报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期注意回调风险，仍以逢低做多为主；尿素从底部反弹幅度不大，估值处于相对低位，反映当前供强需弱格局；新一轮出口配额将缓解四季度供给压力，冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场；尿素价格底部或逐步明朗，中长期关注逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01合约12月4日收盘价1688元/吨，较12月3日降4元/吨，跌幅0.24% [1] - UR05合约12月4日收盘价1745元/吨，较12月3日降3元/吨，跌幅0.17% [1] - UR09合约12月4日收盘价1763元/吨，较12月3日降5元/吨，跌幅0.28% [1] 国内现货价格（小颗粒） - 山东12月4日价格1710元/吨，较12月3日涨30元/吨，涨幅1.79% [1] - 山西12月4日价格1570元/吨，较12月3日涨30元/吨，涨幅1.95% [1] - 河南12月4日价格1710元/吨，较12月3日涨20元/吨，涨幅1.18% [1] - 河北12月4日价格1730元/吨，较12月3日涨20元/吨，涨幅1.17% [1] - 东北12月4日价格1740元/吨，与12月3日持平 [1] - 江苏12月4日价格1700元/吨，较12月3日涨20元/吨，涨幅1.19% [1] 基差与价差 - 直差山东现货 - UR12月4日为 - 35元/吨，较12月3日增33元/吨 [1] - 价差01 - 05为 - 57元/吨，较12月3日降1元/吨 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格12月4日1030元/吨，与12月3日持平 [1] - 山西无烟煤价格12月4日930元/吨，与12月3日持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）山东12月4日价格3100元/吨，较12月3日涨40元/吨，涨幅1.31% [1] - 复合肥（45%S）河南12月4日价格2640元/吨，较12月3日涨20元/吨，涨幅0.76% [1] - 三聚氰胺价格山东12月4日5217元/吨，与12月3日持平 [1] - 三聚氰胺价格江苏12月4日5250元/吨，与12月3日持平 [1] 重要资讯 尿素期货主力合约2601开盘价1695元/吨，最高价1710元/吨，最低价1682元/吨，收盘1688元/吨，结算价1694元/吨，持仓量209270手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期注意回调风险，仍以逢低做多为主，尿素从底部反弹幅度不大，估值处于相对低位，反映当前供强需弱格局；新一轮出口配额将缓解四季度供给压力，冬季储备需求对价格有托底，低价或刺激承储企业入场，尿素价格底部或逐步明朗，中长期关注逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01合约12月4日价格1688元/吨，较前一日降4元/吨，降幅0.24% [1] - UR05合约12月4日价格1745元/吨，较前一日降3元/吨，降幅0.17% [1] - UR09合约12月4日价格1763元/吨，较前一日降5元/吨，降幅0.28% [1] 国内现货价格（小颗粒） - 山东12月4日价格1710元/吨，较前一日涨30元/吨，涨幅1.79% [1] - 山西12月4日价格1570元/吨，较前一日涨30元/吨，涨幅1.95% [1] - 河南12月4日价格1710元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅1.18% [1] - 河北12月4日价格1730元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅1.17% [1] - 东北12月4日价格1740元/吨，较前一日持平 [1] - 江苏12月4日价格1700元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅1.19% [1] 基差与价差 - 直差（山东现货 - UR）12月4日为 - 35元/吨，较前一日增33元/吨 [1] - 价差（01 - 05）12月4日为 - 57元/吨，较前一日降1元/吨 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格12月4日为1030元/吨，较前一日持平 [1] - 山西无烟煤价格12月4日为930元/吨，较前一日持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）山东12月4日价格3100元/吨，较前一日涨40元/吨，涨幅1.31% [1] - 复合肥（45%S）河南12月4日价格2640元/吨，较前一日涨20元/吨，涨幅0.76% [1] - 三聚氰胺价格山东12月4日为5217元/吨，较前一日持平 [1] - 三聚氰胺价格江苏12月4日为5250元/吨，较前一日持平 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1695元/吨，最高价1710元/吨，最低价1682元/吨，收盘1688元/吨，结算价1694元/吨，持仓量209270手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素价格底部或逐步明朗 低估值是市场对供需过剩压力形成共识的结果 但价格在低位受到支撑 中长期关注逢低做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01合约12月3日收盘价1692元/吨 较前一日上涨5元/吨 涨幅0.30% [1] - UR05合约12月3日收盘价1748元/吨 较前一日下跌4元/吨 跌幅0.23% [1] - UR09合约12月3日收盘价1768元/吨 较前一日无变化 [1] 国内现货价格（小颗粒） - 山东地区12月3日价格1680元/吨 较前一日无变化 [1] - 山西地区12月3日价格1540元/吨 较前一日无变化 [1] - 河南地区12月3日价格1690元/吨 较前一日上涨10元/吨 涨幅0.60% [1] - 河北地区12月3日价格1710元/吨 较前一日无变化 [1] - 东北地区12月3日价格1740元/吨 较前一日无变化 [1] - 江苏地区12月3日价格1680元/吨 较前一日无变化 [1] 基差与价差 - 山东现货-UR基差12月3日为 -68元/吨 较前一日增加4元/吨 [1] - 01 - 05价差12月3日为 -56元/吨 较前一日增加9元/吨 [1] 上游成本 - 河南无烟煤12月3日价格1030元/吨 较前一日无变化 [1] - 山西无烟煤12月3日价格930元/吨 较前一日无变化 [1] 下游价格 - 山东复合肥（45%S）12月3日价格3060元/吨 较前一日无变化 [1] - 河南复合肥（45%S）12月3日价格2620元/吨 较前一日无变化 [1] - 山东三聚氰胺12月3日价格5217元/吨 较前一日无变化 [1] - 江苏三聚氰胺12月3日价格5250元/吨 较前一日无变化 [1] 重要资讯 尿素期货主力合约2601开盘价1684元/吨 最高价1697元/吨 最低价1679元/吨 收盘1692元/吨 结算价1690元/吨 [1] 多空逻辑 - 估值上 尿素从底部反弹幅度不大 估值仍处相对低位 反映供强需弱格局 [1] - 驱动上 新一轮出口配额将缓解四季度供给压力 冬季储备需求对价格有托底 低价或刺激承储企业入场 [1] 交易策略 中长期关注逢低做多机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素主力合约盘面震荡反弹，工业需求按需为主，农业需求近期回升，库存去库提振盘面情绪，但国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：当前日产及开工率回升至近年高位，综合库存回落，去库明显；农业需求近期提升，工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工率同比回升；出口内外价差大，库存去库叠加农储需求提升，提振盘面情绪；国内尿素整体仍供过于求；交割品现货1660（+10），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差 -17，升贴水比例 -1.0%，偏空 [4] - 库存：UR综合库存146.4万吨（-7.3），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：库存去库 [5] - 利空因素：国内供过于求，日产继续新高 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |类别|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1660（+10），山东现货价格1670（+20），河南现货价格1660（0），FOB中国价格2830 [6]| |期货盘面|UR01合约价格1677（+9），UR05合约价格1743（+16），UR09合约价格1757（+21），UR2601合约基差 -17，升贴水比例 -1.0% [6]| |库存|仓单7587（+406），UR综合库存146.4万吨（-7.3），UR厂家库存136.4万吨（-7.3），UR港口库存10.0万吨（0） [6]| 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告基本信息 - 报告成文日期为2025年11月26日，报告周期为日报，研究品种为尿素 [1] 报告行业投资评级 - 无 报告核心观点 - 当前尿素市场供需双增，农业需求回暖、工业开工率提升、淡储启动与出口消息刺激使企业出货顺畅；供应端日产回升但库存消化，新疆等地新增产能即将投产，中期供应压力仍存，四季度供需整体趋于宽松，预计短期尿素期货盘面区间震荡运行，后市需关注12月气头装置检修情况 [9] 各部分总结 期货市场 - 合约行情：2025年11月26日尿素期货主力合约价格震荡上涨，收盘价1654元/吨，最高1663元/吨，最低1625元/吨，成交量20.8万手较上日增加11.02万手，持仓量22.9万手较上日减少0.5万手 [2] - 品种价格：尿素2512最新价1639元，涨跌20，涨幅1.24%，持仓量3388，日增仓 -608；尿素2601最新价1654元，涨跌21，涨幅1.29%，持仓量229335，日增仓 -4980，成交量208209；尿素2602最新价1658元，涨跌21，涨幅1.28%，持仓量17535，日增仓84，成交量12295 [6] 现货市场 - 现货价格及基差数据：国内主要区域尿素现货价格总体平稳，局部因需求有差异，代表性工厂报价中，华中河南心连心1660元/吨（基差6元/吨）、西北宁夏石化1500元/吨（基差 -154元/吨）、华东瑞星集团1670元/吨（基差 -16元/吨）、华北华鲁恒升1640元/吨（基差 -14元/吨） [6] 影响因素 - 产业资讯：需求方面，农业用肥需求在东北带动下回升，工业需求按需采购，复合肥及三聚氰胺行业开工率同比提高，冬季储备启动、市场采购增加，叠加出口配额消息带动，企业销售好转；供应方面，当前尿素日产量及行业开工率回升，企业库存下降，新疆中能等新增产能计划本月中旬投产将加大供应压力，中长期新增产能持续释放使供需格局趋于宽松，四季度气头装置检修预计12月起陆续展开 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 复合肥开工率继续提升，尿素成交氛围好转，现货价格上调，企业出货好转，厂内库存去库，港口库存小幅累库 [1][2] - 中长期尿素供需仍偏宽松，四季度气头检修预计12月逐渐开始 [2] - 尿素年末出口预期好转，预计对现货市场形成一定支撑 [2] - 策略上单边区间震荡偏强，跨期观望，跨品种无 [3] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 包含山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等相关图表 [5][6][7] 尿素产量 - 涉及尿素周度产量、尿素装置检修损失量、生产成本、现货生产利润等相关图表 [5][18][23] 尿素生产利润与开工率 - 有盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等相关图表 [5][26][34] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润等相关图表 [5][31][33] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数等相关图表 [5][50][51] 尿素库存与仓单 - 有上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等相关图表 [5][55][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供需双增，尿素价格低位偏强震荡，价格上下均有压制，盘面价格窄幅波动为主，目前需求以储备型需求为主，持续性不足，需关注价格上涨后下游接受情况 [1] 各目录内容总结 行情分析 - 今日盘面高开高走，日内上涨，行情稳中好转，报价抬升，低价报价反弹后收单良好 [1] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价1580 - 1610元/吨，反弹10元/吨左右，高端报价在河北地区 [1][4] - 日产大幅高于历年同期，气头装置停产前，上游工厂装置日产将高位运行，今日日产同比去年偏高6%左右 [1] - 复合肥工厂开工继续，冬储肥生产后负荷逐步爬升，虽预收单欠佳，但待发充足，预计下周继续提升开工率，本期开工环比回升2.45个百分点 [1] - 近期价格上涨，下游终端拿货速度提高、积极性增加，叠加储备需求，库存连续数周去化，本周环比回落5.1% [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力2601合约1653元/吨开盘，高开高走，收于1668元/吨，涨跌幅+1.15%，持仓量230913手（+1578手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头+761手，空头+701手；方正中期净多单+361手、东证期货净多单+1391；国泰君安净空单-945手，中信期货净空单-4944手 [2] - 2025年11月27日，尿素仓单数量7181张，环比上个交易日-209张，黑龙江隆信（云图控股UR）-21张，眉山邦力达（四川农资UR）-188张 [2] 现货方面 - 行情稳中好转，报价抬升，低价报价反弹后收单良好，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价1580 - 1610元/吨，反弹10元/吨左右，高端报价在河北地区 [4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价上涨，期货收盘价上涨；以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1月合约基差-18元/吨（-6元/吨） [6] 供应数据 - 2025年11月27日，全国尿素日产量20.59万吨，较昨日持平，开工率84.85% [9] 企业库存数据 - 截至2025年11月28日，中国尿素企业总库存量136.39万吨，较上周减少7.33万吨，环比减少5.1% [10] 预售订单天数 - 截至2025年11月28日，中国尿素企业预收订单天数6.65日，较上周期减少0.47日，环比减少6.6% [10] 下游数据 - 11月22日 - 11月28日，复合肥产能利用率37.06%，较上周提升2.45个百分点 [11] - 中国三聚氰胺产能利用率周均值为60.8%，较上周减少1.4个百分点 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，预计今日走势震荡，工业需求按需为主，农业需求回升，出口较前期好转提振盘面情绪，但国内整体供过于求仍明显 [4] - 利多因素为出口好转，利空因素为国内供过于求及新产能投放，主要逻辑是国际价格和国内需求边际变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素基本面 - 当前日产及开工率回升，综合库存回落，农业需求受东北影响回升，工业需求按需为主，复合肥、三聚氰胺开工率同比回升，随着新疆中能等新增产能中旬投产，供应端压力增加，出口内外价差大，出口较前期好转，国内尿素整体仍供过于求，交割品现货1630（-0） [4] 基差 - UR2601合约基差 -24，升贴水比例 -1.5%，偏空 [4] 库存 - UR综合库存153.7万吨（-2.8），偏空 [4] 盘面 - UR主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性 [4] 主力持仓 - UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1630|0|01合约|1654|24| |山东现货|1630|0|基差|-24|-24| |河南现货|1630|0|UR01|1654|24| |FOB中国|2834|/|UR05|1718|17| |/|/|/|UR09|1732|16| [6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|7390|88| |UR综合库存|153.7|/| |UR厂家库存|143.7|/| |UR港口库存|100|/| [6] 供需平衡表-尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素短期预计呈现震荡格局，国内基本面压力偏大，但政策调控使向下驱动强度减缓，四季度国内为“买方市场”，01合约上方1680 - 1700元/吨有压力，下方支撑在1550 - 1560元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力收盘价1654元/吨，较前日涨24元/吨；结算价1649元/吨，较前日涨16元/吨；成交量208209手，较前日增110402手；01合约持仓量229335手，较前日减4980手；仓单数量7390吨，较前日增88吨；成交额686604万元，较前日增367081万元；山东地区基差 - 24，较前日降24；丰喜 - 盘面 - 154（运费约100元/吨），较前日降24；东光 - 盘面 - 14（最便宜可交割品），较前日降24；UR01 - UR05为 - 64，较前日升7 [1] - 现货市场：尿素工厂价方面，河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、山西丰喜、河北东光、江苏灵谷价格均与前日持平；贸易商价格方面，山东地区、山西地区价格均与前日持平；供应端重要指标，开工率83.75%，与前日持平；日产量202510吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 2025年11月26日，中国尿素企业总库存量136.39万吨，较上周减少7.33万吨，环比减少5.10%，近期因储备需求推进、下游终端补仓，东北、华北企业出货加快，库存稳中下降，部分省份库存有增减变化 [2] - 短期现货在成交弱势后，伴随山东降价促销成交再度放量，中游补库及出口带动企业库存连续小幅下降，带动日内投机性，今日关注现货成交活跃度 [2][3] - 驱动方面，国内基本面压力偏大，政策调控使向下驱动强度减缓，11月后尿素预计维持高日产，高产量供应施压价格，但出口政策泄压；估值方面，四季度国内为“买方市场”，01合约上方1680 - 1700元/吨有压力，下方支撑在1550 - 1560元/吨 [3] 趋势强度 - 尿素趋势强度为0，取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场低价成交增多需求好转使盘面价格反弹，但上方供应充足压制下反弹受限 ，下游需求有待验证，若旺季证伪成本端支撑将下移 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日盘面低开高走日内偏强，现货价格走弱，但受期货上涨影响市场低价成交良好，部分工厂停售 [1] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价1570 - 1620元/吨，低端成交好，高端成交氛围一般 [1][4] - 日产大幅高于历年同期，预计气头装置季节性停产前，上游工厂装置日产在19万吨以上波动 [1] - 煤炭成本端上涨趋势放缓，下游需求有待验证，若旺季证伪成本端支撑将下移 [1] - 本期复合肥工厂开工负荷回升，企业通过原料采购情况处理预订单 [1] - 近期价格上涨使下游终端拿货速度提高、积极性增加，叠加储备需求，库存连续数周去化，本周环比回落5.1% [1] 期现行情 期货 - 尿素主力2601合约1630元/吨开盘，低开高走，收于1654元/吨，涨跌幅+1.29%，持仓量229335手（-4980手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位中，多头-5923手，空头+1272手，东证期货净多单+9704手、融达期货净多单 - 1046，国泰君安净空单+1215手，一德期货净空单+1137手 [2] - 2025年11月26日，尿素仓单数量7390张，环比上个交易日+88张，其中湖南中农（湖南隆科UR）+13张，安阳万庄+75张 [2] 现货 - 今日现货价格走弱，受期货上涨影响市场低价成交良好，部分工厂停售 [4] - 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价1570 - 1620元/吨，低端成交好，高端成交氛围一般 [4] 基差 - 今日现货市场主流报价下跌，期货收盘价上涨，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1月合约基差 - 24元/吨（-34元/吨） [7] 基本面跟踪 企业库存 - 截至2025年11月28日，中国尿素企业总库存量136.39万吨，较上周减少7.33万吨，环比减少5.1% [8] 供应 - 2025年11月26日，全国尿素日产量20.59万吨，较昨日 - 0.16万吨，开工率84.85% [9] 预售订单 - 截至2025年11月28日，中国尿素企业预收订单天数6.65日，较上周期减少0.47日，环比减少6.6% [10]