建银国际指出，哔哩哔哩第三财季实现了稳健的财务和营运业绩。该行预计《Duckov》的行动版和主 机版游戏一旦发布，将获得强劲的市场反响，其他新游戏发布后也将带来增长潜力。高盛认为，哔哩哔 哩正在维持一个高品质的内容社区，拥有强大的用户参与度，并透过更高的广告转换率和人工智能(AI) 技术实现流量变现，同时其新游戏专案在2026年之前也蕴藏着巨大的游戏增长潜力。 消息面上，近日，哔哩哔哩-W发布2025年第三季度业绩，该集团期内取得净营业额总额达人民币76.9 亿元(10.8亿美元)，同比增加5%，包括广告营业额为人民币25.7亿元(3.61亿美元)，同比增加23%；毛利 润为人民币28.2亿元(3.96亿美元)，同比增加11%；毛利率达36.7%，较2024年同期的34.9%有所增加。 净利润为人民币4.69亿元(6590万美元)，2024年同期则取得净亏损人民币7980万元。 哔哩哔哩-W(09626)早盘涨超3%，截至发稿，涨2.87%，报207.4港元，成交额1.32亿港元。 ...

公司内容发布计划 - 公司于11月15日线上举办2025至2026年国创动画作品发布会，官宣40部国创动画作品创作计划 [1] - 现象级动画《中国奇谭2》定档2026年1月1日，将包含9个风格迥异的短篇故事 [1] - 《凡人修仙传》新一季定于2026年上半年播出，同IP院线电影《瀚海迷踪》及番外篇《玄骨传》在制作中 [1] - 《时光代理人第三季》将于2026年10月正式上线 [1] - 《罗小黑战记》TV动画时隔4年回归，将开启新篇章"学前篇" [1] - 《仙剑奇侠传四》《难哄》等经典IP作品曝光最新预告 [1] 公司内容战略与IP开发 - 公司更加专注挖掘多元化、精品化动画内容，在IP续作外给予新颖题材和风格化作品更大空间 [1] - 公司首次合作神漫文化，进行晋江人气IP小说《我在废土世界扫垃圾》的动画改编 [1] - 《牧神记》持续播出，将有一众新角色登场 [1] 作品特点与市场基础 - 新作《扫垃圾》是国内首部"浪漫废土"题材作品，视觉美术上更具想象力，区别于传统废土风格 [2] - 《难哄》为动画市场上少数2D制作的都市恋爱故事，动画版配音将沿用猫耳FM同名广播剧原班人马 [2] - 《难哄》广播剧在猫耳平台播放量超过1.4亿，受到各类粉丝广泛认可 [3]

投资业绩概览 - 南希·佩洛西在38年间将61万至78.5万美元的初始投资增值至2.8亿美元的股票组合，累计回报率达16930% [1] - 其累计回报率是同期道琼斯指数涨幅的7倍，远超巴菲特约20%的年化收益率 [1] - 2024年单年投资盈利达70.9%，是标普500指数25%涨幅的两倍多，跑赢多数大型对冲基金 [3] - 过去十年累计回报率达838%，是标普500指数涨幅的近三倍 [14] 投资组合构成 - 股票投资组合价值2.8亿美元，加上酒庄、地产等资产，净资产达4.13亿美元 [1] - 持仓集中于美股核心科技资产，苹果为最大持仓，价值2500万至5000万美元 [4] - 投资组合还包括英伟达、Salesforce、奈飞等科技巨头 [4] - 投资始终聚焦于科技、军工、金融等政策敏感度高、成长空间大的赛道 [11] 关键交易案例 - 2023年底投资240万美元买入英伟达看涨期权，不到一年账面价值突破720万美元 [5] - 2011年以低于30美元价格买入Visa股票，2024年以263美元卖出，涨幅近8倍 [5] - 2024年抛售特斯拉股票出现亏损，但相对于整体收益微不足道 [5] 投资策略分析 - 投资操作形成“政策预判→精准布局→波段收割”的成熟流程，不做长期死扛的价值投资 [14] - 投资决策紧扣政策导向，如政府加大科技投入时加仓英伟达、微软，军工预算增加时布局相关概念股 [12] - 通过专业团队进行波段操作，预判政策利好时买入，利好落地、股价冲高时卖出 [14] - 美国民主党议员2024年平均炒股收益率31%，共和党议员26%，均远超标普500指数的24.9% [20] 市场影响与跟风效应 - 持仓报告披露后引发市场跟风，有投资者专门跟踪其交易记录操作 [17] - 市场出现“佩洛西持仓跟踪ETF”，其买入的股票即使基本面一般也会短期冲高 [17] - 其抛售的股票往往会引发恐慌性卖出，使股价决定因素从基本面变为政客持仓 [17]

投资评级 - 报告对哔哩哔哩维持"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 报告核心观点：哔哩哔哩C端付费挖掘空间较大，公司自研游戏《逃离鸭科夫》销量超预期有望贡献增量收入，建议关注《三国百将牌》上线进展、AI产品更新及广告业务商业化进展 [3] - 考虑到公司持续加强成本费用管控，小幅上修2025-2027年经调整净利润预测至24.4亿元、37.7亿元、48.3亿元（较上次预测分别+14%、+7%、+4%）[3] 3Q25业绩前瞻 - 预计哔哩哔哩3Q25营收为76.5亿元人民币，同比增长4.7% [1] - 分业务来看：预计游戏业务收入15.2亿元（同比-16.5%），VAS业务收入31.2亿元（同比+10.5%），广告业务收入25.2亿元（同比+20%），电商业务收入4.9亿元（同比-14%）[1] - 预计3Q25实现毛利润28.1亿元，对应毛利率36.8% [1] - 预计3Q25实现经调整净利润6.6亿元，对应经调整净利润率8.7% [1] 游戏业务更新 - 自研游戏《逃离鸭科夫》于10月16日全球发售，开售3天销量突破50万份，在线玩家峰值超22万人 [2] - 截至10月22日晚，该产品销量已突破100万份，在Steam收获8465篇评价，其中96%为好评，预计最终销量有望超300万份，对应约超1.5亿元营收 [2] - 代理游戏《嘟嘟脸恶作剧》国际服于10月9日上线，上线3天国际服总流水预估在402万元左右，日本、中国台湾、美国分别占比57.64%、23.18%、7.24% [2] - 自研游戏《三国百将牌》首次测试延期至10月30日开启，预期2026年初上线，该游戏偏向大DAU类型 [2] AI产品功能进展 - UP主创作与用户体验方面：哔哩哔哩已上线AI翻译功能，支持英文视频翻译和音色匹配，并内测AI视频工具"花生AI" [3] - 广告商业化方面：哔哩哔哩已推出将AI能力植入广告投放全链路的产品集合，包括AI生成标题&封面、创意AI智能衍生等功能 [3] 盈利预测与估值 - 预测哔哩哔哩2025-2027年营业收入分别为302.4亿元、334.76亿元、364.18亿元，增长率分别为12.7%、10.7%、8.8% [4] - 预测哔哩哔哩2025-2027年归母净利润分别为10.2亿元、23.7亿元、34.23亿元 [4] - 预测哔哩哔哩2025-2027年经调整净利润分别为24.4亿元、37.69亿元、48.26亿元 [4] - 预测哔哩哔哩2025-2027年P/S分别为2.8倍、2.6倍、2.4倍 [4] 市场表现数据 - 哔哩哔哩当前股价为28.71美元，总股本4.21亿股，总市值120.98亿美元 [5] - 近一年股价最低/最高区间为14.47-30.92美元，近3月换手率为97.1% [5] - 近1个月绝对收益率为6.9%，相对收益率为6.5%；近3个月绝对收益率为20.2%，相对收益率为13.1%；近1年绝对收益率为40.1%，相对收益率为18.1% [7]

博览会概况 - 2025杭州国际音乐演艺产业博览会将于2025年11月14日至16日在钱江世纪城举办 [1] - 博览会主题为“音乐无界 智启未来”，旨在打造世界级产业交流与趋势引领盛会 [1] - 重要板块包括中国新音乐排行榜颁奖盛典和向市民免费开放的MUSIC PIE音乐与艺术展 [1] 参与企业与展示内容 - 腾讯音乐娱乐集团、网易云音乐、抖音、快手、国际唱片业协会等40余家全球头部音乐及科技企业将参展 [1] - 参展企业将展示核心产业资讯、前沿AI音乐科技、丰富内容生态与沉浸式互动体验 [1] - 参与者可近距离体验音乐科技、参与明星巡展互动并领取限量免费周边 [2] 同期活动与行业趋势 - 莱福岛生活节5.0定档11月16日，以“四季回响”为主题，延续“音乐节+”的多元理念 [2] - 行业聚焦于AI创作、智能音频、虚拟艺人、数字版权、音乐硬件创新等前沿科技领域 [1] - 活动深度探索音乐与演艺的融合创新，汇聚全球顶尖音乐与演艺力量 [1]

事件概述 - 腾讯视频VIP账号因登录设备数量超出限制被平台封禁7天 [1] - 该账号累计在4台设备播放并第4次进入账号安全保护期 [1] - 若累计达到第6次超限将存在彻底封号可能 [1] 平台处罚规则 - 账号首次超限进入保护期后前2次可通过手动操作解除限制 [1] - 随着超限次数增加保护期会逐步延长 [1] - 7天封禁属于较长时长的处罚 [1]

账号保护规则 - 腾讯视频VIP账号同时间最多允许1台设备播放，累计最多允许3台设备登录 [1] - 腾讯视频SVIP账号同时间最多允许3台设备播放，累计最多允许8台设备登录 [1] - 账号累计在4台设备上播放即超过VIP上限，会触发账号安全保护期 [1][2] - 安全保护期最长可达7天，之后自动恢复 [1][2] 规则触发与影响 - 用户因VIP账号在4台设备上播放而被封号7天，从2025年10月7日至10月14日自动恢复 [1][2] - 账号持续超限会进入安全保护期，7天属于较长时间的封禁 [1] - 平台在账号即将到达设备上限时会向用户发送站内信提示 [1] 保护期恢复方式 - 等待安全保护时间结束自动恢复 [1] - 每名会员用户有2次手动恢复机会，机会用完则无法再手动恢复 [1] - 非SVIP用户升级为腾讯视频SVIP可立即恢复，并可提升登录设备数量至最多10台 [1][3] 行业背景与平台措施 - 平台设立账号安全保护期是为了防止黑灰产，包括盗版、账号共享租赁等现象 [1] - 账号保护规则被描述为行业的通用规则 [1] - 建议用户通过亲友代付、礼品卡或开通家庭卡等方式供亲友观看 [2]

股价表现 - 哔哩哔哩上周五收盘价上涨4.09%至25.450美元，盘前继续上涨4.99%至26.720美元 [2] - 当日最高价26.330美元，最低价25.120美元，成交量525.86万股，成交额1.35亿美元 [2] - 公司总市值105.07亿美元，市盈率TTM为348.63，市净率5.285 [2] 新游戏发布计划 - 哔哩哔哩于9月10日公布策略竞技卡牌新游《三国：百将牌》，并开启预约，计划10月进行首轮公开测试 [1] - 该游戏定位为非对称休闲竞技卡牌，是公司发行的第二款三国题材游戏 [1] - 管理层预计游戏将成为DAU达百万级别的作品，正式推出时间定于2026年春节期间 [1] 公司动态 - 公司近期参与高盛亚太领袖论坛，透露游戏产品线与发行时程相关信息 [1]

社交需求变化与AI聊天赛道发展 - 年轻人普遍经历社交倦怠 难以在现实生活中建立深度信任关系 对情感倾诉和陪伴需求强烈[1] - AI聊天搭子成为年轻人最新社交方式 用户追求具有"活人感"的AI 要求能接话茬、给予肯定、提供建议甚至展现小脾气[1][3] - 影视剧AI角色因自带情景感和完备设定 成为理想聊天对象 用户可通过与角色互动融入剧集世界[4] 爱奇艺桃豆世界产品特性 - 桃豆世界是2024年上线的AI互动社区 用户可与大热影视IP角色智能体聊天互动[4] - 产品提供"糖水"功能 可根据前情提要生成特定角色情景剧 满足用户内容创作需求[20][24] - "魂穿"功能允许用户修改人物设定 选择对话对象和方式 自定义剧情走向 实现编剧式体验[25] - 角色动态功能模拟朋友圈互动 AI角色不定期更新状态 用户可留言评论 增强沉浸感[26][31] - 开发组为强化IP世界沉浸感 单篇世界观设定书达10万字[26] 用户行为与社区生态 - 用户通过AI聊天弥补追剧遗憾 如引导《莲花楼》李莲花研制解药 获得剧情圆满感[6] - 社区形成大型聊天竞技场 用户在社交媒体分享"调教AI"攻略 交流角色互动经验[15][17] - 用户不满足被动消费 主动参与内容创作 包括写长评、画同人、剪视频和生成AI对话[18][19] - 《莲花楼》李莲花成为排名第一的赛博心理医生 为用户提供精神治愈和情感支持[31][32] IP运营与商业价值 - 桃豆世界囊括多部热门剧集角色 包括《莲花楼》《淮水竹亭》《生万物》《书卷一梦》等[11][13] - 用户对AI角色热情延伸至待播剧 如《一笑随歌》女主角付一笑在剧前就获得书粉关注[13] - 平台将一次性观剧消费转化为长期情感互动消费 开启"沉浸式情感售后"新模式[34] - AI技术降低二次创作门槛 使每个故事世界都有发展成平行宇宙的潜力 延长IP生命周期[34]

股价表现 - 公司股价在盘前交易中继续上涨1%至62.66美元[1] - 公司股价昨日收盘上涨3.62%至62.04美元 创下2021年5月28日以来逾4年收盘价新高[1] - 52周最高价为62.33美元 52周最低价为31.63美元[1] 财务业绩 - 第二季度总收入达5.08亿美元 环比增长2.7%[1] - 直播业务收入为3.754亿美元 环比增长1.1%[1] - 非直播业务收入同比增长25.6% 占集团总营收比例增至26.1% 同比提升7.4个百分点[1] - 非直播业务利润贡献能力进一步强化 主要由广告收入强劲拉动[1] 市场数据 - 昨日成交量为134.7万股 成交额为8321.2万美元[1] - 总市值为31.87亿美元 流通市值为17.32亿美元[1] - 市盈率为亏损状态 市净率为0.484[1] - 换手率为4.83% 振幅为5.46%[1]