阿里云海外业务调整 - 阿里云数据库产品负责人李飞飞接任海外业务负责人 原负责人袁千调任CEO战略顾问 [2] - 李飞飞兼具学术与产业背景 曾在美国高校任教 2022年当选ACM Fellow和IEEE Fellow 将继续兼任数据库事业部负责人 [2] - 此次调整旨在强化技术与全球化战略的深度融合 技术领先性被视为海外市场差异化竞争的关键 [2] 阿里云全球化战略 - 公司当前在全球30个地域运营89个可用区 据Gartner数据为中国最大、亚太第一的云服务商 [2] - 2023年重点加大全球市场投入 加速大模型和AI产品国际化进程 [2] - 技术竞争成为海外市场拓展的核心要素 尤其在数据库等基础软件领域 [2][5] 技术能力数据 - 开源模型Owen3-Coder在Terminal-Bench测试中得分37.5 优于Claude的35.5和GPT-4.1的25.3 [5] - 在SWE-bench Multilingual测试中 开源模型表现54.7分 显著高于专有模型的31.5分 [5] - Aider-Polyglot测试显示开源模型达到61.8分 超过专有模型最高56.4分的表现 [5] 组织架构动态 - AI技术已被纳入公司核心业务范畴 与近期合伙人制度调整同步推进 [6] - 海外业务与技术研发的协同加强 反映在数据库专家直接接管国际化业务的人事安排中 [2][6] 市场表现 - 阿里云AI相关业务增速达18% 正探索可行的商业化路径 [7] - 数据库产品在国际学术界获得认可 为海外市场拓展提供技术背书 [2]

疫苗行业基本面与投资机会 - 行业短期面临业绩压力、价格战和政策扰动，但长期增长驱动力清晰，由政策、技术迭代、全球化及需求共同驱动 [3] - 短期关注基孔肯雅热疫情扩散（北半球夏季蚊媒活跃）及中报业绩披露，超预期表现或成催化因素 [4] - 政策聚焦创新高价药品（如肿瘤疫苗、基因疗法），医保目录调整后创新药销量平均增长300%，峰值渗透率达非医保品种5倍 [4] - 肿瘤疫苗（HPV疫苗、癌症治疗性疫苗）及多联苗（肺炎多糖结合疫苗）有望通过商保支付突破价格瓶颈，加速市场渗透 [4] 中长期技术发展与全球化 - mRNA技术平台推动肿瘤疫苗研发，成本低、周期短，可扩展至呼吸道病毒和肿瘤疫苗领域 [5] - 重磅新品种如带状疱疹疫苗（全球市场260亿元）、RSV疫苗、新型PCV疫苗上市将提升防护边界 [5] - 国内疫苗企业增量空间来自国产替代和技术迭代，"一带一路"国家是出海重点市场 [5] - WHO-PQ认证推动国产疫苗国际化，头部企业海外布局可分散国内集采风险，增强供应链韧性 [5] 长期需求驱动因素 - 老龄化及健康意识提升带动成人疫苗需求，中国50岁以上人群带状疱疹病例超300万 [5] - 国内流感疫苗渗透率仅3%（欧美40%+），HPV疫苗渗透率约12%，重点人群接种率不足5% [5] - WHO推荐目标接种率75%，长期接种意愿增强支撑需求 [5] 疫苗ETF与行业指数 - 疫苗ETF（159643）跟踪疫苗生科指数，覆盖疫苗研发、生产全产业链企业，具行业代表性 [6] - 指数成分股聚焦生物医药行业，反映疫苗与生物科技上市公司整体表现 [6]

宏观经济背景 - 2025年5月中国经济呈现"总体平稳、稳中有进"态势 规模以上工业增加值同比增长5.8% 社会消费品零售总额增速回升至6.4% 货物出口增长6.3% [1] - 装备制造业增加值同比大增9.0% 高技术制造业增长8.6% 显著高于整体工业增速 [2] 行业整体表现 - 1-5月摩托车行业产销增速达13.43% 远超6.3%的工业增加值 [2] - 5月摩托车产销184.76万辆和187.63万辆 环比下降8.78%和5.29% 同比增长4.47%和5.45% [3] - 1-5月累计产销874.59万辆和875.44万辆 同比增长13.43%和13.45% [3] 产品结构分析 动力类型 - 燃油摩托车1-5月产销739.64万辆和742.03万辆 同比增长15.34%和16.05% 占85%市场份额 [3] - 电动摩托车1-5月产销134.95万辆和133.42万辆 同比下降14.88%和19.33% [3] 车型分类 - 跨骑车1-5月产销464.91万辆和462.89万辆 同比增长15.94%和17.71% 占二轮车总销量60% [4] - 踏板车1-5月产销222.44万辆和222.96万辆 同比下降3.5%和5.33% [4] - 三轮摩托车1-5月产销103.59万辆和103.92万辆 同比增长6.29%和5.99% [4] 重点细分市场 - 大排量休闲娱乐摩托车1-5月产销40.53万辆和39.9万辆 同比增长52.83%和50.34% [3] - 5月大排量摩托车产销10.05万辆和10.12万辆 同比增长26.1%和31.09% [3] 企业竞争格局 燃油摩托车 - 销量前十企业为大长江(99.69万辆)、隆鑫(74万辆)、宗申(46.32万辆)等 [5] 电动摩托车 - 销量前十企业为雅迪(44.65万辆)、浙江绿源(19.89万辆)、宗申(19.08万辆)等 [5] 出口市场表现 - 1-5月整车出口量突破528万辆 增速26.92% 出口额34.61亿美元增长29.16% [7] - 5月摩托车出口115.21万辆 同比增长22.15% 出口金额7.71亿美元增长24.43% [7] - 出口前十企业共出口326.07万辆 占出口总量61.75% 包括隆鑫、大长江、广东大冶等 [8] 经济效益 - 1-4月摩托车企业工业总产值457.43亿元 同比提高19.75% [9] - 营业收入495.57亿元 同比提高20.81% 利润总额30.74亿元 同比提高23.47% [9] - 研发费用14.37亿元 同比提高12.76% [9] 头部企业表现 - 营业收入前十企业合计315.16亿元 占行业总收入63.60% 同比增长26.76% [10][11] - 利润前十企业合计24.38亿元 同比增长34.00% [11] 未来趋势 - 娱乐消费升级 大排量摩托车渗透率有望突破5% [12] - 全球化战略进阶 新兴市场对200ml以上排量车型需求增长 [12] - 电动化可能迎来拐点 技术突破推动转型升级 [13]

中餐先锋联盟盛典概况 - 2025年6月19日联合利华饮食策划在上海主办"2025中餐先锋联盟盛典"，汇集166位主流菜系大师、国家级非遗传承人及名厨，聚焦中餐文化与商业革新 [1] - 活动主题为"匠心打造，谱写‘食’代新序章"，强调传承与创新的交融 [1][4] 行业趋势与挑战 - 中餐行业处于复苏阶段，面临数字化深化、全球化拓展机遇，同时受成本压力及消费者需求多元化考验 [4] - 餐饮市场缺乏挖掘空间导致竞争加剧，但结构化转型带来新营销模式机遇 [25] - 《2025未来食尚中餐揭秘》提出四大本土化趋势，展示人型机器人创意菜品，融合地域风味与流行文化 [15] 联合利华饮食策划的战略定位 - 公司定位"专业共赋味来"，通过专业产品组合（家乐、好乐门）及五大研发厨房（上海/北京/广州/成都/杭州）赋能行业 [28] - 全球业务覆盖75国，占联合利华食品业务的20%，中国为最重视市场之一，拥有近100名厨务顾问团队 [28] - 提出"释放热情，尽享烹饪之乐"理念，通过激光雕刻技术、飞天凤凰装置等创新形式象征行业未来 [26][29] 中餐技艺与商业实践 - 中华鲁菜非遗传承人屈浩系统解析中餐烹调技法，强调基本功重要性 [18][21] - 宴遇餐饮联合创始人吴嵘分享打造"宴遇""遇外滩"等品牌案例，探讨闽菜文化深耕策略 [21][24] - 中国饭店协会提出"五度空间理论"，构建食材研究到市场转化的创新体系 [25] - 特劳特咨询提出战略定位三步法，主张"不为空间付费，只为需求买单"的经营破局之道 [25] 行业赋能与荣誉体系 - 广州半岛投资集团董事长利永周肯定联盟对烹饪智慧传承的作用，助力建立职业观与创新思维 [12] - 公司为名厨定制专属奖杯，通过"破晓仪式"象征行业承诺与荣耀 [26]

传化集团AI技术应用与人才培养 - 公司自主开发AI助手"传化小智"每日响应超千次业务问询 成为业务拓展智能引擎 [1] - AI助手已应用于物流公司推荐等场景 通过优势分析和建议方案提升效率 [1] - 年轻员工快速成长 如26岁硕士毕业生3个月轮岗后即参与关键项目开发 [1] 人才引进与培养机制 - 公司与10余所高校开展深度合作 构建定向培养机制 实现人才供需精准匹配 [2] - 今年以来已开展20余场招聘活动 入职正式员工680人 主要覆盖化工和物流等专业领域 [2] - 设立"传化技能学院"下设七大子学堂 覆盖31个专业领域 年均培训超3500人次 [3] - 实施3年轮岗计划和项目历练路径 分类设立应届生、基层员工等培养机制 [3] - 每年投入超1亿元用于职工技能培养 推动蓝领工人向工程师转型 [2][3] 公司业务转型与创新 - 近3年招聘岗位集中在技术研发领域 包括化工工艺、物流供应链等 强化核心竞争力 [2] - 建设智能化黑灯工厂 用智能工具处理重复管理工作 工作环境发生根本变化 [2] - 在科技创新领域突破精草铵膦"卡脖子"技术 实现化工到生物合成的跨越 [3] - 推进12大领域58个"AI+"场景建设 覆盖智造、办公、供应链等领域 [3] 公司发展成果 - 近年来年业务量增长5倍 税收贡献增长3倍 [4] - 科技人才复合增长率达30% 技能型人才复合增长率16% [4] - 员工总数超1.6万人 业务涵盖化工、物流、农业、科技等多个领域 [1][3] - 全球化拓展加速 越来越多员工走出国门深耕本土服务全球 [3]

融资动态 - 真迈生物完成2 8亿元C+轮融资 由圣湘生物 金域医学 圣维荣泉 金阖资本联合领投 沃杰资本 海口君信等机构共同参与 [1] - 融资资金将用于商业化生态建设与全球化拓展布局 包括市场夯实 产能扩充及合规化布局 [1] - 自2023年8月C轮融资后 公司在核心技术产品开发 医疗器械资质申报 国内外应用生态建设取得显著进展 [1] 产品与技术突破 - 推出两款明星产品：SURFSeq 5000（全球最高通量2 2Tb/run桌面型）和SURFSeq Q（全球单日最高通量9Tb/day） 数据质量及性能参数行业顶尖 [2] - SURFSeq Q荣获2024年度科学仪器行业优秀新品奖 [2] - 两款产品获国家药监局三类医疗器械证：GenoLab MDx（国内首个采用可逆末端终止测序法）和FASTASeq 300 Dx（临床入院利器） [2] - 两年内获批五项国家科技部 卫健委支持的重点研发计划和重大专项 并升级为国家专精特新重点小巨人企业 [2] 商业化进展 - 全球业务覆盖50多个国家和地区 包括欧洲 亚太 中东 美洲 实质性合作伙伴近500家 [3] - 测序仪装机量和营业收入快速增长 形成全系列产品矩阵和产业化闭环能力 [3] 战略合作与行业评价 - 圣湘生物董事长戴立忠表示 真迈生物测序仪研发实力与圣湘分子诊断市场优势互补 将深化合作推动国产基因技术国际化 [4] - 金域医学董事长梁耀铭指出 依托全国服务网络 双方将在精准检测技术协同与场景创新深度合作 共建医检+生态圈 [5] - 金阖资本管理合伙人郝必喜强调 公司具备仪器-试剂-芯片-软件全平台自主研发能力 技术壁垒与产业价值高度契合 [5] - 沃杰资本陈兵博士认为 公司在生育健康 遗传病 传染病等多领域全面发展 有望成为全球测序龙头企业 [6]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2024 - 2025年消费市场呈“服务消费与线上零售双轮驱动”复苏态势，潮玩行业呈现“国内提质 + 海外扩张”双重增长曲线，2025年将延续“IP深耕 + 全球化拓展”主线，建议关注泡泡玛特和名创优品 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 聚焦品牌势能增强，重点布局可持续高增长赛道 - 消费市场稳步复苏，24Q4/25Q1中国社会消费品零售总额13.43/12.47万亿元，同比+3.8%/+4.6%，25Q1商品零售额11.06万亿元，同比+7.6%，网上商品和服务零售额2.99万亿元，同比+7.6%，3月社零总额同比增长5.9%，居民人均消费支出同比+5.2%，最终消费支出拉动GDP + 2.8pct，文娱消费表现突出 [9] - 25Q1 CPI同比 - 0.1%，核心CPI同比 + 0.3%，3月CPI同比降幅收窄至0.1%，核心CPI由负转正同比 + 0.5%，消费者信心指数处于修复阶段 [12] 业绩综述：IP运营深化，海外高速扩张，经营杠杆显现 - 泡泡玛特IP运营能力领先，通过头部IP迭代和全球化布局驱动业绩超预期，25Q1线下门店同店高速增长，线上会员复购率提升，盈利能力增强；名创优品全球IP联名策略成效显著，2024年国内下沉市场渗透和海外门店扩张推动毛利率提升 [14][15] - 泡泡玛特2024年营收130.4亿元（yoy + 106.9%）、经调整利润34.0亿元（yoy + 185.9%），25Q1收入同增165% - 170%，海外收入同比激增375%至50.7亿元，2025年将深化全球布局；名创优品2024年收入同增23%，其中国内同增11%，海外同增42%，预计25Q1海外拓店延续增长 [16] - 泡泡玛特2024年海外线下/线上同比 + 380%/+834%，新增海外门店50家、机器人商店73家，预计25年加快海外开店速度；名创优品2024年北美/欧洲净增门店178/64家，国内TOPTOY品牌逆势增长44.7%，净增128家门店 [18][19] - 泡泡玛特2024年毛利率同比 + 5.5pct，期间费用率 - 7.9pct，归母净利率同比 + 6.8pct；名创优品2024年毛利率同比 + 3.8pct，期间费用率 + 5.8pct，归母净利率 - 0.9pct，2025年行业将延续“海外扩张 + IP深耕”，龙头公司有望扩大市场份额 [22][23] 投资建议 - 关注国内海外均高速成长的泡泡玛特，关注海外高增速持续且国内业务稳步改善的名创优品 [5][26]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2024 - 2025年消费市场呈“服务消费与线上零售双轮驱动”复苏态势，潮玩行业呈现“国内提质 + 海外扩张”双重增长曲线，2025年将延续“IP深耕 + 全球化拓展”发展主线，建议关注泡泡玛特和名创优品 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 聚焦品牌势能增强，重点布局可持续高增长赛道 - 消费市场稳步复苏，24Q4/25Q1中国社会消费品零售总额13.43/12.47万亿元，同比+3.8%/+4.6%，25Q1商品零售额11.06万亿元，同比+7.6%，网上商品和服务零售额2.99万亿元，同比+7.6%，25年3月社零总额同比增长5.9%，居民人均消费支出同比+5.2%，最终消费支出拉动GDP + 2.8pct，文娱消费表现突出 [9] - 25Q1 CPI同比 - 0.1%，核心CPI同比 + 0.3%，3月CPI同比降幅收窄至0.1%，核心CPI由负转正同比 + 0.5%，消费者信心指数处于修复阶段，耐用品消费审慎，城乡差距显著，可选消费呈显著分化态势 [12] 业绩综述：IP运营深化，海外高速扩张，经营杠杆显现 - 泡泡玛特IP运营能力领先，通过头部IP迭代和全球化布局驱动业绩超预期，25Q1线下门店同店高速增长，线上会员复购率提升，盈利能力提升；名创优品全球IP联名策略成效显著，2024年国内下沉市场渗透和海外门店扩张推动毛利率提升 [14][15] - 泡泡玛特2024年营收130.4亿元（yoy + 106.9%）、经调整利润34.0亿元（yoy + 185.9%），25Q1收入同增165% - 170%，海外收入同比激增375%至50.7亿元，2025年将深化全球布局；名创优品2024年收入同增23%，其中国内同增11%，海外同增42%，预计25Q1海外拓店延续增长 [16] - 泡泡玛特2024年海外线下/线上同比 + 380%/+834%，新增海外门店50家、机器人商店73家，预计25年加快海外开店速度；名创优品2024年北美/欧洲净增门店178/64家，国内TOPTOY品牌逆势增长44.7%，净增128家门店 [18][19] - 泡泡玛特2024年毛利率同比 + 5.5pct，期间费用率 - 7.9pct，归母净利率同比 + 6.8pct；名创优品2024年毛利率同比 + 3.8pct，期间费用率 + 5.8pct，归母净利率 - 0.9pct，2025年行业将延续“海外扩张 + IP深耕”，龙头公司有望扩大市场份额 [22][23] 投资建议 - 关注国内海外均高速成长的泡泡玛特，关注海外高增速持续且国内业务稳步改善的名创优品 [5][26]

财务表现 - 25Q1公司实现营收211.77亿元，同比+18.77% [1] - 25Q1归母净利润24.71亿元，同比+56.40% [1] - 25Q1扣非归母净利润24.03亿元，同比+78.54% [1] - 25Q1净利率11.89%，同比+2.7pct [3] 国内业务 - 25Q1国内收入持续转正，相比24全年大幅提速 [2] - 25Q1挖机行业内销量同比+38%，公司作为龙头收入大幅增长 [2] - 履带起重机、随车起重机行业内销量同比转正，起重机械、混凝土机械内销收入或同样转正 [2] - 国内工程机械从挖机向非挖陆续修复，全年增长预期上修 [2][3] 国际业务 - 25Q1工程机械行业整体出口金额同比+7.5%，公司海外收入增速预计高于行业 [2] - 非洲、拉美、亚太等新兴市场区域增速更快 [2] - 海外生产、研发、销售、服务布局日渐完善，长期竞争力领先 [2] - 已具备印尼、印度生产基地保供能力，可降低美国市场关税风险 [2] 成本控制 - 25Q1毛利率26.84%，同比基本持平 [3] - 研发费用率同比下降2.26pct，研发效率提升 [3] - 管理费用率同比下降0.74pct，管理优化效果显现 [3] - 财务费用率同比下降2.62pct，汇兑收益贡献利润增长 [3] 行业展望 - 国内行业修复从挖机向非挖扩展，销售预期有望上修 [3] - 公司作为行业龙头将充分受益于新一轮上行周期 [2][3] - 预计2025-2026年归母净利润分别为86.33亿元、110.08亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 25Q1公司营收同比+18.77%，国内三大产品线或全面复苏，内销向上弹性可观；国际业务或延续增长趋势，海外长期竞争力领先；持续强化降本控费，净利率显著提升 [2] - 展望25全年，国内行业从挖机向非挖陆续修复，销售预期有望上修，公司作为行业龙头有望充分受益；海外长期竞争力保持领先，本土化布局日渐完善，看好长期发展前景 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 25Q1公司实现营收211.77亿元，同比+18.77%；归母净利润24.71亿元，同比+56.40%；扣非归母净利润24.03亿元，同比+78.54% [6] 事件评论 - 25Q1国内三大产品线或全面复苏，内销向上弹性可观，营收同比+18.77%，国内收入或持续转正；挖机板块收入或大幅增长，起重机械、混凝土机械业务内销收入或转正，全年增长预期或上修 [11] - 国际业务或延续增长，海外长期竞争力领先，25Q1我国工程机械行业整体出口金额同比+7.5%，公司Q1海外收入增速预计高于行业整体，新兴市场区域增速或更快；公司出海布局早，海外布局日渐完善，具备保供能力，有望降低关税风险 [11] - 持续强化降本控费，净利率显著提升，25Q1毛利率26.84%，追溯调整后同比基本持平；净利率11.89%，同比+2.7pct；研发、管理、财务费用率同比下降，汇兑实现正收益对利润有贡献 [11] - 公司是国内工程机械龙头制造商，向全球化拓展；预计2025 - 2026年分别实现归母净利润86.33亿元、110.08亿元，对应PE分别为19倍、15倍 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|78383|89932|104086|118579| |归母净利润（百万元）|5975|8633|11008|12958| |EPS（元）|0.71|1.02|1.30|1.53| |每股经营现金流（元）|1.75|1.92|2.01|1.89| |市盈率|26.75|18.54|14.54|12.35| |市净率|2.22|2.09|1.95|1.81| |总资产收益率|4.0%|5.5%|6.5%|7.0%| |净资产收益率|8.3%|11.3%|13.4%|14.7%| |净利率|7.7%|9.6%|10.6%|10.9%| |资产负债率|52.0%|53.1%|54.1%|54.2%| |总资产周转率|0.52|0.57|0.60|0.63|[15]