报告核心观点 - 中美启动关税谈判，港股涨势有望延续；Meta Platforms 1 季度利润超预期，AI 投入对广告赋能趋势不变 [2][5][8] 国证视点 - 长周末后港股延续涨势，恒指高开后反复，最终收报 22662 点，升 158 点或 0.70%，主板成交 2134 亿港元，较上日多 59.6% [2] - 港股通交易大额净流入 135 亿元，较上日多 139.1%，北水净买入最多的个股依次是盈富基金、美团、恒生中国企业，净卖出最多的依次是小米、石药集团、腾讯 [2] - 12 个恒生综指行业指数中 9 个上升 3 个下跌，领涨板块为材料、电讯、必需性消费及可选消费，升幅为 1.63%-1.16%，下跌板块为医疗保健、能源及地产建筑，跌幅分别为 1.50%、0.47%及 0.05% [2] - 美股三大股指全线下跌，投资者观望联储局议息会议，美国财长称有望最快本周达成多项贸易协议，令大市跌幅稍收窄 [3] - 国务院副总理何立峰将访问瑞士与美国财长贝森特举行会谈，还将赴法国主持第十次中法高级别经济财金对话，贝森特将于 5 月 8 日与中国官员会面，其后表示将与中方会晤并认为当前关税不可持续，美国贸易代表格里尔本周也将与中国对口官员会谈 [3] - 中方因美方采取单边关税措施而反制，近期美方希望就关税问题与中方谈判，中方决定同意接触，中方立场是维护自身利益和国际公平正义，谈判需在相互尊重等前提下开展 [4][6] 公司点评 Meta Platforms 业绩情况 - 1 季度总收入 423 亿美元，同比增 16%（汇率中性增 19%），超指引上线，略超预期 0.9%/2.3%；经营利润同比增 27%，超预期 12%/13%，因管理费用低于预期；FoA 经营利润同比增 15%，经营利润率 52%，同比提升 3 个百分点；RealityLabs 经营亏损 42 亿美元；净利润 166 亿美元，同比增 35%，超预期 19%/21%，净利润率 39%，同比提升 5 个百分点 [8] 广告业务情况 - Q1 广告收入同比增 16%（汇率中性增 20%），对比 Alphabet 凸显韧性，广告价格同比增 10%快于展示量增长，电商贡献最大同比增量，游戏行业同比下降，美国&加拿大广告收入增速 18%，贡献广告收入的 43% [9] - 2025 年广告业务不确定因素包括欧盟业务模式调整、中国出海电商北美投放下降，但 AI 对广告转化率提升逻辑仍成立，Q1 推出 GEM 广告排序模型等 [9] 新业务情况 - MetaAI 月活用户数突破 10 亿，推出独立 App，战略侧重个性化、语音交互、娱乐性；Thread 开启商业化测试，预计收入起量待 2026 年 [10] 财务预测及估值 - 公司指引 2 季度收入 425 - 455 亿美元，同比增 9% - 16%（含汇率逆风 -1%），下调约 1%全年费用指引，上调 2025 年 CAPEX 指引至 640 - 720 亿美元，上调幅度约 9% [10] - 微调 2025 年收入预测（+14%）及利润预测，下调估值倍数至 28x2025E，下调目标价至 742 美元，维持买入评级，看好 AI 对缓解经济周期对其业务影响的潜力 [10]

中美经贸高层会谈 - 中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访问瑞士，期间作为中美经贸中方牵头人与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈[2] - 5月12日至16日何立峰副总理将赴法国主持第十次中法高级别经济财金对话[2] - 美国新政府采取的单边关税措施严重冲击中美经贸关系和国际经贸秩序，中方采取了坚决反制措施[3] - 近期美方高层就调整关税措施放风并通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题进行谈判[3] - 中方在评估美方信息后决定同意与美方接触，何立峰副总理将在瑞士访问期间与美方举行会谈[3] 中方立场与原则 - 中方维护自身发展利益的决心不会改变，捍卫国际公平正义和维护国际经贸秩序的立场不会改变[4] - 任何对话谈判必须在相互尊重、平等协商、互惠互利的前提下开展[4] - 美方需正视单边关税措施的负面影响和国际经贸规则，拿出诚意纠正错误做法[4] - 中方不会接受以谈判为幌子的胁迫讹诈，不会牺牲原则立场和国际公平正义[4] 国际合作与多边贸易 - 中方注意到一些经济体正与美方进行谈判，强调绥靖和妥协不是维护利益的正确之道[5] - 中方将坚定不移扩大开放，维护以世贸组织为核心的多边贸易体制，与世界各国共享发展机遇[5] - 中方愿与各方深化互利合作，加强沟通协调，共同抵制单边保护主义和霸权霸凌行径[6] - 中方倡导共同维护自由贸易和多边主义，推动建设普惠包容的经济全球化[6]

中美经贸高层会谈背景 - 美国新政府上任后采取了一系列违规单边关税措施 严重冲击中美经贸关系并扰乱国际经贸秩序 [1] - 美方近期不断就调整关税措施放风 并通过多种渠道主动向中方传递信息希望就关税问题谈判 [1] - 中方在评估美方信息后 基于全球期待 中方利益及美国业界消费者呼吁 决定同意与美方接触 [1] - 何立峰副总理作为中方牵头人将在访问瑞士期间与美财长贝森特举行会谈 [1] 中方核心立场 - 中方维护自身发展利益的决心不会改变 捍卫国际公平正义和维护国际经贸秩序的立场不会改变 [2] - 中方坚持任何对话谈判必须在相互尊重 平等协商 互惠互利的前提下开展 [2] - 美方需正视单边关税措施的负面影响 纠正错误做法 拿出诚意与中方相向而行 [2] - 中方不会接受以谈判为幌子的胁迫讹诈 不会牺牲原则立场和国际公平正义达成协议 [2] 中方对国际经贸的长期主张 - 中方将坚定不移扩大开放 维护以世贸组织为核心的多边贸易体制 [2] - 中方愿与各国深化互利合作 共同抵制单边保护主义和霸权霸凌行径 [2] - 中方主张坚持原则立场和公平正义才是维护自身利益的正确之道 [2] - 中方呼吁各方加强沟通协调 共同维护自由贸易和多边主义 [2]

中美经贸会谈背景 - 美国新政府上任以来采取了一系列违规、无理的单边关税措施，严重冲击中美经贸关系和国际经贸秩序，给世界经济复苏增长带来严峻挑战 [1] - 中方为捍卫自身正当权益采取了坚决有力反制措施 [1] - 近期美方高层不断就调整关税措施放风，并通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题进行谈判 [1] - 中方对美方信息进行了认真评估，在考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁基础上，决定同意与美方接触 [1] 会谈安排 - 何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将于5月9日-12日访问瑞士期间与美国财长贝森特举行会谈 [1] 中方立场 - 中方立场一贯明确，无论是打还是谈，维护自身发展利益的决心不会改变，捍卫国际公平正义和维护国际经贸秩序的立场不会改变 [1] - 任何对话谈判必须在相互尊重、平等协商、互惠互利前提下开展 [1] - 美方需正视单边关税措施的负面影响，正视国际经贸规则和公平正义，拿出诚意纠正错误做法 [1] - 中方不会接受以谈为幌子的胁迫讹诈，不会牺牲原则立场和国际公平正义达成协议 [1] 国际经贸关系 - 中方注意到一些经济体正在与美方进行谈判 [1] - 中方强调绥靖换不来和平，妥协得不到尊重，坚持原则立场和公平正义才是维护利益的正确之道 [1] - 中方将坚定不移扩大开放，维护以世贸组织为核心的多边贸易体制，与世界各国共享发展机遇 [1] - 中方愿与各方深化互利合作，加强沟通协调，共同抵制单边保护主义和霸权霸凌行径，维护自由贸易和多边主义 [1]

中美经贸高层会谈背景 - 美国新政府上任后采取了一系列违规、无理的单边关税措施，严重冲击中美经贸关系并扰乱国际经贸秩序 [1] - 中方为捍卫权益采取了坚决反制措施，近期美方高层不断就调整关税措施放风并通过多种渠道主动传递谈判意愿 [1] - 中方评估后决定在考虑全球期待、自身利益及美国业界消费者呼吁的基础上同意与美方接触 [1] 中方核心立场 - 中方维护发展利益和国际公平正义的立场一贯不变，谈判必须在相互尊重、平等协商、互惠互利前提下开展 [2] - 美方需正视单边关税的负面影响及国际规则，纠正错误做法并拿出诚意，否则中方不会接受胁迫讹诈 [2] - 中方强调绥靖和妥协无效，坚持原则与公平正义才是维护利益的正确方式 [2] 多边贸易体系主张 - 中方将坚定不移扩大开放，维护以世贸组织为核心的多边贸易体制并与各国共享发展机遇 [2] - 呼吁各方深化合作抵制单边保护主义和霸权霸凌，共同维护自由贸易和经济全球化普惠包容发展 [2]

关税政策对企业的影响 - 特朗普政府松绑汽车零部件关税，允许对进口汽车零部件在美国组装的汽车生产商进行补偿 [1] - 沃尔玛让中国供应商恢复供货，关税成本部分由沃尔玛承担 [1] - 美国4月达拉斯联储商业活动指数为-35.8，远低于预期的-14.1，企业高管用"混乱"和"疯狂"形容关税影响 [3] - 印刷行业供应商转嫁上涨成本给客户，食品制造业供应链和资本支出计划被严重破坏 [3] - 电子制造业因客户无法承担关税而拒绝发货，预计来自中国的销售将降至零 [3] - 机械制造业实施增长计划困难，员工温饱问题加剧 [3] - 关税导致产品需求下降，原材料价格上涨难以转嫁给客户，极端情况可能导致企业破产 [4] - 2018-2022年贸易战中，15%美国企业将产能转移至越南、墨西哥，新建供应链使运营成本增加18%-25% [4] - 苹果公司估算将10%产能迁出中国需投入60亿美元并耗时3年以上 [4] - 特朗普关税政策使美国对中国的贸易条件改善2%，但总贸易条件恶化0.5%，美国福利损失为GDP的0.3% [4] - 美国单边加征关税率分别为15%、30%、45%、60%时，制造业就业增速分别为-1.586%、-2.519%、-3.106%、-3.493% [5] - 中美双边加征关税时，美国制造业就业损失分别上升到-3.009%、-4.237%、-4.846%和-5.187% [5] - 中国取消美国农产品订单，美国农场净收入下降，农场破产数量攀升 [5] - 关税政策导致企业成本上升、就业流失以及通胀高企，中小企业成为最大受害者 [5] 环境与社会层面的影响 - 关税政策加速供应链区域化，增加中转运输环节，带来额外碳排放效应 [7] - 越南、墨西哥工业基础薄弱，难以承接高端制造业，造成更多温室气体及污染物排放 [7] - 特朗普关税政策使进口光伏组件价格提高约0.05-0.06美元/W，美国光伏电站建造成本上涨30%，家庭安装成本增加约5000美元 [7] - 电动车税收抵免政策被削弱，燃油政策标准放松，市场需求受抑制 [8] - 电动车产业链依赖的稀土材料将变得重金难求，打击美国电动车企业发展 [8] - U.S. Steel复产使当地PM2.5超标天数从2017年15天增至2022年37天，PM10单日峰值浓度从152微克/立方米升至189微克/立方米 [8] - 低收入家庭受关税冲击最严重，零售商需提价10%-12%，加剧贫富分化 [8] - 特朗普将企业税从21%降至15%，但83%减税红利流向年收入超100万美元群体，收入最低20%家庭实际税负增加2.3% [9] 全球治理体系的影响 - 特朗普关税政策引发全球贸易治理体系崩塌，多边机制被双边胁迫取代 [12] - 美国迫使墨西哥、越南等国签署"可信供应链协议"，要求产业链排除中国参与 [12] - 欧盟、中国被迫以"对等关税"反击，摧毁WTO争端解决机制有效性 [12] - 特朗普关税战本质是民粹主义与垄断资本结合的单边保护主义，引发全球治理体系合法性危机 [12]

特朗普政府3月12日在不设定适用豁免的情况下，对钢铁和铝相关进口产品加征25%关税。4月还将公布 汽车等的加征关税措施。 中日韩外长会上确认推进自由贸易等以经济为核心深化合作。彼此接近的背景是美国特朗普 政府在国际社会造成的不确定性。中日韩还在制定年内在日本举行领导人会议的日程，但日 本和韩国的内政存在风险…… 日本在阁僚层面要求豁免关税，美方没有接受。美国总统特朗普公开表示，"日本在经济上从我们这里 获得了利益"，对日本在安全上依赖美国军事力量、同时在经济上获得利益表示不满。 在 结束中日韩外长联合记者会后握手的王毅（左）和赵己淑。中间为岩屋（3月22日、东京都港区） 日本、中国和韩国三国在3月22日的外长会上确认推进自由贸易等以经济为核心深化合作。彼此接近的 背景是美国特朗普政府在国际社会造成的不确定性。将稳定三国的关系，以应对美国。中国方面可能认 为这是打破以美国为中心的同盟关系所形成的日美韩团结的好机会。 "面对世界经济格局深刻调整，单边保护主义甚嚣尘上"，中国外交部部长王毅3月22日在与日本外相岩 屋毅担任联合主席的中日经济高层对话中，在考虑特朗普政府的情况下如此强调。 日本外务省透露，王毅在时隔5 ...

据外交部网站消息，当地时间2025年3月22日，中共中央政治局委员、外交部长王毅在东京同日本外相岩屋毅 共同主持召开第六次中日经济高层对话，双方15个政府部门负责人出席。 王毅说，去年底，习近平主席同石破茂首相在利马举行会晤，一致同意按照中日四个政治文件确立的原则，全 面推进中日战略互惠关系，构建契合新时代要求的建设性、稳定的中日关系，明确了双方努力方向。今天，时 隔6年举行中日经济高层对话，旨在落实两国领导人重要共识，加强经济发展战略和宏观经济政策沟通，为传 统合作固本强基，为新领域新模式合作拓展路径，共同绘制中日经贸合作的新蓝图，为全面推进中日战略互惠 关系提供坚实经济支撑。 王毅表示，中日邦交正常化以来，双边贸易增长了300多倍，连续15年保持3000亿美元的高水平，累计双向投 资近1400亿美元。双方产业合作紧密，经济利益深度融合，给两国人民带来了实实在在利益，也充分印证中日 互为伙伴，而不是对手；互为机遇，而不是风险，应当相互支持，而不是彼此割裂。面对世界经济格局深刻调 整，单边保护主义甚嚣尘上，经济全球化遭遇逆流，中日两国作为世界主要经济体，应当树立正确相互认知， 展现责任担当，以创新思维共谋发展 ...