离境退税政策效应与消费表现 - 今年1至11月，四川省退税商品销售额同比增长超142%，销售规模位居全国第四，仅次于上海、北京和广东 [1] - 四川省境外旅客申请离境退税人次同比增长284% [1] - 在川购物享受离境退税旅客来自122个国家和地区，比去年增加56个 [1] 客源地消费结构分析 - 中国港澳地区旅客消费金额居首位，占比达41% [1] - 东南亚、南亚的旅客消费人次最多，合计人次占比超57%，同比增长近4倍 [1] - 东南亚、南亚旅客消费金额同比增长超2.5倍，其中印度、尼泊尔消费人次同比增长近4倍 [1] 商品品类销售表现 - 名牌箱包、珠宝手表等国际品牌销售额占比较高 [1] - “中国制造”与“四川造”表现抢眼：小米手机、智能手表、大疆无人机销售笔数同比增长728%，销售额同比增长176%，占整个3C类产品销售笔数的62% [1] - “熊猫”“三星堆”元素文创、川茶等“川造”商品销售笔数同比增长218%，销售额是去年同期的13倍 [1] 区域消费与渠道布局 - 成都是消费核心区，离境购物退税人次、销售额占比均超99% [2] - 成都春熙路、SKP等核心商圈贡献了绝大部分的退税销售额 [2] - 退税起退点下调和退税商店加快布局对中小商户带动明显，如熊猫基地文创店、德阳三星堆、乐山大佛景区商店等开单量均远超往年 [2] 政策与服务创新 - 目前四川省有退税商店662个，实现21个市州全覆盖，商店数量和分布市州较年初增长翻番 [2] - 其中国产品牌经营商店数量较年初增长84个，占比提升13个百分点 [2] - 四川省率先推出“即买即退”线上退付、川渝陕滇跨省份互认等创新举措，在IFS和SKP两个主要商圈设立离境退税集中退付点 [2] - 目前，四川省备案“即买即退”商店208个，较年初增长近3倍 [2] - 享受“即买即退”服务人次和实现销售额，较2024年分别增长16倍和19倍 [2]

核心观点 - 国泰海通认为，3C供应链将受益于行业周期复苏与AI端侧加速渗透的双重成长动力，同时其“零部件-模组-整机”的专业化代工模式与人形机器人量产需求高度契合，带来投资机会 [1] 3C供应链与人形机器人 - 凭借快速迭代创新与规模化制造能力，3C供应链正全面拥抱人形机器人 [2] - 人形机器人发展仍处初期，3C代工企业凭借对新技术、新工艺的创新应用能力能快速融入其供应链 [2] - 当人形机器人进入量产时代，产业链预计将采用“零部件-模组-整机”的专业化代工模式，3C供应链在此模式下仍具很强竞争优势 [1][2] AI端侧落地为3C行业注入新活力 - 以手机为代表的3C终端整体进入复苏周期，为行业增长奠定基础 [2] - 行业巨头推动AI端侧加速落地，为3C行业带来新增长 [2] - 苹果自2024年10月推出端侧AI助手Apple Intelligence，正内部加速迭代优化及接入外部优质模型以改善体验，未来有望撬动其庞大终端产品进入新一轮换机周期 [2] - 谷歌凭借强大模型能力及硬件基础，推出了可本地运行其Gemini Nano模型的手机产品 [2] - Meta与高通合作，针对骁龙芯片优化Llama模型，使手机能流畅运行30亿参数模型 [3] - 国内字节推出豆包AI手机助手，展现出流畅的跨APP运行能力 [3] - 各家AI巨头均在争夺最大的端侧设备——手机 [3] - Meta、阿里等巨头也在持续推动AI眼镜等可穿戴端侧的快速迭代，有望为整体行业带来新增量 [3] 行业催化剂 - 机器人开始大规模量产 [4] - AI端侧落地加速 [4]

榜单核心发现 - Snapchat与凯度联合发布首个“Z世代最喜爱的中国全球化品牌50强”榜单 腾讯、小米、SHEIN位列前三 [1] - 榜单调研覆盖欧洲、北美、中东等多个市场 聚焦出生于1997年至2012年间的Z世代群体 该群体约占全球人口的25% [2] - 调研从情感联结、品牌特性、消费首选三个维度评估品牌 结果显示Z世代对跨境品牌严苛挑剔 但对中国品牌接受度最高 [2] 上榜品牌与品类分析 - 在榜单前十名中 游戏与3C(消费电子)品类占据主导地位 分别有4个和5个品牌上榜 [2] - 电商品类中 SHEIN排名第一 品牌力指数为1197 [1][2] - 包括SHEIN、速卖通在内的7家电商品牌跻身该榜单 [3] Z世代消费偏好与电商成功因素 - Z世代拥有全球视野、精通数字技术并具备文化影响力 正成为重塑全球消费市场的重要力量 [2] - 中国全球化电商品牌获得Z世代青睐 得益于超越单纯搜索模式、融入轻松有趣的短视频内容营销 [3] - 更加便捷沉浸以及社交购物的线上购物体验也是关键成功因素 [3] SHEIN的商业模式与核心竞争力 - SHEIN的核心竞争力在于其创新的“小单快反”柔性供应链模式 以“按需时尚”理念重塑产业格局 [5] - 该模式通过数字化赋能供应商 构建能实时洞察趋势、灵活安排生产的体系 将库存率降至低个位数 [5] - 公司持续研发技术工具并提供培训 从产品全生命周期推动供应商绿色减碳 [5] SHEIN的平台化拓展与供应链投资 - 自2023年推出平台模式以来 SHEIN将其“柔性按需”供应链经验复制到更多产业带 [7] - 截至2025年6月 SHEIN平台已吸引全国近400个城市的产业带商家入驻 涵盖服装及全品类产品 [7] - 公司依托广州累计投资超150亿元 构建以广州为中心 覆盖多城市的智慧供应链体系 [7] 行业影响与全球化动力 - SHEIN通过投资和赋能供应商 带动传统行业向数字化、智能化、绿色化迈进 [8] - 其模式助力更多中国制造高效拓展全球市场 为中国品牌的全球化发展注入新动力 [8]

公司客户与市场战略 - 公司坚持大客户市场战略 [1] - 公司基本实现3C行业头部客户全覆盖 [1] - 公司长期服务的客户包括北美大客户、三星、微软、谷歌、亚马逊、H客户、荣耀、大疆、菲尼萨等 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年10月28日至11月28日期间接受了易方达基金等投资者的调研，接待人员包括董事会秘书张美琪、投资者关系代表范见涛、证券事务代表廖芙雨和杨景凤 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为165亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：其他业务占比41.94%，3C行业占比24.12%，新能源行业占比21.98%，汽车行业占比11.96% [1]

Z世代消费特征 - Z世代占全球人口25%，拥有9.8万亿美元消费规模，预计到2030年将增长至12.6万亿美元 [3] - 消费逻辑颠覆传统，对“真实、平等、有温度”的品牌沟通方式格外青睐，而非精心包装的大牌叙事 [3] - 消费决策更像一场“圈层信任投票”，相信博主分享的工厂Vlog，愿意为解决本地痛点的产品驻足 [8] - 看重品牌是否与自身价值观同频，是否能融入日常场景并产生情感共鸣，推动市场从“品牌主导”转向“用户主导” [8][12] 中国品牌出海机遇 - Z世代对中国品牌展现出超乎寻常的开放心态，为其出海打开了天然窗口 [12] - 在“Z世代最喜爱的中国全球化品牌50强”中，腾讯游戏、小米、SHEIN领跑，26个3C品牌、9个游戏品牌、8个新能源汽车品牌集体上榜 [15] - 中国品牌完成了从“产品出海”到“品牌出海”的深层跨越，依靠“硬实力+软沟通”的组合拳 [15] 成功品牌的核心特质 - 上榜3C品牌具备“质优价宜、品控过硬”的特质，精准契合Z世代“价值优先”的消费理念 [13][17] - 以聚焦Z世代需求的前沿科技保持领先优势，并通过构建互联互通的智能生态与当地用户建立深度关联 [13][17] - 沟通方式革新，摒弃宏大叙事，深耕本地化社群，借助海外创作者生态用贴近生活的分享建立信任，使品牌成为“圈层里的自己人” [17] 技术赋能与体验升级 - 腾讯游戏的AR滤镜、SHEIN的虚拟试衣间、比亚迪的AR车展等技术应用打破传统局限，提升用户体验 [19] - AR技术日均80亿次的使用频率，印证了年轻人对互动感、个性化表达的“体验至上”需求 [20] - 技术成为情感连接的载体，让用户在趣味互动中自然而然地接纳品牌 [20] 未来趋势与AIGC应用 - 未来比拼的是“个性化体验”与“长期深耕”的能力，AIGC技术的崛起为竞争注入新可能 [23] - AIGC大幅降低本地化沟通门槛，使中小品牌也能通过AI生成贴合本地文化的内容，让出海竞争从“巨头游戏”变成“全民机会” [25] - Z世代的忠诚度来自于品牌提供的“参与感”，AIGC可用于让用户自定义AR滤镜或参与产品设计讨论，实现深度互动和情感绑定 [27] - 中国品牌形象完成从“性价比代表”到“潮流创新伙伴”的蜕变，未来赢得Z世代的关键在于“共情”与“陪伴” [29][31]

文章核心观点 - 持续近两年的消费品以旧换新国补政策已收官，全年3000亿元中央资金全部下达 [4] - 国补政策刺激作用减弱，1-8月带动相关商品销售额超2万亿元，占同期社零额约7%，但5月以来社零总额增速放缓 [5] - 国补资金流向重塑消费市场，加速行业洗牌，具备资金、渠道、快速反应能力的大型企业成为最大受益者，而中小玩家被边缘化 [6][12] - 国补是一场精准灌溉，资金主要流向汽车、家电、数码三大行业，分别实现稳增长、谋升级、调结构的目标 [13][16] - 国补政策执行存在地域和人群差异，经济发达地区因财政基础好、执行效率高而转化率更高 [20][21][23] 国补政策总体情况 - 9月30日发改委公告，全年3000亿元中央资金已全部下达，第四批资金为690亿元 [4] - 2025年1-8月，全国共有3.3亿人次申领国补，带动相关商品销售额超过2万亿元，占同期社会商品零售额（除餐饮外）约7% [5] - 政策涵盖汽车、家电、家装厨卫、电动自行车四大品类，2025年1月新增手机、平板、智能手表手环等3C产品 [7] 汽车行业影响 - 新能源汽车个人消费者以旧换新可获2万元补贴，购买2.0升及以下燃油车补贴1.5万元 [7] - 定额补贴机制对售价低于5万元的新能源车刺激作用最明显，2025年上半年A00、A0级新能源车保持超85%的高增速 [7][8] - 2025年1-8月汽车以旧换新申请量达830万份，结合同期1476.5万辆乘用车销量，超过一半消费者享受国补 [14][15] - 比亚迪成最大受益者，2025年上半年营收3713亿元，同比增长23.3%，归母净利润155亿元 [8] - 国补加速行业洗牌，上汽、吉利、长城等传统车企利润下滑，小鹏、蔚来等新势力仍未摆脱亏损 [8] 3C数码行业影响 - 2025年1月新增数码产品购新补贴，可获销售价15%补贴，单件最高不超过500元，售价3000-6000元机型最受益 [9] - 2025年一季度小米国内手机出货量达1330万台，同比增长约40%，市场份额19%，重回中国市场第一 [9] - 小米大家电业务收入翻倍，IoT与生活消费产品业务单季收入超300亿元，同比增长58.7% [9] - 2025年第一季度小米营收1113亿元，同比增长47.4%，经调整净利润107亿元，同比增长64.5% [10] - 2025年第二季度国补覆盖6000元以上机型，苹果受益，大中华区营收同比增长4.4%至153.7亿美元，出货量逆势增长1% [10] - 2025年上半年600美元以上手机销量同比增长11%，快于整体手机大盘增速，市场份额提升2%至28% [15] 电商平台竞争格局 - 京东国补覆盖范围最广，因自营为主、地方分公司多、供应体系成熟，成为最大获益平台方 [11] - 淘天反应迅速，在消费者侧设置清晰国补入口，在商家侧协助审计回款，也抓到红利 [11] - 拼多多因模式以中小商家为主，国补入口隐蔽，2025年第一季度营收957亿元，低于预期，归母净利润147亿元，同比下降47% [11][12] 资金分配与行业效应 - 截至2025年5月31日，全国累计发放补贴约1.75亿份，汽车补贴申请412万份，占已下发资金规模的38%-51% [14] - 2025年上半年申万家电板块102家上市公司合计营收和净利润分别同比大涨9.19%、12.79% [15] - 智能冰箱、空调、油烟机销量同比增长均在10%以上，一二级能效家电销量占比达八九成，一级能效电视销量同比暴增863% [15] - 政策刺激峰值过后边际效应下降，冰箱市场保有量超5亿台，空调6亿台，手机换机周期拉长至40个月 [18] 地域执行差异 - 国补资金遵循“央地共担”原则，总体比例9:1，中央对东、中、西部地区分别承担85%、90%、95% [21] - 江苏2025年上半年社零总额2.39万亿元，同比增长5%，累计2598万人次享受补贴，资金使用173.77亿元，拉动消费超1400亿元，占比全国12.7% [23] - 重庆因财政压力在5月末暂停汽车置换更新补贴，8月调整为按开票价格比例发放并设置上限 [22] - 云南从8月12日开始下调汽车置换更新标准，新能源车补贴从1.5万元调整为1万元，燃油车从1.3万元调整为0.8万元 [22]

国补政策概况与市场影响 - 全年3000亿元中央资金已全部下达，持续近两年的消费刺激计划将暂时告一段落 [4] - 2025年1月～8月，全国共有3.3亿人次申领国补，带动相关商品销售额超过2万亿元，占同期社会商品零售额（除餐饮外）约7% [5] - 国补资金提前透支，社零总额和商品销售额增速自5月以来放缓，汽车、家电等行业销售下滑明显 [5][18] 汽车行业影响 - 新能源汽车以旧换新补贴2万元，燃油车补贴1.5万元，对售价低于5万元的A00级新能源车刺激作用最明显 [7] - 2025年1月～8月，A00、A0级新能源车受政策拉动保持超85%的高增速，而A00级、A级和C级燃油车销量下降 [7] - 比亚迪成为最大受益者，2025年上半年营收3713亿元同比增长23.3%，归母净利润155亿元，但其他多数车企在价格战下增收不增利或亏损 [8] - 国补加速了汽车行业洗牌，截至9月10日汽车以旧换新申请量达830万份，超过同期1476.5万辆乘用车销量的一半 [17] 3C数码行业影响 - 2025年1月起手机、平板等数码产品纳入补贴，可获销售价15%的补贴，单件最高500元，售价3000元～6000元的机型最受益 [8] - 小米反应迅速，2025年一季度国内手机出货量达1330万台同比增长约40%，市场份额19%重回中国市场第一，大家电业务收入翻倍，IoT业务收入超300亿元同比增长58.7% [9] - 华为一季度出货1300万台同比增长12%，OPPO出货量下降2%，苹果下降8% [9] - 二季度国补覆盖6000元以上机型，苹果大中华区营收同比增长4.4%至153.7亿美元，出货量逆势增长1% [10] - 国补改写了3C产品价格带，2025年上半年600美元以上手机销量同比增长11%，快于整体手机大盘2%的增速 [17] 电商平台竞争格局 - 京东凭借自营模式和成熟供应体系，国补覆盖范围最广，成为最大获益平台 [11] - 淘天反应迅速，在消费者侧和商家侧积极布局，也抓到了红利 [11] - 拼多多因模式差异和商家结构问题，国补覆盖范围小且入口隐蔽，2025年一季度营收957亿元低于预期，归母净利润147亿元同比下降47% [12][13] 行业资金分配与结构性影响 - 汽车是国补资金最大受益行业，截至2025年5月31日汽车补贴约618亿元～824亿元，占比高达38%～51% [16] - 家电行业迎来增长，2025年上半年申万家电板块营收和净利润分别同比涨9.19%、12.79%，美的、海尔、格力利润均超百亿元 [17] - 家电产业结构升级，智能冰箱、空调等销量同比增长超10%，一级能效电视销量同比暴增863% [17] - 国补刺激是短期的，提前透支了未来需求，2025年8月社零总额同比增长3.4%，增速自5月以来接连放缓 [18] - 冰箱、空调市场保有量分别超5亿台和6亿台，市场饱和，手机换机周期拉长至40个月，国补过后行业可能面临需求萎缩和洗牌加速 [21] 地区执行差异与效果 - 国补资金分配遵循“央地共担”原则，中央对东、中、西部地区分别承担85%、90%、95% [23] - 经济发达地区在实际资金使用效率上更具优势，例如江苏2025年上半年资金使用173.77亿元，拉动消费超1400亿元，占比全国12.7% [25] - 江苏通过扩围补贴品类、实施“限额分配”机制、政策协同等做法成为转化率最高省份之一 [25] - 西部地区如云南因财政压力下调汽车补贴标准，重庆则因资金消耗过快而暂停并调整补贴政策 [25] - 城市及中等以上收入人群参与更便捷，农村和低收入群体因信息不对称、网点少等障碍参与率偏低 [23]

榜单核心发现 - 首个“Z世代最喜爱的中国全球化品牌50强”榜单由Snapchat与凯度联合发布，排名前三的品牌为腾讯（品牌力1391）、小米（品牌力1241）和SHEIN（品牌力1197）[1][2] - 榜单调研覆盖欧洲、北美、中东等多个市场，评估标准包括消费者与品牌的情感联结、对品牌特性的认可度以及品牌首选度[2] - Z世代（出生于1997年至2012年）约占全球人口的25%，拥有全球视野和数字技术精通度，对中国品牌接受度最高，正成为重塑全球消费市场的主力军[2] 游戏行业表现 - 共有9家游戏品牌入选榜单，腾讯游戏位居游戏品类榜首[3] - 腾讯游戏国际市场收入持续增长，今年第二季度国际市场游戏收入占比已超过30%[3] - 腾讯游戏通过行业领先的IP吸引Z世代流量，利用团队协作游戏打造沉浸式社区，并借助社交媒体AR滤镜丰富游戏体验[3] 3C行业表现 - 共有26家3C品牌入选榜单，小米在3C品类中排名第一[1][3] - 3C品牌成功的关键在于质优价宜契合Z世代“价值优先”理念、聚焦Z世代需求的创新以及构建互联互通的智能生态[3] 电商行业表现 - 共有7家电商品牌入选榜单，SHEIN在电商品类中排名第一[1][4] - 电商品牌通过融入短视频内容营销、提供便捷沉浸的社交购物体验，获得Z世代青睐[4] SHEIN案例分析 - SHEIN以创新的“小单快反”柔性供应链模式，将库存率降至低个位数，破解行业高库存难题[5] - 公司对供应商进行数字化赋能，实时洞察流行趋势并按需生产，同时提供技术工具和培训支持，推动绿色减碳[5] - 自2023年推出平台模式以来，SHEIN平台已吸引全国近400个城市产业带的第三方卖家与品牌入驻[5] - SHEIN累计投资超150亿元，以广州为中心构建覆盖肇庆、佛山、江门等城市的智慧供应链体系[6]

港股市场表现 - 11月5日港股早盘三大指数低开跌幅收窄 恒生指数午盘跌0.28% 国企指数跌0.31% 恒生科技指数跌0.8% [1] - 港股消费ETF（513230）小幅微跌 持仓股康师傅控股 老铺黄金 蜜雪集团 李宁 巨子生物等涨幅居前 哔哩哔哩 小鹏汽车 中升控股等跌幅居前 [1] 中国全球化品牌洞察 - Snapchat与凯度发布首份Z世代最喜爱中国全球化品牌50强榜单 腾讯 小米 SHEIN位列前三 [1] - 腾讯游戏以《王者荣耀》等全球IP为核心吸引流量 打造沉浸式社交游戏社区 位居游戏品类榜首 [1] - 小米等3C品牌凭借策略契合年轻人理念 位居3C品类榜首 [1] - SHEIN以“小单快反”柔性供应链将库存率压至低个位数 破解行业高库存难题 位居电商品类榜首 [1] - 榜单覆盖欧美 中东等多市场Z世代 聚焦品牌情感联结 品类特色及首选度 [1] - 中国品牌通过IP运营 技术创新与供应链升级 精准捕捉全球Z世代“价值+体验”消费偏好 品牌全球化从销量驱动转向深度文化认同构建 [1] 港股消费ETF概况 - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数 打包互联网电商龙头与新消费 [2] - 成分股囊括港股消费各领域 包括泡泡玛特 老铺黄金 名创优品等新消费龙头 以及腾讯 快手 阿里巴巴 小米等互联网电商龙头 科技与消费属性突出 [2]