报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [3] - 低硫燃料油：震荡 [3] 报告的核心观点 - 随着中东局势缓和，原油溢价回落带动能源板块下跌，市场重回基本面主导逻辑 [1] - 高硫燃料油供应充裕，需求有支撑，市场结构调整后将迎来新支撑；低硫燃料油短期供应压力有限，市场结构持稳，但中期缺乏持续走强驱动 [1][2] 市场分析 高硫燃料油 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.37%，报2979元/吨 [1] - 价差结构转弱，现货贴水、月差、裂解价差走低，供应充裕利好驱动不足；欧佩克增产和伊朗出口回升使供应压力显现；伊拉克6月高硫燃料油发货量预计167万吨，环比增32万吨，同比升70万吨 [1] - 夏季发电端需求旺盛，航运端消费持稳，炼厂端需求需裂解价差回调吸引增量，国内部分炼厂消费税抵扣比例上调利于进口需求回升 [1] 低硫燃料油 - INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.03%，报3590元/吨 [1] - 短期供应压力有限，市场结构持稳；欧洲炼厂转产，西区套利船货供应量低，国内产量低位；新加坡5月船燃销量增长，下游船燃需求短期良好 [2] - 中期航运业碳中和趋势将替代低硫燃料油市场份额，国内炼厂检修季结束后产量预计回升，市场缺乏持续走强驱动 [2] 策略 - 跨品种：逢高空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC） [3] - 跨期：逢高空FU2509 - FU2510价差 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级为震荡 [4] - 低硫燃料油投资评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 随着中东局势缓和，原油溢价回落带动能源板块下跌，若无新变数，原油和燃料油市场或重新进入基本面主导阶段，FU、LU盘面窄幅波动为主 [2] - 高硫燃料油月差结构转弱，现货端充裕，下游炼厂利润疲软制约采购需求；伊朗6月高硫燃料油发货量预计为105万吨，环比增加8万吨，同比减少9万吨；地缘扰动结束后自身市场驱动有限，夏季发电端消费受季节性与天然气替代提振，国内炼厂消费税抵扣比例上调有边际利好，但需裂解价差回调吸引炼厂增量需求 [2] - 低硫燃料油短期供应压力有限，市场结构持稳，5月国产量处于低位，新加坡5月船燃销量显著增长，下游船燃需求短期良好；中期来看，航运业碳中和趋势将导致其市场份额被逐步替代，国内炼厂检修季结束后预计国产量将回升，市场缺乏持续走强驱动 [3] 策略 - 高硫燃料油策略为震荡 [4] - 低硫燃料油策略为震荡 [4] - 跨品种策略为逢高空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC） [4] - 跨期无策略 [4] - 期现无策略 [4] - 期权无策略 [4] 图表信息 - 展示新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价、燃料油FU期货指数收盘价、燃料油FU期货近月合约收盘价、燃料油FU近月合约月差、燃料油FU期货主力合约成交持仓量、燃料油FU期货总成交持仓量、低硫燃料油LU期货主力收盘价、低硫燃料油LU期货指数收盘价、低硫燃料油LU期货近月合约价格、低硫燃料油LU期货近月月差、低硫燃料油LU期货主力成交持仓、低硫燃料油LU期货总成交持仓等图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油现货窗口成交量环比上周减少但仍活跃，新加坡高库存使现货贴水小幅回落，裂解受地缘和旺季发电需求支撑；俄乌冲突使炼厂离线产能上调，俄罗斯高硫出港近端低位；美伊以冲突或影响中东出口供应；需求端季节性发电需求支撑，埃及和沙特进口需求高位维持 [8] - 低硫燃料油现货贴水震荡，供应持续回升且下游需求疲弱；尼日利亚装置运行不稳定，低硫产量持续流出；南苏丹原料供应回归年初水平，7月新船货招标发布；Al - Zour出口回升至高位；中国市场6月排产预期增长，供应充裕需求稳定 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 相关数据 - 2025年6月19日，FU主力价格3369，较前一日涨36；持仓25.0万手，较前一日降0.2万手；仓单24750吨，较前一日无变化 [3] - 2025年6月19日，LU主力价格3998，较前一日涨77；持仓5.2万手，较前一日无变化；仓单0吨，较前一日无变化 [3] - 2025年6月19日，FU9 - 1为215，较前一日涨1；LU8 - 9为50，较前一日涨15；LU - FU主力价差629，较前一日涨41 [3] - 2025年6月19日，FU09 - 外盘08为 - 3.4，较前一日涨1.7；LU08 - 外盘07为12.0，较前一日涨6.1 [3] 第二部分 市场研判 市场概况 - FU高硫燃料油仓单24750吨，LU低硫燃料油仓单0吨，较前一交易日均无变化 [5] - 高硫July/Aug月差从10.5降至8.0美金/吨，低硫July/Aug月差从6.8降至6.0美金/吨 [6] 重要资讯 - 截至6月16日，富查伊拉燃料油库存845.6万桶，环比降29.6万桶（-3.3%） [7] 第三部分 相关附图 - 包含新加坡高硫现货贴水、低硫现货贴水、高低硫价差、LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等图表，数据来源为银河期货和路透 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油盘面震荡偏强运行，伊以冲突升级使原油价格走势偏强，提振FU、LU单边价格，但局势不明朗，市场或反复波动 [1] - 燃料油基本面整体矛盾有限，存在一定支撑，伊以冲突暂未对基本面造成实质性影响 [1] - 高硫燃料油短期有支撑，夏季临近发电端需求提升，若以色列天然气田生产受损，埃及或采购更多高硫燃料油，若伊朗炼厂和港口受损，亚洲高硫燃料油市场有潜在上行风险 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限，5月国产量处于低位，新加坡5月船燃销量显著增长，需求表现良好，但国内炼厂检修季结束后产量预计回升，市场结构缺乏持续走强驱动 [2] - 高硫和低硫燃料油策略均为震荡偏强，需关注伊以冲突局势发展，跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨2.78%，报3333元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨3.02%，报3921元/吨 [1] - 伊以冲突升级使原油价格偏强，对FU、LU单边价格形成提振，但局势不明朗，市场或反复波动 [1] - 燃料油基本面整体矛盾有限，存在一定支撑，伊以冲突暂未对基本面造成实质性影响 [1] - 高硫燃料油方面，夏季临近发电端需求提升，若以色列天然气田生产受损，埃及或采购更多高硫燃料油，若伊朗炼厂和港口受损，亚洲高硫燃料油市场有潜在上行风险 [1] - 低硫燃料油方面，短期供应压力有限，5月国产量处于低位，新加坡5月船燃销量显著增长，需求表现良好，但国内炼厂检修季结束后产量预计回升，市场结构缺乏持续走强驱动 [2] 策略 - 高硫：震荡偏强，关注伊以冲突局势发展 [3] - 低硫：震荡偏强，关注伊以冲突局势发展 [3] - 跨品种：无 [3] - 跨期：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伊以冲突升级使原油价格走势偏强，对FU、LU单边价格形成提振，但局势不明朗，市场或反复波动；燃料油自身基本面矛盾有限，存在一定支撑，伊以冲突暂未对基本面造成实质性影响 [1] - 高硫燃料油受夏季中东、埃及等地发电端需求提升支撑，埃及进口延续增长，6月预计进口69万吨，环比增加13万吨；战事若致伊朗炼厂和港口受损，亚洲高硫燃料油市场有潜在上行风险 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限，国内保税港口库存偏低，市场结构持稳；国内炼厂检修季结束后产量预计回升，中期面临船燃端需求份额被替代矛盾 [2] - 高硫和低硫燃料油投资策略均为震荡偏强，需关注伊以冲突局势发展，跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.03%，报3247元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.25%，报3806元/吨 [1] - 高硫燃料油方面，夏季临近，中东、埃及等地发电端需求提升，埃及燃料油进口延续增长，6月预计进口69万吨，环比增加13万吨；战事若使伊朗炼厂和港口受损，亚洲高硫燃料油市场面临潜在上行风险 [1] - 低硫燃料油方面，短期供应压力有限，国内保税港口库存偏低，市场结构持稳；国内炼厂检修季结束后产量预计回升，中期面临船燃端需求份额被替代矛盾 [2] 策略 - 高硫：震荡偏强，关注伊以冲突局势发展 [3] - 低硫：震荡偏强，关注伊以冲突局势发展 [3] - 跨品种：无 [3] - 跨期：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格在欧佩克会议后震荡偏强，对燃料油等下游能化品有一定提振，但中期面临平衡表转为过剩的潜在压力 [1] - 燃料油整体市场矛盾有限，高硫燃料油短期有发电端需求支撑，中期发电终端需求回落后市场将面临压力；低硫燃料油短期供应压力有限，中期面临船燃端需求份额被替代的矛盾 [2] - 高硫和低硫燃料油短期震荡偏强，中期有潜在压力，可关注逢高空FU裂解价差的机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨1.37%，报3023元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨0.33%，报3652元/吨 [1] - 原油价格震荡偏强，对燃料油等下游能化品形成一定提振，但中期面临平衡表转为过剩的潜在压力 [1] 燃料油基本面 - 高硫燃料油裂解价差近期回调，随着夏季临近，中东、埃及等地发电端需求逐步提升，埃及6月份高硫燃料油进口量预计在66万吨，环比增加6万吨，同比去年持平，发电终端需求还有提升空间；但此前高硫油裂解价差涨至绝对高位，下游炼厂端需求受到压制，未来发电终端需求回落后市场将面临压力 [2] - 低硫燃料油短期供应压力有限，国内保税港口库存偏低，市场结构持稳运行；随着国内炼厂检修季结束，预计低硫燃料油国产量将逐渐回升，6月份西区套利船货量也预计有所增加，市场偏紧的状况或边际缓和，缺乏持续走强的驱动；中期面临船燃端需求份额被替代的矛盾 [2] 策略 - 高硫方面短期震荡偏强，中期有潜在压力 [3] - 低硫方面短期震荡偏强，中期有潜在压力 [3] - 跨品种关注逢高空FU裂解价差（FU - SC或FU - Brent）的机会，短期支撑偏强，尽量逢高布局 [3] - 跨期无相关策略 [3] - 期现无相关策略 [3] - 期权无相关策略 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油现货窗口成交活跃且成交价高位，支撑高硫现货贴水持续回升 短期内关注俄乌谈判进程变化和俄罗斯炼厂春季季节性检修回归情况，俄罗斯对外高硫出口暂维稳 墨西哥高硫主要供应炼厂二次产能逐步完善，对外高硫出口回落 美伊谈判暂无实质性进展，中东5月高硫出口回落 需求端，高硫季节性发电需求支撑，埃及和沙特高硫进口需求高位维持 [8] - 低硫燃料油现货贴水震荡，但低硫供应持续回升且下游需求仍较疲弱 尼日利亚Dangote汽油装置运行仍不稳定，低硫产量供应持续流出 南苏丹对外低硫原料供应逐步回归至24年初水平，5至6月已有8船低硫货装载预期，5月第一船60万桶预计于5月下旬到达新马地区 Al - Zour低硫出口回升至炼厂正常运行时期高位 中国市场低硫六月排产预期增长，国内市场供应充裕需求稳定 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 相关数据 - FU主力2025年6月10日价格为2966，较前一日涨39，较5月13日涨53；持仓7.1万手，较前一日减1.4万手，较5月13日减4.0万手；仓单24750吨，较前一日减4200吨，较5月13日减4200吨 [3] - LU主力2025年6月10日价格为3559，较前一日涨45，较5月13日涨93；持仓7.0万手，较前一日增0.2万手，较5月13日增0.6万手；仓单1000吨，较前一日无变化，较5月13日减24000吨 [3] - FU7 - 9为42，较前一日降11，较5月13日降43；LU7 - 8为66，较前一日降3，较5月13日涨23 [3] - LU - FU主力价差为593，较前一日涨6，较5月13日涨40；FU07 - 外盘07为 - 22.5，较前一日降0.9，较5月13日降25.6；LU08 - 外盘07为9.6，较前一日涨2.5，较5月13日涨1.8 [3] 第二部分 市场研判 市场概况 - FU高硫燃料油仓单24750吨，较前一交易日减少4200吨；LU低硫燃料油仓单10000吨，较前一交易日无变化 [5] - 高硫Jun/July月差从18.4降至16.5美金/吨，低硫Jun/July月差从7.5降至6.8美金/吨 [6] 重要资讯 - 埃及EGPC招标购买7月装载的100万吨HSFO，该公司已购买5月和6月装载的约200万吨HSFO [7] 第三部分 相关附图 - 包含新加坡高硫现货贴水、新加坡低硫现货贴水、新加坡高低硫价差、新加坡LSFO - GO、高硫燃料油裂解、低硫燃料油裂解等附图，数据来源为银河期货和路透 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格在欧佩克会议后强势反弹，短期基本面稳固有支撑，中期面临平衡表转为过剩压力 [1] - 高硫燃料油市场结构有边际转弱迹象，裂解基差回落，但市场仍有支撑，夏季中东等地发电端需求或提振亚洲高硫油市场氛围，中期下游炼厂端需求受压制，市场将面临压力 [1] - 低硫燃料油短期供应压力有限，市场结构持稳运行，中期面临船燃端需求份额被替代的矛盾 [1] - 高硫燃料油震荡，低硫燃料油震荡，跨品种关注逢高空FU裂解价差（FU - SC或FU - Brent）的机会，短期支撑偏强，尽量逢高布局 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.1%，报2934元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.63%，报3489元/吨 [1] - 富查伊拉燃料油库存本周录得723.8万桶，环比前一周下跌24.56%，可能是中东发电厂采购需求增长所致 [1] 策略 - 高硫方面震荡，低硫方面震荡 [2] - 跨品种关注逢高空FU裂解价差（FU - SC或FU - Brent）的机会，短期支撑偏强，尽量逢高布局，跨期、期现、期权无策略 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油日盘窄幅震荡，短期将进入调整走势；低硫燃料油短线偏强，外盘现货高低硫价差继续收窄 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，FU2507收盘价2934元/吨，涨幅0.31%，结算价2928元/吨，跌幅0.10%；FU2508收盘价2891元/吨，跌幅0.10%，结算价2893元/吨，跌幅0.17%；LU2507收盘价3558元/吨，跌幅0.34%，结算价3556元/吨，跌幅0.11%；LU2508收盘价3489元/吨，跌幅0.11%，结算价3496元/吨，跌幅0.43% [1] - 期货成交和持仓方面，FU2507成交335589手，减少19667手，持仓99243手，减少2126手；FU2508成交23259手，减少2081手，持仓13078手，减少1679手；LU2507成交9589手，减少18200手，持仓11797手，减少2102手；LU2508成交85518手，减少9671手，持仓63657手，减少2202手 [1] - 仓单方面，燃料油全市场FU仓单28950手，无变化；LU仓单1000手，减少24000手 [1] - 现货价格方面，新加坡MOPS高硫（3.5%S）2025年6月5日价格434.4美元/吨，涨幅0.21%，低硫（0.5%S）价格489.5美元/吨，跌幅0.73%；新加坡Bunker高硫价格436.0美元/吨，涨幅0.23%，低硫价格502.0美元/吨，跌幅0.59%等 [1] - 价差方面，FU07 - 08昨日价差43元/吨，结算价差35元/吨，差值 - 8元/吨；LU07 - 08昨日价差71元/吨，结算价差70元/吨，差值 - 9元/吨等 [1] 趋势强度 - 燃料油趋势强度为0，低硫燃料油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油弱势延续，短期将进入调整走势；低硫燃料油小幅跳开，外盘现货高低硫价差暂时收窄 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：FU2507收盘价2.925元/吨，涨幅0.41%，结算价2.931元/吨，跌幅0.14%；FU2508收盘价2.887元/吨，跌幅0.14%，结算价2.898元/吨，涨幅0.14%；LU2507收盘价3570元/吨，涨幅1.74%，结算价3560元/吨，涨幅1.14%；LU2508收盘价3511元/吨，涨幅1.14%，结算价3511元/吨，涨幅0.92% [1] - 成交与持仓数据：FU2507成交355256手，减少13376手，持仓101369手，减少9315手；FU2508成交25340手，减少5212手，持仓14757手，减少2160手；LU2507成交27789手，减少2292手，持仓13899手，减少2623手；LU2508成交95189手，增加14896手，持仓65859手，增加2048手 [1] - 仓单数据：燃料油全市场FU仓单28950吨，无变化；LU仓单25000吨，无变化 [1] - 现货价格数据：新加坡MOPS高硫3.5%S价格433.5美元/吨，涨幅2.42%，低硫0.5%S价格493.0美元/吨，涨幅1.39%；新加坡Bunker高硫3.5%S价格435.0美元/吨，涨幅2.35%，低硫0.5%S价格505.0美元/吨，涨幅1.00%等 [1] - 价差数据：FU07 - 08价差38元/吨，结算价差33元/吨；LU07 - 08价差59元/吨，结算价差49元/吨；LU07 - FU07价差645元/吨，结算价差629元/吨等 [1] 趋势强度 - 燃料油趋势强度为0，低硫燃料油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [1]