报告行业投资评级 - 单边中性，跨期 UR01 - 05 逢高反套，跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 2025 年 10 月 16 日，尿素主力收盘 1604 元/吨（+4），河南小颗粒出厂价 1550 元/吨（0），山东地区小颗粒报价 1560 元/吨（+10），江苏地区小颗粒报价 1560 元/吨（+0），小块无烟煤 750 元/吨（+0），山东基差 -44 元/吨（+6），河南基差 -54 元/吨（+6），江苏基差 -44 元/吨（-4），尿素生产利润 30 元/吨（+10），出口利润 989 元/吨（+3）[1] - 截至 2025 年 10 月 16 日，企业产能利用率 79.67%（0.08%），样本企业总库存量为 161.54 万吨（+17.15），港口样本库存量为 44.60 万吨（+3.10）[1] - 截至 2025 年 10 月 16 日，复合肥产能利用率 24.18%（-1.32%），三聚氰胺产能利用率为 55.18%（-10.29%），尿素企业预收订单天数 6.71 日（-0.29）[1] - 尿素现货低价成交好转，部分厂家小幅上调报价后成交降温，山西及内蒙低价成交延续，部分地区农业秋季肥进行中，复合肥秋季肥生产收尾，开工率下降，冬小麦用肥需求或推迟到 10 月中下，近日秋收区天气好转，复合肥走货情况有望改善，三聚氰胺开工下降，刚需采购，中长期尿素供需仍偏宽松，当前库存累积以内蒙为主，10 月下旬东北复合肥厂逐渐开工，尿素受出口情绪影响，9 月、10 月为出口窗口期，港口集港与离港并存，印度 RCF10 月 1 日宣布尿素进口招标，10 月 15 日截标，报盘有效期至 10 月 30 日，最晚船期 12 月 10 日，10 月 15 日印度 RCF 尿素进口招标共收到 25 家供货商总计 370.19 万吨货源，具体价格待详细报道，尿素出口政策或有变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 涉及山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5 价差、5 - 9 价差、9 - 1 价差等图表 [4][5][6][7][8][15][16] 尿素产量 - 涉及尿素周度产量、尿素装置检修损失量图表 [4][18][19] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率图表 [4][24][25][28][33] 尿素外盘价格与出口利润 - 涉及尿素小颗粒波罗的海 FOB、尿素大颗粒东南亚 CFR、尿素小颗粒中国 FOB、尿素大颗粒中国 CFR、尿素小颗粒波罗的海 FOB - 中国 FOB - 30、尿素大颗粒东南亚 CFR - 中国 FOB、尿素出口利润、盘面出口利润等图表 [4][30][32][36][39][48] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数图表 [4][49][50][51] 尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量图表 [4][54][56][59]

【冠通研究】 下游开工维持低位 制作日期：2025 年 10 月 16 日 【策略分析】 今日尿素盘面低开低走，尾盘翻红。上游工厂挺价，但目前下游需求度不高， 成交依然不活跃。山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格范围多在 1500-1550 元/吨。印标方面，印度 RCF 尿素进口招标 10 月 15 日开标，共收到 了 25 份报价，投标总量大约 370.19 万吨，其中西海岸投标量为 195.32 万吨， 东海岸投标总量为 174.87 万吨。基本面来看，尿素日产量目前维持在 19-20 万 吨左右的水平，工厂目前出货压力依然偏大，预计下周检修企业多于复产企业， 产量有小幅减少趋势。需求端，华北地区天气转晴，秋季肥市场开启拿货，但农 业经销商备肥谨慎，秋季肥收尾时间预计延长，对尿素需求也零散化，目前复合 肥工厂继续降低开工率，终端不畅的情况下，以厂内成品库存消化为主，预计继 续维持低开工率，同时东北地区开工也推迟至 11 月。其他工业需求也多受降雨 天气的影响。内需不畅，尿素厂内库存继续累库，累库幅度有增大。整体来说， 虽然随着天气转好拿货情况有好转，但依然呈现乏力，短期低位震荡为主，关注 冬储情况 ...

报告行业投资评级 - 单边：中性[3] - 跨期：UR01 - 05逢高反套[3] - 跨品种：无[3] 报告的核心观点 - 2025年10月15日尿素主力收盘1600元/吨（+3），各地小颗粒报价有不同表现，基差有变化，生产利润20元/吨（+0），出口利润986元/吨（-30）[1] - 截至2025年10月15日，企业产能利用率85.67%（0.08%），样本企业总库存量为161.54万吨（+17.15），港口样本库存量为41.50万吨（-3.80）[1] - 截至2025年10月15日，复合肥产能利用率25.50%（-6.96%），三聚氰胺产能利用率为65.47%（+3.95%），尿素企业预收订单天数6.71日（-0.29）[1] - 企业近期报价有调整，部分地区农业秋季肥进行中，复合肥开工率下降，冬小麦用肥需求或推迟，三聚氰胺开工回升，中长期尿素供需仍偏宽松[2] - 10月15日印度RCF尿素进口招标收到25家供货商总计370.19万吨货源，具体价格待详细报道，尿素出口政策或有变化[2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 涉及山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等内容，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[6][7][8][15][17] 尿素产量 - 包含尿素周度产量和尿素装置检修损失量相关内容，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[19][22] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等内容，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[25][26][33][34] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润等内容，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[30][32][36][38][41] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数等内容，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[47][48][49] 尿素库存与仓单 - 包含上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等内容，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[52][55][59]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，跨期建议UR01 - 05逢高反套，跨品种无建议 [3] 报告的核心观点 - 2025年10月14日尿素主力收盘1597元/吨，河南、山东、江苏小颗粒报价分别为1540元/吨、1550元/吨、1560元/吨，小块无烟煤750元/吨，山东、河南、江苏基差分别为 - 47元/吨、 - 57元/吨、 - 37元/吨，尿素生产利润20元/吨，出口利润1016元/吨 [1] - 截至2025年10月14日，企业产能利用率85.67%，样本企业总库存量144.39万吨，港口样本库存量41.50万吨 [1] - 截至2025年10月14日，复合肥产能利用率25.50%，三聚氰胺产能利用率65.47%，尿素企业预收订单天数7.00日 [1] - 企业近期下调报价，低价成交好转，主流区域成交好转，部分厂家上调报价后成交降温，山西及内蒙低价成交延续 [2] - 部分地区农业秋季肥进行中，复合肥开工率下降，冬小麦用肥需求或推迟到10月中下，近日秋收区天气好转，复合肥走货有望改善，关注现货情绪好转持续性 [2] - 三聚氰胺开工回升，刚需采购，中长期尿素供需仍偏宽松，当前库存累积以内蒙为主，10月下旬东北复合肥厂逐渐开工，关注东北采购节奏 [2] - 尿素受出口情绪影响，9月、10月为出口窗口期，印度RCF10月1日宣布进口招标，10月15日截标，报盘有效期至10月30日，最晚船期12月10日，关注后续出口动态 [2] 根据相关目录分别总结 尿素基差结构 - 包含山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等相关图表 [5][7][8][17][18] 尿素产量 - 涉及尿素周度产量、尿素装置检修损失量相关图表 [5][25] 尿素生产利润与开工率 - 包含生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等相关图表 [5][23][32][35] 尿素外盘价格与出口利润 - 涉及尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润等相关图表 [5][34][39][42][47] 尿素下游开工与订单 - 包含复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数相关图表 [5][50][51] 尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等相关图表 [5][54][57][61]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 尿素盘面反弹是空头阶段性止盈，现货市场平淡，前期可能的向上驱动未出现，若出口无变化，国内农需转弱时内需难消化高供给压力，尿素价格或继续低位震荡，但当前尿素估值处于低位，不建议追空，交易策略为观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格（收盘价） - UR01合约10月14日价格1597元/吨，较10月13日降13元/吨，降幅0.81% [1] - UR05合约10月14日价格1671元/吨，较10月13日降7元/吨，降幅0.42% [1] - UR09合约10月14日价格1707元/吨，较10月13日降3元/吨，降幅0.18% [1] 国内现货价格（小颗粒） - 山东10月14日价格1550元/吨，较10月13日涨20元/吨，涨幅1.31% [1] - 山西10月14日价格1460元/吨，较10月13日涨10元/吨，涨幅0.69% [1] - 河南10月14日价格1540元/吨，较10月13日涨20元/吨，涨幅1.32% [1] - 河北10月14日价格1590元/吨，较10月13日涨20元/吨，涨幅1.27% [1] - 东北10月14日价格1620元/吨，较10月13日降10元/吨，降幅0.61% [1] - 江苏10月14日价格1560元/吨，较10月13日涨30元/吨，涨幅1.96% [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR01基差10月14日为 - 121元/吨，较10月13日涨27元/吨 [1] - 01 - 05价差10月14日为 - 74元/吨，较10月13日降6元/吨 [1] 上游成本 - 无烟煤价格河南10月14日为1000元/吨，与10月13日持平 [1] - 无烟煤价格山西10月14日为880元/吨，与10月13日持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）价格山东10月14日为2900元/吨，与10月13日持平 [1] - 复合肥（45%S）价格河南10月14日为2500元/吨，与10月13日持平 [1] - 三聚氰胺价格山东10月14日为5084元/吨，与10月13日持平 [1] - 三聚氰胺价格江苏10月14日为5100元/吨，较10月13日降100元/吨，降幅1.92% [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1606元/吨，最高价1616元/吨，最低价1592元/吨，收盘1597元/吨，结算价1602元/吨，持仓量321992手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素市场供需双弱供应压力突出 受持续降雨影响工农业需求疲软企业发运不畅库存持续累积 尽管日产及开工率小幅回落但日产量仍处高位累库格局延续 预计短期尿素期货盘面或维持偏弱运行 [10] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：2025年10月10日尿素期货主力合约价格震荡下跌 收盘价为1597元/吨 最高达1614元/吨 最低为1593元/吨 成交量16.1万手 较上日减少8.3万手 持仓量33.9万手 较上日增加7.2万手 [2] - 品种价格：尿素2510最新价1500元/吨 跌16元 跌幅1.06% 持仓量2610手 日增仓 -125手 成交量315手；尿素2511最新价1573元/吨 跌20元 跌幅1.26% 持仓量20231手 日增仓 -780手 成交量6130手；尿素2601M最新价1597元/吨 跌22元 跌幅1.36% 持仓量338864手 日增仓28175手 成交量161077手 [6] 现货市场 - 现货价格及基差数据：国内主要区域尿素现货价格总体平稳 局部因需求有差异 代表性工厂报价为华中河南心连心1580元/吨（基差 -17元/吨）、西北宁夏石化1510元/吨（基差 -87元/吨）、华东瑞星集团1500元/吨（基差 -97元/吨）、华北华鲁恒升1610元/吨（基差13元/吨） [7] 影响因素 - 产业资讯：需求方面 受多地持续降雨影响 工农业领域对尿素需求减弱 企业产品发运及流向不及预期 多数企业库存积压；供应方面 国内尿素供应压力较大 内需偏弱问题突出 日产量和开工率近期略有回落但仍处高位 目前日产量保持在19.94万吨 预计上游企业库存将继续累积 近期市场压力大 近月合约在高升水背景下走势或偏弱 [8][9] 行情展望 - 短期尿素期货盘面或维持偏弱运行 [10]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：UR01 - 05逢高反套 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 企业近期下调报价，低价成交好转，主流区域成交情绪较好，部分厂家小幅上调报价 [2] - 部分地区农业秋季肥进行中，复合肥开工率下降，冬小麦用肥需求或推迟到10月中下，近日秋收区天气好转，复合肥走货情况有望改善 [2] - 三聚氰胺开工回升，刚需采购，中长期尿素供需仍偏宽松 [2] - 当前库存累积以内蒙为主，10月下旬东北复合肥厂逐渐开工，需关注东北采购节奏 [2] - 尿素受出口情绪影响，9月、10月为出口窗口期，印度RCF10月1日宣布尿素进口招标，需关注后续尿素出口动态 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、尿素基差结构 - 2025 - 10 - 13，尿素主力收盘1610元/吨（+13）；河南小颗粒出厂价报价1520元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1530元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价1530元/吨（-20）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东基差-80元/吨（-33）；河南基差-90元/吨（-33）；江苏基差-80元/吨（-43） [1] 二、尿素产量 - 截至2025 - 10 - 13，企业产能利用率85.67%（0.08%） [1] 三、尿素生产利润与开工率 - 2025 - 10 - 13，尿素生产利润0元/吨（-10） [1] 四、尿素外盘价格与出口利润 - 2025 - 10 - 13，出口利润982元/吨（+11） [1] 五、尿素下游开工与订单 - 截至2025 - 10 - 13，复合肥产能利用率25.50%（-6.96%）；三聚氰胺产能利用率为65.47%（+3.95%）；尿素企业预收订单天数7.00日（-2.18） [1] 六、尿素库存与仓单 - 截至2025 - 10 - 13，样本企业总库存量为144.39万吨（+21.22），港口样本库存量为41.50万吨（-3.80） [1]

报告行业投资评级 - 单边：中性[3] - 跨期：UR01 - 05逢高反套[3] - 跨品种：无[3] 报告的核心观点 - 国庆期间尿素需求偏弱，现货价格持续走弱，期货跟随震荡下跌，内需跟进不足使厂内库存累积，港口库存因出口小幅去库[2] - 部分地区农业秋季肥进行中，工业需求为刚需采购，冬小麦用肥需求或推迟，复合肥需求延长且分散，中长期尿素供需仍偏宽松[2] - 库存累积以内蒙为主，10月下旬东北复合肥厂逐渐开工，需关注东北采购节奏[2] - 尿素受出口情绪影响，9 - 10月为出口窗口期，印度有进口招标，出口政策或有变化，需关注后续出口动态[2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等图表[5][7][8][17][18] 尿素产量 - 包含尿素周度产量、尿素装置检修损失量相关内容及图表[5][21] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等图表[5][23][31][33] 尿素外盘价格与出口利润 - 涵盖尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润等图表[5][32][37][38][45] 尿素下游开工与订单 - 有复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数相关图表[5][47][48] 尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等图表[5][51][54][57]

报告行业投资评级 - 无明确行业投资评级信息 报告的核心观点 - 节后尿素价格大幅走低，前期可能的向上驱动未出现，印度招标因出口政策不确定国内市场反应有限，若出口无变化，国内农需转弱下内需难消化高供给压力，尿素价格或继续偏弱震荡，但当前尿素估值处于低位，不建议追空，交易策略为观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 尿素期货价格方面，10月9日UR01收盘价1609元/吨，较9月30日降61元/吨，降幅3.65%；UR05收盘价1677元/吨，降40元/吨，降幅2.33%；UR09收盘价1701元/吨，降41元/吨，降幅2.35% [1] - 国内现货价格（小颗粒）方面，10月9日山东1560元/吨，较9月30日降40元/吨，降幅2.50%；山西1460元/吨，降30元/吨，降幅2.01%；河南1570元/吨，降20元/吨，降幅1.26%；河北1620元/吨，降20元/吨，降幅1.22%；东北1630元/吨，降20元/吨，降幅1.21%；江苏1570元/吨，降30元/吨，降幅1.88% [1] 基差与价差 - 10月9日山东现货 - UR价差为 - 117元/吨，与9月30日持平；01 - 05价差为 - 68元/吨，较9月30日降21元/吨 [1] 上游成本 - 无烟煤价格方面，10月9日河南1000元/吨，与9月30日持平；山西880元/吨，也与9月30日持平 [1] 下游价格 - 复合肥（45%S）价格方面，10月9日山东2900元/吨，较9月30日降30元/吨，降幅1.02%；河南2500元/吨，降20元/吨，降幅0.79% [1] - 三聚氰胺价格方面，10月9日山东5100元/吨，江苏5200元/吨，均与9月30日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1648元/吨，最高价1648元/吨，最低价1604元/吨，收盘1609元/吨，结算价1619元/吨，持仓量310689手 [1] 多空逻辑 - 节后尿素价格大幅走低，前期可能的向上驱动（化工反内卷和出口）未出现，印度招标因出口政策不确定国内市场反应有限，若出口无变化，国内农需转弱下内需难消化高供给压力，尿素价格或继续偏弱震荡，但当前尿素估值处于低位 [1] 交易策略 - 观望，观点评分0 [1]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 尿素早报 2025-10-10 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • 尿素概述： • 1. 基本面：当前日产及开工率略有回落仍处于偏高位置，企业库存累积，甘肃、河北等多省 库存增加。需求端，工业及农业需求均偏弱，农需秋季用量零散，复合肥企业产能利用率低，未 大规模开工，处于需求真空期。出口内外价差较大，虽有第三批配额落地，对国内价格支撑有限。 国内尿素整体供过于求仍明显。交割品现货1700（-40），基本面整体偏空； • 2. 基差： UR2601合约基差91，升贴水比例5.4%，偏多； • 3. 库存：UR综合库存168.6万吨（+16.1），偏空； • 4. 盘面： UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空； • 5. 主力持仓：UR主力持仓净多，增多，偏多； ...