报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级为震荡 [2] - 低硫燃料油投资评级为震荡 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资评级 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.15%，报2732元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.19%，报3483元/吨 [1] - 原油价格企稳反弹带动FU、LU盘面小幅上涨，短期需关注俄美乌会谈进展及美国对俄制裁态度变化，中期油市下行压力仍存 [1] - 高硫油基本面与市场结构偏弱，短期压力有限，未来中东当地需求回落叠加欧佩克增产，市场面临进一步转松预期，若裂解价差调整充分吸引炼厂需求改善，市场结构有望企稳走强 [1] - 低硫燃料油当前市场压力有限，无短缺预期，国产量低位但海外供应回升，外盘边际转弱，中期因剩余产能充裕、裂解利润适宜会吸引供应释放，且航运业碳中和趋势会替代其市场份额，市场上方阻力较大 [1] 相关目录总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约与INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格上涨，分别为2732元/吨和3483元/吨 [1] - 原油价格企稳反弹带动燃料油盘面上涨，短期关注俄美乌会谈及美国对俄制裁态度，中期油市有下行压力 [1] - 高硫油基本面与市场结构偏弱，未来有转松预期，若裂解价差调整好市场结构有望改善 [1] - 低硫燃料油当前压力有限，无短缺预期，中期供应或增加且市场份额将被替代，阻力较大 [1] 策略 - 高硫燃料油投资策略为震荡 [2] - 低硫燃料油投资策略为震荡 [2] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无投资策略 [2] 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格、掉期近月合约、近月月差，燃料油FU期货与低硫燃料油LU期货主力合约收盘价、指数收盘价、近月合约价格、近月月差、成交持仓量等图表 [3]

燃料油日报 | 2025-08-21 中东高硫燃料油出口有所回落 市场分析 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨0.07%，报2703元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨0.03%，报3443 元/吨。 原油价格近日呈现震荡下跌态势，对于FU、LU盘面而言，来自成本端指引的偏空。油市中期平衡表存在供过于求 的预期，但短期需要关注俄美乌之间会谈的进展，美国对俄罗斯制裁的态度变化将影响市场情绪，带来额外价格 波动。 就燃料油自身基本面而言，目前基本面与市场结构依然偏弱，现货端供应较为充裕，库存水平偏高，需求端除了 发电厂的旺季效应外缺乏亮点，市场上行驱动不足。其中，中东高硫燃料油发货量呈现逐月增加态势，7月达到年 内高位的351万吨。参考当前船期数据，中东8月发货有所回落，目前预计在265万吨（下旬还有上修空间）。未来 随着夏季结束，中东当地需求回落，叠加欧佩克增产趋势，高硫燃料油市场面临进一步转松的预期。但如果裂解 价差调整充分，吸引炼厂端需求显著改善，市场结构有望企稳并再度走强。 低硫燃料油方面，当前市场压力有限，但整体并无短缺预期。国产量持续处于低位，但海外供应已有所回升，外 盘近期呈现边际转弱态势。中 ...

报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级为震荡 [3] - 低硫燃料油投资评级为震荡 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权无明确投资评级 [3] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.3%，报2713元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.93%，报3480元/吨 [1] - 原油价格震荡下跌，成本端指引偏空，FU、LU盘面走势较弱；油市中期供过于求，但短期需关注俄美乌会谈及美国对俄制裁态度变化 [1] - 高硫燃料油市场结构有企稳迹象，外盘月差与裂解价差小幅回升，内盘较弱但无突出矛盾；现货供应充裕，亚太库存偏高，需求除发电旺季效应外增长动力不足，上行驱动有限；若裂解价差调整充分吸引炼厂需求回升，市场结构有望走强；关注俄乌和谈，若谈判顺利俄罗斯燃料油供应或进一步增长 [2] - 低硫燃料油市场压力有限，无短缺预期；国产量低但海外供应回升；中期剩余产能充裕，裂解利润适宜将吸引供应释放，且航运业碳中和趋势将导致市场份额被替代，上方阻力较大 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约和INE低硫燃料油期货主力合约日盘价格上涨，原油价格震荡下跌影响盘面走势，油市中期和短期情况受俄美乌关系影响 [1] 燃料油基本面分析 - 高硫燃料油市场结构、供应、需求情况及未来市场结构变化条件和供应增长因素 [2] - 低硫燃料油市场压力、供应、中期供应和市场份额情况 [2] 策略 - 高硫燃料油投资策略为震荡，低硫燃料油投资策略为震荡，跨品种、跨期、期现、期权无策略 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油震荡偏弱，低硫燃料油震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权无评级 [3] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.14%，报2770元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.95%，报3502元/吨，原油价格回调后近日弱势震荡，FU、LU盘面跟随成本端下跌，油市中期平衡表转松预期压制能源板块，短期不确定性来自15号俄美首脑会晤结果 [1] - 高硫燃料油市场结构调整后短期矛盾有限，外盘现货贴水与月差有企稳迹象，但现货供应充裕、需求缺增长动力、亚太库存偏高；在原油轻质化和炼厂装置升级趋势下有结构性支撑，若裂解价差调整充分吸引炼厂需求回升，市场结构有望走强，但前期库存有待消化；俄罗斯7月与8月初高硫燃料油发货量有回升迹象，未来趋势取决于俄美会晤进展，若谈判顺利基本面或转松，反之供应有收紧预期 [1] - 低硫燃料油市场压力有限但无短缺预期，国产量维持低位使保税区供应偏紧，海外柴油紧张矛盾缓解后调和组分供应有望边际回升；中期看，剩余产能充裕，裂解利润适宜将吸引供应释放，且航运业碳中和趋势将替代其市场份额，市场上方阻力较大 [2] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.14%，INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.95%，原油价格回调后弱势震荡，油市中期平衡表转松预期压制能源板块，短期不确定性来自俄美首脑会晤结果 [1] - 高硫燃料油市场结构调整后短期矛盾有限，外盘现货贴水与月差有企稳迹象，现货供应充裕、需求缺增长动力、亚太库存偏高，有结构性支撑，若裂解价差调整充分市场结构有望走强，但前期库存有待消化，俄罗斯发货量有回升迹象，未来趋势取决于俄美会晤进展 [1] - 低硫燃料油市场压力有限但无短缺预期，国产量维持低位使保税区供应偏紧，海外柴油紧张矛盾缓解后调和组分供应有望边际回升，中期剩余产能充裕，裂解利润适宜将吸引供应释放，航运业碳中和趋势将替代其市场份额，市场上方阻力较大 [2] 策略 - 高硫燃料油震荡偏弱，低硫燃料油震荡偏弱，跨品种、跨期、期现、期权无策略 [3]

原油市场走势 - 8月以来原油走势明显转弱 国内高硫 低硫燃料油价格随之下行 跌幅显著 [1] - 高硫 低硫燃料油相对布伦特原油的裂解差均有不同程度回升 [1] - 原油快速下跌风险有所缓和 美俄元首会晤缓和供应收紧预期 中东地区原油价格转弱 [1] - 沙特上调官方价格并缩减9月对中国供应配额 预计欧佩克+9月会议不会宣布进一步增产 [1] - 9月美联储降息预期增强 中美关税谈判时间放宽至11月 短期内油价快速大幅下跌概率降低 [1] 高硫燃料油市场 - 墨西哥Tula Olmeca炼厂装置故障拖累高硫燃料油出口 短线供应端形成支撑 [1] - 欧佩克+持续增产 中东发电需求转弱 高硫燃料油将向亚太市场释放出口增量 [1] - 亚洲高硫燃料油现货供应充足 新加坡渣油库存处于往年同期高位且持续累积 [1] - 7月燃料油到货量创4个月新高 新加坡燃料油净进口量较前一周攀升38% [2] - 8月中东发电需求明显转弱 富查伊拉船用燃料加注量环比下降 [2] 低硫燃料油市场 - 尼日利亚RFCC装置间歇性检修 运营不稳定 南苏丹低硫原料供应回升至2024年初水平 [2] - Al-Zour低硫燃料油出口量回升至炼厂正常运行时期高位 对新加坡出口增长明显 [2] - 国内主营单位低硫燃料油产量维持低位 20万吨出口配额转为成品油配额 [2] - 8月主营单位低硫燃料油排产约105万吨 保税区供应偏紧 进口需求维持 [3] - 印度 中东和美国发往欧洲柴油数量增加 欧洲柴油裂解价差快速走弱 [3] 市场供需与估值 - 高硫燃料油面临欧佩克+增产 发电需求转弱 库存高位等利空因素 [2] - ARA地区柴油库存处于低位 墨西哥湾飓风季和炼厂秋季检修或导致柴油供不应求 [3] - 全球经济增长不确定性影响航运需求 航运业碳中和推进逐步替代低硫燃料油市场份额 [3] - ECA区域新规导致欧洲低硫船用油需求下滑 需求端利空压制低硫燃料油估值溢价 [3] - 中长期高硫燃料油基本面压力大于低硫燃料油 低硫高硫燃料油价差存在上行空间 [4]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡偏弱 [3] - 低硫燃料油：震荡偏弱 [3] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.39%，报2760元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.92%，报3463元/吨 [1] - 原油价格回调后近日弱势震荡，FU、LU盘面随成本端下跌，油市中期平衡表转松预期对能源板块有潜在压制 [1] - 高硫燃料油市场结构连续调整后短期矛盾有限，现货端供应充裕，需求端缺乏增长动力，发电端需求受旺季提振但缺乏超季节性驱动，未来裂解价差调整充分或吸引炼厂端需求回升使市场结构走强，不过前期库存有待消化，需关注美俄首脑会晤，若美国放松对俄制裁，燃料油供应或增加，基本面或转松 [1] - 低硫燃料油市场压力有限但无短缺预期，国产量维持低位，保税区供应偏紧，海外柴油紧张矛盾缓解后调和组分供应有望回升，中期低硫燃料油剩余产能充裕，裂解利润适宜将吸引供应释放，且航运业碳中和趋势将使低硫燃料油市场份额被逐步替代，市场上方阻力较大 [2] 策略总结 - 高硫方面：震荡偏弱 [3] - 低硫方面：震荡偏弱 [3] - 跨品种：无 [3] - 跨期：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格回调后近日弱势震荡，对FU、LU价格短期方向指引有限，中期平衡表转松预期对能源板块有潜在压制 [1] - 高硫燃料油市场结构连续调整后短期矛盾有限，现货端供应充裕，需求端缺乏增长动力，发电端需求受旺季提振但缺乏超季节性驱动，富查伊拉燃料油库存本周增加21.67%至965.6万桶，未来裂解价差调整充分吸引炼厂端需求大幅回升时可关注市场结构再度走强机会 [1] - 低硫燃料油目前市场压力有限，供应增量受抑制，国产量维持低位，保税区供应偏紧状况未完全缓解，中期来看剩余产能充裕，裂解利润适宜将吸引供应释放，且航运业碳中和趋势将导致市场份额被逐步替代，市场前景不容乐观 [1] - 高硫燃料油投资策略为震荡，低硫燃料油投资策略为震荡，前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸和前期FU反套头寸可止盈 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.25%，报2826元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.25%，报3526元/吨 [1] 策略 - 高硫方面投资策略为震荡，低硫方面投资策略为震荡 [2] - 跨品种：前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可止盈 [2] - 跨期：前期FU反套头寸可止盈 [2] - 期现：无投资策略 [2] - 期权：无投资策略 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等多组燃料油相关价格、月差、成交持仓量图表 [3]

报告行业投资评级 - 高硫方面：震荡 [2] - 低硫方面：震荡 [2] 报告的核心观点 - 近日原油价格再度走强，带动包括FU、LU在内的能源板块商品上涨，市场担忧特朗普加码对俄罗斯制裁致供应下滑，但油市中期面临平衡表转松预期，若制裁预期未兑现，油价上方阻力仍存 [1] - 高硫燃料油市场近期基本面弱势运行，结构持续调整，裂解价差从高位显著回落，现货供应充裕、库存偏高，中东与俄罗斯发货量增加，需求除发电厂旺季采购外缺乏亮点，炼厂需求未大规模改善；东西区价差收缩至低位，套利船货供应量或收紧，亚太市场短期获一定支撑，中期若裂解价差调整充分吸引炼厂需求大幅回升，市场结构有望再度走强 [1] - 低硫燃料油目前整体市场压力有限，海外柴油偏强抑制供应，但中期剩余产能充裕，且航运业碳中和趋势将使市场份额被逐步替代，前景不容乐观 [1] 策略总结 - 跨品种：前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可适当止盈 [2] - 跨期：前期FU反套头寸可逐步止盈 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场驱动有限，盘面窄幅波动，欧佩克会议后原油价格震荡偏强，FU、LU单边价格受成本支撑，但中期原油市场有平衡表转松预期，限制价格上行空间，近日油价回撤带动盘面下跌，原油端趋势转弱后市场驱动有限 [1] - 高硫燃料油市场结构维持弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，现货端供应充裕、库存偏高，结构性支撑因素仍存，需裂解价差回调吸引炼厂需求回升，市场将重新获得支撑 [1] - 低硫燃料油市场结构持稳运行，海外柴油表现偏强形成支撑，上半年国产量同比显著下滑，供应压力有限，但剩余产能充裕，中长期航运业碳中和趋势将替代其市场份额，压制市场前景 [1] - 低硫燃料油当前市场结构稍强于高硫端，高低硫价差近期连续走阔，但结构性矛盾未完全逆转，价差暂时不具备大幅上涨空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.28%，报2863元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.89%，报3580元/吨 [1] - 欧佩克会议后原油价格震荡偏强，FU、LU单边价格受成本支撑，中期原油市场有平衡表转松预期，限制价格上行空间，近日油价回撤带动盘面下跌，原油端趋势转弱后市场驱动有限 [1] - 高硫燃料油市场结构弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，裂解价差从高位显著回落，现货端供应充裕、库存偏高，结构性支撑因素仍存，需裂解价差回调吸引炼厂需求回升，市场将重新获得支撑 [1] - 低硫燃料油市场结构持稳运行，海外柴油表现偏强形成支撑，上半年国产量同比显著下滑，供应压力有限，但剩余产能充裕，中长期航运业碳中和趋势将替代其市场份额，压制市场前景 [1] 策略 - 高硫方面震荡，低硫方面震荡 [3] - 跨品种逢高空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC） [3] - 跨期前期FU反套头寸可逐步止盈 [3] - 期现无操作建议，期权无操作建议 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油期货主力合约日盘收跌，FU、LU单边价格受成本端支撑短期下方空间有限，高硫燃料油市场结构弱势运行，低硫燃料油市场压力有限但无明显驱动前景仍偏弱，高低硫价差暂不具备大幅上涨空间 [1][2] - 高硫燃料油震荡，低硫燃料油震荡，跨品种可逢高空FU裂解价差，跨期可逢高空FU2509 - FU2510价差 [3] 市场分析 燃料油期货价格 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.34%，报2972元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.27%，报3687元/吨 [1] 原油价格及对燃料油影响 - 欧佩克会议增产落地后原油价格走势坚挺，市场预期实际增长幅度不及配额量，需求旺季新增供应压力不大，FU、LU单边价格受成本端支撑短期下方空间有限 [1] 高硫燃料油市场 - 近期市场结构弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差走低，现货端供应相对充裕 [1] - 沙特夏季用电旺季会增加原油使用比例，燃料油需求可能同比下滑，中东近期高硫燃料油发货量明显增加 [1] - 埃及燃料油进口需求旺盛，7月高硫燃料油到港量预计57万吨，同比增加7万吨且有上修空间，进口来源为中东和俄罗斯，消化中东供应增量 [1] 低硫燃料油市场 - 当前市场压力有限但无明显驱动，国内炼厂检修季结束6月开始低硫燃料油国产量或从低位回升，巴西对亚太地区供应量增加 [2] - 中期航运业碳中和趋势将导致低硫燃料油市场份额被逐步替代，市场前景仍偏弱 [2] 高低硫燃料油市场对比 - 低硫燃料油当前市场结构稍强于高硫端，但结构性矛盾未完全逆转，高低硫价差暂时不具备大幅上涨的空间 [2] 策略 高硫方面 - 震荡 [3] 低硫方面 - 震荡 [3] 跨品种 - 逢高空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC） [3] 跨期 - 逢高空FU2509 - FU2510价差 [3] 期现 - 无 [3] 期权 - 无 [3]