报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油期货主力合约日盘收跌，FU、LU单边价格受成本端支撑短期下方空间有限，高硫燃料油市场结构弱势运行，低硫燃料油市场压力有限但无明显驱动前景仍偏弱，高低硫价差暂不具备大幅上涨空间 [1][2] - 高硫燃料油震荡，低硫燃料油震荡，跨品种可逢高空FU裂解价差，跨期可逢高空FU2509 - FU2510价差 [3] 市场分析 燃料油期货价格 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.34%，报2972元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.27%，报3687元/吨 [1] 原油价格及对燃料油影响 - 欧佩克会议增产落地后原油价格走势坚挺，市场预期实际增长幅度不及配额量，需求旺季新增供应压力不大，FU、LU单边价格受成本端支撑短期下方空间有限 [1] 高硫燃料油市场 - 近期市场结构弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差走低，现货端供应相对充裕 [1] - 沙特夏季用电旺季会增加原油使用比例，燃料油需求可能同比下滑，中东近期高硫燃料油发货量明显增加 [1] - 埃及燃料油进口需求旺盛，7月高硫燃料油到港量预计57万吨，同比增加7万吨且有上修空间，进口来源为中东和俄罗斯，消化中东供应增量 [1] 低硫燃料油市场 - 当前市场压力有限但无明显驱动，国内炼厂检修季结束6月开始低硫燃料油国产量或从低位回升，巴西对亚太地区供应量增加 [2] - 中期航运业碳中和趋势将导致低硫燃料油市场份额被逐步替代，市场前景仍偏弱 [2] 高低硫燃料油市场对比 - 低硫燃料油当前市场结构稍强于高硫端，但结构性矛盾未完全逆转，高低硫价差暂时不具备大幅上涨的空间 [2] 策略 高硫方面 - 震荡 [3] 低硫方面 - 震荡 [3] 跨品种 - 逢高空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC） [3] 跨期 - 逢高空FU2509 - FU2510价差 [3] 期现 - 无 [3] 期权 - 无 [3]

中东燃料油供应较多，高硫油市场结构受到压制 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.51%，报2982元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.82%，报3692 元/吨。 在欧佩克会议增产落地后，原油价格走势较为坚挺，反映现实基本面尚可，且市场预期欧佩克实际增长幅度远不 及配额量，在需求处于旺季的背景下，新增供应压力不大。因此，FU、LU单边价格受到成本端支撑，短期下方空 间有限。 就高硫燃料油市场而言，近期市场结构弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差走低，反映现货端供应相对充裕。 目前来看，虽然沙特等国实际增产量大概率小于配额量，但政策趋势已经形成，在夏季用电旺季沙特发电厂会增 加原油的使用比例，满足自身需求的同时也可以减轻对国际原油市场的供应压力，相应的燃料油需求可能会出现 同比下滑。参考船期数据来看，中东近期高硫燃料油发货量明显增加，也从侧面印证了这一趋势。整体来看，高 硫燃料油裂解价差或需要进一步回调来吸引需求增量，高硫燃料油市场结构调整充分后将迎来新的支撑。 低硫燃料油方面，短期供应压力有限，但市场并无短缺预期，随着国内炼厂检修季结束，6月开始低硫燃料油国产 量或从低位逐渐回升，此外巴西 ...

燃料油日报 | 2025-07-09 原油价格走强，短期成本端支撑稳固 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨1.09%，报2972元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨1.69%，报3663 元/吨。 在欧佩克会议落地，宣布8月份增产55万桶/天后，原油价格先跌后涨，走势较为坚挺，反映现实基本面尚可，且市 场预期欧佩克实际增长幅度远不及配额量，在需求处于旺季的背景下，新增供应压力不大。因此，FU、LU单边价 格受到成本端支撑，短期下方空间有限。 就高硫燃料油市场而言，近日价差结构明显转弱，现货贴水、月差、裂解价差走低，反映现货端供应相对充裕， 利好驱动不足。目前来看，虽然沙特等国实际增产量大概率小于配额量，但政策趋势已经形成，在夏季用电旺季 沙特发电厂可能会增加原油的使用比例，满足自身需求的同时也可以减轻对国际原油市场的供应压力，相应的燃 料油需求可能会出现同比下滑。整体来看，高硫燃料油裂解价差或需要进一步回调来吸引需求增量，近期国内部 分炼厂消费税抵扣比例上调也有利于高硫燃料油进口需求回升。因此，高硫燃料油市场结构调整充分后将迎来新 的支撑。 低硫燃料油方面，短期供应压力有限，当前市场结构较为坚 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场重回基本面主导逻辑，盘面波动率降低，FU、LU进入窄幅震荡状态 [1] - 高硫燃料油市场结构调整充分后将迎来新支撑，低硫燃料油市场缺乏持续走强驱动，高低硫价差暂时不具备大幅上涨空间 [2][3] - 高硫燃料油和低硫燃料油投资策略均为震荡，跨品种可逢高空FU裂解价差，跨期可逢高空FU2509 - FU2510价差 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.01%，报2987元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.47%，报3619元/吨 [1] - 中东局势缓和，原油溢价回落带动能源板块下跌，市场重回基本面主导，盘面波动率降低 [1] 高硫燃料油市场 - 近日价差结构转弱，现货贴水、月差、裂解价差走低，反映现货端供应充裕，利好驱动不足 [2] - 欧佩克8月增产54.8万桶/天，节奏加快，夏季沙特发电厂可能增加原油使用比例，燃料油需求或同比下滑 [2] - 高硫燃料油裂解价差或需回调吸引需求增量，国内部分炼厂消费税抵扣比例上调利于进口需求回升 [2] 低硫燃料油市场 - 短期供应压力有限，市场结构坚挺，因欧洲炼厂转产，西区套利船货供应量偏低，国产量处于低位，且5月船燃销量显著增长 [3] - 中期来看，航运业碳中和趋势将使低硫燃料油市场份额被逐步替代，国内炼厂检修季结束后国产量预计回升 [3] 策略 - 高硫方面投资策略为震荡 [4] - 低硫方面投资策略为震荡 [4] - 跨品种策略为逢高空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC） [4] - 跨期策略为逢高空FU2509 - FU2510价差 [4] - 期现和期权无策略 [4]

燃料油日报 | 2025-07-03 高低硫价差延续反弹态势，低硫端驱动仍有限 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.44%，报2960元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.56%，报3596 元/吨。 随着中东局势缓和，前期由于地缘冲突攀升的原油溢价也迅速回落，并带动能源板块大幅下跌，目前市场重回基 本面主导的逻辑。从品种相对走势来看，高低硫强弱分化的格局明显收敛，高低硫价差延续反弹态势，国内保税 区低硫燃料油相比高硫燃料油也更为紧张。 就高硫燃料油基本面而言，价差结构仍处于边际转弱的阶段，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，反映现货端 供应相对充裕，利好驱动不足。欧佩克增产将带动中高硫原油与燃料油供应提升。此外，与以色列停火后伊朗出 口有回升迹象。需求方面，目前夏季发电端需求较为旺盛，航运端消费也相对持稳。炼厂端需求则需要裂解价差 进一步回调来吸引增量，近期国内部分炼厂消费税抵扣比例上调也有利于高硫燃料油进口需求回升。因此，高硫 燃料油估值或需要进一步调整，调整充分后将迎来新的支撑。 低硫燃料油方面，短期供应压力有限，市场结构持稳运行。西区套利船货供应量不足，5月国产量处于低位，保税 区供 ...