报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业减产且废铜政策放开，6月制造业PMI为49.5%与上月持平，景气度基本稳定；基差升水期货；7月14日铜库存增900至109625吨，上期所铜库存较上周减3127吨至81462吨；收盘价收于20均线下且20均线向下；主力净持仓多且多增；美联储降息放缓，库存高位去库，地缘扰动仍存，美国提50%铜关税，行情波动加剧 [2] 相关目录总结 每日观点 - 基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，6月制造业PMI与上月持平，景气度稳定，判断为中性 [2] - 基差现货78495，基差95升水期货，判断为中性 [2] - 库存7月14日铜库存增900至109625吨，上期所铜库存较上周减3127吨至81462吨，判断为中性 [2] - 盘面收盘价收于20均线下且20均线向下运行，判断为偏空 [2] - 主力持仓主力净持仓多且多增，判断为偏多 [2] - 预期美联储降息放缓，库存高位去库，地缘扰动仍存，美国提50%铜关税，行情波动加剧 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及 - 利空未提及 - 逻辑国内政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 未提及具体数据 期现价差 - 未提及具体数据 交易所库存 - 7月14日铜库存增900至109625吨，上期所铜库存较上周减3127吨至81462吨 [2] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [14] 加工费 - 加工回落 [16] CFTC - 未提及具体数据 供需平衡 - 2024小幅度过剩，2025紧平衡 [20] - 展示中国2018 - 2024年度铜供需平衡表，包含产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡数据 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为铜基本面中性 基差中性 库存中性 盘面偏多 主力持仓偏空 预期美联储降息放缓 库存高位去库 美国贸易关税不确定性和地缘扰动仍存 铜价偏强运行[2] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面方面 冶炼企业有减产动作 废铜政策放开 6月制造业PMI为49.5%与上月持平 制造业景气度基本稳定 整体中性 [2] - 基差方面 现货80890 基差350 升水期货 中性 [2] - 库存方面 7月2日铜库存增2000至93250吨 上期所铜库存较上周减19264吨至81550吨 中性 [2] - 盘面方面 收盘价收于20均线上 20均线向上运行 偏多 [2] - 主力持仓方面 主力净持仓空 空增 偏空 [2] - 预期方面 美联储降息放缓 库存高位去库 美国贸易关税不确定性 地缘扰动仍存 铜价偏强运行 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素未提及 利空因素未提及 逻辑为国内政策宽松和贸易战升级 [3] 库存情况 - 保税区库存低位回升 [14] 加工费情况 - 加工费回落 [16] 供需平衡情况 - 2024年小幅度过剩 2025年紧平衡 [20] - 中国年度供需平衡表显示了2018 - 2024年产量 进口量 出口量 表观消费量 实际消费和供需平衡数据 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面中性，基差偏空，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏空，预期铜价震荡运行[2] - 国内政策宽松和贸易战升级是影响铜价的逻辑因素[3] - 2024年铜小幅度过剩，2025年紧平衡[19] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 6月制造业PMI为49.5%与上月持平，冶炼企业减产，废铜政策放开，基本面中性[2] - 现货80160，基差 -480，贴水期货，偏空[2] - 7月1日铜库存增650至91250吨，上期所铜库存较上周减19264吨至81550吨，中性[2] - 收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多[2] - 主力净持仓空，空减，偏空[2] - 美联储降息放缓，库存高位去库，美国贸易关税不确定，地缘扰动仍存，铜价震荡运行[2] 近期利多利空分析 - 影响铜价逻辑为国内政策宽松和贸易战升级[3] 每日汇总 - 表格展示了现货不同时间上海的库存、仓单、LME库存、SHFE库存等情况，但未给出具体数据[5] 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升[13] 加工费 - 加工费回落[15] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铜年度供需平衡表显示各年产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况，2024年供需平衡为11万吨[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，6月制造业PMI为49.5%与上月持平，景气度基本稳定；基差升水期货；库存有减；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上；主力净持仓空且空增；预期美联储降息放缓、库存高位去库、美国贸易关税不确定、地缘扰动仍存，铜价震荡运行 [2] - 2024年铜小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 铜基本面中性，基差中性，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏空，预期铜价震荡运行 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及，利空未提及，逻辑为国内政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 包含地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等信息，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 上期所铜库存6月30日减650至90625吨，较上周减19264吨至81550吨 [2] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [14] 加工费 - 加工回落 [16] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 中国2018 - 2024年铜年度供需平衡表显示不同年份产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费及供需平衡情况，2024年小幅过剩11万吨 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业有减产动作，废铜政策放开，6月制造业PMI为49.5%与上月持平，景气度基本稳定；基差显示升水期货；库存有减少；盘面收盘价在20均线上且20均线向上；主力净持仓空但空单减少；预期美联储降息放缓，库存高位去库，美国贸易关税不确定，地缘扰动仍存，铜价震荡运行[2] 根据相关目录分别总结 每日观点 - 基本面中性，基差中性，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏空，铜价预期震荡运行[2] 近期利多利空分析 - 利多未提及，利空未提及，逻辑为国内政策宽松和贸易战升级[3] 现货 - 未提及有效总结内容 期现价差 - 未提及有效总结内容 交易所库存 - 6月27日铜库存减1800至91275吨，上期所铜库存较上周减19264吨至81550吨[2] 保税区库存 - 保税区库存低位回升[14] 加工费 - 加工费回落[16] CFTC - 未提及有效总结内容 供需平衡 - 2024小幅度过剩，2025紧平衡；还给出2018 - 2024中国年度供需平衡表数据[20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面中性，基差中性，库存中性，盘面中性，主力持仓偏空，预期铜价震荡运行[2] - 利多因素为国内政策宽松，利空因素为贸易战升级[3] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 5月制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.5个百分点，制造业保持恢复发展态势，冶炼企业有减产动作，废铜政策放开，基本面中性[2] - 现货78340，基差50，升水期货，基差表现中性[2] - 6月23日铜库存减3325至95875吨，上期所铜库存较上周减1129吨至100814吨，库存情况中性[2] - 收盘价收于20均线下，20均线向上运行，盘面表现中性[2] - 主力净持仓空，空减，主力持仓偏空[2] - 美联储降息放缓，库存高位去库，美国贸易关税不确定性增强，地缘扰动仍存，铜价震荡为主[2] 近期利多利空分析 - 利多因素为国内政策宽松，利空因素为贸易战升级[3] 每日汇总 - 包含现货、库存等数据，如LME库存（日）、SHFE库存（周）等，但未给出具体数据[5] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡[19] - 给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据，包括产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等[21] 其他情况 - 保税区库存低位回升[13] - 加工费回落[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜基本面中性，基差中性，库存中性，盘面中性，主力持仓偏空，预期铜价震荡运行，因美联储降息放缓、库存高位去库、美国贸易关税不确定性增强、地缘扰动仍存 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面方面，冶炼企业有减产动作，废铜政策放开，5月制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.5个百分点，制造业保持恢复发展态势，整体中性 [2] - 基差方面，现货78370，基差380，升水期货，呈中性 [2] - 库存方面，6月20日铜库存减4125至99200吨，上期所铜库存较上周减1129吨至100814吨，表现中性 [2] - 盘面方面，收盘价收于20均线下，20均线向上运行，属于中性 [2] - 主力持仓方面，主力净持仓空，空增，偏空 [2] - 预期方面，美联储降息放缓，库存高位去库，美国贸易关税不确定性增强，地缘扰动仍存，铜价以震荡运行为主 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素未提及 - 利空因素未提及 - 逻辑为国内政策宽松和贸易战升级 [3] 供需平衡 - 2024 - 2025年，2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] - 中国年度供需平衡表显示，2018 - 2024年产量从873万吨增长到1206万吨，进口量有波动，出口量有变化，表观消费量和实际消费也各有不同，2024年供需平衡为11万吨 [22] 现货、库存等情况 - 现货记录了地方中间价、涨跌、库存类型、总量及增减等信息，但未给出具体数据 [6] - 交易所库存相关内容未提供具体数据 [12] - 保税区库存低位回升 [14] - 加工费回落 [16] - CFTC相关内容未提供具体信息 [18] - 期现价差相关内容未提供具体信息 [7]

国际油价 - 布伦特原油主力期货合约和WTI原油主力期货合约双双涨超8%，WTI原油最高触及74.35美元/桶，为2月3日以来高位，布伦特原油价格最高触及75.28美元/桶，为4月2日以来高位 [1] - 国内能源期货开盘大涨，燃油、原油主力合约涨停，低硫燃料油涨超8% [1] - 地缘局势阶段性升级对供给的实际影响有限，长期供给端将继续呈现上升趋势，布伦特原油在70美元之上将遇到阻力，暂不具有持续突破新高的动力 [4] - 下游成品油库存出现累库趋势，表明炼厂加工量的上升给下游带来短期过剩，消费利好的持续性存疑 [4] 黄金市场 - 现货黄金最高触及3420美元/盎司，日内涨超1%，纽约金主力期货合约涨超1%，最高触及3442美元/盎司，上期所黄金期货主力合约最高触及796.28元/克 [1] - 黄金在全球央行储备中的占比超过欧元，升至20%，成为继美元之后的第二大储备资产 [4] - 分析师看好黄金中长期配置价值，因避险资金或涌入黄金，叠加美元信用、美债信用受损，以及央行购金延续和美联储降息大周期 [3] - 2025下半年伦敦现货黄金价格下限2980美元/盎司至3098美元/盎司，上限3500美元/盎司至3600美元/盎司，上海金价格下限为720元/克至750元/克，上限820元/克至860元/克 [3] 集运指数 - 集运指数（欧线）主力合约早盘拉升，涨超1%，最高触及1990点 [3] - 中东局势变化可能导致霍尔木兹海峡短期内被封锁，影响运输能源、谷物等大宗商品的关键商业航道 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面中性，基差中性，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏空，预期铜价震荡运行 [2] - 国内政策宽松和贸易战升级是近期影响铜价的逻辑 [3] - 2024年铜小幅度过剩，2025年呈紧平衡 [19] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 5月制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.5个百分点，制造业保持恢复发展态势 [2] - 6月10日铜库存减2000至120400吨，上期所铜库存较上周增1613吨至107404吨 [2] - 收盘价收于20均线上，20均线向上运行；主力净持仓空，空增 [2] - 美联储降息放缓，库存高位去库，美国贸易关税不确定性增强，铜价震荡为主 [2] 近期利多利空分析 - 利多和利空未提及具体内容，逻辑为国内政策宽松和贸易战升级 [3] 每日汇总 - 表格展示了现货、库存等相关数据，但未明确具体数据内容 [5] 交易所库存 - 未提及具体内容 [11] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] CFTC - 未提及具体内容 [17] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铜供需平衡表显示各年份产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况，2024年供需平衡为过剩11万吨 [21]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|偏强| |LPG|震荡| |L|震荡| |PP|震荡| |PVC|偏弱| |PX|偏多/px - sc套利| |PTA/PTAR|偏多/ta - eg套利| |乙二醇|观望| |玻璃|偏空| |纯碱|震荡| |甲醇|偏空/做扩ur - ma价差| |尿素|偏多| |沥青|震荡| 报告的核心观点 - 近期OPEC+增产利空释放，叠加美国制裁伊朗相关企业及中美接触消息，油价反弹走强，但长期供给过剩，波动区间55 - 65美元；LPG跟随成本端震荡，中长期走势偏空；L、PP受装置投产和原油影响，中长期逢高偏空；PVC基本面乏力，盘面偏弱震荡；PX供需收缩，短期偏强或做扩px - sc价差；PTA装置检修，供应缓解，短期偏强或做扩ta - eg价差；乙二醇供应压力大，短期反弹后逢高布空；玻璃需求提振有限，供应收缩但需求起色慢，市场预期悲观；纯碱供应震荡下行，库存累积，低位震荡；甲醇供应压力大，需求走弱，成本支撑弱，短期偏宽松；尿素供应压力大，但化肥出口增速快，关注出口政策和夏季用肥预期；沥青供给充足，上行动力不足，可逢高空 [1][4][5][9][12][15][17][19][22][25][29][31][32][35][39] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI上升3.17%，Brent上升3.17%，SC下降2.98% [3] - 基本逻辑：OPEC+增产利空释放，中美接触，美国制裁伊朗相关企业，油价反弹；供给上美国制裁相关企业，需求上EIA预计2025年全球石油需求增加，印度4月燃料需求下降；库存上美国商业原油库存减少，战略原油储备增加 [4] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短周期偏强但上行空间有限，不建议追多，可卖出牛市价差期权，SC关注【465 - 480】 [5] LPG - 行情回顾：5月8日，PG主力合约收于4406元/吨，环比下降0.99%，现货端部分地区价格有变动 [7] - 基本逻辑：上游原油震荡，下游需求一般，关税扰动使PDH装置开工率下降，港口库存上升；仓单量环比下降，5月下游PDH装置检修增加；供应下降，需求端部分开工率有变化，库存上升 [8] - 策略推荐：中长期走势偏空，日线反弹但上行动力不足，走势偏震荡，卖出牛市价差期权，PG关注【4380 - 4430】 [9] L - 行情回顾：5 - 9价差日环比+57元/吨 [11] - 基本逻辑：供给端有新产能投产，部分进口窗口状态不同；需求端农膜旺季尾声；停车比例上升，需求转淡，现货跌价，油价反弹，区间震荡，中长期装置投产压力大且原油下行，逢高偏空 [12] - 策略推荐：逢高偏空，L关注【6970 - 7070】 [12] PP - 行情回顾：L - PP09价差日环比+25元/吨 [14] - 基本逻辑：供应端宝丰装置开车，关注新装置投产进度，关税影响制品出口；油价反弹，仓单减少，现货跌势放缓，5月装置计划检修量少，中长期装置投产压力大且原油下行，反弹偏空 [15] - 策略推荐：反弹偏空，PP关注【6950 - 7050】 [15] PVC - 行情回顾：9 - 1价差环比+6元/吨 [16] - 基本逻辑：供给端有新装置投产，产能利用率高；需求端房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性下降；出口有转弱预期；开工上行，上游累库，仓单注册，基本面上行乏力，盘面偏弱震荡，关注春检和宏观政策 [17] - 策略推荐：短线参与，V关注【4750 - 4860】 [17] PX - 行情回顾：4月30日，PX华东地区现货6500元/吨，PX09合约收盘6212元/吨，华东地区基差288元/吨 [18] - 基本逻辑：PX装置检修，供应端压力缓解，需求端装置检修多，供需收缩；后期PTA装置复产/投产，PX库存有望去化；原油价格影响下，利空对冲，短期偏强或做扩px - sc价差 [19] - 策略推荐：PX关注【6350 - 6480】 [20] PTA - 行情回顾：4月30日，PTA华东4560元/吨，TA09日内收盘4434元/吨，TA5 - 9月差108元/吨，华东地区基差126元/吨 [21] - 基本逻辑：PTA装置检修量高，供应压力缓解；下游聚酯负荷高但预期走弱，终端织造库存高；PTA去库，现货加工费低，估值偏低，盘面跟随成本波动，短期偏强或做扩ta - eg价差 [22] - 策略推荐：TA关注【4480 - 4590】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：4月30日，华东地区乙二醇现货价4214元/吨，EG09日内收盘4155元/吨，EG5 - 9月价33元/吨，华东基差59元/吨 [24] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应压力缓解，但到港量同期偏高且上月进口超预期；需求端聚酯负荷高但预期走弱，终端织造库存高；库存偏高，成本支撑弱，短期反弹后逢高布空 [25] - 策略推荐：EG关注【4180 - 4250】 [26] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面弱势运行，沙河基差扩大，仓单不变 [28] - 基本逻辑：宏观政策对需求提振有限，供应端收缩，需求端起色缓慢，库存累积，市场预期悲观 [29] - 策略推荐：FG关注【1040 - 1070】，5日均线承压 [29] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价稳定，盘面日内波动放大，基差窄幅波动，仓单减少，预报减少 [31] - 基本逻辑：部分企业检修，纯碱供应震荡下行，产能利用率和产量下降，库存累积，对盘面形成压制 [31] - 策略推荐：无明确策略推荐，整体呈现低位震荡态势 [31] 甲醇 - 行情回顾：4月30日，华东地区甲醇现货2443元/吨，甲醇主力09合约收盘2251元/吨，甲醇华东基差216元/吨，港口基差192元/吨 [32] - 基本逻辑：前期检修装置复产，海外进口预期兑现，供应压力增加；需求端MTO装置开工负荷下降，传统需求淡季；社会库存累库，成本支撑偏弱，短期偏宽松 [32] - 策略推荐：短期反弹偏空，MA关注【2190 - 2240】 [32][33] 尿素 - 行情回顾：4月30日，山东地区小颗粒尿素现货1850元/吨，尿素主力合约收盘1857元/吨，UR5 - 9合约价差12元/吨，山东基差 - 7元/吨 [34] - 基本逻辑：检修装置复产，供应压力大；农业春季施肥空档期，工业需求偏弱，但化肥出口增速快；库存累库，成本端支撑弱稳，关注出口政策和夏季用肥预期 [35] - 策略推荐：UR关注【1860 - 1920】，关注出口利多出尽导致的盘面回调 [35][36] 沥青 - 行情回顾：5月8日，BU主力合约收于3383元/吨，环比下降1.43%，山东、华东、华南市场价持平 [38] - 基本逻辑：中长期锚定原油，供给端开工率上升，需求端部分开工率上升；库存下降，利润修复，裂解价差上升；可逢高空 [39] - 策略推荐：沥青估值偏高，成本端油价走弱，可逢高空，BU关注【3420 - 3445】 [39]