报告行业投资评级 - 钢铁/有色行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件（2015年修订）》形成2025年版，在发改委“供给侧更好适应需求变化”政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复[4] 根据相关目录分别进行总结 量价利汇总 - 螺纹钢价格3070元/吨，7日涨幅 -2.2%，年内涨幅 -22.5%；钢铁行业综合毛利249元/吨，7日涨幅4.0%，年内涨幅8.3%；全国高炉产能利用率91%，7日涨幅 -0.1%，年内涨幅6.0%等[10] 流动性 - 本周美联储总负债6.63万亿美元，环比 +0.06%；伦敦金现价格3433美元/盎司，环比 +3.74%，SPDR黄金ETF持仓量937.91吨，环比 +0.40%；中美十年期国债收益率利差 -277个BP，环比 +9个BP；一年期国债收益率1.40%，环比 -1.00个bp，螺纹钢价格3070元/吨，环比 -2.23% [11] - 2025年5月BCI中小企业融资环境指数49.09，环比上月 +2.20%；M1和M2增速差 -5.6个百分点，环比 +0.9个百分点 [20] 基建地产新开工链条 - 2025年1 - 4月全国房地产新开工面积累计同比 -23.80%，商品房销售面积累计同比 -2.80%；100个大中型城市成交土地规划面积1438万平方米，环比 -43.88%；30大中城市商品房成交面积161万平方米，环比 +8.03% [23][31] - 2025年1 - 4月全国基建投资额（不含电力）累计同比 +5.80%；2025年3月全国实体经济部门杠杆率298.40%，环比 +7.8个百分点，非金融企业部门杠杆率173.70%，环比 +5.3个百分点 [34] - 6月上旬重点企业粗钢旬度日均产量215.90万吨，环比 +3.25%；螺纹钢价3070元/吨，环比 -2.23%，产量207.57万吨，环比 -4.98%；全国水泥价格指数环比 +1.86%，开工率74.30%，环比 +0.9个百分点 [42][60] - 天然橡胶价格1.39万元/吨，环比 +2.21%；全钢胎开工率61.24%，环比 -2.23pct [68] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1 - 4月累计同比 -16.90% [74] - 钛白粉价格13800元/吨，环比 +0.00%，毛利润 -762元/吨；平板玻璃价格1235元/吨，环比 +0.00%，毛利润 -58元/吨；PVC价格4790元/吨，环比 +1.48%，开工率77.00%，环比 +2.00个百分点 [77] 工业品链条 - 2025年5月PMI新订单指数49.80%，环比 +0.6pct；2025年3月全国工业产能利用率74.10%，通用设备制造业产能利用率78.10% [93] - 本周全国半钢胎开工率77.98%，环比 +4.12个百分点；6月7日当周乘用车批发及零售日均销量25.2万辆；冷轧钢板价格3708元/吨，环比 +0.54% [96] 细分品种 - 石墨电极普通功率16000元/吨、高功率17000元/吨、超高功率18000元/吨，环比均 +0.00%，综合毛利润1357.4元/吨，环比 -1.39% [104] - 85家电炉钢开工率74.01%，环比 -2.68个百分点；钢铁行业综合毛利润249元/吨，环比 +4.01% [110] - 不锈钢价格12990元/吨，环比 -1.37%，测算利润 -212元/吨；镍价格123700元/吨，环比 -0.88% [115] - 电解铜价格79090元/吨，环比 +0.10%，测算利润 -2949.47元/吨，亏损环比 -18.19%；电解铝价格20760元/吨，环比 +2.87%，测算利润3004元/吨，环比 +24.59%；氧化铝价格3280元/吨，环比 -1.35%；预焙阳极价格5330元/吨，环比 +0.00%，毛利润633元/吨 [119] - 焦炭价格环比 -5.65%，铁矿石现货价格环比 -1.36%；五氧化二钒价格7.4万元/吨，环比 -0.68%；硅铁价格5750元/吨，环比 -0.86%；钨精矿价格173500元/吨，环比 +0.00% [134] 比价关系 - 新疆和上海螺纹钢价差160元/吨；上海冷轧钢和热轧钢价差280元/吨，环比 -100元/吨；热卷和螺纹钢价差130元/吨 [150] - 小螺纹与大螺纹价差260元/吨，环比 +23.81%；螺纹和铁矿价格比值4.13，较上周 +0.67%；伦敦现货金银价格比值95倍 [150][154] 外需指标 - CCFI综合指数1243.05点，环比 +7.63%；CICFI综合指数677.80点，环比 -0.53% [177] - 2025年5月中国PMI新出口订单47.50%，环比 +2.8pct；美国失业率4.20%，环比 +0.00个百分点；全球PMI新订单值49.10%，环比 -0.60个百分点；美国PMI新订单值47.60%，环比 +0.40个百分点 [177] - 美国粗钢产能利用率79.50%，环比 +1.30个百分点 [178] 股票投资 - 本周沪深300指数 -0.25%，商用载货车涨幅 +7.24%；有色金属板块涨幅前五为北矿科技、宁波韵升、大地熊、龙磁科技、银河磁体；钢铁板块表现前五为华达新材、大中矿业、甬金股份、海南矿业、广大特材 [186] - 地产、化工、普钢、水泥制造、工程机械板块PB相对于沪深两市估值处于2013年以来较低位置；主要周期板块PB相对于沪深两市PB比值分位：石化27.77%、房地产9.83%等 [191] - 沥青炼厂开工率32.55%，环比 -1.0个百分点；全钢胎开工率61.24%，较上周 -2.23pct；钛白粉利润 -762元/吨，平板玻璃毛利润 -58元/吨 [197] - 本周半钢胎开工率77.98%；6月7日当周乘用车批发及零售日均销量25.2万辆；螺纹钢本周产量207.57万吨，环比 -4.98%；钢铁行业综合毛利润249元/吨，环比 +4.01% [197] - 电解铜价格79090元/吨，环比 +0.10%；电解铝价格20760元/吨，环比 +2.87%；预焙阳极价格5330元/吨，环比 +0.00% [198]

报告行业投资评级 - 对A钢铁/有色行业维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年2月光工信部修订《钢铁行业规范条件（2015年修订）》形成2025年版，在发改委“供给侧更好适应需求变化”政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [5][210] 根据相关目录分别进行总结 量价利汇总 - 螺纹钢价格3140元/吨，7日涨幅0.3%，年内涨幅 -20.7%；钢铁行业综合毛利239元/吨，7日涨幅1.7%，年内涨幅4.2%；全国高炉产能利用率91%，7日涨幅0.0%，年内涨幅6.1% [11] - 水泥价格指数114，7日涨幅 -1.4%，年内涨幅 -12.2%；水泥利润55元/吨，7日涨幅 -2.1%，年内涨幅2.2%；水泥开工率73%，7日涨幅 -3.2%，年内涨幅30.9% [11] - 钛白粉价格13800元/吨，7日涨幅 -1.4%，年内涨幅 -3.5%；平板玻璃价格1235元/吨，7日涨幅0.0%，年内涨幅 -7.1% [11] - 建筑沥青价格3750元/吨，7日涨幅0.0%，年内涨幅1.4%；石油沥青产能利用率34%，7日涨幅 -0.3%，年内涨幅33.3% [11] - 天然橡胶价格13550元/吨，7日涨幅 -2.2%，年内涨幅 -20.1%；全钢轮胎产能利用率63%，7日涨幅 -1.3%，年内涨幅4.4% [11] - 电解铜价格79010元/吨，7日涨幅0.9%，年内涨幅7.8%；电解铝价格20180元/吨，7日涨幅 -0.3%，年内涨幅1.7%；电解铝利润2411元/吨，7日涨幅 -1.2%，年内涨幅 -293.1% [11] - 冷轧钢价格3687.5元/吨，7日涨幅 -0.8%，年内涨幅 -13.5%；热轧 - 螺纹价格差120元/吨，7日涨幅71.4%，年内涨幅0.0% [11] - 原油价格65美元/桶，7日涨幅6.2%，年内涨幅 -12.7%；动力煤价格614元/吨，7日涨幅 -0.3%，年内涨幅 -20.5%；焦煤价格1139元/吨，7日涨幅 -1.5%，年内涨幅 -19.9% [11] - 黄金价格3309美元/盎司，7日涨幅0.6%，年内涨幅25.4%；五氧化二钒价格7.4万元/吨，7日涨幅 -0.7%，年内涨幅0.7%；钨精矿价格173500元/吨，7日涨幅1.2%，年内涨幅20.9% [11] - 铝库存118165吨，7日涨幅 -5.0%，年内涨幅 -38.9%；API石油库存46109.8桶，7日涨幅 -0.7%，年内涨幅4.1% [11] 流动性 - 5月BCI中小企业融资环境指数值为49.09，环比上月 +2.20%；M1和M2增速差在2025年4月为 -6.5个百分点，环比 +1.1个百分点；本周伦敦金现价格环比上周 +0.64% [1][22] - 本周美联储总负债为6.63万亿美元，环比 -0.01%；伦敦金现价格为3309美元/盎司，环比上周 +0.64%，SPDR黄金ETF持仓量本周为934.21吨，环比上周 +0.43% [12] - 中美十年期国债收益率利差本周五为 -286个BP，环比上周 -12个BP；本周一年期国债收益率为1.41%，环比变动 -4.50个bp；本周螺纹钢价格为3140元/吨，环比变动 +0.32% [12] 基建地产新开工链条 - 2025年1 - 4月全国房地产新开工面积累计同比为 -23.80%，较上个月累计值变动 +0.6pct；全国商品房销售面积累计同比为 -2.80%，较上个月累计值变动 +0.2pct [25] - 100个大中型城市成交土地规划面积本周为2317万平方米，环比上周 +23.17%；全国30大中城市商品房成交面积本周值为145万平方米，环比上周 -35.01% [33] - 2025年1 - 4月全国基建投资额（不含电力）累计同比为 +5.80%，较上个月累计值变动 +0.0pct；2025年3月全国实体经济部门的杠杆率值为298.40%，环比 +7.8个百分点，非金融企业部门杠杆率为173.70%，环比 +5.3个百分点 [35] - 建筑沥青价格本周为3750元/吨，环比 +0.00%；本周沥青炼厂开工率为33.54%，环比上周 -0.3个百分点；球墨铸管价格本周为5920元/吨，环比上周 +0.00%，加工费为3140元/吨，环比上周 +0.96% [39][41] - 螺纹钢价本周为3140元/吨，环比 +0.32%；本周产量为218.46万吨，环比 -3.13%；周度总库存为570.48万吨，环比 -1.82%；长流程螺纹钢利润本周为299元/吨，环比 +2.90% [45] - 2025年5月，全国钢铁PMI新订单指数为46.4%，环比上月 -4.6个百分点；2025年5月下旬，重点企业粗钢旬度日均产量为209.10万吨，环比 -4.91% [45] - 本周全国水泥价格指数变动为环比 -1.44%，全国水泥开工率本周为73.40%，环比 -3.2个百分点，相比去年同期 +18.8个百分点 [64] - 2025年2月，小松挖机小时利用数为56.8小时，环比 -13.94%、同比 +100.71%；2025年4月，全国铁路货运量为4.28亿吨，较24年12月 -3.94%；2025年4月，挖掘机销量为12547.00台，环比 -35.7%，载货汽车产量为32.10万辆，同比 +6.6% [65] - 云南国营全乳胶价格本周为1.38万元/吨，环比 -2.17%；全钢胎本周五开工率为63.47%，环比 -1.33pct [74] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1 - 4月累计同比为 -16.90%，较上个月累计值变动 -2.6pct [79] - 本周钛白粉价格为13800元/吨，环比 -1.43%，毛利润 -315元/吨；TDI价格为12,500.00元/吨，环比 -1.57%；PVC价格为4,720.00元/吨，环比 +0.00% [84] - 平板玻璃本周开工率75.53%，价格为1235元/吨、环比 +0.00%，毛利润为 -58元/吨；截至2025年5月30日，PVC开工率为75.00%，周环比 +2.00个百分点 [84] 工业品链条 - 2025年5月PMI新订单指数为49.80%，环比 +0.6pct；全国工业产能利用率在2025年3月为74.10%，通用设备制造业产能利用率为78.10% [100] - 本周全国半钢胎开工率为73.86%，环比 -4.39个百分点；截至2025年5月31日当周，乘用车批发及零售日均销量为25.2万辆；乘用车批发及零售销量4周移动平均值为13.6万辆，较5月24日数据环比 -6.57% [104] - 冷轧钢板价格3688元/吨，环比上周 -0.81% [104] 细分品种 - 本周石墨电极价格：普通功率为16000元/吨，环比 -2.86%；高功率为17000元/吨，环比 +0.00%；超高功率18000元/吨，环比 +0.00%；综合毛利润为1357.4元/吨，环比 -11.46% [112] - 85家电炉钢本周开工率为76.69%，环比 -1.09个百分点；本周，热轧利润为196元/吨，中厚板利润为250元/吨，钢铁行业综合毛利润为239元/吨，较上周 +1.71% [117] - 本周不锈钢价格为13170元/吨，环比 -1.50%，测算利润为 -212元/吨；镍本周价格124800元/吨，环比 +0.73% [122] - 本周电解铜价格为79010元/吨，环比 +0.87%，测算利润为 -2949.47元/吨（不含税），亏损环比 -18.19%；电解铝价格为20180元/吨，环比 -0.30%，测算利润为2411元/吨（不含税），环比 -1.15% [125] - 氧化铝价格为3325元/吨，环比 +0.15%；2025年5月电解铝产能利用率为98.22%，环比 +0.25个百分点；氧化铝产能利用率5月为79.94%，环比 -1.77个百分点 [125] - 预焙阳极本周价格为5330元/吨，环比 +0.00%，毛利润为94元/吨 [125] - 本周焦炭价格环比 +0.00%，本周铁矿石现货价格环比 -0.41%；五氧化二钒价格为7.4万元/吨，环比 -0.67% [139] - 本周硅铁价格为5800元/吨，环比 -2.52%；钼精矿价格为3865元/吨，环比 +2.11%；钛精矿价格为1760元/吨，环比 +0.00%；钨精矿价格为173500元/吨，环比上周 +1.17% [139] - 国内主要地区主焦煤平均价格为1139元/吨，环比上周 -1.47%；动力煤价格为614元/吨，环比 -0.32% [139] - 110家样本洗煤厂开工率为60.59%，环比 -0.96百分点；日均产量51.46万吨，环比 -0.60%；精煤库存245.06万吨，环比 +10.35% [139] - 取向硅钢价格（一般）为14000元/吨，环比 -0.36%；取向硅钢价格（高磁感）为15500元/吨，环比 -0.32%；无取向硅钢（一般）价格为4900元/吨，环比 -1.01%；无取向硅钢（高牌号）价格为7350元/吨，环比 -0.68% [140] 比价关系 - 新疆和上海的螺纹钢价差本周五为60元/吨；上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达380元/吨，环比 +60元/吨；上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为500元/吨，环比 +110元/吨；中厚板和螺纹钢的价差本周五为240元/吨；热卷和螺纹钢的价差为120元/吨 [160] - 不锈钢热轧和上海热轧板卷的价格比值本周五为4.04；不锈钢热轧电解镍的价格比值本周五为0.11；小螺纹与大螺纹的价差本周五达210元/吨，环比上周 -4.55% [160] - 高低品铁矿石的溢价幅度本周五为15.90%，环比 -0.02个百分点；螺纹和铁矿的价格比值本周为4.10，较上周 +0.32%；钢板料和福建料的价差为 -20元/吨，焦炭和焦煤的价格比值为1.09 [160] - 伦敦现货金银价格比值本周五为92倍，2010年以来的均值为75 [162] 外需指标 - 本周CCFI综合指数为1,154.98点，环比 +3.34%；CICFI综合指数本周为681.44点，环比 -4.22% [187] - 2025年5月，中国PMI新出口订单为47.50%，环比 +2.8pct；美国失业率为4.20%，环比 +0.00个百分点 [187] - 2025年5月，全球PMI新订单值为49.10%，环比 -0.60个百分点；2025年5月，美国PMI新订单值为47.60%，环比 +0.40个百分点 [187] - 本周美国粗钢产能利用率为78.20%，环比 +0.60个百分点 [188] 股票投资 - 本周沪深300指数 +0.88%，周期板块表现最佳为工业金属（ +3.24%） [197] - 有色金属板块中涨幅前五：广晟有色（ +23.28%）、福达合金（ +18.85%）、盛达资源（ +17.29%）、兴业矿业（ +16.55%）、石英股份（ +14.13%） [197] - 钢铁板块中表现前五：金洲管道（ +6.51%）、大中矿业（ +4.05%）、杭钢股份（ +3.03%）、海南矿业（ +2.33%）、金岭矿业（ +2.16%） [197] - 本周五，地产、化工、普钢、水泥制造、工程机械板块PB相对于沪深两市的估值均处于2013年以来的较低位置 [202] - 截止本周，主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化22.53%、房地产10.65%、航运10.15%、水泥5.78%、化工21.31%、普钢34.14%、煤炭43.55%、工程机械34.14%、工业金属62.04%、商用货车82.76% [202] - 基建地产高频指标中，石油沥青开工率本周下降；半钢胎开工率处于同期高位；螺纹周产量本周下降；本周钢材利润环比上升；铜价环比上升 [208][209]

报告行业投资评级 - 钢铁/有色行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件（2015年修订）》形成2025年版，在发改委“供给侧更好适应需求变化”政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复[4][209] 根据相关目录分别进行总结 量价利汇总 - 螺纹钢价格3160元/吨，7日涨幅 -1.3%，年内涨幅 -20.2%；钢铁行业综合毛利210元/吨，7日涨幅5.1%；全国高炉产能利用率91%，7日涨幅 -0.4% [9] - 水泥价格指数118，7日涨幅 -2.1%；水泥利润61元/吨，7日涨幅 -5.9%；水泥开工率81%，7日涨幅 -7.8% [9] - 钛白粉价格14000元/吨，7日涨幅 -1.4%；平板玻璃价格1251元/吨，7日涨幅 -1.3% [9] - 建筑沥青价格3750元/吨，7日涨幅0.0%；石油沥青产能利用率29%，7日涨幅 -6.6% [9] - 电解铜价格78140元/吨，7日涨幅 -0.9%；电解铝价格20400元/吨，7日涨幅0.8%；电解铝利润2749元/吨，7日涨幅 -8.0% [9] 流动性 - 2025年4月M1和M2增速差为 -6.5个百分点，环比 -1.10个百分点；BCI中小企业融资环境指数2025年5月值为49.09，环比上月 +2.20% [1][20] - 本周美联储总负债6.64万亿美元，环比 -0.39%；伦敦金现价格3358美元/盎司，环比 +4.86%，SPDR黄金ETF持仓量922.46吨，环比 +0.41% [10] - 中美十年期国债收益率利差本周五为 -279个BP，环比上周 -4个BP；一年期国债收益率1.45%，环比变动 -0.27个bp；螺纹钢价格3160元/吨，环比变动 -1.25% [10] 基建地产新开工链条 - 2025年1 - 4月全国房地产新开工面积累计同比为 -23.80%，商品房销售面积累计同比为 -2.80%；100个大中型城市成交土地规划面积本周为2449万平方米，环比 +26.00%；30大中城市商品房成交面积本周为191万平方米，环比 +0.13% [24][31] - 2025年1 - 4月全国基建投资额（不含电力）累计同比为 +5.80%；2025年3月全国实体经济部门杠杆率值为298.40%，环比 +7.8个百分点，非金融企业部门杠杆率为173.70%，环比 +5.3个百分点 [33] - 建筑沥青价格本周为3750元/吨，环比 +0.00%；沥青炼厂开工率为29.21%，环比 -6.6个百分点；球墨铸管价格为5920元/吨，环比 +0.00%，加工费为3100元/吨，环比 +0.65% [38][40] - 螺纹钢价本周为3160元/吨，环比 -1.25%，产量为231.48万吨，环比 +2.19%，总库存为604.22万吨，环比 -2.52%，长流程螺纹钢利润本周为251元/吨，环比 +0.91% [43] - 全国水泥价格指数环比 -2.07%，开工率本周为81.32%，环比 -7.8个百分点；2025年2月，小松挖机小时利用数为56.8小时，环比 -13.94%、同比 +100.71% [62][63] - 天然橡胶价格本周为1.47万元/吨，环比 -1.33%；全钢胎本周五开工率为64.96%，环比 -0.13pct [72] 地产竣工链条 - 2025年1 - 4月全国商品房竣工面积累计同比为 -16.90%，较上个月累计值变动 -2.6pct [77] - 钛白粉价格为14000元/吨，环比 -1.41%，毛利润 -315元/吨；TDI价格为12300元/吨，环比 +3.36%；PVC价格为4850元/吨，环比 -1.62% [82] - 平板玻璃本周开工率75.34%，价格为1251元/吨、环比 -1.34%，毛利润为 -54元/吨；截至2025年5月16日，PVC开工率为74.00%，周环比 -4.00个百分点 [82] 工业品链条 - 2025年4月PMI新订单指数为49.20%，环比 -2.6pct；全国工业产能利用率在2025年3月为74.10%，通用设备制造业产能利用率为78.10% [97] - 本周全国半钢胎开工率为78.22%，环比 -0.11个百分点；2025年5月17日当周，乘用车批发及零售日均销量为10.9万辆，4周移动平均值为15.9万辆，较5月10日数据环比 +9.82% [100] - 冷轧钢板价格3788元/吨，环比上周 -0.79% [100] 细分品种 - 石墨电极普通功率16500元/吨、高功率17500元/吨、超高功率18000元/吨，环比均 +0.00%；综合毛利润为1357.4元/吨，环比 -4.47% [108] - 85家电炉钢本周开工率为77.18%，环比 +1.98个百分点；热轧利润为137元/吨，中厚板利润为254元/吨，钢铁行业综合毛利润为210元/吨，较上周 +5.11% [114] - 不锈钢本周价格为13240元/吨，环比 -1.63%，测算利润为 -212元/吨；镍本周价格126100元/吨，环比 -0.94% [119] - 电解铜价格为78140元/吨，环比 -0.88%，测算利润为 -2949.47元/吨，亏损环比 -18.19%；电解铝价格为20400元/吨，环比 +0.84%，测算利润为2749元/吨，环比 -8.00% [122] - 氧化铝价格为3225元/吨，环比 +7.32%；2025年4月电解铝产能利用率为97.97%，环比 +0.10个百分点；氧化铝产能利用率为81.71%，环比 -3.59个百分点 [122] - 预焙阳极本周价格为5330元/吨，环比 +0.00%，毛利润为150元/吨 [122] - 焦炭价格环比 -3.73%，铁矿石现货价格环比 -1.94%；五氧化二钒价格为7.7万元/吨，环比 +0.00% [136] - 硅铁价格为6050元/吨，环比 +0.00%；钼精矿价格为3635元/吨，环比 +3.71%；钛精矿价格为1725元/吨，环比 +0.00%；钨精矿价格为164500元/吨，环比 +0.92% [136] - 国内主要地区主焦煤平均价格为1172元/吨，环比 -1.60%；动力煤价格为616元/吨，环比 -0.48% [136] - 110家样本洗煤厂开工率为62.36%，环比 +0.28个百分点；日均产量52.59万吨，环比 -0.42%；精煤库存214.74万吨，环比 +5.65% [136] 比价关系 - 新疆和上海的螺纹钢价差本周五为30元/吨；上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达370元/吨，环比 -50元/吨；热卷和螺纹钢的价差为110元/吨 [3][159] - 不锈钢热轧和上海热轧板卷的价格比值本周五为4.05；不锈钢热轧电解镍的价格比值本周五为0.10 [159] - 小螺纹与大螺纹的价差本周五达290元/吨，环比上周 +20.83%；高低品铁矿石的溢价幅度本周五为18.22%，环比 +0.01个百分点 [159] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.03，较上周 -0.62%；伦敦现货金银价格比值本周五为101倍 [159][160] 外需指标 - CCFI综合指数本周为1107.40点，环比 +0.23%；CICFI综合指数本周为705.61点，环比 +2.21% [187] - 2025年4月，中国PMI新出口订单为44.70%，环比 -4.3pct；美国失业率为4.20%，环比 +0.00个百分点 [187] - 2025年4月，全球PMI新订单值为49.80%，环比 -1.00个百分点；美国PMI新订单值为47.20%，环比 +2.00个百分点 [188] - 美国粗钢产能利用率本周为76.60%，环比 -0.90个百分点 [188] 股票投资 - 本周沪深300指数 -0.18%，周期板块中商用载货车表现最佳（+6.51%）；有色金属板块中涨幅前五为西部黄金（+18.57%）等；钢铁板块中表现前五为马钢股份（+17.63%）等 [196] - 本周五，地产、化工、普钢、水泥制造、工程机械板块PB相对于沪深两市的估值均处于2013年以来的较低位置 [201] - 截止本周，主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化23.08%、房地产10.60%、航运13.65%等 [201] - 基建地产高频指标中，石油沥青开工率本周下降；半钢胎开工率处于同期高位；螺纹周产量本周上升；本周钢材利润环比上升；铜价环比下降 [207][208]

报告行业投资评级 - 钢铁/有色行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件（2015年修订）》形成2025年版，在发改委“供给侧更好适应需求变化”政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [4][200] 根据相关目录分别进行总结 量价利汇总表 - 螺纹钢价格3200元/吨，7日涨幅1.6%，30日涨幅2.2%，年内涨幅 -19.2%，365日涨幅 -10.9%，历史最高值6000元/吨 [10] - 钢铁行业综合毛利199元/吨，7日涨幅 -0.7%，30日涨幅 -1.9%，年内涨幅 -13.1%，365日涨幅110.6%，历史最高值1417元/吨 [10] - 全国高炉产能利用率92%，7日涨幅 -0.3%，30日涨幅1.6%，年内涨幅7.2%，365日涨幅4.1%，历史最高值95% [10] 流动性 - 2025年4月M1和M2增速差为 -6.5个百分点，环比 -1.10个百分点；BCI中小企业融资环境指数4月值为48.03，环比上月 -7.24%；本周伦敦金现价格环比上周 -3.75% [1] - 美联储总负债本周值为6.67万亿美元，环比 +0.04%；中美十年期国债收益率利差本周五为 -275个BP，环比上周 -2个BP；一年期国债收益率为1.45%，环比变动 +3.14个bp；本周螺纹钢价格为3200元/吨，环比变动 +1.59% [11] 基建地产新开工链条 - 全国房地产新开工面积2025年1 - 3月累计同比为 -24.40%，较上个月累计值变动 +5.2pct；全国商品房销售面积2025年1 - 3月累计同比为 -3.00%，较上个月累计值变动 +2.1pct [24] - 全国基建投资额（不含电力）25年1 - 3月累计同比为 +5.80%，较上个月累计值变动 +0.2pct；2025年3月全国实体经济部门的杠杆率值为298.40%，环比 +7.8个百分点，非金融企业部门杠杆率为173.70%，环比 +5.3个百分点 [32] - 螺纹钢价本周为3200元/吨，环比 +1.59%；本周产量为226.53万吨，环比 +1.34%；周度总库存为619.87万吨，环比 -5.17%；长流程螺纹钢利润本周为249元/吨，环比 +3.82% [40] - 云南国营全乳胶价格本周为1.50万元/吨，环比 +3.09%；全钢胎本周五开工率为65.09%，环比 +20.32pct [71] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1 - 3月累计同比为 -14.30%，较上个月累计值变动 +1.3pct [76] - 本周钛白粉价格为14200元/吨，环比 -2.74%，毛利润 -292元/吨；平板玻璃本周开工率75%，价格为1268元/吨、环比 -0.86%，毛利润为 -38元/吨 [79] 工业品链条 - 2025年4月PMI新订单指数为49.20%，环比 -2.6pct；全国工业产能利用率在2025年3月为74.10%，通用设备制造业产能利用率为78.10% [95] - 本周全国半钢胎开工率为78.33%，环比 +19.98个百分点；截至2025年5月10日当周，乘用车批发及零售日均销量为7.6万辆；乘用车批发及零售销量4周移动平均值为15.5万辆，较5月3日数据环比 +38.48%；冷轧钢板价格3818元/吨，环比上周 +0.33% [98] 细分品种 - 本周石墨电极普通功率为16500元/吨，高功率为17500元/吨，超高功率18000元/吨，环比均 +0.00%；综合毛利润为1357.4元/吨，环比 +0.00% [106] - 85家电炉钢本周开工率为75.20%，环比 +2.47个百分点；本周，热轧利润为125元/吨，中厚板利润为224元/吨，钢铁行业综合毛利润为199元/吨，较上周 -0.65% [112] - 本周不锈钢价格为13460元/吨，环比 +2.44%，测算利润为 -212元/吨；镍本周价格（周五）127300元/吨，环比 +0.87% [117] - 本周电解铜价格为78830元/吨，环比 +0.57%，测算利润为 -2949.47元/吨（不含税），亏损环比 -18.19%；电解铝价格为20230元/吨，环比 +3.48%，测算利润为2988元/吨（不含税），环比 +16.57%；氧化铝价格为3005元/吨，环比 +3.44% [121] - 本周焦炭价格环比 +0.00%，铁矿石现货价格环比 +3.33%；五氧化二钒价格为7.7万元/吨，环比 +0.00%；硅铁价格为6050元/吨，环比 +0.83%；钼精矿价格为3505元/吨，环比 +0.57%；钛精矿价格为1725元/吨，环比 -2.82%；钨精矿价格为163000元/吨，环比上周 +5.16%；国内主要地区主焦煤平均价格为1191元/吨，环比上周 -0.92%；动力煤价格为619元/吨，环比 -2.52% [136] 比价关系 - 新疆和上海的螺纹钢价差本周五为30元/吨；上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达420元/吨，环比 +80元/吨；上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为530元/吨，环比 +110元/吨；中厚板和螺纹钢的价差本周五为270元/吨；热卷和螺纹钢的价差为110元/吨 [155] - 不锈钢热轧和上海热轧板卷的价格比值本周五为4.07；不锈钢热轧电解镍的价格比值本周五为0.11；小螺纹与大螺纹的价差本周五达240元/吨，环比上周 -4.00% [155] - 高低品铁矿石的溢价幅度本周五为17.48%，环比 -0.01个百分点；螺纹和铁矿的价格比值本周为4.05，较上周 -0.98%；钢板料和福建料的价差为 -10元/吨，焦炭和焦煤的价格比值为1.13；伦敦现货金银价格比值本周五为99倍 [155][156] 外需指标 - CCFI综合指数本周为1104.88点，环比 -0.14%；CICFI综合指数本周为690.34点，环比 -0.14% [180] - 2025年4月，中国PMI新出口订单为44.70%，环比 -4.3pct；美国失业率为4.20%，环比 +0.00个百分点；全球PMI新订单值为49.80%，环比 -1.00个百分点；美国PMI新订单值为47.20%，环比 +2.00个百分点 [180] - 美国粗钢产能利用率本周为77.50%，环比 +0.70个百分点 [181] 股票投资 - 本周沪深300指数 +1.12%，周期板块表现最佳为航运（ +6.87%）；有色金属板块中涨幅前五为宜安科技（ +19.76%）、宏创控股（ +12.02%）、章源钨业（ +11.39%）、中钨高新（ +11.19%）、合金投资（ +10.02%）；钢铁板块中表现前五为广大特材（ +4.10%）、海南矿业（ +2.84%）、华菱钢铁（ +2.46%）、柳钢股份（ +2.36%）、甬金股份（ +1.52%） [189] - 本周五，地产、化工、普钢、水泥制造、工程机械板块PB相对于沪深两市的估值均处于2013年以来的较低位置；截止本周，主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化22.28%、房地产11.04%、航运13.81%、水泥6.20%、化工21.46%、普钢37.68%、煤炭44.24%、工程机械36.82%、工业金属60.08%、商用货车83.07% [194] - 基建地产高频指标中，石油沥青开工率本周上升；半钢胎开工率处于同期高位；螺纹周产量本周上升；本周钢材利润环比下降；铜价环比上升 [198][199]

报告行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 产业链景气底部震荡，需求下行压力持续，基建地产链景气继续筑底，2024Q4/2025Q1收入端持续承压，盈利能力仍处历史底部，但行业竞争出现缓和信号，产业链整体毛利率企稳 [1][17] - 利润表方面，收入端降幅略有收窄，盈利能力仍处底部，ROE（TTM）部分子行业改善但仍处低位 [2][18] - 现金流与资产负债表方面，经营性现金流表现改善，杠杆率略有上行，应收账款及票据周转天数继续上升 [3][19] - 景气判断方面，大宗建材需求有别，消费建材仍承压，建筑板块有望企稳 [7][8][21] 根据相关目录分别进行总结 概要 - 选取136家A股上市公司作为样本，包括81家建筑公司和55家建材公司，细分多个子行业 [15] - 选取利润表、现金流量表、资产负债表相关指标进行分析 [16] - 产业链景气底部震荡，收入端延续负增长但幅度收窄，毛利率企稳，部分子行业ROE改善但仍处低位 [17] - 利润表收入端降幅收窄，盈利能力仍处底部，ROE部分子行业改善 [18] - 现金流与资产负债表经营性现金流改善，杠杆率略有上行，应收账款周转天数上升 [19] - 景气判断大宗建材、消费建材、建筑板块各有特点 [20][21] 利润表分析 收入 - 2024Q4/2025Q1营收增速仍处历史低位，部分子行业2025Q1营收同比增速近3/10年分位值较2024Q4有所提升 [22][23] - 2025Q1营收降幅较2024Q4扩大，除玻纤外主要子行业收入下滑，大宗周期子行业营收降幅收窄，基建房建子行业收入降幅扩大 [34] - 2024Q4基建地产链整体营业收入同比-3.0%，2025Q1同比-6.2%，各行业和子行业营收增速有差异 [36] - 归母净利润降幅延续收窄态势，建材行业单季盈利重归正增长且增幅加快，建筑行业2025Q1归母净利润降幅收窄 [38] - 各子行业不同季度营收和归母净利润同比增速前三或前五的公司有别 [41][43][46] 成本与费用 毛利率 - 2024Q4/2025Q1整体毛利率呈现企稳态势，建材在水泥子行业带动下改善，装修建材降幅收窄，建筑行业除基建房建外整体改善 [51] - 2024Q4基建地产链整体毛利率为+13.8%，2025Q1为+9.9%，各行业和子行业毛利率有差异，部分子行业同比有升有降 [54] - 前周期和后周期子行业不同季度毛利率有变化 [52][55]

报告行业投资评级 - 对钢铁/有色行业维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件（2015年修订）》形成2025年版，在发改委“供给侧更好适应需求变化”政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [4][192] 根据相关目录分别进行总结 流动性 - 2025年4月BCI中小企业融资环境指数值为48.03，环比上月-7.24%；M1和M2增速差3月为-5.4个百分点，环比+1.5个百分点；本周伦敦金现价格环比上周+2.65% [1] - 周度关注的流动性指标：美联储总负债本周值为6.67万亿美元，环比+0.02%；伦敦金现价格本周为3326美元/盎司，环比+2.65%，SPDR黄金ETF持仓量本周为937.94吨，环比-0.67%；中美十年期国债收益率利差本周五为-273个BP，环比-3个BP；一年期国债收益率本周为1.42%，环比变动-4.05个bp，螺纹钢价格本周为3150元/吨，环比变动-1.56% [10] - 历史数据规律：创业板指数与BCI中小企业融资环境指数在2014年后相关性强，该指数有均值回归规律；M1和M2增速差与上证指数正向相关性强 [20] 基建地产新开工链条 - 房地产开工指标：2025年1 - 3月全国房地产新开工面积累计同比-24.40%，商品房销售面积累计同比-3.00%；100个大中型城市成交土地规划面积本周为1140万平方米，环比-43.87%；30大中城市商品房成交面积本周为137万平方米，环比-27.07% [24][29] - 基建相关指标：全国基建投资额（不含电力）25年1 - 3月累计同比+5.80%；2025年3月全国实体经济部门杠杆率值为298.40%，环比+7.8个百分点，非金融企业部门杠杆率为173.70%，环比+5.3个百分点；建筑沥青价格本周为3750元/吨，环比+0.00%，沥青炼厂开工率为32.44%，环比+5.2个百分点；球墨铸管价格本周为5920元/吨，环比+0.00%，加工费为3090元/吨，环比+0.98% [31][35][37] - 与房地产和基建高度相关指标：螺纹钢价本周为3150元/吨，环比-1.56%，产量环比-4.22%，库存环比+1.50%，长流程螺纹钢利润环比-8.69%；热轧板卷产量环比+0.34%，库存环比+3.06%；五大品种钢材总库存环比+2.00%；全国高炉产能利用率为92.09%，环比+0.09个百分点；2025年4月全国钢铁PMI新订单指数为51%，环比上月+9.9个百分点；2025年3月全国粗钢日均产量为299.48万吨，4月下旬重点企业粗钢旬度日均产量为220.20万吨，环比-1.21% [40] - 与房地产和基建存在一定关联指标：天然橡胶价格本周为1.46万元/吨，环比+0.00%；全钢胎本周五开工率为44.77%，环比-11.47pct [66] 地产竣工链条 - 房地产竣工数据：全国商品房竣工面积1 - 3月累计同比为-14.30%，较上月累计值变动+1.3pct [72] - 房地产竣工相关商品数据：钛白粉价格本周为14600元/吨，环比-1.02%，毛利润-355元/吨；TDI价格为11300元/吨，环比+2.73%；PVC价格为4750元/吨，环比-1.35%；平板玻璃本周开工率75.24%，价格为1279元/吨，环比+0.00%，毛利润为-15元/吨；截至2025年4月30日，PVC开工率为79.00%，周环比+3.00个百分点 [75] 工业品链条 - 工业总量指标：2025年4月PMI新订单指数为49.20%，环比-2.6pct；全国工业产能利用率在2025年3月为74.10%，通用设备制造业产能利用率为78.10% [91] - 燃油车产业链：半钢胎本周开工率为58.35%，环比-14.08个百分点；截至2025年4月26日当周，乘用车批发及零售日均销量为11.4万辆，4周移动平均值为12.7万辆，较4月19日数据环比+56.71%；冷轧钢板价格3805元/吨，环比上周-0.59% [94] 细分品种 - 石墨电极产业链：普通功率、高功率、超高功率石墨电极价格环比均+0.00%，综合毛利润环比+0.00% [100] - 短流程：85家电炉钢本周开工率为72.73%，环比-0.20个百分点；热轧利润为99元/吨，中厚板利润为260元/吨，钢铁行业综合毛利润为201元/吨，较上周-7.18% [108] - 不锈钢 - 镍产业链：不锈钢本周价格为13140元/吨，环比+0.00%，测算利润为-212元/吨；镍本周价格为126200元/吨，环比-0.16% [113] - 铜、铝、预焙阳极产业链：电解铜价格为78380元/吨，环比+0.45%，测算利润为-2949.47元/吨，亏损环比-18.19%；电解铝价格为19550元/吨，环比-2.69%，测算利润为2563元/吨，环比-10.76%；氧化铝价格为2905元/吨，环比+0.35%；2025年4月电解铝产能利用率为97.97%，环比+0.10个百分点，氧化铝产能利用率为81.71%，环比-3.59个百分点；预焙阳极本周价格为5330元/吨，环比-5.50%，毛利润为-213元/吨 [116] - 其他周期品种：焦炭价格环比+0.00%，铁矿石现货价格环比-1.32%；五氧化二钒价格环比+0.00%；硅铁价格环比-1.64%，钼精矿价格环比+0.00%，钛精矿价格环比-3.01%，钨精矿价格环比+2.65%；国内主要地区主焦煤平均价格环比-0.66%，动力煤价格环比-3.05%；110家样本洗煤厂开工率环比-0.55个百分点，日均产量环比-0.90%，精煤库存环比+1.75%；取向硅钢（一般）价格环比+0.00%，取向硅钢（高磁感）价格环比+0.00%，无取向硅钢（一般）价格环比-0.97%，无取向硅钢（高牌号）价格环比-0.66% [130] 比价关系 - 新疆和上海的螺纹钢价差本周五为10元/吨；上海冷轧钢和热轧钢价差本周五达340元/吨，环比-10元/吨；上海冷轧钢和螺纹钢价差本周五为420元/吨，环比+10元/吨；中厚板和螺纹钢价差本周五为320元/吨；热卷和螺纹钢价差为80元/吨 [148] - 不锈钢热轧和上海热轧板卷价格比值本周五为4.07，不锈钢热轧电解镍价格比值本周五为0.10；小螺纹与大螺纹价差本周五达250元/吨，环比上周+8.70% [148] - 高低品铁矿石溢价幅度本周五为18.72%，环比-0.00个百分点；螺纹和铁矿价格比值本周为4.09，较上周-0.28%；钢板料和福建料价差为-30元/吨，焦炭和焦煤价格比值为1.11；伦敦现货金银价格比值本周五为102倍 [148][150] 外需指标 - 中国进出口集装箱运价指数：CCFI综合指数本周为1106.38点，环比-1.31%；CICFI综合指数本周为691.30点，环比+0.83% [173] - 2025年4月，中国PMI新出口订单为44.70%，环比-4.3pct；美国失业率为4.20%，环比+0.00个百分点；全球PMI新订单值为49.80%，环比-1.00个百分点；美国PMI新订单值为47.20%，环比+2.00个百分点 [173] - 美国粗钢产能利用率本周为76.80%，环比+0.80个百分点 [174] 股票投资 - 股票涨跌幅：本周沪深300指数+2.00%，周期板块中工程机械表现最佳（+3.17%）；有色金属板块涨幅前五为豪美新材（+19.26%）、章源钨业（+19.16%）等；钢铁板块表现前五为八一钢铁（+6.43%）、金洲管道（+6.41%）等 [182] - 股票PB估值分位：本周五，地产、化工、普钢等板块PB相对于沪深两市的估值均处于2013年以来较低位置；截止本周，主要周期板块PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化22.02%、房地产11.43%等 [186] - 主要基本面数据回顾：石油沥青开工率本周上升；全钢胎开工率较上周下降，30大中城市商品房成交面积下降；竣工指标中钛白粉、平板玻璃毛利润为负；半钢胎开工率低于2024年同期；螺纹周产量本周下降；钢材利润环比下降；铜价环比上升 [190][191] - 投资建议：认为钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [192]

报告行业投资评级 - 对A钢铁/有色行业维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年2月光工信部修订《钢铁行业规范条件（2025年版）》对钢铁企业实施两级评价 在发改委“供给侧更好适应需求变化”政策目标下 钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平 钢铁股PB也有望随之修复 [4][209] 根据相关目录分别进行总结 量价利汇总 - 螺纹钢价格3200元/吨 周涨幅0.0% 年内涨幅-19.2% 钢铁行业综合毛利227元/吨 周涨幅12.5% 年内涨幅-1.3% [10] - 全国高炉产能利用率92% 周涨幅0.4% 年内涨幅7.5% 水泥价格指数125 周涨幅-0.2% 年内涨幅-3.5% 水泥利润64元/吨 周涨幅0.0% 年内涨幅19.1% [10] - 钛白粉价格14740元/吨 周涨幅-0.1% 年内涨幅3.1% 平板玻璃价格1279元/吨 周涨幅0.0% 年内涨幅-3.8% [10] - 建筑沥青价格3750元/吨 周涨幅0.0% 年内涨幅1.4% 石油沥青产能利用率27% 周涨幅-3.8% 年内涨幅27.0% [10] 流动性 - 2025年4月BCI中小企业融资环境指数值48.03 环比上月-7.24% 美联储总负债本周6.67万亿美元 环比-0.26% [11] - 伦敦金现价格本周3241美元/盎司 环比上周-2.35% SPDR黄金ETF持仓量本周944.26吨 环比上周-0.21% [11] - 中美十年期国债收益率利差本周五-255个BP 环比上周+8个BP 一年期国债收益率本周1.46% 环比变动+0.86个bp 螺纹钢价格本周3200元/吨 环比变动+0.00% [11] 基建地产新开工链条 - 2025年1 - 3月全国房地产新开工面积累计同比-24.40% 较上月累计值变动+5.2pct 全国商品房销售面积累计同比-3.00% 较上月累计值变动+2.1pct [22] - 100个大中型城市成交土地规划面积本周1981万平方米 环比上周+47.43% 全国30大中城市商品房成交面积本周181万平方米 环比上周+16.55% [30] - 2025年1 - 3月全国基建投资额（不含电力）累计同比+5.80% 较上月累计值变动+0.2pct 2025年3月全国实体经济部门杠杆率298.40% 环比+7.8个百分点 非金融企业部门杠杆率173.70% 环比+5.3个百分点 [32] - 2025年4月全国钢铁PMI新订单指数51% 环比上月+9.9个百分点 螺纹钢价本周3200元/吨 环比+0.00% 产量233.38万吨 环比+1.86% 总库存644万吨 环比-8.31% [42] - 本周全国水泥价格指数环比-0.17% 开工率73.79% 环比+0.0个百分点 2025年2月小松挖机小时利用数56.8小时 环比-13.94%、同比+100.71% [63][64] - 天然橡胶价格本周1.45万元/吨 环比+1.04% 全钢胎本周五开工率56.24% 环比-6.22pct [73] 地产竣工链条 - 2025年1 - 3月全国商品房竣工面积累计同比-14.30% 较上月累计值变动+1.3pct [78] - 钛白粉价格本周14740元/吨 环比-0.41% 毛利润-575元/吨 TDI价格11000元/吨 环比+4.76% PVC价格4815元/吨 环比-0.21% [81] - 平板玻璃本周开工率75.85% 价格1279元/吨 环比+0.00% 毛利润-15元/吨 截至2025年4月25日 PVC开工率76.00% 周环比+1.00个百分点 [81] 工业品链条 - 2025年4月PMI新订单指数49.20% 环比-2.6pct 2025年3月全国工业产能利用率74.10% 通用设备制造业产能利用率78.10% [97] - 本周全国半钢胎开工率72.43% 环比-5.68个百分点 截至2025年4月26日当周 乘用车批发及零售日均销量17.7万辆 4周移动平均值12.7万辆 较4月19日数据环比+56.71% [100] - 冷轧钢板价格3828元/吨 环比上周+0.26% [100] 细分品种 - 石墨电极普通功率16500元/吨 高功率17500元/吨 超高功率18000元/吨 环比均+0.00% 综合毛利润1357.4元/吨 环比+8.25% [108] - 85家电炉钢本周开工率72.93% 环比-2.00个百分点 热轧利润113元/吨 中厚板利润273元/吨 钢铁行业综合毛利润216元/吨 较上周+7.29% [114] - 不锈钢本周价格13140元/吨 环比+0.00% 测算利润-212元/吨 镍本周价格126400元/吨 环比-1.17% [119] - 电解铜价格78030元/吨 环比-0.32% 测算利润-2949.47元/吨 亏损环比-18.19% 电解铝价格20090元/吨 环比-0.05% 测算利润2872元/吨 环比-0.61% [124] - 氧化铝价格2895元/吨 环比+0.70% 2025年3月电解铝产能利用率97.87% 环比-0.07个百分点 氧化铝产能利用率85.30% 环比-2.61个百分点 [124] - 预焙阳极本周价格5640元/吨 环比+0.00% 毛利润97元/吨 [124] - 焦炭价格环比+0.00% 铁矿石现货价格环比-1.30% 五氧化二钒价格7.7万元/吨 环比+0.00% [138] - 硅铁价格6100元/吨 环比+0.00% 钼精矿价格3485元/吨 环比+3.87% 钛精矿价格1830元/吨 环比-2.92% 钨精矿价格151000元/吨 环比上周+2.72% [138] - 国内主要地区主焦煤平均价格1210元/吨 环比上周+0.00% 动力煤价格655元/吨 环比-1.21% [138] - 110家样本洗煤厂开工率62.97% 环比-0.04百分点 日均产量53.58万吨 环比+0.26% 精煤库存193.89万吨 环比+6.72% [138] 比价关系 - 新疆和上海的螺纹钢价差本周五70元/吨 上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五350元/吨 环比-70元/吨 上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五410元/吨 环比-130元/吨 [161][162] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五310元/吨 热卷和螺纹钢的价差60元/吨 不锈钢热轧和上海热轧板卷的价格比值本周五4.03 不锈钢热轧电解镍的价格比值本周五0.10 [162] - 小螺纹与大螺纹的价差本周五230元/吨 环比上周+0.00% 高低品铁矿石的溢价幅度本周五18.91% 环比+0.01个百分点 螺纹和铁矿的价格比值本周4.10 较上周+1.54% [162] - 钢板料和福建料的价差-50元/吨 焦炭和焦煤的价格比值1.11 伦敦现货金银价格比值本周五100倍 [162][164] 外需指标 - CCFI综合指数本周1122.40点 环比+1.03% CICFI综合指数本周685.59点 环比-0.60% [189] - 2025年4月中国PMI新出口订单44.70% 环比-4.3pct 2025年4月美国失业率4.20% 环比+0.00个百分点 [189] - 2025年3月全球PMI新订单值50.80% 环比-0.6个百分点 2025年4月美国PMI新订单值47.20% 环比+2.00个百分点 [189] - 美国粗钢产能利用率本周76.00% 环比+1.10个百分点 [190] 股票投资 - 本周沪深300指数-0.43% 周期板块中普钢表现最佳 涨幅+0.13% 有色金属板块中涨幅前五为宜安科技、宁波富邦、鼎胜新材、兴业矿业、海亮股份 [199] - 钢铁板块中表现前五为柳钢股份、友发集团、太钢不锈、首钢股份、鄂尔多斯 [199] - 本周五 地产、化工、普钢、水泥制造、工程机械板块PB相对于沪深两市的估值均处于2013年以来的较低位置 [203] - 截止本周 主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化22.47%、房地产11.30%、航运11.96%、水泥5.67%、化工20.22%、普钢34.56%、煤炭41.72%、工程机械38.77%、工业金属55.74%、商用货车82.20% [203] - 本周沥青炼厂开工率27.21% 环比上周-3.8个百分点 全钢胎开工率56.24% 较上周-6.22pct 本周30大中城市商品房成交面积181万平方米 环比+16.55% [207] - 钛白粉利润-575元/吨 平板玻璃毛利润-15元/吨 本周半钢胎开工率72.43% 略低于2024年同期 2025年4月26日当周 乘用车批发及零售日均销量之和17.7万辆 [207] - 2025年4月中旬 重点企业粗钢旬度日均产量222.90万吨 环比+1.46% 本周全国高炉产能利用率92.00% 环比+0.40pct 螺纹钢本周产量233.38万吨 环比+1.86% [207] - 钢铁行业综合毛利润216元/吨 环比+7.29% 电解铜价格78030元/吨 环比-0.32% 测算电解铜利润-2949.47元/吨 亏损环比-18.19% [208] - 电解铝本周价格20090元/吨 环比-0.05% 吨铝盈利2872元/吨 环比-0.61% 预焙阳极价格5640元/吨 环比+0.00% [208]

报告行业投资评级 - 钢铁/有色行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件（2015年修订）》形成《钢铁行业规范条件（2025年版）》，在发改委“供给侧更好适应需求变化”政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复[4][208] 各部分总结 量价利汇总表 - 螺纹钢价格3200元/吨，7日涨幅2.2%，年内涨幅 -19.2%；钢铁行业综合毛利218元/吨，7日涨幅7.2%，年内涨幅 -5.1%；全国高炉产能利用率92%，7日涨幅1.5%，年内涨幅7.1%等多品种量价利数据展示[10] 流动性 - 2025年4月BCI中小企业融资环境指数值48.03，环比上月 -7.24%；M1和M2增速差3月为 -5.4个百分点，环比 +1.5个百分点；本周伦敦金现价格环比上周 -0.24%；中美十年期国债收益率利差本周五为 -263个BP，环比上周 +6个BP；一年期国债收益率环比变动 +2.01个bp，螺纹钢价格环比变动 +2.24% [1][12][20] 基建地产新开工链条 - 房地产开工指标：1 - 3月全国房地产新开工面积累计同比 -24.40%，商品房销售面积累计同比 -3.00%；100个大中型城市成交土地规划面积环比 -23.28%，30大中城市商品房成交面积环比 +7.22% [23][31] - 基建相关指标：1 - 3月全国基建投资额（不含电力）累计同比 +5.80%；建筑沥青价格环比 +0.67%，沥青炼厂开工率环比 +1.3个百分点；球墨铸管价格环比 +0.00%，加工费环比 +2.34% [33][37][39] - 房地产和基建高度相关指标：螺纹钢价环比 +2.24%，产量环比 -0.05%，库存环比 -4.21%，长流程螺纹钢利润环比 +23.46%；全国水泥价格指数环比 -0.65%，开工率环比 -1.4个百分点；2025年3月全国钢铁PMI新订单指数环比 +0.9个百分点；3月全国粗钢日均产量299.48万吨，4月中旬重点企业粗钢旬度日均产量环比 +1.46% [42][61] - 房地产和基建存在一定关联指标：天然橡胶价格环比 -0.69%，全钢胎开工率环比 -2.97pct [70] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1 - 3月累计同比 -14.30% [76] - 钛白粉价格环比 -1.01%，毛利润 -640元/吨；TDI价格环比 +1.90%；PVC价格环比 -0.21%；平板玻璃价格环比 +0.31%，毛利润 -15元/吨；截至4月18日，PVC开工率周环比 +0.00个百分点 [80] 工业品链条 - 工业总量指标：2025年3月PMI新订单指数为51.80%，环比 +0.7pct；全国工业产能利用率3月为74.10%，通用设备制造业产能利用率为78.10% [97] - 燃油车产业链：本周全国半钢胎开工率为78.11%，环比 -0.33个百分点；4月19日当周乘用车批发及零售日均销量为17.7万辆，4周移动平均值环比 +42.82%；冷轧钢板价格环比 -1.99% [100] 细分品种 - 石墨电极产业链：普通、高功率、超高功率石墨电极价格环比 +0.00%，综合毛利润环比 +0.00% [105] - 短流程：85家电炉钢开工率环比 -0.14个百分点，热轧利润111元/吨，中厚板利润263元/吨，钢铁行业综合毛利润环比 +7.22% [113] - 不锈钢 - 镍产业链：不锈钢价格环比 -1.79%，测算利润 -212元/吨；镍价格环比 -0.31% [118] - 铜、铝、预焙阳极产业链：电解铜价格环比 +2.46%，亏损环比 -11.54%；电解铝价格环比 +1.06%，利润环比 +5.83%；氧化铝价格环比 +0.52%；3月电解铝产能利用率环比 -0.07个百分点，氧化铝产能利用率环比 -2.61个百分点；预焙阳极价格环比 +0.00%，毛利润1元/吨 [123] - 其他周期品种：焦炭价格环比 +0.00%，铁矿石现货价格环比 +0.65%；五氧化二钒价格环比 -1.29%；硅铁价格环比 -1.29%；钼精矿价格环比 +3.38%；钛精矿价格环比 +0.00%；钨精矿价格环比 +3.10%；主焦煤平均价格环比 -0.33%；动力煤价格环比 -0.90%；110家样本洗煤厂开工率环比 +1.11个百分点，日均产量环比 +2.57%，精煤库存环比 +0.19%；取向硅钢、无取向硅钢各类型价格环比 +0.00% [138][139] 比价关系 - 新疆和上海螺纹钢价差本周五70元/吨；上海冷轧钢和热轧钢价差本周五430元/吨，环比 -90元/吨；热卷和螺纹钢价差60元/吨；不锈钢热轧和电解镍价格比值本周五0.10；小螺纹与大螺纹价差本周五230元/吨，环比 +4.55%；高低品铁矿石溢价幅度本周五18.41%，环比 -0.00个百分点；螺纹和铁矿价格比值本周4.12，较上周 +1.97%；钢板料和福建料价差 -30元/吨；焦炭和焦煤价格比值1.11；伦敦现货金银价格比值本周五98倍 [159][162] 外需指标 - CCFI综合指数本周1122.40点，环比 +1.03%；CICFI综合指数本周689.73点，环比 -0.60%；2025年3月中国PMI新出口订单为49.00%，环比 +0.4pct；3月美国失业率为4.20%，环比 +0.10个百分点；3月全球PMI新订单值为50.80%，环比 -0.60个百分点；美国PMI新订单值为45.20%，环比 -3.40个百分点；美国粗钢产能利用率本周为74.90%，环比 -0.30个百分点 [187][188] 股票投资 - 股票涨跌幅：本周沪深300指数 +0.38%，周期板块中商用载货车表现最佳，涨幅 +4.84%；有色金属板块涨幅前五有顺博合金等；钢铁板块表现前五有方大特钢等 [198] - 股票PB估值分位：本周五，地产、化工、普钢等板块PB相对于沪深两市的估值均处于2013年以来较低位置；主要周期板块PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化22.28%、房地产11.04%等 [202] - 主要基本面数据回顾：石油沥青开工率本周上升；全钢胎开工率较上周 -2.97pct，30大中城市商品房成交面积 +7.22%；竣工指标中钛白粉、平板玻璃毛利润为负；半钢胎开工率处于同期高位；螺纹周产量本周上升；本周钢材利润环比上升；铜价环比上升 [206][207] - 投资建议：同核心观点，钢铁板块盈利和PB有望修复 [208]