行业投资评级 - 钢铁/有色/煤炭行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 10月下旬重点企业粗钢日均产量创年内新低水平，普钢行业供需双弱格局延续，板块PB估值仍处历史低位[1][4] - 建议关注低估值行业龙头宝钢股份；随着近期保供压力加大，预计煤价上行空间受到一定约束，但供给端约束仍对价格形成支撑[4] - 建议关注长协占比较高、盈利稳定且具备高股息优势的中国神华、中煤能源、陕西煤业[4] 流动性 - 2026年10月BCI中小企业融资环境指数为44.63，环比上月+0.18%[1][17] - M1和M2增速差在2026年9月为-4.0个百分点，环比-0.60个百分点[1][17] - 本周伦敦金现价格为4070美元/盎司，环比上周+5.02%，SPDR黄金ETF持仓量本周为1041.37吨，环比上周-0.03%[11] - 美联储总负债本周值为6.70万亿美元，环比+0.04%[11] - 中美十年期国债收益率利差本周五为-327个BP，环比上周+2个BP[11] - 本周一年期国债收益率为1.17%，环比变动-0.31个bp；本周螺纹钢价格为3190元/吨，环比变动+0.31%[11] 基建和地产新开工链条 - 1-9月房地产新开工面积累计同比为-24.90%，较上个月累计值变动-0.1pct；全国商品房销售面积2026年1-9月累计同比为-13.20%，较上个月累计值变动-1.1pct[21] - 100个大中型城市成交土地规划面积本周为4480万平方米，环比上周-32.25%；全国30大中城市商品房成交面积本周值为137万平方米，环比上周-17.08%[23] - 本周价格变动：螺纹+0.31%、水泥价格指数+0.28%、橡胶-2.37%、焦炭+0.00%、焦煤-1.37%、铁矿+1.38%[1] - 本周全国高炉产能利用率为86.60%，环比-0.00个百分点；沥青开工率环比+0.0pct[1][36] - 2026年9月全国粗钢日均产量为245.30万吨；2026年10月下旬重点企业粗钢旬度日均产量为176.00万吨，环比-7.07%[36] - 全国基建投资额（不含电力）25年1-12月累计同比为-2.20%，较上个月累计值变动-1.1pct[28] - 2026年9月全国实体经济部门杠杆率为307.90%，环比-0.3个百分点，非金融企业部门杠杆率为178.60%，环比-0.9个百分点[28] - 建筑沥青价格本周为5800元/吨，环比+0.00%；本周沥青炼厂开工率为16.00%，环比上周+0.0个百分点[30] - 本周球墨铸管价格为5,810元/吨，环比上周0.00%，加工费为2,750元/吨，环比上周0.00%[34] - 本周全国水泥价格指数变动为环比+0.28%，其中华东环比-0.11%、中南环比+1.05%、西南环比+0.26%、西北环比+0.00%[46] - 2026年9月挖掘机销量为9911台，环比+24.1%；2026年9月载货汽车产量为34.40万辆，同比+3.0%[48] - 2026年9月全国铁路货运量为4.49亿吨，环比上月+2.01%[48] - 云南国营全乳胶价格本周为1.84万元/吨，环比-2.91%；全钢胎本周五开工率为58.01%，环比+0.22pct[57] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1-9月累计同比为-25.10%，较上个月累计值变动-1.4pct[61] - 本周钛白粉价格为13200元/吨，环比-2.94%；TDI价格为17,100.00元/吨，环比+0.00%；PVC价格为5,020.00元/吨，环比-4.92%[65] - 平板玻璃本周开工率66.07%，价格为1070元/吨，环比-0.76%[1][65] - 截至2026-10-30，PVC开工率为59.00%，周环比-1.00个百分点[65] 工业品链条 - 2026年10月全国PMI新订单指数为49.40%，环比-1.1个百分点[2][80] - 全国工业产能利用率在2026年9月为73.10%，其中通用设备制造业产能利用率为79.60%[80] - 本周全国半钢胎开工率为64.30%，环比-0.48个百分点[2][83] - 截至2026-10-31当周，乘用车批发及零售日均销量为30.0万辆；乘用车批发及零售销量4周移动平均值为14.6万辆，较10月24日数据环比-23.20%[83] - 冷轧钢板价格3700元/吨，环比上周-0.20%[2][83] - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.20%、-0.62%、-2.02%[2] 细分品种 - 石墨电极：普通功率为17500元/吨，环比+0.00%；高功率为19000元/吨，环比+2.56%；超高功率20000元/吨，环比-2.56%；综合毛利润为-11.3元/吨，环比-101.59%[2][94] - 电解铝价格为23320元/吨，环比-2.02%，测算利润为5557元/吨（不含税），环比-6.31%[2][102] - 电解铜价格为109760元/吨，环比-0.62%；氧化铝价格为2680元/吨，环比+0.00%[102] - 电解铝产能利用率9月为99.90%，环比+0.00个百分点；氧化铝产能利用率9月为81.28%，环比+0.86个百分点[102] - 预焙阳极本周价格为6892元/吨，环比+2.71%，毛利润为448元/吨[102] - 动力煤价格为1016元/吨，环比+0.79%；462家样本矿山动力煤日均产量为537万吨，环比+0.54%[2][115] - 国内主要地区主焦煤平均价格为2084元/吨，环比上周-1.37%；焦煤期货价格1414元/吨，环比上周+0.11%[2][115] - 本周焦炭价格环比+0.00%，本周铁矿石现货价格环比+1.38%[115] - 五氧化二钒价格为6.9万元/吨，环比-0.36%；硅铁价格为6110元/吨，环比-0.65%；钼精矿价格为5305元/吨，环比+2.71%；钨精矿价格为383000元/吨，环比上周+8.50%[115] - 不锈钢本周价格为14760元/吨，环比+1.51%；镍本周价格125300元/吨，环比+3.21%[100] - 85家电炉钢本周开工率为68.75%，环比+0.00个百分点；钢铁行业综合毛利润为87元/吨，环比+2.93%；热轧毛利润为34元/吨，中厚板毛利润为-9元/吨[96] - 取向硅钢价格（一般）为11250元/吨，环比+0.00%；取向硅钢价格（高磁感）为11700元/吨，环比+0.00%；无取向硅钢（一般）价格为4500元/吨，环比+0.00%；无取向硅钢（高牌号）价格为6650元/吨，环比+0.00%[117] 比价关系 - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.78，较上周-0.74%[3][135] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为100元/吨[3][135] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达300元/吨，环比-30元/吨；上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为400元/吨，环比-10元/吨[3][135] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.12；不锈钢热轧和上海热轧板卷的价格比值本周五为4.49[3][135] - 小螺纹与大螺纹的价差本周五达220元/吨，环比上周-4.35%[3][135] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为80元/吨[3][135] - 新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-160元/吨[135] - 高低品铁矿石的溢价幅度本周五为28.90%，环比-0.02个百分点；焦炭和焦煤的价格比值为0.92[135] - 伦敦现货金银价格比值本周五为78倍，2010年以来的均值为75[137] 出口链条 - 2026年10月中国PMI新出口订单为48.70%，环比-1.3pct[3][157] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1924.69点，环比+2.28%；CICFI综合指数本周为758.62点，环比-2.44%[3][157] - 本周美国粗钢产能利用率为88.90%，环比+12.10个百分点[3][158] - 2026年10月美国失业率为4.10%，环比-0.10个百分点[157] - 2026年10月美国PMI新订单值为55.50%，环比+0.20个百分点[157] 估值分位与股票表现 - 本周沪深300指数+1.73%，周期板块表现最佳的是工程机械（+7.40%）[4][168] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是20.70%、41.72%[4][172] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.45，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）[4] - 主要周期板块PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化33.93%、房地产10.85%、航运32.30%、水泥11.87%、化工21.00%、普钢20.70%、煤炭63.00%、工程机械27.62%、工业金属41.72%、商用货车34.67%[172] - 有色金属板块中涨幅前五：闽发铝业（+61.09%）、盛达资源（+23.86%）、有研新材（+19.96%）、广晟有色（+17.63%）、银泰黄金（+13.58%）[168] - 钢铁板块中表现前五：久立特材（+20.53%）、广大特材（+11.34%）、安阳钢铁（+9.94%）、甬金股份（+9.16%）、大中矿业（+7.75%）[168]