报告行业投资评级 - 钢铁/有色行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件（2015年修订）》形成2025年版，在发改委“供给侧更好适应需求变化”政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [4][200] 根据相关目录分别进行总结 量价利汇总表 - 螺纹钢价格3200元/吨，7日涨幅1.6%，30日涨幅2.2%，年内涨幅 -19.2%，365日涨幅 -10.9%，历史最高值6000元/吨 [10] - 钢铁行业综合毛利199元/吨，7日涨幅 -0.7%，30日涨幅 -1.9%，年内涨幅 -13.1%，365日涨幅110.6%，历史最高值1417元/吨 [10] - 全国高炉产能利用率92%，7日涨幅 -0.3%，30日涨幅1.6%，年内涨幅7.2%，365日涨幅4.1%，历史最高值95% [10] 流动性 - 2025年4月M1和M2增速差为 -6.5个百分点，环比 -1.10个百分点；BCI中小企业融资环境指数4月值为48.03，环比上月 -7.24%；本周伦敦金现价格环比上周 -3.75% [1] - 美联储总负债本周值为6.67万亿美元，环比 +0.04%；中美十年期国债收益率利差本周五为 -275个BP，环比上周 -2个BP；一年期国债收益率为1.45%，环比变动 +3.14个bp；本周螺纹钢价格为3200元/吨，环比变动 +1.59% [11] 基建地产新开工链条 - 全国房地产新开工面积2025年1 - 3月累计同比为 -24.40%，较上个月累计值变动 +5.2pct；全国商品房销售面积2025年1 - 3月累计同比为 -3.00%，较上个月累计值变动 +2.1pct [24] - 全国基建投资额（不含电力）25年1 - 3月累计同比为 +5.80%，较上个月累计值变动 +0.2pct；2025年3月全国实体经济部门的杠杆率值为298.40%，环比 +7.8个百分点，非金融企业部门杠杆率为173.70%，环比 +5.3个百分点 [32] - 螺纹钢价本周为3200元/吨，环比 +1.59%；本周产量为226.53万吨，环比 +1.34%；周度总库存为619.87万吨，环比 -5.17%；长流程螺纹钢利润本周为249元/吨，环比 +3.82% [40] - 云南国营全乳胶价格本周为1.50万元/吨，环比 +3.09%；全钢胎本周五开工率为65.09%，环比 +20.32pct [71] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1 - 3月累计同比为 -14.30%，较上个月累计值变动 +1.3pct [76] - 本周钛白粉价格为14200元/吨，环比 -2.74%，毛利润 -292元/吨；平板玻璃本周开工率75%，价格为1268元/吨、环比 -0.86%，毛利润为 -38元/吨 [79] 工业品链条 - 2025年4月PMI新订单指数为49.20%，环比 -2.6pct；全国工业产能利用率在2025年3月为74.10%，通用设备制造业产能利用率为78.10% [95] - 本周全国半钢胎开工率为78.33%，环比 +19.98个百分点；截至2025年5月10日当周，乘用车批发及零售日均销量为7.6万辆；乘用车批发及零售销量4周移动平均值为15.5万辆，较5月3日数据环比 +38.48%；冷轧钢板价格3818元/吨，环比上周 +0.33% [98] 细分品种 - 本周石墨电极普通功率为16500元/吨，高功率为17500元/吨，超高功率18000元/吨，环比均 +0.00%；综合毛利润为1357.4元/吨，环比 +0.00% [106] - 85家电炉钢本周开工率为75.20%，环比 +2.47个百分点；本周，热轧利润为125元/吨，中厚板利润为224元/吨，钢铁行业综合毛利润为199元/吨，较上周 -0.65% [112] - 本周不锈钢价格为13460元/吨，环比 +2.44%，测算利润为 -212元/吨；镍本周价格（周五）127300元/吨，环比 +0.87% [117] - 本周电解铜价格为78830元/吨，环比 +0.57%，测算利润为 -2949.47元/吨（不含税），亏损环比 -18.19%；电解铝价格为20230元/吨，环比 +3.48%，测算利润为2988元/吨（不含税），环比 +16.57%；氧化铝价格为3005元/吨，环比 +3.44% [121] - 本周焦炭价格环比 +0.00%，铁矿石现货价格环比 +3.33%；五氧化二钒价格为7.7万元/吨，环比 +0.00%；硅铁价格为6050元/吨，环比 +0.83%；钼精矿价格为3505元/吨，环比 +0.57%；钛精矿价格为1725元/吨，环比 -2.82%；钨精矿价格为163000元/吨，环比上周 +5.16%；国内主要地区主焦煤平均价格为1191元/吨，环比上周 -0.92%；动力煤价格为619元/吨，环比 -2.52% [136] 比价关系 - 新疆和上海的螺纹钢价差本周五为30元/吨；上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达420元/吨，环比 +80元/吨；上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为530元/吨，环比 +110元/吨；中厚板和螺纹钢的价差本周五为270元/吨；热卷和螺纹钢的价差为110元/吨 [155] - 不锈钢热轧和上海热轧板卷的价格比值本周五为4.07；不锈钢热轧电解镍的价格比值本周五为0.11；小螺纹与大螺纹的价差本周五达240元/吨，环比上周 -4.00% [155] - 高低品铁矿石的溢价幅度本周五为17.48%，环比 -0.01个百分点；螺纹和铁矿的价格比值本周为4.05，较上周 -0.98%；钢板料和福建料的价差为 -10元/吨，焦炭和焦煤的价格比值为1.13；伦敦现货金银价格比值本周五为99倍 [155][156] 外需指标 - CCFI综合指数本周为1104.88点，环比 -0.14%；CICFI综合指数本周为690.34点，环比 -0.14% [180] - 2025年4月，中国PMI新出口订单为44.70%，环比 -4.3pct；美国失业率为4.20%，环比 +0.00个百分点；全球PMI新订单值为49.80%，环比 -1.00个百分点；美国PMI新订单值为47.20%，环比 +2.00个百分点 [180] - 美国粗钢产能利用率本周为77.50%，环比 +0.70个百分点 [181] 股票投资 - 本周沪深300指数 +1.12%，周期板块表现最佳为航运（ +6.87%）；有色金属板块中涨幅前五为宜安科技（ +19.76%）、宏创控股（ +12.02%）、章源钨业（ +11.39%）、中钨高新（ +11.19%）、合金投资（ +10.02%）；钢铁板块中表现前五为广大特材（ +4.10%）、海南矿业（ +2.84%）、华菱钢铁（ +2.46%）、柳钢股份（ +2.36%）、甬金股份（ +1.52%） [189] - 本周五，地产、化工、普钢、水泥制造、工程机械板块PB相对于沪深两市的估值均处于2013年以来的较低位置；截止本周，主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化22.28%、房地产11.04%、航运13.81%、水泥6.20%、化工21.46%、普钢37.68%、煤炭44.24%、工程机械36.82%、工业金属60.08%、商用货车83.07% [194] - 基建地产高频指标中，石油沥青开工率本周上升；半钢胎开工率处于同期高位；螺纹周产量本周上升；本周钢材利润环比下降；铜价环比上升 [198][199]

报告行业投资评级 - 对钢铁/有色行业维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件（2015年修订）》形成2025年版，在发改委“供给侧更好适应需求变化”政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [4][192] 根据相关目录分别进行总结 流动性 - 2025年4月BCI中小企业融资环境指数值为48.03，环比上月-7.24%；M1和M2增速差3月为-5.4个百分点，环比+1.5个百分点；本周伦敦金现价格环比上周+2.65% [1] - 周度关注的流动性指标：美联储总负债本周值为6.67万亿美元，环比+0.02%；伦敦金现价格本周为3326美元/盎司，环比+2.65%，SPDR黄金ETF持仓量本周为937.94吨，环比-0.67%；中美十年期国债收益率利差本周五为-273个BP，环比-3个BP；一年期国债收益率本周为1.42%，环比变动-4.05个bp，螺纹钢价格本周为3150元/吨，环比变动-1.56% [10] - 历史数据规律：创业板指数与BCI中小企业融资环境指数在2014年后相关性强，该指数有均值回归规律；M1和M2增速差与上证指数正向相关性强 [20] 基建地产新开工链条 - 房地产开工指标：2025年1 - 3月全国房地产新开工面积累计同比-24.40%，商品房销售面积累计同比-3.00%；100个大中型城市成交土地规划面积本周为1140万平方米，环比-43.87%；30大中城市商品房成交面积本周为137万平方米，环比-27.07% [24][29] - 基建相关指标：全国基建投资额（不含电力）25年1 - 3月累计同比+5.80%；2025年3月全国实体经济部门杠杆率值为298.40%，环比+7.8个百分点，非金融企业部门杠杆率为173.70%，环比+5.3个百分点；建筑沥青价格本周为3750元/吨，环比+0.00%，沥青炼厂开工率为32.44%，环比+5.2个百分点；球墨铸管价格本周为5920元/吨，环比+0.00%，加工费为3090元/吨，环比+0.98% [31][35][37] - 与房地产和基建高度相关指标：螺纹钢价本周为3150元/吨，环比-1.56%，产量环比-4.22%，库存环比+1.50%，长流程螺纹钢利润环比-8.69%；热轧板卷产量环比+0.34%，库存环比+3.06%；五大品种钢材总库存环比+2.00%；全国高炉产能利用率为92.09%，环比+0.09个百分点；2025年4月全国钢铁PMI新订单指数为51%，环比上月+9.9个百分点；2025年3月全国粗钢日均产量为299.48万吨，4月下旬重点企业粗钢旬度日均产量为220.20万吨，环比-1.21% [40] - 与房地产和基建存在一定关联指标：天然橡胶价格本周为1.46万元/吨，环比+0.00%；全钢胎本周五开工率为44.77%，环比-11.47pct [66] 地产竣工链条 - 房地产竣工数据：全国商品房竣工面积1 - 3月累计同比为-14.30%，较上月累计值变动+1.3pct [72] - 房地产竣工相关商品数据：钛白粉价格本周为14600元/吨，环比-1.02%，毛利润-355元/吨；TDI价格为11300元/吨，环比+2.73%；PVC价格为4750元/吨，环比-1.35%；平板玻璃本周开工率75.24%，价格为1279元/吨，环比+0.00%，毛利润为-15元/吨；截至2025年4月30日，PVC开工率为79.00%，周环比+3.00个百分点 [75] 工业品链条 - 工业总量指标：2025年4月PMI新订单指数为49.20%，环比-2.6pct；全国工业产能利用率在2025年3月为74.10%，通用设备制造业产能利用率为78.10% [91] - 燃油车产业链：半钢胎本周开工率为58.35%，环比-14.08个百分点；截至2025年4月26日当周，乘用车批发及零售日均销量为11.4万辆，4周移动平均值为12.7万辆，较4月19日数据环比+56.71%；冷轧钢板价格3805元/吨，环比上周-0.59% [94] 细分品种 - 石墨电极产业链：普通功率、高功率、超高功率石墨电极价格环比均+0.00%，综合毛利润环比+0.00% [100] - 短流程：85家电炉钢本周开工率为72.73%，环比-0.20个百分点；热轧利润为99元/吨，中厚板利润为260元/吨，钢铁行业综合毛利润为201元/吨，较上周-7.18% [108] - 不锈钢 - 镍产业链：不锈钢本周价格为13140元/吨，环比+0.00%，测算利润为-212元/吨；镍本周价格为126200元/吨，环比-0.16% [113] - 铜、铝、预焙阳极产业链：电解铜价格为78380元/吨，环比+0.45%，测算利润为-2949.47元/吨，亏损环比-18.19%；电解铝价格为19550元/吨，环比-2.69%，测算利润为2563元/吨，环比-10.76%；氧化铝价格为2905元/吨，环比+0.35%；2025年4月电解铝产能利用率为97.97%，环比+0.10个百分点，氧化铝产能利用率为81.71%，环比-3.59个百分点；预焙阳极本周价格为5330元/吨，环比-5.50%，毛利润为-213元/吨 [116] - 其他周期品种：焦炭价格环比+0.00%，铁矿石现货价格环比-1.32%；五氧化二钒价格环比+0.00%；硅铁价格环比-1.64%，钼精矿价格环比+0.00%，钛精矿价格环比-3.01%，钨精矿价格环比+2.65%；国内主要地区主焦煤平均价格环比-0.66%，动力煤价格环比-3.05%；110家样本洗煤厂开工率环比-0.55个百分点，日均产量环比-0.90%，精煤库存环比+1.75%；取向硅钢（一般）价格环比+0.00%，取向硅钢（高磁感）价格环比+0.00%，无取向硅钢（一般）价格环比-0.97%，无取向硅钢（高牌号）价格环比-0.66% [130] 比价关系 - 新疆和上海的螺纹钢价差本周五为10元/吨；上海冷轧钢和热轧钢价差本周五达340元/吨，环比-10元/吨；上海冷轧钢和螺纹钢价差本周五为420元/吨，环比+10元/吨；中厚板和螺纹钢价差本周五为320元/吨；热卷和螺纹钢价差为80元/吨 [148] - 不锈钢热轧和上海热轧板卷价格比值本周五为4.07，不锈钢热轧电解镍价格比值本周五为0.10；小螺纹与大螺纹价差本周五达250元/吨，环比上周+8.70% [148] - 高低品铁矿石溢价幅度本周五为18.72%，环比-0.00个百分点；螺纹和铁矿价格比值本周为4.09，较上周-0.28%；钢板料和福建料价差为-30元/吨，焦炭和焦煤价格比值为1.11；伦敦现货金银价格比值本周五为102倍 [148][150] 外需指标 - 中国进出口集装箱运价指数：CCFI综合指数本周为1106.38点，环比-1.31%；CICFI综合指数本周为691.30点，环比+0.83% [173] - 2025年4月，中国PMI新出口订单为44.70%，环比-4.3pct；美国失业率为4.20%，环比+0.00个百分点；全球PMI新订单值为49.80%，环比-1.00个百分点；美国PMI新订单值为47.20%，环比+2.00个百分点 [173] - 美国粗钢产能利用率本周为76.80%，环比+0.80个百分点 [174] 股票投资 - 股票涨跌幅：本周沪深300指数+2.00%，周期板块中工程机械表现最佳（+3.17%）；有色金属板块涨幅前五为豪美新材（+19.26%）、章源钨业（+19.16%）等；钢铁板块表现前五为八一钢铁（+6.43%）、金洲管道（+6.41%）等 [182] - 股票PB估值分位：本周五，地产、化工、普钢等板块PB相对于沪深两市的估值均处于2013年以来较低位置；截止本周，主要周期板块PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化22.02%、房地产11.43%等 [186] - 主要基本面数据回顾：石油沥青开工率本周上升；全钢胎开工率较上周下降，30大中城市商品房成交面积下降；竣工指标中钛白粉、平板玻璃毛利润为负；半钢胎开工率低于2024年同期；螺纹周产量本周下降；钢材利润环比下降；铜价环比上升 [190][191] - 投资建议：认为钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [192]

报告行业投资评级 - 对A钢铁/有色行业维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年2月光工信部修订《钢铁行业规范条件（2025年版）》对钢铁企业实施两级评价 在发改委“供给侧更好适应需求变化”政策目标下 钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平 钢铁股PB也有望随之修复 [4][209] 根据相关目录分别进行总结 量价利汇总 - 螺纹钢价格3200元/吨 周涨幅0.0% 年内涨幅-19.2% 钢铁行业综合毛利227元/吨 周涨幅12.5% 年内涨幅-1.3% [10] - 全国高炉产能利用率92% 周涨幅0.4% 年内涨幅7.5% 水泥价格指数125 周涨幅-0.2% 年内涨幅-3.5% 水泥利润64元/吨 周涨幅0.0% 年内涨幅19.1% [10] - 钛白粉价格14740元/吨 周涨幅-0.1% 年内涨幅3.1% 平板玻璃价格1279元/吨 周涨幅0.0% 年内涨幅-3.8% [10] - 建筑沥青价格3750元/吨 周涨幅0.0% 年内涨幅1.4% 石油沥青产能利用率27% 周涨幅-3.8% 年内涨幅27.0% [10] 流动性 - 2025年4月BCI中小企业融资环境指数值48.03 环比上月-7.24% 美联储总负债本周6.67万亿美元 环比-0.26% [11] - 伦敦金现价格本周3241美元/盎司 环比上周-2.35% SPDR黄金ETF持仓量本周944.26吨 环比上周-0.21% [11] - 中美十年期国债收益率利差本周五-255个BP 环比上周+8个BP 一年期国债收益率本周1.46% 环比变动+0.86个bp 螺纹钢价格本周3200元/吨 环比变动+0.00% [11] 基建地产新开工链条 - 2025年1 - 3月全国房地产新开工面积累计同比-24.40% 较上月累计值变动+5.2pct 全国商品房销售面积累计同比-3.00% 较上月累计值变动+2.1pct [22] - 100个大中型城市成交土地规划面积本周1981万平方米 环比上周+47.43% 全国30大中城市商品房成交面积本周181万平方米 环比上周+16.55% [30] - 2025年1 - 3月全国基建投资额（不含电力）累计同比+5.80% 较上月累计值变动+0.2pct 2025年3月全国实体经济部门杠杆率298.40% 环比+7.8个百分点 非金融企业部门杠杆率173.70% 环比+5.3个百分点 [32] - 2025年4月全国钢铁PMI新订单指数51% 环比上月+9.9个百分点 螺纹钢价本周3200元/吨 环比+0.00% 产量233.38万吨 环比+1.86% 总库存644万吨 环比-8.31% [42] - 本周全国水泥价格指数环比-0.17% 开工率73.79% 环比+0.0个百分点 2025年2月小松挖机小时利用数56.8小时 环比-13.94%、同比+100.71% [63][64] - 天然橡胶价格本周1.45万元/吨 环比+1.04% 全钢胎本周五开工率56.24% 环比-6.22pct [73] 地产竣工链条 - 2025年1 - 3月全国商品房竣工面积累计同比-14.30% 较上月累计值变动+1.3pct [78] - 钛白粉价格本周14740元/吨 环比-0.41% 毛利润-575元/吨 TDI价格11000元/吨 环比+4.76% PVC价格4815元/吨 环比-0.21% [81] - 平板玻璃本周开工率75.85% 价格1279元/吨 环比+0.00% 毛利润-15元/吨 截至2025年4月25日 PVC开工率76.00% 周环比+1.00个百分点 [81] 工业品链条 - 2025年4月PMI新订单指数49.20% 环比-2.6pct 2025年3月全国工业产能利用率74.10% 通用设备制造业产能利用率78.10% [97] - 本周全国半钢胎开工率72.43% 环比-5.68个百分点 截至2025年4月26日当周 乘用车批发及零售日均销量17.7万辆 4周移动平均值12.7万辆 较4月19日数据环比+56.71% [100] - 冷轧钢板价格3828元/吨 环比上周+0.26% [100] 细分品种 - 石墨电极普通功率16500元/吨 高功率17500元/吨 超高功率18000元/吨 环比均+0.00% 综合毛利润1357.4元/吨 环比+8.25% [108] - 85家电炉钢本周开工率72.93% 环比-2.00个百分点 热轧利润113元/吨 中厚板利润273元/吨 钢铁行业综合毛利润216元/吨 较上周+7.29% [114] - 不锈钢本周价格13140元/吨 环比+0.00% 测算利润-212元/吨 镍本周价格126400元/吨 环比-1.17% [119] - 电解铜价格78030元/吨 环比-0.32% 测算利润-2949.47元/吨 亏损环比-18.19% 电解铝价格20090元/吨 环比-0.05% 测算利润2872元/吨 环比-0.61% [124] - 氧化铝价格2895元/吨 环比+0.70% 2025年3月电解铝产能利用率97.87% 环比-0.07个百分点 氧化铝产能利用率85.30% 环比-2.61个百分点 [124] - 预焙阳极本周价格5640元/吨 环比+0.00% 毛利润97元/吨 [124] - 焦炭价格环比+0.00% 铁矿石现货价格环比-1.30% 五氧化二钒价格7.7万元/吨 环比+0.00% [138] - 硅铁价格6100元/吨 环比+0.00% 钼精矿价格3485元/吨 环比+3.87% 钛精矿价格1830元/吨 环比-2.92% 钨精矿价格151000元/吨 环比上周+2.72% [138] - 国内主要地区主焦煤平均价格1210元/吨 环比上周+0.00% 动力煤价格655元/吨 环比-1.21% [138] - 110家样本洗煤厂开工率62.97% 环比-0.04百分点 日均产量53.58万吨 环比+0.26% 精煤库存193.89万吨 环比+6.72% [138] 比价关系 - 新疆和上海的螺纹钢价差本周五70元/吨 上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五350元/吨 环比-70元/吨 上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五410元/吨 环比-130元/吨 [161][162] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五310元/吨 热卷和螺纹钢的价差60元/吨 不锈钢热轧和上海热轧板卷的价格比值本周五4.03 不锈钢热轧电解镍的价格比值本周五0.10 [162] - 小螺纹与大螺纹的价差本周五230元/吨 环比上周+0.00% 高低品铁矿石的溢价幅度本周五18.91% 环比+0.01个百分点 螺纹和铁矿的价格比值本周4.10 较上周+1.54% [162] - 钢板料和福建料的价差-50元/吨 焦炭和焦煤的价格比值1.11 伦敦现货金银价格比值本周五100倍 [162][164] 外需指标 - CCFI综合指数本周1122.40点 环比+1.03% CICFI综合指数本周685.59点 环比-0.60% [189] - 2025年4月中国PMI新出口订单44.70% 环比-4.3pct 2025年4月美国失业率4.20% 环比+0.00个百分点 [189] - 2025年3月全球PMI新订单值50.80% 环比-0.6个百分点 2025年4月美国PMI新订单值47.20% 环比+2.00个百分点 [189] - 美国粗钢产能利用率本周76.00% 环比+1.10个百分点 [190] 股票投资 - 本周沪深300指数-0.43% 周期板块中普钢表现最佳 涨幅+0.13% 有色金属板块中涨幅前五为宜安科技、宁波富邦、鼎胜新材、兴业矿业、海亮股份 [199] - 钢铁板块中表现前五为柳钢股份、友发集团、太钢不锈、首钢股份、鄂尔多斯 [199] - 本周五 地产、化工、普钢、水泥制造、工程机械板块PB相对于沪深两市的估值均处于2013年以来的较低位置 [203] - 截止本周 主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化22.47%、房地产11.30%、航运11.96%、水泥5.67%、化工20.22%、普钢34.56%、煤炭41.72%、工程机械38.77%、工业金属55.74%、商用货车82.20% [203] - 本周沥青炼厂开工率27.21% 环比上周-3.8个百分点 全钢胎开工率56.24% 较上周-6.22pct 本周30大中城市商品房成交面积181万平方米 环比+16.55% [207] - 钛白粉利润-575元/吨 平板玻璃毛利润-15元/吨 本周半钢胎开工率72.43% 略低于2024年同期 2025年4月26日当周 乘用车批发及零售日均销量之和17.7万辆 [207] - 2025年4月中旬 重点企业粗钢旬度日均产量222.90万吨 环比+1.46% 本周全国高炉产能利用率92.00% 环比+0.40pct 螺纹钢本周产量233.38万吨 环比+1.86% [207] - 钢铁行业综合毛利润216元/吨 环比+7.29% 电解铜价格78030元/吨 环比-0.32% 测算电解铜利润-2949.47元/吨 亏损环比-18.19% [208] - 电解铝本周价格20090元/吨 环比-0.05% 吨铝盈利2872元/吨 环比-0.61% 预焙阳极价格5640元/吨 环比+0.00% [208]

报告行业投资评级 - 钢铁/有色行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件（2015年修订）》形成《钢铁行业规范条件（2025年版）》，在发改委“供给侧更好适应需求变化”政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复[4][208] 各部分总结 量价利汇总表 - 螺纹钢价格3200元/吨，7日涨幅2.2%，年内涨幅 -19.2%；钢铁行业综合毛利218元/吨，7日涨幅7.2%，年内涨幅 -5.1%；全国高炉产能利用率92%，7日涨幅1.5%，年内涨幅7.1%等多品种量价利数据展示[10] 流动性 - 2025年4月BCI中小企业融资环境指数值48.03，环比上月 -7.24%；M1和M2增速差3月为 -5.4个百分点，环比 +1.5个百分点；本周伦敦金现价格环比上周 -0.24%；中美十年期国债收益率利差本周五为 -263个BP，环比上周 +6个BP；一年期国债收益率环比变动 +2.01个bp，螺纹钢价格环比变动 +2.24% [1][12][20] 基建地产新开工链条 - 房地产开工指标：1 - 3月全国房地产新开工面积累计同比 -24.40%，商品房销售面积累计同比 -3.00%；100个大中型城市成交土地规划面积环比 -23.28%，30大中城市商品房成交面积环比 +7.22% [23][31] - 基建相关指标：1 - 3月全国基建投资额（不含电力）累计同比 +5.80%；建筑沥青价格环比 +0.67%，沥青炼厂开工率环比 +1.3个百分点；球墨铸管价格环比 +0.00%，加工费环比 +2.34% [33][37][39] - 房地产和基建高度相关指标：螺纹钢价环比 +2.24%，产量环比 -0.05%，库存环比 -4.21%，长流程螺纹钢利润环比 +23.46%；全国水泥价格指数环比 -0.65%，开工率环比 -1.4个百分点；2025年3月全国钢铁PMI新订单指数环比 +0.9个百分点；3月全国粗钢日均产量299.48万吨，4月中旬重点企业粗钢旬度日均产量环比 +1.46% [42][61] - 房地产和基建存在一定关联指标：天然橡胶价格环比 -0.69%，全钢胎开工率环比 -2.97pct [70] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1 - 3月累计同比 -14.30% [76] - 钛白粉价格环比 -1.01%，毛利润 -640元/吨；TDI价格环比 +1.90%；PVC价格环比 -0.21%；平板玻璃价格环比 +0.31%，毛利润 -15元/吨；截至4月18日，PVC开工率周环比 +0.00个百分点 [80] 工业品链条 - 工业总量指标：2025年3月PMI新订单指数为51.80%，环比 +0.7pct；全国工业产能利用率3月为74.10%，通用设备制造业产能利用率为78.10% [97] - 燃油车产业链：本周全国半钢胎开工率为78.11%，环比 -0.33个百分点；4月19日当周乘用车批发及零售日均销量为17.7万辆，4周移动平均值环比 +42.82%；冷轧钢板价格环比 -1.99% [100] 细分品种 - 石墨电极产业链：普通、高功率、超高功率石墨电极价格环比 +0.00%，综合毛利润环比 +0.00% [105] - 短流程：85家电炉钢开工率环比 -0.14个百分点，热轧利润111元/吨，中厚板利润263元/吨，钢铁行业综合毛利润环比 +7.22% [113] - 不锈钢 - 镍产业链：不锈钢价格环比 -1.79%，测算利润 -212元/吨；镍价格环比 -0.31% [118] - 铜、铝、预焙阳极产业链：电解铜价格环比 +2.46%，亏损环比 -11.54%；电解铝价格环比 +1.06%，利润环比 +5.83%；氧化铝价格环比 +0.52%；3月电解铝产能利用率环比 -0.07个百分点，氧化铝产能利用率环比 -2.61个百分点；预焙阳极价格环比 +0.00%，毛利润1元/吨 [123] - 其他周期品种：焦炭价格环比 +0.00%，铁矿石现货价格环比 +0.65%；五氧化二钒价格环比 -1.29%；硅铁价格环比 -1.29%；钼精矿价格环比 +3.38%；钛精矿价格环比 +0.00%；钨精矿价格环比 +3.10%；主焦煤平均价格环比 -0.33%；动力煤价格环比 -0.90%；110家样本洗煤厂开工率环比 +1.11个百分点，日均产量环比 +2.57%，精煤库存环比 +0.19%；取向硅钢、无取向硅钢各类型价格环比 +0.00% [138][139] 比价关系 - 新疆和上海螺纹钢价差本周五70元/吨；上海冷轧钢和热轧钢价差本周五430元/吨，环比 -90元/吨；热卷和螺纹钢价差60元/吨；不锈钢热轧和电解镍价格比值本周五0.10；小螺纹与大螺纹价差本周五230元/吨，环比 +4.55%；高低品铁矿石溢价幅度本周五18.41%，环比 -0.00个百分点；螺纹和铁矿价格比值本周4.12，较上周 +1.97%；钢板料和福建料价差 -30元/吨；焦炭和焦煤价格比值1.11；伦敦现货金银价格比值本周五98倍 [159][162] 外需指标 - CCFI综合指数本周1122.40点，环比 +1.03%；CICFI综合指数本周689.73点，环比 -0.60%；2025年3月中国PMI新出口订单为49.00%，环比 +0.4pct；3月美国失业率为4.20%，环比 +0.10个百分点；3月全球PMI新订单值为50.80%，环比 -0.60个百分点；美国PMI新订单值为45.20%，环比 -3.40个百分点；美国粗钢产能利用率本周为74.90%，环比 -0.30个百分点 [187][188] 股票投资 - 股票涨跌幅：本周沪深300指数 +0.38%，周期板块中商用载货车表现最佳，涨幅 +4.84%；有色金属板块涨幅前五有顺博合金等；钢铁板块表现前五有方大特钢等 [198] - 股票PB估值分位：本周五，地产、化工、普钢等板块PB相对于沪深两市的估值均处于2013年以来较低位置；主要周期板块PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化22.28%、房地产11.04%等 [202] - 主要基本面数据回顾：石油沥青开工率本周上升；全钢胎开工率较上周 -2.97pct，30大中城市商品房成交面积 +7.22%；竣工指标中钛白粉、平板玻璃毛利润为负；半钢胎开工率处于同期高位；螺纹周产量本周上升；本周钢材利润环比上升；铜价环比上升 [206][207] - 投资建议：同核心观点，钢铁板块盈利和PB有望修复 [208]

查看完整报告 点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 光大研究一周热榜，精选"光溯" 小程序本周阅读量前十研报。 No.1 No.2 No.3 No.4 龄听光的声音,间恶光的观察/了解光的交度 关税冲突下,国内通胀如何演绎?-- 2025年3月 价格数据点评 刘星辰,高瑞东 宏观简报 2025-04-10 当前国内物价恢复动能偏弱,价格改善的领域集中在"两新"政策 范畴,而经济内生动能相对乏力。未来中美关税互搏带来的需 求侧冲击占主导,这将进一步加深工业品通缩压力、拖累企业 盈利,并从收入和预期渠道,影响消费者信心,加大国内物价 回升的难度。但我国政策储备充足，后续等待供需两端政策进 一步发力予以对冲。 长按识别小程序码进入 光大证券小程序 阅读全文 洞悉光的观察 / 聆听光的声音 / ...

报告摘要 点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 流动性：伦敦金现价格周环比+1.83% （1）BCI中小企业融资环境指数2025年2月值为46.65，环比上月-0.86%；（2）M1和M2增速差与上证指 数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2025年1月为-6.6个百分点，环比-0.5个百分点；（3）本周伦 敦金现价格环比上周+1.83%。 基建和地产链条：2月下旬，重点企业粗钢旬度日均产量续创近8个月以来新高水平 （1）本周价格变动：螺纹+0.30%、水泥价格指数+2.06%、橡胶 -0.59%、焦炭+0.00%、焦煤-2.54%、铁 矿-3.73%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.96pct、+1.00pct、 +0.8pct、+0.21pc ...