特朗普第二任期百日执政表现 - 特朗普在密歇根州举行集会庆祝第二任期满100天 这是他第二任期以来规模最大的政治活动 [3] - 特朗普签署超过140项行政命令 创下美国总统任期初期签署行政命令数量的历史新高 [4] - 特朗普开展大规模驱逐非法移民行动 缩减政府规模和重塑全球贸易格局 这些举措引发各方反对 [5] 经济政策与通胀 - 特朗普称美国通胀正在放缓 批评美联储主席鲍威尔"工作不力" 认为能源食品价格已下跌 通胀"几乎不存在" [5] - 特朗普警告鲍威尔若不采取行动 美国经济或放缓 鲍威尔此前表示特朗普的关税可能推高物价并损害经济 [5] - 特朗普签署行政令调整对进口汽车及零部件征收的关税 [4] 民调数据与公众评价 - 45%受访者给特朗普执政表现打"F"(不及格) 包括80%民主党人和49%独立人士 23%受访者(54%共和党人)打"A" [8] - 50%受访者认为特朗普第二任期对其生活产生"负面"影响 大多数人认为他急于改变但未考虑行为影响 [8] - 55%受访者不认可特朗普的经济处理方式 比第一任期后期支持率下降近10个百分点 [8] - 独立选民对特朗普支持率大幅下降 8年前约30%独立选民给不及格评分 现在49%独立人士给"F" [8]

美国制造业回流阻力 - 美国通过关税和补贴政策推动制造业回流，但面临劳动力成本高、技工短缺和产业链不完整等障碍 [1][3] - 美国制造业月均工资达5900美元，显著高于越南等新兴经济体（不足其1/5） [4] - 70%企业因技工缺口延迟回流，且本土制造业体系不完善导致上下游配套缺失 [5] 第三方国家替代中国制造的局限性 - 东南亚国家如印尼出现早熟型去工业化，制造业RCA指数从2000年1.16降至2020年1.06 [12] - 越南2023年GDP仅4337亿美元（相当于中国云南省），制造业增加值占全球0.6%，依赖中国上游供应链 [13] - 印度制造业占GDP比重持续下降，劳动力错配和基建缺口导致产业链碎片化 [19] 中国制造业的全球优势 - 中国制造业增加值占全球29%，远超美国（15.5%）、日本（5.1%）等国，具备全产业链和成本控制能力 [9] - 新兴经济体受限于经济制度、人才储备和体量，难以短期复制中国制造体系 [21] 中长期中国制造的韧性 - 中美贸易间接联系将维持，其他国家通过加工转口与中国保持供应链合作 [23] - 企业全球化布局成趋势，中国制造在关税政策纠偏后仍具竞争力 [24]

报告行业投资评级 - 单边震荡偏强，建议暂时观望为主；跨品种、跨期、期现、期权无明确策略 [4] 报告的核心观点 - 我国实施反制措施对从美国进口的所有商品加征34%关税，LPG市场受显著影响，包括削减美LPG采购、PDH开工率或下行、进口丙烷价格受提振但不宜过度看多 [3] 根据相关目录分别进行总结 我国对美实施反制措施，LPG进口关税税率将大幅增加 - 4月2日美国对中国输美商品征“对等关税”，4月4日我国宣布自2025年4月10日12时01分起对原产美进口商品加征34%关税，现行保税、减免税政策不变 [9] - 我国对液化丙烷和丁烷暂定关税税率1%，加征后从美进口LPG新关税税率升至35%，按4月4日FEI丙烷掉期价算进口美丙烷到岸成本超5500元/吨，涨幅超600元/吨 [10] 关税反制对LPG市场的影响分析 中美LPG贸易量级较大，关税加征后贸易格局或将重塑 - 2024年中国LPG总进口3575万吨，自美进口1798万吨占50.3%；液化丙烷总进口2924万吨，自美进口1732万吨占59.2%，双方贸易量逐年扩大 [11] - 关税加征后我国对美LPG进口量或迅速下滑甚至降至零，贸易商转向中东等寻求替代，可能与日韩换货，我国进口需求或阶段性下滑，非美货源收紧，美国货源过剩价格面临下行压力 [12][13] 丙烷进口成本增加后，PDH装置利润将进一步承压 - 关税加征抬升丙烷进口成本，PDH装置利润承压，目前制丙烯利润约 -400元/吨，开工率65%左右，成本增加或使亏损扩大、开工率下行，具备聚合物一体化生产的装置更具韧性 [26][27] - 2025年计划投放PDH产能或达500万吨/年，原料成本增加预计投产进度推迟，缓和下游丙烯等产品供应压力 [27] 丙烷价格或受到关税支撑，原油与碳四端形成牵制 - 关税成本增加提振我国进口丙烷价格，利多国内液化气现货及期货盘面，但近期国际油价下跌拖累国内成品油及醚后碳四市场，碳四端弱势牵制盘面，不宜过度看多 [3]

特朗普关税政策 - 特朗普计划对中国累计加征关税高达54%，其中新增34%叠加原有20%关税[2] - 对亚洲其他国家关税幅度：越南46%，柬埔寨49%，泰国36%，印尼32%，印度26%，韩国25%，日本24%[2] - 政策公布当天美股普遍下跌：苹果跌5.45%，特斯拉跌4.3%，亚马逊跌4.5%，阿里巴巴跌4.8%，拼多多跌2.55%[2] - 业内人士评价此为近百年对全球贸易格局冲击最广的政策[3] 800美金小包免税政策取消 - 5月2日起取消中国大陆和香港小包免税待遇，改为支付货值30%或固定25美元（6月1日后50美元）关税[5][6] - 临界点计算：6月1日前货值83.33美元以上选固定税更划算，之后166.67美元以上更划算[7] - 800美金包裹成本增加6.25%（50/800）[7] - 预计低价电商平台产品售价将上涨20-30%，Shopify约25%商家受影响[8] 行业影响与应对 - 政策将重塑供应链格局，利好亚马逊等本地物流平台[8] - 中国企业可能转向提前批量运至美国海外仓以节约物流成本[10] - 无底线价格战将结束，未来竞争转向产品、服务、品牌[11] - 中小企业可通过批量订购+美国配送中心模式应对[11] - 供应链转移至越南的企业面临困境，墨西哥等拉美国家或成新机会[11] 行业态度与展望 - 短期影响主要在股市，其他负面作用尚未完全显现[1][10] - 政策将倒逼中国企业加速本土化进程[11] - 全球供应链将进行新一轮重组[10] - 具体实施政策尚未落地，行业保持观望态度[12]

关税政策引发的铜贸易格局变化 - 美国即将迎来大规模铜货运潮，预计未来几周将有10-15万吨精炼铜抵达，可能超过2022年1月136951吨的历史记录 [1] - 大宗商品贸易商如托克、嘉能可和贡渥集团正将原计划运往亚洲的铜转向美国 [1] - 特朗普政府可能实施的关税政策导致全球铜贸易格局重塑，美国溢价走高造成价格扭曲 [2] 铜价走势及市场表现 - LME伦铜价格站上1万美元关口，为去年10月以来最高 [2] - 美国Comex铜期货价格今年迄今上涨25%以上，LME价格同期上涨13% [2] - 美国Comex铜期货价格接近去年5月历史新高，与LME伦铜溢价升至每吨1200美元以上，溢价率达12% [3] 美国铜进口现状及依赖度 - 美国商务部调查铜进口对国家安全威胁，可能采取关税等措施 [5] - 美国铜消费量是其产量的两倍，即使征收关税仍需继续进口 [6] - 智利占美国铜供应41%，加拿大占27% [7] - 美国买家持续从智利和秘鲁等国获取更多铜 [8] 贸易商行为及库存变化 - 交易商将铜从全球LME仓库转移到美国以利用套利机会 [12] - CME铜库存自特朗普胜选以来稳步上升，主要来自南美和亚洲 [12] - LME铜仓单取消量自2月底激增，亚洲库存取消量最大 [13] - 亚洲地区从LME仓库提取金属订单达2017年8月以来最高水平 [13] 市场供需及未来预期 - 全球铜市场今年预计面临18万吨缺口 [14] - 美国铜热潮可能导致世界其他地区供应紧张 [14] - 短期内铜价可能继续受支撑，若征收关税美国铜价或进一步上行 [14]