投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [9] 核心观点 - 报告认为宁波银行2025年三季报显示业绩加速增长，息差企稳，不良生成率连续显著改善 [1][6] - 基本面业绩回升、风险指标改善，估值存在向上修复空间 [12] 业绩表现 - 2025年前三季度营收同比增速为8.3%，较上半年的7.9%有所加速，第三季度单季增速达9.2% [2][6] - 2025年前三季度归母净利润同比增速为8.4%，高于上半年的8.2%，第三季度单季增速为8.7% [2][6] - 利息净收入同比增长11.8%，主要得益于规模增长强劲和息差环比企稳 [2][12] - 非利息净收入同比增速为0.3%，但手续费净收入增速大幅上行至29.3%，预计财富管理业务收入明显增长 [2][12] - 在营收加速增长的情况下，减值计提力度加大以增厚拨备，成本收入比同比下降推动PPOP（拨备前利润）同比增长12.9% [12] 规模增长 - 第三季度末总资产较期初增长14.5%，其中贷款较期初大幅增长16.3%，单季环比增长2.6% [2][12] - 一般对公贷款较期初大幅增长30.8%，单季环比增长7.8%，信贷重点投向对公政府类业务 [12] - 零售贷款较期初下降4.0%，但第三季度环比降幅收敛，反映需求疲弱及风控收紧影响 [12] - 第三季度末总存款较期初增长11.5%，但第三季度环比小幅收缩1.4% [12] 息差分析 - 2025年前三季度累计净息差为1.76%，与上半年持平，较2024年全年下降10个基点 [2][12] - 资产收益率降幅收敛，测算前三季度资产收益率较上半年下降6个基点至3.52% [12] - 负债成本持续改善，测算前三季度负债成本率较上半年下降5个基点至1.74%，低负债成本优势清晰 [12] 资产质量 - 第三季度末不良贷款率稳定于0.76%，拨备覆盖率环比回升2个百分点至376%，已连续两个季度回升 [2][6][12] - 2025年前三季度累计不良净生成率下行至0.93%，较上半年下降7个基点，第三季度单季不良净生成率下降至0.70%，连续两个季度回落 [2][12] - 信贷资源全面投向低风险对公资产，同时预计零售风险波动趋于稳定 [12] 估值与资本 - 截至2025年10月28日，公司当前股价为27.75元，对应2025年预测PB（市净率）为0.82倍，PE（市盈率）为6.4倍 [9][12] - 第三季度末核心一级资本充足率环比下降0.4个百分点至9.2%，预计受规模快速扩张影响 [12] - 第三季度以来北上资金增持0.49% [12]

营业收入与增长 - 2025年前三季度营业收入为5508.76亿元，同比增长1.97% [1] - 利息净收入为4273.08亿元，同比下降2.40% [1] 盈利能力 - 归属于母公司股东的净利润为2208.59亿元，同比增长3.03% [1] - 基本每股收益为0.59元 [1] 资产质量 - 截至2025年9月30日，不良贷款余额为3414.04亿元，较上年末增加192.39亿元 [1] - 不良贷款率为1.27%，较上年末下降0.03个百分点 [1] - 拨备覆盖率为295.08%，较上年末下降4.53个百分点 [1]

业绩概览 - 2025年前三季度营业收入489.58亿元，同比下降6.78% [1] - 归属于该行股东的净利润116.68亿元，同比下降9.59% [1] - 基本每股收益0.47元 [1] 资产负债规模 - 报告期末资产总额33,890.12亿元，较上年末增长1.91%，增加634.73亿元 [1] - 发放贷款和垫款总额18,962.72亿元，较上年末增长2.11%，增加391.56亿元 [1] - 负债总额31,822.78亿元，较上年末增长1.90%，增加594.82亿元 [1] - 吸收存款20,597.73亿元，较上年末增长7.15%，增加1,374.84亿元 [1] 资产质量 - 不良贷款余额256.61亿元，较上年末增加1.67亿元 [1] - 不良贷款率1.36%，较上年末下降0.02个百分点 [1] - 拨备覆盖率159.56%，较上年末下降19.11个百分点 [1] - 贷款拨备率2.17%，较上年末下降0.29个百分点 [1] 资本充足率 - 资本充足率12.15%，较上年末下降0.46个百分点 [1] - 一级资本充足率9.61%，与上年末持平 [1] - 核心一级资本充足率8.40%，较上年末上升0.02个百分点 [1]

业绩概览 - 前三季度营业收入2651.96亿元，同比增长1.78% [1] - 归属于银行股东的净利润765.62亿元，同比增长0.98% [1] - 年化平均总资产回报率为0.58%，年化加权平均净资产收益率为10.67% [1] 资产规模与结构 - 资产总额186,056.53亿元，较上年末增长8.90% [1] - 客户贷款总额96,558.91亿元，较上年末增长8.33%，同比多增1122.09亿元 [1] - 个人贷款48,623.37亿元，较上年末增长1.90%，增长主要来自个人小额及个人消费贷款 [1] - 公司贷款43,027.05亿元，较上年末增长17.91%，增长主要来自对先进制造、绿色金融、科技金融、普惠金融等领域的信贷投放 [1] 负债规模与结构 - 负债总额174,397.78亿元，较上年末增长8.64% [2] - 客户存款162,164.44亿元，较上年末增长6.08% [2] - 个人存款143,547.86亿元，较上年末增长5.33%，增长主要由一年期及以下定期存款带动 [2] - 公司存款18,580.62亿元，较上年末增长12.19%，增长主要由公司定期存款带动 [2] 资产质量 - 不良贷款余额910.09亿元，较上年末增加106.90亿元 [3] - 不良贷款率0.94%，较上年末上升0.04个百分点 [3] - 关注类贷款余额1334.12亿元，较上年末增加490.84亿元 [3] - 关注类贷款占比1.38%，较上年末上升0.43个百分点 [3] - 逾期贷款余额1227.36亿元，较上年末增加170.45亿元 [3] - 逾期率1.27%，较上年末上升0.08个百分点 [3] - 拨备覆盖率240.21%，较上年末下降45.94个百分点 [3] - 年化不良贷款生成率0.93% [3]

业绩概览 - 2025年前三季度营业收入为5602.81亿元，同比增长1.44% [1] - 2025年前三季度归属于该行股东的净利润为2573.6亿元，同比增长0.62% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为1743.76亿元，同比减少1.77% [1] - 2025年第三季度单季归属于该行股东的净利润为952.84亿元，同比增长4.19% [1] 资产与负债 - 截至2025年9月30日，集团资产总额为45.37万亿元，较上年末增长11.83% [1] - 发放贷款和垫款总额为27.68万亿元，较上年末增长7.10% [1] - 金融投资为12.35万亿元，较上年末增长15.61% [1] - 负债总额为41.71万亿元，较上年末增长12.05% [2] - 吸收存款为30.65万亿元，较上年末增长6.75% [2] 资产质量 - 不良贷款余额为3654.74亿元，较上年末增加207.83亿元 [2] - 不良贷款率为1.32%，较上年末下降0.02个百分点 [2] - 拨备覆盖率为235.05%，较上年末上升1.45个百分点 [2] - 贷款拨备率为3.11%，较上年末下降0.01个百分点 [2] 资本与流动性 - 股东权益为3.66万亿元，较上年末增长9.34% [2] - 归属于本行股东权益为3.63万亿元，较上年末增长9.37% [2] - 资本充足率为19.24%，一级资本充足率为15.19%，核心一级资本充足率为14.36% [2] - 杠杆率为7.64%，2025年第三季度流动性覆盖率为132.40% [2]

核心财务业绩 - 2025年前三季度实现归属于母公司股东的净利润39.92亿元，同比增加5.37亿元，增长15.54% [1] - 2025年前三季度实现营业收入110.13亿元，同比增加5.27亿元，增长5.03% [1] - 年化加权平均净资产收益率为13.16%，同比提高0.48个百分点 [1] 资产负债规模 - 截至2025年9月末资产总额达7655.71亿元，较上年末增加756.08亿元，增长10.96% [1] - 截至2025年9月末负债总额达7184.17亿元，较上年末增加733.54亿元，增长11.37% [1] - 客户贷款总额为3752.98亿元，较上年末增加346.08亿元，增长10.16%，同比多增35.71亿元 [1] - 客户存款总额为4817.27亿元，较上年末增加497.03亿元，增长11.50%，同比多增75.73亿元，占负债总额比例为67.05% [1] 主要监管指标 - 截至2025年9月末不良贷款率为1.10%，较上年末下降0.04个百分点 [2] - 截至2025年9月末拨备覆盖率为269.97%，较上年末提高28.65个百分点 [2] - 截至2025年9月末核心一级资本充足率为8.75%，较上年末下降0.36个百分点 [2] - 截至2025年9末资本充足率为13.14%，较上年末下降0.66个百分点 [2]

公司业绩概览 - 2025年第三季度收入为177.88亿美元，同比增长5% [1] - 2025年第三季度母公司普通股股东应占利润为48.73亿美元，同比减少20.56% [1] - 2025年第三季度每股基本盈利为0.28美元，宣布第三次股息每股0.1美元 [1] - 2025年1-9月营业收益净额为519.1亿美元，同比减少4.38% [1] - 2025年1-9月母公司普通股股东应占利润为163.83亿美元，同比减少27.89% [1] - 2025年1-9月每股基本盈利为0.93美元 [1] 收入驱动因素 - 第三季度收入增长得益于客户活动增加，特别是国际财富管理及卓越理财和香港业务分部旗下财富管理业务的费用及其他收益取得增长 [1] - 企业及机构理财分部旗下环球外汇业务和债务及股票市场业务的费用及其他收益则因客户活动在市场波幅收窄环境下减少而报跌 [1] - 收入增幅亦反映银行业务净利息收益的增长 [1] - 不计及须予注意项目的固定汇率收入增加5亿美元至179亿美元 [1] 利润与支出分析 - 第三季度利润减少主要反映营业支出增加 [2] - 第三季度营业支出为101亿美元，较2024年第三季增加19亿美元，增幅为24% [2] - 营业支出增加反映须予注意项目，包括就过往事件提拨的法律准备14亿美元（内含与马多夫证券诈骗案相关的11亿美元和与英国汇丰银行有限公司若干过往交易活动有关的3亿美元），以及简化组织架构相关的重组成本增幅2亿美元 [2] - 科技计划开支及投资有所增加，通胀亦带来相关影响 [2] - 支出增幅部分被出售阿根廷业务的影响以及重组架构活动的效益所抵销 [2] - 标基准营业支出为84亿美元，较2024年第三季增加3亿美元，增幅为3% [2]

股价表现与交易情况 - 农业银行H股(01288)股价上涨2.44%至5.45港元 成交额达8.57亿港元[1] - 中国平安人寿于8月26日增持829万股 每股作价5.4592港元 总金额约4525.68万港元[2] - 增持后持股数量达46.16亿股 持股比例升至15.01%[2] 中期财务业绩 - 营业收入3697.93亿元 同比增长0.72%[1] - 归母净利润1395.1亿元 同比增长2.66%[1] - 基本每股收益0.37元[1] 资产与负债状况 - 总资产46.9万亿元 较上年末增加3.6万亿元[1] - 客户贷款及垫款总额26.73万亿元 较上年末增加1.82万亿元[1] - 负债总额43.7万亿元 客户存款新增2.60万亿元[1] 资产质量与风险控制 - 不良贷款率1.28% 较上年末下降0.02个百分点[1] - 逾期贷款率1.22% 逾期不良比为95.11%[1] - 拨备覆盖率295% 拨备余额持续增长[1] 经营质量与监管评价 - 央行MPA评估中连续13个季度获得A档 为可比同业唯一[1] - 存款偏离度连续5个季度保持在3%以下[1] - 融资供给保持同业前列 业务经营展现较强韧性[1]

股价表现 - 农业银行股价上涨2.44%至5.45港元 成交额达8.57亿港元 [1] 财务业绩 - 营业收入3697.93亿元 同比增长0.72% [1] - 归母净利润1395.1亿元 同比增长2.66% [1] - 基本每股收益0.37元 [1] 资产与负债 - 总资产46.9万亿元 较上年末增加3.6万亿元 [1] - 客户贷款及垫款总额26.73万亿元 较上年末增加1.82万亿元 [1] - 负债总额43.7万亿元 客户存款新增2.60万亿元 [1] 资产质量 - 不良贷款率1.28% 较上年末下降0.02个百分点 [1] - 逾期贷款率1.22% 逾期不良比95.11% [1] - 拨备覆盖率295% 拨备余额持续增长 [1] 监管评级与经营表现 - 央行MPA评估连续13个季度获得A档 为可比同业唯一 [1] - 存款偏离度连续5个季度低于3% [1] 股东变动 - 中国平安人寿保险股份有限公司增持829万股 每股作价5.4592港元 [2] - 增持后持股数量46.16亿股 持股比例15.01% [2]

股价表现 - 截至2025年8月29日收盘价13.63元，较上周下跌2.22% [1] - 本周最高价14.15元（8月26日），最低价13.44元（8月28日） [1] - 总市值4156.74亿元，在股份制银行板块排名第4/9，A股市场排名第33/5152 [1] 股东结构变化 - 股东户数11.61万户，较3月31日减少8319户（减幅6.69%） [2][6] - 户均持股数量由23.59万股增至26.07万股，户均持股市值达361.79万元 [2] - 优先股股东总数65户（浦发优1 39户，浦发优2 26户），可转债持有人15,718户 [5] 2025年上半年业绩 - 营业收入905.59亿元，同比增长2.62% [3] - 归母净利润297.37亿元，同比增长10.19% [3][6] - 扣非净利润299.84亿元，同比增长11.86% [3] - 第二季度单季归母净利润121.39亿元，同比增长26.88% [3] 资产质量与经营效率 - 不良贷款率降至1.31%，较上年同期下降0.05个百分点 [3] - 成本收入比下降至25.07% [3] - 净利息收益率1.41% [3] 公司治理与重大事项 - 董事会第八次会议审议通过2025年半年度报告及相关议案，报告经毕马威华振会计师事务所审阅 [4][6] - 本期不进行利润分配，也不实施公积金转增股本 [4][6] - 为关联方上海国际集团有限公司提供350亿元综合授信额度，占最近一期经审计净资产的4.75% [4] - 浦发转债累计转股912,418,786股，未转股余额38,211,383,000元（占发行总量76.4228%） [4] 重要股东变动 - 信达投资有限公司增持9.18亿股，持股比例达3.03% [4] - 中国移动通信集团广东有限公司为可转债第一大持有人，持有比例23.78% [4]