文章核心观点 - 行业处于腾讯音乐和网易云音乐七三分主导局面，市场渴望变化，咪咕音乐依托版权优势形成“音乐 + 智媒”模式，重点推广 AI 视频彩铃，虽面临挑战但前景可期，同时在 AI 大模型和创作者生态方面有布局和规划 [4][5] AI 音乐发展现状与前景 - AI 音乐目前处于“好玩”状态，艺术与技术融合待深入，达到“人人都是创作者”时代需创作的歌曲动听 [2][19] - 音乐让人满意难，因其是抽象艺术，需打动情绪，公司因此在视频上投入更多 [3][25] - AI 音乐创作歌曲存在同质化问题，但模型会随用户使用提升，且新模型可能带来变革 [24] 咪咕音乐业务模式与优势 - 前身是中国移动无线音乐基地，依托彩铃业务积累版权资源，形成庞大曲库，彩铃是差异化竞争力之一 [5] - 形成“音乐 + 智媒”模式，聚焦彩铃业务、AI 工具和线下演艺，截至 2025 年 1 月有全场景用户 1.63 亿等 [5] - 去年将视频彩铃变为媒体性业务，一年实现 8000 万月活用户，触达 8 亿人 [6] AI 视频彩铃业务情况 - 今年重点战略业务是推广 AI 视频彩铃，主打 15 秒微短视频，时长是 AIGC 成本使用平衡最佳时长 [7] - 春节一个月激发 1300 万人使用 AI 智创彩媒创作，用户热情高 [8] - 调研显示微信不会替代通话，在陌生人沟通和熟人沟通重要事情场景中电话是刚需，AI 视频彩铃有价值 [9][26] - 个体商户、小微商家和有宣传需求个人可能为视频彩铃付费，“视宣号”已覆盖 20 多个行业，吸引 150 万家商户，计划今年扩展超 280 万家 [9][10] - 后续更多提升 15 秒内表达能力，接电话后视频可连起来播放，增加信息量和表现力，未来有商业化潜力 [27][29] - 希望成为主要增长业务，目前需打磨产品，让用户易创造内容，采用自研加开源合作方式 [33][34] 智能体与 AI 大模型布局 - 认为今年是智能体元年，智能体核心解决高效链接问题，具有多模态特点，可成为贴身秘书 [11][12] - 公司智能体目前聚焦音乐场景，未来会扩展应用场景，先做好音乐产品 [14] - 认为 DeepSeek 推理模型与多模态模型相辅相成，在内容领域可搭配使用 [15] - 今年音乐方面重点推动智能体，研发 AIGC 独特能力，接入 DeepSeek 和中国移动九天系列模型 [16] - 与第三方模型厂商合作，看重其垂类模型引领能力 [18] 创作者生态激励 - 正在研究 AIGC 创作分账体系，将拿出 5% - 10% 收入激励优秀 AI 创作者，近期公布方案 [22]

产品发布与技术升级 - 昆仑万维发布全球首款音乐推理大模型MurekaO1与全新基座模型MurekaV6，后者支持10种语言的AI音乐创作并引入自研ICL技术提升声场和人声质感 [1][2] - MurekaO1是全球首个引入思维链（CoT）的音乐模型，通过推理优化显著提升音乐品质、创作效率及灵活性，性能超过Suno并登顶SOTA [3][6] - 创新技术MusiCoT利用CoT预生成整体音乐结构，提升结构连贯性与乐器编排精准度，基于CLAP模型实现高扩展性且无需人工标注 [4][7] 商业模式与用户定位 - 用户群体覆盖C端音乐爱好者（降低创作门槛）和B端影视/游戏从业者（降本增效），C端采用免费+付费增值模式，B端通过SaaS/PaaS服务收费 [6] - 已合作大客户包括中国联通、中国移动及海外造车企业，AI作品曾进入印尼流行音乐排行榜前100 [8] - 全球数字音乐市场规模约40亿美元，公司预计技术介入后市场将扩容至百亿美元级别 [8] 竞争策略与技术壁垒 - 差异化聚焦B端需求与全球化布局（支持多语言），垂直赛道深耕多年，区别于大厂平台化定位 [9] - 数据积累为核心优势，自2021年立项研发，国内全量音乐数据储备领先，算法迭代借鉴文本大模型经验 [10] - 未来技术方向包括音频领域整体解决方案（结合视频大模型）和语言交互式音乐调整 [11] 战略规划与行业展望 - 双轨战略：短期在AIGC赛道盈利，长期投入文本大模型等基础能力，同步构建创作者生态和用户社群护城河 [12] - 预计3-5年AI音乐进入消费排行榜，5-10年产业重构，公司定位制作工具不介入分发，版权归属付费用户 [8][12] - 持续推动开源生态建设，通过社区反哺模型质量并树立行业声望 [13]

文章核心观点 腾讯音乐2024年财报表现出色，收入和净利润双增长，得益于“一体两翼”战略释放增长动能 多家券商看好其发展 内在价值或未被充分挖掘 股票回购及派息计划凸显投资价值 有望强化资本市场认可度并为投资者带来超额收益机会 [1][6][7][8] 财务表现 - 2024年总收入284亿元，同比增长2.3%；非国际财务报告准则下净利润81.4亿元，同比增长30.7% [1] - 第四季度总收入74.6亿元，同比增长8.2%；调整后净利润24亿元，同比增长43% [2] - 第四季度在线音乐服务收入58.3亿元，同比增长16.1% [2] - 在线音乐付费用户数同比增长13.4%达1.21亿，单个付费用户月均收入11.1元 第四季度在线音乐订阅收入同比增长17.9%至40.3亿元 [3] - 2024年在线音乐订阅收入四个季度分别为36.2亿元、37.4亿元、38.4亿元、40.3亿元，逐季度攀升 [3] 战略举措 - 2021年确立内容与平台“一体两翼”战略，成立内容业务线 [3] - 内容层面与产业链各环节合作共创优质内容，2024年加强与唱片公司合作，引入优质内容 为游戏、影视等制作主题曲和配乐 构建线下音乐演出矩阵 [4][5] - 平台层面推出“臻品音质”认证标准，与热门IP合作 扩大与地图服务和电动汽车品牌合作 发力AI音乐 改进算法和用户界面 [5][6] 券商评级 - 摩根士丹利、浦银国际、中银国际、八六国际证券及华泰证券等多家券商对腾讯音乐给出“增持”或“买入”评级 [6] - 摩根士丹利上调评级为“增持”，认为公司运营策略有新价值，抗风险能力强 [6] - 浦银国际首予“买入”评级，指出公司布局产业链，打通音乐娱乐生态，业绩可预测性高 [6] 估值与投资价值 - 与Spotify相比，腾讯音乐多元化商业模式已实现盈利且业绩稳健成长，付费用户渗透和ARPPU有上升空间，未来业绩增长确定性高，有高估值溢价 [7] - 宣布派发约2.73亿美元年度现金股息，推出24个月内最高达10亿美元的A类普通股回购计划 [7] - 股份回购及派息计划彰显公司优势和管理层信心 纳入恒生科技指数成份股，有望强化资本市场认可度，吸引长线资金布局 [8]