**公司及行业** 毛戈平化妆品股份有限公司 高端美妆行业 **核心观点与论据** * 品牌通过创始人IP与东方美学理念建立独特定位 产品定价差异化 既占据高端市场又吸引国际品牌降级需求消费者[1][2] * 线下渠道为核心优势 拥有400多家专柜 提供高粘性服务如消费满1800元可享8次妆容教学 增强用户体验与忠诚度[1][2] * 增长主要来源于专柜数量扩张 同店销售额提升及品类延展 国内符合品牌定位的专柜点位约1000个 计划稳步扩展至600个 每年净增30-40个 贡献约10%增速[6] * 彩妆板块在底妆领域保持优势 新推皮肤衣产品占据隔离赛道重要位置 护肤板块延展产品线 鱼子酱面膜和黑霜占护肤品销售额一半以上[7][8] * 香氛品类2025年5月推新香水 不到两月销售额超1000万元 围绕东方香调锚定用户[8] * 海外扩张启动 2025年中报显示进入香港斯芙兰体系 下半年在香港开设实体门店[9] **其他重要内容** * 线上依赖爆款逻辑 精选线下热销产品推广 提高ROI 线下护肤品增速更快[1][6][8] * 会员服务体系增强粘性 多品类布局提升客单价与连带率 支撑高端商场表现[1][3] * 受益国风审美回归与国民自信提升 高端彩妆市场份额增加[1][5] * 未来目标成为国际奢侈美妆集团 预期年复合增速约30% 通过专柜扩张 品类拓展及渠道建设实现[9][11] * 吸引大众及年轻客群 推低耗时 低学习成本新型彩妆产品扩大市场份额[10] **关键数据与百分比** * 专柜数量400多家 2025年上半年新增20多个[1][5] * 计划专柜数扩展至600个 年净增30-40个 贡献10%增速[6] * 香水新品不到两月销售额超1000万元[8] * 线下增速保持20%以上 线上增速30%以上[10] * 预期年复合增速约30%[11]

核心观点 - 公司凭借东方美学战略和多元协同模式实现高质量增长 在高端国货美妆赛道构建可持续竞争优势 [1][11] 财务表现 - 2025上半年总收入25.88亿元 同比增长31.3% [2] - 归母净利润6.7亿元 同比增长36.1% 利润增速超过收入增速 [2] - 毛利率达84.2% 其中彩妆产品毛利率82.7% 护肤产品毛利率87.5% 香氛品类毛利率77.6% [2] - 销售费用率从47.5%降至45.2% 费效比持续优化 [2] 产品矩阵 - 彩妆品类收入14.22亿元 同比增长31.1% 占总营收55% 底妆类核心产品零售额均突破2亿元 [3] - 护肤品类收入10.87亿元 同比增长33.4% 明星单品奢华鱼子面膜零售额突破6亿元 奢华养肤黑霜超2亿元 [3][4] - 香氛新品快速破局 两大系列发售不足一个月实现收入超千万元 [5] - 形成彩妆保规模 护肤提增速 香氛拓空间的立体产品格局 [6] 渠道建设 - 线上渠道收入12.97亿元 同比增长39% 占总营收51.4% 直销毛利率84.1% 经销商毛利率83.1% [7] - 线上会员复购率从21.5%提升至24.1% 用户粘性持续增强 [7] - 线下渠道收入12.24亿元 同比增长26.6% 覆盖全国120多个城市 拥有405个自营专柜和32个经销商专柜 [8] - 线下配备3100名专业美妆顾问 会员复购率达30.3% [8] 战略布局 - 通过文化IP联动实现差异化竞争 如故宫联名系列和中法建交纪念系列 [5] - 海外收入同比增长503.1% 与国际美妆连锁集团合作推进国际化 [9] - 杭州研发中心建设助力全球研发布局 [9]

核心观点 - 公司凭借东方美学战略和多元协同模式实现高质量增长 在高端国货美妆赛道构建可持续竞争优势 [1][10] 财务表现 - 2025上半年总收入25.88亿元 同比增长31.3% [2] - 归母净利润6.7亿元 同比增长36.1% 利润增速超过收入增速 [2] - 毛利率达84.2% 其中彩妆/护肤/香氛品类毛利率分别为82.7%/87.5%/77.6% [2] - 销售费用率从47.5%降至45.2% 费效比持续优化 [2] 产品矩阵 - 彩妆品类收入14.22亿元（占比55%）同比增长31.1% 底妆产品保持市场领先地位 [3] - 护肤品类收入10.87亿元 同比增长33.4% 明星单品奢华鱼子面膜零售额超6亿元 [3][4] - 新推黑金焕颜鎏光菁华水实现零售额超1600万元 显示强劲新品孵化能力 [4] - 香氛新品系列发售不足一月收入超千万元 成功切入高端香氛市场 [5] 渠道布局 - 线上渠道收入12.97亿元（占比51.4%）同比增长39% 直销和经销商毛利率分别达84.1%和83.1% [7] - 线上会员复购率从21.5%提升至24.1% 用户粘性持续增强 [7] - 线下渠道收入12.24亿元 同比增长26.6% 覆盖120多个城市共437个专柜 [8] - 线下配备3100名专业顾问 会员复购率达30.3% 通过高端场景构建差异化壁垒 [8] 战略优势 - 通过文化IP联动（如故宫联名系列）实现文化赋能与商业价值转化 [5] - 海外收入同比增长503.1% 国际化布局取得突破性进展 [9] - 形成彩妆保规模 护肤提增速 香氛拓空间的立体产品格局 [6] - 线上引流-线下体验-全渠道复购的闭环模式提升品牌价值 [8]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入25.88亿元，同比增长31.3% [1] - 期间净利润6.70亿元，同比增长36.1%，经调整净利润6.72亿元，同比增长32.0% [1] - 经调整净利润率26.0%，同比提升0.2个百分点 [1] 分品类表现 - 彩妆营收14.22亿元，同比增长31.1%，其中奢华鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼销售额均超2亿元，新品晶璨星穹眼影销售额超400万元 [1] - 护肤营收10.87亿元，同比增长33.4%，其中鱼子酱面膜销售额6亿元，黑霜销售额2亿元，新品黑金菁华水销售额超1600万元 [1] - 香氛品类实现收入0.11亿元，化妆艺术培训业务收入0.67亿元，同比下降5.9% [1] 渠道表现 - 线上渠道收入12.97亿元，同比增长39.0%，其中线上直销收入10.24亿元，同比增长39.0% [2] - 线下渠道收入12.24亿元，同比增长26.6%，其中线下直销收入10.94亿元，同比增长25.0% [2] - 专柜数量437家，新增28家，可比专柜平均收入提升至290万元，同比增长21% [2] - 线上会员复购率24.1%，同比提升2.6个百分点，线下会员复购率30.3%，同比提升1.6个百分点 [2] 盈利能力分析 - 毛利率84.2%，同比下降0.7个百分点，净利率25.9%，同比上升0.9个百分点 [3] - 彩妆毛利率82.7%，同比下降0.9个百分点，护肤毛利率87.5%，同比下降0.2个百分点 [3] - 销售及营销费用率45.2%，同比下降2.3个百分点，行政开支费用率5.3%，同比下降1.5个百分点，研发费用率0.6%，同比下降0.2个百分点 [3] 增长驱动因素 - 依托东方美学基因与专业彩妆师背书形成强品牌力 [4] - 产品推陈出新及线上线下渠道扩张推动业绩增长 [4] - 彩妆和护肤品协同发展，香氛新品拓展品类边界 [4] - 线上渠道收入首次超过线下，投放结构进一步优化 [4]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入25.88亿元，同比增长31.3% [5] - 净利润6.704亿元，同比增长36.1% [5] - 营收与利润增速均超行业平均水平 [5] 产品结构分析 - 彩妆业务收入14.22亿元（占比55%），同比增长31.1% [6] - 护肤业务收入10.87亿元（占比42%），同比增长33.4% [6] - 香氛新品类实现收入1141.3万元，初步打开三维增长空间 [7] - 奢华鱼子面膜零售额超6亿元，黑霜零售额超2亿元 [7] 价格与销量策略 - 彩妆平均售价从163.8元/件降至157.0元/件，销量增长36.8%至9059.8千件 [7] - 护肤平均售价从346.6元/件升至351.3元/件，销量增长31.6%至3094.7千件 [7] 渠道表现 - 线上渠道收入12.97亿元（占比51.4%），同比增长39% [10] - 线下渠道收入12.24亿元（占比48.6%），同比增长26.6% [10] - 抖音商城3·8及6·18大促期间登顶彩妆类目TOP1 [10] 单柜效率与网络扩张 - 329个同店专柜收入增长17.9%至9.428亿元 [11] - 单柜月均收入从40万元提升至48.3万元，效率提升20.75% [11] - 全国405个自营专柜+32个经销商专柜，覆盖120多个城市 [11] 用户忠诚度 - 总复购率从24.8%提升至26.8% [12] - 线下复购率达30.3%，线上复购率达24.1% [12] 品牌战略定位 - 以"东方美学"为核心差异化定位 [14] - 通过故宫文创"气蕴东方"、国家队"盛彩之光"等IP联名强化文化内涵 [15] - 推出"国韵凝香""闻道东方"香水系列深化文化叙事 [15] 渠道升级举措 - 进驻武汉SKP、成都SKP、杭州大厦等高端商场 [17] - 2025年7月入驻北京SKP [17] - 升级武林银泰柜台、扩展杭州万象城铺位至40平方米 [17] 服务体系优势 - 配备超3100名美妆顾问，规模居国货美妆前列 [19] - 通过半脸对比试妆、免费补妆等服务提升体验转化 [19] - 化妆艺术培训业务2024年收入1.51亿元，同比增长45.2% [19] 研发与产能建设 - 2024年研发费用3231.1万元，费用率0.83% [22] - 杭州研发中心预计2026年底投产 [22] - 当前依赖8家ODM/OEM供应商，正转向自有生产 [22] 国际化布局 - 计划通过百货专柜及网店拓展欧美、亚太市场 [22] - 海外市场被视为重要增量空间但尚处起步阶段 [22] 未来产品策略 - 优先发展护肤等高回报品类 [23] - 拓展香水品类并设置专门陈列区 [23] - 计划设立总部及海外研发中心加强国际合作 [23]

**毛戈平化妆品股份有限公司 2025年上半年业绩及战略会议纪要关键要点** **公司财务表现** - 2025年上半年营业收入25.88亿元 同比增长31.3%[3] - 净利润6.7亿元 同比增长36.1%[3] - 净利润率25.9% 同比提升0.9个百分点[3] - 毛利率84.2% 同比下降0.7个百分点[3] - 销售费用率从47.5%降至45.2%[19] **渠道发展** - 线上收入占比51.4% 同比增长39%[2][5] - 线下收入占比48.6% 同比增长26.6%[2][5] - 线上复购率24.1% 注册人数1340万人[2][5] - 线下复购率30.3% 会员数560万人 专柜数437个[2][5] - 抖音平台销售增长44%[14] **产品结构** - 彩妆占比56.4% 增速31.3%[2][6] - 护肤占比43.1% 增速33.4%[2][6] - 香氛收入1141万元 占比0.5%[2][6] - 明星产品包括鱼子酱面膜黑霜、无痕粉底膏[22] **业务拓展与战略** - 计划2025年下半年拓展香港、新加坡、日本、法国等市场[3][29] - 香港海港城专柜将于10月1日开业[3][29] - 目标未来三年复合增长率30% 2025年营收目标50亿元[3][41] - 线下目标门店数600家 年净增30家[40] - 多品牌战略通过并购或新品牌线推进[11][27] **研发与创新** - 推出黑金焕颜精华水、鱼子身体霜等新品[4] - 故宫联名"闻到东方"香水系列[4][31] - 海外研发中心将设于欧洲 保留东方美学特色[30] **培训与ESG** - 全国9所化妆艺术机构 筹备第10所广州分校[2][8] - 向阿克苏职业技术学院捐赠500万元成立教育中心[2][9] **运营效率** - 平均专柜收入从240万增至290万[21] - 通过中腰部达人合作优化抖音ROI[14] - 培训业务因取消考证费短期收入下滑[7] **未来规划** - 香水品类目标占比5%-10%[31] - 电商渠道占比预计升至60%-65%[34] - 分红政策比例预计维持30%以上[39]

品牌战略转型 - 公司旗下品牌NONOO完成品牌战略升级 从原创设计潮流品牌全面转型为以中国文化为底蕴的新品牌 [1] - 转型旨在深度挖掘东方美学元素 结合现代设计语言打造更契合年轻一代审美与情感需求的杯壶产品 [1] - 通过深圳礼品展、莫干山国际品牌大会、上海日用百货会等线下展会集中展示四大新品系列 [1] 新产品系列 - 桃之夭夭系列以《诗经》"桃之夭夭 灼灼其华"为灵感诠释东方美学的温婉与哲思 [3] - 山涧幽兰系列汲取兰花清雅高洁的气质象征坚韧与谦逊的品格 [3] - 东方好运系列紧扣年轻人对"吉祥好运"的情感诉求 [3] - 紫禁珍宝系列携手故宫博物院将文物元素与杯壶设计融合 [3] 战略定位与发展规划 - 转型是集团多品牌战略的重要一环 品牌聚焦年轻消费群体和文化创新 [5] - 对中国文化经典元素进行个性化诠释 通过创新材质与工艺传递饮水新体验 [5] - 未来将继续深耕中国文化 与更多博物馆、文化机构及设计师合作推出兼具文化内涵与时尚设计的产品 [7]

核心观点 - 中国古典美学对全球艺术和设计产生深远影响 被国际大牌频繁借鉴[11][19][22] - 中国绘画艺术在技法 哲学和细节表现上领先西方多个世纪[17][34][85] - 推广《伟大的中国绘画》书籍作为东方美学集大成者 涵盖近200幅传世珍品[26][42][53] 书籍内容与价值 - 收录100+位绘画宗师近200幅作品 纵跨10个朝代1600年历史[26][53][67] - 包含35%以上孤本 整合故宫 大英博物馆 大都会博物馆等15家全球机构藏品[28][42][69] - 采用8开巨幕尺寸 超清复刻扫描及27轮调色 精准还原画作肌理和细节[28][83][91] - 包含《千里江山图》《清明上河图》等2米超长拉页 细节清晰度超越博物馆现场观赏[30][63][92] 艺术成就与历史地位 - 中国绘画技法领先世界：北宋《岁朝图》油画肌理比莫奈早900年[17] 《簪花仕女图》罩染技法领先欧洲10个世纪[85] - 作品被全球顶级机构收藏：大英博物馆《女史箴图》 波士顿美术馆《九龙图》 日本正仓院唐物孤本[28][42][72] - 帝王珍藏瑰宝：宋徽宗《瑞鹤图》列为不得出宫的上等珍品 乾隆钤印《汉宫春晓图》为石渠宝笈顶级藏品[44][69] 文化影响与商业价值 - 中国元素被国际奢侈品牌借鉴：G牌和Cartier复刻《春闺倦读图》手镯项圈[13] 南宋《罗汉图》人字拖镶宝石设计[15] - 西方历史对中国美学的追捧：17世纪凡尔赛宫收藏中式屏风瓷器 18世纪英国乔治四世打造东方幻境 20世纪华伦天奴创始人私宅改为中式美学展览馆[19] - 书籍限时促销：原价999元现价269元 首批限量3000套已预定过半[52][55][93] 教育与社会价值 - 涵盖历史 地理 考古 文学 建筑 哲学等多领域知识 提供跨学科文化视角[70][72] - 培养审美品位：被誉为"现代人抵御浮躁现实的精神桃花源"和"家族传承的审美教科书"[66][95] - 采用三面书口刷边工艺 复刻《千里江山图》青绿山水 封面《桃源仙境图》使用烫金浮雕工艺[55][88][90]

活动背景与意义 - 中韩建交33周年之际举办中韩时尚文化互鉴大赏 由亚洲模特协会和韩国韩中文化观光交流协会联合主办[1] - 活动为中韩青少年搭建新交流平台 展现当代中国青少年的文化自信与使命担当[11] 参与者表现 - 13岁中国女孩袁点荣获中韩文化交流小使者称号 以T台展示中国传统文化时尚魅力[1] - 袁点将中国古典舞韵律融入现代台步 转身回眸间展现东方美学精髓 赢得现场掌声[3] - 袁点向韩国青少年分享书法动静相宜的道理和琵琶刚柔并济的韵律之美[5] - 袁点教韩国朋友写毛笔字基本笔画 同时学习韩语问候和传统游戏 发现共同喜欢K-pop歌曲[7] 文化互鉴发现 - 袁点发现传统韩屋檐曲线与中国古建筑有异曲同工之妙 体现文化互鉴特质[5] - 袁点认为中韩文化既有相通美学追求又各具特色 体现美美与共的文化智慧[5] 教育背景与社会活动 - 袁点就读于河北廊坊固安第四中学 老师评价其体现当代中国青少年自信开放友善好学精神风貌[9] - 袁点长期教小朋友写毛笔字表演舞蹈 带领体验国画创作手工剪纸等非遗文化项目[9] - 袁点4岁起习练中国舞 多年研习书法和学习琵琶[3][5] 交流成果与影响 - 袁点珍惜交流过程中收获的友谊 认为文化交流魅力在于分享和发现[7] - 袁点希望更多参与国际交流 让中国文化博大精深根植世界每个角落[9] - 袁点以模特之姿展时尚风华 以舞者功底传文化神韵 以书者修养绘友谊长卷[11]

财务表现 - 总收益同比增长4.7%至104.51亿元人民币 [1] - 期内净亏损6400万元人民币 对比去年同期净溢利5230万元人民币 [1] - 公司拥有人应占期内亏损7009.1万元人民币 对比去年同期溢利4743.3万元人民币 [1] 销售网络 - 线下销售网络覆盖2733家门店 包括2704家加盟店和29家自营店 [1] - 通过电商平台开展线上销售 持续扩展线上平台覆盖范围 [1] 海外业务 - 海外收入达1.45亿元人民币 同比增长285.9% [2] - 产品销往北美、欧洲、中东及东南亚等地区 [2] - 出口产品涵盖黄金饰品、K金饰品、镶嵌饰品和多材质饰品配件 [2] 产品战略 - 推出融合传统美学与现代设计的新产品系列 强调手工艺独特性和历史传承 [2] - 利用自有工厂优势开展海外客户长期合作 提升产品结构多样性和品质 [2]