市场表现 - 沪指早盘强势上扬，午后一度跳水翻绿，尾盘止跌回升，收盘涨0.17%报3615.72点；深证成指跌0.77%报11203.03点，创业板指跌1.62%报2367.68点，上证50指数涨0.38% [1] - 沪深北三市合计成交18713亿元，较此前一日增加逾400亿元 [1] - 场内超3500股飘绿，券商板块走低，中银证券尾盘跌停；有色板块下挫，中钨高新跌停，盛和资源跌超8% [1] - 旅游板块拉升，西藏旅游斩获8连板，凯撒旅业、天府文旅亦涨停 [1] - 影视股集体走高，幸福蓝海20%涨停，5日累计大涨超110%；金逸影视、慈文传媒亦涨停 [1] - 婴童概念午后异动，珠江股份、泰慕士、贝因美等涨停 [1] - A股市值超万亿元的宁德时代跌超5%，全日成交约117亿元 [1] - 今日上市的悍高集团收盘大涨超400%报80元/股，盘中最高至120元/股涨幅达677.7%；以收盘价计算，该股单签收益超3.2万元；以盘中最高价计算，该股单签收益超5.2万元 [1] 港股表现 - 理想汽车大跌近13%，宁德时代跌近8%，恒生银行跌超7%，中芯国际、比亚迪股份跌超5% [2] - 山东墨龙涨近17%，东方甄选涨近7%，中国石油股份涨近4% [2] 影视行业 - 影视股今日集体走高，幸福蓝海20%涨停，近5个交易日已累计涨超110%；金逸影视、慈文传媒亦涨停，北京文化涨超9%，上海电影涨近7% [3] - 2025年暑期档（6月—8月）总票房已突破57亿元 [5] - 《南京照相馆》表现尤为亮眼，自7月25日正式公映后，上映6日票房已超7亿元 [5] - 机构表示，《南京照相馆》大幅超预期，有望给票房大盘贡献30亿元增量 [6] - 《长安的荔枝》《罗小黑战记2》等多部同期在映电影也因大盘热度提升带来观影提升 [6] - 中邮证券认为，暑期档票房数据有望随着多部重磅影片的相继上映而实现显著修复，为电影行业注入一剂强心针 [6] 婴童概念 - 婴童概念午后发力拉升，珠江股份、泰慕士、阳光乳业、安正时尚、贝因美等涨停，骑士乳业涨超9% [7] - 财政部社会保障司司长郭阳表示，中央财政将设立"育儿补贴补助资金"，今年初步安排预算900亿元左右 [8] - 国家卫生健康委人口家庭司司长王海东表示，国家卫生健康委正在会同相关部门出台育儿补贴制度管理规范、资金管理办法等文件 [9] - 中信证券认为，育儿补贴有助于生育率回升，预计每年惠及2000多万个婴幼儿家庭，研报测算年补贴总量约千亿元 [10] 新能源汽车 - 新能源汽车股盘中集体下挫，理想汽车跌近13%，宁德时代H股跌近8%，比亚迪股份、小鹏汽车、蔚来等跌超5% [12] - 工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局联合召开新能源汽车行业座谈会，部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作 [13] - 会议要求，深入推进产品价格监测、产品一致性监督检查、缩短供应商货款账期等工作，开展网络乱象专项整治、产品质量监督抽检和缺陷调查 [13] - 加快出台新能源汽车电耗限值、电池回收利用安全等标准，引导企业深化科技创新，持续提高产品质量和安全水平 [13] 行业观点 - 国元证券表示，科技引领与"反内卷"改革共振，带动行业呈现科技拉动，改革托底的发展势头 [14] - 建议关注科技端人工智能、自动驾驶、具身智能相关标的，"反内卷"端关注经销商等细分领域触底反弹的相关机会 [14]

市场整体表现 - 沪指早盘续创年内新高，午后一度快速下行并翻绿，尾盘探底回升，收盘涨0.17%报3615.72点 [1][2] - 深证成指跌0.77%报11203.03点，创业板指跌1.62%报2367.68点 [2] - 沪深北三市合计成交18713亿元，较此前一日增加逾400亿元 [2] - 场内超3500股飘绿，券商板块走低，中银证券尾盘跌停 [2] - 港股恒生指数一度跌近2%，恒生科技指数跌近3% [1][3] 影视行业 - 影视股集体走高，幸福蓝海20%涨停，5日累计大涨超110% [5][6] - 金逸影视、慈文传媒涨停，北京文化涨超9%，上海电影涨近7% [5][6] - 2025年暑期档总票房突破57亿元，《南京照相馆》上映6日票房超7亿元 [7] - 机构预计《南京照相馆》有望贡献30亿元票房增量，带动同期电影观影提升 [7] - 中邮证券认为暑期档票房数据有望实现显著修复，为行业注入强心针 [7] 婴童概念 - 婴童概念午后异动，珠江股份、泰慕士、贝因美等涨停 [9][10] - 财政部宣布中央财政将设立"育儿补贴补助资金"，今年预算900亿元 [11] - 国家卫健委预计育儿补贴每年惠及2000多万个婴幼儿家庭，年补贴总量约千亿元 [11] - 中信证券认为母婴连锁板块直接受益于生育率提升，业绩弹性值得关注 [11] 新能源汽车 - 新能源汽车股集体下挫，理想汽车跌近13%，宁德时代H股跌近8% [13][14] - 比亚迪股份、小鹏汽车、蔚来等跌超5% [13][14] - 三部门召开座谈会部署规范新能源汽车产业竞争秩序，要求加强产品一致性监督检查 [15] - 国元证券建议关注科技端人工智能、自动驾驶相关标的 [15] 个股表现 - 宁德时代跌超5%，全日成交约117亿元 [2] - 悍高集团上市首日收盘大涨超400%，盘中最高涨幅达677.7% [2] - 港股山东墨龙涨近17%，东方甄选涨近7% [3]

市场表现 - 沪指报3628.53点涨0.52%深成指报11283.18点跌0.06%创业板指报2389.58点跌0.71% [2] - 上证指数上涨18.82点涨幅0.52%深证成指下跌6.23点跌幅0.06%北证50下跌7.86点跌幅0.54% [3] - 科创50下跌2.37点跌幅0.22%创业板指下跌17.02点跌幅0.71%万得全A上涨7.70点涨幅0.14% [3] - 全市场超3100只个股下跌 [3] 板块表现 - 影视院线短剧游戏医药旅游及酒店猪肉板块涨幅居前 [5] - 油气煤炭钢铁等周期股表现活跃 [5] - 固态电池多元金融稀土永磁人形机器人等板块走弱 [5] 资金流向 - 主力资金净流入医药生物传媒银行等板块 [6] - 主力资金净流出电力设备计算机通信等板块 [6] - 包钢股份英维克万华化学分别获净流入12.34亿元9.61亿元7.41亿元 [7] - 宁德时代新易盛恒宝股份分别遭抛售11.77亿元7.45亿元6.01亿元 [8] 行业动态 - 育儿补贴方案公布基础标准为每孩每年3600元中央财政提供资金地方可适当提标预计惠及2000多万个婴幼儿家庭母婴连锁板块或受益于生育率回升 [9] - 上海发布《上海高级别自动驾驶引领区"模速智行"行动计划》明确L4级自动驾驶量产时间表和规模化目标2025年浦东全域开放将提供复杂应用场景首次发放"示范运营"牌照允许商业试运营建议关注核心技术方案商场景应用集成商及高成长硬件供应商 [9]

香港稳定币牌照监管 - 香港金管局发布《持牌稳定币发行人监管指引》及《稳定币发行人发牌制度摘要说明》，新规8月1日实施 [1] - 首批牌照数量仅个位数，意向申请人需在8月31日前联系监管，成熟申请人申请截止日为9月30日，首批牌照预计年底前落地 [1] - 建议关注可能获得首批稀缺牌照的发行人及参与稳定币使用场景创设的平台 [1] 恒生科技指数2025年中报展望 - 恒指2025年上半年营收同比增速显著抬升，但盈利增速或温和放缓 [2] - 新消费、科技与医药板块盈利预期持续上修，新能源汽车、半导体及消费电子表现突出 [2] - 恒科指数中报或呈现"稳健为主、向上有弹性"格局，新能源车与半导体业绩预期分歧大隐含弹性，消费电子景气确定性高 [2] 母婴连锁行业与生育政策 - 中央财政育儿补贴基础标准为每孩每年3600元，地方可提标，预计每年惠及2000多万婴幼儿家庭 [3] - 母婴连锁板块将直接受益于生育率回升，同店销售回暖或带来业绩弹性 [3]

育儿补贴政策 - 基础标准为每孩每年3600元，资金来自中央财政 [1] - 地方可根据财力适当提高补贴标准 [1] - 国家卫健委预计每年惠及2000多万个婴幼儿家庭 [1] 母婴连锁行业影响 - 母婴连锁板块将直接受益于生育率回升 [1] - 同店销售数据持续回暖将带来业绩弹性 [1]

政策核心观点 - 育儿补贴政策从地方试点升级为全国性制度安排，体现"民生为大、务实可行"导向 [1] - 政策覆盖2025年1月1日起出生的3周岁以下婴幼儿，年补贴总量约1012亿元，中央财政保障 [3] - 允许财政实力强的省份额外增加补贴，差异化地方补贴值得期待 [3] - 国际对比显示我国生育补贴占GDP比重不足0.1%，低于英国(2.12%)、法国(1.42%)等国家 [4] 政策设计特点 - 普惠性基础：一孩/二孩/三孩同等标准，年补贴3600元/孩，覆盖2811万婴幼儿 [3] - 地方灵活性：市级行政区域统一标准，省级可提标并由地方财政承担 [3] - 长期优化空间：通过动态调整标准、扩大覆盖范围提升政策效果 [4] 受益行业分析 乳制品 - 婴配粉需求与生育政策强绑定，青少年群体增长间接利好奶酪/液奶 [5] - 板块处于基本面及估值底部，政策有望改善预期 [6] 母婴连锁 - 头部公司同店收入增速已转正，育儿补贴将强化同店数据回暖 [6] - 业绩对直营门店敏感性高，弹性显著 [6] 婴幼儿用品 - 用户群体扩大直接受益，婴童个护赛道因法规落地快速成长 [6] - 婴配奶粉新国标提升添加剂需求 [6] 产后护理服务 - 月子中心市场规模2019-2024年CAGR达20%，未来5年预计25% [7] - 当前渗透率仅17%，显著低于新加坡(57%)、韩国(68%)等地区 [7]

育儿补贴制度实施方案 - 政策覆盖3周岁以下婴幼儿 按每孩每年3600元标准发放补贴 [1] - 补贴范围全面扩大 年补贴总量约千亿元 由中央财政保障 [1] - 财政实力强 人口流入多的省份可结合本地需求额外增加补贴 [1] 受益行业领域 - 乳制品行业将直接受益于婴幼儿补贴政策 [1] - 母婴连锁零售渠道有望获得增量消费需求 [1] - 婴幼儿用品制造销售企业迎来政策利好 [1] - 产后护理服务市场需求预计将显著提升 [1]

行业投资评级 - 中国必需消费行业(A股)评级为"优于大市" [1][18] 核心观点 - 国家育儿补贴政策将直接降低家庭育儿成本14.4%，预计年补贴规模达720亿元，其中60%（432亿元）将转化为母婴行业消费增量 [3][7] - 政策覆盖范围包括存量及增量婴幼儿，2025年前出生未满3岁者可折算领取补贴，标准为每孩每年3600元（占2024年人均GDP的3.7%）[2][3] - 地方政策可与国家补贴叠加，如呼和浩特对二/三孩提供每年1万元补贴直至5/10周岁，预计后续地方加码政策仍有空间 [4][8] 细分行业影响 乳制品 - 婴儿奶粉作为主食需求刚性，重点公司包括： - 中国飞鹤(6186HK)市占率第一 [5] - 伊利股份(600887CH)奶粉业务占比25.6% [5] - 蒙牛乳业(2319HK)液态奶占比82.4% [5] - H&H国际(1112HK)婴幼儿营养业务占比33.6% [5] - 妙可蓝多(600882CH)奶酪棒产品占比42.3% [5] 纸尿裤 - 高频刚需品类，农村渗透率仍有提升空间，月均消费约300元（按每天10-15片，单价1-2元计算）[3][11] 母婴连锁 - 客流与需求双重改善，线下渠道将直接受益于消费增量 [5][11] 政策展望 - 全国性政策可能迭代升级，若补贴对生育率边际弹性显著，未来或延长补贴年龄段、提高金额、新增人口奖励等 [4][8] - 该政策开创直接补贴消费者先例，形式创新且覆盖范围广 [4][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政策出台有望鼓励生育，刺激母婴行业发展；北交所消费服务股股价多数下跌，部分行业市盈率和市值有变化；多家公司有业务进展和合作协议 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策刺激母婴行业发展 - 国家“三孩”政策放开，各地出台育儿补贴等政策，预计出生人口或维持稳定，母婴人群年轻化刺激行业发展 [6] - 2024 年出生人口 954 万，自 2017 年以来首次回升，2018 - 2024 年母婴消费市场规模从稳步上升，2024 年达 76299 亿元，预计 2027 年达 89149 亿元 [3][9] 母婴行业细分领域情况 - 乳制品行业：2024 年市场零售规模约 5216.70 亿元，预计 2026 年达 5966.60 亿元；2024 年奶类产量因生鲜乳供需失衡下降，预计 2025 年达供需平衡；线上零售额占比增加，未来线上线下全渠道融合趋势或深化；2021 - 2024 年生鲜乳平均价格下降 20.43%，乳企加强奶源控制 [16][20][21] - 婴幼儿辅食行业：全球市场规模从 2019 年的 1798.6 亿元增至 2024 年的 2257.1 亿元，复合增长率约 4.6%，2029 年有望增至 2921.3 亿元；中国市场 2024 年规模约 559.1 亿元，2019 - 2024 年复合年均增长率 8.9%，预计 2029 年达 817.5 亿元；我国渗透率低但市场规模处于第一梯队，2025 年规模有望超美国 [25][29] - 母婴连锁店行业：2024 年我国母婴门店连锁化率不及 50%，连锁门店数量和终端销售额复合年均增长率分别为 8.5%和 9.1%，预计 2025 - 2029 年分别为 7.2%和 8.9%；线上销售占比从 2019 年的 26.9%增至 2024 年的 46.7%，预计 2029 年线上线下占比趋于均衡；2024 年三线及以下城市母婴专卖店市场规模占比 65.5%，但连锁化率约 30%，低于一二线城市，其连锁门店数量和销售规模增长率高 [32][34][39] 北交所母婴行业相关公司 - 已上市公司：骑士乳业主营生鲜乳等；无锡晶海主营支链氨基酸等 [44] - 拟上市企业：南方乳业主营各类乳制品；孕婴世界主营母婴连锁；英氏控股主营婴幼儿辅食等 [44] 北交所消费服务股情况 - 2025 年 6 月 30 日至 7 月 4 日，北交所消费服务产业企业多数下跌，市值涨跌幅中值为 - 2.41%，7 家公司上涨，秋乐种业等位列涨跌幅前五；北证 50、沪深 300、科创 50、创业板指周度涨跌幅分别为 - 1.71%、+1.54%、- 0.35%、+1.50% [46] - 本周市盈率中值由 52.4X 升至 53.2X，总市值由 1216.82 亿元升至 1239.22 亿元，市值中值由 22.10 亿元降至 21.71 亿元 [48][52] 行业估值情况 - 泛消费产业：市盈率 TTM 中值由 73.7X 降至 70.6X，佳合科技等市值涨幅居前 [57] - 食品饮料和农业：市盈率 TTM 中值由 47.3X 降至 44.1X，秋乐种业等市值涨跌幅居前 [58] - 专业技术服务：市盈率 TTM 中值由 28.2X 降至 27.0X，国义招标等市值涨跌幅居前 [63] 公司公告情况 - 一致魔芋挖掘魔芋产业增量市场方向，通过技术升级等抢占高附加值赛道 [66] - 瑞华技术 5 万吨甲基苯乙烯装置开车成功，获发明专利 [67] - 龙竹科技与中林绿碳签订《竹基材料合作框架协议》，拓展产品应用场景 [67] - 欧福蛋业年产 150 吨食品级溶菌酶生产线项目进入试生产阶段，产品将出口 [67]

IPO及募资计划 - 公司北交所IPO于6月25日获受理 拟发行不超过4001万股新股 募集资金1 91亿元 保荐机构为国信证券 [1] - 募集资金用途：1 43亿元投入销售服务网络建设 0 48亿元投入数智化中心建设 [1] 商业模式与经营数据 - 公司采用加盟模式运营 截至报告期末拥有2200余家加盟门店及2家直营门店 连锁门店数量占全国母婴连锁门店总数的7% 行业排名第三 [2] - 2022-2024年营业收入分别为6 03亿元 6 98亿元 10 03亿元 其中2024年加盟业务收入占比达87 4%（商品销售7 95亿元+服务收入0 78亿元） [3][10] - 加盟门店覆盖六省一市 65%以上门店经营超5年 西南区域收入占比超87% 华中 华东新开拓区域收入占比2024年达23 22% [4][8] 行业竞争格局 - 主要竞争对手孩子王2024年营收93 4亿元（公司9倍） 爱婴室营收34 67亿元（公司3倍） [11] - 竞争对手通过收并购扩张：爱婴室2021年收购贝贝熊切入华中市场 孩子王2023年以10 4亿元收购乐友国际65%股权 2024年拟5 6亿元收购剩余35%股权 [6][7] 行业趋势与挑战 - 中国出生率从2016年13 57‰降至2024年6 77‰ 新生儿数量稳定在850-900万区间 行业人口红利消退 [12][13] - 母婴行业进入资本驱动整合阶段 头部企业转向平台化运营（孩子王服务业务占比22%） 区域龙头需差异化竞争 [13][14] - 公司面临全国化布局压力 需通过资本运作提升规模效应 当前募资规模（1 91亿元）与头部企业存在量级差距 [8][14]