园区开园及企业入驻 - 南通市数字文化产业园（崇开园）于6月16日开园，首批14家企业签约入驻，包括江苏广电、腾工智能、伏羲科技等 [1] - 入驻企业涉及AI影视制作、数商支付平台等前沿领域 [1] - 园区总建筑面积4.5万平方米，以数字文化为核心产业 [3] 产业发展规划 - 园区计划未来十年集聚上百家企业，构建全链条数字文化生态圈 [3] - 聚焦AI+应用，涵盖上游内容创作、中游技术研发与装备制造、下游平台分发等全产业链 [3] - 目标打造南通乃至长三角数字文化产业创新发展的新标杆 [1] 政府及合作方支持 - 南通市委常委陈冬梅强调园区是落实国家文化数字化战略的务实之举，将为数字文化产业注入新活力 [1] - 中关村信息谷创始人石七林表示园区是南通对数字文化、数字影视、AI+应用产业高度重视的体现 [1] - 崇川区委书记胡拥军提出"视听崇川"计划，承诺提供暖心政策、舒心配套和贴心服务 [2] 技术与创新展示 - 《2025崇川游览记》AIGC视频展示AI虚拟主播"苏小游"与城市地标融合的新型传播模式 [2] - 数字影视产业发展恳谈会吸引海直播传媒、一起拍电影等企业探讨行业趋势与合作机遇 [2] 区域优势与定位 - 崇川区拥有江海风光与都市风貌交织的"天然影棚"，定位为流量高地、成本洼地和掘金宝地 [2] - 园区由崇川区与中关村信息谷联合打造，旨在成为南通数字文化新地标 [1]

朝阳区文化产业扶持政策 - 推出17项扶持措施精准服务文化企业发展 重点支持培育文化新质生产力 [1] - 对数字文化领域应用创新项目最高支持300万元 对AI技术应用效益突出项目最高支持200万元 [2] - 数字文化领域新设国家级重点实验室最高支持500万元 [2] 文化链主企业支持 - 年营收30亿元且可培育至50亿元企业 给予三年每年不超过1000万元支持 [1] - 年营收50亿元且可培育至100亿元企业 给予五年每年不超过1500万元支持 [1] 游戏电竞产业支持 - 原创精品游戏研发最高支持1000万元 电竞场馆建设最高支持1000万元 [2] - 电竞俱乐部新设主场及运营投入支持200-1000万元 知名赛事成绩优异可获得支持 [2] 文化产业创新成果 - 共建北京AIGC视听产业创新中心 建成北京最大电竞文化综合体微博IN [2] - 798超维视界打造VR体验新地标 泡泡玛特Labubu成为全球顶流IP [2] 影视制作基础设施 - 虎鲸文娱集团启动建设数字影棚 填补北京城区高端影视制作空白 [2] - 项目含5个摄影棚和1个综合楼 总建设规模约3.75万平方米 [2]

核心观点 - 传统纸媒成功转型，通过"数字文化+数字技术+数据运营+创新赛道"驱动发展 [1] - 2011年借壳上市，2013年全资收购边锋网络，2016年布局大数据产业，构建"四位一体"业务布局 [1] - 控股股东浙报控股持股48.80%，地方优质传媒国企资源赋能业务发展 [1] 数字文化业务 - 边锋网络聚焦棋牌游戏，构建丰富游戏矩阵，边锋掼蛋成为国内首个日活跃用户突破百万的掼蛋类游戏APP [2] - 积极布局"谷子经济"，2025年3月在杭州投资孵化潮卡引力，有望带来数字文化业务增长 [2] 数字科技与数据运营业务 - 富春云IDC具备丰富运营和技术实力，关注AI驱动的算力需求下收入增量和利润释放 [2] - 传播大脑媒体融合技术支撑，业务辐射全国多省市，传播大模型已通过备案 [2] - 浙江大数据交易中心形成牌照、地域经济、数据结构和业务先发优势，政策驱动业务快速发展 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入为33.46亿元、36.14亿元和38.79亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为6.65亿元、7.64亿元和8.63亿元 [3] - 给予公司2025年30x PE，对应合理价值15.73元/股 [3]

数字技术在文化遗产保护中的应用 - AR技术让良渚古城遗址以虚拟形式重现，游客通过扫码即可看到五千年前的建筑风貌和祭祀场景 [2] - 良渚博物院使用AR眼镜技术，使玉琮和玉璧等文物以虚拟影像形式"活"起来，增强游客体验 [4] - 良渚古城遗址公园VR大空间正在建设中，预计7月开放，将进一步升级数字化体验 [4] - 良渚博物院已完成200多件文物的数字化采集工作，为文物赋予"数字生命" [4] 数字化遗址保护系统 - "良渚遗址5000+"数智应用连接600多个摄像头、5个无人机场及各类感应设备，实现162平方公里保护区的实时监测 [6] - 系统累计巡查量超38.7万人次，整合46万余条研究数据，成为遗址保护的重要工具 [8] - 红外摄像头设立虚拟周界，感应光缆监测土层震动，有效防止盗挖行为 [6] - 卫星遥感、无人机巡检与地面传感器组成"天—空—地"立体网络，自动识别植被入侵、土壤湿度异常等风险 [7] 数字文化产业发展 - 良渚新城打造中国(良渚)数字文化社区，已吸引320家企业入驻，包括1家上市企业和4家准独角兽企业 [9] - 数字文化社区拥有超万件知识产权，吸纳近4000名数字贸易产业从业人员 [9] - 水母智能科技开发的"触手AI"漫画工具已吸引全球300万创作者，累计创作作品超2亿件 [9] - 良渚文化大走廊串联多种文化资源，成为杭州城市新中心的精神高地 [10] 文物保护技术创新 - 全国首个南方潮湿环境土遗址保护专业实验室在良渚建立，与多所高校合作攻克技术难题 [5] - 老虎岭遗址采用封闭式"保护壳"配合监测设备，成功解决渗水问题，保持五千年前的草裹泥工艺痕迹 [5][6] - 数字化模型在暴雨前精准指导排水系统加固，避免遗址遭受水毁 [7]

产业规模与增长 - 2025年一季度全国规模以上文化及相关产业企业实现营业收入近3.4万亿元，同比增长6.2%，增速较2024年全年增长0.2% [2] - 文化新业态特征明显的16个行业小类一季度实现营业收入近1.5万亿元，同比增长12.5%，对全部规模以上文化企业营业收入增长的贡献率达83.5% [2] - 娱乐用智能无人飞行器制造、其他文化艺术业、其他文化数字内容服务、数字出版、互联网广告服务等行业小类营业收入同比增速分别为36.8%、24.2%、23.1%、19.8%和16.4% [2] 政策支持与引导 - 《"十四五"文化产业发展规划》强调"文化+"融合发展模式，二十届三中全会将"优化文化服务和文化产品供给机制"纳入深化改革部署 [4] - 2023年9月国务院办公厅印发《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》，提出"旅游30条"促进文旅融合 [5] - 2025年1月国务院办公厅印发《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》，从财政、税收、金融等方面提出具体举措，鼓励银行加大支持并推动文化企业直接融资 [5] 技术创新与业态融合 - 数字文化、创意设计等新兴业态依托互联网、大数据、人工智能等技术不断创新，拓宽文化产业边界 [2][3] - 智慧旅游沉浸式文旅体验项目如张家界元宇宙馆、SoReal焕真·平遥科技艺术馆等将"文化+科技+旅游"深度融合 [7] - 人工智能、虚拟现实、区块链等技术推动生产方式、传播模式和消费形态变革，提升创作效率并带来沉浸式体验 [8] 消费升级与市场潜力 - 居民收入提高和消费结构升级推动精神文化需求增长，消费者对文化产品的数字化、个性化、科技感要求提升 [7] - 沉浸式文旅体验项目通过数字文化装备、元宇宙场景应用等技术赋能，推动数字内容生产效率提升和体验升级 [7]

数字中国建设规划座谈会 - 国家数据局在上海召开"十五五"数字中国建设规划座谈会，听取专家和企业代表对数字技术发展的意见建议 [1] - 参会企业包括上海人工智能实验室、上海交通大学、上海数据集团、东方财富、拼多多等 [1] - 座谈会讨论内容涵盖数智技术发展、企业数字化转型、数据要素市场建设、平台经济、数据跨境流动和安全、数据基础设施建设运营、数字文化、智慧城市等多个领域 [1] - 国家数据局表示将加强与企业沟通，统筹数据发展和安全，回应企业关切，为企业创新发展营造更好政策环境 [1]

发展战略与规划 - 围绕高质量发展应对行业新格局，开拓市场、优化业务结构，确保财务稳健 [2] - 坚持“设计 + 科技”战略，以数字化转型为驱动，聚焦人工智能研发，拓展 AI 设计应用场景，融合 AI 技术与设计全流程 [2] - 发挥创作创意优势，布局数字文化赛道，构建数字文化消费和互联网营销新范式 [2] 行业与业务情况 - 受房地产行业周期性影响，公司规模指标下降，2024 年各业务板块收入下滑，工程总承包业务下滑比例较大 [2][15] - 2024 年房地产政策支持力度加大，地产投资与竣工端有望企稳回升，建筑行业在新技术加持下将转型升级，带来新机遇 [2] - AI 技术改变建筑设计行业逻辑，行业将迈向高质量、创新性发展阶段 [3] 公司优势 - 在装配式建筑、BIM、AI 设计、绿色建筑、节能减排等领域有技术研究与实践应用，为设计“好房子”积累经验和人才储备 [4] - 深耕建筑设计二十余年，在数字化、智能化、装配式建筑、方案创作、平台化管理等领域有技术优势和实践经验 [5] 技术研发与应用 - 2008 年启动 BIM 专项研究，升级优化华阳速建，构建全专业 BIM 正向设计能力，自主研发的 CAPOL iBIM 平台更新至 V6.03 版，获相关认证 [6] - 2024 年加入百度飞桨技术伙伴计划，基于数字化转型加速人工智能技术研发，自主研发识图引擎（CAPOL A），推出“图模空间”产品 [7][8] 分红与业务布局 - 根据《未来三年（2024 年 - 2026 年）股东回报规划》，每年现金分红不低于当年度母公司可分配利润的 40%，2024 年度拟每 10 股派发现金股利 3.5 元（含税），分红总额占归母净利润 55% [9] - 2024 年 9 月成立华阳数字文化（江西）有限公司布局微短剧业务，团队规模超百人，完成全栈式平台搭建 [10] - 以华南地区为中心，辐射其他地区，未来将沿“一带一路”拓展国际业务 [11] 资金与财务情况 - 截至 2024 年末，货币资金、现金管理类资金总额超 10 亿，2024 年经营活动现金流量净额为 1.7 亿，将加强财务管控确保现金流安全 [12] - 经营活动现金流量净额下降 39.27%，原因是行业周期性影响致营业收入和业务收款下降 [13] 其他事项 - 2024 年 10 月与两个私募基金的协议转让事项尚在推进中，关注后续指定媒体披露信息 [15]

文章核心观点 - 华阳国际2024年销售毛利率持续提升，2025年一季度营收增15.4%扭亏为正，持续升级和优化BIM正向设计平台，布局数字文化赛道，积极拓展国际业务 [1] 投资要点 - 维持增持，下调预测2025 - 2026年EPS0.77/0.87（原0.95/1.06）增20.0/13.2%，预测2027年EPS为0.97增12.0%，给予2025年21倍PE，下调目标价至16.17元 [2] 2024年业绩情况 - 营收11.7亿元减22.6%（Q1 - Q4同比 - 11.1/-35.0/-16.0/-21.8%），归母净利1.3亿元下降22.3%（Q1 - Q4同比 - 25.13/-14.9/-23.5/-40.1%），扣非归母净利1.1亿元下降12.7% [3] - 毛利率35.1%（+2.88pct），期间费用率16.6%（+1.09pct），归母净利率10.7%（+0.03pct），加权ROE8.1%（-2.48pct），资产负债率47.1%（-1.86pct） [3] - 经营现金流1.7亿元（23年同期2.9亿元），Q1 - Q4为 - 0.9/-0.3/1.0/2.0亿元（23年为0.8/-0.9/-0.2/3.2亿元），收现比106.8%（23年同期107.2%），付现比30.7%（23年同期33.5%） [3] - 应收账款3.9亿元减11.4%，减值损失合计0.4亿元（23年同期0.6亿元） [3] 2025年一季度业绩情况 - 营收2.6亿元增15.4%，归母净利0.02亿元减20.2%，扣非归母净利润0.01亿元 [4] - 毛利率19.5%（+1.88），期间费用率18.8%（-2.14pct），归母净利率0.9%（-0.42pct），加权ROE0.2%（-0.04pct），资产负债率46.2%（-0.77pct） [4] - 经营现金流 - 1.3亿元（24年Q1为 - 0.9亿元），收现比63.5%（24年Q1为104.4%），付现比49.9%（24年Q1为33.7%） [4] - 应收账款4.5亿元增0.1%，减值回转0.02亿元（24年Q1回转为0.09亿元） [4] 业务布局与发展 - 持续升级和优化BIM正向设计平台—华阳速建，构建全专业BIM正向设计能力，将管控颗粒度提升至参数级 [5] - 以粤港澳大湾区为中心，辐射华南区域，布局华中、华东、西南、华北等区域市场，拓展国际业务 [5] - 积极布局数字文化赛道，打造全栈式微短剧平台，在多领域持续创新 [5] 利润分配 - 年报利润分配预案为每股派发股利0.35元（2023年度每股派发股利0.80元），本年度股利支付率将达到54.76%（2023年度股利支付率97.21%），对应股息率为2.7% [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [11] 报告的核心观点 - 2025年一季度收入明显好转，新业务带来增长；盈利能力提升明显，毛利率全年和一季度均有提升；2024年费用率提升，减值损失减少，最终净利润率基本持平；2024年现金流流入下滑，负债率有所好转；公司积极拓展创意文化产业链布局 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入11.67亿元，同比减少22.55%；归属净利润1.25亿元，同比减少22.33%；扣非后归属净利润1.13亿元，同比减少12.73% [2][8] - 2025年一季度实现营业收入2.64亿元，同比增长15.36%；归属净利润0.02亿元，同比减少20.22%；扣非后归属净利润0.01亿元，同比减少51.82% [2][8] 分业务收入情况 - 2024年建筑设计业务收入9.5亿元，同比下降14.98%，其中装配式建筑收入4.4亿元同比下降11.26%；造价咨询业务收入1.5亿元，同比下降19.37%；工程总承包及全过程工程咨询等业务收入0.4亿元，同比下降77.96%；数字文化业务实现收入845.75万元 [13] 毛利率情况 - 2024年全年综合毛利率35.10%，同比提升2.87pct，居住建筑设计、公共建筑设计、商业综合体设计、造价咨询毛利率分别为36.14%、39.22%、29.72%、37.89%，分别变动1.78pct、0.46pct、0.94pct、 -4.30pct [13] - 2025年一季度综合毛利率19.48%，同比提升1.88pct [13] 费用率及净利润率情况 - 2024年全年期间费用率16.61%，同比提升1.09pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 -0.34、1.67、 -0.68、0.44pct至2.36%、9.71%、3.84%和0.70%；信用 + 资产减值损失0.39亿元，损失缩小0.19亿元；全年归属净利率10.74%，同比提升0.03pct，扣非后归属净利率9.66%，同比提升1.09pct [13] - 2025年一季度期间费用率18.81%，同比下降2.15pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 -0.71、 -2.38、 -2.60、3.54pct至2.58%、10.07%、3.63%和2.52%；一季度归属净利率0.94%，同比下降0.42pct，扣非后归属净利率0.32%，同比下降0.44pct [13] 现金流及负债率情况 - 2024年全年经营活动现金流净流入1.74亿元，同比少流入1.13亿元，收现比106.76%，同比下降0.40pct，资产负债率同比下降1.85pct至47.08%，应收账款周转天数同比增加3.56至128.54天 [13] - 2025年一季度经营活动现金流净流出1.30亿元，同比多流出0.36亿元，收现比63.48%，同比下降40.96pct；资产负债率同比下降0.77pct至46.19%，应收账款周转天数同比减少32.85至142.97天 [13] 产业链布局情况 - 2024年9月，公司成立华阳数字文化（江西）有限公司，布局微短剧业务，团队规模近百人，覆盖内容、制作、投流、版权运营等产业链核心环节，并在上海、杭州、成都等地开设分子公司，初步完成全栈式平台的搭建 [13] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A、2025E、2026E、2027E的相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利、货币资金、应收账款等多项指标，以及每股收益、每股经营现金流、市盈率等基本指标 [18]

财务表现 - 24年公司营收11.7亿元（同比-22.6%），归母净利润1.3亿元（同比-22.3%），扣非归母净利润1.1亿元（同比-12.7%）[1] - 25Q1公司营收2.6亿元（同比+15.4%），归母净利润0.02亿元（同比-20.2%），扣非归母净利润0.01亿元（同比-51.8%）[1] - 24年经营性现金流净流入1.7亿元（同比少流入1.1亿元），25Q1经营性净现金净流出1.3亿元（同比多流出0.4亿元）[3] 业务结构 - 24年建筑设计/造价咨询/工程总承包营收占比81.4%/13.2%/1.0%（同比+7.3/+0.5/-9.6个百分点）[2] - 建筑设计业务营收9.5亿元（同比-15.0%），毛利率36.4%（同比+1.4个百分点）[2] - 造价咨询业务营收1.5亿元（同比-19.4%），毛利率37.9%（同比-4.3个百分点）[2] - 数字文化业务收入增长带动25Q1整体收入提升[2] 费用与利润率 - 24年毛利率35.1%（同比+2.87个百分点），净利率12.4%（同比-0.19个百分点）[3] - 25Q1毛利率19.5%（同比+1.88个百分点），净利率0.8%（同比-0.29个百分点）[3] - 25Q1财务费用率2.5%（同比+3.54个百分点）因总部大厦转固及可转债利息费用化[3] - 24年销售/管理/研发费用率分别为2.4%/9.7%/3.8%（同比-0.34/+1.67/-0.68个百分点）[3] 战略转型 - 设立华阳文化子公司布局数字文化赛道，团队规模近百人，覆盖微短剧全产业链环节[4] - 在上海、杭州、成都等地设立分子公司，初步建成全栈式微短剧平台[4] - 深化AI技术应用，开发AI辅助生成系统、智能审图平台、多模态大模型等产品[4] - 推动AI技术与设计全流程融合，加速数智化转型进程[4]