文章核心观点 - 摩根士丹利发布2026年展望报告，其核心观点围绕人工智能投资驱动的融资需求、信贷市场前景以及主要央行政策路径展开，并在客户中引发了激烈辩论 [3] AI投资热潮与融资路径 - 公司坚信未来几年对算力的需求将远超供给，这将推动AI和数据中心相关的投资热潮 [4] - 公司重申，信贷市场将成为资助下一波AI投资的核心渠道，且这部分支出对利率和经济增长等宏观条件相对不敏感 [4] - 针对客户关于AI资本支出为何不带来更高增长的质疑，公司回应称这是一个持续多年的过程，其对经济增长的提振效应会随时间逐步显现 [5] 信用市场发行与利差前景 - 公司预测，受资本支出和并购活动驱动，2026年美国投资级债券年度总发行量将激增至2.25万亿美元，同比增长25% [3][7] - 预计2026年投资级债券净发行量将达到1万亿美元，同比增长60% [7] - 尽管发行量预计激增，公司却预期信贷利差仅会温和扩大约15个基点，仍处于历史区间的低位 [3][7] - 公司为利差温和扩大的观点辩护，理由包括：大部分AI相关发行来自高质量发行人；持续的政策宽松；经济温和重新加速；以及追求收益率的投资者的持续需求 [8][9] 主要央行政策路径 - 公司坚持认为美联储在本轮周期中还有三次降息 [1] - 公司预计欧洲央行将在2026年再降息两次 [1][3] - 公司对欧洲央行的预测遭到最大程度反对，其不同意行长拉加德关于反通胀进程已经结束的说法，认为欧元区仍存在产出缺口，最终将导致通胀低于2%的目标 [10] 收益率曲线形态之辩 - 公司将2026年定义为全球利率的过渡年，即从同步紧缩转向异步正常化 [11] - 客户与公司普遍同意收益率曲线将进一步陡峭化，但对于陡峭化的性质存在分歧：是利率下行驱动的牛市陡峭化，还是长端利率上行更快的熊市陡峭化 [11] - 这一分歧源于公司认为市场将提前消化美联储政策的宽松偏向 [11]

欧洲央行政策立场 - 欧洲央行管理委员会成员强调必须警惕通胀上行风险并抵制微调政策的诱惑 [1] - 官员指出供应链不确定性、能源成本、强劲潜在价格压力和盈利指标表明存在持续上行风险 [1] - 政策被认为处于良好状态能够应对当前动荡环境的挑战 [1] 政策执行警告 - 告诫央行不应过于积极即使短期预测显示价格压力未达目标 [1] - 在此阶段放松警惕被视为不明智 [1]

美元表现与驱动因素 - 美元指数稳站99.50上方，表现出较强韧性 [1] - 市场对美联储年底降息预期从九成回落至七成以下，强化美元吸引力 [1] - 当前利率高企及经济扩张迹象为美元提供持续支撑 [1] - 美元受美联储政策支撑继续占据主导地位 [2] 欧元表现与驱动因素 - 欧洲央行维持主要利率不变，符合市场预期 [1] - 欧元区通胀降至2.1%，但增长动能疲软 [1] - 欧元/美元连续两日下挫，跌破1.1550关口 [1] - 市场对欧元信心削弱，美元的相对强势扩大两者差距 [1] 日元表现与驱动因素 - 日本10月东京CPI同比增速升至2.8%，显示通胀持续高企 [1] - 美元/日元攀升至154.50附近，为数月来高位 [1] - 日本政府强调将密切监控外汇市场，防范日元过度贬值风险 [1] - 市场认为日本央行短期内难以实质性干预，日元维持弱势格局 [1] 黄金表现与驱动因素 - 金价周四上涨逾2%，暂时扭转连续四日下跌局面 [2] - 金价周五早盘陷入窄幅整理，徘徊于4000美元上方 [2] - 在美联储政策偏紧、降息预期下降背景下，黄金上行空间有限 [2] - 避险需求减弱与美元走强叠加，令金价短线难以持续突破 [2] 市场前景与焦点 - 未来几周市场焦点将重新聚焦各大央行的政策信号 [2] - 通胀与就业等关键数据将陆续公布 [2]

美国通胀与美联储政策 - 美国9月整体CPI年率可能上涨3.1%，为17个月以来新高，核心CPI年率预计也为3.1% [1][3] - 9月核心CPI月率很可能再次达到0.3%，四舍五入后可能显示为0.4% [1] - 通胀上升主要受关税推高物价影响，自4月宣布征收关税以来，通胀年率几乎每月上升 [3] - 对美联储而言，通胀水平可能不如变化方向令人担忧，在关税影响完全转嫁前通胀更可能上升而非下降 [1] - 市场预期美联储在10月降息25个基点的可能性接近97%，12月再次降息的可能性为94% [2] - 美联储9月已降息25个基点以支撑就业市场，目前更关注就业而非对抗通胀 [3] 全球主要央行政策动向 - 欧洲央行10月政策会议预计将重申9月信息，声明处于良好状态，并开始提及12月将公布的员工预测 [4] - 韩国央行连续第三次维持政策利率在2.50%不变，但委员中对未来三个月降息的开放态度有所减弱 [5] - 高盛预计韩国央行将在11月将基准利率下调25个基点至2.25% [5] - 印尼央行可能在第四季度再次降息25个基点至4.5%，2026年进一步降息至4.0% [5] - 印尼央行10月维持利率不变旨在维护本币稳定并保留政策空间 [5] 人民币汇率展望 - 中信证券预计2026年人民币汇率或整体呈现温和升值态势，因美联储继续降息及美元指数偏弱 [3] - 外部环境相对友好，国内基本面托底，且积压的客盘结汇需求释放将进一步支撑人民币汇率 [3] - 央行稳汇率政策工具储备充足，将灵活调整政策力度以缓和汇率单边行情预期 [3]

欧洲央行10月政策会议预期 - 瑞典北欧斯安银行专家预计欧洲央行10月政策会议将是9月决定的“复制粘贴”，会再次声明“处于良好状态”[1][2] - 此次会议不会提供多少指引，但会重申与9月相同信息[1][2] - 很可能开始提及将于12月公布的欧洲央行工作人员预测[1][2] 欧洲央行政策行动依据 - 欧洲央行正在等待宏观环境中任何方向的迹象，以指导其政策行动[1][2]

欧元兑美元汇率走势 - 美元需求强劲回升压制欧元买盘力量 导致欧元兑美元回吐上周五大部分涨幅 上周五曾突破1.1700关口[1] - 当前汇率下滑至1.1650区间附近 与美元显著反弹同步出现[6] 技术面关键位 - 阻力位见于7月24日高点1.1788 进一步阻力为年内高点1.1830（7月1日触及）[3] - 突破1.1830后可能测试2021年9月3日高点1.1909 接近1.2000整数关口[3] - 临时支撑位位于100日简单移动平均线1.1488 下方依次为8月1日低点1.1391和5月29日低点1.1210[3] - 相对强弱指数下滑至近51水平 暗示后续或有小幅上涨空间[3] - 平均方向指数低于11 表明当前趋势缺乏明确方向呈震荡格局[3] 基本面事件影响 - 欧元区消费者信心指数实际值87 低于预期90和前值88[6] - 美国耐用品订单除国防外前值为-9.4% 除运输外预期0.2%与前值持平[6] - 美国耐用品订单整体预期-4.0% 前值-9.3%[6] - 美国非国防资本货物订单除飞机外预期0.3% 前值-0.7%[6] - 美国红皮书指数同比前值5.9%[6] - 美国S&P/Case-Shiller房价指数同比预期2.2% 前值2.8%[6] - 美国房价指数环比预期0.0% 前值-0.2%[6] 贸易政策现状 - 美国与中国将关税休战期延长90天 美国将关税上调时间推迟至11月10日[7] - 当前美国对中国商品征收30%关税 中国对美国商品征收10%关税[7] - 美国对大多数欧洲商品征收15%关税 欧盟承诺取消对美国工业产品关税并开放农产品海产品市场[7] - 美国承诺在对欧洲汽车关税方面从27.5%下调 前提是欧盟出台必要立法[7] 央行政策动向 - 美联储维持利率不变 鲍威尔表态平衡 为9月会议降息敞开大门[8] - 鲍威尔警示就业市场风险上升 强调未做最终决定 后续数据将是关键[8] - 9月5日非农就业报告和后续通胀数据被视为影响美联储政策路径的核心因素[8] - 欧洲央行行长称欧元区经济稳健略好于预期 市场预计欧洲央行到2026年春季才会启动降息[9] 市场持仓变化 - 投机性多头头寸攀升至11.87万份合约 创三周新高[10] - 机构投资者空头头寸削减至16.64万份合约 为两周低点[10] - 未平仓合约连续第二周回升 小幅升至82.52万份合约附近[10] 短期前景展望 - 欧元兑美元预计维持区间震荡走势[4] - 美元整体走势仍占主导地位[4][5] - 下一个明确驱动因素可能来自美联储政策立场转变或贸易相关消息新动向[5]

外汇市场表现 - 欧元兑美元周一亚盘早盘上涨，交投于1.16附近，北京时间11:36报价1.1670，较上一交易日收盘价1.1639上涨0.27% [1] - 欧元兑美元突破1.1600阻力位后看涨动能增强，日线图相对强弱指数（RSI）突破50.0关口 [1] - 下一看涨目标位于1.1700-1.1710区域，该位置汇聚了7月下旬抛售行情的78.6%斐波那契回撤位等多重技术阻力 [1] 宏观经济数据 - 欧元区7月CPI初值年率录得2.0%，高于预期的1.9% [1] - 欧元区7月核心CPI年率为2.3%，符合市场预期 [1] - 分析指出未来几个季度通胀可能持续高于欧洲央行预期 [1] 货币政策预期 - 通胀数据高于预期意味着欧洲央行进一步降息的可能性不大 [1] - 市场需警惕对降息预期的重新定价，反映了对欧洲央行未来政策路径的担忧 [1] - 在通胀压力持续的情况下，风险资产的波动性可能加剧 [1]

欧元汇率水平 - 欧元汇率仍接近历史平均水平 [1] 欧洲央行政策立场 - 欧洲央行将继续监控汇率波动 [1] - 欧洲央行稳定审慎的政策目前是合适的 [1]

欧洲央行政策立场 - 欧洲央行行长拉加德表示当前表态不意味着政策暂停 [1]