新质影像产业竞争趋势 - 行业竞争已从硬件生产比拼升级为定义产品的生态较量 [1] 宝安区产业优势与基础 - 宝安区核心优势在于技术快速转化为市场产品的能力 [1] - 全产业链与快速匹配的供需关系是宝安区发展新质影像的产业基础 [1] 未来竞争关键与建议 - 未来竞争关键在于定义好产品，打造覆盖硬件、软件、场景的全链条解决方案 [1] - 建议搭建软硬对接平台，鼓励硬件龙头向AI软件企业开放底层接口，共同开发软硬一体的创新解决方案 [1] 短期发展策略（1-2年） - 短期应集中资源打造三大示范场景 [1] - 第一是AI+电商，为出海企业提供多语种营销视频一键生成服务，做成规模化新业态 [1] - 第二是虚拟拍摄，依托硬件优势建设低成本、高效率的数字影棚以吸引影视剧组 [1] - 第三是交互式文旅，为景点和展会提供AR导览等体验 [1] 长期发展策略（3-5年） - 长期要瞄准标准制定与交易体系建设 [2] - 重点培育新质影像产业联盟，建立数字作品确权与价值评估体系 [2] - 借助深圳文交所探索数字版权跨境交易，以掌握全球数字内容市场定价权 [2] 联合解决方案与出海战略 - 提出联合解决方案新思路，推动AI技术厂商对接2B服务板块 [2] - 将AI工具、硬件设备与云基础设施、营销网络打包成宝安智造的行业解决方案 [2] - 共同拓展海外企业服务市场，借国际盛会展示协同实力 [2] - 实现从企业单打独斗到产业军团协同出海的升级 [2] 行业规则制定目标 - 宝安的终极目标是成为行业规则制定者 [2] - 可联合头部企业围绕AIGC内容版权认证、沉浸式体验标准等新兴领域率先出台团体标准 [2] - 争取形成行业共识，助力深圳在全球新质影像产业中掌握发展主导权 [2]

业绩总结 - 2022 - 2024年公司收入从2.903亿增至5.195亿，复合年增长率33.8%[55] - 2024年10月31日至2025年10月31日，收入从4.232亿增至5.839亿，增长38.0%[55] - 2022 - 2024年公司毛利润从6160万增至1.294亿，复合年增长率44.9%[55] - 2024年10月31日至2025年10月31日，毛利润从9620万增至1.428亿，增长48.5%[55] - 2022 - 2025年10月各期净亏损分别为2.457亿、2.177亿、1.857亿、1.353亿、1.488亿[87] - 2022 - 2025年10月各期研发费用分别为1.337亿、1.127亿、1.008亿、0.737亿、0.762亿[87] - 2022 - 2025年10月云游戏GPUaaS收入分别为2.478亿、2.202亿、4.579亿、3.964亿、5.208亿[96] 用户数据 - 截至2024年12月31日，为中国云游戏行业前十参与者中的九家提供服务[54] - 截至2025年10月31日，平台支持超32000款游戏[54] - 2022 - 2024年公司云游戏GPUaaS客户从37个增至69个，客户留存率从77.8%提升至88.6%[123] - 2025年前十月公司虚拟桌面GPUaaS月活客户超92万，较2024年同期增长503.5%[125] - 截至2025年10月31日，RunningHub.ai支持超200个国家开发者，记录约3160万次AI应用调用，超92.6万个AI应用创建[125] 未来展望 - 2024 - 2029年中国云游戏云实时渲染服务市场规模预计达116亿，复合年增长率35.4%[122] - 公司预计留存未来收益用于业务运营和扩张，短期内不计划支付现金股息[145] 新产品和新技术研发 - 未提及明确新产品和新技术研发相关关键数据要点 市场扩张和并购 - 未提及市场扩张和并购相关关键数据要点 其他新策略 - 未提及其他新策略相关关键数据要点 股权结构 - 截至最新可行日期，知行嘉实等一致行动集团合计持有约18.93%股份[151] - 截至最新可行日期，海马乐云等合计持有约7.35%股份[151] - 截至最新可行日期，党先生被视为持有约26.29%股份[151] 子公司信息 - 北京海马云于2023年7月4日成立，是公司全资子公司[159] - 大胜数娱于2015年7月7日成立，是公司全资子公司[164] - 安徽海马云智能于2025年2月13日成立，是公司非全资子公司[169] - 香港惠泽科技有限公司于2023年9月6日在香港成立，是公司全资子公司[180] - 重庆嘉睿信氪科技有限公司于2023年8月15日在中国成立，是公司全资子公司[184] - 六安海马云科技有限公司于2025年2月17日在中国成立，是公司全资子公司[186] - 香港元云科技有限公司于2024年11月15日在香港成立，是公司全资子公司[188] 市场地位 - 2024年公司在中国云游戏场景云实时渲染服务提供商中按收入排名第一，市场份额17.9%[49][75] 运营数据 - 截至2025年10月31日，公司在全球部署69个计算节点[67] 财务指标 - 2022 - 2025年10月各业务及总体毛利率分别为21.2%、26.6%、24.9%、22.7%和24.5%[100] - 2022 - 2025年10月各期末净流动负债分别为2.99亿、3.09亿、16.74亿和19.10亿[103] - 2022 - 2025年10月各期净现金用于经营活动分别为4903万、1.65亿、6811万、7613万和1.57亿[110] - 2022 - 2025年10月各期净现金用于投资活动分别为3994万、5292万、3385万、374万和1.28亿[110] - 2022 - 2025年10月各期净现金来自融资活动分别为4646万、2.18亿、1.07亿、8503万和3.87亿[110] - 2022 - 2025年各年及2025年10月净亏损率分别为84.6%、64.7%、35.7%和25.5%[114] - 2022 - 2025年各年及2025年10月流动比率分别为0.4、0.5、0.2和0.2倍[114] - 2022 - 2024年公司销售成本占营收比例从78.8%降至75.1%；2025年前十月保持相对稳定[127] - 2022 - 2024年公司研发费用占营收比例从46.1%降至19.4%；2024年前十月至2025年前十月，从17.4%降至13.1%[133][136]

业绩数据 - 2022 - 2024年公司收入复合年增长率为33.8%[39] - 2022 - 2024年公司毛利复合年增长率为44.9%[39] - 2022 - 2025年公司经调整净亏损呈下降趋势[70] - 2022 - 2025年云游戏GPUaaS收入占比高且有波动[74] 用户数据 - 2022 - 2024年公司云游戏GPUaaS客户数量和留存率上升[54] - 截至2025年10月31日云桌面GPUaaS月活客户较2024同期增503.5%[103] - 截至2025年10月31日RunningHub.ai支持超200国家开发者[103] 未来展望 - 中国云游戏实时云渲染服务市场2024 - 2029年复合年增长率35.4%[100] - 预计2025年继续录得净亏损[113] 新产品和新技术研发 - 2023年起扩大产品范围至一体化GPU计算解决方案[48] - 构建基于独有数据能力的游戏AI解决方案[44] 市场扩张和并购 - 截至2025年10月31日在全球部署69个计算节点[51] 其他新策略 - 拟将募资用于投资基础设施、研发、推广新兴产品等[120][124]

公司财务业绩 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为1400万元到2000万元，与上年同期相比将实现扭亏为盈 [1] - 预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为1350万元到1950万元 [1] 业务驱动因素 - 报告期内，受益于互联网社交、日化美妆及3C等行业客户的旺盛业务需求，公司营业收入在具有挑战性的消费大环境下依然获得了较高增长 [1] - 公司积极推进客户结构优化策略，主动收缩毛利率较低的效果类营销业务，重点服务大客户整合营销业务，持续优化、升级业务模式与盈利韧性 [1] 技术与运营效率 - 公司推出自研AIGC创意平台“九合创意”，并全面推进AI工具在内容生产、策略策划及运营管理等环节的深度应用，以技术赋能驱动降本增效 [1] - 得益于此，公司在收入稳步增长的同时，销售费用率与管理费用率进一步优化，整体运营效率得到进一步提升 [1]

投资评级 - 报告对**流金科技**给予“增持”评级，并维持该评级 [2][4] 核心观点 - 报告认为，尽管**流金科技**短期业绩承压，但AI技术发展推动权威信源价值回流，公司凭借深厚的渠道资源壁垒和业务转型，有望实现价值重估与业绩修复 [1][4] - 公司短期营收净利双降主要受电视频道覆盖业务预算收紧、项目延后以及主动收缩低毛利视频购物业务的影响，2024年亏损主要源于国企坏账计提，而非核心经营能力恶化 [4] - 公司费用控制成效显著，财务结构稳健，为未来增长奠定基础 [4] - 公司正通过技术创新和业务多元化打造第二成长曲线，以打破传统主业边界 [4] 公司基本状况与近期业绩 - **流金科技**总股本为309.00百万股，流通股本为232.84百万股，当前市价为10.85元，总市值为3,352.65百万元，流通市值为2,526.34百万元 [1] - 2025年前三季度，公司营业收入为2.02亿元，同比下降51.64%；归属于上市公司股东的净利润为-0.12亿元，同比下降123.01% [4] - 2025年上半年期间费用同比下降23.17%，降本增效显著 [4] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率为35.56%，较年初下降4.94个百分点；上半年流动比率为2.74，偿债能力良好 [4] 业务分析 - **传统主业（电视频道覆盖与广告代理）**：当前受电视台客户预算收紧、项目签署与执行延后影响，收入出现阶段性下滑 [4] - **业务转型**：公司主动收缩低毛利的视频购物3C产品业务，转向高毛利的社交电商与私域运营领域 [4] - **AI技术驱动**：大模型信息分发机制偏好官媒、电视台等权威信源，推动广告与流量向主流媒体集中，公司深度绑定核心广电客户，渠道价值有望提升 [4] - **“视界慧景”AIGC平台**：已落地广电内容生成场景，正将技术优势转化为业务竞争力 [4] - **新业务布局（第二成长曲线）**： - **版权运营**：推出《女士的品格》等优质剧集，微短剧大屏点播专区覆盖20余个主流平台 [4] - **微波器件业务**：在军工、卫星通信领域实现小批量应用，2025年上半年实现收入1506.56万元 [4] - **移动号卡业务**：处于规模化推广筹备关键阶段，依托公司渠道资源优势，有望成为核心增长引擎 [4] 财务预测 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为5.56亿元、5.82亿元、6.47亿元（此前预测值为6.43亿元、6.53亿元、6.87亿元） [2][4] - 对应同比增长率：2025年预计下降13.9%，2026年预计增长4.8%，2027年预计增长11.1% [2][5] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为0.12亿元、0.28亿元、0.62亿元（此前预测值为0.25亿元、0.49亿元、0.89亿元） [2][4] - 对应同比增长率：2025年预计增长149.3%，2026年预计增长135.3%，2027年预计增长120.1% [2][5] - **盈利能力预测**： - 毛利率：预计从2024年的21.3%提升至2027年的37.7% [5] - 净利率：预计从2024年的-4.3%提升至2027年的11.0% [5] - 净资产收益率（ROE）：预计从2024年的-3.9%提升至2027年的9.1% [5] - **估值指标**：基于2026年1月28日收盘价，报告给出2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为282.2倍、119.9倍、54.5倍；市净率（P/B）维持在5.0-5.4倍之间 [2]

业绩预告核心 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为1400万元至2000万元，与上年同期相比将实现扭亏为盈 [1] 业绩变动原因 - 报告期内，受益于互联网社交行业客户、日化美妆行业客户及3C等行业客户的旺盛业务需求，公司营业收入在具有挑战性的消费大环境下依然获得了较高增长 [1] - 公司积极推进客户结构优化策略，主动收缩毛利率较低的效果类营销业务，重点服务大客户整合营销业务，持续优化、升级业务模式与盈利韧性 [1] 技术赋能与运营效率 - 公司推出自研AIGC创意平台“九合创意”，并全面推进AI工具在内容生产、策略策划及运营管理等环节的深度应用，以技术赋能驱动降本增效 [1] - 得益于此，公司在收入稳步增长的同时，销售费用率与管理费用率进一步优化，整体运营效率得到进一步提升 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对**流金科技**给予“增持”评级，并予以维持 [2] - 报告核心观点认为，尽管公司短期业绩承压，但AI技术发展驱动权威信源价值回流，公司凭借深厚的渠道资源壁垒和业务创新，有望实现价值重估与业绩修复 [4] 公司基本状况与近期业绩 - 公司总股本为309.00百万股，流通股本为232.84百万股，当前市价为10.85元，总市值为3,352.65百万元，流通市值为2,526.34百万元 [1] - 2025年前三季度，公司营业收入为2.02亿元，同比下降51.64%，归属于上市公司股东的净利润为-0.12亿元，同比下降123.01% [4] - 2025年上半年，公司期间费用同比下降23.17%，显示降本增效成效显著 [4] - 公司财务结构稳健，2025年前三季度报告期末资产负债率为35.56%，较年初下降4.94个百分点，2025年上半年流动比率为2.74，偿债能力良好 [4] 短期业绩承压原因分析 - 业绩短期承压主要源于两方面：一是电视频道覆盖业务受电视台客户预算收紧、项目签署与执行延后影响，收入出现阶段性下滑；二是公司主动收缩低毛利的视频购物3C产品业务，转向高毛利的社交电商与私域运营领域，短期形成收入缺口 [4] - 2024年公司亏损核心源于对国企坏账的计提，并未反映核心经营能力的变化，公司已加强回款管理，且客户以电视台及其关联方为主，长期回款风险具备可控基础 [4] AI驱动与核心业务前景 - AI大模型的信息分发机制天然偏好官媒、电视台等权威信源，推动广告与流量向主流媒体集中 [4] - 公司深度绑定核心广电客户，资源整合与渠道触达能力具备不可替代性，随着权威信源价值回流，公司广电广告代理、内容运营等主业订单修复预期明确，渠道价值有望进一步提升 [4] - 公司“视界慧景”AIGC平台已落地广电内容生成场景，技术优势正转化为业务竞争力 [4] 新业务布局与第二成长曲线 - 版权运营板块推出《女士的品格》等优质剧集，微短剧大屏点播专区覆盖20余个主流平台 [4] - 微波器件业务在军工、卫星通信领域实现小批量应用，2025年上半年实现收入1506.56万元，成为公司业绩重要补充 [4] - 移动号卡业务处于规模化推广筹备关键阶段，依托公司深厚的渠道资源优势，有望成为核心增长引擎，进一步打破传统广电主业边界 [4] 盈利预测与财务展望 - 报告调整了盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为5.56亿元、5.82亿元、6.47亿元（前次预测值为6.43亿元、6.53亿元、6.87亿元） [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.12亿元、0.28亿元、0.62亿元（前次预测值为0.25亿元、0.49亿元、0.89亿元） [4] - 预计营业收入增长率在2025年至2027年分别为-13.9%、4.8%、11.1% [2][5] - 预计归母净利润增长率在2025年至2027年分别为149.3%、135.3%、120.1% [2][5] - 预计毛利率将从2024年的21.3%显著提升至2027年的37.7%，净利率将从2024年的-4.3%提升至2027年的11.0% [5] - 预计净资产收益率将从2024年的-3.9%改善至2027年的9.1% [5]

文章核心观点 - 武汉市东湖高新区发布《关于推动科技文化产业发展的若干措施》旨在通过多维度财政补贴与奖励政策 精准支持精品创作、技术融合、产业集聚、人才引育等环节 致力于打造全国科技文化产业发展高地并推动千亿级细分产业集群建设 [1][2][3] 政策支持领域与具体措施 - **精品创作支持**：针对原创动漫、游戏按播放量、下载量给予最高100万元阶梯奖励 对游戏版号申请费用提供50%补贴且单家企业年度补贴上限20万元 对获得国际、国内重要奖项（含提名）的动漫、微短剧、网络文学作品分别最高奖励300万元和50万元 同一企业年度奖励可达600万元 [1] - **技术融合支持**：对AI+文化协同创新平台、AIGC应用测试实验室等按投入的30%给予补贴 最高1000万元 对获得国家级平台建设资金支持的项目给予1：1配套支持 [1] - **产业集聚支持**：对游戏电竞、动漫影视等特色园区每年提供最高200万元运营补贴 连续支持不超过3年 企业首次升规可获20万元奖励 研发费用增长企业可按3%比例获得最高300万元支持 电竞俱乐部总部入驻最高奖励200万元 举办重大赛事可获最高100万元补贴 [2] - **人才引育支持**：每年赋予优质企业人才举荐权 入选人才可享受政务服务、教育医疗、安居保障等全方位支持 [2] - **市场拓展支持**：支持优质IP向衍生品、文博文旅、沉浸式街区等场景延伸 对海外发行收入同比正增长的企业给予最高100万元奖励 并配套境外参展、版权交易等服务 [2] - **产业生态优化**：行业协会每年最高可获50万元运营奖励 重大产业活动按实际投入50%给予补贴且单场最高30万元 [2] 行业现状与政策目标 - 光谷科技文化产业已形成一定基础 规上文化企业达350家 主营业务收入突破1300亿元 游戏电竞、动漫网文等领域特色突出 [1] - 政策旨在精准破局产业发展面临的挑战 为企业发展注入动能 参会企业代表认为新政覆盖企业成长全周期 精准回应行业痛点 有助于降低运营成本、激发创新活力 [1][2] - 东湖高新区表示将尽快推动政策落地 持续优化产业生态 深化科技与文化融合 为“世界光谷”建设增添文化动能 [3]

文章核心观点 - 武汉市东湖高新区（光谷）发布新政，旨在通过多维度资金补贴与政策支持，推动科技文化产业发展，打造全国产业高地 [1] 精品创作支持 - 针对原创动漫、游戏等，按播放量、下载量给予最高100万元阶梯奖励 [1] - 针对游戏版号申请费用，提供50%补贴，单家企业年度补贴上限20万元 [1] - 对获得国际、国内重要奖项（含提名）的动漫、微短剧、网络文学作品，分别最高奖励300万元和50万元，同一企业年度奖励可达600万元 [1] 技术融合支持 - 对AI+文化协同创新平台、AIGC应用测试实验室等按投入的30%给予补贴，最高1000万元 [2] - 对获得国家级平台建设资金支持的项目，给予1:1配套支持 [2] 产业集聚与企业发展支持 - 对游戏电竞、动漫影视等特色园区每年提供最高200万元运营补贴，连续支持不超过3年 [2] - 企业首次升规可获20万元奖励 [2] - 研发费用增长企业可按增长部分的3%比例获得最高300万元支持 [2] - 电竞俱乐部总部入驻最高奖励200万元，举办重大赛事可获最高100万元补贴 [2] - 政策目标为助力打造千亿级细分产业集群 [2] 人才引育支持 - 每年赋予优质企业人才举荐权，评价机制突出创作能力与产业贡献导向 [2] - 入选人才可享受政务服务、教育医疗、安居保障等全方位支持 [2] 市场拓展支持 - 支持优质IP向衍生品、文博文旅、沉浸式街区等场景延伸 [2] - 对海外发行收入同比正增长的企业给予最高100万元奖励 [2] - 配套提供境外参展、版权交易等服务 [2] 产业生态优化 - 行业协会每年最高可获50万元运营奖励，以支持产业研究、招商引资等工作 [3] - 重大产业活动按实际投入的50%给予补贴，单场最高30万元 [3] 产业基础与政策预期 - 光谷科技文化产业已形成一定基础，规上文化企业达350家，主营业务收入突破1300亿元 [1] - 游戏电竞、动漫网文等领域特色突出 [1] - 参会企业代表认为新政覆盖企业成长全周期，精准回应行业痛点，有助于降低运营成本、激发创新活力 [3] - 东湖高新区表示将尽快推动政策落地，持续优化产业生态 [4]

公司融资与战略发展 - 灵漫快创获得万兴科技千万级战略投资 [1] - 万兴科技是一家AIGC软件A股上市公司 [1] - 投资资金主要用于扩充团队、锁定头部编剧团队资源、强化内容发行能力 [1]