美国8月生产者价格指数（PPI）数据表现 - 8月PPI环比意外下降0.1% [5] - 8月PPI年率从7月修正后的3.1%降至2.6% [5] - 贸易服务项目价格下跌1.7%，是过去12个月来的最大降幅，成为PPI回落的主要原因 [6][9] 核心通胀指标与潜在压力 - 剔除食品、能源和贸易服务后的8月核心PPI环比上涨0.3% [8] - 核心PPI年率升至2.8% [8] - 冰箱、洗衣机等耐用消费品价格已连续三个月环比上涨0.3% [8] 企业应对策略与市场影响 - 企业可能正在自行消化关税带来的额外成本，压缩自身利润空间 [6][9] - 如果利润持续受压，企业最终选择可能为涨价转嫁成本或通过裁员和缩减投资来控制支出 [9] - 市场反应呈现谨慎乐观，道指微跌0.14%，而标普500和纳斯达克指数均上涨0.4%，同时国债收益率下行 [10] 未来通胀预期与政策展望 - 市场预计8月CPI环比将上涨0.3%，年率可能达到2.9%，为今年1月以来的最高水平 [10] - PPI的变化往往会在未来几个月体现在CPI上 [10] - 美联储近期紧急降息25个基点，印证美国经济增长正在放缓 [6]

美联储官员政策立场 - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆支持上周降息但认为在政策不过度宽松的情况下进一步宽松的空间有限[1][3] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克由于担心通胀目前认为今年没有理由进一步降息[1][3] - 克利夫兰联储主席哈玛克非常担心通胀认为应谨慎宽松以免导致经济过热[1][5] 美联储近期政策行动与分歧 - 美联储上周会议决定降息25个基点为今年首次降息[2] - 会后点阵图显示19名决策者中7人预计今年不应再降息10人预计至少还需合计降息50个基点[2] - 美联储主席鲍威尔称本次降息属于风险管理型降息就业下行成为实质性风险[2] 通胀担忧与预期 - 穆萨莱姆担心通胀可能持续高于美联储2%的目标[3] - 博斯蒂克预计美国核心通胀率到年底将从7月的2.9%升至3.1%并预计通胀在2028年之前难以回落到2%的目标[3] - 哈玛克指出通胀率已连续四年高于2%的目标未来几年可能仍难以回到这一目标[5] 劳动力市场评估 - 穆萨莱姆将上周降息描述为旨在支持充分就业的劳动力市场、防止进一步疲软的预防性举措[3] - 博斯蒂克不认为劳动力市场目前陷入危机并将约三分之一的招聘放缓归因于劳动力供给限制[4] - 哈玛克指出尽管近期就业增长放缓美国劳动力市场仍然强劲体现在裁员人数少和失业率低[5] 外部因素与政策考量 - 穆萨莱姆表示关税的价格效应将在未来两到三个季度消退但需警惕二轮效应和持续通胀的威胁[5] - 博斯蒂克指出关税推动的成本上升比最初预测温和但企业用于缓冲价格的策略可能在未来几个月耗尽[5] - 穆萨莱姆强调无论通胀持续高于目标的原因是什么货币政策都应继续对抗这种持续性[5]

美联储官员政策立场 - 两名美联储官员表态显示进一步降息空间有限，给今年继续宽松的前景泼冷水 [1] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆支持上周降息但预计进一步宽松空间有限，政策立场介于适度限制和中性之间 [1][3] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克因担心通胀目前认为今年没有理由进一步降息，其在经济预测中仅预计今年会降息一次 [1][3] 美联储内部政策分歧 - 美联储上周会议决定降息25个基点，只有一名FOMC投票委员主张降息50个基点并投反对票 [1] - 会后点阵图显示19名美联储决策者中7人预计今年不应再降息，10人预计至少还需合计降息50个基点 [1] - 美联储主席鲍威尔称本次降息属于风险管理型，降息50个基点未得到广泛支持，经济局势导致利率预测分歧大 [2] 通胀担忧与政策前提 - 穆萨莱姆强调担心通胀持续高于美联储2%的目标，支持进一步降息的前提是通胀风险未增加且长期通胀预期稳定 [1][3] - 博斯蒂克担心通胀在很长时间内一直过高，预计核心通胀率到年底将从7月的2.9%升至3.1%，并预计通胀在2028年前难回2%目标 [3] - 穆萨莱姆指出股市繁荣和低信贷利差支撑经济，政策制定者应谨慎行动 [3] 劳动力市场评估 - 穆萨莱姆将上周降息描述为支持充分就业、防止进一步疲软的预防性举措 [3] - 博斯蒂克认为就业疲软和通胀上升风险更加平衡，但不认为劳动力市场目前陷入危机 [4] - 博斯蒂克将最近约三分之一的招聘放缓归因于劳动力供给限制，预计因移民和工作许可间隔供应压力将加剧 [4] 关税对通胀的影响 - 穆萨莱姆表示关税对价格影响迄今不及预期，但价格效应将在未来两到三个季度消退，需警惕二轮效应和持续通胀威胁 [5] - 博斯蒂克指出关税推动成本上升比预测温和，因企业策略分散或延迟传导，但缓冲可能耗尽导致更长期温和价格压力 [5] - 穆萨莱姆强调无论通胀因关税或劳动力供给放缓，货币政策都应继续对抗持续性 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 美联储降息25个基点至4.00%–4.25%符合市场预期 美债收益率集体上行 10年期美债利率或在新平台区间稳定 全球股市、大宗、外汇等大类资产受降息影响表现分化[3][4] 根据相关目录分别进行总结 本周海外宏观利率回顾 宏观经济指标点评 - 就业：本周美国初请失业金人数为23.1万人 低于预期和前值 回落印证前一周激增存在异常因素 与整体裁员水平低相符[1][10] - 景气指数：8月零售额稳健增长 零售和核心零售销售环比超预期且连续三月增长 但劳动力市场和关税对消费有下行风险 当周EIA原油库存大幅下降 9月费城联储制造业指数达1月以来最高 多数指标指向复苏 预计未来六个月经济增长[2][11] - 政策：美联储降息25个基点至4.00%–4.25% 意在缓解劳动力市场压力 符合预期 是时隔九个月再次降息 市场预期2025年内累计再降息50个基点[3][12] 主要海外市场利率回顾 - 美国：降息会议落地后利率市场小幅回升 本周美债收益率集体上行 后市10年期美债利率或因利好兑现等因素小幅上行并在4.06 - 4.16%区间稳定 市场将观察9月末核心PCE和10月初失业率评估政策调控幅度 20年期美国国债拍卖市场需求稳健[4][13][14] - 欧日：日债收益率走高 本周1年期、5年期、10年期利率分别上行至0.72%、1.17%、1.62% 日本央行维持基准利率不变后多期限国债收益率上行 德债收益率升至两周高位 10年期利率上行至2.73% 5年期、15年期、30年期收益率也上行[5][20] 其他大类资产点评 - 权益：全球股市迎来“降息周” 美股领涨创历史新高 亚太跟涨、欧市承压 纳斯达克指数涨2.21% 韩国股市涨1.46% 俄罗斯股市延续下跌 中国、英国、德国股市相对稳定[5][21] - 大宗：黑色系和化工品涨幅显著 农产品和部分工业金属承压 螺纹钢、焦炭、焦煤、纯碱上涨 贵金属、原油、部分工业金属和农产品有不同程度涨跌 比特币小幅下跌[22] - 外汇：美联储降息与英日维稳共振 汇市结构性分化加剧 俄罗斯卢布走强 美元指数回落带动欧元和瑞郎升值 英镑、日元、韩元、越南盾走弱[5][23] 市场跟踪 展示了本周全球主要经济体国债利率涨跌幅、全球主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅（兑人民币）等数据 还呈现了美国、日本、欧元区最新经济数据面板及美债、日债、德债收益率曲线等内容[29][33][36]

美联储9月议息会议决策 - 美联储如期将基准利率下调25个基点，符合市场普遍预期 [1] 美联储内部政策分歧 - 19位美联储官员中，支持年内不再降息或仅再降息一次的委员共有9人，另有9位官员认为年内还应再降息75个基点 [3] - 1位官员认为应该降息125个基点 [3] - 分歧根源在于官员们认为年内降息两次或三次均可对冲就业市场下行风险 [3] 市场预期与美联储指引 - 9月数据公布后，市场预计10月和12月降息概率升至80%以上，预计今年还有两次降息 [3] - 市场忽略了鲍威尔强调的降息需逐次会议决策，路径存在不确定性 [3] 美联储政策重心变化 - 与上半年更侧重抑制通胀不同，下半年降息更注重改善就业市场 [5] - 今年上半年美国GDP增长1.5%，低于去年的2.5% [5] - 劳动力需求放缓，就业创造速度低于维持失业率不变的水平 [5] - 通胀上行风险降低，过去两年通胀水平已显著缓解，但相对于2%的长期目标仍略有所上升 [5] 经济数据依赖与未来展望 - 美联储需要更多数据指引，才能在未来10月和12月支撑降息 [5] - 本次降息属于“预防式”操作，美国经济只是短暂放缓而非衰退 [3] - 预计明年第一季度降息带来的通胀可能上升 [7] 黄金市场影响 - 当前黄金市场进入技术性调整阶段，多头在获利了结后进入休整 [7] - 市场在等待更多数据指引，多头才能回归并推动金价上行 [7] - 在降息推动下，黄金维持长期上涨态势不会改变，未来仍有机会突破3800美元，挑战4000美元关口 [7]

货币政策行动 - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25%目标区间[1] - 点阵图显示年末利率预期中位数为3.5%-3.75%[2] - 年内预计还有50个基点降息空间[2] 政策立场与分歧 - 委员分歧明显：9位支持再降息2次，6位反对进一步降息，2位支持再降1次[2] - 特朗普提名理事Stephen Miran反对降息幅度，主张降息50个基点[1] - Waller和Bowman未投反对票，缓解政治化分歧担忧[2] 经济预测调整 - 上调2026年实际GDP增速预期至1.8%[2] - 小幅下调失业率预期并上调核心通胀预期[2] - 鲍威尔强调就业下行风险大于通胀风险[2] 投资建议与风险 - 建议维持权益资产配置直至经济指标明显恶化[3] - 风险提示：就业强劲复苏或通胀超预期可能推迟降息[4]

美联储降息决策与宏观经济背景 - 美联储于9月17日宣布降息25个基点，这是自2024年12月以来的首次降息 [1] - 降息被视为应对经济形势急剧变化的深刻信号，其性质被美联储主席鲍威尔描述为一次“预防性”措施 [1][5] 美国经济放缓的具体表现 - 2025年第一季度美国GDP意外收缩0.5%，其中净出口对增长的拖累达到4.61个百分点 [3] - 8月份失业率飙升至4.3%，创下近四年新高，新增就业岗位数量已连续三个月未达市场预期 [3] 政策决策背后的政治因素 - 前总统特朗普持续向美联储施压，要求采取更激进的降息策略以推动经济增长 [3] - 特朗普在美联储中安插的心腹米兰在本次降息投票中投下唯一反对票，认为降息幅度不够 [3] 对全球金融市场的影响 - 降息导致美元指数下降并出现短时间大幅波动，引发全球资金流动格局重新洗牌 [5] - 在美元贬值背景下，中国资产（股市、汇市、债市）价格随之上扬 [5] 未来经济风险与不确定性 - 美联储主席鲍威尔承认经济形势严峻，但强调通胀的潜在威胁依然不容小觑 [5] - 过于激进的货币政策可能导致物价飞涨，使经济陷入更深的困境 [6] - 美国的经济政策可能引发全球市场的连锁反应，各国经济政策、贸易关系及地缘政治将发挥重要作用 [6][8]

日元近期走势分析 - 日元兑美元连续第二天走低，回落至7月7日以来的最高水平[2] - 美元兑日元从145.50-145.45区域回升逾150点，创下7月7日以来的最低水平[3] - 美元普遍反弹，从2022年2月以来的最低水平回升[2] 影响日元的市场因素 - 日本7月份核心机械订单环比下降4.6%，远低于市场预期[3] - 日本7月份私营部门订单同比增速从6月份的7.6%降至4.9%[3] - 市场普遍乐观的风险基调削弱了作为避险货币的日元[2] - 日本国内政治不确定性可能给日本央行更多推迟加息的理由[2] 央行政策前景 - 美联储将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%区间，为自2024年12月以来首次降息[3] - 美联储预计2025年将再降息两次[3] - 市场越来越接受日本央行将坚持其政策正常化路径，与美联储的鸽派立场形成对比[2] - 日本央行认为近期达成的美日贸易协议为稳步实现2%的通胀目标铺平道路[3] 技术分析观点 - 美元兑日元需突破147.40-147.50的关口才能支撑进一步上涨[6] - 若持续突破147.40-147.50阻力位，可能推高现货价格至148.00关口，并进一步上探200日简单移动平均线（位于148.75区域）[7] - 重要支撑位在146.20区域附近，若有效跌破146.00关口将暴露隔夜波动低点145.50-145.45区域[7] 未来市场关注点 - 市场焦点转向本周四开始的为期两天的日本央行政策会议，结果将于周五宣布[4] - 日本央行会议前交易员似乎不太情愿进行激进的看跌押注[2] - 交易员将从美国每周初请失业金人数和费城联储制造业指数中寻找短期机会线索[4]

黄金（XAU/USD）周四连续第二天承压，进一步回落至前一日触及的3700美元上方历史高点之下。美元（USD）在美联储（Fed）决议后继续反弹，从2002 年2月以来的低点大幅回升，因美联储主席鲍威尔表示，他不认为需要快速下调利率。这一表态叠加股市整体乐观氛围，削弱了黄金的避险需求。 与此同时，美联储仍释放了年内将再降息两次的信号，这对无收益资产黄金形成潜在支撑。再加上俄乌冲突加剧以及中东局势紧张的地缘政治风险，也可能 限制黄金的深度下跌空间。这意味着当前的回调走势或仍被视为买入机会，下行空间可能有限。交易员目前将关注美国二线经济数据以寻求短期指引。 市场驱动因素：美元反弹，黄金多头选择获利了结 正如市场预期，美联储自去年12月以来首次降息25个基点，将联邦基金利率区间下调至4.00%-4.25%。点阵图显示，年内还将有两次降息，以应对就业市场 放缓。这一决定曾一度推动黄金突破3700美元创下新高。 但美国国债收益率和美元在短暂下滑后迅速回升。鲍威尔指出通胀风险偏向上行，并强调未来利率政策将采取"逐次会议"评估的方式。这导致黄金价格盘中 急转直下，出现剧烈回落。 与此同时，美联储发布的最新经济预测显示，美国经 ...

（文章来源：新华财经） Baig指出，美国关税政策、移民管控导致的劳动力市场紧张、减税措施、强劲的家庭与企业财务状况、 AI相关能源需求激增以及股市持续上涨，都将触发通胀风险。鉴于当前通胀压力较一年前更高，他认 为联邦公开市场委员会（FOMC）关于3.5%终端利率的主流观点难以被动摇。 新华财经北京9月18日电星展银行首席经济学家Taimur Baig表示，尽管市场预期2025年第四季度降息三 次，明年再降息三次，但该行预计美联储2025年只会再降息两次，2026年仅再降息一次。该行坚持认为 当前降息周期在累计降息100个基点后将陷入停滞。 ...