当下，生成式 AI 正加速重塑全球商业格局，AI Agent 成为推动产业变革的关键力量。活动汇聚众多在 AI Agent 领域深入探索、致力于商业落 地与全球化布局的企业决策者，共同剖析行业趋势，挖掘未来发展机会。 加和科技 CEO 尹子杰受邀出席，在 "生态共建与实战突围：AI Agent 部署的挑战与创新解法" 圆桌对话环节，与天云数据、企企通企业代表深 度交流，分享洞察与实践。 以下对话实录，经加和科技编辑整理： 微软大中华区创投生态总监姚瑶（主持）：请各位嘉宾先介绍一下自己。 2025年5月27日，华映资本携手微软（中国）在上海举办 "AI Agent 生态构建与投资新机遇" 主题交流活动。 即便这家全球领先企业，在此方面也面临落地难题： l 业务知识跨度大：线下销售员工难以掌握理解线上复杂数据的规则与逻辑。 l 业务安全：企业不会让一个人全面掌握所有数据资源。 l 成本问题：大部分数据分析是 "证伪"，分析众多变量，通常只有少数对业务有积极影响。 （加和科技CEO 尹子杰） 尹子杰：大家好，我是加和科技的创始人尹子杰。我们公司主要做两件事情：广告触达与营销效果数据归因分析。每天约 500 亿次广告 ...

阿里巴巴开源AI Agent - 公司推出创新自主搜索AI Agent——WebAgent [1] - WebAgent具备端到端自主信息检索与多步推理能力 [1] - AI可模拟人类在网络环境中的感知、决策和行动 [1] WebAgent功能特性 - 能主动搜索多个学术数据库并筛选最相关文献 [1] - 可根据用户需求对文献进行深入分析和总结 [1] - 适用于特定领域最新研究成果的获取场景 [1]

端侧AI发展 - AI模型正变得更智能、规模更小但能力更强，推动端侧AI发展，已超出智能手机范畴[2] - 实体AI如机器人技术有望在1-3年内达到人类操作水平，机器狗、配送机器人等将带来巨大机遇[2] - 端侧AI加速向大众化市场下沉，带动数据中心和云计算需求激增，端云协同AI芯片市场持续扩大[2] AI系统构建关键要素 - 从云端到边缘打造高度可移植的平台对实现先进技术和产品功能至关重要[3] - 电力与每瓦性能成为关键指标，数据中心能耗从兆瓦级跃升至吉瓦级，超50%来自机架和半导体设备[3] - 软件同样重要，Arm在2024年推出AI软件库Arm Kleidi以支持AI发展[3] AI商业价值与推理 - 推理是实现AI商业价值的唯一方式，赋予AI智能性如机器人决策和手机智能化[4] - 训练最大规模模型的计算量是推理的10^11倍，需大量推理实现商业回报[5] - 大模型能力正推进至低价位段手机，AI在Arm CPU/GPU上运行良好，覆盖各价格区间[5] 芯片设计挑战与创新 - AI演进叠加摩尔定律放缓，芯片设计技术挑战增加，成本上升，上市时间愈发关键[6] - Arm推出计算子系统(CSS)帮助合作伙伴提升性能、降低成本并加快上市周期[6] - Arm将推出Armv9旗舰CPU(代号Travis)，实现两位数IPC性能提升，引入可伸缩矩阵扩展加速AI负载[7] 数据中心市场拓展 - Arm预测2025年头部云服务提供商近50%算力将基于Arm架构，AI计算成为强劲驱动力[8] - Arm架构在PC/平板市场占比将超40%，全球2200万开发者支持Arm生态优化[8] - 云服务商迁移至Arm平台带来超40%能效提升，AWS新部署CPU算力超50%基于Arm技术[9] AI计算转型 - 数据中心从通用计算向AI计算转型，领先AI平台如NVIDIA Grace Blackwell基于Arm架构优化[9] - 云服务商自研加速器与Arm处理器紧密耦合，提升计算密度、I/O密度和带宽表现[9]

AI在零售消费行业的应用案例 - 交个朋友利用AI实现60余个直播电商矩阵的智能选品与GMV翻倍 [1] - 叮咚买菜借助AI算法管理400万品类组合，将端到端损耗控制在1.5% [1] - 物美打造的AI新质零售样板间实现5倍销售额增长 [1] - 元气森林用智能选址避开红海竞争 [13] - 叮咚买菜前置仓通过AI算法将损耗率压至3% [6] AI落地研学营的核心内容 - 全年四期限额20人/期，每期1.5天高强度实战 [6][8] - 上午进企业看实战，下午拆案例做推演，晚上闭门谈合作 [6] - 涵盖智能客服、爆品预测、柔性供应链等20+可复用案例库 [11] - 30位CEO/CTO顶级决策者同行，参访间隙促成合作 [11] - 结营后持续获取虎嗅智库50+《AI落地案例报告》 [11] 研学营课程安排 - 6月北京站：拆解AI Agent对零售的颠覆效应 [12][15][16] - 7月杭州站：AI驱动营销服一体化 [12][17][18] - 9月上海站：给供应链装"智能大脑" [12][19][20] - 11月北京站：适配AI生产力的组织与文化 [12][21][22] 参与企业的AI实践分享 - 飞书AI负责人解析协同零售企业的AI落地实践 [15] - 智谱AI副总裁分享大模型驱动的零售实践 [16] - 交个朋友CTO展示AI如何赋能直播电商"人、货、场" [17] - 网易云商AI负责人探讨Agent如何帮助企业赚钱 [17] - 叮咚买菜大学校长分享前置仓的AI革命 [19] 适合参与的人群 - 零售消费企业决策者：急需确认AI落地的第一刀往哪儿切 [7] - 数字化服务商高管：破解技术能力与商业需求的"错位困局" [7] - 产业观察者与投资人：捕捉AI改造传统行业的早期信号 [7] - 成长期数字化及AI服务商总经理/CEO/高管 [28]

金融科技板块市场表现 - 5月29日上午金融科技板块个股反弹幅度较大 三只相关ETF半日涨幅均超4.5% 其中金融科技ETF（516860）上涨4.77% 金融科技ETF（159851）上涨4.75% 金融科技ETF华夏（516100）上涨4.72% [1][2][3] - 金融科技ETF（159851）规模达31.37亿份 半日成交金额4.84亿元 为三只ETF中规模最大 [2][3] - 今年以来金融科技ETF份额小幅减少 金融科技ETF（159851）年内份额减少1.25亿份 变动率-3.83% 另两只减少约7800万份 [2] 金融科技行业投资逻辑 - 政策端依托"五篇大文章"加快金融强国建设 "科技金融"支持高水平科技自立自强 "数字金融"推进机构数字化转型 行业景气度持续提升 [3] - 需求端银行、保险、证券类金融机构在信创系统切换与数智化平台建设驱动下持续增加IT投入 中小金融机构IT需求增长明显 [3] - 技术端云技术为金融机构核心投入领域 大模型及AIAgent有望提升银行经营效率 数据要素转化技术带来行业自下而上催化 [3] 中证金融科技主题指数 - 指数选取金融科技相关领域上市公司证券 反映行业整体表现 [4] - 前五大权重股为同花顺（8.88%）、东方财富（8.86%）、润和软件（7.69%）、恒生电子（7.34%）、新大陆（4.76%） 信息技术类公司占比超60% [5] - 指数成分股集中在计算机（53.24%）、金融（8.86%）、电子（7.52%）等中证二级行业 [5]

公司概况 - 迈富时成立于2009年，是中国最大的营销及销售SaaS解决方案提供商，2020-2024年SaaS业务收入CAGR达39.1% [1] - 公司在全球分布20余家分支机构，拥有千人规模研发团队，累计申请软件著作和专利750余项 [1] - 主要业务分为营销和销售SaaS以及精准营销，通过Marketingforce平台提供一站式全链路营销及销售AI+SaaS解决方案 [1] - 精准营销服务向广告客户提供一站式跨媒体在线营销解决方案，帮助企业在头部媒体平台上触达目标受众 [1] 行业分析 - 我国营销及销售SaaS解决方案市场规模由2018年的73亿元增长至2022年的206亿元，2018-2022年CAGR达29.7% [2] - 预计到2027年市场规模将增至745亿元，2022-2027年CAGR达29.3% [2] - 潜在市场规模预期将由2022年的15466亿元及1.3%的渗透率增长至2027年的42545亿元及1.8%的渗透率 [2] - 云计算是数字时代的新型基础设施，是构建现代化产业体系的核心支撑 [2] 业务与技术 - 公司通过AI agent赋能业务，Agent是copilot的下一步进化，强调自主性、独立性 [3] - 全球AI Agent市场规模预计将从2024年的52.9亿美元增长到2035年的2168亿美元，2024-2035年CAGR为40.15% [3] - 公司发布Tforce营销领域大模型和AI-Agentforce智能体中台，打造营销智能体、销售智能体等场景应用 [3] - 公司为客户提供全链路、全场景的营销、销售、客服、培训、招聘等数智化解决方案 [3] 财务与估值 - 预计公司2025-2027年实现营收23.55/30.88/38.48亿元，同比增速分别为51.1%/31.10%/24.6% [4] - 对应归母净利润为0.27/1.55/2.01亿元，对应EPS为0.10/0.61/0.78元 [4] - 采用相对估值法结合分部估值法，对应人民币市值为147.50亿元，对应港币市值160.32亿港元 [4] - AI+SaaS模块采用PS法估值，2025年可比公司平均PS为8.55倍，对应AI+SaaS部分估值为124.23亿元 [4] - 精准营销模块采用PE估值方法，2025年可比公司平均PE为43.0x，对应估值约为23.27亿元 [5]

流动性 - 软件ETF盘中换手率达9.08%，成交金额2.56亿元 [3] - 近1月日均成交1.65亿元，居可比基金第一 [3] 规模与份额 - 软件ETF近半年规模增长13.77亿元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近3月份额增长3.72亿份，新增份额位居可比基金第一 [3] 行业前景 - AI Agent及其他AI工具商业化落地和行业并购重组可能带来投资机遇 [3] - 国内人工智能产业占全球1/10规模，AI Agent技术及监管不断完善 [3] - "新国九条"政策提振市场交易活力，科技类公司有望实现技术、产业链、市场互补 [3] 指数构成 - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比60.07% [3] - 前十大权重股包括科大讯飞、金山办公、同花顺、润和软件、恒生电子、三六零、拓维信息、软通动力、用友网络、中国软件 [3] 投资渠道 - 场外投资者可通过软件ETF联接基金（012620）布局AI软件投资机遇 [3]

Opera Neon浏览器发布 - Opera推出首款"AI Agent"浏览器Opera Neon 旨在重新思考浏览器在Agent网络中的角色 [1] - Neon能够理解用户意图并利用AI能力转化为行动 如生成报告、创建网站、编写代码等 [1] - 该产品由昆仑万维(300418)相关公司推出 标志着浏览器行业向AI智能化方向迈进 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI Agent、智能硬件 - **公司**：字节跳动、微软、Google、阿里、百度、腾讯、小米、华为、高德地图、墨迹天气、支付宝、腾讯云、长江传媒、Toy City 纪要提到的核心观点和论据 字节跳动AI Agent布局与进展 - **平台构建**：通过扣子空间和MCP协议构建平台，取代原有引擎，封装插件能力，2025年4月15日上线扣子空间，拥有近200款官方插件和150万个人开发者，共计3300多款基于MCP协议的插件，预计总量达5500多款[1][2][3] - **推动发展及应用生态**：构建内容分发网络和MCP Server，利用云端和端侧算力及API调度、协同能力接管智能终端应用，涉及多模态融合等技术领域，与头部企业合作，通过利润分成激励开发者贡献垂直领域能力[4] - **应对生成式模型挑战**：豆包下一代2.0 Pro模型支持多模态能力和MCP协议插件引擎调度，可在chatbot内完成复杂任务，孵化插件应用生态，包括商业付费和免费插件[5] - **应对插件调度问题**：在应用生态中进行补偿性操作扩展生态能力，借助视觉模型等技术进行多模态融合，如发布豆包Vision Pro模型用于视觉识别，孵化豆包Real - Time Voice Pro模型用于声文理解等[6] - **MCP协议应用与发展**：已被各大厂商广泛接受，倡导建立MCP大联盟，吸引头部厂商加入共享能力；AIOS平台作为通用型引擎，打通底层操作系统，实现APP互联互通[7][8] - **AIOS平台优势**：具备跨平台操作能力，可一次编写插件协议在Windows、Linux和Mac上运行，凸显engine调度能力，通过MCP插件解决具体问题实现高效协作[2][9] MCP协议相关 - **竞争关键因素**：竞争集中在资源而非技术，独占性插件是关键竞争点，可通过整合其他平台在AI搜索领域形成差异化优势，竞争取决于MCP插件应用边界、能力上限及扩展性[2][12] - **推动生态系统发展**：关注开发者生态，插件商店分成开发者占七成，平台抽三成，可根据企业需求订阅商业化插件，通过广告变现和提供云服务增值，目前有超150万开发者，企业开发者占比30%，需加强底层及模型能力吸引ToB客户[13][14] 行业合作与竞争 - **大厂竞争合作现状**：大厂竞争强调共建互融互利，如腾讯向字节租借算力，字节与阿里合作借助其影响力和开发者应用插件能力[17] - **解决资源共享问题**：字节倡导MCP联盟，避免类似百度新兴发布会的资源独占和霸王条款问题，实现利益共享[18] 智能硬件产品 - **升级计划和产品规划**：今年包括玩具手办、AIoT智能物联设备、欧拉智能穿戴耳机2.0以及AI眼镜；欧拉夫人2.0耳机预计八九月份推出，优化降噪等技术，扩充内容生态，进行更多场景绑定；AI眼镜预计今年四季度或明年一季度发布三款产品[29][30] - **量产规模**：AI玩具预计量产规模为百万级别，涵盖多样化规格，手办围绕动漫游戏二次元领域IP打造[33] 未来发展趋势 - **决定性因素**：未来发展中应用生态比模型能力更具决定性，大多数应用软件会逐渐边缘化成为工具插件[35][36] - **智能助手角色和趋势**：在未来手机应用中角色更重要，可整合应用程序功能实现统一管理和调度，但目前各大厂商存在边界壁垒，需统一大环境实现协同管理[37][38] 其他重要但可能被忽略的内容 - **登录授权问题**：微软、小米等公司从硬件端向大模型及应用方向迁移，调用上不涉及登录授权问题，可实现更便捷数据操作[19] - **跨平台兼容性**：字节跳动通过设计飞书多元表格解决不同操作系统文件传输问题，通过统一调度算法和协议解决不同浏览器不兼容问题，能在多语言编写插件上切换实现一次编写多平台运行[21][22][24] - **边缘计算与CDN**：边缘计算将计算能力分布到边缘设备，CDN作用随网络传输速度提升变得不显著，现有系统成熟无需过多关注CDN[24][25] - **Coze空间Agent收费**：未来涉及商业化插件采用订阅收费模式，收费方式分四类，目前应用商店68.3%插件免费，31.7%为商业付费插件[26] - **免费插件覆盖情况**：免费插件主要覆盖基础功能，适合个人开发者，在通用领域基本能满足需求[27]

报告公司投资评级 - 首次覆盖迈富时，给予“强推”评级 [2][11][106] 报告的核心观点 - 迈富时是营销、销售 SaaS 领域佼佼者，叠加 AIGC 应用加速融合有望快速成长 2025 - 2027 年预计营收 23.55/30.88/38.48 亿元，同比增速 51.1%/31.1%/24.6%，归母净利润 0.27/1.55/2.01 亿元，对应 EPS 0.10/0.61/0.78 元 采用相对估值法结合分部估值法，对应人民币市值 147.50 亿元，港币市值 160.32 亿港元，目标价 62.55 元港币 [8][11][104] 各部分总结 深耕营销与销售领域，已形成完备产品条线 - 迈富时成立于 2009 年，成长为中国最大营销及销售 SaaS 解决方案提供商 2020 - 2024 年 SaaS 业务收入 CAGR 达 39.1% 业务分营销和销售 SaaS 及精准营销，通过 Marketingforce 平台提供一站式全链路营销及销售 AI+SaaS 解决方案，精准营销服务助企业触达目标受众 股权结构集中，高管经验丰富且人员稳定 [8][15][17] - 公司致力于营销和销售 SaaS 业务，按模块化设计构建 SaaS 产品，T 云和珍客成第一、第二增长曲线 Marketingforce 赋能企业数字化转型 还发展精准营销业务，提供在线广告解决方案和分发服务 拥有完善六朵云产品体系，服务 20 万 + 企业伙伴 [22][23][24] - 公司营收增长稳定，2019 - 2023 年 CAGR 达 46.70% 2024 年扭亏为盈，经调整净利润 7921 万元 AI+SaaS 业务驱动营收增长，CAGR 达 41.21%，精准营销业务收入有波动 SaaS 业务毛利率超 80%，总体毛利率在 50% 上下波动 AI+SaaS 业务直销占比近 90%，渠道合作伙伴模式扩张 各项费用率波动下降 [26][28][35] 业务卡位营销与销售，满足客户需求 - T 云是标志性营销 SaaS 产品，有 89 个功能模块，可灵活客制化订阅 服务中小客户，解决获客难问题，提供标准化全链路线上营销服务 集成多种功能，涵盖营销关键阶段，通过多渠道智能分发营销内容 [41][42][43] - 珍客是标志性销售 SaaS 产品，服务大型企业客户，与主流社交平台建立联系，有 159 个功能模块 解决大企业存量客户和线索私域资产运营问题，提供定制化服务 标准版珍客涵盖销售流程主要步骤，专业版满足个性化需求 [50][51][53] - 公司为广告客户提供精准营销服务，设销售办事处 在线广告解决方案服务聚焦头部媒体平台，提供一站式跨媒体线上营销解决方案，还提供在线广告分发服务 [57][58] 数字化转型催生企业级 SaaS 需求，市场增长潜力巨大 - SaaS 随云计算发展，分通用型和行业垂直型，与传统软件相比有初始成本低等优势 [62][65][66] - 2023 年我国云计算市场规模达 6165 亿元，预计 2027 年超 2.1 万亿元 通用型 SaaS 占比大，行业垂直型 SaaS 增长强劲 营销及销售 SaaS 市场规模 2018 - 2022 年 CAGR 达 29.7%，预计 2022 - 2027 年 CAGR 达 29.3% 潜在市场规模和渗透率将增长 需求侧企业有购买意愿，供给侧领先提供商有能力 但 SaaS 生态建设尚处初期 [67][69][70] - 政策推动企业数字化转型，人工智能技术重构 SaaS 产品流程和体验 SaaS+AI 探索推进，AI 大模型在 B 端加速落地 [76][77][78] AI 功能持续增加，Agent 赋能打开最新想象空间 - AI Agent 可自主处理任务，功能包括确定目标等 是 copilot 的进化，强调自主性和独立性 预计全球 AI Agent 市场规模 2024 - 2035 年 CAGR 为 40.15% [79][81][84] - 对标公司 CRM、HUBS 选择 agent 作为最新发展路径 Salesforce 的 Agentforce 商业化迅速，功能全面 HubSpot 的 Breeze AI 提升营销、销售和服务团队效率 [86][87][89] - 迈富时在营销领域打通接口，实现用户价值挖掘 建立 AI 营销新基建 借鉴海外经验推进国产替代，深化合作构建生态圈 Marketingforce 推动 AI 营销全场景应用，发布 Tforce 大模型和 AI - Agentforce 智能体中台 开发一体机业务，已签合作协议 [92][100][103] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年公司营收年增长率分别为 51.13%、31.08%、24.62%，SaaS 业务营收增长率分别为 72.5%、37.5%、29.6%，精准营销服务营收增长率分别为 26.00%、20.75%、15.50% 整体毛利率有望提升，分别为 53.80%、55.4%、56.4% [104][105] - 采用相对估值法结合分部估值法，对应人民币市值 147.50 亿元，港币市值 160.32 亿港元，目标价 62.55 元港币 AI+SaaS 模块用 PS 法估值，对应估值 124.23 亿元 精准营销模块用 PE 法估值，对应估值约 23.27 亿元 [106][108]