英国服务业表现 - 英国6月服务业PMI终值从5月的50 9升至52 8 创2024年8月以来最快增速 [1] - 服务业企业收取价格增速为2021年2月以来最慢 显示价格压力缓解 [1] - 新业务出现自去年11月以来最大增幅 主要受国内客户推动 [1] 制造业与综合PMI - 综合PMI终值从5月50 3升至52 0 制造业显现复苏迹象 [1] - 工厂乐观情绪提升 行业可能走向复苏 [1] 货币政策预期 - 物价压力缓解和雇用活动下降 为英国央行8月降息创造条件 [1] - 投资者普遍预期英国央行将在8月恢复降息以支持经济 [1] 企业预期与挑战 - 企业对未来一年预期略有减弱 主因政治经济不确定性担忧 [1] - 新出口订单连续第三个月下降 欧美需求疲软是主因 [1] 工资与通胀预期 - 2025年第一季度企业工资年增长率4 6% 较上季微降0 1个百分点 [2] - 截至6月的三个月 企业预计未来一年自身价格通胀率3 6% 较5月低0 1个百分点 [2] 美国贸易政策影响 - 29%英国企业预计未来一年销售额将受美国贸易政策变化影响而下降 [2] - 24%企业预计资本支出减少 美国政策成为14%企业三大不确定因素之一 [2] 企业谨慎态度 - 6月企业预期未来一年工资增长按三个月移动平均值下降0 1个百分点至3 6% [2] - 企业需应对全球经济环境不确定性和内部工资增长放缓等挑战 [2]

英国企业工资增长 - 截至6月的三个月期间 英国企业年度工资增长率为4 6% 较截至5月的三个月读数下降0 1个百分点 [1]

金十数据7月3日讯，日本最大的贸易工会组织RENGO表示，最终数据显示，2025财年平均加薪幅度为 5.25%。这一数据低于第二轮数据的5.40%。财经网站Forexlive分析师表示，修正总是倾向于下调，但这 仍然比2024财年5.10%的工资涨幅要好。无论如何，这仍然标志着平均工资涨幅连续第二年超过5%。 日本2025财年加薪幅度下修至5.25%，连续两年高于5% ...

日本最大的工会组织日本工会总联合会（RENGO）：最终数据显示，2025财年平均工资涨幅为 5.25%，2024财年涨幅为5.10%。 ...

3. 德商银行：+0.3%；丹斯克银行：+0.3%；高盛集团：+0.3%；汇丰控股：+0.3%；三井住友： +0.3%； 4. 摩根大通：+0.3%；瑞穗银行：+0.3%；穆迪分析：+0.3%；摩根士丹利：+0.3%；潘森宏观： +0.3%； 5. 德意志银行：+0.3%；法兴银行：+0.3%；渣打集团：+0.3%；瑞银集团：+0.3%。[路透预期：+0.3%] 年率 金十整理：机构前瞻美国6月平均每小时工资月率与平均每小时工资年率（前值：+0.4%，+3.9%） 月率 1. 花旗集团：+0.2%；联信银行：+0.2%；野村证券：+0.2%；丰业银行：+0.2%；道明证券：+0.2%； 2. 法巴银行：+0.3%；巴克莱银行：+0.3%；美银美林：+0.3%；帝商银行：+0.3%；凯投宏观： +0.3%； 1. 花旗集团：+3.7%；联信银行：+3.7%；法巴银行：+3.8%；三井住友：+3.8%；丰业银行：+3.8%； 2. 道明证券：+3.8%；巴克莱银行：+3.9%；帝商银行：+3.9%；凯投宏观：+3.9%；汇丰控股： +3.9%； 3. 摩根大通：+3.9%；法兴银行：+3.9%；瑞银集团：+3.9 ...

企业与试用期员工解除劳动合同的经济补偿问题 - 企业提出与劳动者解除劳动合同是否需要支付经济补偿需视具体情形而定 [3] - 符合《劳动合同法》第三十九条规定的情形下，企业无需支付经济补偿 [4][6] - 包括试用期不符合录用条件、严重违反规章制度、严重失职造成重大损害等六种情形 [6] - 属于其他法定解除情形或违法解除劳动合同时，企业应当依法支付经济补偿 [7][13] 试用期工资发放标准 - 试用期工资不得低于本单位相同岗位最低档工资的80%或劳动合同约定工资的80% [11] - 试用期工资同时不得低于用人单位所在地的最低工资标准 [11] - 相关规定依据《劳动合同法》及《劳动合同法实施条例》 [10]

就业市场动态 - 6月美国私营部门就业岗位减少3 3万个 为2023年3月以来首次负增长 [1][3] - 5月就业增幅从初值下调至2 9万个 经济学家普遍未预料到就业下降 [3] - 过去三个月平均就业增长放缓至1 87万个 创疫情初期以来最低水平 [10] 行业分化表现 - 服务业整体减少6 6万个岗位 其中专业/商业服务减少5 6万个 医疗/教育减少5 2万个 [6][7] - 金融活动岗位净减少1 4万个 休闲酒店业减少3 2万个 [7][8] - 生产类行业(制造/建筑/采矿)增加3 2万个岗位 部分抵消总量下滑 [6][8] 企业行为特征 - 企业采取谨慎招聘策略 不愿补充离职员工导致岗位流失 [4] - 中小型企业就业人数同步下滑 反映成本控制压力 [6] - 6月企业招聘计划为2004年以来第二低水平 [10] 经济数据影响 - ADP数据公布后美国股指期货应声下跌 [4] - 消费者对"工作机会充足"的认可度降至四年低点 [10] - 换岗员工薪资增速(6 8%)显著高于留任员工(4 4%) [10] 数据对比与预期 - ADP与官方就业数据存在历史性偏差 5月ADP疲软但官方数据强劲 [10] - 经济学家预测6月非农就业增加11万个 失业率或微升至4 3% [11] - ADP数据可能导致部分机构下调官方就业预期 [11]

工资增长趋势 - 6月份留任员工工资增长为4 4%，与5月份的4 5%相比基本持平 [1] - 跳槽员工工资增长为6 8%，较5月份的7 0%略有下降 [1] 工资增长对比 - 留任员工与跳槽员工的工资增长差距为2 4个百分点（6 8% vs 4 4%） [1] - 跳槽员工工资增长虽下降但仍显著高于留任员工 [1]

日本经济政策 - 应对物价上涨的最佳策略是实现工资增长 [1] - 增加利润向劳动者的分配是重要措施 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上半年美国资产价格围绕政策交易，美债宽幅震荡，中资美元债跑赢 [2][9] - 三季度是确定市场走向的重要观察窗口，通胀走势影响债市机会和利率走向 [3][36] - 高利差对美元指数形成支撑，下半年美元指数或在95 - 105区间运行 [4][53] - 美元债利差仍有上行风险，投资可关注美国基本面演变，选择低波动板块和浮息债 [3][70] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 美债震荡：上半年美国资产围绕政策交易，10Y美债利率在4% - 4.7%区间震荡，1 - 3月受政府支出和贸易影响利率下行，4月政策不确定致美债被抛售，5月风险好转但财政担忧使利率上行 [7][9] - 中资美元债表现：高收益债投资回报好于投资级和主权债，上半年高收益中资美元债表现最好，二季度高收益美国美元债走势更好 [11][12] - 利差情况：投资级美元债利差冲高回落，高收益中资美元债利差整体上行，主要受贸易政策和流动性影响 [14][16] 基准利率展望 - 基本面：上半年美国基本面平稳，预计平均关税税率提高16%左右 [19][22] - 通胀：未来几月是通胀观察窗口期，当前居民消费通胀压力未显现 [26][28] - 就业：就业压力迹象初显但总体稳健，原因是企业利润增速稳健和移民政策收紧 [29][31] - 展望：三季度是观察窗口期，若通胀无明显上行，9月前后债市机会提升，10Y美债利率有望低于4%；若通胀上行，利率可能冲高。美债四季度机会或大于三季度，需关注关税、减税、SLR豁免等事件影响 [36][38] - SLR豁免：今年夏季监管可能放松SLR限制，释放银行报表空间，但效果可能有限，或带来国债互换利差上行机会 [40][47] 汇率展望 - 美元指数走势：年初以来美元指数走弱，因政策不确定性和投资者信心减弱，但高利差仍支撑美元，下半年或在95 - 105区间运行 [50][53] - 欧元区：年内增长复苏受贸易和欧元升值拖累，德国25年赤字率或边际回落 [55][59] - 日本：日企海外收入增长或受拖累，日央行下修GDP增长预测 [61][64] - 市场情绪：市场情绪边际修复，美元风险逆转指数上行，美股相对欧股表现或支撑美元指数 [65][66] 美元债策略 - 择时：利差仍有上行风险，建议关注美国基本面演变，适当收紧信用风险敞口 [70] - 跨市场套利：考虑锁汇后，投资级美元债境内外利差处于低位 [74] - 行业&票息：建议收缩信用敞口，关注券商、国企板块，推荐浮息债相对价值 [75] - 投资策略画像总结：短期利率债机会少，信用债利差有上行风险，可关注美国基本面，选择低波动板块和浮息债 [78][79]