【文/观察者网 王一】韩国四大财阀掌门人刚在美国总统特朗普的海湖庄园打完高尔夫，韩国总统室政 策室长金容范10月19日对外透露，两国关税谈判在大多数关键问题上取得了"实质性进展"。 金容范表示，韩美在许多问题上达成了广泛一致，但仍有几点需进一步谈判。他认为，在10月底即将于 韩国举行的亚太经合组织（APEC）第三十二次领导人非正式会议上，韩美敲定协议的可能性有所增 加。 金容范说，"两国在非常认真且建设性的氛围中进行了谈判"，对"谈判方案必须在韩国能够承受的范围 内"这一问题，"韩美两国的意见与之前相比明显趋同"。 韩国《朝鲜日报》20日指出，金容范的言论被解读为美方在某种程度上接受了韩国的立场。此前在两国 达成的贸易协议框架中，美国同意将对韩的25%关税降至15%，但要求韩国以全额直接投资的方式进行 3500亿美元的投资，韩方则认为这一要求"超出韩国所能承受的范围"。 韩国总统李在明此前直言，韩国外汇储备为4163亿美元，在未与美国签订货币互换协议的情况下，韩方 若按照美方要求以现金形式投资3500亿美元，韩国经济可能陷入堪比1997年金融危机的困境。 报道称，虽然韩企负责人并未与特朗普在同一组打球，但他们 ...

央行公开市场操作 - 央行开展1890亿元7天期逆回购操作 当日有2538亿元逆回购到期 实现净回笼648亿元[3] - 银行间资金面呈现均衡偏松状态 主要回购利率保持平稳 DR001位于1.31%附近 DR007位于1.43%附近[3] 银行间资金利率 - 隔夜回购R001加权利率为1.36% 较前日无变化 最高利率1.80% 成交量71879.76亿元 减少851.87亿元[4] - 7天回购R007加权利率为1.47% 最高利率2.00% 成交量6734.55亿元 减少1312.64亿元[4] - 14天回购R014加权利率大幅上行81个基点至1.57% 最高利率1.85% 成交量1281.73亿元 增加817.40亿元[4] - 1个月回购R1M加权利率为1.56% 最高利率4.00% 成交量105.15亿元 减少66.93亿元[4] 债券市场利率 - 10年期国债利率开盘于1.7525% 随后震荡上行至1.768%附近 全日上行2.30个基点[5][7] - 10年期国开债利率收于1.9200% 上行1.50个基点[7] - 30年期国债利率收于2.0860% 上行1.80个基点[7] - 10月LPR报价保持不变 符合市场预期[5] 宏观经济数据 - 中国三季度GDP增速为4.8% 9月经济数据基本符合预期[5] - 股市出现小幅上涨 对债市情绪产生一定影响[5] 中美贸易关系 - 中美双方经贸代表将在马来西亚举行谈判 下周APEC会议召开 两国领导人可能会晤[6][7] - 特朗普此前表示对中国征收100%关税不可持续 双方同意尽快举行新一轮磋商[5] - 李成钢被免去常驻世贸组织代表职务 但继续担任贸易谈判代表 显示对美谈判策略可能转向更强硬立场[6]

中国9月未从美国进口大豆 美国豆农急盼政府援助 中新网10月20日电(记者 宫宏宇)海关总署数据显示，今年9月，中国未从美国进口大豆。这是中国对美 国大豆月进口量自2018年11月以来首次降至零。 路透社指，如果美国和中国接下来的贸易谈判没有突破，随着中国继续从南美采购大豆，美国农民可能 面临数十亿美元的损失。 彭博社报道则提到，因失去中国买家，美国农民的不满情绪正在加剧，他们面临着大豆价格下跌的压 力，许多人急切期待美国政府援助。不过，因为政府"停摆"，这些援助目前处于搁置状态。(完) 来源：中国新闻网 编辑：王永乐 广告等商务合作，请点击这里 本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。 关注中新经纬微信公众号(微信搜索"中新经纬"或"jwview")，看更多精彩财经资讯。 在关税背景下，今年美国豆农的大豆丰收季没有了"中国订单"。而与此同时，作为世界上最大的大豆进 口国，中国正加大对南美国家大豆的采购取代美豆。 据路透社等报道，今年1-9月，中国共从巴西共进口6370万吨大豆，同比增长2.4%，从阿根廷进口290万 吨大豆，同比 ...

特朗普曾在周三表示，莫迪已于当天向他承诺，印度将停止购买俄罗斯石油。但印度外交部称，并未知 晓两国领导人当天有过电话交谈，同时表示印度的核心关切是"维护印度消费者的利益"。 一名白宫官员于周四称，印度已将俄罗斯石油购买量削减一半，但印度消息人士表示，目前尚未观察到 购买量有即时下降。 消息人士透露，印度炼油企业已下达11月装船的石油订单，其中部分订单的石油预计12月到港，因此石 油进口量的削减可能要到12月或明年1月的进口数据中才会显现。 大宗商品数据公司Kpler预估，由于乌克兰无人机袭击俄罗斯炼油厂后，俄罗斯加大了石油出口力度， 本月印度的俄罗斯石油进口量预计将增长约20%，达到每日190万桶。 智通财经APP获悉，美国总统特朗普周日再度声称，印度总理莫迪已向其承诺将停止购买俄罗斯石油， 同时警告若印方未履行承诺，将继续对其征收"巨额"关税。 "我与印度总理莫迪通了话，他表示不会再进行购买俄罗斯石油的操作，"特朗普在"空军一号"专机上说 道。 当被问及印度称"并不知晓莫迪与特朗普有过相关对话"时，特朗普回应："但如果他们执意这么说，就 只能继续缴纳高额关税，而他们显然不愿这么做。" 在美印漫长的贸易谈判中 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，涵盖农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，综合宏观环境、供需关系、政策等因素，给出各品种走势判断和交易策略建议 各行业总结 农产品 - 豆粕：宏观好转带动美豆上行，但国际大豆压力大或回落，国内豆粕受宏观影响及后续供应压力，预计盘面偏回落，建议豆粕 05 合约逢高布局空单等[16][17] - 白糖：国际原糖基本面偏弱，大趋势偏弱势，国内郑糖预计短期跟随外盘，建议逢高布局空单[20] - 油脂板块：短期维持震荡，受宏观环境和情绪影响或有所回落[20][23] - 玉米/玉米淀粉：美玉米短期窄幅震荡，国内新作玉米上量减少，现货短期反弹，建议外盘 12 玉米回调短多等[23][25] - 生猪：出栏量维持高位，供应压力仍存，猪价有压力，建议偏空思路为主[26][27] - 花生：受降雨影响，新季花生偏强，油厂和贸易商收购使油料花生市场稳定，01 花生短期偏强震荡，建议回调短多[30] - 鸡蛋：供应端在产蛋鸡存栏高位，需求端表现一般，蛋价预计偏弱，建议前期空单获利平仓[35] - 苹果：晚熟富士优果率偏差，开称价格偏高，期货仓单制作成本高，预计盘面震荡略偏强，建议多 11 月空 1 月[39][40] - 棉花 - 棉纱：新棉收购进度加快，市场关注新棉开称，预计盘面有卖套保压力，旺季需求对盘面提振有限，预计维持震荡走势[44][45] 黑色金属 - 钢材：受煤矿事故影响黑色板块反弹，整体维持区间震荡，建议维持震荡偏强走势，逢低做多卷螺差[47][48] - 双焦：周五夜盘焦煤大涨，供给受限且安监趋严，但钢厂利润不佳制约上涨空间，建议谨慎者多单部分止盈，等待回调后逢低做多[50][51] - 铁矿：基本面转变，供应增加需求降低，矿价预计偏弱运行，建议中期偏空为主，期现反套[52][53] - 铁合金：宏观情绪带动反弹，但需求压力仍存，基本面供需双降，底部震荡为主，建议宏观情绪好转带动反弹但需求压力仍在，底部震荡运行[54][56] 有色金属 - 贵金属：特朗普贸易立场软化，避险情绪回落，中长期上涨基础未变，建议暂时止盈离场，等待新的低多机会[60][61] - 铜：中美贸易关系缓和，铜矿供应端扰动增加，消费表现一般，建议逢低多思路对待，追高需谨慎[64][65] - 氧化铝：供应端出现边际变化，过剩量将更显著，预计更多减产在 11 月发生，短期低位磨底，建议持续关注供应端变化[68][69] - 电解铝：关税改善市场情绪，本周关注宏观预期，基本面消费有支撑，建议逢低看多，谨慎追高[74][75] - 铸造铝合金：关税恐慌情绪改善，基本面废铝回收紧缺，四季度汽车需求提升，建议铝合金价格逢低看多[78] - 锌：矿端进口锌矿亏损扩大，冶炼端产量或增加，出口窗口打开，预计外强内弱格局延续，建议获利空单部分了结，逢高再次布空[79][82] - 铅：10 月中下旬铅锭供应或增加，铅价有回落风险，建议获利空单继续持有，逢高布局空单[84] - 镍：宏观环境波动，供需过剩格局难改，库存增加，镍价预计宽幅震荡，重心下移，建议反弹至震荡区间上沿沽空[88][89] - 不锈钢：需求不济考验成本支撑，预计保持弱势震荡格局，建议弱势震荡[91][92] - 工业硅：市场传言 11 月多晶硅减产，短期价格承压，中期 11 月后或减产，盘面难深跌，建议短期偏弱，等待回调充分[93] - 多晶硅：产能整合有进展，市场预期改变，仓单难对盘面造成向下驱动，供需有改善预期，建议多单持有[96][97] - 碳酸锂：供需收紧，供应有扰动风险，持仓增加，向上突破震荡区间，建议逢低做多[100] - 锡：贸易局势不确定，矿端供应紧张，需求缓慢复苏，预计短期弱势震荡，建议短期宏观扰动大，锡价或弱势震荡[104] 航运 - 集运：现货运价方面船司表现分化，需求货量季节性回落，11 - 12 月有望好转，供给 10 - 11 月运力变化不大，12 月有调整，风险端巴以停火协议实施曲折，中美重启贸易谈判，建议 EC2512 多单继续持有，2 - 4 正套继续持有[106][110][111] 能源化工 - 原油：事件驱动油价宽幅波动，宏观情绪回暖推动反弹，但中东地缘升温，油价预计宽幅震荡中枢下行，建议反弹做空[113][114] - 沥青：供需偏弱，成本短期企稳，旺季收尾需求环比走弱，供应维持高位，累库压力上升，建议区间震荡[119][120] - 燃料油：俄罗斯能源设施受袭影响成品油，高硫进料需求有支撑，低硫供应有扰动，建议高硫低硫均偏弱震荡，反弹做空[123][124] - PX&PTA：新装置即将投产，市场预期偏弱，PX 开工四季度高位，PTA 有新装置投产和检修计划，下游需求缺乏提振，建议逢高空[128] - 乙二醇：四季度有累库预期，供需走向宽松，近期港口到货减少，基差走强，下旬供应预期减量，建议逢高做空[130][132] - 短纤：需求缺乏有效支撑，加工费坚挺，节前下游补货使工厂库存下降，节后成交良好，内销旺盛但出口新订单下达慢，建议关注需求变化[133] - PR(瓶片)：聚酯原料累库压力仍存，聚酯需求预期走弱，节后瓶片低价成交尚可，加工费走强，后期需求由旺转淡，建议逢高做空[134][138] - 纯苯苯乙烯：成本下移，中长期有累库压力，纯苯供应充裕，下游亏损，苯乙烯有新装置投产预期，后市或累库，建议中长期价格有向下压力[142] - 丙烯：供应宽松，需求有走弱预期，成本端原油偏弱，丙烷供应宽松，供应压力仍在，下游利润不佳，建议逢高做空[145][147] - 塑料 PP：L 合约和 PP 合约同比累库，8 月国内饲料产量增产但涨幅收窄，利空塑料单边，建议 L 主力 01 合约和 PP 主力 01 合约空单持有，止损下移[148][149] - 烧碱：价格偏弱运行，东部液碱价格受补库等因素支撑，片碱市场平稳，氧化铝行业利润收缩，预计国内氧化铝现货价格震荡偏弱[153][154] - PVC：部分装置检修，成交平稳，上半年出口驱动去库，目前库存累回高点，后期出口或走弱，供需不乐观，建议中长期偏空思路，假期空单轻仓持有[156][157] - 纯碱：价格震荡修复，但基本面仍弱，本周市场情绪或转换，供应量有增减，需求稳定，期现出货放量，建议本周震荡偏强，择机 SA1 - 5 正套[161][162] - 玻璃：负反馈加剧，需求疲软和中游出货形成负反馈，价格下跌，预计下周震荡调整，空单止盈，建议本周震荡调整，择机正套[163][165][166] - 甲醇：供大于求，价格宽幅震荡，国际装置开工率提升，进口恢复，港口库存累库，国内供应宽松，甲醇整体震荡偏弱，建议短期震荡偏弱[167][168] - 尿素：需求疲软，继续承压下行，部分装置检修，需求端印标影响有限，复合肥开工率下滑，库存高位，建议反弹偏空思路[171] - 纸浆：船舶制裁或推高运费，影响进口成本，港口库存高位，现货货源充裕，反弹乏力，建议观望，远月合约多单少量持有，关注 11 - 1 反套机会[176][177] - 原木：供需双弱，关注进口成本支撑，到港量预计正常，库存高位压制价格，需求疲软，成本有支撑，建议观望，可少量试多远月合约[180][181] - 胶版印刷纸：供应压力不减，市场承压下行，双胶纸供应预计增加，需求难有明显提振，建议 01 合约背靠现货市场价格下沿做空[184][186][187] - 天然橡胶及 20 号胶：仓单去化，偏弱运行，RU 和 NR 合约库存去库，全钢和半钢轮胎产线成品库存有变化，建议 RU 主力 01 合约空单持有，NR 主力 12 合约观望[189][190] - 丁二烯橡胶：全钢库存去库放缓，半钢库存累库放缓，BR 合约仓单累库，全钢和半钢轮胎产线成品库存情况，建议 BR 主力 12 合约择机试多，BR2601 - RU2601 套利持有[194][195]

加美贸易关系变化 - 美国已不再是加拿大曾经的伙伴，其优先事项发生转移，加美关系出现根本性变化 [1] - 全球范围内对美国加征报复性关税的国家只有两个，加拿大是其中之一，另一个国家是中国 [1] - 美国对加拿大、欧盟、英国都拥有巨大影响力，因为经济联系基于的共识已经改变 [3] 加拿大政策调整与应对策略 - 为推进与美国的贸易谈判，加拿大财政部在政策生效前夕突然宣布取消数字服务税，该政策本会影响Meta、亚马逊等美国科技巨头 [3] - 取消数字服务税后，特朗普在几周内通过行政命令确认加拿大绝大多数贸易享有零关税待遇 [3] - 应对美国压力的核心策略是打造国内经济一体化并实现对外多元化，以确保加拿大不再陷入被动境地 [3][4] - 在《美墨加协定》重新谈判中，加拿大策略是向美国明确指出，在钢铁、汽车等关键领域的三国经济一体化对美国的竞争力至关重要 [4][5] 加美领导人互动与谈判进展 - 加拿大总理卡尼与特朗普举行长达两个半小时的会晤，希望为达成新的经济和安全协议铺平道路，但未就关税问题达成协议 [5][8] - 特朗普表示希望以美国本土的汽车和钢铁产品取代加拿大产品在美国市场的份额，并认为与加拿大达成完全免关税的协议是不可能的 [6] - 会晤期间特朗普提及"将加拿大并入美国"，但被卡尼含糊带过 [8] - 安大略省省长福特表示对美方失去耐心，主张若不能尽快达成协议，加方应采取报复性关税措施进行反击 [8]

稀土的战略重要性 - 稀土元素是智能手机、电动汽车和国防武器等高科技产品的必需原材料[1] - 中国是全球最大的稀土生产国，在该领域拥有绝对优势[1] 中国的政策与行动 - 近期从政策层面加强了对稀土的管控，以显示在贸易谈判中的底气和决心[1] - 中国商务部接连发布六份公告，重新加强了对稀土的管控[5] - 相关举措包括针对美国船舶的特别港务费以及对高通公司的立案调查[5] - 中国表明了斗争到底的决心，传递出捍卫自身利益时的坚定态度[5][9] 美国的策略与困境 - 美国财长贝森特提出通过延长中美关税休战来换取中国在稀土领域的让步[1][3] - 暂停部分24%关税的措施将在11月到期，美国试图利用此时间窗口[3] - 美国对自身处境表现出不安和焦虑，其强硬态度和威胁可能适得其反[3] - 美国在寻找稀土替代供应方案时屡屡受挫，严重依赖中国供应[1] - 除了发出威胁外，美国的反制措施显得力不从心[5] 中美贸易关系态势 - 中方立场是“谈大门敞开，打奉陪到底”，增强了国际社会的信心[3] - 美方对中方谈判代表的指责暴露出其急躁与缺乏尊重[5] - 中美之间的气氛愈发紧张，距离11月关税休战到期仅剩几周[5] 博弈的深层含义与未来展望 - 稀土争夺是中美更广泛竞争中的一个缩影，涉及技术引领、市场份额和战略资源控制[6] - 中美在稀土领域的博弈涉及两国经济安全、国家战略及全球价值链[9] - 未来的局势发展取决于两国的政治智慧，并将影响全球经济的稳定性[9]

市场整体表现 - 市场出现广泛下跌，近4800只股票下跌，呈现无差别伤害态势 [2] - 恐慌情绪蔓延，导致水电、银行等传统避险板块在午盘后也未能扛住压力 [3] - 上证指数在3900点后上涨乏力，科技赛道板块集体处于高位，缺乏资金接力，选择向下释放获利盘和割肉盘 [4] 下跌驱动因素 - 美国财政部长发表针对中国贸易谈判代表的言论，同时稀土政策引发欧美日等国集体恐慌 [4] - 欧盟要求在其市场销售的新能源车进行技术转让，荷兰直接没收一家荷兰半导体企业的资产 [4] - 恐慌情绪和避险需求推动黄金价格突破4200美元 [4] 科技板块状况 - 科技赛道集体处于高位，获利盘较多 [2] - 资金不再接力高位科技股，板块需要释放获利盘后才有资金抄底 [4] - 操作上建议不要追高科技赛道，均衡配置避险与科技仓位 [3][5] 未来市场展望与关键节点 - 市场后续走势取决于贸易谈判进展，可能出现谈判延期或继续打两种情况 [4] - 关键时间节点包括10月20-23日国内会议、10月31日APEC峰会、10月30日美联储议息会议、11月初美国最高法院对关税合法性的辩论 [4] - 稀土政策于11月8日实施，关税延期时间为11月10日，双方均在为谈判争取筹码 [4] - 预测在31日前释放谈判信号，于韩国会面并达成部分关税协议，但无法完全达成 [5] - 上证指数预计在3900-3800点之间震荡，等待消息落地 [5] 投资策略建议 - 建议不要追高科技赛道和接盘高位股，应积极避险 [3] - 当前操作需均衡配置仓位，同时持有避险和科技资产，不追高 [5] - 建议等待市场走出底部后再进行补仓 [5]

市场前景与资金流向 - 新兴市场资金流入和H股流动性改善将在未来六个月内带来顺风，除非贸易谈判或地缘政治关系破裂 [1] - A股市场或能获得支持，因上游行业反内卷政策推动8月工业利润同比增长20%，且年底前可能推出更多零星消费刺激措施 [1] - 中期仍看好A股表现，因国策改革将推动资金流入 [1] - 目前偏好H股多于A股，因质素轮动及IPO将吸引更多投资者关注港股市场 [1] 政策与结构性机会 - 即将公布的“十五五”规划重点在于加强社会福利，预期将在国内引发结构性资金流入股市 [1] - 可能实施的家庭存款、保险及私人养老金改革，或于未来十年为股市新增约43万亿元人民币的潜在投资，相当于今年第三季A股总市值的41% [1] 行业偏好与选股策略 - 偏好互联网、消费服务等板块 [1] - 避开能源行业，以及低Beta且高息的股份 [1] - 筛选得出高Beta且高质素且股价较为落后的股份，包括比亚迪股份(01211)、五粮液(000858.SZ)、安踏体育(02020)及海底捞(06862) [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 华北、山东受降雨影响终端需求抑制成本支撑有限，贸易商下调出货价致市场均价重心下移；华东镇江低价资源冲击出货；华南主力炼厂产销平稳价格稳定 [5] - 后市北方市场沥青竞争加剧需求低迷，价格或偏弱；华南市场天气改善需求有望释放，支撑区域内价格；华东主力炼厂以船运发货为主，价格预计维持稳定 [5] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 华东现值3500 - 3720，前值3500 - 3750，涨幅0 - (30)；东北现值3720，前值3750，涨幅(30)；华北现值3450，前值3470，涨幅(20)；华南现值3400，前值3410，涨幅(10)；西北现值3980，前值3980，涨幅0；山东现值3460，前值3470，涨幅(10) [1] 期货市场 - BU2510现值3470，前值3470，涨幅0.00%；BU2511现值3154，前值3167，涨幅 - 0.41%；BU2512现值3250，前值3290，涨幅 - 1.22%；BU2601现值3184，前值3211，涨幅 - 0.84%；BU2602现值3164，前值3175，涨幅 - 0.35% [1] 宏观事件影响 - 10月13日特朗普表示对中国商品征100%关税后又称可能不实行，美国副总统释放谈判信号，市场抛售受谈判意愿限制，前景取决于贸易谈判结果 [1] - 中国9月原油进口量同比增长3.9%至1125万桶/日，炼厂开工率维持年内高位形成需求支撑 [2] - 特朗普表示若俄乌冲突未解决可能向乌克兰提供“战斧”导弹，梅德韦杰夫称供应导弹或让所有人遭殃 [2] - 10月13日哈马斯释放首批七名以色列人质，特朗普协助促成以哈停火协议并赴埃及主持峰会 [2] - 9月欧佩克原油日均总产量2844万桶，环比增加52.4万桶，沙特日产量增加24.8万桶；OPCE + 成员国日均总产量4305万桶，环比增加63万桶 [2]