公司融资动态 - 2025年2月26日，新城发展子公司新城环球有限公司成功发行3.55亿美元、期限3年的优先担保票据 [2] - 本次发行由花旗集团与海通国际联席主导，获得国际投资者积极认购，发行所得款项净额将主要用于为2026年购买要约提供资金、现有债务再融资及一般企业用途 [2] - 自2025年6月以来，公司持续打开境外融资渠道：2025年6月发行3亿美元高级无抵押债券，成为近三年来首家重启境外资本市场融资的民营房企；2025年9月发行1.6亿美元优先担保票据 [2] - 公司作为少数成功发行美元债的民营房企，接连实现三笔境外债发行，标志着其境外融资渠道持续畅通、融资能力稳步提升 [3] 行业融资环境 - 2025年，中国房企境外债发行总规模仅为161.45亿元人民币，占总融资规模的2.7% [2] - 境外债发行主体以华润、越秀等央国企为主，民营房企境外融资依旧承压 [2] 公司经营与市场评价 - 国际资本市场对公司的经营基本面、抗风险能力及长期发展价值给予高度认可 [3] - 中信建投近期研报指出，公司持有的运营收入稳步提升，多层级REITs战略首单落地，向资产运营深化转型取得实质性突破 [3] - 中信建投预测公司2025至2027年每股收益（EPS）分别为0.42元、0.52元、0.63元，维持买入评级和21.82元的目标价 [3]

公司融资动态 - 新城发展子公司新城环球有限公司于2月26日成功发行3.55亿美元的优先担保票据，发行期限为3年 [1] - 本次发行由花旗集团与海通国际联席主导，获得国际投资者积极认购，发行所得款项净额将主要用于为同步2026年购买要约提供资金、现有债务再融资及一般企业用途 [1] - 自2025年6月以来，公司持续打开境外融资渠道，本次发行进一步夯实了其境外资本市场的融资根基 [1] - 2025年6月，新城发展成功发行3亿美元高级无抵押债券，成为近三年来首家重启境外资本市场融资的民营房企 [1] - 2025年9月，在新城控股及新城发展的联合担保下，子公司新城环球再发行1.6亿美元的优先担保票据 [1] 资本市场认可与公司基本面 - 公司作为少数成功发行美元债的民营房企，接连实现三笔境外债的顺利发行，印证了国际资本市场对其经营基本面、抗风险能力及长期发展价值的高度认可 [2] - 这标志着公司境外融资渠道持续畅通、融资能力稳步提升，为企业穿越行业周期、实现稳健高质量发展筑牢资金保障 [2] - 中信建投研报指出，新城控股持有运营收入稳步提升，多层级REITs战略首单落地，公司向资产运营深化转型取得了实质性突破 [2] - 中信建投预测2025-2027年公司EPS分别为0.42元、0.52元、0.63元，维持买入评级和21.82元的目标价不变 [2] 行业融资环境 - 据中指研究院数据统计，2025年房企海外债发行规模仅为161.45亿元人民币，占总融资规模的2.7% [1] - 2025年房企海外债发行主体以华润、越秀等央国企为主，民营房企境外融资依旧承压 [1]

美欧贸易协议进展 - 欧洲议会贸易委员会确认将于2月24日对美欧贸易协议进行表决[8][23] - 协议将加入一项日落条款，除非获得延长，否则将于2028年3月到期[8][23] - 协议给予美国六个月时间，将目前对使用钢铁和铝的产品征收的50%关税下调[8][23] - 如果美国未能将相关关税降至15%，欧盟将考虑恢复对美国工业进口产品及部分农业食品产品的关税[8][23] Alphabet大规模发债 - Alphabet在不到24小时内发债募集近320亿美元[11][26] - 公司先发行七个品种的美元债募集200亿美元，随后发行英镑和瑞郎计价债券[11][26] - 发行的英镑债券包含罕见的100年期品种，为网络泡沫时代以来科技公司首次发行此类极端期限债券[11][26] - 美元债部分获得超过1000亿美元的认购[11][26] - 其中10亿英镑（14亿美元）的百年英镑债获得近10倍的超额认购[11][26] 特斯拉管理层变动 - 特斯拉任命其欧洲、中东和非洲业务副总裁Joe Ward负责全球销售、服务和交付组织[12][29] - 此次任命是公司汽车业务的最新领导层变动[12][28] Anthropic融资动态 - 阿布扎比的MGX正接近达成协议，拟参与Anthropic最新一轮融资[15][31] - MGX正洽谈在本轮融资中向Anthropic投资数亿美元[15][31] - Anthropic此轮融资总规模预计将超过200亿美元[15][31] 美国对伊朗石油运输的潜在行动 - 美国官员曾讨论扣押更多运输伊朗石油的油轮以向德黑兰施压[17][33] - 作为对委内瑞拉服务油轮封锁行动的一部分，美国已扣押了数艘运载伊朗石油的船只[17][34] - 美国若阻止其他受制裁船只在伊朗装载石油，将挤压伊朗的主要收入来源[18][34]

核心观点 - 房地产行业现金流普遍紧张 房企正通过多种创新方式进行融资“补血” 包括股权融资和高息美元债等 但整体融资环境尚未全面回暖 融资成本依然高企 [1][2] 房企近期融资案例与方式 - **华发股份定向增发**：控股股东华发集团计划以现金认购不超过30亿元人民币的A股股票 发行价格不低于基准日前20个交易日均价的80% 募集资金主要用于珠海、绍兴、成都、杭州等多个项目建设 旨在为项目开发提供资金保障并改善公司流动性、优化资产负债结构 [3] - **新城发展配股融资**：以“先旧后新”方式配售1.98亿股股份 每股配股价2.39港元 较前一日收市价折让14.95% 预计净筹资4.69亿港元 用于未来发展、偿还到期债务及一般营运资金 [3] - **大连万达商管发行高息美元债**：发行规模3.6亿美元 息票率高达12.75% 为固定利率高级有担保债券 期限结构为2NC1.5 这是该公司时隔三年后再次发行境外债 [5] 融资背景与目的分析 - 当前能成功进行股权融资（如配股、增发）的房企主要分为两类：一是具有央国企背景或拥有稳定现金流业务的企业 二是持有运营型资产的民营企业 [2][4] - 融资目的主要用于在建项目的再投资 或用于满足未来偿债要求、避免债务违约 这与当前行业防风险的基调一致 [4] - 大连万达商管发行高息美元债的部分原因 是为了配合其原有债券的展期与回购工作 同时希望保留海外融资渠道、使用监管批复额度并抓住市场窗口 以有益于提升境内融资环境 [6] 融资环境现状与特点 - **整体融资规模仍处低位**：2025年全年 65家典型房企融资总量为4143.14亿元人民币 仍处于较低水平 其中2025年12月单月融资总量为240.78亿元 [8] - **融资结构分化显著**：自2021年流动性危机后 央国企持续获得资金支持 而民营企业融资规模自2022年起大幅萎缩 至2025年1-10月占比已不到7% [8] - **海外债融资环境“点状改善”但代价高昂**：万达重启美元债发行显示海外融资环境有零星改善迹象 但并未整体回暖 融资代价很高 其12.75%的利率远超2024年中资房企美元债平均4.33%的水平 属于对信用折价的极端补偿 吸引的是高风险资本 此举虽能帮助个别企业“续命” 但未改变中资房企境外债连续四年净融资为负的现状 [6][7] 行业融资新机制与趋势 - **房地产融资协调机制持续发力**：项目层面的“白名单”机制为符合条件项目的贷款展期提供了更长期限（如可展期5年） 有助于缓解流动性 [8] - **“主办银行制”成为新融资模式核心**：行业正在形成以“主办银行制”为基础的新融资模式 即一个项目确定一家主办银行 构建银行与项目公司利益风险共担的合作模式 这被认为是未来房企融资最主要的方式 是房地产新发展模式的一项基础性制度 [9] - **适应新模式的房企特征**：未来能适应新发展模式的房企需具备三大特征：存货优质且销售能消化旧债实现现金流循环、融资结构适应项目制转型且本部再融资能力强、持有能提供稳定现金流的优质经营性物业 [10]

实时市场热点 - 美国前经济顾问哈塞特表示应预期就业数据将略有下降，但这不应引发恐慌[3] - 美国正着手下调对孟加拉国商品征收的对等关税，并为纺织品提供新的豁免[3] - 日本前总务大臣高市早苗表示不会发行赤字债券来为消费税减免提供资金[3] - 内存价格季度暴涨近九成，创下历史纪录[3] - 沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施[3] - 七部门对头部平台企业和快递企业开展用工行政指导[3] - 商务部召开汽车企业座谈会，计划多措并举推动汽车消费扩容提质[3] - 2026年轻型商用车新能源渗透率将继续提升[3] - 重庆发布22条房地产新政[3] - Alphabet（谷歌母公司）因认购需求空前旺盛，预计通过发行美元债筹资200亿美元[3] 美国债券市场数据 - 2年期美债收益率下跌0.63个基点，报3.485%[3] - 5年期美债收益率下跌1.22个基点，报3.745%[3] - 10年期美债收益率下跌0.19个基点，报4.202%[3] 全球重要指数与资产价格 - 波罗的海干散货指数收于1923.00点，下跌0.67%[4] - CME比特币期货收于70，545.00美元，上涨0.41%[4] - ICE布伦特原油收于69.14美元，上涨1.60%[4] - 伦敦黄金现货收于5058.69美元/盎司，上涨1.85%[4] - 美元指数收于96.85，下跌0.78%[4] - 美元兑人民币(CFETS)收于6.93，下跌0.17%[4] - 纳斯达克指数收于23，238.67点，上涨0.90%[4] - 道琼斯工业指数收于50，135.87点，上涨0.04%[4] - 标普500指数收于6964.82点，上涨0.47%[4] - 日经225指数收于56，363.94点，大幅上涨3.89%[4] - 恒生指数收于27，027.16点，上涨1.76%[4] - 恒生中国企业指数收于9，168.33点，上涨1.52%[4] - 恒生科技指数收于5，417.60点，上涨1.34%[4] - 上证指数收于4，123.09点，上涨1.41%[4] - 深证综指收于2，700.22点，上涨1.91%[4] - 沪深300指数收于4，719.06点，上涨1.63%[4] - 创业板指收于3，332.77点，上涨2.98%[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面就业数据或降、美元走弱，科技股反弹，债市有调整压力；商品方面各品种表现不一，如钢价弱势震荡、煤价季节性偏强、铜价宽幅震荡等，需关注各品种基本面及宏观因素影响 [2][3][22] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价震荡收涨，因美元走弱、市场有避险情绪，但短期货币政策缺乏增量利多，国内春节资金减仓，预计贵金属走势震荡 [12] - 投资建议：节前降低黄金和白银仓位 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 哈赛特表态就业数据将降，劳动力市场压力上升，预计市场风险偏好受影响，美元走弱 [2][16] - 投资建议：美元指数短期走弱 [17] 宏观策略（美国股指期货） - 科技股反弹逼近历史高位，谷歌发债融资，市场对其资本开支计划有担忧，多空交织，美股维持高位震荡 [3][19] - 投资建议：预计美股维持高位震荡 [20] 宏观策略（国债期货） - 央行开展逆回购操作，债市反弹但难反转，因通胀回升确定性高，后续有调整压力，做多赔率有限 [21][22] - 投资建议：市场上涨时追涨性价比不高，待动力趋缓关注做空机会 [23] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 敬业钢铁热连轧改造成功，巴西对涉华盘条反倾销初裁，钢价弱势震荡，节前基本面压力大，关注价格低估机会 [24][25] - 投资建议：震荡思路对待钢价，节前轻仓关注风险 [26] 黑色金属（动力煤） - 北港动力煤报价偏稳，印尼部分煤矿暂停报价发货，预计一季度发货量下滑，煤价季节性偏强 [27] - 投资建议：煤价季节性偏强，印尼政策夯实底部，上方弹性受限 [29] 黑色金属（铁矿石） - 安米四季度铁矿产运创新高，铁矿石触及100美金，空头情绪释放，预计延续弱势震荡 [30] - 投资建议：预计矿价延续弱势震荡 [30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 全国重点地区棕榈油商业库存增加，油脂市场震荡，关注MPOB报告及高频数据 [31] - 投资建议：关注MPOB数据，临近春节控制仓位 [31] 农产品（豆粕） - USDA报告私人出口商向中国销售大豆，CBOT大豆偏强震荡，油厂豆粕库存攀升，春节油厂开机将下滑 [32][34] - 投资建议：期价维持震荡，关注USDA报告、南美天气及中国采购美豆情况 [34] 有色金属（碳酸锂） - 广期所调整碳酸锂期货合约手续费等，智利出口数据有变化，预计2月碳酸锂去库，价格中枢或提升 [35][38][39] - 投资建议：春节后基本面供需双增，关注现货表现，以偏多思路看待，关注逢低做多机会 [39] 有色金属（铜） - 阿根廷外长称与美协议不排斥中国矿业投资，科马考铜矿扩建开工，宏观利空消化，基本面限制铜价上涨，预计宽幅震荡 [40][42][43] - 投资建议：单边短线观望，套利继续观望 [43] 有色金属（铅） - LME铅贴水，铅锭社会库存增加，沪铅低位震荡反弹，供需双弱，铅价维持震荡，关注中期多单机会 [44] - 投资建议：单边短线观望，关注中期多单机会；套利观望 [45] 有色金属（锌） - LME锌贴水，七地锌锭库存增加，锌矿产量预期或变，社库季节性累库，节前操作难度高 [46][47] - 投资建议：单边短期观望，以买权代替；月差和内外套利观望 [48] 有色金属（锡） - 半导体产业有望破万亿美元，缅甸佤邦复产、刚果（金）局势、印尼政策影响锡供应，需求弱势，预计价格宽幅震荡 [49][51][52] - 投资建议：关注供应恢复和节后消费回暖情况 [52] 能源化工（原油） - 委内瑞拉石油日产量反弹，油价震荡偏强，关注美伊后续谈判情况 [7][53] - 投资建议：短期关注地缘冲突风险 [54] 能源化工（液化石油气） - 美国海事局建议船只远离伊朗水域，lpg价格跟随原油上涨，预计价格偏强震荡 [55] - 投资建议：预计价格偏强震荡 [56] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂及社会库存双增，市场成交清淡，需求停滞，关注地缘局势对原油成本影响 [56] - 投资建议：关注地缘局势变化 [57] 能源化工（尿素） - 复合肥开工率提升，尿素价格震荡，供应充裕，需求波动不明显，关注春耕备肥需求和放储情况 [58][59] - 投资建议：关注尿素放储，春节前后价格或震荡调整，当前价格不建议多配 [60] 能源化工（苯乙烯） - 纯苯港口库存增加，苯乙烯盘面波动大，进入供应弹性测试阶段，2 - 3月预计累库，关注下游需求 [61][62] - 投资建议：苯乙烯盘面利多结束，绝对价格跟随原油，节前降低风险敞口 [62] 航运指数（集装箱运价） - 鹿特丹发生坠箱意外，2月中下旬现货价格跌势放缓，船公司发布3月涨价通知，市场短期内易涨难跌 [63] - 投资建议：以偏强震荡思路看待市场，操作观望 [64]

公司融资与资本开支计划 - Alphabet启动大规模全球债券融资，美元债发行规模从最初预计的150亿美元升至200亿美元，同时首次在瑞士和英国发债，其中包括一笔罕见的100年期债券，这是自上世纪90年代末互联网泡沫以来科技公司首次尝试百年期债券 [1] - 公司计划2024年资本开支最高可达1850亿美元，超过过去三年合计投入，资金将主要用于支撑人工智能所需的数据中心建设 [1] - 公司表示人工智能投资已开始拉动营收增长，AI应用正在推动更多在线搜索需求，其最新公布的第四季度业绩也超出分析师一致预期 [1] - 公司本次美元债发行吸引逾1000亿美元订单，分为多达七个期限，最长期限为2066年到期的债券，其定价利差从最初较美债高出120个基点收窄至95个基点 [2] - 公司上一次进入美元债市是在2023年11月，当时发行175亿美元并获得约900亿美元认购，其中包含一笔50年期债券，为去年美元计价科技企业中期限最长的一笔，同期公司还在欧洲发行了65亿欧元债券 [2] 行业资本开支与融资趋势 - 大型科技公司正同步加码投入，Alphabet、亚马逊、Meta和微软预计到2026年资本开支将合计达到约6500亿美元 [1] - 科技公司融资浪潮有望推动最具颠覆性的技术变革，重塑全球经济 [1] - 甲骨文上周成功发行250亿美元债券，最高时认购规模达1290亿美元 [2] - 摩根士丹利预计，超大规模云服务商2024年的借款规模将达到4000亿美元，高于2025年的1650亿美元 [2] - 此轮集中发债或将把2024年投资级债券发行总量推至2.25万亿美元的纪录高位，部分信贷策略师认为巨量供给可能推高企业债利差 [2]

美国对孟加拉国关税政策调整 - 美国计划将对孟加拉国的整体对等关税从去年的20%进一步降至19% [4][22] - 协议包含一项新机制，允许使用美国产棉花和人造纤维的特定孟加拉国纺织服装产品获得全面关税豁免 [4][6][22] - 此项关税下调和新豁免机制旨在支持孟加拉国的服装业 [4][22] 诺和诺德减肥药广告监管事件 - 美国食品药品监督管理局认定诺和诺德为其减肥药Wegovy投放的电视广告存在“虚假或误导性”宣传 [9][12][26] - FDA于2月5日致函诺和诺德，指出该广告错误标识药物，违反联邦法律，并要求立即停播所有含误导内容的广告 [9][26] - 诺和诺德确认收到FDA函件，并澄清涉事广告自片剂上市以来持续播出，但并非其超级碗广告 [9][26] Alphabet公司债券发行 - 谷歌母公司Alphabet计划通过发行美元债券筹集200亿美元资金，规模超过此前预期的150亿美元 [11][29] - 此次债券发行获得空前旺盛的认购需求，吸引超过1000亿美元认购，成为企业债发行史上需求最强劲的案例之一 [11][29] - 其中2066年到期的长期债券定价利差从较早的较美债收益率高出1.2个百分点收窄至高出0.95个百分点 [13][29] 对冲基金美股交易动态 - 高盛报告显示，对冲基金上周单只股票的名义卖空规模创下该行自2016年有记录以来的最高水平 [15][31] - 在1月30日至2月5日期间，卖空交易量是做多买入交易量的两倍 [15][31] - 对冲基金已连续第四周净抛售美国股票，抛售力度达到4月初“解放日”以来的最高水平 [15][32] 人工智能引发的市场波动 - 对人工智能颠覆商业模式的担忧导致上周软件、金融服务和资产管理领域164只股票的市值总计蒸发6110亿美元 [15][32] - Anthropic PBC推出旨在自动化多个行业工作任务的新工具，引发了市场抛售潮 [15][32] - 信息技术板块成为对冲基金抛售的重灾区 [5][20] 加密货币市场情绪变化 - 美联储理事沃勒表示，在美国总统特朗普当选后推动加密货币市场上涨的乐观情绪可能正在消退 [17][34] - 沃勒指出，近期的市场抛售可能由监管不确定性以及大型金融公司出于风险管理调整头寸的操作所推动 [18][34] - 加密货币市场出现抛售潮，狂热情绪部分消退 [17][18]

报告行业投资评级 - 行业评级为弱于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 美国 1 月 ISM 数据显示制造业与服务业景气度同步回升经济动能改善但就业恢复偏弱成本压力上行结构性特征突出 [1] - 市场避险情绪升温但美债需求不强劲收益率曲线显著趋陡源于市场对美国财政政策的深切担忧 [2] - 美元指数短期反弹但长期趋势仍为下行公司债市场信用利差上升但未到恐慌程度 [2] - 本周金融市场聚焦 1 月非农和 CPI 数据劳动力市场停滞服务业通胀黏性和政策不确定性令市场警惕 [3] - 建议采取“短久期核心 + 陡峭化卫星”配置核心持仓聚焦 3 - 5 年期投资级债券严控 10 年期以上美债敞口 [3] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及 2 年期与 10 年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30 年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息预期等图表 [8][11][17] 美国宏观经济与流动性 - 包含美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、实际 GDP 增速与分项贡献等图表 [8][21][23] 汇率 - 有非美货币近 1 年走势、非美货币近期变化、中美主权债利差、美元指数与 10 年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币 1 年期锁汇成本变化等图表 [8][50][58] 中资美元债 - 涵盖中资美元债回报率 2023 年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）等图表 [8][68][71] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取 11 次调级下调行动包括 1 次撤销评级、4 次上调评级和 6 次首予评级并列出具体调级情况 [76][77]

报告行业投资评级 - 弱于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 美国1月ISM数据显示制造业与服务业景气度同步回升经济动能改善但就业恢复偏弱、成本压力上行结构性特征突出 [1] - 市场避险情绪升温但美债需求不强劲收益率曲线显著趋陡源于市场对美国财政政策的深切担忧 [2] - 美元指数短期反弹但长期趋势仍为下行公司债市场信用利差上升但未到恐慌程度 [2] - 本周金融市场聚焦1月非农和CPI数据劳动力市场停滞服务业通胀黏性和政策不确定性令市场警惕 [3] - 美债市场处于多重博弈中建议采取“短久期核心 + 陡峭化卫星”配置 [3] 各部分总结 美债基准利率 - 涉及2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息预期等图表展示 [8][11][17][19] 美国宏观经济与流动性 - 包含美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、实际GDP增速与分项贡献等宏观经济指标图表 [8][23][33][36][38][45][46] 汇率 - 有非美货币近1年走势、近期变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等汇率相关图表 [8][50][58][60] 中资美元债 - 展示中资美元债回报率2023年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）等图表 [8][68][71][73] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取11次调级行动包括1次撤销评级、4次上调评级和6次首予评级并列出具体公司信息 [76][77]