人民币汇率走势 - 6月26日在岸及离岸人民币对美元汇率盘中双双升破7.16，离岸最高升至7.1525，在岸最高触及7.1565，创去年11月中旬以来新高 [1] - 近期人民币走强原因包括美元走弱带来的被动升值效应以及国内宏观经济形势稳中偏强 [1] - 东方金诚首席宏观分析师指出美元再度转弱推动人民币明显上涨 [1] - 中国银行研究院主管认为美联储降息预期升温及美元阶段性走弱提供了有利外部环境 [1] - 国内经济平稳运行，工业增加值和社会消费品零售总额稳定增长，工业机器人和新能源汽车等新动能表现突出 [1] - 资本市场表现较好，跨境资本加速流入增持人民币资产对汇率形成利好 [1] 美元指数表现 - 6月19日以来美元指数连续下行，6月26日盘中最低跌至96.9923，创2022年3月2日以来新低 [2] - 分析师判断短期内人民币汇率将保持稳中偏强状态 [2] - 美国政府内外政策对美国经济的冲击将导致美元继续承压 [2] - 后期美元升值给人民币带来的被动贬值压力可控 [2]

投资链 - 6月以来铜、铝、铅、锡、白银价格上升，黄金、锌、镍价格下降 [1] - 2025年5月固定资产投资累计同比增速下降至3.70%，房地产开发投资累计同比降幅收窄至-10.70%，制造业固定资产投资累计同比增速下降至8.50%，基础设施建设投资累计同比增速下降至10.42% [1] - 2025年6月动力煤价格略微下降至663元/吨，焦煤价格略微下降，普通水泥平均价格小幅下降，钢材价格上升，轻质纯碱价格下降 [1] - 2025年5月大型和中型客车销量当月同比增速上升，轻型客车销量当月同比增速下降 [1] 消费链 - 2025年5月社消额名义同比增速回升至6.40%，累计名义同比增速上升至5.00% [2] - 2025年5月商品房销售面积累计同比增速降幅扩大至-3.62%，汽车销量当月同比增速上升至11.15%，家电零售额当月同比增速回升至56.98% [2] - 2024年12月北京旅游收入当月同比增速上升至11.40%，2024年3月海南旅游收入当月同比增速下降至20.03% [2] - 2025年4月抗生素类阿莫西林价格维持不变，头孢价格下降，2025年6月维A、维E、维B1价格下降，VC价格保持不变 [2] 出口链 - 2025年5月对美国、日本、东盟出口金额当月同比增速下降，对欧盟出口金额当月同比增速上升 [3] - 2025年5月玩具、灯具类、焦炭、煤、钢材、船舶、塑料、汽车零部件出口金额累计同比增速上升，农产品、家具、成品油、原油、铝材出口金额累计同比增速下降 [3] - 2025年5月机电产品、高新技术产品出口金额当月同比增速下降，电子出口金额当月同比增速上升至21.17%，纺织服装出口额当月同比增速下降至1.98%，机械出口金额当月同比增速下降至4.80% [3] - 2025年5月美国OECD领先指标下降至100.26，2025年6月20日CCFI上升至1342.46，6月24日BDI上升至1681 [3] 价格链 - 2025年6月WTI油价上升至64.37美元/桶，秦皇岛煤价下降 [4] - 2025年6月20日PVC现货价格下降至4680元/吨，纯MDI价格下降至17100元/吨，聚合MDI价格下降至16200元/吨 [4] - 2025年6月棉花价格上升，白砂糖价格下降，猪肉价格下降至14.45元/公斤，国产尿素价格较4月下降 [4] - 2025年5月新增信贷增加至6200亿元，4月寿险保费收入累计同比增速上升至1.15%，5月人民币对美元升值幅度为0.12% [4]

人民币汇率走势 - 人民币兑美元中间价26日报7.1620，较前一交易日上调48点，触及2024年11月以来高点 [1] - 在岸人民币兑美元一度升至7.1570，离岸人民币兑美元一度升至7.1525，均为2024年11月8日以来高位 [1] - 年初至今离岸人民币对美元汇率升值2.3%，美元指数累计下跌超10% [5] 人民币升值驱动因素 - 美元指数趋势性走弱、国内基本面托底和政策发力、央行稳汇率操作灵活及结汇需求释放是人民币汇率韧性的主要推手 [5] - CFETS人民币汇率指数年初至今累计下跌5.47%，表明本轮升值更多受美元贬值带动 [8] - 外贸企业加速结汇意愿增强，结售汇差额-贸易差额指标显示结汇倾向自2024年12月低点持续回升 [12] 央行政策与市场机制 - 央行通过下调"掉期溢价"平滑汇率波动，避免升值过快，当前溢价处于2023年初以来偏低水位 [12] - 离岸与在岸市场掉期点差反映央行未主动引导升值，而是通过远期操作稳定市场 [12] 美元信用与全球货币格局 - 美国财政恶化、地缘政治风险及美元"信用折价"推动多国寻求储备资产多元化，美元指数持续下跌 [14] - 全球"去美元化"体现在支付、投融资和储备领域，美元贸易融资和海外持有美债占比下降 [14] - 兴业研究预测美元指数支撑位约87-95，长期看美元在全球外汇储备占比下降将导致进一步贬值 [15] 机构观点与未来展望 - 中金公司认为内外需改善提升中国资产回报率，外资增持人民币资产迹象明显 [13] - 高盛和摩根士丹利指出投资者提高美元对冲比率加剧贬值压力，外汇掉期对冲成本上升 [15] - 富达国际预计结构性因素将推动美元进一步走弱，传统贸易与供应链格局重塑 [15] - 中金公司预测下半年美元下行压力持续，但人民币升值速度或因政策调控保持温和 [16]

人民币汇率走势 - 5月份人民币对美元汇率震荡走升 全月总体升值0.94% 月末收于7.1953 [2][3] - 5月12日中美经贸会谈联合声明发布后 人民币汇率当日升破7.23至7.20关口 [2] - 人民币与美元指数相关性回升至63.6% 反映相对美元指数难贬易升 [2] - CFETS人民币汇率指数全月累计贬值0.25% 跌势较前期有所放缓 [3] 美元指数表现 - 5月份美元指数先止跌回升后冲高回落 全月贬值0.20% 月末走贬至99.40 [2] - 5月12日后受美国通胀降温及美联储谨慎降息影响 美元指数冲高后转弱 [2] - 5月下旬美国长期国债收益率连续3天突破5% 反映美债供需结构性失衡 [5] 外汇市场交易 - 银行间外汇市场日均交易量2072.92亿美元 同比上升12.59% 环比下降2.73% [4] - 人民币外汇市场日均交易量1580.99亿美元 同比上升8.43% 环比下降3.80% [4] - 即期市场机构发起方交易方向反复变换 全月日均净卖汇2.67亿美元 [4] 中美利差变化 - 10年期中美国债利差月末收于-274基点 较上月走阔20个基点 [5] - 10年期美债收益率最高升至4.58% 创近3个月新高 月末回落至4.41% [5] - 1年期限掉期点月末收于-2060基点 较上月末下行107个基点 [6] 离岸市场动态 - 离岸掉期点与在岸同步走低 1年期掉期点差缩窄至-97个基点 [7] - 境内外美元隔夜利差月末转负 反映美元流动性整体宽松 [7]

银行间外汇市场交易情况 - 5月银行间外汇市场日均交易量2072.92亿美元，连续两个月维持在2000亿美元以上，同比上升12.59%，环比下降2.73% [2] - 人民币外汇市场日均交易量1580.99亿美元，同比上升8.43%，环比下降3.8% [2] - 外币对市场和外币利率市场交易活跃，同比增速均在25%以上 [2] 美元指数与人民币汇率走势 - 5月美元指数收于99.44，全月贬值0.2% [3] - 美国通胀持续降温，CPI创四年来最低，反映经济有所转弱 [3] - 人民币对美元汇率收于7.1953，全月总体升值0.94% [4] - CFETS人民币汇率指数全月累计贬值0.25%，跌势有所放缓 [4] 离岸与在岸汇率表现 - 离岸人民币对美元汇率总体强于在岸汇率，全月19个交易日中仅3个交易日汇差小幅偏负 [5] - 月末CNH报7.1976，较4月末升值0.94%，境内外汇差为-23BP [5] - 人民币对美元市场汇率对中间价日均偏贬130BP，较4月大幅收窄861BP [5] 期权市场交易情况 - 5月人民币外汇期权日均成交77.99亿美元，环比上升12.65% [6] - 1M ATM隐含波动率自月初4.6%连续回落至3.8%附近 [6] - 6M ATM隐含波动率自4.78%水平逐步回落至4.325% [6] 中美利差与掉期点变化 - 10年期中美国债利差持续走阔，月末收于-274BP，较上月走阔20BP [7] - 1Y期限掉期点月末收于-2060BP，较上月末下行107BP [7] - 利率因素导致掉期点下行130BP，汇率因素导致掉期点上行17BP [7] 外币利率市场流动性 - 境内美元拆借加权成交利率曲线各期限利率短降长升，隔夜利率全月从4.34%震荡回落4BP至4.30% [8] - 境内外美元隔夜利差（境内-境外）月末转负，收窄至-3BP [9] - 美元拆借资金面情绪指数全月维持在50点以下低位运行，月末收至41点 [9]

人民币汇率走强同期，美元指数年内罕见出现大幅下降，年内下滑幅度接近10%。截至6月24日18时15分，美元指数报98.0595，日内下降0.33%。 人民币中间价创近7个月以来新高，在岸人民币对美元、离岸人民币对美元汇率也呈现连日升值走势，重返7.18关口上方。 截至当日18时15分，在岸人民币对美元报7.1735，日内升值幅度为0.08%；离岸人民币对美元报7.1729，日内升值幅度为0.03%。按照这一价格计算，2025年 以来，在岸人民币对美元汇率累计升值1.72%，离岸人民币对美元汇率累计升值幅度则达到2.24%。 消息面上，地缘政治因素带来了金融市场波动新变化，据新华社报道，美国总统特朗普于当地时间6月23日18时宣布，以色列和伊朗已就"全面彻底停火"达 成一致，这场为期12天的冲突即将结束。 另一方面，尽管美联储6月议息会议依然将联邦基金利率的目标区间维持在4.25%—4.5%，连续第四次决定维持利率不变。但会议后美联储持续释放鸽派信 号，使得市场对未来货币政策预期发生转向，美联储重新降息预期升温。 结合近期人民币汇率表现，东方金诚首席宏观分析师王青指出，近期人民币汇价走强，一个重要原因是同期美元 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 香港离岸人民币存款重回万亿规模，跨境贸易结算有关的人民币汇款环比高增；5月美元指数先升后降，人民币汇率波动走升、在 - 离岸汇率月度均值转正，4月结售汇顺差扩大，预计人民币汇率短期延续偏强波动；5月无离岸人民币国债、央票发行，离岸人民币流动性充裕，各利差有不同表现；在 - 离岸掉期点差倒挂幅度延续收窄，港交所衍生品交投数据反映看涨人民币汇率的力量仍强；离岸人民币债券融资额延续回落，境外机构在银行间债券市场托管规模升至近7个月最高水平 [2][3] 各部分总结 4月香港离岸人民币存款及汇款情况 - 截至2025年4月末，香港人民币存款规模为10308.95亿元，环比增加7.4%，同比回落5.3% [5] - 跨境贸易结算有关的人民币汇款总额为13621.44亿元，环比大幅增加15.0%，同比增加8.4% [5] - 4月人民币RTGS清算额高位回落至58.5万亿元，环比跌12.7%，同比跌8.1% [5] 5月美元指数与人民币汇率情况 - 5月美元指数先升后降，均值为100.1，较4月均值跌0.56%，月末报99.44，较4月末跌0.20%；6月12日盘中最低跌至97.6，以伊冲突后企稳 [7][8] - 5月人民币汇率波动走升，USDCNY、USDCNH月度均值分别升1.29%、1.31%，月末分别收报7.1953、7.2065，较上月末分别升0.93%、0.86%；在 - 离岸汇率月度均值转正为23.5BP，较上月均值升50.6BP [9] - 4月结售汇顺差扩大至58.9亿美元，结汇率回升至64%，3月银行代客远期结汇签约额环比升18.5%，远期结汇率升至8.6%；5月美元兑人民币即期询价日均成交量环比升13.2% [11] - 短期内，积极货币财政政策支持内生经济动能回升，叠加美元指数承压，预计人民币汇率延续偏强波动 [4][11] 5月利率情况 - 5月无离岸人民币国债、央票发行，离岸人民币流动性充裕，CNH HIBOR波动小幅回落；港元利率回落，离岸人民币 - 港元利率均值走阔；内地流动性充裕，SHIBOR延续回落，离 - 在岸人民币利差均值整体收窄 [3][14] - 往后看，临近季末，SHIBOR波动性或阶段性加大；离岸人民币流动性充裕，CHN HIBOR料延续低位波动；香港银行体系总结余水平仍较高，但港股分红季等因素有望推动HKD HIBOR从低位走升，大幅走升概率不大 [3][17] 5月衍生品与掉期点情况 - 5月在、离岸人民币掉期点均值走势分化，在 - 离岸掉期点差倒挂幅度延续收窄，5月均值为 - 193.1BP，较上月均值收窄139.1BP [19][20] - 港交所人民币期货交易量减、持仓量增、结算价转强，期权市场延续看涨人民币汇率，反映市场对人民币汇率预期乐观 [22][23] 5月债券市场情况 - 5月离岸人民币债券融资额延续阶段回落，发行75只，融资总额为292.7亿元，环比减少17%，同比减少65% [25] - 4月境外机构在银行间债券市场托管规模升至近7个月最高水平，托管余额为4.44万亿，环比增加2.2%，债券“北向通”托管量环比增加6.6% [27][28] - 4月“债券北向通”成交额环比升1.0%，持有国债占比39%，持有政金债占比36%较上月减少2个百分点 [28] - 预期人民币汇率仍有走强动能，短期密集发行离岸人民币国债概率偏低，但人民币债券配置和交易吸引力有望持续提升 [3][28]

100加元 521.94人民币 100人民币 19133韩元 新华社北京6月24日电 中国外汇交易中心6月24日受权公布人民币对美元、欧元、日元、港元、英镑、 澳元、新西兰元、新加坡元、瑞士法郎、加元、澳门元、林吉特、卢布、兰特、韩元、迪拉姆、里亚 尔、福林、兹罗提、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、里拉、墨西哥比索及泰铢的市场汇价。 6月24日人民币汇率中间价如下： 100美元 716.56人民币 100欧元 831.06人民币 100日元 4.9137人民币 100港元 91.283人民币 100英镑 970.18人民币 100澳元 464.26人民币 100新西兰元 429.38人民币 100新加坡元 558.77人民币 100瑞士法郎 881.74人民币 100人民币 113.01澳门元 100人民币 59.761马来西亚林吉特 100人民币 1094.42俄罗斯卢布 100人民币 248.76南非兰特 100人民币 51.273阿联酋迪拉姆 100人民币 52.385沙特里亚尔 100人民币 4848.04匈牙利福林 100人民币 51.439波兰兹罗提 100人民币 89.75丹麦克朗 100人民币 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前海外关税因素扰动下国内经济基本面承压，内需修复或成后续经济增长主要动能；美联储维持利率不变使人民币汇率在一定时间内继续承压，中东地缘冲突有推升通胀隐忧或令美联储在更长时间维持利率不变；人民币维持弱势背景下A股上行空间有限；策略上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新3797.4，环比+25.8；IF次主力合约（2507）最新3823.4，环比+20.4；IH主力合约（2509）最新2652.8，环比+19.4；IC主力合约（2509）最新5524.0，环比+38.2；IM主力合约（2509）最新5851.2，环比+58.4；各次主力合约也有相应变化 [2] - IF - IH当月合约价差1169.4，环比+1.8；IC - IF当月合约价差1802.4，环比+18.4等多种合约价差有不同变化 [2] - IF当季 - 当月为 - 26.0，环比+4.8；IF下季 - 当月为 - 53.6，环比+5.6等不同季月合约差值有不同变化 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 - 28,036.00，环比+2817.0；IH前20名净持仓 - 12,425.00，环比+1587.0；IC前20名净持仓 - 9,084.00，环比+395.0；IM前20名净持仓 - 24,182.00，环比 - 2384.0 [2] 现货价格 - 沪深300最新3857.90，环比+11.3；上证50最新2684.78，环比+11.1；中证500最新5674.17，环比+34.7；中证1000最新6078.22，环比+78.6 [2] - IF主力合约基差 - 60.5，环比+12.5；IH主力合约基差 - 32.0，环比+6.3；IC主力合约基差 - 150.2，环比+5.3；IM主力合约基差 - 227.0，环比 - 15.2 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）11,469.22，环比+551.83；两融余额（前一交易日，亿元）18,124.82，环比 - 83.89；北向成交合计（前一交易日，亿元）1438.39，环比+116.10等多项市场情绪指标有不同变化 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股7.60，环比+4.00；技术面8.20，环比+5.40；资金面7.00，环比+2.60 [2] 行业消息 - 美国东部时间6月21日22时，特朗普称袭击伊朗核设施致其关键核设施“彻底摧毁”，伊朗称福尔多核设施未遭严重破坏，美国高级官员承认造成严重损坏，伊朗议会称考虑关闭霍尔木兹海峡 [2] - A股主要指数集体上涨，三大指数早盘低开午后翻红，沪深两市成交额明显回升，全市场超4400只个股上涨，计算机、国防军工板块大幅走强 [2] - 海外方面，美国袭击伊朗核设施加剧区域紧张局势，美联储上周维持利率不变且鲍威尔讲话呈鹰派；国内方面，5月进出口、固投、工业增加值同比回落，房地产市场加速下行，仅社零走高，此前CPI、PPI显示未来物价有压力，5月M1 - M2剪刀差收窄，社融存量增速持平，新增人民币贷款同比少增 [2]

报告核心观点 报告围绕资产配置、海外市场、财经新闻、A股市场等方面展开分析，关注油价、美联储政策、关税谈判等因素对市场的影响，指出原油价格或维持中高位置震荡，建议配置能源等板块；美联储内部分歧加剧，通胀预期变化影响资产价格；同时介绍了财经要闻和A股市场表现[5][7][10]。 分组1：重点推荐 关注油价变量与市场风险偏好——资产配置周报（2025/06/16 - 2025/06/21） - 全球大类资产回顾：6月20日当周，全球股市日股、美股涨幅居前；原油收涨、黄金收跌；工业品期货有涨有跌；国内利率债收益率下跌，美债收益率回落；美元指数上涨，离岸人民币升值、日元贬值[5]。 - 国内权益市场：风格上金融>成长>消费>周期，日均成交额下降；申万一级行业多数下跌，银行、通信、电子涨幅靠前，美容护理、纺织服饰、医药生物跌幅靠前[6]。 - 关注要点：原油因冲突反弹，黄金冲高回落，市场风险偏好变化不大；原油价格影响美国通胀和美联储决议，国内原油需求偏弱但夏季或维持中高位置震荡；若霍尔木兹海峡关闭将影响能源价格；建议配置能源等板块[7]。 - 利率与汇率：未来一周流动性扰动因素多，预计央行呵护，跨季流动性压力不大；利率债有利，债市震荡或转机；美债短期震荡，下半年或下行；人民币汇率预计在7.20左右波动[8][9]。 维持鹰派立场，内部分歧加剧——海外观察：2025年6月美国FOMC会议 - 事件与核心观点：6月会议维持基准利率不变，点阵图更鹰派，SEP下调经济预测、上调通胀和失业预测，鲍威尔修正“通胀暂时论”[10]。 - “滞涨式”经济预测：下调2025年经济增长预测至1.4%，上调PCE和核心PCE至3.0%和3.1%，失业率上调至4.5%[11]。 - 点阵图与分歧：7位官员支持年内维持利率不变，8位认为降息50基点；分歧在于关税谈判不确定和中东战场升级可能性[11]。 - 鲍威尔观点：关税影响后续显现，需考虑通胀长期持续，关注就业和消费支出[12]。 - 资产价格：美股先跌后震荡，美债收益率先涨后落，黄金下跌，美元指数上涨；市场对7月降息概率降低、9月升高[12][13]。 分组2：财经新闻 - 6月LPR保持不变，1年期3.0%、5年期以上3.5%[15]。 - 央行与香港金管局开展跨境支付通合作，6月22日上线，提升跨境支付效率[15]。 - 美联储发布货币政策报告，认为经济放缓因进口激增，关税推高通胀但影响评估尚早[16]。 - 日本5月核心CPI同比上升3.7%，能源价格上涨推高物价[16]。 - 美国军方打击伊朗三处核设施，伊朗回应保留选项，以色列升级戒备[18]。 分组3：A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅回落，跌破30日均线后遇阻，量能缩小，大单资金净流出，短线或震荡整理，下方60日均线有支撑[19]。 - 上证指数周线收星，跌破5周均线，周指标走弱，下方20周均线或提供支撑[20]。 - 深成指、创业板回落，跌破中短期均线，日线指标走弱，但30、60分钟线RSI超卖或引反攻[20]。 - 同花顺行业板块多数下跌，白酒板块涨幅居首，放量上涨，上破均线，大单资金流入，短线或震荡盘升[21][22]。 分组4：市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|18092|-74.80| | |逆回购到期量|亿元|2025|/| | |逆回购操作量|亿元|1612|/| | |7天逆回购|%|1.4|0.00| |国内利率|1年期LPR|%|3|/| | |5年期以上LPR|%|3.5|/| | |DR001|%,BP|1.3742|0.29| | |DR007|%,BP|1.4941|-5.00| | |10年期中债到期收益率|%,BP|1.6396|-0.29| |国外利率|10年期美债到期收益率|%,BP|4.3800|0.00| | |2年期美债到期收益率|%,BP|3.9000|-4.00| |股市|上证指数|点,%|3359.90|-0.07| | |创业板指数|点,%|2009.89|-0.84| | |恒生指数|点,%|23530.48|1.26| | |道琼斯工业指数|点,%|42206.82|0.08| | |标普500指数|点,%|5967.84|-0.22| | |纳斯达克指数|点,%|19447.41|-0.51| | |法国CAC指数|点,%|7589.66|0.48| | |德国DAX指数|点,%|23350.55|1.27| | |英国富时100指数|点,%|8774.65|-0.20| |外汇|美元指数|/,%|98.7638|-0.02| | |美元/人民币(离岸)|/，BP|7.1788|-74.00| | |欧元/美元|/,%|1.1520|0.52| | |美元/日元|/,%|145.92|0.20| |国内商品|螺纹钢|元/吨,%|2992.00|0.23| | |铁矿石|元/吨,%|703.00|0.93| | |COMEX黄金|美元/盎司,%|3384.40|-0.06| |国际商品|WTI原油|美元/桶,%|73.84|0.46| | |LME铜|美元/吨,%|9660.50|0.43|[25]