拍卖表现 - 全球首场初代Labubu艺术专场拍卖会中，一只全球唯一的薄荷色Labubu以108万元落槌价成交，加上佣金后最终成交价达124.2万元，刷新潮流玩具拍卖纪录 [1] - 同场拍卖的全球限量15版棕色Labubu拍出82万元高价，48套拍品100%成交，总成交额达372.54万元 [3] - 买家通过网络竞拍购得薄荷色Labubu，对其未来增值空间充满信心 [3] 市场溢价 - Labubu与Vans联名款原价599元，二手平台转手价飙升至14839元，溢价超24倍 [3] - 2024年发售的MOKOKO FALLIN TO SPRING系列发售价159元，当前二手均价突破2700元 [3] 公司财务与股价 - 泡泡玛特创始人王宁以203亿美元身家（约合人民币1460亿元）成为河南首富 [4] - 公司股价从2024年2月的19.8港元/股攀升至6月10日的258.8港元/股，累计涨幅超10倍，市值突破3476亿港元 [4] - 2024年财报显示营收130.4亿元，同比增长106.9%，其中THE MONSTERS系列营收30.4亿元，同比激增726.6% [7] 资本市场预期 - 德意志银行将目标价从200港元上调至303港元 [7] - 摩根大通预测2024-2027年销售和盈利年复合增长率分别达44%及56% [7] 行业与文化影响 - Labubu与泉州文旅合作推出"簪花Labubu"项目，相关视频在抖音获161万点赞，成为现象级文旅融合案例 [8] - LABUBU3.0系列在洛杉矶、伦敦等地引发排队抢购，欧美市场销售额同比增长超800% [8] - 潮玩IP生命周期通常为2-3年，泡泡玛特需在Labubu热度消退前培育新IP [8] 估值与竞争 - 泡泡玛特市盈率超98倍，远高于三丽鸥（37倍）、孩之宝（21倍）等国际同行 [8] - 市场对其估值的可持续性存在分歧 [8] 消费趋势 - Z世代消费逻辑从物质占有转向情感共鸣，从功能需求转向身份认同 [8] - Labubu的"稀缺+稀缺"组合成为新的阶层符号，重塑潮流产业价值链 [8] 知识产权保护 - 泡泡玛特已申请数十枚"LABUBU"商标，并登记动画剧本著作权，构建全方位知识产权壁垒 [8] - 义乌市场监管部门对高仿Labubu的严打行动凸显正版IP的商业价值 [8]

拍卖成交情况 - 一只131厘米高、全球唯一的薄荷绿色LABUBU玩偶拍出108万元落槌价，最终成交价124 2万元[1] - 另一只160厘米高、全球限量15只的LABUBU玩偶创下82万元拍卖记录[1] - 48套拍品100%成交，总成交额372 54万元[1] - 联名版LABUBU以3 2万元落槌价被9个月大幼儿的家人拍下[1] LABUBU IP市场表现 - LABUBU由艺术家Kasing Lung于2015年创作，2019年成为泡泡玛特独家IP[2] - 2024年THE MONSTERS系列收入达30 407亿元，占泡泡玛特全年营收近25%，较2023年5 8%大幅提升[2] - LABUBU推动泡泡玛特创始人王宁财富达215亿美元，位列福布斯全球富豪榜第99位[2] 拍卖会细节 - 永乐2025春季拍卖举办全球首场LABUBU专场拍卖[1] - 现场参与者年轻化且女性占比高，多人携带LABUBU挂件[1] - 拍卖数据实时显示薄荷色LABUBU成交价1,080,000 RMB（约150,324 USD）[3]

（图片来源：东方财富Choice数据，统计截至2025/6/9，不作投资推荐） 上天天基金APP搜索【777】注册即可 领98元券包 ， 优选基金10元起投！限量发放！先到先 得！ 大牛股造就大富豪。 福布斯实时富豪榜显示，目前，泡泡玛特（09992.HK）创始人王宁家族以208亿美元的身家高居全球富豪榜第 101位，这一身家已超过牧原股份(002714.SZ)创始人秦英林（163亿美元，排名第133位），正式成为河南新首 富。 值得注意的是，王宁家族的财富规模在过去短短一年中暴涨，在福布斯2024中国富豪榜100人中，当时王宁家 族的身家仅有55亿美元左右，在国内富豪中排名第68位。 而若以王宁家族目前208亿美元的身家粗略比较，其在2024年的国内富豪榜中的排名有望排进前10。 王宁家族身家暴涨的原因并不复杂，在过去一年多时间中，泡泡玛特股价持续暴涨，2024年以来，其股价暴涨 超11倍。若以其间最低价和最高价计算，股价最高涨幅超过1400%。 而对于泡泡玛特所在潮玩行业的趋势，浙商证券研报显示，全球玩具市场空间广阔，预计将以5.34%的平均增 速稳步增长，至2028年市场空间接近万亿元。中国是全球玩具最 ...

银行促销活动 - 平安银行多家分行推出"存款送Labubu盲盒"活动，新客户存入5万元定期3-6个月可获泡泡玛特热门潮玩IP盲盒 [1] - 该活动针对"纯新客户"（未开立/销户满一年），Labubu盲盒因价值高且难抢购引发网络热议 [1] - 长三角某地金融监管部门下发通知，严禁银行通过赠送实物礼品等方式吸收存款，要求相关产品立即暂停并清理 [5] Labubu市场表现 - Labubu限量款在二手市场溢价达20-30倍，原价9000元的4只Labubu拍出22403元 [13] - 得物APP上Labubu与凡客联名款已炒至2万元 [4] - Labubu隐藏款去年收益率超300%，超越黄金 [15] 泡泡玛特财务数据 - Labubu所在的THE MONSTERS系列2024年营收30.4亿元，同比增长726.6%，占总营收23.3% [15] - 泡泡玛特股价2024年初至今涨幅超11倍，年内上涨超180% [13] - 公司市值逼近3400亿港元，股价创历史新高至253港元/股 [7] 创始人动态 - 泡泡玛特创始人王宁身家达203亿美元，取代牧原股份秦英林成为河南新首富 [10] - 王宁持有公司48.73%股权，表示要做"世界的泡泡玛特"而非"中国的迪士尼" [13] - 公司定位从渠道品牌转型为IP公司，王宁称IP生命周期非常长 [16] 行业现象 - Labubu新系列4月起全球引发抢购，从美国洛杉矶到英国门店出现排队和混乱 [6][13] - 市场对Labubu存在两极评价，部分质疑其稀缺性和持续热度 [2][15] - 泡泡玛特被部分基金经理增持，出现"减持茅台、增持泡泡玛特"的调仓现象 [17]

泡泡玛特创始人财富增长 - 泡泡玛特创始人王宁家族以208亿美元身家位列全球富豪榜第101位 成为河南新首富 超过牧原股份创始人秦英林的163亿美元[1] - 王宁家族财富在一年内从55亿美元暴涨至208亿美元 国内富豪排名从第68位跃升至前10位[3] - 财富增长主要源于泡泡玛特股价暴涨 2024年以来股价涨幅超11倍 期间最高涨幅超过1400%[3] 公司股价表现 - 泡泡玛特股价在2024年1月2日至2025年6月9日期间涨幅达1154.69% 年化收益率505.95%[4] - 该期间最高价253港元 最低价16.682港元 均价90.312港元[4] - 区间成交额2586.15亿港元 成交量28.64亿股 区间换手率213.07%[4] 财务业绩表现 - 2024年营收130.4亿元 同比增长106.9% 经调整净利润34亿元 同比增长185.9%[4] - 首次实现THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY四大IP营收超过10亿元 13大IP营收破亿元[5] - THE MONSTERS收入突破30亿元 SKULLPANDA"温度"系列成为历史最佳潮玩产品 CRYBABY成为最快进入10亿元俱乐部的新IP[5] 产品与IP表现 - LABUBU潮玩产品持续爆火 部分限量款售价达几千上万元[5] - 公司已成立15年 具备持续打造爆款IP能力 LABUBU十周年 MOLLY即将二十周年[5] - 公司认为IP拥有跨越语言和周期的力量 对未来发展充满信心[5] 海外扩张战略 - 2025年第一季度整体收益同比增长165%-170% 其中国内增长95%-100% 海外增长475%-480%[6] - 重点拓展北美、东南亚及欧洲市场 在全球地标位置开设线下门店[6] - 加强第三方平台、内容电商和官网投入 深化与艺术家及跨领域品牌合作[6] 行业发展趋势 - 全球玩具市场预计以5.34%增速增长 2028年市场规模近万亿元[7] - 中国玩具市场规模增速预计9.27% 2028年占全球1/6份额[7] - IP玩具市场规模预计从2025年578亿元增至2028年911亿元 年均增速17.02%[7] 行业竞争格局 - 潮玩市场呈现"双轨竞争"：传统玩具巨头加速布局收藏类产品 vs 中国品牌通过品类创新实现弯道超车[7] - 中国潮玩产业正从"文化输入国"向"文化输出国"转型[7] - 国产IP的崛起源于文化自信、技术创新与商业逻辑的共振[7] 供应链优势 - 中国潮玩供应链将新品打样周期从6个月压缩至72小时[8] - 模块化生产技术保持关节可动性 工业级精度还原艺术创意[8] - 头部企业需在3个月内完成从设计到销售的全流程[8]

泡泡玛特与LABUBU现象 - 泡泡玛特2024年以来股价一路走高，2025年6月5日股价达252.6港元，较2022年Q4低点涨幅超24倍，市值突破3300亿港元 [2][5] - LABUBU成为现象级IP，2024年发售的Vans联名款原价599元，二手成交价破1万元，盲盒原价100元转售价达数千元 [3][5] - LABUBU推动THE MONSTERS系列2024年收入突破30亿元，摩根大通预测该系列2027年销售额将达140亿元，海外占比65% [5] - 泡泡玛特2024年海外收入50.66亿元同比增375.2%，东南亚市场占比47.4%增速619.1% [14] 潮玩行业整体发展 - 中国潮玩市场规模从2015年63亿元增至2023年600亿元，预计2026年达1101亿元 [8] - 盲盒消费90后与00后占比78%，300-500元价格带占比提升至35% [8] - 布鲁可2024年营收22.41亿元同比增155.61%，净利润5.85亿元同比增702.1%，奥特曼IP贡献10.96亿元收入 [7] - 乐自天成2024年营收6.30亿元，授权IP收入占比64.5%但净亏损1.22亿元 [10] 行业竞争与IP战略 - 泡泡玛特实现四大IP(MONSTERS/MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY)单IP收入均超10亿元 [5] - 52TOYS推出CiCiLu/Pouka Pouka等自有IP，产品形态覆盖6大品类 [12] - 乐自天成拥有100+自有及授权IP，自有IP仅35个 [10] - 布鲁可签约50个全球主流IP，产品组合达682个SKU [7] 出海与市场拓展 - 泡泡玛特海外业务划分为东南亚/欧美等四大区域，东南亚增速最快 [14] - 卡游2024年落地香港首店，计划拓展东南亚市场 [15] - 52TOYS启动海外百店计划，布局北美及东南亚 [15] - 海外玩具市场呈现成年人比例提升、经典IP式微、电商渠道崛起三大趋势 [15]

核心观点 - Labubu成为横扫欧美亚的新一代"社交货币"，被摩根大通誉为"下一个Hello Kitty"，其所在的THE MONSTERS系列销售额有望从2024年的30亿元人民币增长至2027年的140亿元人民币 [19][22][54] - Labubu 3.0系列在欧美市场引发抢购狂潮，泡泡玛特APP首次登顶美国App Store购物榜，北美市场营收同比增长556.9%，欧澳及其他市场同比增长310.7% [11][14][54] - Labubu的爆红源于其颠覆性魅力、明星效应与时尚破圈、社交媒体病毒式传播以及泡泡玛特的全球化本土化策略 [22][25][31][46][48] 市场表现 - 泡泡玛特APP在4月25日首次登顶美国App Store购物榜，日内跃升114个位次，并连续两天保持第一，同时跻身免费总榜第四名 [11] - TikTok Shop直播间的2万个Labubu 3.0系列新品上线即秒空，带动直播间8小时卖出150万美元（约1078万元）的单场GMV [14] - POPMART US SHOP以单月600-700万美元（约4300万-5000万元）的销售额，跃升TikTok Shop美区4月销售榜榜首 [15] - 美银美林报告指出，Labubu 3.0系列4月美国及欧洲市场销售同比增长约8倍和5倍 [18] - 泡泡玛特2024年海外线下收入达30.71亿元，增长379.6%，占总营收23.6% [53] 产品与定价 - Labubu 3.0系列在美国和英国市场的发售价格高出国内一倍以上，单个盲盒在中国售价99元，在美国售价27.99美元（约201.1元），在英国售价17.5英镑（约169.74元） [17][18] - 在二手平台StockX上，Labubu隐藏款单个盲盒炒价飙升至最高上千美元，溢价百倍 [17] - Labubu 3.0系列有着适配各种挂件的基础外形，明艳大胆的"多巴胺"糖果配色深受欧美消费者喜爱 [15] 营销策略 - 泡泡玛特将Labubu赋予灵魂，拥有个人社交账号和专属单曲，并频繁"出席"各大盛典 [46] - Labubu 3.0系列为每个颜色赋予独特的性格与名称，强化角色个性和故事性 [46] - 通过全球知名IP联名（如迪士尼、哈利波特）提升本土市场知名度 [48] - 在法国卢浮宫首店开业之际，推出Labubu与世界名画结合的衍生品 [50] - 泡泡玛特的海外团队90%以上都是本地人，地区业务由外籍区域总经理管理 [52] 用户行为与社群效应 - 网友们兴起Labubu改装潮，为其贴上牙钻、进行卡戴珊式丰臀爆改、穿搭潮流服饰 [4] - TikTok上Styling My Bag with Labubu话题拥有超过110万篇内容，LabubuHaul播放量突破10亿次 [32] - 小红书"Labubu许愿墙"话题下有超50万笔记，用户带着Labubu上寺庙祈福 [41] - 在中国香港，Labubu被赋予文化混搭的行为艺术，如Mokoko化身"天后娘娘" [43] 供应链与全球化布局 - 泡泡玛特在墨西哥、波兰、越南构建"三洲五仓"体系，将交货周期从6-8周压缩至7天 [56] - 2024年泡泡玛特在海外新开50家门店，截至2024年底港澳台及海外门店达130家 [53] - 东南亚市场实现营收24亿元，占比47.4%，同比增长619.1% [53] - 北美市场2025年第一季度收入已接近2024年全年收入，预计2025年销售额达25.13亿元 [54] - 泡泡玛特海外市场毛利率高达71.3%，高于中国内地市场的63.9% [57]

Labubu 3.0全球现象级热潮 - Labubu 3.0系列在4月推出后引爆全球潮玩市场，将Labubu的知名度和影响力推至新高度 [1] - Labubu成为全球最热门潮玩IP，社交媒体与搜索量大幅领先其他经典IP [1] - 限量销售策略导致全球线下门店大排长龙，社会名流（如贝克汉姆）在社交媒体晒出产品进一步推高热度 [1] 海外热度反哺中国市场 - Labubu 3.0海外热度带动国内需求，4月国内线下同店增长高于1Q25，线上平台（天猫、京东、抖音）销售增长快于1Q25 [2] - 由于4月底国内线下门店开售，预计5-6月销售增速持续加速，驱动2Q25国内收入增长快于1Q25（同比增长95%-100%） [2] 欧美市场成为海外扩张主要引擎 - 1Q25美国收入同比增长895%-900%，欧洲收入同比增长600%-605%，超越东南亚增速（345%-350%） [3] - 公司战略聚焦欧美市场，预计2Q25海外收入至少维持以上增速 [3] - 将美国订单转移至越南，并计划扩展东南亚及墨西哥产能以分散关税风险，支撑北美订单高速增长 [3] 盈利预测与目标价上调 - 基于保守假设（2Q25维持1Q25增速，2H25维持1H25规模，2025毛利率小幅提升，费用率降低），2025/2026收入预测上调17%/15%，利润预测上调20%/18% [4] - 公司交易于26.7倍2026E P/E，PEG约0.4x（基于2024-2027年67%净利润复合增长率），低于大部分中国消费标的 [4] - 基于DCF估值法，目标价上调至293.9港元 [4]

报告公司投资评级 - 泡泡玛特评级为买入，目标价293.9港元，潜在升幅+26.0%，目前股价233.2港元 [6][14][16] 报告的核心观点 - Labubu 3.0引发全球现象级热潮，成为全球最热门潮玩IP，在社交媒体与搜索软件搜索量大幅领先，线下门店大排长龙，名流与网红助推热度 [1] - 海外热度反哺中国市场，预计泡泡玛特5 - 6月销售增速在4月基础上持续加速，驱动2Q25国内收入同比增长95% - 100% [2] - 2025年欧美市场取代东南亚成海外扩张主要引擎，1Q25美国收入同比增长895% - 900%，欧洲同比增长600% - 605%，预计2Q25海外收入至少维持此增速 [3] - 大幅上调2025年盈利预测和目标价，对2025/2026收入预测上调17%/15%，利润预测上调20%/18%，基于DCF估值法上调目标价至293.9港元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为257.32亿、378.17亿、484.23亿元，同比变动97.4%、47.0%、28.0%；归母净利润分别为70.30亿、108.35亿、144.81亿元，同比变动124.9%、54.1%、33.7% [5] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为67.2%、68.1%、68.6%；经营利润率分别为34.8%、36.8%、38.1% [12] 情景假设 - 乐观情景：目标价366.6港元，概率25%，2025年零售及机器人门店同比增长超300家，毛利率同比提升80bps，经营利润率提升超450bps [20] - 悲观情景：目标价249.3港元，概率20%，2025年零售及机器人门店同比增长100家，毛利率同比持平，经营利润率提升250bps [20] 行业覆盖公司评级 - 报告还对李宁、安踏体育等多家消费行业公司给出评级和目标价，涉及运动服饰、零售餐饮、啤酒、乳制品、新零售、化妆品、酒店、线上旅游等多个细分行业 [16]

报告公司投资评级 - 目标价为293.9港元，潜在升幅为+26.0%，目前股价为233.2港元，评级为“买入” [6][14][16] 报告的核心观点 - Labubu 3.0引发全球现象级热潮，成为全球最热门潮玩IP，在社交媒体与搜索软件搜索量领先，线下门店大排长龙，名流与网红助推热度 [1] - 海外热度反哺中国市场，预计泡泡玛特2Q25国内收入增长快于1Q25，同比增长95%-100% [2] - 欧美市场取代东南亚成为2025年海外扩张主要引擎，预计2Q25海外收入至少维持1Q25增速，公司通过产能布局和提价应对关税风险 [3] - 大幅上调2025年盈利预测和目标价，对2025/2026收入预测上调17%/15%，利润预测上调20%/18%，基于DCF估值法上调目标价至293.9港元 [4] 根据相关目录分别进行总结 Labubu 3.0系列情况 - 今年4月推出Labubu 3.0系列，再次引爆全球潮玩市场，将Labubu知名度和影响力推上新高度 [1] - Labubu成为全球最热门潮玩IP，搜索量大幅领先其他经典潮玩IP，线下门店大排长龙，名流与网红助推热度 [1] 国内市场情况 - 4月国内线下门店同店增长高于1Q25，线上平台销售增长快于1Q25 [2] - 预计5 - 6月销售增速在4月基础上持续加速，驱动2Q25国内收入同比增长95%-100% [2] 海外市场情况 - 1Q25美国收入同比增长895%-900%，欧洲收入同比增长600%-605%，超越东南亚增速，预计2Q25海外收入至少维持此增速 [3] - 公司将大部分美国订单转移至越南，扩展产能至东南亚和墨西哥，分散关税风险，支撑北美订单增长 [3] - 基于Labubu影响力，公司可提价转嫁关税和成本风险，无需过度担心贸易战影响 [3] 盈利预测和目标价调整情况 - 对2025/2026收入预测上调17%/15%，利润预测上调20%/18% [4] - 基于DCF估值法，上调目标价至293.9港元 [4] 财务报表分析与预测情况 - 2023 - 2027年营业收入分别为63.01亿、130.38亿、257.32亿、378.17亿、484.23亿元，同比变动分别为36.5%、106.9%、97.4%、47.0%、28.0% [5][12] - 归母净利润分别为10.82亿、31.25亿、70.30亿、108.35亿、144.81亿元，同比变动分别为127.5%、188.8%、124.9%、54.1%、33.7% [5][12] - 毛利率分别为61.3%、66.8%、67.2%、68.1%、68.6%，经营利润率分别为17.8%、31.1%、34.8%、36.8%、38.1% [12] 情景假设情况 - 乐观情景下目标价366.6港元，概率25%，2025年零售及机器人门店同比增长超300家，毛利率同比提升80bps，经营利润率提升超450bps [20] - 悲观情景下目标价249.3港元，概率20%，2025年零售及机器人门店同比增长100家，毛利率同比持平，经营利润率提升250bps [20]