报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国7月非农就业数据不及预期，前两月就业人数下修，9月降息预期升温，美黄金价格偏强震荡，美白银价格回调 [4][7] - 就业市场数据扭转韧性预期，市场9月降息预期升温使贵金属价格反弹，虽议息会议讨论结果偏鹰派，但市场对欧美贸易协议乐观，且对美国财政和地缘局势有担忧，预计贵金属价格下方有支撑，建议关注美联储官员发言及美国经济数据走向 [9] 各目录总结 行情回顾 - 截至上周五，美黄金报收3416美元/盎司，周内上涨2.3%，关注上方压力位3460，下方支撑位3360；美白银报收37.11美元/盎司，周度跌幅3.2%，关注下方支撑位36，上方压力位38.5 [4][7] 周度观点 - 美国7月非农就业数据大幅不及预期，5、6月数据下修，就业市场韧性预期扭转，9月降息预期升温致贵金属价格反弹；美国贸易谈判结果落地，加征关税幅度低于预期，市场对欧美贸易协议乐观；虽鲍威尔称未达降息条件，会议偏鹰派，但市场对美国财政和地缘局势有担忧，预计贵金属价格下方有支撑，建议关注美联储官员发言及美国经济数据走向 [9] 海外宏观经济指标 - 报告呈现了美元指数、实际利率、汇率、国债收益率、金银比、资产负债表规模周度变化、WTI原油期货价格走势等指标相关数据及图表 [13][15][17] 当周重要经济数据 |指标|公布值|预期|前值| | --- | --- | --- | --- | |美国7月非农就业人口变动季调后（万）|7.3|11|14.7| |美国7月失业率（%）|4.2|4.2|4.1| |美国6月PCE物价指数年率（%）|2.6|2.5|2.3| |美国6月个人支出月率（%）|0.3|0.4|-0.1| |美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值（%）|2.5|2.3|3.5| |美国第二季度实际GDP年化季率初值（%）|3|2.4|-0.5| [20] 当周重要宏观事件和政策 - 美国7月非农新增就业人数降至7.3万人创9个月最低，5、6月数据下修共减少25.8万，近三月月均新增约3万；7月失业率回升至4.2%，时薪同比涨幅升至3.9% [22] - 7月美联储暂停降息，鲍威尔表示是否重启降息取决于美国经济是否超预期放缓影响劳动力市场、失业率上升，以及关税对通胀影响是否持续 [22] 库存 - 黄金comex库存增加29,647.98千克至1,204,190.60千克，上期所库存增加5,487千克至35,745千克；白银comex库存增加197,221.14千克至15,758,947.56千克，上期所库存减少3,297千克至1,183,957千克 [11] 基金持仓 - 截至7月29日，黄金CFTC投机基金净多持仓为217,188手，较上周减少28,092手；白银CFTC投机基金净多持仓为57,219手，较上周减少1,448手 [11][32] 本周关注重点 |时间|重要经济指标| | --- | --- | |周一（8月4日）22：00|美国6月耐用品订单月率修正值| |周二（8月5日）22：00|美国7月ISM非制造业PMI| [34]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，对各品种给出了具体投资建议，如震荡运行、区间交易、观望、逢高偏空等 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受国内外宏观经济数据、政策、供需关系、季节性因素等影响，走势分化，多数品种预期震荡运行，部分品种有回调或上涨风险 [1][6][8] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，美国 7 月非农数据疲软，国内两融达高位、基金持股比例下降、中报披露密集期或有小幅波动 [6] - 国债震荡运行，周五市场窄幅震荡，股债跷跷板效应明显，前期市场冲击和修复行情结束 [6] 黑色建材 - 螺纹钢震荡，上周五价格震荡偏弱，基差变化，基本面供需相对均衡，预计短期震荡，可观望或短线交易 [8] - 铁矿石震荡偏强，七月盘面先涨后跌，供应短期偏强，需求铁水有下降预期但降幅不大，可作为空配其他黑色品种时的多腿配置 [8][9] - 双焦震荡运行，焦煤供应有扰动、需求有刚性支撑，焦炭基本面偏强，关注相关因素对市场的影响 [10][11] 有色金属 - 铜偏弱震荡，美国宏观数据和政策影响 9 月降息预期，国内产业处于淡季，库存有回流压力，预计维持偏弱震荡 [12] - 铝高位震荡，几内亚铝土矿价格和发运受影响，氧化铝和电解铝产能有变化，需求走弱，库存有压力，建议待回落后逢低布局多单 [14] - 镍震荡运行，中长期产业供给过剩，消费增量有限，建议逢高适度持空，不锈钢建议区间交易 [19] - 锡震荡运行，7 月国内精锡产量增加，消费端半导体有望复苏，库存增加，供应改善有限，需求淡季，建议区间交易 [20] - 黄金和白银震荡运行，美国非农数据影响降息预期，关税政策落地，市场对财政和地缘局势有担忧，预计价格下方有支撑，待回调后逢低买入 [21][22] 能源化工 - PVC 震荡，成本利润低位，供应高、需求弱，出口支撑有走弱风险，库存略低于去年，预计短期震荡整理 [24] - 烧碱震荡，供应充裕，需求有刚性支撑但增速放缓，近月合约承压，远期旺季有支撑，09 暂关注 2500 - 2600 [26] - 苯乙烯震荡，成本利润受油价和库存影响，供应有复产和投产计划，需求下游开工走低，预计震荡，暂关注 7200 - 7500 [29] - 橡胶震荡，原料成本支撑趋弱，库存有变化，下游产能利用率有升有降，预计明日胶价偏强整理 [31][32] - 尿素先弱后强，供应环比减少，需求原料补库增加，库存企业去库缓、港口累库快，预计价格先弱后强，关注 1700 - 1850 区间 [33] - 甲醇震荡，供应环比提升，需求甲醇制烯烃开工维稳，库存去化，整体供需趋稳，受工业品价格波动影响震荡运行 [35] - 聚烯烃偏弱震荡，供应有变化，需求处于淡季，库存有小幅去化，预计短期回调，L2509 关注 7200 - 7500，PP2509 关注 6900 - 7200 [36] - 纯碱 09 合约空头维持，期碱下跌，现货成交低迷，供给增加、需求疲软，预计上中游累库 [37] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡调整，2025/26 年度全球棉花产量和消费调增，期末库存增加，新疆产量有望好于预期，下游消费清淡，期货价格震荡调整 [38] - 苹果震荡偏弱，现货市场行情稳，库存旧季货源交易一般，早熟果成交稳定，出货缓慢，新果生长正常，价格压力加大 [38][39] - 红枣震荡偏弱，新疆枣树生长，销区市场到货少，下游补货支持好货价格，关注产区新季异动，期货价格震荡偏弱 [39] 农业畜牧 - 生猪偏弱震荡，猪价震荡调整，中长期供应增加，期货整体承压，03 承压、05 偏强，09 观望，11、01 反弹承压偏空，关注多 05 空 03 套利 [40][42] - 鸡蛋短期逢高偏空，长期 12、01 逢低多，短期蛋价有上涨驱动但涨幅受限，四季度供应压力或缓解，关注相关因素影响 [42][44] - 玉米区间震荡，现货维稳，短期单边谨慎做多，区间 2250 - 2350，套利关注 9 - 1 反套，关注政策和替代品情况 [44][45] - 豆粕上涨有限，短期区间运行，中长期有阶段性供应缺口，短期 M2509 谨慎多，中长期 M2511、M2601 逢低多 [46][47] - 油脂高位回调风险加剧，短期豆棕菜油 09 合约高位回调，关注支撑位，已有多单止盈，套利关注豆棕 09 价差反弹 [48][52]

加拿大与美国贸易谈判 - 加拿大贸易部长表示与美国的贸易谈判仍在进行中 [1] - 渥太华方面明确表态不会屈服于美国的关税压力 [1]

中美贸易谈判进展 - 中美贸易谈判未取得实质进展 美国可能将对华关税税率提高至三位数 最终决定权在特朗普手中 [1] - 中国明确表态"谈 大门敞开 打 奉陪到底" 中美暂停关税措施如期展期 但中国反制计划也同步展期 [3][4] 美国对印度关税政策 - 美国宣布8月1日起对印度加征25%关税 理由是印度存在不当行为和贸易逆差 [6] - 印度长期对美国存在贸易顺差 并对美进口产品设置限制 特朗普采用渐进式施压策略 [8] 美国对韩国贸易协议 - 美国与韩国达成新协议 对韩商品征收15%关税 韩国需向美提供3500亿美元投资资金 [10] - 韩国总统表示该协议使韩获得对美贸易更优待遇 此前韩国面临25%关税 [11] 美国地缘贸易战略 - 美国通过对印韩差异化关税策略 试图控制中国周边国家贸易走向 形成对华谈判优势 [13] - 美国现行关税体系显示其对华谈判底线可能在20%左右 目前对英10% 对欧盟日韩15% 对东南亚25% [15] 中国应对策略 - 中国正积极拓展与欧洲合作 加强对外投资和内部经济循环 以应对美国关税战略 [17]

美国对印度加征关税政策 - 美国总统特朗普宣布从8月1日起对印度输美商品征收25%关税 并威胁实施其他"惩罚"措施 主要针对印度购买俄罗斯石油和武器装备的行为 [1] - 印度智库估算显示 本财年(截至2026年3月)印度对美出口可能下降30% 从865亿美元降至606亿美元 受影响最严重的行业包括石油产品 药品和电子产品 [3] - 印度商业和工业部长表示政府正在评估关税影响 将采取必要措施维护国家利益 [4] 印度国内政治反应 - 印度主要反对党国大党主席批评美国关税将损害印度贸易 特别对中小微企业和农民造成不利影响 [1] - 全印度穆斯林联盟委员会主席指出新关税将打击印度出口竞争力 对比日本(15%) 越南(20%) 印尼(19%)的关税水平 [1] - 反对党质疑莫迪政府外交政策 认为其与特朗普的"友谊"未能保护印度国家利益 [1] 印美贸易谈判进展 - 自2023年2月以来 印美持续进行双边贸易谈判 目标到2030年将双边贸易额提高到5000亿美元 [4] - 双方在农业和乳制品领域存在重大分歧 印度拒绝全面开放这些市场 因农业涉及40%以上劳动力 具有高度政治敏感性 [4] - 印度智库创始人指出美国关税政策是施压策略 要求印度同意其地缘政治观点 否则将面临全面关税 [3] 受影响行业分析 - 石油产品 药品和电子产品被列为受冲击最严重的出口类别 这些行业具有进口依赖度高 本地附加值低的特点 [3] - 农业和乳制品行业成为谈判焦点 印度政府面临开放市场的政治风险 [4]

印度政府消息人士：印度与美国继续进行贸易谈判 金十数据8月1日讯，一位了解贸易讨论的印度政府消息人士周五表示，在美国宣布对印度征收25%的关 税后，印度正在与美国进行贸易谈判，此举可能影响价值约400亿美元的南亚国家出口。消息人士补充 说，美国代表团预计将于本月晚些时候访问新德里。 ...

美加关税争端 - 美国总统特朗普签署行政令将对加拿大的关税税率从25%上调至35% 新税率将于8月1日生效 [1] - 白宫声称加征关税的部分原因是加拿大在打击芬太尼流入美国问题上"不作为" [1] 加拿大商会回应 - 加拿大商会总裁莱恩抨击美方加税决定 称其理由"没有事实依据" [1][3] - 莱恩声明指出无事实根据的关税动荡将损害北美经济安全 加美企业需要确定性 [3] 贸易谈判动态 - 特朗普表示愿意与加拿大继续进行贸易谈判 [3] - 加拿大官员卡尼称将在谈判中捍卫本国工人和企业利益 努力在截止日期前达成协议 [3] - 卡尼提到将加强与其他贸易伙伴关系以应对美方关税威胁 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金下探反弹，白银连续回调；美联储内部观点分裂，市场博弈9月降息可能；此前贸易谈判进展使美元指数走强，黄金价格连续走弱，白银在工业品回调背景下回落；美国与部分经济体达成贸易协议，避险情绪降温，但中美谈判有不确定性，美国8月1日实施新关税政策；特朗普向美联储施压要求降息；美国经济数据有韧性，CPI反弹，关税政策冲击后续影响或上升；大而美法案落地推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金长期驱动有支撑，但价位高上行迟疑，金银整体或延续震荡表现，关注美国非农表现 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2510现价770.92，涨0.64，涨幅0.08%；沪金2512现价773.12，涨0.88，涨幅0.11%；沪银2510现价8935.00，跌73.00，跌幅0.81%；沪银2512现价8957.00，跌76.00，跌幅0.84% [2] - 沪金2510持仓量217080，成交量260701；沪金2512持仓量119395，成交量36959；沪银2510持仓量371110，成交量1100640；沪银2512持仓量210165，成交量141471 [2] - 沪金2510现货升贴水 -4.34，沪金2512现货升贴水 -6.54；沪银2510现货升贴水25.00，沪银2512现货升贴水3.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价766.58，跌2.9，跌幅 -0.38%；伦敦金前日收盘价761.50，涨3.37，涨幅0.44%；伦敦金（美元/盎司）前日收盘价3289.71，涨14.66，涨幅0.45%；上海白银T+D前日收盘价8960.00，跌206.00，跌幅 -2.25%；伦敦银（美元/盎司）前日收盘价36.66，跌0.43，跌幅 -1.16% [2] - 沪金2512 - 沪金2510现值2.20，前值1.96；沪银2512 - 沪银2510现值22，前值25；黄金/白银（现货）现值85.56，前值83.95；上海金/伦敦金现值7.25，前值7.31；上海银/伦敦银现值7.60，前值7.69 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值35,643千克，前值33,462千克，增加2,181.00千克；上期所白银库存现值1,208,033千克，前值1,208,094千克，减少61.00千克；COMEX黄金库存现值38,675,474，前值38,514,461，增加161,012.21；COMEX白银库存现值505,219,644，前值504,338,309，增加881335 [2] 相关市场 - 美元指数现值100.0489，前值99.9684，增加0.08%；标准普尔指数现值6339.39，前值6362.9，减少 -0.37%；美债收益现值4.37，前值4.38，减少 -0.23%；布伦特原油现值71.78，前值72.75，增加0.01%；美元兑人民币现值7.2096，前值7.2123，减少 -0.04% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增加1.00吨；SLV白银ETF持仓现值44315吨，前值44314吨，增加1.00吨；CFTC投机者净持仓（银）现值33486，前值33005，增加481；CFTC投机者净持仓（金）现值32895，前值34346，减少 -1451 [2] 宏观消息 - 美国8月1日恢复征收“对等关税”，仅与部分经济体达成初步协议，巴西和印度表示不会屈服；特朗普批评美联储主席，美国财长预计年底前公布美联储主席提名；6月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，高于预期，实际消费支出环比仅增长0.1%，可支配收入6月持平；7月美国企业裁员人数同比增长139.8%至62,075人，今年迄今裁员806,383人 [3] - 美国上周初请失业金人数增加1000人至21.8万人，低于预期；前一周续请失业金人数持平于194.6万人；日本央行维持利率在0.5%不变，上调2025年核心CPI预期，行长淡化近期加息预期 [4]

宏观经济与政策 - 中国7月官方制造业PMI回落至49.3%，新订单指数降至49.4%，显示制造业景气度与市场需求同步放缓，主要受传统生产淡季及极端天气影响 [1] - 国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，同步推出个人消费贷款贴息和服务业经营主体贷款贴息政策，强化对消费与服务业的金融支持 [1] - 国家外汇局数据显示6月中国国际收支货物和服务贸易顺差达701亿美元，出口3292亿美元显示外贸韧性 [6] 资本市场动态 - A股市场成交额达1.96万亿元，计算机/通信板块领涨而钢铁/有色领跌，融资余额单日增加21.74亿元至19705.95亿元 [2][8] - 中证500与中证1000指数因科创政策支持具备更高成长性，上证50与沪深300则体现防御价值，银行板块因高息低波特性受资金青睐 [2][8] - 国债市场10年期收益率下行至1.7%，受PMI回落及流动性充裕推动，与权益/商品市场呈现跷跷板效应 [9] 商品市场分析 能化板块 - 玻璃库存环比下降156万重箱至5178万重箱，纯碱库存减少10.4万吨至168.4万吨，夏季检修推动供需改善 [3][13] - 美国原油日产量创1349万桶新高，OPEC增产预期与特朗普关税政策加剧油价波动，SC原油夜盘下跌0.71% [10] - 甲醇沿海库存环比上升5.17%至91.5万吨，进口到港量激增295.6%，装置开工率同比提升7.55个百分点 [11] 金属板块 - 美联储内部对降息分歧加剧，黄金受中国央行增持与财政赤字预期支撑，但美元走强压制短期表现 [4][15] - 碳酸锂受江西矿端事件刺激上涨，但终端需求放缓导致库存增至14.26万吨，新增产能持续压制中期反转空间 [18][19] - 铜锌价格波动受制于精矿加工费低位与下游需求分化，汽车/电力需求稳健抵消地产疲弱影响 [16][17] 农产品板块 - 美豆优良率70%超预期，丰产压力导致价格承压，国内豆粕仍受进口成本支撑 [23] - 马棕7月产量回升但出口疲软，中国低价豆油出口印度或冲击棕榈油需求，油脂板块整体偏弱 [24] 行业数据追踪 - 上半年中国可再生能源新增装机2.68亿千瓦同比增99.3%，占新增装机总量的91.5%，新型储能规模达9491万千瓦 [7] - 集运欧线现货运价环比降100-300美元，10合约贴水08合约600-700点反映淡季预期 [26] - 焦煤库存连续4周回升149.76万吨，钢厂盈利率63.64%支撑原料需求 [22]

关税大限将至，特朗普重大转变。 美东时间7月31日，特朗普宣布，美国与墨西哥的关税协议将延长90天，即墨西哥将继续支付25%的芬 太尼关税、25%的汽车关税以及50%的钢铁、铝和铜关税。而在此之前，特朗普一直强调和多国的"对 等关税"定于8月1日生效。 此外，特朗普签署了一项行政命令，将对加拿大的关税从25%提高至35%，更高的关税将于2025年8月1 日生效。美国白宫还表示，为逃避加拿大35%的关税而转运的货物将被征收40%的转运关税。美元兑加 元短线走高。美国股指期货保持下跌。 在关税大限前夕，全球贸易谈判进入白热化阶段。美国白宫表示，特朗普将于周四(美东时间7月31日) 签署一项行政命令，对贸易伙伴实施新的关税税率，措施周五(美东时间8月1日)生效。白宫新闻秘书卡 罗琳·莱维特称，签署会在"今天下午某个时间或今晚晚些时候"。 市场层面，美股三大指数午盘后全线跳水，最终集体收跌，道指跌超330点，跌幅达0.74%。有分析指 出，在美联储议息会议后，投资者重新评估货币政策路径，加剧了市场不安，市场开始怀疑9月是否还 会降息。此外，白宫定于周五对包括印度和巴西在内的主要贸易伙伴加征更高关税，也打压了市场情 绪 ...