报告公司投资评级 - 华夏银行评级为“增持（维持）”[4] 报告核心观点 - 华夏银行1H26营收在低基数上实现双位数增长，息差同比回升、负债成本下行明显，对公贷款尤其是基建类投放较快[8] - 同时零售资产质量压力上升、逾期率上行，公司加大核销和拨备计提力度，利润阶段性承压，核心一级资本充足率有所下降[8] - 后续关注零售不良的出清进度、拨备计提力度对利润的影响以及资本补充安排[8] 业绩表现 - 华夏银行1H26营收同比+12.71%（vs 1Q26同比+35.33%），1H26 PPOP同比+18.93%（vs 1Q26同比+48.21%），1H26归母净利润同比-18.35%（vs 1Q26同比-1.50%）[6] - 单季看，2Q26营收同比-2.35%、PPOP同比-0.89%、归母净利润同比-31.67%[6] - 营收高增有1H25低基数的因素（1H25营收同比-5.86%），净利息收入是主要驱动因素[6] - 1H26业务及管理费同比-2.02%，成本收入比25.22%、同比下降3.79个百分点[6] - 信用及其他资产减值损失235.99亿元、同比+58.49%（其中贷款减值损失206.47亿元、同比+66.17%），减值计提大幅增加是利润下滑的主因[6] 净利息收入与息差 - 1H26净利息收入同比+13.03%（vs 1Q26同比+13.66%），规模扩张与息差同比回升共同拉动[6] - 2Q26单季年化净息差1.54%，环比下降12bp、同比上升3bp[6] - 单季年化生息资产收益率环比下降21bp至3.01%，计息负债付息率环比下降8bp至1.46%，2Q资产端收益率下行快于负债端[6] - 公司披露口径，1H26净息差（日均）1.59%，同比上升5bp（2025年全年为1.56%）[6] - 生息资产收益率3.11%、同比下降31bp，其中贷款收益率3.56%、同比下降40bp（对公3.11%、下降34bp；个人5.05%、下降16bp），金融投资收益率2.62%、下降26bp[6] - 计息负债成本率1.49%、同比下降34bp，其中存款付息率1.34%、下降34bp（对公定期1.82%、下降37bp；个人定期1.84%、下降45bp；对公活期0.29%、下降29bp），应付债务凭证、同业负债付息率分别为1.94%、1.55%，下降19bp、37bp，负债成本下行幅度大于资产端[6] 资产端分析 - 1H26生息资产同比+9.46%（1Q26同比+7.99%），贷款同比+14.60%（1Q26同比+11.78%）[6] - 对公同比+22.33%，个贷同比-9.11%，票据同比+96.18%[6] - 贷款较年初增长7.92%，其中公司贷款（不含贴现）较年初+14.01%、个贷较年初-6.85%、票据较年初+3.23%，增量全部由对公（含票据）贡献[6] - 节奏上，1Q26新增贷款1,999.69亿元，2Q26新增33.60亿元，投放明显前置[6] - 贷款占生息资产比重升至56.5%（较年初+1.5个百分点），债券投资同比+0.30%、基本持平[6] - 对公行业投向上，租赁和商务服务业贷款较年初增加1,033.79亿元、占对公增量的41.7%，余额占总贷款比重升至22.79%（较年初+2.22个百分点）[6] - 制造业（+324.52亿元）、水利环境（+286.18亿元）、交通运输（+152.03亿元）增量居前[6] - 泛政信类（基建类）贷款同比+27.5%，占对公比重升至57.3%（较年初+1.5个百分点）[6] - 房地产贷款余额1,043.63亿元、较年初基本持平，占总贷款3.77%[6] - 公司口径，科技型企业贷款、绿色贷款较年初分别+25.18%、+16.33%[6] - 零售端，按揭较年初-2.45%（同比-4.3%）、信用卡-9.06%（同比-13.9%）、消费贷及经营贷-11.52%（同比-12.5%），个贷占总贷款比重降至23.5%（较年初-3.7个百分点），零售贷款延续收缩[6] 负债端分析 - 1H26计息负债同比+9.38%（1Q26同比+7.98%），存款较年初增长7.86%（同比+10.57%，vs 1Q26同比+11.44%）[7] - 对公存款较年初+8.90%、个人存款较年初+8.16%[7] - 发债同比-6.32%（较年初-9.38%），同业负债同比+15.31%（较年初+8.35%），向中央银行借款较年初+33.92%（中期借贷便利增加）[7] - 期限结构上，对公活期同比+12.52%（较年初+14.27%）、个人活期同比+7.79%[7] - 对公定期同比+4.20%、个人定期同比+8.98%[7] - 活期存款占比33.2%，较年初上升1.7个百分点，定期化趋势有所缓和[7] - 存款占计息负债比重57.2%（较年初+1.3个百分点）[7] 非息收入分析 - 1H26净非息收入同比+12.06%（1Q26同比+162.48%），手续费平稳增长，其他非息受公允价值变动收益拉动、2Q单季同比回落[7] - 1H26净手续费同比+6.04%（1Q26同比+2.46%，2025同比+2.44%）[7] - 手续费及佣金收入60.70亿元、同比+3.80%：代理业务手续费19.78亿元、同比+23.86%，为主要拉动项（财富管理手续费及佣金收入同比+23.15%，理财管理费收入8.32亿元、同比+42.96%）[7] - 托管及其他受托业务同比+7.32%，其他业务（含银团等）同比+19.57%[7] - 银行卡手续费17.25亿元、同比-15.98%（信用卡交易额同比-11.89%），信贷承诺同比-6.31%，仍有拖累[7] - 理财产品余额13,502.17亿元、较年初+11.12%，托管规模29,001.45亿元、较年初+10.30%[7] - 1H26净其他非息同比+13.63%（1Q26同比+433.23%），其中投资收益56.82亿元、同比-34.18%，公允价值变动损益41.70亿元（上年同期-1.86亿元），两项合计（含汇兑）98.84亿元、同比+13.78%[7] - 其他业务收入（主要为华夏金租经营租赁收入）35.35亿元、同比+20.28%[7] 资产质量分析 - 不良率1.50%，环比、较年初均下降5bp（同比-10bp），不良余额414.65亿元、较年初增加15.79亿元[7] - 1H26不良净生成率（累积年化）1.75%，同比上升32bp，2Q26单季年化1.93%（1Q26为1.39%），不良生成有所加快[7] - 1H26核销及转出208.56亿元，已达2025年全年（327.83亿元）的64%[7] - 关注类贷款占比2.64%，环比下降8bp、较年初下降3bp[7] - 逾期率2.28%，较年初上升67bp，其中逾期90天以内0.89%（较年初+38bp）、逾期90天以上1.39%（较年初+29bp）[7] - 逾期/不良升至152.2%、逾期90天以上/不良升至92.6%（较年初+21.9个百分点），不良认定的缓冲空间有所收窄[7] - 摊余成本计量贷款中阶段二、阶段三占比分别为3.17%、1.98%[7] - 拨备覆盖率144.80%，环比下降1.57个百分点（较年初+1.50个百分点）[7] - 拨贷比2.17%，环比下降10bp[7] - 1H26信贷成本（累积年化）1.55%、同比上升51bp，贷款减值计提同比+66.17%，但核销力度同步加大，拨备覆盖率较年初基本持平，仍处于相对偏低水平[7] 具体业务不良分析 - 对公贷款不良率1.13%（较年初下降29bp），不良余额228.94亿元、较年初减少22.60亿元[7] - 制造业1.79%（较年初-11bp）、租赁和商务服务业0.26%（-11bp）、房地产业1.64%（-119bp）、建筑业2.17%（-72bp）、交通运输0.08%（-99bp）等主要行业改善[7] - 批发和零售业3.55%（+13bp）、采矿业2.82%（+22bp）有所上行[7] - 零售贷款不良率2.85%，较年初上升74bp（同比+58bp），不良余额185.71亿元、较年初增加38.39亿元，公司称受部分客户还款能力和还款意愿下降等因素影响[7] - 信用贷款不良率升至1.55%（较年初+31bp）[7] - 分地区看，京津冀地区不良率3.39%（较年初+30bp），贷款余额较年初压降4.05%、占比降至19.15%[7] - 长三角地区不良率0.74%（较年初-14bp），贷款占比升至32.30%[7] - 公司口径，对公房地产贷款1,043.63亿元、不良率1.64%，个人住房贷款3,045.16亿元、不良率1.19%[7] 资本状况 - 核心一级资本充足率8.84%，环比下降13bp、较年初下降54bp，风险加权资产较年初+7.72%、快于核心一级资本净额增速（+1.50%）[7] - 一级资本充足率11.04%、资本充足率12.36%，较年初分别下降71bp、80bp[7] 盈利预测调整 - 根据2026年中报，调整2026E、2027E、2028E盈利预测分别为267.69、277.16、288.88亿元，前值分别为307.69、313.69、321.38亿元[7]