公司为中国智能感知云平台开发商 总部位于上海 [3] - 永晟信息完成1000万人民币天使轮融资 投资方为盛世投资 公司为山东创新型服务平台运营商 [3] 高额融资项目 - Cursor完成9亿美元B+轮融资 投资方包括Andreessen Horowitz等3家机构 公司为美国协作式分析平台 [3] - 快可电子获得1.86亿人民币战略投资 投资方包括常州市新发展实业等8家机构 公司为江苏连接器系统产品研发商 [4] - 芯中芯科技获得1.35亿人民币战略投资 投资方为康希通信 公司为广东高端智能产品解决方案提供商 [4] 其他融资项目 - 辰汉智能完成数千万人民币B轮融资 投资方为桐庐科创产业投资基金等 公司为浙江特种行业智能终端研发商 [3] - 深圳泛联信息获得数千万人民币战略投资 投资方为信芳资本等 公司为广东创新存储产品研发商 [5]

美的集团IPO矩阵扩张 - 美的集团加速推进IPO矩阵扩张计划 将旗下智慧物流板块安得智联调整上市路径 目标直指港交所主板 此前曾计划在深交所主板推动IPO [1] - 美的集团自1968年从小型塑料生产组起步 已发展成为涵盖智能家居 楼宇科技 工业技术 机器人与自动化以及创新型业务的全球化科技集团 [1] - 创始人何享健家族以2550亿元人民币财富蝉联佛山首富 全球排名第41位 中国富豪榜前列 [1] - 2024年美的实现港交所二次上市 何剑锋拿下顾家家居 何享健家族控制的"美的系"上市公司已达9家 [1] 安得智联业务概况 - 安得智联是美的ToB业务核心板块 此次冲刺港交所标志着美的ToB业务资本化新阶段 [2] - 安得智联成立于2000年 依托美的制造业基因 提供制造业供应链解决方案 消费供应链解决方案 已建立覆盖全国的服务网络 拥有超800万平米仓储面积和超30万辆可调配运力 [2] - 美的智联持有安得智联73.32%股份 美的集团通过持有美的智联100%股份间接控制安得智联 何享健为实际控制人 [3] 安得智联财务表现 - 2022-2024年安得智联营收分别为141.89亿元 162.24亿元和186.63亿元 归母净利润分别为2.15亿元 2.88亿元和3.8亿元 [4] - 营收规模和盈利能力已达A股上市标准 但选择港交所因其上市门槛较低 审核流程更灵活 上市周期更短 [4] 美的集团战略布局 - 分拆安得智联有利于理顺业务管理架构 释放智慧物流板块估值潜力 拓宽融资渠道 完善激励机制 提升竞争力 [4] - 美的ToB业务被视为第二增长曲线 2024年营业收入首次突破4000亿元 商业及工业解决方案收入首次超千亿 占总营收比重从2020年18.5%跃升至25.5% [4] - 新能源及工业技术板块以20.6%增速领跑 楼宇科技 机器人等业务逐步显现协同效应 [4] 资本市场规划 - 美的计划未来三年内分拆美智光电 安得智联 机器人及自动化系统相关业务上市 [5] - 安得智联与海尔系日日顺相似 但美的选择分拆独立上市 海尔选择将日日顺并表至海尔智家 [5] - 美的与海信签订战略合作协议 将在AI应用 全球先进制造 智慧物流等多领域开展合作 安得智联总裁梁鹏飞现身签约现场 [5]

公司业绩表现 - 美的集团2025年第一季度实现营收1278.39亿元 同比增长20.49% 归母净利润124.22亿元 同比增长38% [4] - 海尔智家2025年第一季度实现营收791.2亿元 同比增长10.06% 归母净利润54.87亿元 同比增长15.09% [5] 业务增长点 - 美的集团To B业务中新能源及工业技术收入111亿元 同比增长45% 智能建筑科技业务收入99亿元 同比增长20% 机器人与自动化收入73亿元 同比增长9% [4] - 美的集团To C业务中智能家居业务收入同比增长17.4% COLMO和TOSHIBA零售额同比增长超过55% [4] - 海尔智家中国市场收入同比增长7.8% 其中卡萨帝收入同比增长超20% [5] - 海尔智家海外收入同比增长12.6% 北美暖通空调收入实现三位数增长 南亚收入同比增长超30% 东南亚收入同比增长超20% 中东非收入同比增长超50% [5] 战略布局 - 美的集团拟分拆安得智联在港交所上市 [4][5] - 海尔智家引入创新工场联合创始人汪华作为新晋非独立董事候选人 反映公司希望围绕AI扩大上下游生态投资布局 [6] - 海尔智家旗下通用家电总裁Kevin Nolan成为新晋非独立董事候选人 反映公司推进全球化的方向 [6] 行业动态 - 2025年一季度国内家电市场(不含3C)零售规模1798亿元 同比增长2.1% [5] - 2024年一季度国内家电市场零售额同比增长4% 去年同期基数较高 [5] - 以旧换新"国补"政策在2025年全年延续 消费者需求可能在"五一"及"6.18"等大促节点释放 [5] 运营效率 - 海尔智家一季度毛利率同比提升0.1个百分点至25.4% [5] - 海尔智家研发费用率为4.2% 主要用于加强智慧家庭领域核心技术与能力打造 [5]

美国尼古丁市场竞争 - 美国尼古丁市场竞争加剧 行业格局正在重塑 [1] - 传统烟草巨头MO在非可燃产品战略上进展不顺 转型成效有限 [1] - 菲利普莫里斯公司(PM)近期表现活跃 与MO形成鲜明对比 [1] 行业转型动态 - 非可燃产品成为烟草行业转型关键方向 但MO尚未找到有效转型路径 [1] - 行业领导者转型策略差异明显 部分公司已取得实质性进展 [1] 分析师持仓情况 - 分析师持有BTI和PM的多头头寸 包括股票及衍生品 [2]