直播事故与市场反应 - 11月6日晚直播间工作人员对原价79元的DIMOO挂链盲盒发表不当言论，称“这东西卖79确实有点……”并得到“没事，会有人买单的”回应 [1] - 事件引发广泛关注，话题“泡泡玛特直播事故”于11月7日登上微博热搜第一位 [1] - 泡泡玛特官方于11月7日上午回应称确实发生直播事故并正紧急调查，但不会开除相关员工 [2] 涉事产品信息 - 涉事产品为11月新推出的“DIMOO新生日记系列-挂链盲盒”，单个盲盒售价79元，整盒售价474元 [2] - 该盲盒系列含6个常规款和1个隐藏款，常规款出现概率为1:6，隐藏款出现概率为1:72 [2] - 产品挂链含锌合金挂件、聚酯纤维挂绳、树脂公仔及玻璃/亚克力等配件，但正品频现掉漆问题，其真实价值与79元定价差距引发争议 [5] 公司业绩与股价表现 - 公司2025年第三季度整体收入同比增长245%至250%，其中国内收入增长185%至190%，海外收入增长365%至370% [6] - 涉事IP“DIMOO”为公司旗下第五大艺术家IP，2025年上半年收入为11.05亿元，占总收入比例为8% [6] - 受事件影响，11月7日早盘公司股价大跌近5%，股价从8月29日高点339.8港元/股滑落至208港元/股左右，两个多月跌幅显著 [6]

直播运营事件 - 11月7日，“泡泡玛特直播事故”话题登上微博热搜第一 [1] - 网传消息称涉事两位工作人员已被开除，连带相关部门被追责，但公司内部人士表示确实发生直播事故且正在紧急调查，不会开除相关员工 [1] 产品与IP表现 - DIMOO产品挂链含锌合金挂件、聚酯纤维挂绳、树脂公仔及玻璃/亚克力等配件，但仿品成本低至4元，正品频现掉漆问题，真实价值与定价差距引发争议 [3] - DIMOO是由中国设计师Ayan Deng（邓瞻）创作的IP，已被泡泡玛特收购成为自有IP，2019年推出首个盲盒系列“宠物度假” [3] - DIMOO是泡泡玛特旗下第五大艺术家IP，2025年上半年收入为11.05亿元，收入占比为8% [3] 公司财务业绩 - 2025年第三季度公司整体收入同比增长245%至250% [3] - 2025年第三季度中国收入同比增长185%至190% [3] - 2025年第三季度海外收入同比增长365%至370% [3]

公司参展概况 - 公司于11月5日至10日在上海国家会展中心参加第八届中国国际进口博览会消费品展区 [1] - 参展主题为“创造潮流 玩心无界”，旨在打造沉浸式IP体验空间 [1] - 展台设计以“生日庆典”为灵感，设有巨型生日蛋糕装饰并点缀众多IP形象 [1] 核心IP与产品展示 - 重点展示两大超人气IP：SKULLPANDA（由青年艺术家熊喵创作）和CRYBABY（由泰国艺术家Molly创作） [4] - 同步亮相多款海外限定产品，融入东南亚及英伦等本地文化 [4] - 集中展示手办、毛绒等丰富品类，并探索积木、甜品、珠宝等新业态 [4] 国际化战略成效 - 2025上半年公司四大区域业绩均实现超三位数增长，美洲地区增速超十倍 [4] - 全球门店数量已突破570家，并在英国剑桥、印尼巴厘岛等地标性位置开设首家门店 [5] - 中东地区首家门店登陆卡塔尔多哈哈马德国际机场，成为首个入驻该机场的中国品牌 [5] 战略展望 - 公司旨在通过进博会等国际舞台向全球展示潮玩IP的无限可能 [4] - 公司期望为更多全球消费者带来美好体验 [4]

进博会参与情况 - 公司于第八届中国国际进口博览会消费品展区亮相 以“创造潮流 玩心无界”为主题[1] - 展台重点展示SKULLPANDA及CRYBABY两大IP 未展出Labubu这一知名IP[1] - 公司策展主要目的是展示除Labubu外的其他优秀IP作品 展品仅作展示不进行售卖[1][3] 核心IP介绍 - SKULLPANDA由青年艺术家熊喵创作 造型特点包括宇航员头盔和双侧耳机 传递“无垠之象”美学理念[4] - CRYBABY由泰国艺术家Molly创作 聚焦情绪表达 倡导直面情感[4] - 公司旨在通过国际舞台展示丰富多样的IP 向世界展示潮玩IP的无限可能[4] 财务与运营表现 - 2025年上半年公司四大区域业绩均实现超三位数（即超过100%）增长[4] - 美洲地区增速超过十倍[4] - 截至目前公司全球门店数量已突破570家[4]

投资评级 - 报告对公司维持“买入”评级 [6] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度实现营收24.38亿元，同比增长7.03%，归母净利润0.66亿元，同比增长28.13%，归母净利率为2.71%，提升0.45个百分点 [1] - 2025年前三季度累计实现营收73.49亿元，同比增长8.10%，归母净利润2.09亿元，同比增长59.29%，归母净利率为2.85%，提升0.91个百分点 [1] - 预计2025-2027年营收分别为103.50亿元、120.67亿元、144.45亿元，归母净利润分别为3.20亿元、5.30亿元、7.08亿元，对应市盈率（PE）分别为42.53倍、25.66倍、19.21倍 [3] 主营业务发展 - 加速落地“千城万店”战略，新增超200家加盟店（含筹建），精选店单店日销环比最高提升62% [2] - 同城数字化业务取得突破，即时零售“孩区房”覆盖10公里，试点城市同城收入达14.8亿元；本地生活直播引流39万新客，直播交易额占比提升至26.5% [2] - 结合谷子经济、AI智能、潮玩IP等元素创新打造Ultra店业态，以拓展下沉渠道并打开同店增长空间 [2] 新业务与战略布局 - 已完成对丝域生物的并表，该业务稳步推进，已在海口、三亚开设实体门店，并借助线上APP覆盖海南地区 [3] - 丝域生物积极布局海外，第一家海外门店于10月在新加坡开业，有助于形成“母婴零售+美业服务”双主业格局及协同效应 [3] - 公司拟发行H股股票以深入推进国际化战略及海外业务布局，若上市顺利将推动业务国际化 [3] 直播业务动态 - 直播业务目前处于调整期，辛巴宣布永久退网后由初瑞雪接管账号并开启首场直播 [2] - 公司控股的幸研生物此前与辛选头部主播蛋蛋有合作基础，其产品曾多次受蛋蛋力荐，美妆与直播电商的协同效应未来可期 [2]

股价表现与市场观点 - 10月23日公司股价盘中一度跌近10%，上午收盘报232港元/股，下跌9.44%，自9月以来累计跌幅接近30% [3] - 晨星分析师指出投资者担忧公司收入增速或于今年见顶，明年起增长动能可能放缓 [3] - 野村、高盛、花旗和汇丰等外资投行在三季报发布后集体上调目标价并维持买入评级，摩根大通将评级从中性上调至增持，目标价由300港元上调至320港元 [3] - 招商证券预计公司2025年净利润有望达到70亿元人民币，较市场一致预期高出约15% [3] 第三季度财务业绩 - 2025年第三季度公司整体收入同比增长245%至250% [4] - 第三季度中国收入同比增长185%至190%，海外收入同比增长365%至370% [4] - 第三季度中国线下渠道收入同比增长130%至135%，线上渠道同比增长300%至305% [4] - 第三季度海外亚太地区收入同比增长170%至175%，美洲地区同比增长1265%至1270%，欧洲及其他地区同比增长735%至740% [4] 产品表现与市场需求 - 公司IP矩阵多元化、全球渠道扩张及产能提升被外资投行视为支撑未来数年增长的关键因素 [3] - 尽管市场担忧爆款IP生命周期，但Labubu等核心产品仍处于全球售罄状态，显示需求强劲 [3] - 10月初为万圣节推出的"WHY SO SERIOUS"系列盲盒线上开售仅数分钟即售罄，LABUBU大隐藏款"月影假面"价格由159元升至峰值2289元，溢价13.4倍 [4] - LABUBU"抛球小丑"、DIMOO"炽焰小丑"、星星人"彩虹豆丁"等常规款也受追捧，分别溢价7.2倍、3.8倍和2.8倍 [4]

公司业绩表现 - 2025年第三季度整体收益同比增长245%—250% [2] - 中国市场收益同比增长185%—190%，海外市场收益同比增长365%—370% [2] - 线下渠道收益同比增长130%—135%，线上渠道收益同比增长300%—305% [2] - 海外市场中，亚太市场收益同比增长170%—175%，美洲市场收益同比增长1265%—1270%，欧洲及其他地区收益同比增长735%—740% [2] 核心IP表现 - 旗下IP LABUBU所属的THE MONSTERS在2025年上半年营收为48.1亿元，占总营收34.7% [2] - THE MONSTERS去年同期营收为6.26亿元，同比增长约668.4% [2] - LABUBU第三代搪胶毛绒挂件"前方高能"发售，带动公司App首次登顶美国APP STORE购物榜第一名 [3] 市场与品牌活动 - 为庆祝LABUBU诞生十周年，公司举办THE MONSTERS全球巡回纪念展览，首站登陆上海 [3] - 展览首次公开艺术家龙家升大量手稿及THE MONSTERS历代产品 [3] - 苹果CEO库克参观上海巡展，与公司创始人及艺术家进行交流 [3] - 十周年巡展将陆续登陆北京、台北、香港、东京、巴黎、纽约等多个城市 [3] IP发展历程 - 艺术家龙家升于2015年以北欧神话为灵感推出系列绘本，搭建THE MONSTERS形象 [3] - 公司于2019年4月携手龙家升推出首套潮玩产品"THE MONSTERS森林音乐会系列" [3]

核心观点 - 泡泡玛特旗下IP LABUBU十周年全球巡展首站在上海举办，展示了大量手稿和历代产品，吸引了大量粉丝 [3][5] - 公司通过产品创新和产能扩张，实现了业绩的爆发式增长，上半年营收同比增长204.4%至138.8亿元 [6][7] - LABUBU等核心IP的强劲表现推动公司成为全球化IP平台，相关产品曾带动其APP登顶美国APP STORE购物榜 [5][7] 产品与IP表现 - LABUBU所在的THE MONSTERS IP系列上半年营收达48.1亿元，占公司总营收的34.7% [7] - 除THE MONSTERS外，MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO四大IP上半年营收均突破10亿元 [7] - 毛绒品类营收61.4亿元，收入占比首次超过手办，成为业绩增长新动能 [7] - LABUBU第三代搪胶毛绒挂件发售后在全球引起抢购热潮 [5] 运营与市场动态 - 公司正积极扩大产能，以毛绒玩具为例，目前月产能达3000万只，为去年同期的十倍以上 [6] - 随着产能提升，部分LABUBU产品在二手市场的价格已逐渐回落 [6] - LABUBU十周年巡展公开了数量最多的手稿和最完整的历代公仔，需提前一周预约入场 [3][5]

核心观点 - LABUBU已从原创IP发展为兼具潮流属性与情感共鸣的世界级文化符号 [8] - 泡泡玛特通过十周年全球巡展等长线运营策略强化IP影响力 [6][8] - 国际名人认可与产品热销印证LABUBU的全球商业价值 [8] IP发展与里程碑 - LABUBU诞生十周年 泡泡玛特为其举办全球巡回纪念展览 首站登陆上海并展示大量手稿及历代产品 [6] - 2015年艺术家龙家升以北欧神话为灵感构建THE MONSTERS精灵天团系列形象 [8] - 2019年4月泡泡玛特携手龙家升推出首套潮玩产品"THE MONSTERS森林音乐会系列" [8] - 2025年LABUBU第三代搪胶毛绒挂件"前方高能"发售后在全球引起抢购热潮 带动泡泡玛特APP首次登顶美国APP STORE购物榜第一名 [8] 全球影响力与市场拓展 - THE MONSTERS十周年巡展将陆续登陆北京 台北 香港 东京 巴黎 纽约等多个城市 [6] - 国际巨星包括布拉德·皮特 LadyGaga 贝克·汉姆 麦当娜等均对LABUBU表示喜爱 [8] - 苹果CEO库克于10月13日参观上海THE MONSTERS十周年巡展 并与泡泡玛特创始人王宁 LABUBU艺术家龙家升互动 [4]

公司核心事件 - 苹果CEO库克参观泡泡玛特THE MONSTERS十周年巡展上海首站，并与公司创始人及艺术家互动 [1] - 艺术家龙家升现场向库克展示使用iPad Pro绘制LABUBU [1] - THE MONSTERS十周年全球巡展未来将登陆北京、台北、香港、东京、巴黎、纽约等多个城市 [5] 产品与IP表现 - THE MONSTERS系列由艺术家龙家升创作，灵感源于北欧神话，首套潮玩产品于2019年4月推出 [4] - LABUBU第三代搪胶毛绒挂件"前方高能"发售后在全球引起抢购热潮，带动泡泡玛特APP首次登顶美国APP STORE购物榜第一名 [4] - 2025年上半年，THE MONSTERS实现营收48.1亿元，同比增长668.0%，在总营收中占比从2024年的23.3%提升至34.7% [7] - 公司多个IP表现强劲，MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO相关IP营收均突破10亿元，另有13个IP营收破亿元 [7] 公司财务业绩 - 2025年上半年公司营收138.8亿元，同比增长204.4% [7] - 2025年上半年公司经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%，公司拥有人应占溢利45.74亿元，同比增长396.5% [7] - 公司上半年营收及净利润均超2024年全年 [7] - 2025年上半年公司毛利率为70.3%，同比提升6.3个百分点，创历史新高 [8]