行业投资评级 - 报告对A股钢铁/有色行业给予“增持”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 电解铝现货价格创年内新高水平，达到21580元/吨，环比上涨1.31%，测算利润为4347元/吨（不含税），环比增长3.09% [3] - 钨精矿价格创2012年以来新高水平，达到315000元/吨，环比上涨4.65% [3] - 钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，主要依据是工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》并提及推动落后产能有序退出 [4] - 工业金属板块的市净率相对于沪深两市PB的比值分位处于较高水平，为89.19% [4] 流动性分析 - 2025年10月BCI中小企业融资环境指数值为52.41，环比上升10.15% [1] - 2025年9月M1和M2增速差为-1.2个百分点，环比上升1.6个百分点，该指标与上证指数存在较强正向相关性 [1] - 本周伦敦金现价格为4000美元/盎司 [1] - 中美十年期国债收益率利差为-230个基点，环比上周扩大2个基点 [13] 基建与地产链条 - 10月中旬重点企业粗钢旬度日均产量为201.40万吨 [2] - 本周价格变动：螺纹钢-0.31%、水泥价格指数+0.04%、橡胶-3.04%、焦炭+3.40%、焦煤+4.46%、铁矿-2.86% [2] - 本周全国高炉产能利用率、水泥开工率、沥青开工率环比分别下降0.80、1.69、0.6个百分点 [2] - 2025年1-9月全国房地产新开工面积累计同比为-18.90%，全国商品房销售面积累计同比为-5.50% [25] - 全国基建投资额（不含电力）2025年1-9月累计同比为+1.10% [37] 地产竣工链条 - 钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平，分别为-1206元/吨和-58元/吨 [2] - 本周钛白粉、玻璃的价格环比分别变动-1.53%和0.00% [2] - 平板玻璃本周开工率为75.92% [2] - 全国商品房竣工面积1-9月累计同比为-15.30%，较上个月累计值变动+1.7个百分点 [80] 工业品链条 - 半钢胎开工率处于五年同期高位，本周全国半钢胎开工率为73.67%，环比上升0.26个百分点 [2] - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧+1.72%、铜-1.63%、铝+1.31%，对应的毛利变化分别为扭亏为盈、亏损环比+1.00%、+3.09% [2] - 2025年10月全国PMI新订单指数为48.80%，环比下降0.9个百分点 [98] - 2025年10月25日当周，乘用车批发及零售日均销量为15.0万辆 [100] 细分品种表现 - 石墨电极：超高功率18500元/吨，环比上涨2.78%，综合毛利润为1357.4元/吨，环比增长0.30% [3] - 电解铜价格为86180元/吨，环比下降1.63% [3] - 钼精矿价格为3965元/吨，环比下降7.68% [3] - 钢铁行业综合毛利润为128元/吨，环比上升8.90% [12] - 85家电炉钢本周开工率为67.03%，环比下降1.80个百分点 [114] 比价关系 - 上海地区冷热轧现货价格差价处于5年同期低位，本周五价差为470元/吨，环比增加50元/吨 [3] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.05 [3] - 热卷和螺纹钢的价差为80元/吨 [3] - 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达60元/吨，环比上周下降66.67% [3] - 伦敦现货金银价格比值本周五为82倍 [3] 出口链条与外需 - 2025年10月中国PMI新出口订单为45.90%，环比下降1.9个百分点 [4] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1058.17点，环比上涨3.60% [4] - 本周美国粗钢产能利用率为76.00%，环比下降0.30个百分点 [4] - 2025年8月美国失业率为4.30%，环比上升0.10个百分点 [184] 股票市场表现与估值 - 本周沪深300指数上涨0.82%，周期板块中表现最佳的是石油石化（+4.47%） [4] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.55，分位为43.18%；工业金属板块相对PB分位为89.19% [4] - 有色金属板块中涨幅前五包括：深圳新星（+32.62%）、三祥新材（+20.65%）、南山铝业（+12.80%）等 [194] - 钢铁板块中表现前五包括：常宝股份（+30.37%）、大中矿业（+19.69%）、海南矿业（+8.50%）等 [194]

行业投资评级 - 钢铁/有色行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 钨精矿价格创2012年有统计数据以来新高水平，达到301,000元/吨，环比上周上涨6.36%[2] - 工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》并提及推动落后产能有序退出，钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复[4] - 电解铜价格达到87,610元/吨，再创2003年以来新高水平，环比上涨1.22%[2][126] - 10月BCI中小企业融资环境指数值为52.41，环比上升10.15%，M1和M2增速差在2025年9月为-1.2个百分点，环比上升1.6个百分点[1][18] 流动性 - 10月BCI中小企业融资环境指数值为52.41，环比上升10.15%[1][18] - M1和M2增速差与上证指数存在较强正向相关性，2025年9月差值为-1.2个百分点，环比上升1.6个百分点[1][18] - 本周伦敦金现价格为4,003美元/盎司，环比上周下降2.65%[1][12] - 中美十年期国债收益率利差为-231个BP，环比上周下降14个BP[12] 基建和地产链条 - 10月钢铁PMI指数为47.6%，环比上升2.4个百分点[1][43] - 本周价格变动：螺纹钢+0.63%、水泥价格指数+0.23%、橡胶+1.72%、焦炭+3.52%、焦煤+0.80%、铁矿+2.81%[1] - 本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比分别下降1.33、7.00、3.2个百分点[1] - 全国商品房销售面积2025年1-9月累计同比为-5.50%，全国房地产新开工面积累计同比为-18.90%[22] 地产竣工链条 - 钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平，分别为-1,130元/吨和-58元/吨[2][78] - 本周钛白粉、玻璃价格环比分别变化-1.50%、+0.00%，玻璃开工率为76.35%[2][78] - 全国商品房竣工面积1-9月累计同比为-15.30%，较上个月累计值变动+1.7个百分点[76] 工业品链条 - 10月全国PMI新订单指数为48.80%，环比下降0.9个百分点[2][94] - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.00%、+1.22%、+0.80%，对应毛利变化扭亏为盈、亏损环比+1.21%、+3.93%[2] - 本周全国半钢胎开工率为73.41%，环比下降0.26个百分点[2][99] 细分品种 - 石墨电极：超高功率18,000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1,357.4元/吨，环比-6.03%[2][108] - 电解铝价格为21,300元/吨，环比+0.80%，测算利润为4,217元/吨（不含税），环比+3.93%[2][126] - 钼精矿价格为4,295元/吨，环比-2.28%[2] - 钢铁行业综合毛利润为117元/吨，较上周下降20.82%[115] 比价关系 - 上海地区冷热轧现货价格差价处于5年同期低位，冷轧和热轧钢价差达420元/吨，环比-80元/吨[3][161] - 螺纹和铁矿价格比值本周为3.90，较上周下降2.19%[3][161] - 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）价差本周五达180元/吨，环比上周下降5.26%[3][161] - 伦敦现货金银价格比值本周五为82倍[3][163] 出口链条 - 2025年10月中国PMI新出口订单为45.90%，环比下降1.9个百分点[4][186] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1,021.39点，环比上升2.89%[4][186] - 本周美国粗钢产能利用率为76.30%，环比上升0.20个百分点[4][186] 估值分位与股票投资 - 本周沪深300指数下跌0.43%，周期板块表现最佳的是航运（+3.95%）[4][196] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是37.75%、86.64%[4][199] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB比值目前为0.53，2013年以来最高值为0.82（2017年8月达到）[4][199] - 有色金属板块中涨幅前五：中钨高新（+23.54%）、国城矿业（+22.82%）、方大炭素（+19.84%）、鼎胜新材（+18.30%）、深圳新星（+16.81%）[196]

报告行业投资评级 - 钢铁/有色行业评级为增持（维持）[6] 报告核心观点 - 钢铁期货主力合约利润已跌至2015年以来的低位[1][2] - 工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》并提及推动落后产能有序退出，钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，PB估值随之修复[4] - 周期板块中石油石化表现最佳，沪深300指数本周上涨3.24%[4] 流动性 - 9月M1和M2增速差为-1.2个百分点，环比上升1.6个百分点[1][19] - BCI中小企业融资环境指数9月值为47.58，环比上升2.61%[1] - 伦敦金现价格为4112美元/盎司，环比下降3.29%[1][12] - 中美十年期国债收益率利差为-217个BP，环比上升2个BP[12] 基建和地产链条 - 石油沥青现货价格创2022年2月以来新低，本周建筑沥青价格3450元/吨，环比下降6.76%[1][39] - 螺纹钢价格3190元/吨，环比下降0.62%；水泥价格指数环比下降0.02%[1] - 全国高炉产能利用率89.94%，环比下降0.39个百分点；水泥开工率62.07%，环比上升2.30个百分点[1][64] - 9月钢铁PMI新订单指数45.2%，创近6个月新低，环比下降4.5个百分点[44] 地产竣工链条 - 钛白粉毛利润-1025元/吨，平板玻璃毛利润-58元/吨，均处于低位水平[2][82] - 钛白粉价格13300元/吨，平板玻璃价格1235元/吨，环比均持平[2][82] - 全国商品房竣工面积1-9月累计同比-15.30%，较上月累计值上升1.7个百分点[80] 工业品链条 - 半钢胎开工率73.67%，处于五年同期高位，环比上升0.95个百分点[2][99] - 冷轧钢价格3932.5元/吨，环比下降0.51%；电解铝利润4058元/吨，环比上升4.80%[2][11] - 9月全国PMI新订单指数49.70%，环比上升0.2个百分点[96] 细分品种 - 石墨电极综合毛利润1357.4元/吨，环比下降4.26%；超高功率石墨电极价格18000元/吨[2][107] - 钢铁行业综合毛利润148元/吨，环比下降11.24%；电解铜价格86550元/吨，环比上升1.94%[2][11][123] - 主焦煤价格1380元/吨，环比上升2.83%，创近9个月新高[137] 比价关系 - 上海冷热轧现货价差500元/吨，处于5年同期低位，环比上升30元/吨[3][159] - 小螺纹与大螺纹价差190元/吨，环比上升46.15%；螺纹与铁矿价格比值3.99[3][159][160] - 伦敦现货金银价格比值85倍，高于2010年以来均值75倍[3][162] 出口链条 - 9月中国PMI新出口订单47.80%，环比上升0.6个百分点[4][186] - CCFI综合指数992.74点，环比上升2.02%；美国粗钢产能利用率76.10%，环比上升0.10个百分点[4][186][187] 估值分位 - 普钢板块PB相对于沪深两市PB比值分位为38.37%，工业金属为88.01%[4][200] - 普钢板块PB相对比值目前为0.53，历史最高值为0.82（2017年8月）[4] 投资建议 - 钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，PB估值随之修复[4][208] - 建议防范期货价格大幅波动风险，如焦煤期货开仓量限制政策[208]

行业投资评级 - 对钢铁/有色行业评级为“增持”，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告认为，工信部出台的《钢铁行业规范条件（2025年版）》以及后续提及的“推动落后产能有序退出”政策，有望推动钢铁板块盈利修复至历史均值水平，钢铁股的市净率（PB）也有望随之修复 [4] - 报告指出，2025年9月电解铝产能利用率续创历史新高水平，达到99.41%，环比提升0.75个百分点 [2][122] - 在周期板块中，工业金属板块表现最佳，周涨幅达+5.35% [4][193] 流动性 - 伦敦金现价格本周为4018美元/盎司，环比上周上涨3.40%，创历史新高水平 [1][11] - BCI中小企业融资环境指数2025年8月值为46.37，环比上月上升0.61% [1][20] - M1和M2增速差在2025年8月为-2.8个百分点，环比上升0.4个百分点 [1][20] - 美联储总负债本周值为6.55万亿美元，环比上升0.06% [11] - 中美十年期国债收益率利差本周五为-220个基点，环比上周扩大7个基点 [11] 基建和地产链条 - 2025年9月钢铁PMI新订单指数为45.2%，创近6个月新低，环比上月下降4.5个百分点 [1][45] - 全国房地产新开工面积2025年1-8月累计同比为-19.50% [24] - 全国商品房销售面积2025年1-8月累计同比为-4.70%，较上个月累计值变动-0.7个百分点 [24] - 本周螺纹钢价格为3260元/吨，环比上涨0.62% [1][45] - 本周全国高炉产能利用率为90.55%，环比下降0.31个百分点 [1][45] - 2025年9月下旬，重点企业粗钢旬度日均产量为188.90万吨，环比下降8.88% [1][45] - 建筑沥青价格本周为3750元/吨，环比持平；本周沥青炼厂开工率为38.30%，环比上周上升1.2个百分点 [40] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1-8月累计同比为-17.00%，较上个月累计值变动-0.5个百分点 [78] - 本周钛白粉价格为13100元/吨，环比上涨0.77%，毛利润为-1082元/吨 [2][80] - 本周平板玻璃价格为1235元/吨，环比持平，毛利润为-58元/吨，开工率为76.01% [2][80] 工业品链条 - 2025年9月全国PMI新订单指数为49.70%，环比上升0.2个百分点 [96] - 本周全国半钢胎开工率为46.51%，环比下降27.07个百分点 [2][99] - 本周冷轧钢板价格为4043元/吨，环比下降0.50% [99] - 截至2025年9月27日当周，乘用车批发及零售日均销量为23.0万辆；其4周移动平均值为17.3万辆，环比上升16.61% [99] 细分品种 - 电解铝价格为21020元/吨，环比上涨0.91%，测算利润为3854元/吨（不含税），环比上升5.14% [2][122] - 电解铜价格为86830元/吨，环比上涨5.02%，测算利润为-3602.36元/吨（不含税），亏损环比收窄0.09% [2][122] - 电解铝产能利用率2025年9月为99.41%，环比上升0.75个百分点；氧化铝产能利用率9月为85.60%，环比上升1.40个百分点 [122] - 本周钢铁行业综合毛利润为245元/吨，较上周上升21.36% [112] - 85家电炉钢本周开工率为51.07%，环比下降16.29个百分点 [112] - 石墨电极：超高功率价格为18000元/吨，环比持平，综合毛利润为1357.4元/吨，环比下降1.70% [2][108] 比价关系 - 本周五伦敦现货金银价格比值为78倍 [3][161] - 小螺纹（主要用于地产）与大螺纹（主要用于基建）的价差本周五达140元/吨，环比上周下降22.22% [3][158] - 上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达440元/吨，环比上升50元/吨 [3][158] - 热卷和螺纹钢的价差为140元/吨 [3][158] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.06，较上周上升0.54% [3][158] 出口链条 - 2025年9月中国PMI新出口订单为47.80%，环比上升0.6个百分点 [3][183] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1014.78点，环比下降6.68% [3][183] - 2025年8月美国失业率为4.30%，环比上升0.10个百分点 [183] - 本周美国粗钢产能利用率为77.20%，环比下降0.90个百分点 [3][184] 股票投资与估值 - 本周沪深300指数下跌0.51%，周期板块中工业金属板块表现最佳，周涨幅为+5.35% [4][193] - 普钢板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位（2013年以来）为40.18%；工业金属板块的对应分位为97.52% [4][197] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.54，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到） [4] - 有色金属板块中周涨幅前五的个股为：安泰科技（+21.02%）、白银有色（+20.95%）、鹏欣资源（+19.43%）、江西铜业（+18.62%）、西部超导（+16.42%） [193] - 钢铁板块中周表现前五的个股为：金岭矿业（+13.27%）、广大特材（+10.86%）、八一钢铁（+9.45%）、山东钢铁（+9.40%）、久立特材（+8.12%） [193]

行业投资评级 - 钢铁/有色金属行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 电解铝价格创年内新高水平，达到21050元/吨，环比上涨1.79%，测算利润为3683元/吨（不含税），环比增长13.04%[2] - 铁矿石价格创近6个月以来新高，环比上涨0.38%[1][2] - 伦敦金现价格创历史新高水平，达到3643美元/盎司[1] - 钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，PB估值也有望随之修复，主要依据是工信部2025年2月8日出台的《钢铁行业规范条件（2025年版）》以及7月18日再次提及"推动落后产能有序退出"[4] 流动性 - BCI中小企业融资环境指数2025年8月值为46.37，环比上月上升0.61%[1] - M1和M2增速差在2025年8月为-2.8个百分点，环比上升0.4个百分点，与上证指数存在较强的正向相关性[1] - 美联储总负债本周值为6.56万亿美元，环比上升0.06%[12] - 中美十年期国债收益率利差在本周五为-219个BP，环比上周上升8个BP[12] - 一年期国债收益率为1.40%，环比变动+0.41个bp；螺纹钢价格为3210元/吨，环比变动-1.53%[12] 基建和地产链条 - 8月下旬重点企业粗钢旬度日均产量为194.70万吨，环比下降7.94%[1][41] - 本周全国高炉产能利用率环比上升4.39个百分点至90.18%[1][41] - 螺纹钢本周产量为211.93万吨，环比下降3.09%；周度总库存为653.86万吨，环比上升2.17%[41] - 全国钢铁PMI新订单指数2025年8月为49.7%，环比上月下降2.2个百分点[41] - 全国房地产新开工面积2025年1-7月累计同比为-19.40%，较上个月累计值变动+0.6pct[23] - 全国商品房销售面积2025年1-7月累计同比为-4.00%，较上个月累计值变动-0.5pct[23] - 100个大中型城市成交土地规划面积本周为2000万平方米，环比上周下降20.13%[31] - 全国30大中城市商品房成交面积本周值为137万平方米，环比上周下降11.17%[31] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1-7月累计同比为-16.50%，较上个月累计值变动-1.7pct[75] - 钛白粉价格为12980元/吨，环比上升0.39%，毛利润为-1277元/吨[2][77] - 平板玻璃价格为1235元/吨，环比持平，毛利润为-58元/吨，开工率为76.01%[2][77] - PVC价格为4750元/吨，环比持平；TDI价格为13800元/吨，环比下降0.72%[77] 工业品链条 - 全国PMI新订单指数2025年8月为49.50%，环比上升0.1个百分点[94] - 全国工业产能利用率2025年6月为74.00%，其中通用设备制造业产能利用率为78.30%[94] - 全国半钢胎开工率为73.46%，环比上升5.99个百分点，处于五年同期高位[2][99] - 冷轧钢板价格3700元/吨，环比下降2.63%[2][99] - 乘用车批发及零售日均销量为24.8万辆；4周移动平均值为14.7万辆，环比下降3.52%[99] 细分品种 - 石墨电极：超高功率18000元/吨，环比持平，综合毛利润为1357.4元/吨，环比下降7.58%[2][107] - 电解铜价格为81140元/吨，环比上升1.36%，测算利润为-3626.61元/吨（不含税），亏损环比上升0.59%[2][120] - 钼精矿价格为4515元/吨，环比下降1.95%；钨精矿价格为286500元/吨，环比下降0.87%[2][136] - 焦炭价格1420元/吨，环比下降3.40%；焦煤价格1278元/吨，环比下降0.93%[1][136] - 硅铁价格为5780元/吨，环比上升1.05%；动力煤价格为685元/吨，环比上升0.15%[136] 比价关系 - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.00，较上周下降1.78%[3][157] - 热卷和螺纹钢的价差为240元/吨，环比上升50.00%[3][157] - 上海冷轧钢和热轧钢的价格差达290元/吨，环比下降40元/吨[3][157] - 小螺纹（地产用）和大螺纹（基建用）的价差达120元/吨，环比上升20.00%[3][157] - 中厚板和螺纹钢的价差为250元/吨，处于同期中高位水平[3][157] - 伦敦现货金银价格比值本周五为86倍，2010年以来均值为75倍[159] 出口链条 - 中国PMI新出口订单2025年8月为47.20%，环比上升0.1pct[4][181] - CCFI综合指数本周为1125.30点，环比下降2.07%；CICFI综合指数本周为641.60点，环比下降2.31%[4][181] - 美国粗钢产能利用率为79.20%，环比上升1.10个百分点[4][182] - 美国失业率2025年8月为4.30%，环比上升0.10个百分点[181] - 全球PMI新订单值2025年8月为50.90%，环比上升1.10个百分点；美国PMI新订单值为51.40%，环比上升4.30个百分点[181] 估值分位 - 本周沪深300指数上涨1.38%，周期板块表现最佳的是房地产（上涨5.98%）[4][191] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.53，2013年以来分位为38.53%；工业金属板块相对PB分位为87.10%[4][193] - 地产、化工、水泥制造、工程机械板块PB相对于沪深两市的估值均处于2013年以来较低位置[193]

嗯，用户给了一份行业研报，需要我以资深分析师的视角来总结关键要点。首先，我得仔细看看这份报告的内容，确保不遗漏任何重要信息。用户特别提到不要包括风险提示、免责声明、评级规则等无关内容，所以得过滤掉这些部分。 首先，报告的投资评级是增持，维持对钢铁/有色的看好[5]。核心观点集中在钢铁板块盈利修复，PB估值有望提升，尤其是政策推动落后产能退出带来的机会[4][202]。接下来需要按照目录结构来分组总结，确保每个部分引用正确的文档ID。 流动性部分，伦敦金现价格创新高，达到3447美元/盎司，环比上涨2.24%[1][11]。BCI中小企业融资指数环比微升0.61%，M1-M2增速差收窄至-3.2个百分点，显示经济活跃度可能改善[1][19]。 基建地产链条方面，粗钢产量环比增加1.98%，但高炉产能利用率略降0.23个百分点[1][40]。价格方面螺纹钢微跌，水泥、橡胶等有涨有跌，整体开工率有所下降[1]。 地产竣工链条中，钛白粉和平板玻璃的毛利润处于低位，分别为-1364元/吨和-58元/吨，开工率75.68%[2][76]。工业品链条半钢胎开工率72.77%，虽环比略降，但处于五年高位[2][98]。 细分品种中，钼精矿和钨精矿价格创新高，环比分别上涨0.90%和15.42%[2][136]。电解铝利润环比增1.39%，而电解铜亏损扩大0.40%[2][122]。 比价关系显示中厚板与螺纹钢价差240元/吨，处于中高位[3][153]。出口链条PMI新订单环比下降0.6个百分点至47.10%[3][179]。 估值方面，工业金属板块表现最佳，周涨幅6.95%，PB相对分位73.89%[4][189][195]。普钢板块PB比值分位38.45%，仍有修复空间[4][195]。 最后，投资建议部分强调政策推动钢铁盈利修复，但需注意期货价格波动风险[4][202]。需要确保所有引用准确，不包含禁止内容，分组清晰，覆盖全面。

行业投资评级 - 钢铁/有色金属行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 钼精矿价格创近29个月新高，达4465元/吨，环比上涨2.29%[2] - 钨精矿价格续创2011年以来新高水平，达227000元/吨，环比上涨12.94%[2] - 钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平，因工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》及推动落后产能退出政策[4] - 电解铝产能利用率达98.4%，续创2012年有统计数据以来新高水平[121] 流动性 - 7月M1和M2增速差收窄至-3.2个百分点，创近49个月新高[1] - BCI中小企业融资环境指数7月值为46.09，环比下降6.16%[1] - 美联储总负债为6.57万亿美元，环比下降0.38%[11] - 中美十年期国债收益率利差为-248个BP，环比上升11个BP[11] 基建和地产链条 - 8月上旬重点企业粗钢旬度日均产量为207.40万吨，环比增长4.64%[1] - 全国高炉产能利用率为90.25%，环比上升0.03个百分点[1] - 螺纹钢价格为3270元/吨，环比下降0.91%[1] - 水泥价格指数环比上涨1.70%，其中华东地区上涨4.68%[1][59] - 全国房地产新开工面积1-7月累计同比下降19.40%[22] - 全国商品房销售面积1-7月累计同比下降4.00%[22] 地产竣工链条 - 钛白粉价格为12850元/吨，环比持平，毛利润为-1408元/吨[2] - 平板玻璃价格为1235元/吨，环比持平，毛利润为-58元/吨[2] - 全国商品房竣工面积1-7月累计同比下降16.50%[75] 工业品链条 - 半钢胎开工率为73.13%，环比上升1.06个百分点，处于五年同期高位[2] - 冷轧钢价格为4040元/吨，环比下降0.74%[2] - 电解铜价格为79010元/吨，环比下降0.29%[2] - 电解铝价格为20750元/吨，环比上升0.34%，测算利润为3183元/吨[2] 细分品种 - 石墨电极超高功率价格为18000元/吨，环比持平，综合毛利润为1357.4元/吨，环比下降6.41%[2] - 钢铁行业综合毛利润为224元/吨，环比下降14.40%[10] - 焦炭价格为1470元/吨，环比上涨3.52%[10] - 铁矿石价格为770元/湿吨，环比下降0.65%[10] 比价关系 - 中厚板与螺纹钢价差为200元/吨，处于同期中高位水平[3] - 热卷和螺纹钢价差为150元/吨[3] - 上海冷轧钢和热轧钢价差为410元/吨，环比下降30元/吨[3] - 螺纹和铁矿价格比值为4.19[3] 出口链条 - 中国PMI新出口订单7月值为47.10%，环比下降0.6个百分点[3] - CCFI综合指数为1174.87点，环比下降1.55%[3] - 美国粗钢产能利用率为78.30%，环比下降1.20个百分点[3] 估值分位 - 沪深300指数本周上涨4.18%，周期板块中商用载货车表现最佳，上涨5.13%[4] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.56，分位为44.77%[4] - 工业金属板块PB相对于沪深两市PB的比值分位为63.83%[4] 投资建议 - 钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB也有望随之修复[4] - 需防范焦煤期货价格大幅波动风险，因交易所对开仓量实施限制[4]

行业投资评级 - 钢铁/有色行业评级为"增持（维持）" [6] 核心观点 - 7月电解铝产能利用率达98.4%，续创2012年有统计数据以来新高水平 [1] - 钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，PB估值有望随之修复 [5][207] - 工程机械板块本周表现最佳，涨幅达6.21% [194] 流动性指标 - M1和M2增速差2025年6月为-3.7个百分点，环比+1.9个百分点 [1][20] - BCI中小企业融资环境指数2025年7月值为46.09，环比-6.16% [1] - 伦敦金现价格环比+1.07%至3399美元/盎司 [1][15] 基建地产链条 - 7月下旬重点企业粗钢旬度日均产量198.2万吨，创年内新低 [2][42] - 全国高炉产能利用率90.09%，环比-0.15个百分点 [42][44] - 螺纹钢价格3330元/吨，环比-0.60% [10][42] - 水泥价格指数104点，环比-0.37% [10][60] - 全钢胎开工率61%，环比-0.08个百分点 [2][72] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1-6月累计同比-14.8% [76] - 平板玻璃价格1235元/吨，毛利润-58元/吨 [2][78] - 钛白粉价格12850元/吨，毛利润-1353元/吨 [2][78] 工业品链条 - 半钢胎开工率74.35%，处于五年同期高位 [2][99] - 冷轧钢价格4020元/吨，环比+1.26% [2][99] - 电解铜价格78700元/吨，环比+0.33% [3][122] 细分品种表现 - 电解铝价格20630元/吨，环比+0.68%，利润3050元/吨 [3][122] - 石墨电极超高功率价格18000元/吨，利润1357元/吨 [3][107] - 预焙阳极价格5230元/吨，环比持平 [3][122] 比价关系 - 中厚板与螺纹钢价差160元/吨 [3][159] - 热卷与螺纹钢价差140元/吨 [3][159] - 小螺纹与大螺纹价差140元/吨，环比-6.67% [3][159] 出口链条 - 7月中国PMI新出口订单47.10%，环比-0.6个百分点 [4][184] - CCFI综合指数1200.73点，环比-2.56% [4][184] - 美国粗钢产能利用率78.7%，环比+0.3个百分点 [4][185] 估值表现 - 普钢板块PB相对沪深两市比值分位47.28% [4][198] - 工业金属PB相对比值分位69.23% [4][198] - 工程机械PB相对比值分位37.83% [4][198]

报告行业投资评级 - 钢铁/有色行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》且7月18日提及推动落后产能有序退出 ，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平 ，钢铁股PB也有望随之修复 ，但7月25日交易所调整焦煤期货合约交易限额 ，建议防范期货价格大幅波动风险[4][202] 各部分总结 量价利汇总 - 螺纹钢价格3450元/吨 ，7日涨幅5.5% ，钢铁行业综合毛利375元/吨 ，7日涨幅30.6% [9] - 水泥指数106 ，7日涨幅 -2.0% ，水泥利润36元/吨 ，7日涨幅 -5.1% [9] - 钛白粉价格13000元/吨 ，7日涨幅 -0.4% ，平板玻璃价格1235元/吨 ，7日涨幅0.0% [9] 流动性 - 2025年6月M1和M2增速差为 -3.7个百分点 ，环比 +1.9个百分点 ，与上证指数存在较强正向相关性[1][20] - 2025年6月BCI中小企业融资环境指数为49.12 ，环比上月 +0.07% ，与创业板指数在2014年后存在较强相关性[20] - 本周美联储总负债6.61万亿美元 ，环比 -0.02% ，伦敦金现价格3336美元/盎司 ，环比 -0.40% [10] 基建地产新开工链条 - 2025年1 - 6月全国房地产新开工面积累计同比 -20% ，商品房销售面积累计同比 -3.50% [23] - 本周螺纹钢价3450元/吨 ，环比 +5.50% ，长流程螺纹钢利润480元/吨 ，环比 +25.80% [41] - 本周全国水泥价格指数环比 -2.05% ，开工率63.20% ，环比 -6.8个百分点[61] 地产竣工链条 - 2025年1 - 6月全国商品房竣工面积累计同比 -14.80% ，较上月累计值变动 +2.5pct[78] - 本周钛白粉价格13000元/吨 ，环比 -0.38% ，毛利润 -1350元/吨[80] - 本周平板玻璃价格1235元/吨 ，环比 +0.00% ，毛利润 -58元/吨[80] 工业品链条 - 2025年6月PMI新订单指数为50.20% ，环比 +0.4个百分点[95] - 本周全国半钢胎开工率为75.87% ，环比 -0.12个百分点[99] - 冷轧钢板价格3933元/吨 ，环比上周 +6.42%[99] 细分品种 - 本周石墨电极普通功率16000元/吨 ，高功率17000元/吨 ，超高功率18000元/吨 ，环比均为 +0.00%[107] - 85家电炉钢本周开工率72.02% ，环比 +6.94个百分点 ，钢铁行业综合毛利润375元/吨 ，较上周 +30.62%[113] - 本周不锈钢价格13260元/吨 ，环比 +0.61% ，镍价格126200元/吨 ，环比 +2.35%[117] 比价关系 - 本周五新疆和上海螺纹钢价差160元/吨 ，上海冷轧钢和热轧钢价格差370元/吨 ，环比 +10元/吨[153] - 中厚板和螺纹钢价差本周五为30元/吨 ，热卷和螺纹钢价差为100元/吨[153] - 不锈钢热轧和上海热轧板卷价格比值本周五为3.74 ，不锈钢热轧电解镍价格比值本周五为0.11[153] 外需指标 - 本周CCFI综合指数1261.35点 ，环比 -3.24% ，CICFI综合指数672.50点 ，环比 -0.49%[179] - 2025年6月中国PMI新出口订单为47.70% ，环比 +0.2pct[179] - 2025年6月美国失业率为4.10% ，环比 -0.10个百分点[179] 股票投资 - 本周沪深300指数 +1.69% ，周期板块中水泥制造表现最佳 ，涨幅 +13.13%[189] - 有色金属板块涨幅前五为中钨高新、盛和资源、菲利华、龙磁科技、金钼股份[189] - 钢铁板块表现前五为西宁特钢、酒钢宏兴、柳钢股份、八一钢铁、包钢股份[189]

报告行业投资评级 - 钢铁/有色行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件（2015年修订）》形成2025年版，在发改委“供给侧更好适应需求变化”政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [5] 各部分总结 量价利汇总 - 螺纹钢价格3240元/吨，7日涨幅1.9%；钢铁行业综合毛利325元/吨，7日涨幅0.8%；全国高炉产能利用率90%，7日涨幅 -0.4%等多品种量价利数据 [10] 流动性 - 2025年5月M1和M2增速差为 -5.6个百分点，环比 +0.9个百分点；BCI中小企业融资环境指数2025年6月值为49.12，环比上月 +0.07%；本周伦敦金现价格环比上周 +0.53% [1][11] 基建地产新开工链条 - 2025年1 - 5月全国房地产新开工面积累计同比 -22.80%，商品房销售面积累计同比 -2.90%；6月下旬重点企业粗钢旬度日均产量212.90万吨，环比 -0.88%等 [22][41] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1 - 5月累计同比 -17.30%；本周钛白粉价格环比 -1.49%，毛利润 -1268元/吨；平板玻璃价格环比 +0.00%，毛利润 -58元/吨 [74][77] 工业品链条 - 6月PMI新订单指数为50.20%，环比 +0.4个百分点；本周全国半钢胎开工率为72.92%，环比 +2.51个百分点 [93][97] 细分品种 - 6月电解铝产能利用率98.38%，创2012年以来新高；本周石墨电极综合毛利润环比 -23.18%；不锈钢价格环比 +0.38%等 [105][121] 比价关系 - 中厚板与螺纹价差本周五为90元/吨；螺纹和铁矿价格比值本周为4.24；小螺纹与大螺纹价差本周五达140元/吨，环比 +0.00% [3][152] 外需指标 - 6月中国PMI新出口订单为47.70%，环比 +0.2pct；CCFI综合指数本周为1313.70点，环比 -2.18%；美国6月失业率为4.10%，环比 -0.10个百分点 [4][180] 股票投资 - 本周沪深300指数 +0.82%，周期板块中房地产表现最佳（ +6.12%）；有色、钢铁板块均有涨幅靠前个股；多板块PB相对于沪深两市估值处于2013年以来较低位置 [190][195]